每日电讯报：为啥全世界都不希望中国股市崩盘
虽然从西方标准来看，中国经济表现仍然非常出色，但现在它也招来一些质疑。中国（股票）市场如果崩溃，那么它也将成为威胁当今世界经济的灾难。
今年第一季度，中国固定投资增长了12%，而资产投资才增长6%。这些数据听起来朝气蓬勃，但却是自2008年金融危机以来的最慢投资增速。今年4月份，中国出口导向型工厂的扩张变得困难。由于美国经济步履蹒跚，欧元区仍在走下坡路，中国政府刺激经济的措施未能抵消西方需求放缓带来的不利影响。
今年四月份，政府制造业采购经理人指数为50.1。鉴于指数值超过50代表增长，对中国而言，这是一个令人感到担心的数字。将于明日公布的5月份的数据可能会更糟。实际上，上周公布的非官方调查数据显示，很少得到国家支持的中小型工厂的活跃性在今年三月、四月和五月一直在收缩。
今年5月，中国人民银行大幅下调基准利率至5.1%，为近六个月来的第三次下调基准利率。为了扭转房地产低迷以及促进国内贷款和企业贷款，中国央行以2008年以最快速度两次下调存款准备金率。不同寻常的是，中国央行承认，“外部需求的波动”，已经给经济造成“相对大的下行压力”。
当前中国经济增速放缓，但是中国股票市场却气势如虹，不断创出新高。过去一年时间里，恒生股指翻番。科技公司占主导的深圳综合指数[4.42%]上涨了两倍多，一些股票的市盈率高达50倍、100倍甚至150倍。（一般情况下股票市盈率在10倍至20倍之间）。
一些本地券商的指出，上证综指的市盈率约为25倍。上证综指涵盖了中国的主要大型企业，其估值与主要美国股指类似。但这忽略了中国银行股在上证综指中所占的过大权重，当前中国银行股的价格仍未能大幅反弹（尤其是因为中国银行业所背负的不良贷款占比过大）。
除银行外，中国主要股市的市盈率在30倍或40倍的水平，绝大多数股票市盈率远高于2007年股指大幅上涨和2008年股指暴跌前的水平。中国股市暴跌将严重拖累中国经济，接下来也会影响全球的其他国家。然后，令人担忧的是，上周四上证综合指数下降了近7%，这是15年以来其最大单日下跌之一。
尽管存在这些担忧，上周仍出现大量新闻介绍中国日益增长的经济和外交实力。令人吃惊的是，国际货币基金组织（IMF）宣称：人民币“不再被低估”。此前十多年来，随着中国逐渐成为世界领先出口国，国际货币基金组织一直在指责中国从通过保持人民币被低估、取得不公平的优势而获益。现在，在人民币对美元汇率在历经10年后上升25%后，国际货币基金组织才评判人民币的估值是“公平的”。
国际货币基金组织的这一评判为人民币和美元、日元、欧元以及英镑一起跻身于世界主要货币行列铺平了道路。国际货币基金组织（IMF）将在今年年底就是否将人民币纳入特别提款权进行审议。如果人民币被纳入特别提款权，再加上中国进一步放松资本管控，那么中加将完全融入全球金融体系。
中国代表团近期访问了拉丁美洲并签署了一系列贸易协议。在过去的10年内，中国与巴西的双边贸易额已从60亿美元飙升到90亿美元。伴随着目前良好的贸易流动，今后双方的贸易范围将远不止于大宗商品和消费品。
中国国务院总理李克强宣布了一项价值500亿美元的巴西投资协议，这对巴西这一拉丁美洲最大经济体来说是个喜讯。当前，巴西经济萎靡不振，而上述协议涉及的领域包括石油、航空、铁矿石以及基础设施。
李克强总理访问秘鲁，在那里他公布了中国为长达3500公里的穿越安第斯山铁路提供资金的计划。该铁路连接着巴西桑托斯港和秘鲁太平洋港口。这是一条爆炸性新闻，其影响力甚至超过中国国有企业投资500亿美元修建穿越尼加拉瓜运河的新闻。
中国外交部表示：“如果世界经济增长的主要动力陷入混乱，这是否符合美国的利益？”
外媒：A股牛市停了会发生什么 从两张图找蛛丝马迹(图)
中国房地产市场的衰退对于木地板制造商而言十分残酷。在过去十年的大部分时间里，木地板销量保持了两位数的增长，但现在已大幅下降。曾以复合地板的质量为荣的大连科冕木业股份有限公司也采取了重大措施以应对此次下滑。科冕木业将重心转移至网络游戏，并于三月初将公司名称改为天神娱乐。在这之后，其股价在短期内增长了一倍。但是，天神娱乐的转换计划在过去的这一周受到了意外打击。CCTV点名批评多家公司“编题材，炒故事”以抬高股价，其中就包括科冕木业。
天神娱乐否认了该项指控。但是股市这种更广泛的趋势是显而易见的。2015年前五个月里，至少有80家中国上市公司改名。一家酒店集团重新定位为高铁公司，一家烟花制造商改为社交（P2P）借贷机构，一间专门生产陶瓷的公司成为了清洁能源集团。这些公司从传统行业转型至高科技公司，但这跟中国经济逐渐进行的结构调整关系不大，更多是为了迎合狂热的股市。
