中行原油宝爆出惊人亏损,无杠杆100%现金买入原油,亏光了不说,还倒欠银行比本金还多的钱。很多人不理解这里面发生了什么,也对风险管理产生了更多怀疑,比如买股票以后会不会也亏光倒欠。我梳理一下穿仓事件中的逻辑关联,并做一些合理的猜想,帮助大家理解这一事件。

首先了解以下事实:

1、中行原油宝是挂钩国外原油期货的产品,相当于你把钱打给中行,中行帮你在境外买卖原油期货,盈亏自负,中行抽取佣金。由于是100%保证金,理论上中行几乎无风险。

2、期货合约相当于商品买卖合同,与期权买方是权力,卖方是义务不同,期货买卖双方都有按规定履行合约(交割)的义务。由于大量投资者只是进行原油投机,根本不具备交割能力,因此必须在合约到期前平仓。

3、参与期货交易的一部分空方是原油生产商,开空单卖出原油是作为生产经营的一部分,等同于提前锁定卖出量价,好按计划生产。并且由于原油是污染物,生产出来的原油必须及时运走,否则会产生污染,甚至重大安全事故。

4、期货交易临近交割期前,会停止开仓,只允许场内交易者撮合平仓。一般原油理财产品都会在限制开仓前及时平仓当月合约,移仓到下月合约,但中行原油宝移仓时间很晚,拖到了禁止开仓期。

下面我们猜想一下4月20日晚上发生了什么:

1、由于生产商根本不在乎油价多少,必须要把原油卖出,大量空单被原油生产商锁定,又没有新开的空单解围,场内投机者持有的大量多单找不到对手盘,只能多杀多,一路杀跌,寻找稀缺的场内空单撮合平仓。

2、当价格杀到0.01元时,场内投机客的空单已经获利颇丰,基本都平仓了,但投机客手里还有大量多单根本没法平仓,而生产商反正都是要卖油交割的,根本没在意油价多少,紧握空单不松手。恐慌之下,油价被杀到负值。

3、中行原油宝于20日22点停止个人操作,由系统接管操作权。此时工作人员已经开始上床睡觉,系统一切按部就班自动操作,到规定时间就砸盘。凌晨过后,油价为负值时,中行开始自动砸盘,由于根本没有对手盘,系统就毫不留情地往负值越陷越深。而由于无法新开多单,其他人看着这诱人的油价,也只能望洋兴叹。

4、当油价为负30多美元时,终于惊动了场内的石油生产商。虽然原油存在仓库里也很麻烦,急需运走,但看到这平仓一桶原油可以白赚30多美元,算了算了,我自己想想办法处理原油,先把这30多美元一桶的垃圾清运费收到再说。于是出手平空,与中行的平多撮合成交。

5、中行工作人员一觉醒来傻眼了,怎么原油亏光了还倒欠这么多钱,第一反应是弄错了,于是紧急与交易所交涉,希望挽回损失,然而交易所也很委屈,平多的单子是你自己下的,又不是我强制搞什么协议价平仓,人家平空的已经把钱赚走了,我有什么办法。中行只好认栽。

中行在此事件中,把原油移仓时间定在不能新开仓的时期,显得极不专业。对交易所提前告知油价可能为负也没有任何警觉,觉得反正客户100%保证金自己毫无风险,显得极不谨慎。

对油价已经跌到接近零值,客户资金已快要亏光,面对可能出现的负油价带来的风险,没有及时启动强平措施,说明毫无风控意识。最后砸盘时全部在最低价成交,显然是被人割了韭菜,如果人工干涉哪怕挂个相对高的价格比如-10美元也能吸引到一些平空单子,甚至启动应急预案去美国把油运回来,也不会损失这么大,说明中行毫无责任心。

综上,中行原油宝的客户,应积极维权,坚决反对中行因为自己过失导致的损失转嫁在客户头上!

补充一下:经网友指正,中行采取的是结算价交易(Trading at Settlement, 以下简称TAS)指令成交,类似集合竞价的方式,实际成交价格不是实时盘中成交价,而是当日结算价。

所以中国银行的原油投资者全部在-37美元位置割肉,相当于在原油20美元的时候,中国人民看到了原油的罕见投资价值,纷纷抄底买入原油,结果在最后被逼仓,中国银行为了平仓,把抄底的原油还给了洋人,一桶还送别人37美元的垃圾清运费!

作者:一扔大师
来源:雪球
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