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▲《赢乐·视界》第四期:专访林昌兴先生

林昌兴先生:群益期货团队总领导,群益期货兼营证券顾问主管、群益期货首席顾问、期货分析师(证券期货资历12年)、大商所、中期协特聘讲师。专长领域:(1)专业培训、策略模块资产管理(2)掌握策略不对等优势的操盘实战家(3)操作部位数量统计化(4)程序策略规划设计


期乐会的朋友们大家好,我是林昌兴,来自台湾。我大学念的是数学,在研究所时念的金融工程的专业。大学毕业之后开始从事期货行业。在台湾的金控公司,先从研究员开始做起,后来到了自营部,当时公司大概拿了接近五千万的资金来操作。我们的期货期权是采取策略投资的方法。2014年后到2018年,近几年我们从台湾的股指期权、CME、CBOT、港交所、日本交易所、甚至到德国交易所,做的是全球市场。大陆期权这两年发展的非常快速,希望2018年法规松绑,资金可以比较容易的流通,我们的群益期货也有分公司准备在大陆落地,做一些期权的交易训练 、推广和一些业务的对接。开始从全球的市场进军大陆市场。

01
期乐会:大学所学专业对您的交易有哪些帮助呢?


林昌兴:我以前在念数学的时候,觉得这是一个很枯燥的学问。不过到了真正交易的市场,尤其是期货期权,才知道数学数理带给我的量化概念,其实它是一个概率的转换。非常多的人在交易期权期货的时候,是用赌的方式来做交易。但是我们通过统计概率和这种试算之后,我们会取得一个比较好的平衡点、切入点来做一个交易策略的设计和指引。我的学习背景对我在程序化的设计,甚至于自己交易逻辑的安排上都有非常大的影响。我认为有助于专业的投资,会比只拥有金融专业有许多优势。


02
期乐会:请您简单介绍一下什么是期权呢?


林昌兴:大家不要畏惧期权,举个简单的例子:期权就好像我在买卖一个商品, 但是商品本身的价值很高,我只付了基本一点点的保证金或者权金就可以来做一个操作。

举个例子,像前几年房地产在大陆的市场非常的火。我们去买房地产的时候,不可能拿个五百万、一千万的现金去买这个现货。总是我要把这个房子定下来,一套两百万的房子,也许我的定金只有五万块。所以这个五万块的定金就好像期权的权力金一样,我投入五万就拥有两百万房子购买的权力。一但交屋之前房价开始上涨了,从两百万涨到两百二十万。这个时候我就可以有二十万的获利空间。可是我的本金只有五万,到二十万的价差利润。如果期权来讲,这个就是翻了四倍,百分之四百获利报酬率。

相反的如果说你要交屋的时候, 这个房价不好的时候,开始下跌了,房价只能跌到一百八十万的时候。那这个样子我根本不想履行这个契约嘛,那五万的定金我就不要了,就给建筑商了,然后就放弃这个权力。交易的是实体实值的现货或者期货,这就是一个以小博大的一个概率。

如果大家不懂期权的话。你就从生活里面的定金,押金,小定金,小押金,这些很简单的概念入手。所以我觉得期权这个东西, 如果一开始以买方的概念来切入的话,应该会比较容易进入状况。


03
期乐会:期权和期货相比,有什么区别呢


林昌兴:我们以一个挺简单的方式来说,期货的爆仓来自于一般的投资者对于杠杆的不确定性。假设你投资一个期货的头寸只要百分之五的保证金,基本上是做一个二十倍的杠杆。很容易在期货大幅波动对你不利的时候,比如现货期货跌了百分之五个点,事实上你的保证金是完全不见了。所以一般的投资者在做期货投资的时候,面临的是一个杠杆上对自己的心理还有部位的压力。

期权最大的不同是,如果成为期权的买方,他只要是面对权利金的耗损。也就是刚才讲的,定金就是付五万,我最多就是赔五万。这样子其实你在交易的过程,你就可以先做一个安枕无忧的脱逃的计划,我最多就是输这么多。

期权和期货还有一个不同的地方,买方事实上是付出较少的权力金,可以博大大的利润。

期货和期权方向同时都看对的时候,期货回报可能回比较差一些。期权回报像我刚才讲的百分之四百。所以对于这种杠杆,风险回报来说,我觉得期权它的功能系统更强更多。


04
期乐会:目前台湾市场和内地市场有哪些不同的地方呢?