高科技公司云集的深证综指在过去一年内几乎增长了二倍。泡沫更大的是中国创业板（ChiNext）。现在其股价估值为去年收益的140倍（见表一），而即使是采用了最新技术的公司，50多倍就称得上十分可观了。创业板的目标是成为中国版的纳斯达克。现在它确实跟纳斯达克很像，不过只是跟科技公司泡沫破灭前1999年的纳斯达克相像。没有证据显示中国股市的狂热什么时候会停止，但剧烈的回调似乎不可避免。但这样的倒转会给中国经济蒙上一道长长的阴影。
跟任何存在泡沫的市场一样，中国股市也存在着一个争议，即中国股价的膨胀程度如何。许多中国大型的公司在上海证交所上市，而上海股票平均市盈率为23，并不比美国标准普尔500股票指数高出太多。然而，这是一个歪曲的画面。银行占据了上海证交所的最大板块，但他们在此次股市中被远远地甩在了后面。（这本身是一种警告信号，因为银行股票倾向于跟随着更广泛的经济。）上海证交所股票中位数市盈率为75。信达证券的经纪人陈嘉和计算，近85%的上市公司现在的市值都比2007年中国股市泡沫高峰时的水平高。而2007年的泡沫曾以巨大的破灭结尾。海外投资者对此次狂热并不买账：同时在香港和上海上市的公司，其当下在上海证交所的股价要比在香港证交所的贵30%。
数据来源：Economist
过度估值的例子比比皆是。一家宠物食品公司市盈率达221倍，一间桑拿机制造公司为285，而一家风扇制造公司为732。中国股市一直都与经济现实保持着脆弱的联系，但目前的牛市已达到新的极端。与去年同期相比，第一季度年增长率下降了7%，为2009年来最低水平。月度数据现实今年第二季度中国经济继续放缓。但是股市仍然在高歌猛进（见表三）。仅2015年第一季度就开设了约800万经纪账户（见表四）。中国政府将政策转向货币宽松和财政刺激，并期待采取更多措施，这帮助解释了这番牛市的成因。但它持续得越久，看起来就越像非理性繁荣。
数据来源：Economist
一种普遍的观点是，中国政府是此次牛市的幕后推手，并且如果政府愿意的话，牛市也可停止，就像关掉开关一样。但事实上，即使是强大的中国政府也在努力将股市拉回预设轨道。官方媒体确实在牛市开始之前的几天说过中国股票很“便宜”，但是向不活跃的股市注入活力是中国政府多年来的做法，尽管并未成功。其中包括减少股票交易税，冻结新股发行以限制供给。最近几周，官方的表态已开始不看好股市，并强调不断增大的风险。在CCTV关于公司“编故事”的报道之前，证券监管方誓言要打击操纵市场的行为。东方证券的经纪人邵宇说：“这就像狼来了。虽然证券监管方持续发出警告，但少有严厉的处罚，所以投资者就不太当一回事了。”
如果股市泡沫破灭，这无疑将损害中国经济。杠杆在此次牛市中起了重要作用：在过去一年中，用于购买股票的保证金融资已增长了五倍，总额超过2万亿元人民币（3250亿美元；见表二）。债务也通过其他渠道进入了股市，如“伞形信托”。银行通过“伞形信托”借贷给富裕的投资者，而不影响这些投资者的资产负债。瑞士信贷预计，中国的市场资本化6-9%是由信贷支撑的，约为发达国家平均水平的五倍。
这么高水平的杠杆意味着最终的回调可能会十分激烈，因为投资者将竞相偿还贷款。对于中国来说，这是一个新领域。当中国的上一个泡沫在2007年破灭时，政府尚未允许融资交易。摩根斯坦利银行的分析师乔红表示：“现在，中国家庭极有可能会遭受更大损失。”
但中国还是能够处理好股市崩盘带来的损失。股票市场可流通的资金只占GDP的40%左右。发达国家的这一数字一般会超过100%。创业板占GDP的比例不到十分之一。此外，此次牛市给中国经济带来的帮助比想象中的要少。零售行业的持续放缓显示，股价上涨并未给产生积极的财富效应。有些家庭甚至可能延迟了消费，将更多资金投入股市。由此可以得出，股价大跌未必会引发过多消极反应，至少短期内如此。
股市狂热的长期后果更令人担忧。2007年股灾后，投资者多年来已对中国股市失去了信心。当时股票发行速度十分缓慢。因此企业别无选择，只能向银行寻求资金。这也是中国债务水平从2008年占GDP的150%飙升至现在超过250%的原因之一。许多人希望，通过允许公司借由股票募集更多资金，减少对债务融资的依赖，此次牛市能使中国的金融体系更加健全。这才刚刚开始：今年股票发行势头强劲，但也仍只占企业融资总额的4%。如果此次牛市崩溃，企业融资方式的转型将受到打击。麦格理证券的拉里·胡说：“监管者想要一头缓慢的牛。但是，他们得到的是一头凶猛的野兽。（本文由凤凰iMarkets编译自《经济学人》）
