导读：
华尔街精英和散户又打起来了！期权也因此上了金融市场一次又一次的“热搜”。 在本次“散户逼空大战”中，美股散户与华尔街对冲基金是如何利用期权这一利器的呢？
来源 | 网络 编辑整理 | 期乐会-小新
一
散户被期权“巨额回报”吸引
看涨期权成交量几乎爆表
随着AMC院线、游戏驿站、黑莓和Clover Health等网红股掀起新一轮散户逼空浪潮，美股期权等衍生品市场的交投，也再度出现了翻天覆地的变化。
Reddit散户在股票市场直接买入这些散户抱团股的同时，也疯狂地涌入到了这些个股的期权交易之中——期权合约允许投资者押注股票价格波动或保护其投资组合。
这个一度鲜有人关注的市场角落，在今年出现了前所未有的繁荣，在疫情封锁期间，越来越多的新手投资者出现在了这一领域。
即便略显复杂的期权合约本身存在着不小的风险，不过仍无碍其成为散户逼空大战的一大主战场。
一些散户投资者表示，他们被期权交易带来的刺激感所吸引，愿意为获得巨额回报而承担更高的风险。
他们利用这些押注来扩大头寸，不愿错过游戏驿站、AMC院线、Clover Health等股价飙升带来的任何潜在收益。
在此背景下，这些散户抱团股看涨期权的成交量几乎爆表。
看涨期权赋予了投资者在未来以确定价格购买股票的权利。在线平台的散户交易员尤为青睐这些看涨期权，因为这一领域更容易以小博大。
这些看涨期权相对较低的成本——一份合约涵盖100股，吸引了许多人入场，最近几个交易日的交易活动更是达到了狂热的程度。
据芝加哥期权交易所全球市场(Cboe Global Markets)的数据，上周与AMC院线相关的期权合约成交高达116亿美元，超过了SPDR S&P 500 ETF Trust、景顺QQQ Trust和特斯拉的期权成交总和，这些股票或指数基金的期权通常是市场上最受欢迎的。
目前，许多交易员都在为AMC院线的进一步飙升做足准备，该股上周暴涨了83%，超越了六年前创下的纪录高位水平。一些最受欢迎的AMC院线看涨期权合约，已押注其股价将升破100美元乃至145美元。
AMC院线本周迄今又涨了15%，周二收于55.05美元，今年累计涨幅达到2497%。游戏驿站、高斯电子等其他受散户青睐的网红股也普遍走高。
“我们认为，眼下的风险并不是AMC会跌至10美元。所有人都担心的风险是，AMC股价可能涨至1000美元，”Cboe Global Markets产品情报主管Henry Schwartz表示，“这确实有点挑战了所有的正常假设，尤其是专业人士通常会做出的情景假设。”
二
华尔街对冲基金采用熊差策略
加入沽空阵营与散户激烈对峙
另一方面，随着Meme股票持续飙涨，华尔街对冲基金与散户之间的多空对峙再度升级。
所谓Meme股票，主要是指散户在社交媒体疯狂评论的美股，以AMC院线(AMC.US)、黑莓(BB.US)、Bed Bath & Beyond(BBBY.US)、游戏驿站(GME.US)为代表，其中AMC院线股价涨幅最大，今年以来累计涨幅已超过25倍。
面对持续飙涨的AMC院线，越来越多对冲基金正通过期权交易押注股价大幅回调。
具体而言，他们采取了叫熊市价差（Bear Put Spread）的期权策略，即卖出一手执行价格偏低的股票看跌期权同时，买入一手执行价格高的股票看跌期权。
此举有两大好处，一是通过期权杠杆效应，可以在AMC院线股价下跌期间获得更丰厚的沽空回报，二是防范意外风险——即便散户继续推高AMC院线股价，对冲基金也可以通过买入执行价格高的股票看跌期权，避免遭遇巨大亏损风险。
说到这里，小师妹顺便补充一点“熊市价差策略”的知识，以便一些新手朋友更好地理解文章内容。
熊市价差策略它有两种构建方式：
第1种——熊市看涨价差，也就是卖出一份较低行权价的认购期权，同时再买入一份具有相同到期日、较高行权价的认购期权。
第2种——熊市看跌价差，即买入一份较高行权价的认沽期权，同时再卖出一份具有相同到期日、较低行权价的认沽期权。
在本文中，华尔街对冲基金采用的熊市价差策略就是这里说的第2种，由于篇幅原因，咱们在这里就不做过多说明，想详细了解这种策略的朋友可以参看下面这几篇文章：
“这背后，是多数对冲基金汲取了年初机构沽空Gamestop股价失利的教训。”一位华尔街多策略对冲基金经理表示。
这场对冲基金与散户之间的多空对峙，再度震惊美国金融监管部门。
周一美国证券交易委员会(SEC)表示，正在密切关注AMC院线等Meme股票的疯狂交易，以确保市场稳定。
受此影响，部分华尔街大型银行已限制对冲基金沽空Meme股票。
此外，TD Ameritrade等券商采取行动，将AMC院线和游戏驿站等股票的交易保证金比例提高至100%，这意味着无论是买涨还是沽空，投资机构与投资者都无法使用杠杆。
“显然，这场对冲基金与散户的多空对峙，因加入了诸多监管因素正变得扑朔迷离。”这位多策略对冲基金经理向记者直言。
目前没人知道散户的Meme股票买涨潮何时降温，华尔街多数对冲基金也不知道自己是否拥有足够沽空资金赢得这种多空博弈。
值得注意的是，随着Meme股价持续飙涨，越来越多对冲基金正加入沽空阵营。
期权分析公司Trade 发布的最新数据显示，卖权空头价差策略正受到越来越多华尔街对冲基金机构青睐，其占据上周AMC院线股票期权交易量的22%，较5月平均水平13%出现明显上升。
三
期权市场成为“散户逼空大战”主战场
颠覆交易领域的传统形态
这场又一令人瞩目的“多空博弈”结果如何，我们暂不做推测。但可以直观看出，即便略显复杂的期权本身存在着不小的风险，不过仍无碍其成为散户逼空大战的主战场。
此外，近期另一只网红股Clover Health也吸引了交易员的注意，股价几乎翻了一番。
芝加哥期权交易所全球市场的数据显示，与这家医疗保健公司相关的期权活动达到创纪录水平，凸显出此类网红股的巨大股价波动往往伴随着对衍生品市场的大举涌入。
行权价为22美元、10天后到期的Clover Health股票看涨期权，是周二整个市场上交投最活跃的期权之一。Clover Health周二收盘价为22.15美元，大涨85.82%。
事实上，类似的局面在今年年初“散户逼空大戏1.0”时期也曾发生过，不少市场人士甚至发出感慨，称这是其职业生涯中所见到的看涨期权交易最火热的时期。
毫无疑问的是，期权交易活动能够刺激股价本身出现更为剧烈的波动，而今年网红股的活跃，也在很大程度上颠覆了期权和波动率交易领域的传统动态。
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