是天堂还是地狱？——期指市场创造的传说

“最近听说有人从1个亿干到35亿！也有人只一天就从1亿赔到2000多万，最后销户走人。真是赚钱快，赔钱也快，一些证券经纪人怕客户‘有去无回’，根本就不敢介绍他们做期指。”一位业内人士告诉中国证券报记者。

“有人星夜赶科场，有人辞官归故里。”短时间内翻数十倍的财富神话，令人目眩神迷，不少投资者前仆后继地奔赴期货市场。然成也杠杆，败也杠杆，在剧烈的市场震荡中，踩准节奏的投资者赚得盘满钵满，踩错节奏的投资者则亏损惨重，甚至倾家荡产。

6月4日，期指悲喜剧再一次上演。当日期指行情如“疯狂的过山车”，沪深300期指从秒触跌停到拉升翻红，主力IF1506盘中振幅高达586.8点，时而多头大喜，空头狂悲，时而多头逆袭，空头惨败。

“有客户哭了，真哭了，就在大户室，两亿的股指今天做到4000万，一下没了1亿6。”当日盘后，有营业部人士在微信朋友圈爆料。与之形成鲜明对比的是，一家期货公司营业部称，当日客户中的最高收益达到179.4%，一天赚了近2倍。

在这个零和游戏的战斗场上，多空势力的角斗正在升级，追击与反转同在，狂喜与痛哭并存，这首“冰与火之歌”里，没有永恒的利益，只有谨慎的生存。

“刚才听说，有人从1个亿做股指干到35亿！”5月底，上海一位知名投资人在其新浪微博上表示，每一波大行情，都能出几个人物。

北京的一位量化投资者响应称，“我有个朋友做到50多倍，起点是千万级！”

个人财富从千万元做到5个亿，这位朋友由此被视为“传奇”，但这也并非神话。众所周知，股指期货实行保证金交易制度，是以小搏大的游戏。在10倍左右的杠杆下，如果期指上涨10%，多头投资者的收益就可以达到100%，空头投资者则是100%的亏损，也就是爆仓，反之亦然。这就是杠杆的魔力，赚的时候是一夜暴富，亏的时候将一洗而空。

那些搭着这一轮牛市翅膀飞起的财富赢家，是如何尽显以小搏大的魅力呢？

以6月1日为例，沪深300期指主力IF1506当日大涨7.4%报5249点，较前一交易日结算价高出361.6点，创今年以来的最大涨幅，一手IC1506多单一天就能净赚10.8万元，盈利率为74%左右；当天中证500期指主力IC1506涨幅更高达8.87%，暴涨了898.6点，一手IC1506多单盈利率甚至可达86%。

而若从去年7月下旬开始，若投资者以2200点买入一手沪深300期指多单，不考虑移仓换月和盘中震荡爆仓的风险，坚定持有至今年6月5日，当天指数已涨至5200多点，以一点300元的价格计算，一手股指期货便可净赚90万元。若以6.6万元（2200×300×10%）为一手股指期货保证金来算，其收益率高达13.63倍。即便是从今年2月中旬开始持有，到目前为止，投资者可能也净赚了5倍多。

杠杆之利，使人甘之如饴；杠杆之烈，同样让人胆战心惊。买卖股票的理论最大亏损是全部本金，而股指期货的保证金交易是把“双刃剑”，不少投资者希望通过杠杆放大赚钱效应，却往往忽视杠杆效应同样可以导致亏损倍增的局面。一旦期指市场走向不利，如果不能及时止损或补足保证金，损失可能成倍放大或被强行平仓。

“我听朋友说北京有一位私募投资人因为做空股指期货亏损了10个亿，已经爆仓。”一位业内人士日前告诉中国证券报记者。

事实上，早在2004年，台湾就有一起典型的期指爆仓案例。当年3月，因看好台湾股市，一位投资人拿出7000万新台币满仓买入股指期货多单。没想到受“3·19枪击”事件影响，3月22日，台湾股指期货直接以6352点的跌停价开盘，跌幅7%，在12倍杠杆的作用下，他的账户亏损约84%，7000万台币只剩下1000多万。更惨的是，跌停次日，因多头大规模止损离场（包括强平单），台指期货继续大幅低开7%，他的保证金严重不足引发交易商强行平仓，最后他不仅亏光所有的7000万保证金，而且还需要再补4000多万进来。可谓赔了夫人又折兵。

“我听说有投资者通过股指期货获得了350%的利润，但也听说，成都一个投资者在期指这块经历了从天堂到地狱的转变，最初，从2月到5月的短短4个月里，他净赚了1000万元，然而在6月份的重仓中，他最终倾家荡产。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇告诉记者。

对一些投资者而言，这是个艰难的牛市。“我一个朋友今天期指做了100多笔，赚了50万元，但是真心累。”6月4日收盘后，有人在新浪微博上吐槽。

当日累趴下的不止一个人，有操盘手在投资日志中表示，“收盘我明显感觉浑身发冷，让一个炒短线的人一张股指瞬间赚十万，太可怕的行情！”

当日惊心动魄的市场行情宛如一场反转剧：6月4日上午尾盘，三大期指集体现断崖式下跌，引发多头恐慌性离场的踩踏，IF1506合约午后罕见地瞬间触及跌停板，IC1506盘中跌幅一度逾9.5%，IH1506盘中亦暴跌近7.5%。但随后三大期指震荡反弹，最终IF1506竟然逆袭翻红，收涨0.8%报5250.4点，IH1506甚至大涨3.13%报3373.2点。

“早上先涨100点，然后跌近600点，盘中触及跌停，然后再涨近600点，盘中多空双杀数次，期指群的小伙伴们个个吓得脸色发白。”6月4日收盘后，有人在新浪微博上感慨当天的期指行情。

