2016年将有一场严峻革命 老板们挺住！

2016年将有一场严峻革命

作者：正和岛执行总编 贾林男

来源：正和岛（ID：zhenghedao）

这次来以色列，周其仁没带那把著名的德国双立人牌指甲刀。

一年来，周其仁在很多场合谈到它的“神奇”，在以色列也不例外：“人的指甲有两个弧度，而普通指甲刀口只有一个弧度，这把双立人指甲刀就有水平的和上下的两个弧度，剪起来特别妥帖，我是用了它之后，才平生第一次知道自己指甲长什么样。”

周其仁想用一把小小指甲刀，刺激一下对中国制造的自满和自得。

“不要光喊创新，炒新概念，我们现在生产的很多产品，要是品质改善一点，提升一点，就有巨大的市场。”周其仁说：“多年出口导向带来一个后遗症，当年国家缺外汇嘛，好东西先出口创汇，导致一个滞后的观念，似乎国内的需求可以只讲廉价、不求品质。”

“问题是现在的市场对品质出价了，现有产品的品质满足不了内需，你知道现在多大鸿沟？看看国外代购、海淘流行、进口消费品猛增就可以明白，那些东西我们都不会造吗？大部分都会造，就是品质上差那么一点点，这一点点在现在的市场看来就差大了。中国人到日本，不光买马桶盖，连‘白色恋人饼干’都每人限购5盒，真够难为情的；我去北京新光天地的地下超市，国内中高收入家庭的食品消费动向，好家伙，90%以上是进口货，阿根廷的水果、德国的猪肉，应有尽有，再不发动一场提升品质的革命，中国的过剩产能将越来越多。”

周其仁说，中国消费品市场正面临一场“品质革命”，谁带这个头，谁就能上去。“中国光中产阶级就上几亿人了，而据我观察，我们都低估了中国消费者对品质的要求，有一行算一行。”

“小米手机的成功有历史意义，它给整个中国制造发出信号，真材实料造好东西，市场会认账。其实小米首先不是什么互联网思维，雷军第一个目标学谁？他说是同仁堂，就是真材实料不欺客，舍得用好东西做好产品。中国制造业杀价杀了多少年，甚至不惜降质来降价，这条路走到头了，接下来看，反着走可能杀出一条路来。”

“我最近也研究演出市场，前几天朋友拉我去看波兰名导演的话剧《伐木》，那个名导演的特点是‘没有时间观念’，最长一个剧据说要连看三个晚上。《伐木》那个剧五小时，我说我就一个下乡知青，能欣赏五个小时吗？最后，真看五个小时，还是翻译作品，似乎语言不通也没大关系，剧终时满满一场人都没走。魔力在什么地方？匠心独具，认真打磨。”

“当然”，周其仁说：“下决心做好产品品质对我们产业界是很大的挑战，还不仅是成本问题，你的队伍、员工、产品标准、生产流程、企业文化，做惯了廉价品就走上一条道，要扳过来非常困难，所以死后重生也是一个办法，否则可能改不动它。”

中国消费者除了开始对品质敏感，还对时间开始敏感。

“再看服务的便利性，长时间以来中国人对便利不便利似乎不敏感，其实是因为穷，大家的时间成本低。收入急速提高，中国人的时间成本也快速上升，尤其是服务业，不光是有没有，还要问便利不便利？能不能更便利一点？从这点衡量，差远啦。”

对时间成本最在意的企业家是乔布斯。周其仁读乔布斯传，看到这位苹果老总走进一位研发工程师的办公室，抱怨苹果机的开机时间太长了。工程师不明白那又怎么样。乔布斯换了种说法：“如果能救人一命，你愿意想办法让启动时间缩短10秒钟吗？”接着，乔布斯走到一块白板前演示，如果有500万人使用Mac，每天开机多用10秒，加起来每年要浪费大约3亿分钟，3亿分钟相当于至少100个人的终身寿命。工程师懂了，几周过后，Mac的开启时间缩短了28秒。

世上万物，时间最贵。可有多少企业老总象乔布斯那样挖空心思替顾客节约时间？

“尤其是中国的中产阶级，时间成本提高非常快，我们的服务跟得上吗？”周其仁说：“所以中国不光产品品质滞后于国内需求，服务的便利性更是严重滞后于国内时间成本上升的速度。为什么微信受欢迎？便利啊！90岁老太太也很快会用。淘宝、支付宝为什么受欢迎？手机上点几下就完成购物、转帐，再也不用去人挤人排长队。所以我以为便利革命，方兴未艾。

“别说什么过剩产能，实际情况是有的是仗可以打，关键是认准了没认准，铁了心吃了秤砣没有。”

