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彼得·林奇:为什么我选择提前退休 因为希望避免一个悲惨结局

1990年5月31日,咔嗒一声,我关掉了科特龙证券行情报价机,走出了我在富达麦哲伦基金的办公室。到这一天为止,我已经在麦哲伦基金工作了整整13年。回首往事,13年之前的1977年5月,我刚刚掌管麦哲伦基金时,吉米·卡特刚刚就任美国总统,并且他承认自己心中仍然对女性充满了渴望。其实,当时我心里也充满了渴望,不过和总统先生不同的是,我所渴望的是股票。最后我统计了一下,我管理麦哲伦基金期间买过的股票总数高达15000多只,而且其中很多股票还买卖过好多次。怪不得大家都说,从来没有见过一只林奇没有喜欢过的股票,结果搞得我以“股票多情种”闻名天下。离职绝非心血来潮我的离职确实十分突然,但也绝非一时冲动心血来潮。1985年,道琼斯指数冲破2000点的指数大关时,我自己也冲破了43岁的年龄大关。人到中年,还要追踪关注上万家上市公司股票,已经让我感到为这份工作付出的个人代价实在太大。尽管我管理的基金投资规模已相当于厄瓜多尔整个国家的国民生产总值,这让我很有成就感,也很风光,但是我为此也付出了惨重的个人生活代价。我无法享受经常与家人相伴的幸福时光,无法享受看着孩子们一天天长大的天伦之乐。孩子们长大时变化可真快,简直一个星期一个样。几乎每个周末,她们都得向我自我介绍,这样我这个平日只顾忙于投资却根本不沾家的老爸才能认出来谁是谁。当你开始把房地美(Freddie Mac)、沙利美(Sallie Mae)、房利美(Fannie Mae)这些公司股票简称和家里孩子的名字混在一起时,当你能记得住2000只股票代码却记不住家里几个孩子的生日时,那你很可能已经变成了一个工作狂,在工作中陷得太深而难以自拔了。到了1989年,1987年所发生的股市大崩盘早已成为往事,此时股市又再度平稳前行,我的妻子卡罗琳,还有我的宝贝女儿玛丽、安妮和贝思,为我举办了一个生日晚会,庆祝我46岁生日。在生日晚会进行到一半时,我心头忽然一震,我突然想起来,我的父亲就是在他46岁时离开人世的。当你意识到自己竟然已经比父母活得还要长寿时,你就会发自内心地感受到,原来自己和他们一样也要离开人世;你才开始意识到,自己能够活着的时间实在是非常短暂,而之后的死亡却会是无比漫长的;你开始反思为什么自己以前不懂得珍惜宝贵的生命时光,不多花一些时间陪孩子们去参加学校里的体育比赛、去滑雪、去看橄榄球赛;你会提醒自己,再也不要当一个工作狂 了,因为没有人在临终时会说:“我真后悔没有在工作上投入更多的时间!”“生活肯定有些地方出了问题”我也曾经试图说服自己不要离职继续工作,我给自己找的理由是:孩子们已经长大了,不再像小时候那样需要我那么多的照顾了,但在我心里十分清楚,事实上正好相反。在他们一两岁刚会走路的时候,会整天摇摇晃晃到处乱跑,把家里弄得一团糟,当父母的就得不停地收拾残局。但是,跟着刚会走路的小孩屁股后面收拾东西,要比长大后辅导照顾他们轻松多了。你想想看,天天辅导小学生那些我们这些大人早已忘得一干二净的外语或数学作业有多烦,无数次开车送他们去学打网球或壁球有多累,一次又一次在成长过程中安抚他们刚刚受到挫折打击的脆弱心灵又有多难。要想与孩子身心成长的步调保持一致,父母就必须花上很多周末的时间,去听孩子们喜欢的流行歌曲,绞尽脑汁记住那些摇滚乐队稀奇古怪的名字,陪着他们去看大人们自己根本不愿意看的影片。这些事情我都做过,但只是偶尔做过几次而已。每到周六,我不是待在家里而总是待在办公室里,不是陪伴孩子而是陪伴着堆积得像喜马拉雅山一样高的文件资料。极少数情况下,我也会带孩子们去电影院或比萨店,但我的初衷却不是带孩子玩,而使为了股票投资来进行实地调研。正是孩子们的推荐,才让我知道了比萨时光大剧院(Pizza Time Theater)和墨西哥快餐店琪琪(Chi-Chi's)。不过我后悔的是,当初真不该买了前一家公司的股票,当初也真不该没买后一家公司的股票。到如今的1990年,玛丽15岁了,安妮17岁了,贝思也7岁了。玛丽已经到一所寄宿学校读书,每隔两周才能在周末回一次家。这个秋季,她一共踢了7场英式足球赛,可我只去看过1场。我平时实在是太忙,以至于我们家的圣诞贺卡足足晚了三个月才寄完。我们专门为孩子们准备了一本纪念册,结果呢,积累了一大堆孩子们成长过程中很有意义的事件记录,却没有时间整理黏贴到纪念册里。即使在那些我没有加班的日子,我也很少能早些回家。我参加了一些慈善组织或是市民组织,我自愿提供义务服务,所以我经常得抽空参加某一家的会议,为此只好牺牲与家人相聚的时间。大多数情况下,这些组织都把我安排到它们的投资委员会里。为一个高尚的目标来选股无疑是世界上最有意义的一种工作,但问题是,一方面麦哲伦基金的工作压力持续增加,同时社会上对我参与公益事业的要求也在不断增加。当然,我的孩子们的家庭作业也越来越难,需要的课程和课外活动也越来越多,作为家长每天需要开车接送她们所花的时间自然也越来越多。与此同时,我做梦梦见的都是股票,而不是我的妻子卡罗琳。我和她最浪漫的约会也不过是在开车进出门时打一个照面而已。在每年一次的例行体检时,我只好向医生坦白,我唯一的运动就是吃过饭剔剔牙。我惊讶地发现,过去的一年半里,我竟然没有读过一本书,过去两年里,我看过三场歌剧:《荷兰飞人》、《波西米亚人》和《浮士德》,却连一场足球赛也没看过。这让我得出了第1条林奇投资法则:“如果你看歌剧与看球赛的次数之比是3:0,你就应该意识到你的生活肯定有些地方出问题了。”提前退休后的出路选择到了1990年年中,我终于醒悟,这份工作再也不能干下去了。我想起了那位与我们基金同名的航海英雄斐迪南·麦哲伦(Ferdinand Magellan),他也是提前退休,隐居到一个偏僻的太平洋小岛,可是我发现他后来被当地愤怒的土著人撕成了碎片,他这种退休后的悲惨遭遇让我犹豫再三。为了避免同样的悲惨遭遇,被成千上万愤怒的基金持有人撕成碎片,我专门会晤富达基金公司的老板内德·约翰逊,还有经营主管加里·伯克海德,讨论如何让我安全平稳地离开基金管理的工作职位。我们的讨论十分坦诚和友好。内德·约翰逊建议我继续留下来,由我担任富达旗下所有基金的团队领导者。为了减轻我原来管理120亿美元基金的巨大工作压力,他答应让我管理一个规模更小的基金,比如1亿美元。但是,尽管新的小基金的规模只是我原来管理的老基金的1%,但按照我的个性,我仍然会像管理原来的大基金一样倾注同样多的潜力,我仍然会每个周末都在办公室度过,因此我婉言谢绝了我老板的建议。大多数人都不知道,在管理麦哲伦基金的同时,我还为几家大公司管理着一个10以美元规模的员工养老基金,包括柯达、福特汽车和伊顿百货,其中柯达的份额最多。我管理的这个养老基金想怎么投资就怎么投资,没有任何投资限制,因此投资业绩比麦哲伦基金还要好。比如,这个养老基金能够将其5%以上的资产投资于一只股票,而根据法规规定共同基金就不能如此。不管我是不是离开富达基金公司,柯达、福特汽车和伊顿百货三家公司都希望我能够继续为他们管理养老基金,但我还是谢绝了他们的好意。除富达基金公司以外,我还收到了无数邀请,由我出面组建一个家林奇基金,成为一家在纽约股票交易所上市的封闭式基金。那些准备参与组建基金的发起人对我说,只需在几个大城市搞一次时间短暂的路演,发售数十亿美元的基金份额绝对不成问题。从基金管理者的角度来看,封闭式基金的吸引力在于,无论投资业绩多么糟糕,基金都永远不会失去它的客户。那是因为封闭式基金只能交易而不能赎回,和在证券交易所交易的默克制药(Merk)、宝丽来(Polaroid)等股票一样,每一个封闭式基金卖方都有一个对应的买方,所以基金份额总数和上市公司股份总数一样是保持不变的。然而,对于麦哲伦基金这样的开放式基金来说,情况就完全不同了。开放式基金持有人想退出基金,就可以向基金要求赎回,基金就必须根据基金单位净值支付相应的现金,基金份额相应减小。一旦一家开放式基金不再受到市场青睐,投资者就会纷纷赎回基金,把资金转移到这家基金的竞争对手,或者干脆退出股市投入货币市场,这家基金规模很快就会大大缩水。这就是为什么开放式基金经理根本无法像封闭式基金经理那样夜夜安稳入睡的根本原因。搞一个规模为20亿美元并在纽约股票交易所挂牌的林奇基金,就像一家流通股本为20亿美元的上市公司一样,能够长期稳定地持续下去(除非我犯了一连串的重大错误赔光了所有的钱),我可以每年稳拿0.75%的管理费(相当于每年1500万美元),一年又一年,年年都可以如此。单单就赚钱而言,这个主意太有诱惑力了。我可以雇些助手来选股,把工作时间减到最低程度,让我有足够的空闲时间打打高尔夫,多陪陪老婆孩子,有空再去看看波士顿红袜队、凯尔特人队的球赛,当然还有《波西米亚人》等歌剧。不管我的投资业绩战胜市场还是落后于市场,我都可以拿到同样丰厚的管理费收入。但是这个安排仍有两个问题尚未解决:第一,我对战胜市场的渴望程度远远超过我对落后于市场的容忍程度;第二、我一直相信基金经理应该自己独立来选股而不依靠别人。因此,即使是管理这样一个可以保证丰厚收入的封闭式基金,我还是会重新回到和原来管理开放式基金一样的工作狂状态。即使是周六也照样会一天到晚待在基金办公室里,在成堆的年报中迷失真正的自我;依然和以前一样,只是一个钞票越赚越多但是时间却越来越少的可怜家伙。选择做金钱的主人而不是奴隶我曾经听说,有很多的百万富翁庆贺自己错过了本可以更加富有的机会。我过去一直对此非常怀疑,能够对大赚一笔的诱人机会说不,这可是很少人能够享受得起的奢侈。如果你够幸运,和我一样赚了相当多的钱,当赚的钱多到一定程度,这时候你就必须做出一个选择:是继续为了赚更多的钱而生存,辛辛苦苦一辈子只是做金钱的奴隶呢,还是让你赚的钱为你服务,从此成为金钱的主人,让自己享受更多的人生幸福呢?俄国大文豪托尔斯泰的小说里,写过一个非常贪心的农夫的故事。有个魔鬼答应这个农夫,一天之内,他用脚能圈下来的土地,就全部属于他。这个农夫拼命跑了几个小时,就圈到了好几平方公里的良田。这些土地他一辈子都种不完,足以使他和他的家庭好几代子子孙孙都过上富裕的日子了。这个可怜的家伙已经累得汗流浃背,气喘吁吁。他想停下来,他想:圈的地已经足够大了,再继续跑下去圈更多的地,对自己又有和意义呢?但是他就是控制不住自己的欲望。他继续跑啊跑啊,总想抓住这次机会尽量多圈一些土地,直到最后再也跑不动了,精疲力竭倒地而死。这正是我希望自己能够避免的悲惨结局。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

做期货需要“按原则交易” ,风险控制和约束是最重要的内容

在丛林中,所有的生命,不论大小,第一位的要求都是生存。这对金融投机商们也同样适用,只不过生存对我们而言意昧着“风险控制”和“制约”而已。追逐利润固然重要。但即使是这一基本推动力如果与风险控制和约束这一对必要条件相比较,它也要退居其次。这些交易商中的每一位都承认:风险控制和约束当然是他们全部成功要素中两项最为重要的内容。这也是唯一一个他们全部认同的因素。显然对每一位阅读此书的投资者而言,无论他或她效力于何种领域的投资,持续并成功地进行投机的最重要战术是控制损失,也叫做风险控制和“按原则交易”的约束。如果能控制住损失,让盈利增加,你就能成为永久的赢家。限制每一又易头寸的风险交易商不应将超出资本金三分之一以上的资金用于投机交易帐户,做持有头寸的保证金。而应当留有三分之二作为储备,持有生息,充当缓冲层。如果帐户中的资产下降,应当寻找机会缩减头寸,以便维持书中建议的三分之一比率。避免过度交易这项劝告不仅适用于过度交易行为(如挤油交易),也适用于相对于帐户资本金而言过大的交易头寸。如果你过度交易,过度注重短线投机,或在股市第一次出现反向摆动时就让你道交保证金的话,你不可能成功的进行交易。截断你的损失任何时候你建立一个投机交易头寸之时,都应当清楚地知道哪儿是你的退出点(止损点),在哪儿你应当给你的经纪人下达止损定单。有经验的交易商,他们坐在联网的监视器前,心里都有一个约束点,在看到价格达到平安退出点时立即平仓。他们或许并不想真的给场内下达止撤指令,尤其当他们持有大量头寸时。因为这可能会是一块磁铁,吸引场内交易商的注意去撞击这一止损价格。这儿的关键在于约束,不下达止损定单不应被用作过度滞留于市场的借口,也不应当被用作耽误在止损点清盘的借口。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

唯一的期权交易大师Tony Saliba:“一手”小单铸就顶级辉煌

《金融怪杰》是Jack D. Schwager三部同名作品中的第一部,本书是由Schwager以金融专家的视角对华尔街最成功的17位金融高手进行采访后撰写而成的访谈实录,他们中既有16年250,000%回报率的MIT电力工程师,也有屡次遭受灭顶之灾但最终以3万美元的投资赚回8000万美元的交易员,更有利用“一手”期权小单成就千万财富的传奇期权交易大师Tony Saliba。