“IF1506期指盘口的振幅高达586.8点，上午空头如果不能在分时止跌的次低点进行转身，或是短线锁仓处理，干看着到下午收盘的话，何止是心口滴血，简直可以说是肝肠寸断。”还有人如是说。

高杠杆下，尤其是剧烈的市场震荡中，“生死时速”随时有可能上演。有人复盘期指分时图后感慨：“今天（6月4日）期指市场做对市值飞增，做错两记耳光。期指虽可随时选择方向，但选对也不易，活的滋润更难。”

如浙商期货副总经理魏丁所言，“处在这样的市道中，股指期货的多头和空头都得神经紧绷，随时准备止损止盈角色变换，或者主动降杠杆，因为哪怕仅仅握有1手单子，每天的浮动盈亏出入都可以轻松过十万。”

即使是专业的对冲机构，也未必行路稳健。“比如6月4日的大跌，往往很突然，如果不是计算机自动计算的话，投资者一般都很难做到完全对冲。还有一个流动性的问题，对机构来说，瞬间的暴跌有时候都来不及做对冲，因为单子可能成交不了，或者只能成交一部分，所以，套保其实是很多机构很头疼的问题，所以大家为什么这么热切期盼个股期权和股指期权出来呢，现在的对冲工具还是太少。”方正中期期货研究员彭博说。

就像魏丁总结的那样：近期的股指跨品种套利机会既凶猛又诡异，变化多端，投资者踩准了节奏，可以赚得盘满钵满，踩错节奏或者多空对象选择失误，则会产生巨额损失，甚至对股指套利产生畏惧感，“整个人的感觉都不好了”。

当然也有些人非常享受这种刺激的感觉。期指日内短线操盘手“贪食蛇”就说，“高频交易于我而言已是一个习惯，无隔夜仓无风险，交易效率高，一天交易不限次数，可以体验到股票交易一周的乐趣。面对大行情的时候，就像在海浪中冲浪，感觉非常棒！”

无论是出于避险、套利还是投机，毋庸置疑，股票牛市带火了期指，自去年下半年以来，开设期指账户的人明显增多。

“以前一天一个营业部来咨询股指期货的大概20-50人，现在一天来咨询的50-100人，特别是IH和IC上市之后更多。”海通期货一家营业部的相关人士告诉中国证券报记者，据他了解，普通客户的资金以100万元到500万元居多。

“目前在牛市阶段，如果持有股票已经获利不少，虽担心回调但又不愿平仓股票的话，可以适当通过空股指来对冲股票风险。对于选股没有方法的客户，参与股指交易也是不错的选择，毕竟是指数，不用考虑单个股票的黑天鹅事件。”方正中期经纪业务部总监屈晓宁表示。

“股指期货的客户来源主要分为二类：一是以前做现货企业的老板等，这类客户主要是投机为主；二是机构客户，做股票股指的对冲。在操作上机构客户稳健度明显优于投机客户，机构客户在资金回撤和风险控制上强于投机客户。”上述业内人士表示。

而据程小勇了解，做股指的客户现在大多数来源于融资，少部分用自有资金，融资的额度占比估计超过80%。“一些资金来源于融资的客户基本上仓位很重，而自有资金的客户一般仓位较轻。而机构客户在此轮牛市中股指空头大部分是对冲现货的，他们追求的是稳定盈利。”

一位不愿具名的业内人士告诉记者，目前，很多中小型投资者做期指的资金并不完全是自有资金，可能是几个人凑一起大概50万元左右，交给1-2个人操作，赚钱平分，亏钱也按比例自担。还有一种模式是投资机构开户后散户可以以入股的形式参与，比如散户有1-2万元也可以做一手股指，赚了可能就很快翻倍，但是赔了的话就没了。“这种相对非常不正规，赔钱的概率也较大。”

在残酷的高杠杆交易中，风险与收益成正比，风险越大，收益越大，但发生损失的可能性也就越大。

“基本上新入市的投资者半年内亏损至少在50%以上。听说南方一个营业部做期指的客户基本上已经死掉一大半了，亏损的占到7-8成，大多数都离开了。这与杠杆放得太大有关系，也与过多的日内交易有关系。”一位期货业内人士告诉记者，很多人把股指市场看得太简单了，同时也低估了杠杆的作用，原本想获取杠杆收益，但往往事与愿违。

上述营业部人士同时表示，邱小俸告诉记者，有的客户去年10月到今年6月在股票上赚了很多钱的客户都会以自己的盘感来做，这样的客户亏损很严重，自认为自己很厉害其实不然。

对股指认识度不高，风险把控能力很差会导致大幅亏损。这样客户会以赌博的方式来做股指，认为某个点就是高点，重仓去空，就会导致亏损严重。做得好的收益从去年10月份到现在股指期货账户盈利150%左右，1000万的账户赚了1500万左右。

“我们了解到的能长期在市场生存的客户不一定看方向能有多准，但不管长线还是短线，一定是有自己严格的资金管理，根据自己的策略及时止盈止损。”美尔雅期货研究员王黛丝说。

她表示，股指期货杠杆高，资金量大，尤其是近期风险较高，建议有丰富经验的投资者进入，并不适合盲目入场，并能做好止盈止损等风险管理。如果原来是股票投资者，建议先适应指数化投资的思路，再进入真实的股指期货市场。

彭博同时建议，新入股指期货市场的投资者最好先模拟半年以上，如果模拟单能够保证不亏损，并有一点盈利，再进一步做实盘，这样能够较好地控制风险。

“没被期指打爆仓，活下来就好。”这是众多投资者的心声。而凤凰涅槃之所以成为传奇，或许正是因为大多数人在烈火中灰飞烟灭。

作者：王姣来源：中国证券报·中证网