当日本央行发疯，他们的交易员怎么看怎么做？

在今年夏时，黑田在日本私立双雄之一的庆应大学演讲时，首次强调了“政策的可预见性”。

从此黑田的确180度转变了他一贯的“惊喜模式”，转为“前瞻指引模式”。在之后的几个月里，黑田行长不止一次提到今后金融政策的方向。我们在之前写到，日本的债股汇市场已彻底分化（请参考历史文章“债、股、汇——彻底分化的日本金融市场”），并且现在看来债市和股市的方向相对来说比较明确。从黑田的言语上我们基本可以判断，利率的进一步下降已经难免不了。另外7月日本央行决定将ETF购买增加至6万亿/年表示股市是要挺的。但对于外汇交易员来说，此次决议或是今年难度系数最高的。那么外汇交易员对这周决议内容最关注的是什么？主要有两点。

• “量”的增减

货币总量的增减会是我们外汇交易员在决议中寻找的第一条信息。目前部分市场参与者担心央行会是否减少每年80万亿以国债为主的资产购买额度。若央行真是如此那么日元的大幅升值是避免不了的。有人说如果央行把资产购买调整为70-90万亿/年呢？没用的，如果这是这样所有人只会看“70”没有人鸟“90“，美元/日元的第一反应铁定会是下行。当然，目前央行还没有碰财投机构债，政府保证机构债，地方债等资产，因此央行是否会把这部分资产列入购买对象也是需要关注的。

• 央行对银行，保险行业的态度
  

众所周知目前日本银行业以及保险业的利润被今年1月导入的负利率所侵蚀。如果黑田不管银行保险的死活只单纯进一步深挖负利率，小宋认为市场是没有理由买美元/日元的（虽然从严格理论上说，负利率是有助于日元贬值），因为这样只会导致市场风险情绪（risk sentiment）的恶化。换一句话说，美元/日元走向会取决于市场的风险情绪。

1月份日本央行突然表示导入负利率政策时，美元/日元与日经的第一反应都是走高。但是很快参与者想到了负利率对银行保险有极大的负面影响，导致市场风险情绪的恶化，因此股票在随后的一段时间狂泻，最终美元/日元也被拉低了近20块。

那么什么样的政策可以改善市场的风险情绪从而能让我们安心地买美元/日元？举个例子，不知道各位是否记得在4月央行决议一周前一条消息在彭博上闪出: “日本央行或在考虑将负利率导入到银行贷款项目”。说白一点意思就是央行会给银行白送钱。认真想一下这个政策并不会直接导致日元贬值，但由于此消息利好日本国内银行业，改善了市场的风险情绪，因此在随后的一周美元/日元狂飙直到大家发现央行在4月决议没有改变任何政策内容并且黑田出面“辟谣”。所以“实验”已证明，央行若出台某种补助银行保险业的政策，市场风险情绪会得到改善，美元/日元也会走高。

（今年4月央行决议前美元/日元价格波动图）

另外，由于这次的信息量会很多，实时信息的先后顺序会必定导致汇市价格上蹿下跳，所以小宋认为看到决议整体内容之后再做仓位也为时不晚。但不管结果如何，有波动就会有机会。祝有仓的没仓的，自营的做市的都能平安度过那一天。

到了21日，交易员做了什么？

其实今天日元市场相比前几次决议流动性情况要好得的多，在决议发表之前并没有看到太多乱七八糟的波动。在上一次决议时那天美日的总行程有21块！！

下午1点18分，鲜红的bbg实事信息陆陆续续进到眼里，

“*日本央行将引入量化质化宽松 附加收益率曲线控制”（?）

“*日本央行将启动固定利率购买操作”（？？）

“*overshoot commitment”（？？？）

我了勒个去，对于小宋这种spotmonkey来讲出现的词的太高大上了10个词9个看不懂啊！！日本央行网站又打不开啊！！

由于现货外汇价格浮动之快之大，在这种时候我们现货交易员必须要瞬间找到交易的线索，就像突然被抛进茫茫大海需要赶紧找一条救命绳一样。小宋在上一篇文章《9月21号，外汇交易员都看什么》也提到过，由于QE主角或已不是汇市，此次日央行决议是对于外汇交易员来说是难度系数最高的一次决议。今天外汇交易员主要的关注点为 1.“量”的增减，2.央行是否给银行保险面子 

所有信息一眼扫去，80万亿的资产购买的上限没了，“量”看似还可以，那么外汇交易员找到的第一条“绳子”就是日经和Topix银行指数。两个指数不断攀升证明在此次决议央行有对银行业态度还是可以的，因此有助于风险情绪的改善，那就买美日吧！！！就这样，美日就随着股票被买上去了。在这里加一句，之所以上面的“逻辑”小宋加了引号，是因为这种时候我们真的没有时间考虑什么逻辑去买卖，找个最简单的理由剩下就是flow the price action（别笑！！）

过去半个小时一个小时，央行网站也能打开了，外汇交易员们开始认真看决议内容。在这里小宋注意到“废除80万亿资产购买上限”原本看似日本央行要加强“量”，但此次决议内容90%都是围绕利率展开的。并且在随后黑田的记者招待会里，黑田说了一句极其重要的话而bbg却没有翻译成英文！有一名记者问道“量的购买是否到了极限”，黑田回答：“此次宽松政策的结构改造是为了加强现有结构，但是的确不否认从短期来看货币量的增加与CPI预期并没有很紧密的相关”。这是第一次，自从黑田上台之后第一次对量化宽松做出了较负面的评价。在这里重新确定“量”已不是宽松政策的主角，而这一轮宽松政策里，“量”才是日元贬值的主要动力。这也是为什么美日在随后被卖的原因。

小宋认为，此次会议是黑田宽松政策的一个重要转折点，政策重点彻底从“量”改为“利率”。从另一个角度说，汇市在日本央行决议当天大幅度波动的时代或已画上了句号，并且日元的继续升值的趋势被确认（当然美日的话还得看美国那边，所以更多会是日元对交叉盘升值）。更大胆一点说，我们很有可能在今年之内看到日本财务省的汇市干预。（完）