期货长线暴利大师斯坦利·克罗:耐性是一把双刃剑!《期货交易策略》要点摘录

前言史坦利的交易哲学:辨别市场重大持续走势,并且顺势操作。序任何一位操作者最凶恶的敌人绝不是市场或其它玩家,而是受到妄想鼓舞和恐惧骚扰,欠缺让利润奔驰否则停损的纪律,无法忍受无聊和惰性,贸然采取行动,对自己分析(经常是正确的)和操作决策缺乏信心的人――他自己。第一篇期货交易策略和战术第一章什么叫做操作策略?为什么那么重要?赢家的策略:1、只有在市场展现强烈的趋势特性,或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势时,才能放手进场。有志赚大钱的人,一定要找出每一个市场中持续进行的主趋势,而且顺着这个主控全局的趋势操作,要不然就是观战于场外。2、假设你正要顺势操作,进场点有3个:前一个趋势显著反转之处,或者横向整理后显著向某个方向行进之际,或者主趋势不变的情况下,出现涨多回跌或跌深反弹之处。3、“顺势而为”的仓位,可能有很大的利润,所以千万不要轻易“弃船”。4、只要所建仓位合于大势所趋,而且市场的走势证明趋势对你有利,你可以在技术性反转处加码(金字塔型)。5、保持仓位不动,直到你用客观的分析之后发现,趋势已经反转,或者就要反转。这时就要平仓,而且行动要快!6、如果市场走势很不利,也就是没跟你站在同一边(不像原先所想象的那样),那怎么办?要快点跑。每当我漫不经心或蠢到竟然偏离此“教条”时,我一定赔钱。“趋势是你的朋友”、“认赔杀出,缩小亏损,放手让利润自己增加”、“一开始的亏损是最便宜的”第二章 好技术系统只是成功的一半操作坏习惯:根据自己的情绪喜恶去操作,没有严守纪律;凭一时冲动行事,不用逻辑性的思考;用自己的主观意见,舍弃客观态度;让输的恐惧战胜赢的希望。第三章务求简单(KISS:Keep It Simple Stupid)KISS其实是keep it simple,stupid的缩写,也就是务求简单,简单到不必用大脑的意思。杰西李佛摩:“市场只有一边,不是多头的一边,也不是空头的一边,而是正确的一边。”成功的投机者最重要的特质是严守个人纪律、依赖自己、脚踏实地、实事求是,可是这些“美德”是最难传授的。而且,就算学会了,实地应用上还是十分困难。第四章赢家和输家预测期货价格走势多么困难:专家常常是错的。在投资商品和掌握时机时,运用技术方法,同时必须有良好的资金管理,并把注意重点放在趋势的“追踪”上,不是放在趋势的预测上。过分沉浸在输的恐惧中,导致投机客操作过度,不是所建仓位太大,就是进出过分频繁。操作者务必控制他们做得过大或进出过多的冲动。因为战术和进出时机不当。最常见的挫折是:“我看到市场按照我所分析的方向移动,而当我进场建仓之后,价格突然反转,往相反的方向走。”结果是:“我老是在每次反弹的高点附近买进,在底部附近卖出。”第二篇价格趋势的分析和研判第五章操作工具表现最好的仓位要做金字塔型的加码操作,表现最差的仓位要平掉。每隔一段时间就去翻长期走势图(十年周线),一定会得到一些截然不同、比别人强的观点。这么一来,市场的杂音和吵闹就会被剔除,主趋势便会赫然摆在眼前。长期周线图提供的“视野”比日线图要宽广,要找出和分析市场主趋势以及支撑/压力区,具有很大的价值。长期月线图配合周线图使用时,可提供最清楚和最有利的视野,使顺势的仓位操作更能得心应手。操作者不应花精神去预测头部或底部,而就把心思用在找出主要的价格走势是什么。一旦趋势确立,赶紧上车;永远都处身于持续性的主要趋势中。价格不能跟着利多消息而上涨之后,天下没有不散庭席的时刻到了。第六章基本面分析和技术面分析分道扬镳时死抱着逆势仓位且不设保命停损点的话,那你无异置自己于险境之中!在市场激烈波动的期间,更有必要把注意焦点放在市场趋势的客观分析上。不管是短期还是长期的分析,同时要忽视全部专家所说的话,以及因为那些话伴随而来的骚乱和“警讯”(当然,要做到后面这一点并不容易)。在稳固的价格趋势中,想要逆势抓头部或底部,对个人的财富绝对是有害的。那些显然矛盾和事后刻意编造出来自圆其说的新闻分析,把我搞得太迷糊或心浮气躁时,我的反应是找个清静的地方,详细和务实地检查我那些短期和长期图形,以及其他技术指标,在一片混乱中理出一个头绪。第七章把注意力集中在长期趋势上要想不断获利、抑制风险,长线市场所提供的机会最大。把心力专注在比较长的趋势上,就可以避免为每天市场上发出的杂音而分心,并且能够对价格和趋势走向保持更好的观察。(期乐会交易员俱乐部官方微信ID:qlhclub)操作者眼睛盯着五分钟的价格走势图,怎能对市场保持均衡的观察?大势形成的下跌走势中,几乎每一个小小的技术性反弹,尤其是前后长达一个星期或以上的反弹,马上就会有人看成是新出现的上扬走势。事实上,这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。其实这是个卖出而非买进的大好机会!把眼光放长,包括使用周线和月线图,减少依赖非常短期的技术性研究,可以帮助投机客避开高买低卖的情况。这些长期趋势图除了能对主趋势提供一目了然的画面外,还能提供很理想的观点,告诉我们什么地方可能有支撑,什么地方可能有阻力。长线市场者的百宝箱里,一定备有长期的周线图和月线图。没有这些图,我根本不敢操作期货,就像没有航行图,打死我也不敢扬帆出航一样。使出忍耐的功夫,一直等到“几乎百分之百”的成功机会才投入。把自己的假设检查一遍又一遍,尽已所有去研究市场、研究所有的图形,不管是过去还是现在的图形。投机性操作时务必保持耐性、严守纪律,以及把眼光放远。第八章趋势是你的朋友只要市场走势仍然对自己有利,或在技术系统没有显现反转的讯号之前,操作者必须很有耐性和严守纪律,抱紧仓位。操作者学会怎么很有耐性地坐拥赢钱、随势的仓位之后,才有赚大钱的机会。很遗憾的,一般投机客只在持有逆势而为的(赔钱)仓位时,才最有可能展现耐性和“坐而不动的功夫”,当然他们也要为此付出很高的代价。其实,他们应该壮士断腕,当机而行,马上平掉赔钱的仓位,抑制损失金额。在大空头市场中,价格节节下滑,跌势会愈来愈猛,因为多方阵营即使心不甘情不愿,忍耐不住还是得高举白旗投降,砍掉赔钱的仓位,甚至还得放空。面对大空头市场,大部分多头抱持岌岌可危多头仓的时间拖得越久,市场最后终于不支一点,跌势会显得愈猛,跌幅也就会愈深。成功的操作者跟绝大多数可怜的操作者不同,想做的事情是跳上现有的趋势――在客观的技术指标证实新的趋势确实出现之后才纵身而入――而且就一直待在船上。在走势坚稳的空头走势里,他们试图去找寻底部,结果搞得灰头灰脸。顺势=你的朋友;逆势=迎头面对一辆加速驶来的列车!你会怎么选择?第九章为什么投机客(几乎)老是做多?合理的停损是不可少的保障,以免可以接受的小损失演变成一发不可收拾的财务大灾难。长期的大趋势,尤其是下跌趋势,不会很快反转。它们常都会维持一段令人难以忍受的时间,伴随难以计数的假信号,造成许多操作者惨遭冲洗出场。你一定要避免去抓头部和底部,因为那顶多是种主观和没有根据的进出方式。这种做法很少能够成功。你必须发挥耐性和严守纪律,等候你的技术指标或系统告诉你反转已发生,在这个时候才跳上新出现的趋势。如果你的指标带着你走向另一个方向,也应该用合理的停损保护你所做的新仓位。万一反转是虚假和无法维持久远的,反转停损也能把你带回持续进行中的趋势。“操作不当而跑得开的人,只要留一口气,改天还能再进场(并赚钱)。”“留下性命的人,有机会再上战场。”耐性是一把双刃剑。知名操作者之所以能够大赚其钱,原因便在他们能够很有耐性地紧抱顺势而为的仓位。(期乐会交易员俱乐部官方微信ID:qlhclub)而很有耐性地抱着逆势操作的赔钱的仓位,非大赔不可。要抓住显著的下跌走势,一个重大的障碍,就是他对任何市场天生就有一种看多的心理。即使趋势是很明显的下跌,那些投机客还是固执的寄望价格终会反弹,以为自己能够抓住反转点。这种投机方式是很昂贵的代价。对空头市场来说,只要市场继续在一个宽广、连续的区间内下滑,也就是,这个区间内一个高点比一个高点低、一底比一底低。那我们就要十分小心谨慎,避免去试探底部。预估趋势会反转、建立了新仓位之后,有必要用合理的停损来保护新的仓位。那什么才叫做合理?这要看操作者个人可以忍受多大程度的“痛苦”而定。绝不要让自己套牢在一个跟“实际”市场的“实际”趋势不合的仓位上。你必须相信和适应实际市场中主趋势真正在发生的事情。忽视这些主趋势,无异于拿自己的财物开玩笑。第三篇 操作时机 第十章 三个最重要的投机特质:纪律、纪律、纪律知道何时不要操作和――很有耐性地等候在一边,直到正确的时候才一跃而进――是操作者所面对最艰难的挑战之一。李佛摩:“钱是坐着赚来的,不是靠操作赚来的。”成功的操作者永远严守纪律,在场外保持客观的态度,直到他能往主趋势行进的方向进场为止。即使你是往趋势行进的方向操作,在不可避免的价格回档期间(洗出心志不坚的持有者),你更要严守纪律和发挥耐心。有利润的东西要抱牢,发生损失的东西要平掉。人性和我们一般的商业本能,可能是商品操作游戏中最难缠的敌人。为什么投机客老是在上扬趋势的市场中见反弹就卖、在下跌趋势中见跌就买,而不顾这种做法已经一而再,再而三给他们造成损失?在期货交易史上,多的是“聪明”的操作者,在错误头部和底部一头栽进市场,尸骨无存。在初步的仓位有不错的利润之前,绝不加码操作,要是市况转坏,绝不会在市场内待太久,如果空头仓证明是我错误,那我会把空头仓平掉。一定要有一套计划。计划里面必须有一个紧急逃生点,使你的损失能在控制之下。你必须严守纪律:尽快承认自己的损失;在建立仓位之初,就必须知道在什么地方要带着损失出场。第十一章 市场走势总是已经消化吸收了消息聪明的操作者只要不理会那些谣言、柜台前的闲聊、市场中到处流传的消息所引起的激情就可以了。他只要把注意力集聚在市场真实的技术因素,而且严守纪律,遵循一套对自己和自己独特风格最有用处的策略就可以了。他绝不会忘记华尔街的金科玉律:知者不言,言者不知。市场走势(价格)总是会预先吸收消化各种消息。第十二章 每个人都有一套系统操作系统要达成的目标:改善进出时机、待在赚钱的仓位中尽可能长的时间、尽早退出赔钱的仓位。仓位通常建立在趋势就要发动的起始点,而且是往趋势行进的方向建立。市场继续对你有利,保持原有的仓位不动,一旦不利,用停损的方式让你退出,如果趋势反转,它也会叫你反向操作。必须有耐性在场外等候操作信号,一旦建了仓位,要一样有耐性抱着不动,直到反转信号出现。人性的贪婪和恐惧,会导致大部分投机客接受蝇头小利和庞大的亏损。第十三章 顺势/逆势——双重操作方法最赚钱和最能经常赚钱的方法,是所谓的长线仓位策略:在大波动出现一早就进场、有利的时机加码操作,而且只要趋势持续,应继续守住原仓位不动。市场大部分时候都相当平衡:处在一个宽广、漫无目标的万花筒区间内,没有明显的上扬或下跌趋势。在横向盘整期,价格回折到交易区间的下档时买进,弹升到上档时卖出。一旦市场跳出这个横向宽带时――不管是往哪个方向――就要舍弃反趋势操作所建的仓位,顺着突破所显现的强势方向系统。设立停损点应该先考虑自己愿意在所建仓位上承担多少的总损失,再看你进场点在哪里,停损点就设在万一发生损失,损失金额等于自己愿意承担的总损失的地方。如何退出顺势的仓位?利用停损点――不管是赚是赔,一到停损就出场。设定“有效率”的停损点,也就是随着市场对你有利的走势,不断亦步亦趋往前挪进你的停损点,直到最后碰到停损点出场为止。第十四章 善用周而复始的季节性波动合理的停损点,是你的痛苦“门槛”,可以根据个人能够忍受多少金额的损失来设定。第十五章 留着利润最好的仓位;清掉最赔钱的仓位凡是帐面亏损最大的仓位,都应该结束,特别是它们与趋势相反时,更应该这么做。操作最成功的仓位一定要抱紧。很遗憾的,大部分投机客都会选择结束赚钱的仓位,抱牢不放的却是赔钱的仓位。提早结束赚钱仓位和紧抱赔钱仓位的策略,必须付出十分昂贵的代价,最后会自取其败。这也是失败操作者的典型做法。虽然获利回吐比起认赔杀出,更能满足个人的面子,可是我们在这个市场,不是为了面子而来的。我们要关心的是整体的获利操作,而不要想方设法去证明自己是对的,市场是错的。务必留下获利的仓位,清掉赔钱的仓位;买强卖弱;做多溢价期货、放空折价期货。最重要的是你知道在这种现象存在、准确地找出哪个市场强、哪个市场弱。第四篇 操作实战第十六章 J.L.李佛摩这个人李佛摩:各色各样的投机大错中,很少像有了损失还要去摊平那么严重。我们务必记住:凡是有损失的,都要卖掉,有利润有,都要留着。“对我来说,赔钱是各种困难中最轻微的一个。认赔亏损之后,赔钱再也不会困扰我。做错事――不认赔――才会伤害口袋和心灵。”“市场只有一边,不是多头的一边或空头的一边,而是正确的一边。”我能赚那么多钱,靠的不是我的想法,而是我的做法。第十七章 市场无好坏之分投资人赚钱的时候,总是会说自己技术高超、洞察力敏锐、进出时机拿捏得恰到好处。(期乐会交易员俱乐部官方微信ID:qlhclub)等到赔了钱,又说市场太恐怖、波动太大、走势太难逆料,甚至怪罪到全世界资金不够、利率前景不明、政府赤字太大。这种赚了钱就说是自己的本事,赔了钱就怪罪到其他事情的心态不是很奇怪吗?期货市场除了一些偶发和短暂的异常时期外,市场和价格趋势本身并没有好与坏、对与错之分。有对错之分的是投机客本身。绝大部分的操作者玩了错误的一边,并把亏损怪罪到那“疯狂没道理的市场”,可是赢家――直用严守纪律和以客观态度随(下跌)趋势操作的人――却深信这市场实在棒极了。过许多趾高气昂、不可一世的投机客,他们上对了动能十足的单向市场(通常是上涨市场),累积了庞大的帐面财富,一旦市场转而下跌,不但原来的财富转眼成空,还倒贴了老本。真正的专业操作者的正字标记,在于他们忍耐的力量――他们能够渡过不可避免的横逆,终而出人头地。操作不顺时的最好方式,是远离市场,待在场外,直到自己头脑清醒,态度变得光明乐观为止。当你回去的时候,市场还会在那里。华特兹(Dickson Watts):如果你所做的仓位规模叫你夜不安枕,“那你就卖掉你能够安睡为止。”第十八章 损失不一定要加以控制和设限巴鲁奇(Baruch):“把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里,不过一定要小心看好”。一旦任何仓位的损失大到影响你的睡眠、你的工作绩效,或者你的私人生活,那么这种损失都“太过分”,需要把仓位减少或者平掉才行。从事投机性操作者应有破釜沉舟的打算,愿意牺牲逆势操作的赔钱仓位,保全顺势经营的赚钱仓位。如果你有顺势仓――相当于下棋的时候先攻――你就处于优势,应采取攻击性的策略求取大赢。这种情况下,你就紧抱不放,跟着主势走,不必急着获利了结,赚取蝇头小利。如果你抱的是逆势仓――等于是下棋时后下的一方――你便处于守势,如能全身而退,不发生任何损失,那就属于万幸了。假使你偏不信邪,硬要等着趋势反转,对你有利,让你大赚,那未免痴心妄想,太没道理。如果你能打平,不赔不赚,那就赶紧收拾仓位出场。顺势仓赚钱的机率比起一厢情愿、不利的情况,获利机会要高出许多。如果等你平仓出场,市场又马上转回原来的趋势,显示你平仓之举是多么不智的做法。即使你退出得太早,你还是有机会带着清晰的头脑再伺机进场,找一个更有利的机会。棒球队名投手佩奇(Satchel Paige):“别往后看,前头可能有人要暗算你。”第十九章 逮到超级行情的激情你一定要设定停损点,在个人的痛苦门槛达到时,利用停损把自己带出场。我们在建立仓位的时候,显然没办法知道自己会不会赚大钱。因此,只要我们顺着主趋势的方向操作,我们都应假设每一个仓位都有潜力赚大钱,因此应该用这种心态去操作。仓位都要持有到停损出场为止。停损点要随着市场的走势不断移动,直到把你带出场为止。后记 市场不坑人我最赚钱和最令我安心的操作,总是顺着当时的大势而操作的时候。相反的,我赔的最惨和感受到最大压力的操作(两者似乎是难兄难弟),总是在我建立或抱着逆势赔钱仓不放的时候。失望和泄气是人的两种基本情绪。真的想闯一番事业的操作者,一定要能自律,克服心理上的沮丧,坚持不到期货投资所想要达成的目标绝不罢休,而且一定要坚持使用系统性的方法。必须保持自信心,要能渡过艰苦的日子(或者艰苦的好几个星期或好几个月),因为只有这样,才能在下一次的好时光中连本带利的把损失捞回来。无论事情看起来多么黯淡冷酷,只要操作者还活着,能够抑制不利仓位的亏损,以后绝对会有“下一次的好时光”。“带着一点小伤跑开的人,来日一定能活着赚大钱”。趋势才是你真正的朋友。你务必要抑制自己的损失,不要想去抓大波段的头部和底部。要顺着大势所趋去做每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

为何总是重复亏大赚小的买卖?交易中这条路绝对走不通!

