总在低风险时死得不明不白？你可能还没搞懂风险控制的含义

来源：818期货网

很多人都在说风控的重要性，但真正想明白风控的恐怕没几个人。每个人对风险控制的定义都不同，有的人说分散投资就是风控，有的人说控制仓位就是风控，有的人说买好的股票长期持有也是风控，有的人说快进快出坚决止损止盈也是风控。下面就来说说我对风控的理解吧。

首先，风控是一个系统的行为，不是单一的逻辑。这个体系是自上而下的，是非常庞大的。其次，要搞明白风险的来源，我把它们简单分类为：宏观经济风险、市场波动风险、行业和企业变动风险、仓位和配置风险、交易策略和体系风险、资产配置风险。

在此之后我们再思考如何进行风险控制，我认为必须对每个风险指标要给出阈值来控制。假设我们给每个风险源等权重，按1-10打分，定义综合风险值0-3为低风险，4-6为中风险，6以上为高风险。下面简单举例为上述风险打分：

· 宏观经济风险：全球经济萎靡，但中国GDP稳定增长，通胀温和利率稳定，宏观经济风险值很低（风险值=2），理论上应该加仓重仓投资中国。

· 市场波动风险：恰好这时A股整体估值非常高（比如100倍PE），对应的风险值=10，如果这时候去投资指数ETF，冒的风险就很高（10+2）/2=6。

· 行业和企业变动风险：如果不是投资指数而是投资某个估值非常低但前景稳定的行业（比如股灾后大幅跑赢指数的金融股、白马股、优质港股），假设风险值=1，则综合风险值就会比较低，为4.3=（2+10+1）/3。如果分散投资选择某些个股，那么风险等级就可能更低，具体的风险值就要看个股的基本面和估值了，这个是不好量化的，只能由企业所处行业的前景、公司未来的业绩增速、当前的资产质量、管理层的优劣、估值的高低等综合去衡量，给出一个大致的风险值。

· 仓位和配置风险：按上文的情况，这时候如果80%仓位持有一个ETF或一个股票（风险值8），那么综合风险值就大于6了，即（2+10+4.3+8）/4=6.1，按照我们假设的定义便属于高风险投资。但如果这时候，分散投资几个相关系数比较低的低估值行业或个股，那么风险值就会降低。

· 资产配置风险：指宏观的大类资产配置（微观的资产配置就是仓位高低、持仓个数的多寡），比如全球经济萎靡，各国风险资产价格昂贵，整体风险等级很高，但如果配置了经济稳定独立的国家的资产，那么风险等级可能是比较低的；并且针对同一个国家，配置不同类别的资产，风险等级也不同。

· 交易策略和体系风险：不同的交易策略和交易体系，风险等级是不同的。交易策略方面，长期持有白马蓝筹股风险值可以给2，而短期投机垃圾题材股风险值可以给10；交易体系方面，基于主观判断的交易风险值比较高，基于量化交易风险值比较低。

而最后核心的关键问题就是如何定义每个风险的风险值并确定风险的权重，其实这也可以通过量化的手段来定义。

· 对于指数来说，我们都知道美股的PE在15-25倍之间徘徊，超过25可以对应10风险值，低于15对应0风险值。

· 对于交易策略同样可以量化计算，比如大家熟知的海归交易法，可以回测历史计算最大亏损波动率收益率等，最终给出一个风险值。

· 对于大类资产配置、仓位高低、持仓品种多少等均可以人为的定义风险值。

· 对于宏观经济、行业个股等可以对各种数据指标代入量化模型去分析当前的风险值，如把各种宏观经济数据代入宏观分析模型去判断当前的宏观形势，如把行业、个股的营收利润增速、利润率，负债率、资产周转率、现金流、ROEROIC、PE/PS/PB/PEG等指标代入分析模型中，当然这里是有主观判断的成分。