林昌兴:首先,两岸在推广期权的态度还有角度不太相同。在台湾只要你年满二十岁然后七十岁以下,带着身份证还有银行的存折,准备一百块的现金就可以开户。一百块就可以买期权,隔天就可以交易了。

可是现在国内对于期权的审核、开户是比较严格的。这也对从业人员和一般的投资者其实是比较高的门槛。因为毕竟在大陆的市场,人口众多。如果每一个人贸然的进入这个市场,对于市场机制建立的还不是那么健全,可能会造成比较大的风险,毕竟大陆市场还是先以维稳为主。

其次,台湾投资者、从业人员在有限度的监管之下,是允许在自己的期货商开账户做操作的。所以我们在面对市场行情的时候,无论内盘、外盘、国际全球市场,我们除了用嘴巴说之外,自己的资金也在市场里面做厮杀和搏斗。因此在交流的过程中,台湾的分析师或老师其实就会多了一些实战的经验。

然而,两岸的分析师在做交流的时候,我看非常多国内期货商的同行同业,甚至于很多研究所的专家,其实他们的理论的背景非常的充足,他们也是非常的讲了非常多的好的交易的策略。但是没有实战经验,反而一般的投资者比较多实战经验。这是我觉得比较不一样的地方。 

还有一点,现在国内大陆的市场对股指期货这块是比较严格的,比较不放开的。很多人看到这一波A股的上涨,基本上只能买股票,要做期指的投资却不行。对于台湾或者境外的投资者来说,我们通过ETF,A50的产品在台湾、新加坡做大量的布局。但是我们想要投资国内的商品期货市场,不能让台湾人来开户。所以两岸的投资者还需要时间来把这一块的GAP(缺口、缝隙)打破,这样大家才能够进一步的交流。


05
期乐会:您怎么看待现在去散户化的市场趋势?


林昌兴:我觉得这个趋势非常好。因为期权它的交易是快速,而且需要高度的专业。一般的投资者在投资这种高杠杆产品的时候,其实心理扛压能力或者是交易策略能力比较不足,很容易阵亡。

在资产管理的过程中,应该是把期权期货做为一个商品化的部分。如果能包装成产品,对于一般的经纪业务它容易贩售。对于客户来说,交给专业投资机构来做这个交易,也有专业的投资人来保护他的头寸。近几年,银行、证券、期货商一直把很多产品做一个理财的产品的推广。我觉得对国内的金融市场,应该是正向而且是健康的。


06
期乐会:怎样建立一个期权的策略呢?


林昌兴:我们在做期权分析的时候,不会用原来的产品的技术面,还有基本面做太多的琢磨。我们反而是比较参考波动率的高低,然后筹码的分布。毕竟期权比较不同的方式因为它有非常多的行权价,行权价你怎么去选择,那这个就是一个艺术。如果你不想选择,那就看市场怎么选择,选择了之后跟着做。所以说我们在做期权交易的时候,期货是一个参考的价格,但是期权它本身的波动、筹码,才是我们去判别交易的最好的模式


07
期乐会:您对2018年的行情有何展望?


林昌兴:我认为中国的市场真的是越来越开放,因为我们看到人民币最近一直在快速升值,快速升值代表的好处是外资开始净流入。外资净流入之后,基本上这些行情就应该会越来越热,所以这样一个热的情况下。

我觉得接下来2018年会有几个机会,也提供给大家。

第一个是原油期货的开放,一定会让内外盘会很活络。比如现在原油大家可能只能做外盘,接下来人民币的原油期货开放以来,包含外资,包含我们国内的交易者都可以在做原油期货的交易。其实我觉的大家都在等待,一开放之后,我觉得就会热起来。

接来下我们比较看好的PVC和铜期权的出台。因为铜期权的交易,事实上净月份也都很活络。而且贵金属,还有黑色系,这些金属性的产品这几年非常的火热,现在的价格其实波动也很大。我们比较看好铜期权这个产品,只要铜期权这个产品出台之后,我认为其实期权的推度和广度就会越来越让人家接受。其实我今年其实蛮看好衍生性市场的发展,当然还是希望大商所跟郑商所,多推出一些豆粕、白糖的产品之外不同的期权 然后让投资者在交易上有更加多的机会。

豆粕去年没行情,如果今年拉尼娜效应产生的情况下,我们认为从油走到金属,最后一定是农产品原物料发威。可以看到现在农产品都在低档,我觉得今年的第二季有可能就是原物料农产品的行情。那这个时候你不用急,不论期货做多或买一些看涨期权,我觉得在这个时候布局应该有一些投资的机会。

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