本文摘自微信公众号交易员博闻(微信ID: bowenthink),作者博闻。导读:十年交易之后,现在我还不敢说已经“得道”,但是已经隐约看到那条通往长期盈利的道路。最近一直有个冲动,我想把这十年的投资经验进行一个系统的总结,提升自己的同时,也希望我的经验能对广大投资者有点借鉴意义。第一部分我会写一个专题:“那些在投资中走不通的路”。这些都是我自己经过大量的亲身实践,并且观察身边做投资的朋友们而得出的。有些交易方法,长期来看是不可能成功的,或者说是极其难成功的。在这里承认我自己走过的错误道路,也是为避免后人重蹈覆辙。我在这些路上插上一面旗子:“此路不通”。如果你现在正在尝试这些投资方法,并有缘看到这篇文章,那么,希望你能明白:在错误的道路上狂奔,即使停下来亦是一种进步。“此路不通”之截断利润,让亏损奔跑我们先来看两个案例:案例一:你判断某个投资品种的价格会上涨,于是你开始入场做多。市场也非常给你面子,开始确实在上涨,你获利丰厚,比如盈利了100万。但是上涨一段时间后,市场开始回调,你发现账户盈利从100万下跌到80万、60万、30万……眼睁睁看着利润化成水,甚至还有可能从盈利变成亏损,结果打掉了你的止损。一笔盈利的交易不仅没赚钱,反而最后还亏损出场,这种结果肯定让你十分懊悔,痛恨自己为何不见好就收,为何自己贪欲膨胀?为何让煮熟的鸭子飞了?痛定思痛后,你开始改了,“以后做交易一定不贪,见好就要收”,“绝不让盈利的单子亏损出场”变成你的信条。所以,你以后在交易的时候,一旦入场后开始盈利,便开始惶惶不可终日,一有风吹草动,马上就平仓出场,并且美其名曰“落袋为安”。案例二:你入场进行交易了,事先也确定了止损的点位,没想到交易不顺利,很快就到达你的止损点位,于是你止损出场了。可是,没想到你刚一止损,行情马上反转,按照你原来预想的方向一骑绝尘而去。这种事情还不止一次发生。你事后反思,是不是我稍微再熬一熬,就能成为市场的赢家呢?上述两个案例,表面上好像没有错,但是本人观察周边的投资者,绝大部分人亏损的原因就在这里:截断利润,让亏损奔跑。错误的经验让他们不断重复亏大赚小的买卖。试想一下,一个不断亏大赚小的投资者,会是一个在市场中的长期赢家吗?稍微理智地思考一下就会想明白这个道理。我可以这么断言:亏大赚小几乎是所有失败投资者的通病。如果能够解决这个问题,反过来做到亏小赚大,那么,你基本上可以确定成为这个市场中的赢家。对于这两个案例,他们到底错在什么地方呢?比如被很多投资者推崇备至的“不要让获利的头寸亏损出场”到底对不对?或者说这两种错误的投资经验,到底要如何做才是对的呢?我在这里给大家一个深入浅出的分析。对于案例一,假设你在2015年12月7日入场做多,入场价格是1060美元,原止损的价位是1040美元,目标1200美元。这笔交易入场后,市场运行得并不顺利,差不多很长一段时间都是在成本价附近运行,甚至还有一段时间要忍受浮亏。如果你在这期间就不断落袋为安,那么你可能会赚了点芝麻绿豆,可以说每次落袋为安都是错的。2016年1月6日黄金终于突破震荡区间,你的仓位开始盈利,第一波上涨到A点(1113美元,盈利大约50美元),然后市场开始回调,你的利润会回吐,最低的时候利润基本全部回吐完毕。如果你是按照绝不亏损出场这个原则的话,目前应该已经出场了。一旦你出场,那么后面黄金的暴涨行情就和你彻底告别了。请务必注意以下几个关键点第一点:没有证明你错之前,你应该坚守你的仓位。比如在原震荡区间时,只有黄金跌破1040美元你才能出场,否则你只能持仓不动,这个时候无论止盈还是止损都是不对的。第二点:只有当行情突破震荡区间阻力位后,才能把止损上移到震荡区间的下沿。具体点说,只有黄金在回踩趋势线后,你才能把止损上调到趋势线下方一点。当然,当行情已经不断突破阻力位后,比如本例中的黄金如果涨到1130上方后,那绝对不能亏损出场了。第三点:何时平仓出场是个大问题。俗话说会买的是徒弟,会卖的是师傅。这个问题要解决好并不容易,但是有一点是明确的,趋势投资者必须要忍受利润的回吐和浮亏,绝对不要因为你害怕利润回吐而匆忙获利平仓。至于如何平仓出场,简单说,趋势投资者出场的原则就是:趋势已经结束才出场,至少技术面上要有比较明确的见顶信号,或者基本面上发生重大的变化。对于案例二中很多投资者困扰的,一旦止损后市场马上反转,或者过不了多久就回到止损位上方,其实背后的原因很简单:你的止损有问题。准确地说,是你的止损方式有问题,最常见的方式就是止损过窄。比如你在1060入场做多的,你的止损单子放在1050。正确的止损单的设置是放置在支撑位下面或者阻力位上面一点,比如本次黄金,前低是1046,那么你买涨的止损单一定要在1046下方一点。当然确实会有假突破,但是这种假突破的概率是较低的,即使被止损掉,整体来说,从概率上讲你是有利的。止损也是一门非常有技巧的学问,不止损是不行的,会被市场一剑封喉,但是胡乱止损也是不行的,这是慢性自杀。最后用利弗莫尔的一句话作为结尾:“……研究整体状况,抱牢头寸。我不急不躁地等待,遭受挫折不惊慌,知道这是暂时的。我曾卖空10万股股票,眼看着股价迅速反弹,我已预料到这定会出现,然而我仍按兵不动,眼睁睁看着50万浮动利润消失,完全没有想过回补卖空的股票,等股价反弹时再卖出去,因为如果那样做,我就失去了头寸,为你赚大钱的是大行情……”每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

股神巴菲特认为每个人都该读的10本书,非常受益!

巴菲特曾说,他每天要花80%的时间来阅读。为了推广阅读,在每年的股东大会上,还专门设了一个节目,就是在大集市的摊位上,出售一些打折的书或光盘,其实是推荐一些好的作品。以下整理了巴菲特推荐过的一些书籍。如果我们注定没有巴菲特富有,那么至少可以比他更勤奋。1.《聪明的投资者》,本杰明·格雷厄姆 著“The Intelligent Investor”,Benjamin Graham“早在1950年刚出版时我就阅读了这本书,当时我只有19岁。那时我就认为这是有史以来最伟大的投资著作。现在我仍然这么认为。”巴菲特称,这本由价值投资之父格雷厄姆所著的书教会了他,“做个一生成功的投资人不需要极高的智商、非同寻常的商业洞见和内部消息。你只需要一个用于决策的可靠知识框架,和避免情绪影响决策的能力。”2.《证券分析》,本杰明·格雷厄姆 著“Security Analysis”,Benjamin Graham格雷厄姆的经典名著,专业投资者必读之书。这本书的主要观点是,如果你的分析足够缜密透彻,你就能估算出一家公司的价值。巴菲特称这本书就像一张投资路线图,而他已经遵照了57年。3.《怎样选择成长股》,菲利普·费舍 著“Common Stocks and Uncommon Profits”,Philip A.Fisher巴菲特对该书推崇备致,“拜读了《普通的股票,非凡的利润》之后,我找到了菲尔·费舍尔。我见到他时,他本人同他的思想一样给我留下了深刻的印象。用菲舍尔的技巧对公司彻底进行了解,能使一个人进行聪明的投资。”在书中,费舍强调,紧盯财报是不够的,你还需要评估一家公司的管理。巴菲特称自己是“Phil的热心读者,不管他要说什么。”4.《压力测试》,蒂莫西·盖特纳 著“Stress...

操盘18年、一直在前沿搏杀的投机者:市场多空暗藏交易密码

多空如开关当你买进某只股票时,听到另一个人真诚的认可,你似乎找到了一个同盟。真是如此吗?非也。除非他还会用更多的钱买进。一只股票为什么涨?因为不断有人愿意买进更多。当你早早地持有,并乐滋滋地看着财富增长时,你是一个多头,更是一个潜在的空头。因为无论你坚定地准备持有多久,最终必然有卖出兑现的一刻。当一只股票不断有人追买而上涨,它的买气也在快速消耗。随着价位高升,追高者越来越少,而已持有者形成了巨大的获利盘,当股票翻上数倍甚至更高时,这种巨大的获利盘是惊人的。一旦形势稍有变化,向下杀跌的每个价位都可以被接受。所以我们经常看到行情缓缓翻转,然后突然连续杀跌,伴有数个甚至更多的跌停板。当你持有某股并盈利丰厚时,其实是个危险的空头,因为你对该股票的贡献最多就是维持现状,已经无力或无意再高位追入。而你对潜在空头却能做出最大的帮助,光获利平仓就代表沉重的卖压,更别说可能还有做空了。你既如此,就不难理解你身边那位和你一样的坚定看好者了。他坚定看好该股,因为早就买入,并坚决持有至今。他还会持有,直到某些事动摇他的信心,使他成为一个不折不扣的空头。当你看到、遇到、听到的所谓“同盟”越多,特别是那些有实力、有背景的大机构,它们唱多某股,不一定是在骗你,只是说明它们早已持有。如果市场中大部分精明人士都唱多该股,那么请问,看空者何在?没有看空者,何来后续的买盘(涨到高位的买盘通常都来自早期看空者的追多及被轧空者的平仓盘)?没有买盘即停止上涨,少量的抛盘即动摇股价,并动摇持有者的信心。当越来越多的盈利者兑现他们的利润时,巨大的雪球从山坡上滚下。股谚说得好:“空头不死,多势不止。”那么空头死了,又会怎样呢?多、空并不如口头所说那么绝对,而更像我们使用的开关。当你摁下“开”时,灯亮了,你是亮方,但你又是个潜在的暗方,因为无论何时,你再次摁下开关时,必然是“关”。一个房间密密麻麻布满无数个灯泡,每个人手中都握有一个开关,人们以亮或暗的多少来决定“亮”是对的还是“暗”是对的。当一盏盏灯被点亮时,每多加一盏“亮”灯就证明了“亮”更正确,也就催促着更多的“暗”者去点亮灯,亮灯越来越多,早期摁开关者不停地欢呼雀跃,更多的“暗”者沉不住气也摁亮灯,没按者寥寥无几。当最后一批“暗”者投诚后,市场上似乎很少有没亮的灯了。此时市场仿佛静止了,多空在高位平衡了;然后一些先知者开始关灯退出了,他们亮得够久,早已获利丰厚。而越来越多的亮者无法忍受没有更亮的局面,开始关闭亮灯时,一盏盏灯熄灭了。很快,这形成了一种潮流,随着更多的人加入,一大片区域“暗”了下来。人们突然意识到,夜已深,该睡了,该让黑暗降临了。更多人按下了“关”,当然也有些早期关灯者,认为已经够暗了,于是又重新打开了灯,但这已经抵挡不住按“关”的潮流,“暗”变成一种趋势,“亮”者一个个投诚过来,直到亮灯者寥寥,世界一片漆黑,一场大变革可能又在酝酿。你懂了开关,就懂了多空;懂了多空,就懂了趋势;懂了趋势就不会逆势,也不会傻傻迷信它。关注市场对消息的期待就像市场中的多空信息一样,为什么明明很利空的消息,市场却低开高走;而很多明显托市的利好政策,却又昙花一现?“因为现在是多头市场,所以利空消息总不起作用,但一点点利多就有很大效应。”别人告诉我,这我也知道啊,但我想知道为什么。市场中的种种怪现象也许很多交易人见怪不怪,但对于这一切究竟怎么发生,我还是想一探究竟。无须讳言,夏天的积温本来就大,墙壁、水管、空气都是热的,身体也是,所以热能过来时完全没有损耗,甚至还在阳光直晒下提高。对于人体,里外透热,已经不愿意接受更多热能。这时人们期待洗澡带走些热量,也就是身体更愿意接受更低的温度。反之,冬天什么都是冰凉的,这时很烫的水我们都可以忍受,甚至皮肤被烫得红红的,都很高兴。是否可以这样说:人体对水温的感受,除了真实以外,还要增减一个预期。预期凉爽的,那么28度也会觉得热不可耐;预期热烫的,即使28度也会觉得凉意飕飕。身体(市场)的真实感受,除了水温的绝对值外,还与预期是否实现有关。这也能说明:为什么同样的消息,在不同的气氛下出现,差别会那么大了,甚至出现截然相反的走势。所以我们在关心消息本身的多空外,更应该关注市场对消息的期待。只有在为消息增减了一个“市场的预期”后,我们才能得到这个消息真正的“温度”。把消息放到市场整体氛围去考量透过观察水温的调节,我们还可以知道:在夏季要把水温调低,如同冬季把水温调高一样,都很不容易。比如冬季,什么都是冷的,即使把火烧得旺旺的,在管道传输的过程中也不断流失,空气汲取了,水管汲取了,墙壁汲取了,等到身体最后汲取已经暖意不足。所以空头市场中的反弹来得很不容易,很好利多政策,如果缺乏持续性,只是暖了空气;而要让市场真正地感受暖意,往往需要持续加温很长时间。其间每一次加温的停顿,都会让市场寒意彻骨。到了牛市(夏季),一切又颠倒过来。这时即使西伯利亚过来的寒潮,市场也会在几天后迅速反弹。难怪大众在牛市热潮中,由于股价过快上涨而纷纷抛售股票时,“老手白”纹丝不动。“你难道不害怕在价格那么高的位置,出现什么利空打压吗?”有人问。“现在是多头市场。”老手白镇定地说。仿佛这一句话就为所有投资买了保险一样。过去我不懂,现在终于理解了。不要单独解读某个消息,要把消息放在市场整体的氛围中去考量。很多所谓出利空而上涨,那利空只不过是燥热夏季拼命摇动的蒲扇。那个风都是热的夏季。而所谓出利多而下跌,这利多不过是寒冬腊月往外泼出的一瓢热水,水还没落地,已化为冰了每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

