主页 交易系统 一文梳理新型肺炎对各类资产(股指、鸡蛋、化工、螺纹钢等)的影响

一文梳理新型肺炎对各类资产(股指、鸡蛋、化工、螺纹钢等)的影响

导读:截至2020年1月23日18时, 全国确诊新型肺炎病例631例,死亡17例。

新型冠状病毒是什么?

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新型冠状病毒型肺炎

当前处在什么阶段?

1、截止于2020年1月21日17:00,东亚及东南亚地区正在流行,其中中国确诊219例,韩国、日本各1例,泰国确诊2例。

2、截止于2020年1月21日17:00,全国各地疫情分布如下:武汉市确诊198人,广东确诊14人,北京确诊5人,上海确诊5人,四川、云南、广西、山东、上海都有疑似病例在排除和确认中。

3、感染人数和死亡率

非典型肺炎从2002年11月16日广东顺德爆发到2003年7月13日结束,历史8个多月。从非典型肺炎的持续时间来看,新型冠状病毒型肺炎的爆发可能尚处于起始阶段。

新型冠状病毒型肺炎

对各类资产的影响?

1.股指

回顾2003年非典时期,疫情初期市场表现平平,市场对于疫情的发展态势较为冷静;疫情蔓延的时候上证综指拐头向下,行业方面呈现结构性行情。

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首先是受到负面影响较大的行业,主要包括休闲服务、轻工制造、商业贸易、纺织服装。休闲服务行业主要包括景点、酒店、旅游、餐饮等服务,整个行业在2003年中报的盈利增速为-77%,主要原因是节假日国内外游客数量锐减。

中青旅(600138.SH)在其半年报中写道:今年1-2月,公司旅游业务较去年同期有近20%的增长,为全年业务开了个好头。自3月17日世界卫生组织将广东、香港等地列为疫区并发出旅游警报后,…国家旅游局按照国务院的统一部署,出台包括暂停部分目的地的出境旅游,取消五一长假,禁止组织、接待跨省国内游团队等在内的一系列紧急措施…但是上述措施对公司旅游主业产生重要影响,业务量严重萎缩,5、6月份业务基本处于停滞状态。


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非典对于我国外贸出口影响也较为显著,主要体现在轻工制造、商业贸易、纺织服装行业,2003年半年度净利润同比增速分别为13.2%、-7.1%、-6.2%。从93届广交会(2003年春交会)的情况来看,与2002年同届相比,成交金额下挫约74%,与会客商下挫约80%。此外,由于非典的影响,部分国家的客户要求对部分产品出具不含SARS病毒的检验检疫报告。

截至五月中旬有超过110个国家对我国人员入境采取了限制性或禁止入境措施,同时很多国家的公司也要求业务人员避免到中国从事商贸活动。


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非典对于我国出口的影响,在上半年影响不是很大,因为大量的订单是去年和在此之前签定的,影响在下半年逐渐显现。5月份中国对外出口增长37.3%,但是到6月份回落为32.6%,8月份进一步回落至27.2%。


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值得一提的是汽车行业的走强。汽车行业在非典时期涨幅较高,并且汽车的销量在非典时期高速增长,原因是老百姓更倾向于购买私家车以替代坐地铁和公交车。北京龙头车企福田汽车(600166.SH)2003年半年度的主营业务收入同比增长118.9%,主营业务利润同比增长98.4%。2003年上半年销售11.2万辆汽车,同比增长66.8%。

汽车行业销售在非典时期高速增长

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数据来源:wind,混沌天成研究院

A股汽车板块上市省份

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数据来源:wind,混沌天成研究院

综上,结合非典时期的板块表现和股指行业权重,我们认为疫情发酵对股指有利空影响,负面影响较大的行业主要包括休闲服务、轻工制造、商业贸易、纺织服装,利好医药生物和潜在利好汽车。利空行业在三大股指中占比均约16%,利好行业在中证500在权重占比较高,中证500相对抗跌。

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2.鸡蛋

新型冠状病毒尚未确认来源于何种动物,但冠状病毒可以在畜禽等动物中传播,并且动物可以传播给人,因此武汉关闭了活禽交易市场。2020年1月21日河南省市场监管局发布:全面关闭了全省活禽交易,以有效防范新型冠状病毒感染的肺炎的有效扩散。

2003年比较遥远,缺乏鸡蛋相关的供需数据,但从价格数据上直观来观察:倾向于认为SARS病毒引发的非典型肺炎,减弱了鸡蛋的需求,造成了鸡蛋价格的下跌。

我认为非典疫情造成鸡蛋需求减弱的主要原因是:

1、居民消费基于对疫情的恐惧(动物传染人),减少了对动物源性食品的摄入欲望。

2、非典期间,户外聚餐旅游活动减少,餐饮需求大幅下滑。

武汉、河南省关闭活禽交易市场,让我想起了,2013年H7N9禽流感和2016年的H7N9禽流感,那时的主要防控手段也是各省关闭活禽交易市场。H7N9也是一种可以动物传染给人的病毒,引发肺炎,可致死。

禽流感会造成鸡蛋需求的大幅减少,鸡蛋价格下跌。红线为2017年的月度需求,2017年禽流感期间,上半年鸡蛋月度需求同比减少30%左右。

淘汰鸡有很大一部分是走活禽市场去化的,各地活禽交易市场去化之后,淘鸡去化渠道受阻,蛋鸡产能去化受到一定的阻力。屠宰端趁机压制淘汰鸡鸡价,在鸡蛋养殖有利润时,部分养殖户有惜淘行为。

