伤亡惨重、横尸遍野，谁也没有想到，在端午节前的最后一个交易日，A股以灾难性的表现，将它自身似乎被世人遗忘的风险，展露无遗。

6月19日，上证综指重挫6.42%，创业板指数下跌5.41%，两市近千只个股跌停，涨停个股不足50只。

央行的短期流动性控制，叠加了巨量IPO的抽血效应，流动性短期内的急剧收缩，已经让市场风声鹤唳，而此时证监会对场外配资的监管，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

市场的恐慌情绪，启动了一条多米诺骨牌式连锁反应，先是机构主动降杠杆、随后前期大涨的个股开始暴跌，导致高比例配资账户开始爆仓，配资平台为自保开始强制平仓，使得更多的股票暴跌，最后甚至连非配资账户也开始抛售股票。

恶性循环模式开启，投资者在相互倾覆、碾压之下，几乎无人生还。

“之前是1:5的爆仓了，今天轮到伞型信托的1:3爆仓，现在恐怕连券商的融资账户，都已触及平仓线或已经爆仓。”一位私募基金经理向腾讯财经复盘了6月19日的惨状。她指出，现在1:5的配资账户已爆仓70%，另30%追加了保证金。如果下周二不高开，仍会有配资账户被强行平仓。

但相对前几个交易日来说，显著下降的日交易量证明，似乎大部分人没有选择出逃。

“牛市的逻辑还在，流动性依然有放宽的必要。”宝慈资产管理有限公司投资总监陈瑛认为，7万亿打新资金回归，以及潜在的降准预期，可能会让人对下一周有所期待。

6·19惨案的肇因

陈瑛把”6·19惨案“爆发的原因，归结为流动性紧缩的影响。“前天国债逆回购利率达到了今年最高点，流动性紧缩主要是因为央行控制流动性。”同时本周新股申购冻结了7万亿元资金，再加上配资盘被打爆，引发了踩踏式的暴跌。

她认为，如今指数从最高位到现在，跌幅超过10%，众多个股跌幅超过20%，配资账户的劣后端亏20%就要面临清仓了，3倍以上的杠杆的配资账户就要被强制平仓。加上证监会一直在查场外配资，增量资金进场速度减缓，短期内市场流动性明显匮乏。

自本轮牛市启动以来，场外配资作为重要的参与资金，或已达到万亿元规模。一位经营股票配资业务的公司负责人对腾讯财经表示，根据其了解，仅仅通过恒生电子HOMS系统进入市场的配资资金就已达到7000亿元，再加上通过其他系统进入市场的配资资金，可以达到1万亿元。

此前，在监管层三令五申，言辞愈加严厉之时，亦有多家平台采取了诸如关闭配资业务入口，维持存量，不再新增客户。

但腾讯财经了解到，除去目前众人皆知的恒生电子HOMS系统，尚有铭创、同花顺等多家公司开发的资产管理系统，同样可以提供HOMS相同功能，实现分仓管理和仓位控制，接入券商系统进行交易。

大跌当前，一向活跃的场外配资资金也在迅速抽离。腾讯财经接触到的近30家线上线下配资公司，在本周均采取了降杠杆措施，配资比例从1:5降至1：3以内，风控较强的一些平台，则将这个杠杆比例压到1：2甚至更低。

惊人的资金量助涨了本轮牛市，但正如硬币的两面性，其负面效应也在凸显。

业内排名前三的一家大型券商两融业务负责人告诉记者，在行情不好时，一些配资客触及平仓线后即被强制平仓，平仓带来的资金撤离，引起股指下跌，又进一步触及其他配资客的风险底线，带来的恐慌情绪蔓延整个股市，最终造成“踩踏”事件。

大跌之下配资更猛

腾讯财经调查发现，本轮牛市催生了线上线下不计其数的股票配资平台，P2P公司、担保公司、小贷公司甚至一些地下钱庄等，均混入该领域，争夺市场蛋糕。

深圳的一家P2P平台，在2015年4月份的时候，配资规模超过5亿元，已经占据整个平台业务量的三分之一。

早期行业内的杠杆普遍在1：5以上，为了招揽业务，一些配资公司甚至将杠杆放至1：10，在这样的杠杆率之下，配资客如持股单一，一旦遭遇一个跌停，即达到配资公司设定的警戒线，如果持有的股票继续下跌，将被强制平仓。