把握市场的无效性 :逆向投资大佬霍华德·马克斯专访集

一、《投资与合作》杂志的专访霍华德·马克斯 赢者自赢华尔街——世界最顶尖金融超级玩家云集之地,这里每时每刻都上演着激动人心的传奇故事。从华尔街第一个以“大熊星”绰号而闻名的雅各布·利特尔,到最大的股票围歼战中傲视群雄的范德比尔特,无数形形色色的人物先后粉墨登场,演绎着属于自己的人生。资本大鳄和投资大师在这里翻手为云覆手为雨,而他们本身也成为了华尔街传奇中不可分割的一部分。作为华尔街最受尊敬的声音与意见领袖之一、美国享负盛名的投资大师——橡树资本董事长及联合创始人霍华德·马克斯(HowardMarks)以评估市场机会、金融风险的远见卓识而闻名遐迩。66岁的霍华德·马克斯1995年与人联合创建了美国橡树资本管理公司,管理资产规模达800亿美元(截至2011年6月30日),是中国最大基金公司规模的两倍以上,相当于沃伦·巴菲特管理的伯克希尔——哈撒韦公司资产规模的1/5。根据福布斯截至今年3月份的全球亿万富翁榜单,个人财富达150亿美元,相当于巴菲特的1/3。身居投资管理顶端的霍华德·马克斯是当今世界知名价值型投资者推崇的楷模。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”,2000年1月份的投资备忘录中,他预言了科技股泡沫破裂,之后声名鹊起,“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。“成功的投资理念源自持之以恒的警醒。你必须知道世界上正在发生什么,也必须知道这些事件将导致什么结果。只有这样,你才能在类似情况再次出现时吸取教训。这比什么都重要,但是大多数投资者很难做到这一点。”霍华德·马克斯在北京接受了本刊记者的专访。不预测市场时机《投资与合作》:在你40年充满传奇色彩的投资生涯中,最具成功价值的投资心得和投资理念是什么?霍华德·马克斯:第一个投资理念是:把风险控制置于首位,这听上去很像是防御性投资。我们要做的并不是找赢家,而是把所有输家排除掉。第二个理念是投资的一贯性。然后才是对宏观的预测,但预测并不是关键所在。因为世界非常难以预测,预测是不可靠的。因此,我们的投资并不是基于对宏观未来的预测,同时也并不是基于对市场短期时机的预测。过于超前并不是好事。我们的格言是:我不知道未来会怎样,但我知道现在处于什么位置。在你想投资时,要先问问自己,未来是一个固定可预测的事件,还是存在各种可能性。我们能做的最好的事情就是估计什么样的情况最有可能发生;是否会发生极端事件;如果发生了极端事件又会怎么样。对于投资来说,真正危险的事情就是不懂装懂。《投资与合作》:如果无法预测市场的未来趋势,如何进行投资?霍华德·马克斯:我一向采用逆向投资思路。大家都喜欢投资时,我们不去投资;当大家都不投资时,我们认为这是一个买进的好信号。在美国是这样,在中国也是如此。我始终坚持逆向价值投资。我更愿意在价格低、对未来期望不太高的时候投资,而非在价格高、对未来期望过高的时候投资。同时,为取得卓越的投资结果,必须要对价值有深刻洞察。“低买高卖”是一句古老的名言,但是被卷入市场周期中的投资者却常常反其道而行之。正确做法应该是逆向投资:在人们冷落时买入,在人们追捧时卖出。“千载难逢”的市场极端情况似乎每隔10年左右出现一次,以至于投资者很难以利用市场极端获利为业。但是,尝试这样做应该是所有投资方法的重要组成部分。《投资与合作》:成功的投资家应该具备什么素质?霍华德·马克斯:成功的投资者需要有非凡的洞察力。我们都致力于追求杰出的投资回报,大多数人都明白,风险管理和获得回报之间的关系。训练有素的投资者对于在特定环境中出现的风险有一定判断。判断的主要依据是价值稳定性和可靠性,以及价格与价值之间的关系。其他因素也会纳入考虑范围,但其中大部分可归结到以上两个因素。只有老练、经验丰富的第二层次思维者才能判断出风险。成功投资者的表现必须偏离常态,其预期必须比人们的共识更加正确,与众不同。在多变的金融市场中准确把握投资机会,投资者必须具备信息优势或分析优势,或二者兼具。《投资与合作》:如何在瞬息万变的金融市场中准确把握投资机会?霍华德·马克斯:投资只关乎一件事:应对未来。没有任何人能够准确预知未来,所以风险不可避免。在我看来,杰出投资者之所以杰出,是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险,第二步是识别风险,最关键的最后一步,是控制风险。归根结底,投资者的工作是以营利为目的,聪明地承担风险,能够出色地做到这一点,是最好的投资者与其他投资者之间的区别。在不确定情况下,最能确保投资安全的方法,就是买入价格一定要低——只有价格足够低,才能够保证未来的收益。如果有一家经营良好、产品优质的企业的债券或证券,在价格足够低的情况下,我们会认为值得投资。投资最重要的事《投资与合作》:你认为投资者第一步应当是理解风险,你如何理解风险的意义?霍华德·马克斯:在学者看来,风险等于波动性,因为波动性表明了投资的不可靠性。对这一定义我不敢苟同。如果波动性更高的投资有可能产生更高的收益,那么在市场设定投资价格时,一定会有人对这种关系有需求,但事实上我从未遇到过这样的人。因此,我很难相信波动性是投资者在设定价格和预期收益时需要考虑的风险。我认为人们拒绝投资的主要原因是他们担心亏本或者收益过低,而不是波动性。“我需要更多的上涨潜力,因为我怕赔钱”,比“我需要更多的上涨潜力,因为我害怕价格会出现波动”要合理得多,所以,我确信风险首先是损失的可能性。《投资与合作》:你的投资理念是将风险置于首位,当下全球经济极度动荡,在这种情况下应该如何控制风险?你认为经济低迷的背后隐藏着什么真相?霍华德·马克斯:我认为市场动荡的主要原因是由于人们缺乏信心。他们不知道现在应该相信什么,因为以前相信是真理的东西现在不适用了。今年是金融危机爆发后的第5年,5年前人们很有信心,知道这个世界如何运转,也知道未来五到十年会是什么样子,也知道如果出现问题该如何解决。如今经济形势不好,没有人相信自己能够预测这个世界会如何运转。因此,在这种动荡的局面下,能做的就是长期投资,要看5年、甚至10年以后的情况。你必须了解你所投资的公司是否有好的产品、好的管理团队以及好的市场前景。在动荡的经济环境中,你要投资的企业一定要有稳定的盈利,同时,公司资产负债表的资产负债率不能过高,最重要的是,买入价格要低。《投资与合作》:自2008年金融危机爆发以来,美国经济一直在阴影中徘徊,两次量化宽松政策对美国经济的复苏支撑乏力。6月20日美联储公开市场委员会(FOMC)例会后发表声明说,近几个月美国经济数据显示就业增长放缓,失业率仍然维持高位。在此背景下,你认为美联储是否会出台第三轮量化宽松政策?霍华德·马克斯:我并不是经济学家,所以不会去思考这些问题。总体来讲,美国政府会保持低利率来刺激经济。如果美国经济的增长一直比较疲软,通胀又不高,那么美国政府的政策还是会更多偏向刺激。《投资与合作》:如果美国政府通过政策刺激经济增长,这会对中国的外汇储备有怎样的影响?霍华德·马克斯:我并不认为现在处于一个危险的经济周期中,即使美国政府采取了刺激经济的政策也不会导致通胀上升或者美元过度贬值。虽然美国财政有很多问题,但是从另一个角度来看,美元仍然是一种安全的投资产品,目前利率相对表现不错。我认为现在投资美国是在最差的街区中买了最好的房子,如果美元大幅贬值,就意味着人们要把更多的投资转向其他货币,但是,还有什么其他的货币能比美元更安全?三四年前人们就说美元疲软,应该去买欧元和英镑,现在看来当时的这个预测是错的。《投资与合作》:你将多年的投资备忘录集结成一本书——《投资最重要的事》,你认为在中国投资最重要的事是什么?霍华德·马克斯:对于中国市场的研究我算不上是专家,不过,我认为中国市场的前景非常光明。对于我来说,最重要的事情不是现在发生什么问题,而是人们对于现在的现象如何回应,不论是他们的行动还是心理。你一定要知道你不知道的问题有哪些。比如美国人来中国投资,如果仍然沿用在美国的投资方法,那么,他们一定没有意识到中美两国在文化、政治以及其他方面的差异性。不能因为曾在发达国家做得成功就将其模式复制到中国来。防御性投资《投资与合作》:橡树资本一直善于投资高收益债券和不良资产,获得高回报的诀窍是什么?在你的投资备忘录中,你认为最重要的意见是什么?霍华德·马克斯:对于任何投资而言,成功的秘诀都在于控制风险以及避免犯错。只要能避开错误,那么就会赢者自赢。在我看来,设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。后者有时会实现,但偶尔失败将导致严重后果。前者可能是我们更经常做的,而且也更可靠,失败的结果也更容易接受。橡树资本的投资策略有三方面:风险控制、避免失败的投资以及采取防御性策略。《投资与合作》:橡树资本采用的防御性策略是否保守?在向投资者交代时会不会有些难度?霍华德·马克斯:投资者基本上没有向我们抱怨过。对他们而言,橡树资本采用防御性策略并不让他们感到惊讶,相反,正因为投资人认可防御性策略,才会将资金交给橡树资本管理。他们了解橡树资本的投资偏好,他们本身也希望保持资产的安全性。对于基金管理者来说,最重要的是让投资者清楚理解自己的投资策略,同时还要保持投资策略的一贯性,这样投资者自然不会抱怨。《投资与合作》:你说过预测的人有两种,一种是无知,一种是知道自己无知。对于那些知道自己无知的人,对未来经济进行判断时会使用一些辅助工具。你对未来经济进行判断时会考量哪些因素?霍华德·马克斯:最有效的利用工具能够帮助你认清当前经济形势,而不是帮助你预测未来。比如分析公司财务报表、了解公司产品、评估管理团队、了解所要投资证券的条款、了解公司竞争对手,这些分析都可以帮助投资者了解公司状况。任何一个投资者都需要对未来做出判断,对我而言,对公司产品或前景进行判断比较可靠,但对整个经济趋势进行判断就不太可靠。我们了解的东西越微观,越容易看清楚,越宏观越看不清楚,当然,对微观判断也并不容易。即便是在分析公司产品及其前景时,也要考虑未来的市场环境是否会发生变化。看重现状还是看重未来是相对的。《投资与合作》:你说宏观预测并非投资的关键所在,美国金融危机和欧债危机之后全球资产价格跳水很厉害,如何避免这种宏观风险?霍华德·马克斯:对于宏观的预测其实是一件两难的事情。如果你知道未来会发生什么,那你一定会赚钱,所以大家都希望预测未来。但是,问题在于你所预测的结果不一定可靠。橡树资本很有幸能够对危机有所预见,在危机发生前几年,我们已经意识到市场风险在加大,当时市场资金过于充裕,利率过低,公司合同条款也签得相对宽松,因此资产价格非常高,这时投资很危险。于是,橡树资本开始减少投资活动,收缩投资资产,增加投资防御性。在2008年第4季度,金融危机最严重的时候,我们意识到尽管当前环境很糟糕,但并不是世界末日,市场投资者的悲观有些过度,因此,我们增加了管理资产的规模。所以说,橡树资本的格言是:我们不知道未来会怎样,但我们知道现在处于什么位置。二、《钱经》杂志的专访霍华德·马克斯:高风险带不来高收益四十年投资经验,管理779亿美元,他总是在其他人最悲观的时候出手,他的投资备忘连巴菲特也赞不绝口,他被称为全球不良债投资大师,本期《钱经》专访霍华德·马克斯,为读者指点迷津——在悲观时。每当全球遭遇经济危机,大大小小的投资者都会受到波及而亏损累累,而这时却正是全球最大不良债务投资基金之一的橡树资本赚大钱的好时机。在全球面临经济环境大萧条的情形下,让我们听听不良债务投资大师霍华德·马克斯怎么说。欧债危机会长期复杂下去欧洲的情况非常复杂,很难预测。对此霍华德·马克斯说了四点看法:“第一,我不知道;第二,谁也不知道;第三,你如果咨询并听从某位专家的意见,那么你可能会犯错。欧洲的形势极为复杂,因为有太多影响因素。这是史无前例的新危机,有一些国家利益的因素使这个形势变得复杂。第四,问题的解决还取决于欧洲各国的政治家。没有人会知道前景如何,欧洲的形势会继续长期复杂下去,不会有即刻解决问题的方法。”不买评级最高的债券霍华德·马克斯很形象地把投资比做打网球,这场网球战,目的并非去争抢冠军,而在于成为一个可以控制局面的选手,这就是成功的开始。投资结果往往是不确定的,如果想成功投资,做对不容易,但不做错,却往往没有那么难,防御性资产的持有是首选。霍华德·马克斯指出,持有3A债券,结果往往只有一种,就是价格下跌。持有这种一定会下跌的资产该有多揪心,而B级债券就不同了,往往可能因为提升评级而价格走高。因此,在他看来,更聪明的做法便是期望值相对放低,在债券未违约的情况下,别购买现在评级最高的债券。这就像比赛中,不一定要大力扣球才能取胜,只要不输球,胜算还是会很大。没有多少公司能一直保持强大想做好个人投资决策,还在于把握准资产价值。市场上有各种对资产的估值方法,既有多数人公认的“漂亮50投资”方法,投资于增长前景最光明的企业,也有其他各类的演算方法。由此也产生了不少为投资人所追捧的明星企业。这些企业真的能为投资者带来收益吗?霍华德·马克斯可不这么认为:“人人都看好,好不好还真不一定。”除了增长率,“质量”也很重要,即实现增长预期的可能性。时过境迁,没有多少公司可以一直保持强大,事实向我们证明了这一点。因此对于投资者来说,持续正确很难,永远在正确的时间做正确的事是不可能的。“我们要做的,不是看表象,而是深入寻求分析内在价值的方法。”高风险带不来高收益“风险越高,收益越高”,你是这么听说的吗?霍华德·马克斯不以为然,所有事情不要人云亦云,该多多提升看问题的层次和水平。霍华德·马克斯认为,依靠高风险投资获得高收益是绝对不可能的。原因在于高风险的投资如果确实可靠地能产生更高的收益,那么它就不是真的高风险了!因此,理解风险,进而识别风险、控制风险是很重要的。多数人把风险等同于波动性,因为波动性标明了投资的不可靠性。霍华德·马克斯却认为波动性可能真的是与风险无关的因素,在其管理橡树资本的过程中,从未出现因为波动性原因买进或放弃买进的经历,“人们拒绝投资的主要原因是他们担心亏本或收益过低,而不是波动性。”在霍华德·马克斯看来,风险也分正反两面:首先,基本面弱未必导致损失风险。业绩欠佳的股票如果买进价格足够低,也能成为一项非常成功的投资。其次,风险可能在宏观环境并未走弱时出现。灾难总是发生在没有花费时间精力去理解自己投资组合基本过程的人身上。危机中买价格足够低的优质债当下,有很多国家、资产类别可以选择投资。霍华德这么认为,看看5年前,人们都认为前景很好,其实市场是非常危险的。现在,人们对经济的前景没有那么乐观,大家的期望值也没有那么高了,人们在心理上较为保守,而且价格也不高,这时的投资环境风险相对较小。在前景不乐观的情况下,投资的企业如果有稳定盈利,而且公司的资产负债表的负债率不会过高,那么就能确保投资的安全性,“只是买入的价格一定要低——只有价格足够低,才能够保证未来的收益,”他强调。也就是说,即使在经济形势不明朗的情况下,投资一只经营良好、产品优质的企业债券或证券,只要价格足够低是值得的。橡树资本董事长及联合创始人霍华德·马克斯的畅销力作《投资最重要的事》。沃伦·巴菲特如是评价:“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德?马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”马克斯在本书中摘录了过去投资备忘录的精髓,以其亲身经历阐释了他的投资理念,详述其投资哲学的发展历程,并充分说明了投资行为的复杂性以及金融领域的凶险诡谲。霍华德·马克斯看中美投资:  都爱扎堆凑热闹沃伦·巴菲特曾对他的投资备忘录大加赞赏,四十余年的职业生涯中他以对市场机会和风险的评估而享负盛名,面对广大投资者,他如是说:“记住,你的投资目标不是达到平均水平,你想要的应该是超越平均水平”。在美国,从1960年到2000年(除了70年代),人们认为股市是非常好的投资机会,都不去投资债券。因为人们都喜欢股票,所以股票的价格就过高了。90年代的时候,股票价值达到最高值,之后股市的表现乏善可陈。现在,投资界发生了变化,以前喜欢股票的人现在喜欢债券,所以过去12年里,债券的表现不错。现在,大家都投资债券,IPO规模就变小了,更多公司选择发债。我们可以从中得出一个重要结论:三年前,股市的估值非常高,人们争先恐后地去买股票;而现在的股市价格比较低,没有人去投资股票——这就是投资者大众的心理:他们的投资比较冲动,而逆向投资思路就是:大家都喜欢投资的时候,别去投资;当大家都不投资的时候,才是一个买进的好信号。在美国是这样,在中国也是如此。三年前的中国股市,就如同美国70年代3A级的债券一样。人们认为中国股市不会跌,中国的未来是完美无瑕的。在泡沫期,人们都说未来如此美好,花多少钱都没有关系。当然,后来市场出现了问题,人们会看到一些文章提到房地产投资领域出现泡沫,才意识到刺激经济的时候过多的资金流入导致市场出现了不可持续的行为。于是,人们意识到,市场是不完美的。而此时,股价就下跌了。到底哪种情况更好呢?“股价高,人们认为不会有问题”,还是“股价低一些,但人们能够意识到中国也会犯错”?从中国股市价格现状来说,股市情绪整体不是很积极,过于乐观并不是什么好事。中国的长期前景还是好的,但短期可能会碰到一些障碍。世界上最有风险的事情就是认为没有风险。三年前,人们都认为投资中国没有风险,这种做法本身就富含风险,因为那个时候大家的期望值过高。现在人们意识到未来可能会出现问题,那么中国股市的价格就跌下来了。我更愿意在价格低、对未来期望不太高的时候进行投资,而非在价格高、对未来期望过高的时候投资。霍华德·马克斯看中国经济:1. 美国公司看好中国股票市场和债券市场。2. 对于在中国投资,普通价值估计会带来平庸的收益,不常见的预测会带来利润,因此不常见而又成功的投资预测才是优选。我不提倡作出投资预测。3. 中国的不良资产投资市场发展还不够成熟,我在中国并无积极的投资,碰到不良债,可能会考虑谨慎投资。4. 在中国开放资本市场方面,看好中国的潜力。目前中国的投资、资本市场还不成熟,基础体系欠发达。霍华德·马克斯经典语录:为获得卓越的投资结果,你必须对价值有深刻的洞察。因此你必须学会别人不会的东西,以不同的视角看待问题忙活着对问题分析得更到位——最好三者都能做到。很多投资者认为自己知道经济和市场的未来走势(并采取相应的行动),实则不然。他们根据自己对未来的认识采取积极的行动,但很少能够取得理想的结果。建立在坚定但不正确的预测基础上的投资,是潜在损失的根源。投资成功的基本要求之一,也是最伟大的投资者的必备心理之一,是认识到我们无法预知宏观未来。很少有人对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此,投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上:行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注,你越有可能比别人了解得更多。截至2012年3月31日,橡树资本旗下管理的资产达779亿美金。公司擅长在不良债务、公司债(包括高收益债券和高级信贷)、投资控制、可转换证券、房地产和其他上市股票中寻找机会,进行以价值为导向的投资,进行严格的管理控制。橡树资本总部位于美国洛杉矶,在全球13个城市中共有超过650名员工。三、《新财经》的专访霍华德·马克斯玩转“垃圾债”1978年11月,霍华德·马克斯(Howard Marks)第一次见到了后来被称为“垃圾债券大王”的迈克尔·米尔肯,此人被称为自J.P.摩根以来华尔街最具影响力的风云人物。故事要从20世纪70年代初讲起,当时美国宏观环境恶化,许多基金公司投资组合中的高回报债券被债券评级机构降低信用等级,沦为“垃圾债券”。米尔肯却逆势而为,踏上“垃圾债券”投资之路,获得巨额回报,经他推荐的“垃圾债券”年化收益率甚至达到50%。马克斯当时在花旗投资管理部门工作,1978年,他刚刚升职,担任副总裁和高级投资经理。马克斯回忆道:“那年我刚转入基金管理部,负责管理可转换证券和高收益债券的投资组合。此前,我负责股权研究。我记得当时米尔肯告诉我,如果你买入3A级债券,结果只有一种,就是3A级债券只会下降,不可能变得更好。相反,如果你买入B级债券并且最终没有违约,结果可能给你带来更高回报的惊喜。马克斯后来按照米尔肯的建议这样做了,因为他发现,如果你要成为一个成功的高收益债券投资者,就要像打网球比赛成为冠军一样,不一定要扣球,不输球就行了。“历史证明,现在市场上只剩下4个3A级的债券,当年那些好的债券最终都出了问题,变得更糟糕。而B级债券如果活下来,却可通过提升评级或者被其他公司收购,使你得到高额的回报。”打网球的比喻不止一次出现在马克斯的描述中,在这个精明的投资大师看来,强调一贯性,不打输的球,就代表了“赢者自赢”。都是大佬命各不同在华尔街,投资者每年最期待的事,除了巴菲特每年的伯克希尔股东大会外,莫过于马克斯写给客户的投资备忘录了。两人年纪虽差了二十来岁,但在华尔街投资江湖,却有一种英雄所见略同、惺惺相惜之感。比如两个人都热衷于写文,巴菲特每年给股东写信,马克斯则每年给客户写投资备忘录。马克斯的投资业绩接近巴菲特,马克斯是巴菲特的铁杆粉丝,他特别喜欢在自己的投资备忘录里引经据典,尤其是引用巴菲特的话。巴菲特自己也天天看马克斯写的投资总结,他力挺马克斯:“当我看到邮件里有霍华德·马克斯写的投资备忘录,我做的第一件事就是马上打开阅读。”据了解,巴菲特另外推崇的一个人则是摩根大通的CEO杰米·戴蒙,巴菲特认为戴蒙写出了美国最好的年报。新世纪科技泡沫在许多人记忆中仍深刻,马克斯因其在备忘录中成功预言该泡沫终将破灭而名声大噪。在安然破产事件中,巴菲特与马克斯领导的对冲基金橡树资本共进退,巴菲特还在自己的致股东信中引用橡树资本的数据。橡树资本是马克斯于1995年创立的私募股权投资基金。今年4月橡树资本上市时,外媒还有评论认为,如果投资像赛马一样,那么错过一个巴菲特给予如此高评价的人所领导的公司上市的投资机会,无疑是愚蠢的。巴菲特则专注于投资,他就是自己的老板,不需要服务于谁。马克斯认为自己与巴菲特有很多共同之处,比如坚持价值投资理念,希望反周期和逆向操作,不会把投资决策建立在对宏观经济形势的预测之上,在投资当中很少情绪化和充满感性。马克斯最擅长的神秘游戏是“投资于陷入困境的公司的债务,希望部分债券持有人最终将以低价控股这些公司。”他的橡树资本做到了这一点,并获得了超高的回报。而当前,欧洲局势不明朗,高收益债券估值日渐显现,违约率正处于历史低位,如何投资高收益债券,对此,马克斯这样总结道:“高收益债不可避免地会出现违约,在此情况下,投资高收益债需特别关注发行人的资信水平。只有为发行人提供良好的融资渠道,才是一个健康的债券市场。”800亿美元资本的掌舵者2012年7月,马克斯现身北京。“PE(私募股权)投资和别的投资没有什么不同,都遵循最简单的投资理念,那就是低点时买入,高点时卖出获利。”马克斯对《新财经》记者表示。多年来,马克斯以其在哀鸿遍野的市场环境中低价买入,而后高价卖出以牟取巨额回报而著称。“从垃圾里淘金”是橡树资本的一大特点,马克斯在花旗集团从股票分析师做起,却在其后的职业生涯中,专注于债券投资,他其实更愿意扮演低估资产发掘者这一角色,通过重组使企业“起死回生”,从而获取高额回报。典型案例莫过于今年5月,橡树资本向戴蒙德食品公司投资2.25亿美元,以重组其资产负债表。该投资将允许橡树资本修改该公司与现有贷款人的信贷协议,并执行其业务计划,以及及时偿还债务。年初,戴蒙德食品公司陷入“财务丑闻”,其因向核桃种植者支付了不正当的付款约8000万美元未被准确记录,面临司法部调查。而美国证监会已经展开调查,其2010年、2011年两个年度的财报需要重写,在橡树资本介入之前,其股价曾暴跌达37%。1987年,马克斯在TCW雇用了布鲁斯·卡什(Bruce Karsh),8年后他们共同创办了橡树资本管理公司。橡树资本目前管理着达800亿美元的资金,专注于另类投资市场,擅长不良债务、高收益债等投资。2011年6月,马克斯与自己的长期合作伙伴布鲁斯·卡什申请将橡树资本上市。2008年金融危机期间,马克斯发行了109亿美元的基金购买不良债务,此笔交易收益颇丰。2009年3月,橡树资本成为美国政府指定的9家投资集团之一,负责按“公私投资计划”吸收处于困境的银行的“有毒”债务。2012年4月,橡树资本登陆纽交所,尽管比原定目标少25%,只达预计发行价格区间的下限,但仍然获得融资3.87亿美元。马克斯毕业于秉承“市场自会调节”的芝加哥大学。但他认为,证券价格并不总是合理的,它只是市场共识的反映。他最喜欢的一句话是:永远不要忘记一个6英尺高的人有可能淹死在平均5英尺深的小河里。马克斯说:“运气往往在投资中扮演非常重要的角色,关于投资,很多都是随机性的。正因为难以保证每次投资决策都正确,因此,要成为一名成功的投资者,防御性投资策略才显得如此的重要,真正的网球冠军是能够控制局面的人。”橡树资本第一次为中国业界所知,是其2005年对中国银行的投资。当年苏格兰皇家银行投资集团作为战略投资者进入中国银行,橡树资本和另外一家纽约的基金管理公司总共投资了7.5亿美元,其巨额获利曾引发中国关于“银行贱卖”的大争论。除了中国银行,其在中国的经典投资案例还包括澳门房地产项目和中粮集团海外运输船队等。2007年4月,橡树资本在北京设立办公室,此前1个月,马克斯还挖来摩根大通亚太区高管掌舵;8月,该公司完成其第一支专注于亚洲市场的基金,募集金额达到5.77亿美元;2009年9月,橡树资本获得来自中投公司的10亿美元的投资。马克斯对中国市场充满信心,声称其从不做敌意收购,只致力于资本增值,并在合适的时点选择退出。在中国,马克斯更关注增长型行业和公司,并且着眼于长期投资。四、《理财周报》的专访危险霍华德:他的猎物就是市场的无效性霍华德·马克斯最近有点忙,他的新书《投资最重要的事》中文版出炉,为此还专门飞来了中国。在投资圈以外的公众面前,他的知名度不算高。但跨界的巴菲特的极力推荐却让他迅速从专业视野进入到公众视野。老爷子用典型的巴氏语言盛赞道,“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。”这就够了,能让80多岁高龄的巴菲特学到东西的人,显然不会简单——事实上,如果你深入研究霍华德的投资思想,的确会发现他与巴菲特在很多方面英雄所见,惺惺相惜。当然,在真实的投资业绩上,他也绝对匹配。马克斯现年67岁,1995年创建美国橡树资本管理公司。截至今年3月底,橡树资本旗下管理的资产达到779亿美元。与巴菲特一样,马克斯也通过投资把自己变成了亿万富翁,他的个人财富达到150亿美元。而另一个有趣的发现是——把视野拉得更宽广些,你会发现,他与2000多年前中国的军事家孙子的思想有些遥相呼应之意。当年孙子在那本流芳百世的《孙子兵法》里说道:昔之善战者,先为不可胜,以待敌之可胜。不可胜在己,可胜在敌。用大白话来说,就是:真正的高手,要先确保自己立于不败之地。而这也正是霍华德投资思想中的最核心部分——不管是在他的书里,他的演讲等等多个场合,他都反复强调,投资首先要立于不败之地。要做到这一点,最重要的,就是要买到足够低的价格。而如何能买到低价呢?唯一长期有效的方法就是——逆向投资。马克斯说,“趋势、群体共识是阻碍成功的因素,雷同的投资组合我们要避开。由于市场的钟摆样摆动或市场的周期性,所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。”巴菲特也曾经用另外一句脍炙人口的话呼应了这个观点,那就是——在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧。正因为市场参与者的情绪,使得市场并不是全天候的有效。在某些时刻,贪婪和恐惧主导了市场。这个时候,正是价值投资者出手的良机。对于这一点,霍华德从实用主义的角度有深刻理解。尽管早年出身于芝加哥大学,但霍华德并没有成为百分百迷恋“芝加哥学派”的书卷派。芝加哥学派信奉有效市场假说,认为由于市场参与者的共同努力,信息将会完全并且迅速地在资产的市场价格上反映出来。因此资产的绝对价格以及彼此之间的相对价格是公平的。如果这一假说成立,就意味着,任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中获利。对于全天下怀揣投资大师梦想的人来说,这实在是个悲观的结论。但实干者霍华德显然没有被这个结论所迷惑。他的理解看起来圆滑却又被事实证明相当有效——“没有一个市场是完全有效或无效的。它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会,同时我也尊重有效市场的理念。”事实上,这正是他持续取得成功的关键所在——像猎人一样,机敏、等待、凶猛。他的猎物就是市场的无效性。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。  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交易中最重要的事:寻找得到“金山”的方法,还是成为一个发现“金山”的人?