2016年，中国经济和资本市场将大变！

来源： 姜超宏观债券研究（ID：jiangchao8848）

演讲：姜超

整理：王丹、梁中华、秦泰等（内容有删减）

未来，应该不光是要看赚钱的机会，还要留意一下风险。我们明年一定要降低预期收益率，去赚该赚的钱。如果调低了预期收益率，是可以实现的，可能发现你反而是跑的最快的。——姜超

今天很荣幸跟大家分享一下我们对明年市场的展望，我用四个字——慢就是快——作为题目。

今年其实不是那么太平，很多人确实很风光，天天在天上飞，但是到后来不能落地。所以其实有时候慢一点也挺好的，因为飞得低一点至少掉下来不会摔死，平安是福！

我们对明年市场的一点体会就是，在过去几年大家赚钱赚得很快乐，因为过去我们是连续两年的大牛市，无论债市股市，但是我总觉得不太正常，因为反问我们赚的钱是谁的钱？金融资产最终来自于实体经济，但是实体目前还是看不到好的希望，如果实体都不好，大家赚这么多钱本身就不太正常！

因此我们看未来，应该不光是要看赚钱的机会，还要留意一下风险。我们认为明年一定要降低预期收益率，去赚该赚的钱。如果调低了预期收益率，是可以实现的，可能发现你反而是跑的最快的，这是我们对明年很大的一个体会。

这些年来我们一直在通过价格去保护我们农民生产粮食的积极性，但这里面行政干预是有问题的，因为我们的粮价比国际要高，用这种行政保护大家拼命生产，同时国外的粮价便宜又拼命地进口。今年粮食收购价随之开始下调了。粮价下调，明年的物价肯定起不来了，我们预测明年CPI是1%。从物价来看，目前利率水平1.5%还是有下调空间的，这是第一个，我们对物价不担心了。

另外一个是我们对汇率的担心。但我们发现需要出去看一下再来看我们这个市场，在这市场里我们很担心，但是出去看以后发现并不是我们不好而是全世界都不好。汇率方面，大家都在对美元贬值，我们承认美国是最好的。但把美国拿掉以后，看一下我们对美元的贬值幅度，其实我们是最少的之一。

我们认为明年的宽松的节奏也会发生很大的变化。如果大家回顾一下在过去的两年，会发现从14年年初到现在，只需要做一个动作，就是买、买、买，只要买了以后不动，就是最好的策略，包括股灾以后如是，你持有不动你发现又回来了，也就是说其实过去几年大家有很多担心，比如说担心物价会反弹、人民币会贬值、美国要加息，后来都是虚惊一场。

但是明年它要来真的了。

第一个，人民币兑美元汇率，确实有贬值压力。我们的汇率在14年以前很坚挺，因为当时美国宽松，我们和美国的利差是扩大的，那为什么在今年的8月份一定要对美元贬值，因为我们和美国的利差缩窄，缩窄以后就有贬值压力。所以央行可以把它延迟，但不可能永远把它消除。由于美国要加息，我们还要降息，所以我们对美元的贬值压力是客观存在的。

如果美国要加息，那我们认为必须小心这个风险。因为从全球来看，新兴市场已经都跌回来了，只有A股还在自娱自乐！我们的A股它比较奇妙，因为我们是个散户为主的市场，很多时候是情绪驱动的。我们只要是图形好看的时候，一切都是好消息；只要是图形不好了，一切都是坏消息。

在过去美国每一次开始加息周期，必然会有人要遭殃，没有一次例外。美国在80年代以后有过4次加息周期、就引爆了4次危机，80年代初加息拉美爆了，80年代末加息日本爆了，90年代加息东南亚爆了，2000年以后加息美国自己爆了。原因在于美国是全球的一个水龙头，如果这个水龙头关掉了，别人可以灌一点点水，但是比不上他，因为他占50%以上。美国加息一定是一个坏消息，对股市是一个不利影响。

另外，它对债市也是不利影响。所以明年美国加息的次数很重要，大家都很怕。假如按照目前市场的预期，美国明年加息只有两到三次，那么明年市场还是有机会的；但假如根据高盛的预测，明年美国加息四次，这会是比较极端的，到时候的情况将会是每隔三个月加一次，在避开前面一个月和后面一个月之后，中间只有一个月时间，就很难愉快的玩耍了。所以明年宽松的节奏会很复杂，美国的每一次加息都会对心理造成干扰。

还有一个风险我们叫信用风险。

这个信用风险我们说其实大家以前也见过很多次，但从来没有像今年这么紧张过，而且我们说这个问题央行很难化解，你可以放水，但水流不过去，因为它属于一个结构性问题，那么这个风险明年一定要高度关注。

所以我们说明年的风险要比今年要复杂的多。今年是你根本不用管，没有风险。过去几年大家只用管赚钱就够了，以后是你要发现你要担心了，美国加息你得担心一下，然后我们汇率贬值你得操心一下，万一哪个行业出事了你得操心一下，你发现要操的心太多了。那这个时候你发现其实赚钱已经不是第一位重要的了，第一位重要的是你不要亏钱，一定要防犯所谓的风险。

