主页 交易哲学 “安全边际”不是指标而是一种思想

“安全边际”不是指标而是一种思想

作者:石stone

来源:雪球

原文链接:http://dwz.cn/6IUJRV


安全边际最早由格雷厄姆提出,由他的学生巴菲特等发扬光大。


安全边际是给自己的投资标的提供一个安全护垫,确保自己的投资安全的一种思想。


很多人简单的理解为在某个价格点位上做3-7折的买入,就算是买入有了安全边际。


其实,他们忽略了安全边际的本质,它不是某个指标,而是一种思想,是一种给自己寻找安全护垫的思想。


从个人到企业再到行业,再到国家层面,有哪些可以参考的安全边际?


一、 从个人的角度来分析的几对安全边际


1、深入研究,是分散研究的安全边际


深入研究一只股票,能最大的把握住投资标的的属性并模糊的触摸到企业的脉搏。


当然,也不是要研究到企业的每天的产量,一个处长科长的人事变动这样的细节上去,这不是我们以股东定位的投资者应该去做的。


我们应该花精力在研究企业的竞争优势和管理层的诚信能力上。


相对深入研究股票,那些听风听雨,迷信大V,每天都在找各种股票的人,将精力分散到大量的股票上,这样的每一次的买入,都是在做风险极高的投资行为。


所以深入研究是分散研究的安全边际。


2、耐心,是鲁莽的安全边际


耐心,是难得的人性品质,美好的东西都是复杂的,需要你耐心去抽丝剥茧。


时机是变幻莫测的,需要你耐心等待最好的时机。


鲁莽的人,总是容易受到周围环境的影响,在气氛高昂的时候,做出错误的决定。


5000点的时候买入,就是风险极高的鲁莽表现,所以耐心是鲁莽的安全边际。


3、稳扎稳打,是投机取巧的安全边际


知识是一点点啃的,股票是一个个熟透的,从自己熟悉的股票开始做起,有的人说价值投资需要看多少书,学多少知识,其实不然。


空调安装工都可以做价值投资,而且做的很好。


所以价值投资的本质,不是你的知识,而是心态,只要想着赚企业的钱,稳扎稳打。


不论是什么职业,什么学历,都可以做价值投资。


而那些投机取巧,即便是学历如博士的人,都无法入门价值投资。


所以稳扎稳打的赚企业的钱,是投机取巧的安全边际。


二、从企业本身分析的几对安全边际


1、伟大的企业,是平庸的企业的安全边际


有人问所有安全边际中,最重要的安全边际是什么,将这条奉上,伟大的企业是整个安全边际体系中,最大的安全边际了。


它能抵消大量的不安全边际的条件。


芒格说,长期而言,一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。


如果公司每年赚6%持续40年,最后的年化回报也就是6%左右,即使你买的时候股票有很大的折扣。


但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年,即使你买的时候看起来很贵,他还是会给你带来惊喜。


所以伟大的企业是平庸的企业的安全边际。


2、诚实的管理层,是诡计多端的管理层的安全边际


看看我们从诚实的管理层手里得到了什么,从董姐那里得到了每年的大把的分红率,从季克良那里得到了一个美妙的A股市场第一股贵州茅台,从曹德旺那里得到一个天下第一的玻璃大王——福耀玻璃。


成功投资者常常将诚实的管理层的重要性排在伟大的企业之后,作为选择股票的必要条件之一。


再看看乐视网的假跃亭,再看看匹凸匹这样的纯骗子们,就不难理解诚实的管理层是诡计多端的管理层的安全边际。


3、健康的财务数据,是危险的财务数据的安全边际


健康的财务数据包括与利润匹配的自由现金流,高净利润率,2倍以上的流动比率,1倍以上的速动比率。


低负债,低应收账款,低存货高周转(茅台除外)等,这些都是健康的财务表现。


健康的财务数据,还有恶化到一般的财务数据的退路。


糟糕的财务数据包括,没有现金流的利润,微薄的利润率,毫无流动性的财务报表,高负债,高存货低周转,大量的长期应收账款等。这些糟糕的公司,总是走在悬崖边,一有风吹草动,就跌入万劫不复的危险境地。