近几年,笔者一直在交易岗位上面对众多的投资人。被问及到的众多问题,也都是千篇一律的。比如:“我该怎么做,学什么?”;“怎样才能盈利?”;“你们是用什么方法?可以带着我做吗?”;“为什么我总选不对品种、方向”;“是不是你们能预测行情?”;“你们有什么消息?能不能下次也告诉我?”……其实每一个阶段的投资人都曾问到过类似以上的问题,而且这些问题和这篇文章想要表达的内容,我们也在N多有关交易的文字、视频、新闻、课程上看到过。但是,人类的本性就是一种试错生物,往往好奇驱动行为,吃到苦头才会反思。无论分享者如何强调,但大概率的事情还是会一再重蹈覆辙。关于上述问到的问题,我们可以发现基本都是想找到一种得到“金山”的方法,而非成为一个寻找并发现“金山”的人。目的不对,理念不对,自然看法的角度就有偏差,失败就是一定的了。引用《华尔街幽灵》里,“幽灵”的一句话吧:“没有一个交易员不是损失了一半的资金后才知道那些行家手里是怎么做的!光是知道这一点就价值千金。”所以请每一个在交易中迷茫的投资者谨记一点!自身的尝试和学习,才是找寻金山的唯一途径,而过去的经历也铸就了现在的自己。不用后悔,仔细想想,如果没有在交易之路上挫败过,您会对我上面所说到的内容产生共鸣吗?而这个共鸣,就已经好过数以万计的交易者了。今天的文章,我想说的是最重要的那一方面,是一切交易的开端需要做的事情。关于在交易过程中最重要的一点是什么?活着!活着!!活着!!!重要的事说三遍。这里的“活着”指的是不要赔光,“赔光”不单是指资金,还有信心,还有你的时间、精力,不要输掉你的生活。只有活得更久,才能遇上那些简单明确的趋势爆发;只有活着,才能让您有长时间的交易生涯,才有资格提及到“我有经验,我有自己的交易理念,我能分享我的感悟,我能用这些赚到钱。”;只有活着,才能让生活稳定,你的交易状态才会好。所以第一个需要各位投资人想清楚的就是,您想当明星还是寿星。如果是明星,对不起,我帮不了您,各种喊单群或者各种系统指标可能帮到您。如果您想在投资市场当寿星,那我下面的一些建议,可能对您会有极大的帮助。绝大部分的交易者的目的是钱,那我还是从“钱”上入手,聊一聊如何长久的活下去,并在“活着”的过程里安稳的赚钱。在说之前,请允许我先说两个在我实际了解到的真实的事情:某投资人A,30岁不到,交易时间不超过1年,在2014年末,在股指期货连续上涨时,扭亏为盈,赚到了人生中的第一桶金,65万的初始本金,通过某几位“老师”的预测,加上本人非常勤奋,在2015年初,账户资金已经达到了240多万。伴随着家人、朋友、同事的吹捧,A觉得自己已经是人生赢家了,买了车,也毫不犹豫的满足了丈母娘的聘礼要求,娶了妻,然后做了配资,摩拳擦掌,准备按照之前的成功模式再干一票。2015年末出现在我面前的时候,已经离婚1个月,拿着公交卡,目光涣散,完全没有了他的年龄该有的活力,但他还是信誓旦旦的希望从哪里跌倒就在哪里重新崛起。据他说,妻子提离婚之前求过他离开这个市场,找工作好好上班。某投资人B,50岁余,某公司工程师,家庭稳定。期货和股票交易满15年,15年总投资60余万,分别爆仓4次,平均每次入金15万左右,平均每3年半爆仓一次,现账户资金,8.5万。B心态非常好(或者可以理解为对亏损已经麻木),自己承认,每次都是想做的时候就当是买彩票,亏了就拿一拿,觉得没希望了就平仓。赚钱了,够一个月的开销就离场。虽然赚钱的次数多一些,但是亏一笔就能吞噬很多次的利润。甚至有一次是期货公司电话通知补仓才知道自己已经快爆仓了。而近期因为要为儿子买房才准备从期货市场赚钱,但是越想赚钱,下单的频率和仓位就越多,却也亏得越快。投资人A,满足了赚钱和快乐,但是没有“活”得长久;投资人B,满足了“活”得长久,但没有带来钱和快乐。从这两个比较有特点的投资人上看,其实不管是A的先扬后抑,还是B的缓缓下跌,都能看到一点,他们自己的某些特质把自己的风险放大了,换句话说,他们是随着自己的感觉来投资的,而非随着市场的走势而运作。而如果把钱随感觉投资,那是典型的赌徒行为!就像两个人都问到我同样的一个问题:风险怎么规避?我的回答是:风险怎么可能被规避?烟盒上注明“吸烟有害健康”,车上飞机上有安全带,马路上有红绿灯有斑马线,手枪上有保险栓,他们的作用不是用来规避风险的!因为不可能规避,该来的终究会来,而你们为什么不想想如何控制风险呢?是的,他们两个都会赚钱,不管用什么方法,不管赚到了多少钱,赚了多少次。但他们对于亏损放任自流的态度,才最终导致资金“毫无保护”的被市场波动蚕食。请允许我再强调一次。风险!是用来控制的!风险没有大小之分,只有是否可控!赌徒和交易员的最重要区别就是,赌徒用感觉和运气换来钱,毫无计划,或常改变初衷,全凭个人喜好。交易员,凭的是计划和纪律!而制订计划和执行纪律的根本目的,就是控制风险,使资金安全!什么是交易?您可以从字面上先去看。交,交通,交替,交换。易比较有深度,可以从百度百科里面的这一段来看:清•毛奇龄 《仲氏易》认为易兼五义。指阴阳的互相交通对流、阴阳的交互作用,阳有“先与之,后取之”的德性,阴有“先取之,后与之”的德性。“取”和“与”即对立物交通。其过程是作为宇宙万物根本的“阳”先将元索散发于“阴”,“阴”从“阳”中取得所需“阳”元素与自身的“阴”元素交配、沟通,从而生育繁衍万事万物,然后又返回于“阳”。如此周而复始,永不停息。阳和阴,就是盈与亏,周而复始不断变换,这不就是交易本身吗?想稳定的长期盈利?那就做到每次亏的钱定量,亏过后离场观望,有了利润就按条件策略持有好,尽量把它放大,不就好了?这也是投资学里,一切的根本:资金管理政策。你一定要有一个科学明智的资金管理方法,通常大部分投资者会问到用百分之几的资金来进场做保证金?拿出多少钱去承担风险?这样问是不全面的,而是一定要结合自己的账户情况和自己的预期情况。下面来说一个最简单的方法:第一:搞清楚自己的资金有多少,愿意付出多少举个简单的例子:冬天,冷,想去商场买一件羽绒服,怎么办?是不是先要看看钱包里有多少钱,卡里有多少钱可以花?比如最终的结果是您能花3000元,再刨除来去的路费,餐饮花销,其它意外花销预算之后,一件羽绒服您希望是2500元以内,您会买3001元的羽绒服吗?商场让您走吗?会买2600元的羽绒服吗?那就饿着走回家。我们做的每一个决定都要为之付出代价,生活是如此,交易更是如此。在一切的交易行为开始之前,计划好自己要拿出多少闲置资金放到期货账户内。然后一定要明确,自己能承担多少风险!然后一定要计算好,您打算把您的钱在最坏的情况下,分多少次,或者多少时间平均的定量的亏完。是的,我是很认真的说“亏光它”。下面我来说一下为什么:比如,有30万资金,能承担20%的风险,既能承受亏损6万元。如果亏到6万,立刻停止交易,退出市场。然后希望用10笔交易亏光这6万元,那账户里的同时持仓的头寸限制就一定是10笔以内,每笔亏损6000元。而这6000元就是您现有账户和交易策略的单笔最大亏损值!超出这个值,就说明您的交易失控了!用次数定量的方法说完了,再说一下用时间,同样的账户能承受亏损6万元,希望做中波段交易,设定交易周期是5个交易日,那平均每天能亏损12000元以内。设定好交易策略后,按止损幅度和平均比例进场,做到进场的单子全部亏损掉,也能控制在每个周期亏损12000元以内。日内短线交易策略更容易计算,按照自己的交易系统计划好每一天进场的次数和交易的合约,同样设定好每天能承受的亏损额度,比如能承受一天亏损3000元,20个交易日亏损6万元;一天关注3个品种合约,每个合约最多交易3次,那就是3000÷(3X3)≈333元。那好每一笔短线单制订止损就在333元以内。是不是立刻能明白我为什么要说亏光它了?很简单,我们必须为自己的账户定量,就好像轿车每个座位上都会有保险带,一家公司的每一笔钱都要记录一样。我们先要为自己的账户做出规矩,没有规矩就不成方圆,而这个“规矩”才是一切的开始!第二,让你的资金管理策略安排你能做什么,怎么做其实投资说得最简单,就是搞清楚你要什么?你怕什么?操作无非就是进场和离场!把两个整合在一起就是:在你的预期内持有,来到预期外就离场。那也就是说,满足以上资金策略之前,要先弄清楚,交易的目的和离场的条件,所以一定要用到止损。也就是说,你在进场前应该已知道“我的这个行为的最大风险了(我怕什么)”。还是买羽绒服的例子,我希望的交易对象(羽绒服)的价格空间是1-2500。这是我买进持仓的条件,2500以上(我怕的),放弃,寻找下一个机会。比如说,我想做豆粕期货,标准合约是每波动一个点是1元,每手10吨,那就是每次波动一个点每手价值是10元。举例目前的豆粕价格是2400,准备做多,希望价格来到2500(我要什么,目标位),我不希望价格来到2380元(我怕什么,止损位)。我目前的账户资金是30万元,按照我的资金管理政策,我每次的交易能亏损6000元。我现在一定不清楚这笔交易进场的结果,但是我清楚我的底线和我的交易对象。那好,如果我现在进场的话,我的止损是20个点,每一手的最大风险是200元,按照我的资金管理政策,我可以做30手。因为有可能会隔夜跳空,所以我最好留一些价格的冲击成本,以防万一,所以最终进场可能是28手左右。如果按以上交易策略来说的话,最终的结果是亏损5600元,或来到目标位2500盈利100点,28手的话,利润是28000元。或者账户盈利在10000以上就可以上移止损或者提前减仓保护利润了。会不会发现,每一次在进场前把计划做了,了解清楚“代价”后,心里很踏实?总比进场后不停的问自己或别人怎么办要好得多吧?再试想一下,一开始我们设定的交易次数是10次,如果都按照这样的方法交易,您亏损到您预期的风险的话,只有两种可能,市场发生系统性崩盘,或者10笔交易全部止损。所以从安全的角度来说,建议您每次都留出一定的风险冲击成本,也就是每一次进场,留下几百元的量,不要计算出能做几手就做几手。第二,每次同时持仓的头寸,一定要少于计划数量。有了这两点,恐怕能让您亏出预期的风险,只有您的交易方法了。而交易方法,是可以通过累计经验和学习单方面改善的!账户资金可不会!进入这个市场的人,我相信都不是傻子,不会设计预期风险大于预期利润的计划。所以,当资金管理方案设计合理的话,会发现一个事情:资金管理使用得当,即使只有40%的成功率,也能收获不俗的收益;资金管理很差,即使有70%的成功率,最终也会亏损。是的,从上面的例子来看,您不光能保护自己的账户亏损在自己的预期内,而且如果交易策略制订合理的话,也能让您的心态稳定,良性运转。这个可是能决定您会不会成为赢家的最基本的一点!我从没见过任何一个“交易员”发愁自己该怎么办!一切的根源就在于,他在把控他的账户。而赌徒,永远在猜测,在想着如何预测市场!再说一个实际一些的资金管理的重要性:有没有觉得很可怕?所以忘掉“回本”这个词。亏了,就是亏了,它已经是别人的钱了。金融市场本身就是流动性的,任何人都无法避免资金回撤!您能做的仅仅是要让回撤定量!赢家之所以是赢家,是因为他们会让钱盈亏有度!这样才能不损害自己的账户本身,不给自己增加难度!不管剩下的资金有多少,请从现在开始做资金管理方案。不晚的,因为随着资金的盈利,资金管理政策里,可开仓的数量也会随之增加。记住!亏损是资金递减式的,而盈利,是资金复利式的。如果您没有在一开始的时候就计划资金如何使用,那就现在控制好风险!种一棵树最好的时候是十年前,第二好的时间,就是现在。您需要站在一个赢家的角度思考问题,交易从根本上讲是行为的体现,而行为的根源在思想,所以想改变行为,先去改变思想,行为自然也就改变了。“股神”巴菲特曾经说过:投资法则一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记第一条、第二条。保障原始投入资金的安全性才是投资的根本,在原始资金安全的情况下获得必然的投资利润,才是科学、稳健的投资策略。下面推荐一些关于资金管理方案的书籍,供大家参考:炒股的智慧-第三章期货市场技术分析-第十六章走进我的交易室-第七章海龟交易法则-第八章期货交易者资金管理策略一个交易者的资金管理系统财富公式希望每个人都要考察自己的具体情况,制定出适合自己的资金管理方案。同时,在读书过程中,要理解作者所述内容的相关背景,照搬书中的方案,一般来说,并不适用于每一个人。所以,我们要弄清楚的是:结合书里或文章里的方法,映射到我的实际情况中。这篇文章的最后,请您现在,把手放到心口,闭上眼睛,问问自己,你对得起你亏的每一分钱吗?如果您想成为一名优秀的交易员,问问自己,如果你是一个在找投资顾问的资金方,你放心把100万资金交给自己吗?如果你不能给出肯定的答案,请现在就为你的账户量身定做资金管理方案!这个别人帮不了您,因为只有您最了解自己的情况。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

