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1期权用于资产配置

期权在资产配置方面主要通过利用杠杆买入标的资产的看涨期权直接获得资产价格上涨的收益,或者卖出标的资产的看跌期权,获得期权权利金的同时,若股票价格下跌,则可以以较低的价格增持股票。

经典案例:巴菲特巧用期权降低持股成本

1993年4月份,巴菲特以1.5美元的权利金卖出500万份当年12月到期、行权价格为35美元的认沽期权,当时可口可乐的市价是40美元左右。

如果1993年12月可口可乐公司的股价在35美元以上,没人会愿意用35美元的价格出售股票,那么这份期权合约将作废,巴菲特可以免费获得750万美元(1.5美元×500万份)权利金

但如果股价低于35美元,巴菲特就必须按照35美元买入500万股可口可乐,当然因为卖出期权收到1.5美元权利金

2期权用于套期保值

持有标的资产之后,若预期标的资产有较大的下行风险,则可以通过购买看跌期权对冲资产下行的风险。若预计资产小幅下跌或者小幅上涨,则可以采用备兑开仓策略,即在持有标的资产的同时卖出看涨期权。套期保值指数的波动率相对于原始标的有显著地减少,在熊市会有较好的表现,但在牛市中则表现不及原始标的。

经典案例:中信泰富累计外汇期权合约巨亏

中信泰富为了锁定从澳大利亚和欧洲购买的设备和原材料款的外汇开支的成本,投资累计外汇期权进行对冲。

在绝大多数情况下,通过对远期、期货、互换、期权等进行简单的组合,就可以达到企业特定的套期保值需求。

由于无法正确估值和选择行使价以及量的错配,造成了155亿港元亏损。

3期权用于投机

由于期权具有较高的杠杆率,对于充分研究过的标的资产,采用期权,直接持有标的的方法,能极大地增大杠杆率,获得更高的收益。

经典案例:1.安迪•克雷格做空新西兰元

当年10月19日,道琼斯指数下跌了将近22%。接下来的日子里,全球其他股票市场同步下跌,大部分市场在十月末都下跌超过20%。随后,新西兰元等货币开始相对于美元走强。

克雷格相信新西兰元的这种高估是暂时的,因而准备采用极端的手段去攻击新西兰元。

克雷格在外汇场外市场买入大量看跌期权,并大量卖空新西兰元建立巨额做空头寸。最后,他的空头仓位所控制的资产数量超过了全新西兰的货币供给,他控制了全新西兰流通中的新西兰元!       

  2.索罗斯做空日元

2012年夏,当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时,索罗斯便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。

索罗斯基金会的主要策略是大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。其主要做空的日元头寸,集中在执行价格为90-95区间的日元敲出期权

这些期权的价格极其便宜,使得索罗斯能够在风险有限的情况下,以极高的杠杆率获得高额的收益。

4期权用于套利

期权合约具有多种不同的执行价格和日期,利用期权之间不同的平价关系,投资者可以构建多种组合进行套利。同时,期权为投资者提供了波动率交易的机会。

经典案例:长期资本波动率套利造成巨亏

1997年下旬,亚洲金融危机爆发,全球金融市场都充满了恐慌的气息。

当市场发生大幅波动时,由于投资者的恐慌性避险心理,此时期权的隐含波动率往往会大大高过期权的实际波动率。

长期资本管理公司以22%左右的隐含波动率抛售了大量的期权。为了对冲股价波动的风险,他们不但卖出了看跌期权,还卖出了看涨期权,构建跨式组合。

1998年8月17日,俄罗斯政府宣布卢布贬值和延期偿付到期债务,投资者的信心受到严重打击,大幅推高标普500的隐含波动率。VIX指数创下44.28的新高。市场的价格波动幅度每增加一个百分点,长期资本管理公司在美国和欧洲市场上的损失就会各增加4亿。

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