在长时间(6-12个月)疫情笼罩的悲观预期下或疫情不可控的情况下,新增雏鸡减少,被动淘汰增多,产能得到出清。

鸡蛋现货价格

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数据来源:wind,混沌天成研究院

总结:定性认为,新型冠状病毒引起的肺炎利空鸡蛋的需求,利空程度上弱于2013年和2017年的H7N9禽流感。

3.化工

①医用防护需求大涨会拉动聚丙烯需求,但影响微弱

随着社会对本次肺炎流行病的重视程度迅速攀升,市面上出现了抢购口罩的风潮,历史上“非典”流行期间也出现过口罩供不应求,订单大增的情况。此外,病毒流行期间,医用防护服等需求也会显著提升。这类医用防护用品主要用到无纺布材料,而其上游原料则大量使用聚丙烯。

目前市面上流行的口罩主要可分为普通棉纱口罩和医用口罩。根据专家建议,预防肺炎主要是需要医用口罩。以常用的三层无纺布口罩为例,所用材料一般为内外两层无纺布和中间的过滤熔喷布。历史上在“非典时期”无纺布产量确实出现过几个月的快速增长:

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但无纺布体量有限,在PP下游中占比不算很高:

PP下游消费占比

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数据来源:wind,混沌天成研究院

因此在03年,PP表观消费量在“非典”期间并没有发生显著变化,反而是在非典结束后,PP表观消费量有一轮明显增长,可见在“非典”期间,宏观经济对PP的影响要大于单个品种的直接拉动。

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②或影响化工终端需求去库节奏

“肺炎”对化工影响可能更多来自其对宏观需求的打击,尤其是对零售、餐饮、交运、旅游等活动的冲击。以纺织服装为例,2003年3-4月消费旺季,增长显著不如其它年份。


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纺织服装行业主要是聚酯的下游,下游坯布库存处于高位,而纺织服装终端需求则在经历主动去库过程,若“肺炎”流行时间较长,旺季需求不旺,去库节奏则会受到影响,从而给上游带来压力。

结论:直接影响有限,建议关注聚丙烯库存变化和节后纺织服装运行状况

4.螺纹钢

回顾2003年SARS疫情爆发的起点及各关键时点的钢材价格指标,可以得出疫情对于社会经济和商品价格有显著的影响。但由于17年前SARS肆虐的时候,我国黑色系商品期货合约并未上市,我们参考WIND数据库中相关钢材的价格指数发现SARS传播期间,6大类钢材中,相对于建筑钢材,加工制造业的板材的价格波动更明显,其中冷轧卷板和热轧卷板的价格出现明显下跌,中厚板和镀锌小幅下跌,而建材价格相对平稳,如下图:

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但实际上,板材的价格下跌更主要的因素来自于钢材进口数量的激增,

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与2003年不同的之处在于,经过十多年的发展,我国钢材的供需结构产生很大的改变,尤其是2008年4万亿的基建投入以及2013年启动棚改加速房地产去库存使得建材成为钢材定价的核心,2016年供给侧改革去产能更是保障了钢厂的定价能力。受春节的影响,我国钢材库存尤其是螺纹钢库存呈现明显的季节性特征

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而考虑到春节影响,以农历为轴编制螺纹钢总库存,使之更显著的展现季节性的累库与去库如图:

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本次公共卫生问题,发生在春节前,正值春运高峰,由于春运人员流动数量大,疾病防治工作难度大无疑增加了控制疾病的难度,受于疾控压力,农民工的返程时间可能推迟,钢材的需求端下游工地的开工受到影响,即螺纹钢开春需求启动可能延迟,加之2020年春节较往年早而供应相对稳定产量处于高位,则钢材累库的时间更长,需求启动的时间较晚,则春季钢材价格或将承受较大压力。可参考2018年的螺纹钢库存走势,由于当年“倒春寒”及两会限产停工的原因,农民工返城较晚,导致2018年建材需求启动较晚,在春节后第6周才开始显著降库,现货期货承压下跌。

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则根据不同情境模拟库存如上图,可以看出,由于当前建材高炉产量处于高位,若产生额外的累库时间且需求无增量或生产显著的同比走弱的态势,则今春我国螺纹钢库存和价格均存在非常大的压力。

总结:

①股指方面:结合非典时期的板块表现和股指行业权重,我们认为疫情发酵对股指有利空影响,负面影响较大的行业主要包括休闲服务、轻工制造、商业贸易、纺织服装,利好医药生物和潜在利好汽车。利空行业在三大股指中占比均约16%,利好行业在中证500在权重占比较高,中证500相对抗跌。

②鸡蛋方面:新型冠状病毒型肺炎利空鸡蛋需求,但程度上弱于H7N9等高致病性禽流感;

③化工方面:聚烯烃下游中口罩消费占比偏小,新型冠状病毒型肺炎对聚烯烃直接影响有限,主要影响其下游的宏观需求及库存变化节奏。

④螺纹钢方面:由于当前建材高炉产量处于高位,若产生额外的累库时间且需求无增量或生产显著的同比走弱的态势,则今春我国螺纹钢库存和价格均存在非常大的压力。

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