书单推荐:从心理学角度理解资本市场的变动

格雷厄姆曾在著作中指出:投资者的感情会像传染病一样影响股价的波动。在他看来,投资标的价格被高估或低估,很大程度取决于投资者的心理状况。也就是说,任何一个出色的投资者,都是出色的心理学者。今天投投给大家推荐的几本书,让你进一步了解投资心理学。乌合之众【法】古斯塔夫·勒庞 著/中央编译出版社/出版时间:1998年古斯塔夫·勒庞在社会心理学领域已有的著作中,最有影响的就是《乌合之众》。他在书中极为精致地描述了集体心态,对人们理解集体行为的作用以及对社会心理学的思考发挥了巨大影响。此书在西方已印至第29版,其观点新颖,语言生动,是群体行为的研究者不可不读的佳作。投资最重要的事 霍华德·马克斯 /中信出版社/出版时间:2012年金句「在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧」的出处。这本书倾注了霍华德·马克斯一生的经验和研究,阐述了成功投资的秘诀,以及足以摧毁资本或断送职业生涯的错误。作者鼓励投资者做「逆向投资者」,明智地判断市场周期,采取大胆而谨慎的行动获取收益。反脆弱 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 著/中信出版社/出版时间:2014年塔勒布告诉我们在不确定的世界中的生存法则,他找到并定义了「反脆弱」类事物:每一个事物都会从波动中得到利益或蒙受损失,脆弱性是指因为波动和不确定而承受损失,反脆弱性则是指让自己避免这些损失,甚至从混乱和不确定中获利。这本书大谈试错法、人生的大小决定、政治、自治市、战争、个人理财、经济体系和医疗系统……风格独树一帜。《反脆弱》性是我们生活在不确定世界中的「导航仪」,也是面对随时可能出现的「黑天鹅」事件的终极自保指南。邓普顿教你逆向投资劳伦C·邓普顿 /斯科特·菲利普斯 著/中信出版社/出版时间:2010年本书以前所未有的视角,揭开了邓普顿爵士的投资之谜——通过讲述他辉煌投资生涯中一些可圈可点的成功战绩,如第一个发现战后日本股票的投资前景,在日本经济起飞中获益良多;又如在20世纪70年代末的市场低迷中伺机买入,在后市中收益颇丰——,阐释了他著名的「最大悲观点」理论的基本原理,让我们得以一窥约翰爵士那长盛不衰的投资原则投资心理学约翰 R. 诺夫辛格 著/机械工业出版社/出版时间:2013年本书的内容并非是要取代传统金融中的投资理论,了解心理偏差,是对传统金融方法的一种补充。实际上,在读完本书之后,你会认识到传统金融工具的价值。最重要的也许是投资者的推理失误会影响他们的投资,并最终影响到他们的财富。如果投资者在决策过程中受到心理偏见的控制,即便懂得现代投资方法,也可能遭遇投资失败。思考,快与慢 丹尼尔·卡尼曼 著/中信出版社/出版时间:2012年人类究竟有多理性?在书中,卡尼曼会带领我们体验一次思维的终极之旅。他认为,我们的大脑有快与慢两种作决定的方式。常用的无意识的「系统1」依赖情感、记忆和经验迅速作出判断,它见闻广博,使我们能够迅速对眼前的情况作出反应。但系统1也很容易上当,它固守「眼见即为事实」的原则,任由损失厌恶和乐观偏见之类的错觉引导我们作出错误的选择。有意识的「系统2」通过调动注意力来分析和解决问题,并作出决定,它比较慢,不容易出错,但它很懒惰,经常走捷径,直接采纳「系统1」的直觉型判断结果。大投机家的证券心理学 安德烈·科斯托拉尼 著/重庆出版集团/出版时间:2007年在投资领域,有欧洲沃伦·巴菲特之称,且被奉为绝对权威的安德烈·科斯托拉尼说:「我是投机人士,始终如一!」《大投机家的证券心理学》是他钻研、思考、解读政治、经济、新闻、社会、资讯与心理学的精华,是他翻滚于股市洪流时,所见的投机客、股票玩家、狡猾老狐狸的精彩缩影,也是他看穿股市心理,得以在无数次战役中,最终获胜的亲身体验。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