自6月13日证监会发出《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》后，配资领域风声鹤唳。一家总部位于中部省份的券商相关负责人对腾讯财经透露，根据证监会的要求，目前券商不得再新增接口，而对于存量接口，亦需要逐个清理。

这位负责人表示，存量接口是整个牛市积累下来的，如果清理步子迈得过大，势必伤及股市，所以目前券商普遍采取的做法是：逐个通知客户，在存量资金到期后，关闭其HOMS接口，并不再新签协议。

上述平台联合创始人告诉腾讯财经，进入6月以来，他们已经基本上停掉了配资业务，不再增加新客户。

他此前接受腾讯财经采访时就表示，股票配资只是一项周期性的业务，并不会作为公司的主打产品。而停掉的原因，一是觉得目前股市行情太高，股市泡沫太多，风险越来越大；另一方面，是因为监管层不鼓励这一业务，存在政策风险。

不过，即便券商关闭所有数据接口，配资公司依然可以想出对策。

广州一家做股票配资的P2P平台，在两周前开始降杠杆，由之前的1:5调整到1：3。现在只要到止损线（而非警戒线）就强行平仓，并且要求当天补仓，第二天才能继续配资。

腾讯财经了解到，目前在河北省的多家配资公司，均已绕过HOMS等系统，采取雇佣人工监控配资账户的方式，继续高杠杆从事配资业务。其中一家公司业务负责人对腾讯财经表示，这一周股市的大跌让当地许多股民看到抄底时机，前去咨询配资业务的股民较以往反而更多。

大跌没有吓退配资客，反而给了配资客大胆配资的机会。

PP money官网显示，其股票配资规模已达15.63亿元。目前配资业务在做调整，暂时不接受采访。

在91金融旗下的91股神，腾讯财经以客户身份去问询配资业务，被告知目前月利率在1.6%，借款额度100万元以内都可以配资。

震荡中愈发谨慎的机构

在6·19惨案发生的当下，机构虽心跳加速，但并没有大举减仓。

龙赢富泽投资有限公司总经理童第轶(微博)在6月19日做了一些交易，但仓位没有变化。他认为，调整中要减少交易。不要一反弹就冲进来追高。

而陈瑛则坚信，下周随着打新资金回归，A股一定会涨回去。

童第轶认为，这轮调整可以参照1月份的上证指数调整速度，二八转换会发生在调整期间。调整也不是一蹴而就的，但下周头三天因为打新资金回流，会有反弹，但短期内市场还是会震荡。

“按5200点来算，此轮调整的极限是4100点，如果破了4100点，恐慌心理会急剧增大。”童第轶表示，下周是否指数转牛，还需要时间去观察。而题材股和概念股要逢高减仓。超跌的价值股可以买，业绩确定的比如航空股和券商股，也值得关注。

券商同样对后市保有敬畏之心。银河证券认为，当前的频频杀跌正是对今年以来巨大涨幅的一次修正。后市虽然市场长期趋势仍向好，但短期偏空运行格局已经明确，短线股指有可能考验60日均线。建议投资者保持谨慎，逢高减仓。

相比之下，公募基金似乎更加乐观。南方基金认为，宏观经济虽有所企稳但可持续性存疑，物价水平仍处较低位置，而房地产回暖也仅局限于少数城市，因此宽松货币政策环境依然能够延续，居民财富配置转移到A股的方向不变，A股中长期仍有较大空间。

受短期资金面干扰，近期市场连续下跌，引发一定恐慌情绪，在恐慌情绪彻底扭转前，市场可能还有一定下跌力量，但当前点位其实已经提供了一次较好的加仓机会，市场应该很快重新进入上升通道。

博时基金宏观策略部认为，A股在大幅急挫之后有望企稳，从中长期看，成长与转型仍是投资主线，新兴行业龙头可能是成长板块中较好的投资标的。操作层面，需要合理控制仓位，防范市场波动风险，逢低发掘国企改革主题的投资机会，以及新兴行业龙头公司超跌反弹的机会。

来源：腾讯财经