看到某私募巨亏63%道歉信，他忍不住写下了这个

作者 广州天爵投资管理有限公司投资总监 捻花成佛

9月2日讯牛丰私募发布《致投资者的公开信》称， 6月初在沪指5100点上方建仓，9月2日收盘牛丰2号净值0.37。按照道歉信中提及净值0.37计算，3个月该基金亏损了63%。

亏得那么多了，按理说，应该能反思点货真价实的东西了，但是我看了道歉信，实在不敢恭维，于是，就逐条对该基金的公开信进行点评。

【公开信全文如下】

各位投资者：

首先道歉，基金深度被套愧对大家的期望。现将操盘思路向您汇报，期盼继续支持共渡难关。

一、基金概况

6月初我们在沪指5100点上方建仓，时机不佳。新成立的基金全国通杀，难能幸免。截止9月2日收盘，牛丰2号净值0.37。

点评：亏了就是亏了，不要埋怨什么5100点高位建仓。如果有足够风险意识和投资技巧，即使在5100点建仓，也可以轻仓运行、慢慢建仓，用不着一下子就全重仓（推测是重仓，如果是轻仓，也不会在短短的时间内把净值亏到0.37）

负责任的私募一般把清盘线或者止损极限设为0.7，极端情况下可以再多回撤20%，但牛丰基金居然净值击穿0.7，一路滑到0.37，足见其风控形同虚设，其责任心昭然若揭，甚至连空仓观望、暂时休息的策略都没有。

但我们自信受股灾影响牛丰基金属于错杀。怎么A下来的最终怎么V上去！

评论：你们已经用“业绩”证明过去预测是错的，我们怎么再信任你V型上去是对的呢？投资最害怕的就是盲目乐观、简单猜测。

二、为什么不止损空仓？

(1)对本轮股灾的杀伤力预测不到位

尽管有调整预期甚至高强度的调整预期，但没有预料到创历史的股灾，更没有预测到全局性的毁灭性打击。属于误判，深表道歉。

评论：本条还算诚恳。但我们纳闷的是：既然有“高强度”的调整预期，为什么没有把仓位减到轻仓状态甚至空仓？为什么没有用股指期货去对空重仓的风险？我们只能说，你们的风险意识和实际操作是两张皮，没有做到知行合一。

(2)不止损的逻辑：

作为基金管理人，操盘前提首先需要对全局性做出方向性判断，而不是情绪性的追涨杀跌。方向性判断根植于投资人的投资理念和技术分析。

评论：操盘的前提首先……对不起，我认为应该首先的是风险评估和风险控制，而不是什么方向性的判断。孙子兵法云：先为不可胜，以待敌之可胜。

从中外历史经验看，每轮牛熊都是流动性松紧度决定的。美国百年来的股市规律都是如此，货币宽松则牛市，货币从紧则熊市。

评论：流动性是股市走牛的的高度相关性条件，不是充分条件。认为流动性松则牛市，这种认识有点绝对，日本的流动性曾经松过很多次，试问日被牛市有几次？如此浅见，还敢冠以“中外历史经验”？

2008年金融危机后，美国、欧洲、日本等西方发达国家尽管经济疲态但推行全面量化宽松，而股市新高不断创出历史大牛市。

A股20年来也证明：货币是资本市场牛熊的主导因素。

习大执政后，去年6月央行开始降息降准，掀起一轮轰轰烈烈的大牛市。目前货币政策依旧宽松。本基金预测未来2年内，央行将继续执行偏松的货币政策，也就是说A股牛市的核心动力并未改变。既然牛市根基并未破坏，我们就没有理由做空。

评论：货币宽松不是牛市的充分条件，有货币宽松，不一定必然有牛市。牛市的核心动力是业绩和预期，是产业资本和虚拟资本的共振，而不是简单的一项货币政策就能决定的。

(3)假设采用止损策略，可能出现的问题？

评论：小标题就已经有问题：对可能出现的问题担心，但对已经出现的问题—-股价暴跌难道就不担心？“假设”这个词，恰恰说明这是一项还没有兑现的事实，而股价暴跌是已经发生的事实，为什么对已经发生的事实视而不见、不采取行动，反而对还没有发生的“假设”忧心重重？