这其实也是今年股灾的一个重要教训，有时候会买不算本事，会卖才算本事。所以我们说明年其实不容易。所以这个是我们做的一个总结。我们说明年宽松还是有空间，但是可能赚钱的这个难度它会大很多。

我个人对买什么资产没有偏见，但是对过去两年资本市场的超高回报心存疑虑。

我们要理解未来到底该赚什么钱。我们做了一个回顾，看过去的一百年，美国是最好的，美股的平均回报率，不算股息的话，每年只有6%，跟GDP的增速是一样的。我们中国的过去10年，从05年开始算，因为目前很多的垃圾行业当时也是明星行业，股市回报率每年14%，GDP增速也是14%，也是一样的。日本股市过去20年完全没增长，GDP也没增长。也就是说从长期来看，金融资产它不可能脱离实体太多，跟实体的回报率是一样的。举个例子，巴菲特，他每年的回报率只有百分之十几，却成为全球首富了，也就是说其实我们的金融资产的长期回报率只能够来源于经济增长，而不可能脱离太多。

这里给我们提出一个很重要的问题：凭什么我们赚这么多钱？

过去两年大家都在赚钱，但经济已经下来了。我们只有一个结论，我们赚的是央行的钱，赚的是韭菜的钱。问题是央行宽松的空间越来越小，韭菜越来越少，所以还是老老实实赚我们该赚的钱，未来一定要把我们的盈利预期调到跟经济增速一样的位置。

我这里认为明年，对债券来讲你加杠杆也不能太大，你赚个5%-6%，就非常不错了。做股票的如果预期收益在10%-20%，你买蓝筹或者跌到合理估值的成长股，应该是可以实现的。但是你的预期收益是在50%-100%，你可能是给别人接盘了，就是那根韭菜了。

所以我认为明年可能整个所谓的风格，都要变，就是说过去的跑得快变成跑得慢、跑的稳，这样的话明年到年底来回顾可能是更有个交代，我们也是预祝大家明年的投资有所收获，谢谢大家。

2016年，机会在这里

来源：博闻财经（tttmoney）

作者：刘晓博

1、2016年中国投资领域最大的事件是IPO注册制改革的推出，时间或在3月。证监会将循着“先放开节奏，再放开价格”的路线，逐步将股票发行上市的权力，交还给市场和企业。中国股市史无前例的大扩容时代即将到来，整个过渡期可能长达一两年。

2、2016年的A股比2015年还难炒：上半年，政策基本上可以左右股市的走势；下半年，随着扩容的加速，市场力量的影响会加大。高点会在上半年出现，随后逐波走低，市场估值将从“审批制时代”迈入“注册制时代”。创业板风险极大，相当一批公司的股票价格会腰斩，甚至打一折、两折！

3、从二级市场看，中国股市最大的投资机会在港股。目前港股不仅是中国股市的价值洼地，也是全球股市的价值洼地，大概只有俄国、埃及等少数股市比港股更便宜。

4、人民币汇率会在2016年9月30日（纳入SDR货币篮子的过渡期）之前对美元有所贬值，因为中美处于不同的经济周期，强行维持人民币汇率代价极大，也是对制造业的不公平。贬值幅度或在10%以内。

5、上半年，央行会继续降息，一年期定期存款利率将低于CPI同比涨幅，同业拆借的隔夜利率会逼近CPI，甚至低于CPI。无风险利率继续走低，推动资产价格走高。

6、央行会有6次左右的降准，M2增速有可能突破14%，达到近几年的新高。这意味着流动性宽裕，对楼市和股市都构成利好。

7、由于深沪股市IPO注册制的落地，以及上海股市“新兴产业板”的启动，再加上市场分层给“新三板”带来的活力，此前市场普遍预测的中国创投的冬天，很难在2016年出现。“大众创业、万众创新”的热潮，可能继续升温。

8、P2P和民间借贷将出现更多“跑路”的现象，但真正的大崩溃或许不会出现，因为流动性太宽裕了。

9、大宗商品价格，有很大几率在2016年见底。

10、国家拯救楼市或有更加激进的政策出台，比如个税抵扣、政府采购积压商品房等，将有更多城市的楼市出现回暖迹象，一线城市、强二线城市房价继续上涨。

11、对于普通人来说，2016年是投资非常困难的一年，被人“薅羊毛”的几率很大。尤其是股市，充满了诱惑，也充满了陷阱。如果实在没有去处，建议关注“有明显人口增量的强二线城市”中心区的普通住宅，比如南京、长沙、郑州。作为一线城市的价值洼地，广州楼市也有补涨的可能。当然了，北、上、深的房价仍然可以长期看好。

12、如果你有能力，当然要配置一些境外资产，无论是抄底欧洲、还是追涨美国，都比鸡蛋放在一个篮子里好。