【期权时代】期权策略回顾与推荐：波动率螺旋探底，仍缺乏上涨动能

从期权端来看，隐含波动率与成交量均创下年内新低，情绪指标向好但仍需谨慎，建议配置备兑策略增厚收益为主。

策略推荐：波动率与成交量螺旋探底，备兑策略增厚收益

股指方面，回溯近些年标普500走势，其与10年国债通胀预期-10年美债实际利率呈现正相关，鉴于市场未计价2022年6月之前加息的可能，实际利率进一步上行空间有限，通胀预期-实际利率回暖有助于美股的企稳，无需担忧美股对于A股的扰动。

与此同时，降准预期再度升温，鉴于2022年年初宽财政宽信用需要大量基础货币，不排除降准置换MLF的可能，这一行为可能提升A股中枢，故继续均衡配置期货多单。

期权方面，上周标的市场低开高走，整体呈现震荡偏强格局；波动率冲高回落后，周内维持震荡偏弱态势。持仓量PCR指标上行，成交量PCR指标下行，显示期权市场情绪指标向好。上周期权近月虚值认购部位集中较多买方头寸，也预示市场出现一定程度的看涨情绪。

从以上期权端各项指标来看，均显示当前市场整体情绪向好。但考虑到海外变体病毒传播带来的不确定因素，叠加美股下跌，国内地产风险事件等因素影响，预计短期内标的趋势层面仍以震荡运行为主，持有现货多头的投资者可以谨慎配置备兑开仓增厚收益。

上周各期权加权隐含波动率呈现震荡偏弱态势。周初隐含波动率曾一度出现冲高，但伴随着市场情绪释放，标的行情转向震荡偏强格局后，波动率出现回落，周内维持震荡偏弱态势。目前各期权加权隐含波动率已经创下年内新低，卖出波动率风险温度计已经达高位，反映出中期波动率持续向下空间不大。

下周前期考虑到疫情影响带来的不确定性，叠加美股下跌、国内地产风险事件等因素，预计下周初期波动率或将再次小幅冲高。但整体来看，标的层面震荡格局延续以及市场交易量能持续冷清的影响下，波动率仍缺乏上涨动能，波动率趋势交易建议谨慎为宜。

风险因子：1）交易量能持续走低 2）疫情反复

策略回顾：周度策略表现不佳，日度策略表现优异

上周标的市场低开高走，整体呈现震荡偏强格局；波动率冲高回落后，周内维持震荡偏弱态势。周度做多波动率策略表现不佳，平均收益率为-9.70%。上周日度策略为周一关注波动率冲高的交易机会；周二至周四策略变更为持有备兑组合增厚收益；周五根据情绪指标向好，布局牛市价差组合策略。整体来看，日度策略表现优异，平均收益率为6.88%。

策略回顾与推荐

波动率与成交量螺旋探底，备兑策略增厚收益

上周策略跟踪：波动率或出现冲高机会

我们在上周的策略报告中推荐波动率冲高的交易机会。上周标的市场低开高走，整体呈现震荡偏强格局；波动率冲高回落后，周内维持震荡偏弱态势。周度做多波动率策略表现不佳，平均收益率为-9.70%。

同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。上周日度策略为周一关注波动率冲高的交易机会；周二至周四我们提示波动率缺乏上涨动能后，策略变更为持有备兑组合增厚收益；周五根据情绪指标向好，布局牛市价差组合策略。整体来看，日度策略表现优异，平均收益率为6.88%。

股指观点：继续均衡配置期货多单

回溯近些年标普500走势，其与10年国债通胀预期-10年美债实际利率呈现正相关，鉴于市场未计价2022年6月之前加息的可能，实际利率进一步上行空间有限，通胀预期-实际利率回暖有助于美股的企稳，无需担忧美股对于A股的扰动。与此同时，降准预期再度升温，鉴于2022年年初宽财政宽信用需要大量基础货币，不排除降准置换MLF的可能，这一行为可能提升A股中枢，故继续均衡配置期货多单。

期权：波动率与成交量螺旋探底，备兑策略增厚收益

风险因子：1）交易量能持续走低 2）疫情反复

主要策略跟踪：牛市价差组合表现略偏强

我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪，构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权），中间不进行动态调整，策略持续持有至周五收盘，各组合均按照交易所保证金标准，不采用组合保证金制度。

上周标的市场低开高走，整体呈现震荡偏强格局；波动率冲高回落后，周内维持震荡偏弱态势，牛市价差组合和做空波动率策略表现略偏强，熊市价差及做多波动率组合表现较弱。上周受到标的价格走势影响，保护型期权组合表现偏弱，备兑策略表现优异。