索罗斯量子理论的经典在于“短线测不准”。世界上所有大师的经典理论告诫我们：短线测不准。

评论：更大的错误！索罗斯什么时候有量子理论了？索罗斯的基金名字叫量子基金，他只是借用量子力学中“量子”的概念，并不是说索罗斯有什么量子理论，真正的量子理论从来都不是索罗斯的理论。索罗斯在《金融炼金术》提出的理论是“反身性”（reflexivity）理论。

把索罗斯的理论理解为“短线测不准”是极大的肤浅化和歪曲化。本人热衷于研究索罗斯的投资理论和技巧，对索罗斯的著作和索罗斯的理论还是了解一二，恕我愚钝，没有发现索罗斯有什么“短线测不准”理论。索罗斯很欣赏量子力学中的“测不准”原理，因为这种原理和索罗斯信奉的卡尔-波普的证伪主义哲学有相通之处，由此出发，索罗斯还提出了“可错性”的观点，甚至提出了彻底可错性以及不确定性。索罗斯所信奉的“测不准”从来就不是简单的针对短线或者长线的，而是他认为金融市场本身就“测不准”、不确定，这与长线短线无关。

索罗斯的哲学根基是证伪主义，他的投资风格更接近试错法和“炼金术”的方法，而不是把投资命运简单的交给预测—–无论长线还是短线的预测。而这封道歉信处处充满着对行情预测，什么A下来V上去，这与索罗斯的哲学根基背道而驰。居然还引用索罗斯的理论为自己辩护，真是莫大的讽刺！

退一步说，如果我们止损出局了，减少了波动幅度。问题是：每次短线精准是不可能的，来回搏杀如果失误几次，损失更为惨重，并打击信心而彻底迷茫出局。

评论：对现实的股价暴跌不担心，反而对“如果”出现的情况很担心，这是哪门子投资哲学？

止损是为了减少波动幅度吗？这样理解止损，真是弱爆了，亏你还是基金经理。

从技术看，5千点附近股指高位杀跌破位，止损出局应是最好的风控策略。但我们并没有采用止损，其原因在于不认同大级别的熊市。

本轮股灾早期源于管理层的高强度去杠杆，4千点附近引发骨牌效应导致踩踏，现在3千点附近的杀跌纯属恐慌强化。"9.3阅兵"后将结束泥沙俱下的局面，个股将严重分化。

评论：“…最好的……但我们没有……”你不觉得这句话有病吗？既然有最好的，为什么不执行最好的？知行合一难呀！侥幸心理害人不浅呀！机构散户化、手贱呀！

另外，我想请教该基金经理：你是怎么知道阅兵后会结束泥沙俱下的局面？你会算命？

我们早期未能逃顶，中期连续跌停逃不出来，而末期恐慌出逃就不理智也没有必要了。

评论：中期连续跌停逃不出来，为什么不选择用股指期货对冲风险？即使没有股指期货，为什么不选择分级A对冲？如果什么对冲工具都没有，为什么你敢在5100点的高位重仓？你这不是赌又是什么？只有进攻，没有防守。你这和散户又有区别吗？

末期没有必要出逃？错了！勿以善小而不为！你拿的是基民的钱，能保住一分是一分，基金经理千万不能抱着破罐子破摔的心理。

(4)不止损，源于不想放弃自己的优质标的

评论：小标题就透露问题，止损难到会影响你对优质标的的持有吗？对止损的认识太肤浅。

我们属于趋势投资者，货币趋势的投资者，成长行业的趋势投资者，伟大企业的趋势投资者，三者共振就会换取几倍几十倍的财富。但不是普通投资者所理解的日K线趋势投资者，更不是盘中波动的趋势投资者。

评论：该基金有创造几个词汇。恕我孤露寡闻，我从来没有听说过还有“盘中波动的趋势投资者”，既然是趋势投资，无论是哪种趋势，时间上都会相对长，盘中波动无论如何也构不成趋势投资，没有任何一派的投资思想把盘中波动划为趋势投资。

