股票期权的本质是为现货市场投资者提供“保险”或风险管理的工具,从境外经验和我国实际情况看,有股票期权投资需求的投资者大部分都是现货市场参与者。

作为现货投资者,可以利用期权做些什么呢?  

期权可以做现货/现金的保险 

期权最基本的功能就是对标的资产的保险功能。期权权利金的英文是premium,和保费的英文是同一个单词,从这点上来看,期权的保险功能可见一斑。 

当投资者持有现货时,通常最担心的就是现货价格下跌,这种情况下,投资者可以通过买入相应的认沽期权以起到保险作用。

例如,投资者小赵持有50000股现价22元的股票甲,股票甲的买入成本为16元,小赵对后市的走势没有把握,于是买入10张行权价格为20元的认沽期权(每张期权的合约单位是5000股)。

期权权利金为0.3元/股,小赵一共支付了1.5万元的权利金。  

当股票甲的股价上涨时,小赵能够享受到股票上涨的收益;如果股票甲的股价跌到20元以下,小赵可以行使认沽期权以20元的价格卖出股票甲,从而保证了股票的价值不低于100万元(10张×20元×合约单位5000股)。

因此,认沽期权对于投资者来说,就如同一张保险单。如果股票不跌反升,投资者损失的是已支付的权利金,就如同购买保险支付的保险金。  

同样的道理,当投资者对市场走势不确定,又想要避免踏空风险,则可先买入认购期权,为手中的现金做保险。  

期权可以降低现货买入成本  

投资者可以卖出较低行权价的认沽期权,为股票锁定一个较低的买入价(即行权价等于或接近投资者想要买入股票的价格)。

若到期时股价维持在行权价之上而期权未被行使,投资者可赚取卖出期权所得的权利金;若股价在行权价之下而期权被行使的话,投资者便可以原先锁定的行权价买入股票,而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。  

例如,小孙打算一个月后以38元的价格买入10000股股票乙,目前股票价格为40元,因此小孙卖出了2张一个月后到期、行权价为38元股票乙的认沽期权(每张期权的合约单位是5000股),获得5000元权利金(0.5元/股)。

一个月后如果股票乙的股价跌至38元以下,则小孙的期权将被行权,对方将以38元/股的价格卖出股票乙给小孙,小孙则花费38万元(38元×10000股)买入股票。

扣除之前收取的5000元权利金,小孙实际购买股票乙花费37.5万元,实际成本为37.5元/股。如果股票乙没有跌破38元,小孙就保留5000元权利金。  

期权可增加持有现货的收益 

当投资者持有股票,且预计股价近期上涨概率较小时,可以卖出虚值的认购期权,收取权利金的收入,增加持股收益。  

例如,小宁以39元/股的平均价格买入10000股股票丙,持有一段时间后,当前股价为37元。

小宁认为,近期股价上涨的可能性较小,于是卖出2张股票丙的认购期权(每张期权的合约单位是5000股),行权价为40元,两个月后到期,并收取权利金7500元(0.75元/股)。  

期权到期时,如果股价确如预期没有上涨,则小宁收到的7500元权利金就是持股的额外收益。

如果股价上涨并超过40元,认购期权的权利方提出行权,小宁必须以40元/股的价格卖出所持有的10000股股票丙,加上收取的权利金,相当于是以40.75元/股的价格卖出了所持有的全部的股票,比39元/股的平均买入价高了4.4%。  

期权可锁定持有现货的收益  

当投资者持有的股票已经产生一定的账面收益后,买入认沽期权可以锁定已有收益,还可同时享有未来股价继续上涨带来的收益。  

例如,小段以30元/股的平均价格买入10000股股票丁,持有一段时间后,当前的股价为35元(16.7%的收益)。

小段觉得股价有望继续上涨,因此不想立刻抛出,但又担心自己判断错误,股价不升反降的话,就会失去当前已有的账面收益。

此时小段可以买入2张4周后到期,行权价为35元的股票丁认沽期权合约(每张期权的合约单位是5000股),支付权利金11000元(0.75元/股)。  

若此后股票丁股价大跌,小段已经锁定自己的最低股价在33.90元/股,保住13%的收益。

若此后股票丁股价继续上涨至38元,小段可以卖掉之前买入的认沽期权(平仓),并重新购买2张行使价为38元的认沽期权,以此方法锁定更高的收益。   

期权可以合成现货  

如果投资则打算长期持有股票,且不希望由于股价波动带来所持股票账面价值发生大幅变动,可以利用期权来合成股票损益,对冲价格波动风险。  

例如,老王以19.75元/股的平均价格买入100万股股票戊,打算做长期持有。

为了避免股票价格震荡带来的账面价值波动,假设当前股价为20.25元,则老王可以买入1年后到期、行权价为20元的认沽期权(2.3元/股),同时卖出到期日相同、行权价为20元的备兑认购期权(每张期权的合约单位是5000股)。

构建这一策略时,老王不但不需支付任何权利金,还可收取40万元的净权利金(2.7元/股)。  

构建这一策略后,老王把自己持有的股票价值锁定在20.4元/股。在期权到期日,若股价高于20元,认购期权的权利方提出行权的话,老王需要以20元/股的价格卖出持有的100万股,而买入认沽期权此时作废。

股价低于20元时,老王可以对自己的认沽期权提出行权,把持有的100万股以20元/股的价格卖出,而同时卖出的认购期权作废。加上构建策略时收取的40万元权利金,相当于是老王把自己的股票资产价值锁定在了20.4元/股,为期一年。  

期权千变万化的策略可以满足各种投资需求  

得益于期权灵活多变的组合投资策略,投资者可通过认购期权和认沽期权、不同的行权价格、不同的到期日等多种组合,针对不同的市况,构建出不同风险收益特征的组合投资策略。  

常见的期权组合策略有牛市价差(Bull Spread)、熊市价差(Bear Spread)、蝶式价差(Butterfly Spread)、日历价差(Calendar Spread)、跨式组合(Straddle)、宽跨式组合(Strangle)等等,可以运用到各种不同场景中,满足投资者丰富的投资需求。

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