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精彩必读

真正的高手,在于稳定性与可持续性!(期货股票交易员推荐阅读)

一日拱一卒功不唐捐这是一个发生在一百年前的故事。截止到1911年12月,没有哪个地球人到达过南极点,所以这是一百年前所有最伟大的探险者、所有最有探险精神及梦想的人最想做到的事情。最后是两个竞争团队打算完成这项创举,一个是来自挪威的阿蒙森团队,另一个是英国的斯科特团队,他们都想率先完成这个从来没有人完成过的事情,到达南极点。他们出发时间是差不多的。这是因为这个世界上从来竞争都非常激烈,当有一个大的机会的时候,没有可能只有你看到了,基本是差不多时候有一帮人看到了,这跟其他无数场合的竞争都很像。所以这两支团队差不多都是1911年10月在南极圈的外围做好了准备,进行最后的冲刺。结果阿蒙森团队在两个多月后,也就是1911年12月15日,率先到达了南极点,插上了挪威国旗。而斯科特团队虽然出发时间差不多,可是他们晚到了很多,他们晚到了一个多月,这意味着什么?这就是成功跟失败的区别:阿蒙森团队作为人类历史上第一个到达南极点的团队会永载史册,获得一切的荣誉,而斯科特团队他们虽然经历了一样的艰难险阻,但是晚了一个多月,没有人会记住第二名,大家只知道第一名。但这个故事并没有这么简单,你不光要到南极点,你还要活着回去。阿蒙森团队率先到达南极点之后,他们又顺利地返回了原来的基地。而斯科特团队晚到了,他们没有获得荣誉。而且更糟糕的是,他们因为晚了,回去的路上天气非常差。他们在回去的路上不断地有人掉队,最后他们没有任何一个人生还。斯科特团队不但没有完成首先到达南极点的目标,而且全军覆没,这已经是生与死的区别了。那么是什么造成这么重大的区别,不光是成功与失败的区别,而且是生与死的区别呢?对这个事情进行研究,可能对我们做事会有些帮助和启发。首先,去南极探险,不光是需要人,还需要物资,事后有人总结分析两个队的策略和两个队的准备,可以看到非常重要的区别。阿蒙森团队物资准备非常非常充分,他们是三吨的物资。而斯科特团队准备的东西少,他们只有一吨的物资。一吨的物资够吗?如果你在过程中不犯任何错,完全不犯任何错的话,刚好够。这是多么可怕的事情,理论上可行,但现实中碰到很大的压力、碰到很大的未知困难,你不可避免地会动作走形,会犯很多错。所以,当你的计划定得太紧的时候,其实是非常非常危险的。而阿蒙森团队做得非常好,他们准备了三吨的物资,这些物资有极大的富余量。他们充分预知到环境的困难,做好充足的准备,给自己留下了犯错的空间。事实上,他们碰到的环境是差不多的,最后两个团队却有截然不同的结果,这个是非常值得研究的。阿蒙森团队的成功经验,最后可以总结成一句话:不管天气好坏,坚持每天前进大概30公里。在一个极限环境里面,你要做到最好,但是,更重要的是,你要做到可持续的最好。相反,斯科特团队从他们的日志来看,是一个比较随心所欲的团队,天气很好就走得非常猛,可能四五十公里甚至六十公里。但天气不好的时候,他们就睡在帐篷里,吃点东西,诅咒恶劣的天气,诅咒运气不好,希望尽快天转晴,尽快能够前进。事后总结,这两种做法很可能是他们最大的区别。不管环境好坏,不管容易与否,坚持每天前进三十公里。不管是到达南极点还是从南极点顺利返回。这是一个非常重要的区别。阿蒙森团队于1912年1月25日全部返回营地。这个日子和他3年前计划的归程一天不差,是巧合也是奇迹。后来有人评价阿蒙森的成功是因为好运,他的回答是:“最重要的因素是探险的准备如何,你必须要预见可能出现的困难,遇到了该如何处理或者如何避免。成功等待那些井井有条的人——人们管这个叫做好运气。对于那些不能预见困难并做出及时应对的人来说,失败是难以避免的——人们称这个为坏运气。”这个故事还有一些细节也值得我们思考。(1)斯科特团队用的是矮种马来拉雪橇,而阿蒙森团队用的是爱斯基摩犬。阿蒙森团队足足准备了97条爱斯基摩犬,阿蒙森认为只有爱斯基摩犬才是南极冰天雪地中的最佳选择。相比而言,马更强壮,开始的时候走得更快,但马不够耐寒,走到半路都冻死了,最后只能靠人力来拉雪橇;爱斯基摩犬虽然走得慢,但能在很冷的条件下生存,从而保证了行进速度。(2)阿蒙森为了极地探险,曾经和爱斯基摩人生活了一年多时间,就为了跟他们学习如何在冰天雪地里生活、求生等。(3)阿蒙森的计划非常周详,连午餐也作了特别的安排。他使用了一种新设计的保温瓶,在每天启程前早餐时,便把热饭菜装在保温瓶里。这样午餐可以在任何时间吃,既节约燃料,又省时间。而由于需要扎营生火,斯科特团队吃顿午餐要多花1个小时。阿蒙森的队员时常坐在雪橇上,一边欣赏极地的奇异风光,一边嚼着暖瓶里的热饭,而且还有休假:星期天哪怕再适于行路,阿蒙森也不改变习惯。二通盘无妙手“通盘无妙手”是一个下棋的术语,原话叫做“善弈者通盘无妙手”——也就是说很会下棋的人,往往一整盘棋你是看不到那种神奇的一招,或者力挽狂澜的一手的。这有点违反我们的直觉,为什么是这样呢?(1)下棋的“通盘无妙手”韩国有一位围棋选手叫李昌镐,是围棋界的世界级顶尖高手,下围棋的人都知道他。李昌镐16岁就夺得了世界冠军,被认为是当代仅次于吴清源的棋手,巅峰时期横扫中日韩三国棋手,号称 “石佛”,是围棋界一等一的高手。李昌镐下棋最大的特点,也是最让对手头疼的手法,就是从不追求“妙手”,而是每手棋,只求51%的胜率,俗称“半目胜”。通常,一局棋下来,总共也就200-300手,即使每手棋只有一半多一点的胜率,最多只要一百多手,就能稳操胜券。也就是说,只要每一步比对手好一点点,就足够赢了。李昌镐曾对记者说:“我从不追求妙手,也没想过要一举击溃对手。”世界排名第一的棋手,居然只追求51%的胜率,让很多记者和业内人士都觉得不可思议。这恰恰是高手的战略,所谓的“妙手”,虽然看起来很酷,赢得很漂亮,但存在一个问题——给对方致命一击的同时,往往也会暴露自己的缺陷。正所谓“大胜之后,必有大败;大明之后,必有大暗”。而且,“妙手”存在不稳定和不可持续性,无法通过刻意练习来形成技能上的积累,一旦“灵感”枯竭,难免手足无措。正如守卫一座城池,只靠“奇兵”是不行的,终归要有深沟、高垒的防护。而与之相比,“通盘无妙手”看似平淡无奇,但是积胜势于点滴、化危机于无形,最终取得胜利是稳稳当当的,体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。真正的高手是不太会去做这些看起来风光无限的事情,因为他们懂得“善弈者通盘无妙手”。那些看起来很风光的事情,其实风险很大,失误率高,一次失误后果就很严重。巴菲特的合作伙伴芒格说,如果我知道自己会死在哪儿,那我一辈子不去那里就好了。这类人他们站在全局的高度来看问题,提前防范危险,消除隐患,把威胁化解于无形。(2)台球的“通盘无妙手”如果你打过或看过斯诺克台球比赛应该知道,它是这样的一项运动:台子上有各种不同颜色的球,代表不同的分数,两个人按照规则轮流击球。而且只要球进了,就可以一直打,直到自己打丢了一颗球,就换对方上场击球。最后看谁得的分数多。所以,斯诺克台球比赛非常重要的就是保持自己击球的连续性。在打球的时候,球手一定要对整盘球的形势有整体的分析和规划,并且每一杆击球都要为下一杆做好铺垫,这样才能打得比较顺,否则就是自己给自己制造麻烦。于是纵观斯诺克的历史,有两类球手是非常顶尖,经常拿下大赛冠军的:1)球手天赋极佳,击球特别准,即使对别人来说难度很高的球他也能打进。虽然整体控制局势的能力稍差,可能在局面上给自己“挖坑”,但由于自己总能超水平发挥,打得别人没办法,所以也能夺得冠军。2)球手对局面的掌控非常完美,每一杆每一次计算都非常到位,给后面留了很多的余地和铺垫。看这种人打球你会发现他很少有那种难度很大,非常精彩的击球,但他经常不知不觉、波澜不惊地就赢下了比赛。这样的球手也能获得大赛的冠军。不过,这两类顶尖选手有一个最大的区别——后一类球手职业生涯的长度往往比前一类要长得多。而前一种天赋型的选手,往往会在巅峰期的几年里非常耀眼,但下滑也会很快,过了一阵就会淡出公众的视野了。(3)守门员的“通盘无妙手”大家都知道,在足球场上,守门员是个非常重要的位置。但外行看守门员的水平,往往会在意那些特别精彩的扑救,比如飞身一跃把一脚势大力沉的射门扑出去,这确实非常精彩;但是懂业务的人评价一个守门员,其实是看他是否能把问题化于无形。比如历史上一些伟大的足球守门员,其实都是后防线的指挥家。他会观察对手的进攻路线和模式,然后帮助整条后卫线做好整体规划,把很多问题消解在无形中。所以,你在场上不会看到他们经常有超水平发挥的精彩扑救,主要是因为他们早就杜绝了隐患,把对方有威胁的射门化解在了无形中。这才是一个足球守门员的高境界。(4)医者的“通盘无妙手”中国有句古话:“善战者无赫赫之功,善医者无煌煌之名。”这两句意思是说:“善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩,而好的医生没有很大的名声。”扁鹊是春秋战国时的名医,他有两个哥哥,三兄弟都精通医术。魏文王曾问扁鹊:“你们家兄弟三人,都精于医术,谁的医术是最好的呢?”扁鹊回答:“大哥最好,二哥差些,我是三人中最差的一个。”魏王不解地说:“但是你的名气却是最大的啊。”扁鹊解释说:“大哥治病,是在病情发作之前,那时候病人自己还不觉得有病,但大哥就下药铲除了病根,使他的医术难以被人认可,所以没有名气,只是在我们家中被推崇备至。我的二哥治病,是在病初起之时,症状尚不十分明显,病人也没有觉得痛苦,二哥就能药到病除,使乡里人都认为二哥只是治小病很灵。我治病,都是在病情十分严重之时,病人痛苦万分,病人家属心急如焚。此时,他们看到我在经脉上穿刺,用针放血,或在患处敷以毒药以毒攻毒,或动大手术直指病灶,使重病人病情得到缓解或很快治愈,所以我名闻天下。”魏王大悟。三结硬寨,打呆仗清朝末年,太平天国起义,太平军战斗力极强,大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击,可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里,这是怎么回事呢?曾国藩一生可以分为三个阶段:第一阶段是文人生涯,从 6 岁读书到 27 岁中进士,一直做到大学士,是当时的学术领袖;第二阶段是军人生涯,太平天国运动中,自己组建湘军,缠斗 13 年,愣是把悬崖边上的大清王朝拉了回来续了命;第三阶段是引入西方科学文化。他组织建造了中国第一艘轮船,建立了第一所兵工学堂,引入第一批西方书籍,送出去第一批留美学生。前后两阶段都是文人的事,但一介书生怎么战胜当时战斗力爆裂的太平军呢,这是个有趣的战略研究。不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家,其实恰恰相反。在他带领湘军之前,并没有多少带兵打仗的经验,也不懂什么用兵之道。之所以能赢,其实就六个字——结硬寨,打呆仗。曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接,即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击,而是每到一个地方就在城外扎营,然后挖战壕、筑高墙,把进攻变成防守,先让自己处于不败之地。太平军是非常骁勇善战的,总想跟湘军野战,而湘军就是守着阵地不动,就算太平军再能打,碰到这种路数,也是毫无办法。只要一有时间,湘军就开始不停地挖沟,一道又一道,直到让这个城市水泄不通、断草断粮,等到城里弹尽粮绝之后,再轻松克之。就这样,一座城接着一座城,一点一点地挖沟,一步步地往前拱,就把太平天国给拱没了。湘军每打一个城市,都不是用一天两天,而是用一年两年,大部分的时间都在挖壕沟。当时的湘军看起来更像是一个施工队,被湘军攻打过的城市,如安庆、九江等,城外的地貌都被当年所挖的壕沟改变了。湘军与太平军纠斗 13 年,除了攻武昌等少数几次有超过 3000 人的伤亡,其他时候,几乎都是以极小的伤亡,获得战争胜利。这就靠曾国藩六字战法:结硬寨,打呆仗。《孙子兵法》中说:“先为不可胜,以待敌之可胜。” 所谓 “结硬寨,打呆仗”,简而言之,就是先占据不败之地,然后慢慢获得细小优势。曾国藩是一个爱用“笨”方法的人,他不喜欢取巧的东西,也不相信什么四两拨千斤的事情。因为胜利果实从来不是强攻出来的,而是它熟透了,自己掉下来的。《孙子兵法》里说,“胜可知,而不可为。”美团王兴在接受采访时对记者说:“多数人对战争的理解是错的,战争不是由拼搏和牺牲组成的,而是由忍耐和煎熬组成的。”无论是战争、商业还是个人层面,道理都一样,要想走出困境或者取得胜利,靠的都是耐心,而不是某个突发性的、奇迹般的胜利。很多时候,你只需要按部就班地做好自己该做的事,等时机来临时,一切都会有所改变,只是在那之前,你必须要有足够的耐心。四结语最后,我希望能和你一起,记住这些精彩的故事,汲取前人留给我们的经验教训:无论外界环境优劣、不管运气好坏,都不怨天尤人,按照自己的计划,稳扎稳打,步步为营,每天进步一点,到来年这个时候再回头来看,你就会发现,你已经走出了很远的距离。林肯有句话说得好:我走得慢,但我绝不退后。真正的高手,在于稳定性与可持续性!金融交易的境界场上,也是同理!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

投资世界的七个维度,很有深度!