所以健康的财务数据是危险的财务数据的安全边际。


4、低估的股价,是高估的股价的安全边际


这是大家所理解的普遍的安全边际,通俗点说,就是我买入的股价低。


有个朋友曾经有这样对话:问:你不怕股价大跌吗。答:我买的低。问:你不怕增长不及预期?答:我买的低。问:你不怕经济危机吗。答:我买的低。


总之,所以的担心,他都用一句我买的低,怼得无话可说。


对于那些高估买入的人来说,只能期待公司的高速增长,或者有下个傻子来接盘。也许没有下个傻子,自己就成为了那个傻子。


所以低估的股价是高估的股价的安全边际。


三、行业内的几对安全边际


1、欠年,是丰年的安全边际


欠年是企业遇到的困难之一,比如伊利的三聚氰胺,比如塑化剂和反腐败的茅台,或者是某些企业的周期底部。


如果按照这些坏得不能再坏的经营情况来做为估值基础,你的未来收益,只有两种情况,第一种是按照现在的情况,获得合理的收益,第二种是出现丰年情况,你大赚特赚,总之不会输。


而一旦你在丰年买入股票,看起来市盈率很低,但是实际上,是市盈率陷阱,某个大师说,在丰年(周期的高点)买入股票,是账户本金迅速跌去一半的最好方法。


所以欠年是丰年的安全边际。


2、强大的竞争优势,是弱竞争优势的安全边际


这个就很好理解了,形象点说,就是龙头相对于紧随其后的其他企业的地位更加具有安全性。


在生存类似的东西上,龙头具有价格权利,具有号召力,有优势的市场份额和资源。


比如茅台,利润超过第2-4名的总和,茅台不涨价,其他企业都只能战战兢兢的。


入股你选择行业内龙头以外的企业,不但受到龙头的优势挤压,同样也受到后续企业的围追堵截,疲于应付,一不小心,就坠落悬崖。


所以强大的竞争优势,是弱竞争优势的安全边际。


3、富人阶层的产品,是穷人阶层的产品的安全边际


有的投资者很喜欢诸如榨菜、方便面等股票,这类穷人消费的产品,安全边际远不如富裕阶层的产品。


比如茅台,如果特权阶层消费减少了,还有富人阶层接力,富人阶层不消费了,还可以降价,让中产阶层继续消费,中产不消费了,还有穷人接着来。


所以茅台的消费层次的相比于榨菜和方便面的安全边际就要高很多,方便面穷人不吃了,只能萎缩等死,毫无安全边际可言。


投资就要投资富人消费的产品。走不了价格,就走量。


所以富人阶层的产品是穷人阶层的产品的安全边际。


四、行业间的安全边际


1、产品稳定没有革命性变化,是产品更新换代快的安全边际


产品的稳定,也就是公司的主营业务的稳定,比如空调、玻璃、白酒或者秘方药品如云南白药和片仔癀等,这些很难被替代的,没有革命性的替代的产品,很容易巩固自己的竞争优势。


相对而言,一款产品总是不停的更新换代,比如手机衣服等,你总会遇到消费者的挑剔而导致失败。


消费者喜新厌旧的速度还是很快的,翻脸比翻书快。一旦被替代,诺基亚的命运就会上演了。


所以产品稳定没有革命性变化是产品更新换代快的安全边际。


五、从整体市场来看的安全边际


1、市场低迷,也是市场繁荣的安全边际


历史证明,整体的市场低迷时期,都是买入股票的大好时机,比如近一点的2008年、2015年。


市场继续向下的空间被释放,相比于繁荣的6000点和5000点时期,就具有了安全边际。


反过来说,你在股市繁荣时期买入高估值股票,实际就是买入了风险。


所以市场低迷也是市场繁荣的安全边际。


2、稳定的国家,是动乱的国家的安全边际


巴菲特能取得投资方面的如此成就,用他自己的话说,是中了卵巢彩票,生在了蓝星最强的国家——美国。


稳定、强大、市场经济发达和完善的制度,是价值投资的核心能力——复利的优秀依附土壤。


生活在当下中国的股民们,也应该庆幸,因为我们也中了卵巢彩票——比美国更加伟大的国家中国。


看看马云、马化腾、刘强东们的成功,除了他们自己的牛逼,同时也顺应了时代的需要。


所以稳定的国家是动乱的国家的安全边际。

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