淡淡的忧伤：熊市都快两年了，啥时候才到头啊？

标普500指数5月9日创下2403.87点的历史新高

熊市走到哪一步了？ 啥时候才到头啊？

有人曾经总结过熊市比较明显的四个阶段。

牛市过后，几乎市场上的股票都是高估的，所以跌的时候，也是大部分股票一起暴跌。

快速下跌之后，也会伴随着快速反弹。 这个时候往往会给很多人造成一种牛市又回来的假象。

个股分化，业绩好的股票会有资金抱团取暖，开始上涨。

但牛市中那些讲故事、高估的股票，又会绵绵不断的下跌，给市场参与者留下“一定要买业绩好的”印象。

所有股票都下跌，阴跌、慢刀子炖肉，给人心理上造成的痛苦不亚于第一阶段的暴跌。

我们对照这四个阶段来看一下这次熊市。

很多人会说，这次不一样，因为有国家队干预，证监会希望走慢牛，上面领导不让跌等等。但这些只是拉长或是缩短了时间，让这个阶段过程更复杂了，并不能影响到长期的走势。

如果说打个比方的话，股市的牛熊交替类似一年四季的更迭，四季交替的原因在于地轴的倾斜角度，地球和太阳的公转关系。

而股市中这个产生变化的轴是——供求关系(更深层次的话可以归为内在价值)，同时市场的参与主体始终是人，人性是永恒的(贪婪和恐惧是一定存在的)，人的情绪是始终存在不会变的。

所以很多大的规律性的东西是不变的，股市的牛熊转换的顺序始终不变，但是每次时长和形式都有差别。 就像每年的四季都不等长，每年的四季看起来一样，但是细节又从来都不一样。

最近很多投资者都在关心，国家队的存在和监管层的一些举措是否能彻底改变市场？

其实回顾历史你会发现，政策和监管的身影在历次市场牛熊更迭中都有，但是从来没能从根本上改变市场的整体性规律，只能产生一定的强化和消弱作用而已。

历史上比较大的牛市之后，这四个阶段都是比较明显的，比如07年的牛市之后，就完整地经历了这个四个阶段。

上证综指走势（20071016-20121231）

但是“历史总会重演”这句话还是有一定道理的，因为每一条的K线走势上，其实反应的都是人性，人性总是不变的。

其实很多人是没有看清上一轮牛市的特征。上一轮牛市说白了，就是中小创的牛市。

所以要看本轮熊市，就要用代表中小创的指数来看，比如深证成指(399001)。

深证成指走势（20150612-20170510）

第一阶段

暴力杀跌，这波行情就是2015年的股灾行情。

导致这种情况出现的关键原因是经历过牛市的持续上涨，造成市场上所有的股票都高估，在人们疯狂的时候，需要源源不断的场外资金来进入，维持这个供求关系。

但是因为高估严重(创业板市盈率超过100)，而同时大多数有意愿参与股市的投资者都在牛市期间进场了，资金也逐步都换成了股票。

证监会开始查处场外配资成了最后一根稻草，每一笔卖单都变成了供应，而没有新的资金来作为需求方进行承接。

为了逃离不断下滑的市场和快速变现，卖单的价格越挂越低，导致了牛市结束后的快速下跌行情。

一般情况下，这种行情里几乎没有什么板块和行业能独善其身，只有部分绩优板块和行业会出现比较抗跌的状态。

第二阶段

明显的反弹+分化行情，这波行情就是2015年10月到12月，创业板从1800点左右反弹到2900多点。给很多参与者造成一种牛市回来的假象。

因为第一阶段极速的下跌，极度的恐慌，就会导致出现两类股，一类是优质错杀股，另一类就是超跌股，短期跌幅达到70-80%的。

所以面对越来越便宜的股价就会有抄底的欲望和行动，而另一边随着前期的股价不断下跌，越来越多能没及时离场的投资者也放弃了抛售选择死扛。

另一方面，很多因为错过牛市的一些场外资金就有了参与买股的冲动，但是由于增量资金不多，这波行情的高度不会特别高，而且会有比较明显的局部性，不像大牛市时期的各板块齐涨，而是有明显的分化。

比如这波反弹，创业板有将近50%左右的反弹，而上证指数只有20%左右的反弹幅度，而牛市里比较好的一带一路几乎没有反弹，反观创业板的一些软件，互联网，影视传媒，很多都是有翻倍的行情。

创业板指(黄线)VS上证综指(白线)(20150915-1231)

从走势可以看出，权重和中小创的走势完全分化，同样的在07年牛市之后，因为那波牛市是周期股的天下，在跌到1664之后，反弹最凶、力度最大的同样也是周期股。

第三阶段

指数震荡，个股分化。绩优股持续上涨，牛市明星股，题材股持续下跌。

出现这种情况的主要原因是：

经过上轮类似牛市的反弹失败之后，大家已经彻底不对牛市抱有希望，谨慎面对熊市，这个时候市场参与者的风险偏好，明显就会降低。

那么一些估值低，业绩确定性比较大，成长性高的股票会成为大家的首选，会不断上涨。

而牛市里一些讲故事的股票，因为缺乏业绩保障，估值高，同时套牢盘巨大，会持续下跌。

比如上一轮熊市里的“喝酒吃药”行情，茅台，恒瑞医药在大盘反弹到3400点之后继续上涨。

而这一轮也是同样如此，基本上都是大消费类股票，在“喝酒吃药”之外，还多了家电，家具行业，比如茅台、老板电器。

这类股票的上涨主要得益于：

①在牛市的时候确实也没涨很多，经过几轮下跌之后，估值普遍不高。

②属于消费行业，成长性确定，经营风险低，容易机构抱团。

老板电器股价走势（201601至今）

全通教育股价走势（201601至今）

第四阶段

指数阴跌，个股普跌，之后震荡筑底。

这个阶段会分为两个子阶段。

在第三阶段的末端，个股的分化会到极致，绩优股和垃圾股剪刀差越拉越大，但分化的越严重也就是越危险的时候。

现在是熊市，风险偏好这层几乎没有，如果白马股的持续上涨，股价超过价值层，进入流动性溢价上层边缘，甚至进入风险偏好层的话，一旦流动性收紧，而另一些高估的股虽然经过很长时间下跌，但还是无法支撑公司价值的话，就会进入第四阶段，造成全面下跌。

2011-2012年就是典型，当时经过反弹之后，白酒医药很多股票都创历史新高，而且中小板指，因为07年牛市没怎么涨，在09年上证指数见顶之后，10年还创了历史新高。

但是因为CPI的持续上涨，央行在10年底开始加息，很多股票都开始失去流动性溢价，回归价值。

这个时候不管是大盘股，小盘股，绩优股，垃圾股基本上都是一起跌。 这也造成了2011-2012两年的绵绵下跌。

上证综指走势（2011-2012）

但是这个时候一般都不会立马上涨。因为经过几年的熊市，几轮的下跌，很多投资者已经绝望，或者说是恐惧了股市，情绪上需要一个修复。

能不能成牛市，还需要流动性配合。像14年牛市，降息和配资其实是导火索。

现阶段的行情，还是处于第三阶段。但是越来越有点第三阶段末期的感觉：分化极度严重，虽然上证指数估值不高，但是中小创估值还是太高。

再加上金融机构又开始加大监管力度，去杠杆，而且创业板越来越有加速下跌的迹象，总之大家谨慎点吧。

转载来源：小基快跑，

素材来源：阿尔法工场(alpworks) 

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