另外，伟大企业的趋势投资者也是第一次听说。

我们个股标的，属于趋势共振的绝对龙头。不止损，很大程度怕失去优质企业。

评论：止损会让你失去优质企业？你理解的止损是放弃，而不是截断亏损，择机再战；而不是先为不可胜，以待敌之可胜。

三、后市研判及操盘策略

我们操盘要素(1)大盘机会(2)行业前景(3) 抓取个股标的(4)战略定力

(1)对大盘前瞻性判断

前面已经分析，牛熊的主要动力就是货币驱动。

从美国来看，经济恢复性良好可能导致加息。但我们认为，美国加息属于预期性管理，加息表明美国退出长期的宽松QE，不太可能持续大幅加息，除非经济过热物价通胀。

评论：不怕一万，就怕万一。万一美国持续大幅加息呢？你做好心理准备了吗？

国内看，经济下行压力持续中，高层口头上说稳健的货币政策而实际上无限放水。中国股市短线股灾影响，将不断震荡筑底。中长线看未来两年央行放水牛，不牛也牛！

评论：上面你说自己是趋势投资者，并提出货币趋势、成长行业的趋势、伟大企业的趋势这三个维度，这里又变成技术派了，连“震荡筑底”的技术分析的词汇都出来了。请问：震荡筑底属于你们所说的趋势中哪一种呀？是属于货币？是属于成长行业？还是伟大企业？

(2)行业优选

两年前，我们成功预测互联网金融并高调持续娱乐东方财富、同花顺、恒生电子、深圳华强等超级大牛股。很多网友增值十倍几十倍的财富。还有少量客户目前依旧持仓东方财富。看好互联网金融源于其颠覆传统银行，源于互联网的流量。

电子商务板块，成长性不亚于互联网金融，未来3-5年同样会十倍几十倍的上涨。

电子商务，传统门店的颠覆者。今年《政府工作报告》李克强总理首提“互联网+”， 其最大的财富效应在电子商务。

您必须承认：10年就问鼎首富的马云。

评论：请问贵基金经理一句话：你扪心自问，东方财富、同花顺、恒生电子的走牛，是因为你们预测的好才上涨的呢、还是因为A股兴起了一轮轰轰烈烈的大牛市，它们是被大行情推动着才走牛？华尔街黑猩猩掷飞镖的故事你听说过了吗？巴菲特有个比喻你听说过吗：“如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘。”你觉得你们以前推荐的牛股是因为“暴雨”的缘故才涨呢、还是因为它们自己在涨？

还有，网友增值十倍几十被的财富与买你们基金的基民有什么关系吗？难道你们有老鼠仓？另外，那些涨了十倍几十倍财富的网友今何在？能用你们的方法赚，就能用你们的方法亏。路径依赖的定律你们不会不懂吧？佛即魔焉！

(3)个股标的

传统经济，其客户流量和财富适应“加减法”增长模式。

互联网经济，其客户流量和财富适应病毒式爆发。一切都有可能，互联网万能。

互联网企业，其潜在的财富在其流量品牌。流量最终都将转化为现金流。早期，互联网企业甚至不需要业绩支撑都可以几十倍上百倍的暴涨。新浪、网易、搜狐、百度、腾讯、阿里巴巴等，在国内不具备上市资质的互联网企业在国外上市后都是百倍疯狂。

电子商务刚刚进入青春期，未来的3/5年将迎来鼎盛时期。阿里巴巴的流量和品牌，天马行空横扫全球。

我们主要配置电子商务、核电、生物医药等穿越牛市的行业龙头。

评论：又在这里讲故事了。投资和讲故事毕竟是两码事。好的行业、好的企业，不一定是好的投资标的，因为还有估值问题，还有安全边际问题，这些你们都考虑过了吗？

(4)战略定力

古今中外，绝大部分顶级富豪都是躺着赚钱的，而不是跑着赚钱的(刘翔除外)。

真正的赢家需要战略远见和战略定力。提前出发未必提前到站。

综合分析，本基金出师不利但一年内业绩仍然可能翻倍。与伟大的企业同行，与马云的思维同行。

100万投入复利10年内，本基金成就您亿万富豪。

坚信，我能！坚信，我们Win ，Win。

牛丰基金

评论：都亏成那样了，咱就低调点不行吗？这是道歉信！

点评完毕，由于本人知识局限，难免有瑕疵之处，敬请原谅。另外，该基金经理对止损和索罗斯的理论有重大的误解，希望牛丰基金能够翻阅笔者此前出版的著作，消除对止损的误解，避免以讹传讹。

（来源：环球老虎财经）