导读:对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。曾经的两部大片,《超体》、《星际穿越》,都在通过量子物理的世界,试图扩展观众理解世界的维度,虽然理解量子物理不同的维度对日常的生活并没有“实际”意义,毕竟我们不能回到昨天去购买一张今天头奖的彩票。但是对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。一投资的一维在一维世界的投资里,只有单一公司的概念,“好公司等于好投资”这一句被喊烂的口号,对涉股市未深的人有很大的迷惑作用,任何试图把投资简单化和教条化的方式最终都是以亏损为代价。在一维世界的投资中,公司的好坏代表了投资的唯一真理,一家今天好明天好后天好的公司,理应世世代代好下去。一维投资里另外一口号是“买股票就是买公司的一部分”。这句引述巴菲特的话,可没有建立在巴菲特早年作为积极价值投资者,在寻找到股价低于净资产价值的企业,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)然后购买到足够影响董事会的股份,推动公司释放之前被压制的价值。一般投资者根本不存在购买股票份额足以影响公司决策的地步。所以低于净值产的股票,也许会一直低下去。二投资的二维对于二维投资者,除了公司的概念之外,还增加了价格的维度。一个公司的股票值多少钱,每个人因为认知能力不同会各有差异。如果一个公司的股票价格与实际价值形成很大的价值洼地,并且在大多数投资心中形成了共识,那么投资者行为本身就会缩小这个价值洼地。而其他投资者会在更高的价格接货,是因为公司的价值也在资产注入或价值从塑中被一路抬高,股票的价格上涨除了公司价值被人为提升之外,是因为投资相信自己会以更高的价格卖给其他投资者,直到价值提升的的手段用尽无法吸引新增的追捧者,股票的价格会掉头走向崩塌。索罗斯的反身性就是对此种行为很好的解释。三投资的三维三维的投资世界,除了公司,价格的因素,还包括了外部环境。无论哪国的农民都不会在冬季播种,而不少投资者在好公司+好价格(好价格不完全等于便宜价格)的判断下博触底反弹的时候,迎来的往往是深套不起。这就好像农民只看气温决定播种一样,要知道秋天和春天总会有一段温度一致的时候,而秋天的寒风预示着寒冬的来临,而春天的低温是在招揽夏季的暖风。一个公司所处的行业发展阶段,而这个阶段在时代中的位置。决定着这家公司的管理层是在逆水行舟还是顺风启航,如果把乔布斯放在煤炭,钢铁这样的行业里,他还会产生现在这样的社会影响力么?四投资的四维在四维世界的投资者里,除了好公司,好价格,外部环境之外,还多了一个时间的概念。任何事物在做出选择的时候都无法逃避时间对其后果的放大。正确的行为时间是你的朋友,错误的行为,时间会折磨得你生不如死。万事俱备只欠东风,时间就是驱动事件向你所设想的方向运作的“东风”。只要持有一个企业时间足够长,那么所有能想到不能想到的黑天鹅都会飞到你的池塘里。一个公司在10年之中上涨十倍,前三年下跌,中间三年震荡,后三年涨了10倍。一个对时间有判断能力的投资者前边六年应该忙其他投资,而只在最后三年介入。投资上除了要避免做最后一个进场的接盘侠,也不要做死在沙滩上别人眼里的“前浪”。五投资的五维五维的投资者,除了公司,价格,宏观,时间之外多了一个维度叫风险。风险自身有三个维度,第一个维度是系统性风险。只要你一直做投资,那么像08年那种经济危机一定会碰到,对于这种风险并不需要有过多的恐惧,因为系统性风险是盈亏同源。除非避免进入股市,如果不是这种风险一定会碰到。风险的第二个维度是个人风险,主要是投资者本身不具备识完整的投资能力和良好的心智控制力,这需要多年的苦学和修炼,付出大量心血和学费,才能达到一个市场的平均水平。在一般领域如果平均线是50%,但是在投资领域肯定不会有50%的人在赚钱,之前看期货里有个统计,90%亏损,8%盈亏平衡,2%盈利。股票也许没那么难,但是长期盈利的比例不会超过10%。风险的第三个维度来自10%里那些盈利投资者的盈利策略。这种风险叫做成功依赖症。当投资者找到在一段时间表现优秀的投资策略那么很容易对此深信不疑并且被盈利吹胀自信。要知道一个停止的钟表一天还准点两次,投资策略的有效性在投资策略失效前,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)是很难鉴别是真有价值可以持续进化还是只符合了特定时期投资环境的产物。对于五维投资者,如何对待这三种风险,是其专业能力的有效体现。六投资的第六维投资本身是一门关于选择的艺术,如何对未来做出最好的决策,是围绕投资者日常工作的核心。而最好的选择并不一定只出现在股票市场。股票市场只是现实经济中的合格参与者通过证券交易的方式体现其内在价值变化的一个工具平台。而投资者如果真的拥有一个发现投资机遇的眼睛,那么在传统的资本市场和实体经济领域都会发现值得投资的行业或人。而全球经济分工越来越明确,独立生存的现代经济体已不存在,每个国家,行业都有千丝万缕的联系。当美国政府年中要废除存在了几十年的禁止原油出口的法案时,其已经预示着原油价格的长期下跌信号,以此延伸出页岩气和新能源两个行业的巨大利空。单单一个原油市场的信号,就可延伸出好几条不同行业和国家市场的投资策略。而这个周期触发的起点是2011年日本核危机后,日本国内核电机组全部停止,德国也宣布了其废除核能计划,除了导致釉价连跌数年,也引发了这几年的光伏,风能投资热情。拥有六维角度的投资者对市场拥有牵一发而动全局的思维能力。可以凭借单一市场的信息,延伸出在不同国家,不同市场,不同交易工具的盈利策略。并且可以用对冲手段降低总仓位风险的同时,用仓位中低比例高杠杆的交易工具把扑获的收益做大。七投资的第七维前边所写的投资1-6个维度都是从投资者作为一个主体,通过自我思维作为外部条件反射的筛选器,对外部世界进行感知。而第七个维度的投资差别,会从外部世界感知,反射回到投资者本身的内部世界。当一个投资者努力在市场过滤发掘几十倍的大牛股的时候,大牛股其实也在过滤着投资者。只要做过几年港股的人,基本都买过腾讯,一个涨了180多倍的股票。而在腾讯上赚了10倍以上的人,寥寥无几。当投资者通过各种指标,分析宏观产业趋势,与公司重要人士耐心交流,股票(投资价值)本身也许再做着同样的事情过滤着投资者。投资者的差异像每个人有不同的长相一样,独此一份。同样一个股票,有人赚有人亏,但有极少数人赚了几十倍。这极少数人,就跟市场上极少数大牛股一样,呈不规则分布。投资者通过事后归纳法总结牛股的“共同性”,大牛股同样在考验着投资者的品质,是否拥有罕见的内在品质,可以把外部的机遇通过深邃的内部世界完整的沉淀下来,是形成第七个维度差异的关键因素。就好比有的人抹牛油只涂表面一层,而极少数人会把整块牛油融化,让自体如海绵般的吸收全部精华,待冷却后自己就成了那块牛油。第七个维度,从投资者以自我为载体过滤外部世界的机遇,反射回到了外部世界通过市场机遇过滤投资者的内在品质。努力之上拼运气,运气之上拼天赋,而天赋之上拼的是内部的容量。对外部世界的感知如浮萍一掠而过,还是长期积累留存下来并反复提炼,是造成第七个维度差异的关键,看待第七个维度就好像喜马拉雅山下看山顶一样,看得到而上不去,而如何对待并追求第七个维度,唯一可以想到的是,树立崇高并长期的目标,确保一路上方向的正确性,并且脚踏实地的走好脚下的每一步。八总结独立的深度思考能力对投资者的重要性。就好比厨师要有一个对味觉敏感的舌头,外科医生要有一个镇定的双手一样必不可少。投资的七维度,每一个维度都必须作为上一个维度的叠加。理解投资的不同维度,并努力学习驾驭不同维度所需的知识,努力在实际操作过程中提炼经验,是专业投资者的日常必修课。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

被十年知己骗6000万炒股指期货亏完,他在现场情绪失控!(内有视频,引人深思)

导读:今天下午,有期乐会的会员朋友给小七发了这一条视频,小七看完后内心触动,分享给大家。👇点击看视频一熟悉股指期货的朋友们都知道,相较于商品期货,股指期货的交易过程更能叫人“心跳加速”。一手股指期货波动1个点相当于300元,波动100点相当于3万元的盈利或亏损,在期货投机者眼中,这是一个相当可观的幅度。以2014年8月前后股指期货约2100点的价格和10倍杠杆计算,6.3万元即可持有一手股指,如果按照几千万级别的资金来算(假设视频中的当事人是全仓进入),那么一天内的盈利或亏损都是数以百万千万计算的。二小七想到一句话:投机,像山岳一样古老。我们每日都接触的证券期货市场,就像一座巍峨的高山。有少数人把这里当金山银山,在这里获取财富,而多数人,也会在某些时刻,被这座大山压的透不过气来。在这场零和游戏的博弈中,不只是视频中这位已失联的借钱操作的当事人成为输家,他的行为更给身边最亲近的朋友与家人带来了巨大的悲痛。三根据一份由“中国金融期货交易所”提供的数据我们发现,股指期货上市以来的2010年-2015年,每年的交易量都在增长,在2015年达到最盛。视频中借钱做股指期货的当事人于2011年5月-2014年8月操作股指期货,也几乎是在市场相当“繁盛”的时期。然而,如果是没有经历过这段市场,大家可能都还想象不到股指期货市场最繁盛的时候是什么样子的。在期乐会FM五月主播的一篇专访中,我们曾荣幸的采访到2014年全国期货实盘大赛重量组和金融期货组的双料冠军韩剑老师,在韩剑老师的描述中,我们彷佛还能窥见当时股指期货市场的“疯狂”,小七带大家回顾一下当时的情景在股指期货最疯狂的时候,短线的分钟级别可以容纳5000万甚至1亿,但毕竟那种疯狂的场面毕竟太少了,疯狂之后的结果基本也是一地鸡毛。——韩剑股指期货顶峰时期,中金所的手续费都已经收了每天几千万,短线高手可以一天赚几十万出来,全国这么多做股指期货的人,这样的高手全国少说也有几百个吧,再加上一些程序化的抽水,每天流出期指市场的钱是数以亿计。——韩剑【对这段专访感兴趣的朋友可以这里戳👉【期货英雄录】双料冠军的炼金之路——专访“炼金术士”韩剑】所谓盈亏同源,市场永远都是这样,有人能赚的盆满钵满,就有人会因此付出惨痛的代价。6000万的金额在绝大部分人眼中是一个天文数字,但在市场的洪流中,或许也很快就会烟消云散。四敬畏 · 市场至少不要因为市场的残酷,而让自己给身边最爱的人带来伤害吧。期乐会交易员俱乐部提醒大家:千万不要借钱做期货!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

赌场吃亏指南:如何在赌场里做最糟糕的决定?

导读:我们的决策往往都不是理性的。很多看似有逻辑的、合理的决策其实都带着我们的各种逻辑谬误(Fallacies),我们很容易就跌进惯性思考陷阱里。诺贝尔经济学奖获得者Daniel Kahneman教授把这些逻辑谬误归纳为145个,接下来我们将在本公号的新栏目「Fallacy」与各位一一剖析,让大家可以避免这些逻辑谬误。从事量化对冲、期权与金融工程领域的同行,如果您想进一步参与各地线下专业交流,请添加微信号:AQUANT(加入时请标注:公司+职位+姓名+手机),审核通过后请向我们提交您的名片,我们将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中,我们并将每月定期于不同地区组织小圈子的餐聚茶会(邀请制私人聚会,每次参与人数不超过十人)。中国对冲基金界的明日之星,宽客江湖有请。不少人知道,我刚从50天环游中国归来。有人吐槽,既然是寻找欲望之旅,为什么在游记中我却没有提到纸醉金迷穷奢极欲的澳门赌场。所以,这次我们来聊聊赌场吧。先说一个好玩的问题:我们先玩一下掷硬币猜正反面。先掷一次,正面。再来一次,还是正面。第三次,结果还是正面。接下来要抛第四次了,你觉得更大概率是正面还是反面?一百万法郎的代价学过简单的概率论,你可能可以马上回答上面的问题:正面反面的概率其实都一样,一半一半。因为每次掷硬币都是独立随机事件,就算前面出现再多的正面,这次反面会出现的概率还是50%(假设硬币没动过手脚,质量分布均匀)。然而对于大多赌徒而言,这个结论并不适用,多数赌徒都会觉得反面出现的概率会多一点。这种惯性思考陷阱被叫做“赌徒谬误”(Gambler's Fallacy)。赌徒谬误最有名的案例自然要数轮盘游戏(Roulette)。轮盘里有红有黑,红色和黑色的概率大约都是50%,如果你押中颜色就可以获得一倍的奖金,如果压不中的话自然本金就没了。假设现在这个轮盘已经出现了10次黑色了,接下来要你下注的话你会赌什么?红色?1913年8月18日,欧洲蒙地卡罗的赌徒们也面临一样的选择。大部分赌徒们重金压了红色。结果呢?轮盘出现了连续26次的黑色,蒙地卡罗的赌场也因此赚了数百万法郎。所以赌徒谬误又被叫做“蒙地卡罗谬误”(The Monte Carlo Fallacy)。我们在澳门赌场玩时,也会看到这种谬误——在轮盘、掷骰子等项目中,赌场会提供过去数十盘的结果,甚至有不少赌徒会拿着铅笔和卡片自己记录。当连续4、5盘都是同一颜色时,他们就会马上押到相反颜色去。这真是最糟糕的决定。二赌场外的陷阱抛开赌场,日常生活中我们也可能会犯类似的谬误。考试中的选择题,当你发现连续5道题的答案都是C的时候,结果第6题算出来结果还是C。这时候你是不是会开始怀疑自己:我是不是算错了?金融领域也是,比如银行信贷审批员,连续审了7单都觉得信用不错,批了贷款。到了第8单的时候,TA可能会问自己:“我是不是把条件放得太松了?”接下来说不定会把审核标准提高。据Daniel Chen等人的一篇论文统计,大概会有9%的贷款审批结果会受赌徒谬误的影响。也就是十单里头有将近一单会被错判。相类似的还有老师批改试卷,特别是作文等主观成分比较多的题目。所以有的学校会把试卷多次打乱顺序,让不同老师批改同一批试卷,以减轻这种谬误对考试结果的影响。三已知条件下的概率陷阱赌徒谬误讲的是“每次游戏都是独立事件”。有些游戏却利用非独立事件(即前一事件会影响后一事件的发生概率)来误导玩家,即条件概率(conditional probabilities)。比如有些地下赌场或酒吧流行的Bar games。Bar games指的不是字面上的“酒吧里玩的游戏”,而是特指看上去公平,但实际上玩家会占劣势的不公平游戏。在这里也稍微介绍两个小游戏给你们,是用来给朋友们灌酒的好游戏。游戏1:4条A4张A,两红两黑。玩家从里头抽两张牌,抽中两张红色或两张黑色就算赢,输的话要喝酒。看上去抽两张牌会有4种结果:红红、红黑、黑红、黑黑。颜色相同的情况占1/2,所以不少人觉得这是个公平(获胜概率50%)的游戏。其实不然。试想一下,如果你两张牌是分开地,一张一张抽呢?假若你第一张抽中的是红色(已知条件),那剩下的三张牌是两黑一红——其实你抽中两张同色的概率就只有1/3了。所以答应玩这个游戏本身就是个最糟糕的决定——除非你有对方两倍以上的酒量。游戏2:三张卡片(Three-card Swindle)一个黑盒子里放着3张卡片。卡片1:一面为黑点,一面为圆圈卡片2:两面都是黑点卡片3:两面都是圆圈这时候庄家抽出了其中一张,你看到了其中一面——是圆圈。你们要猜这张卡片的背面是什么图案。庄家先猜了——圆圈。你只能押黑点了,这时候你跟不跟?很明显这张卡片不会是“黑点-黑点”卡了,只有可能是“黑点-圆圈”或“圆圈-圆圈”了。看上去还算公平,1/2的概率。Again还是有陷阱在里头。卡片3两面都是圆圈,我们把一面命名为圆圈A,另一面命名为圆圈B好了。加上卡片1有一面圆圈,所以现在你看到的庄家抽出来的卡片,正面是圆圈,其实有三种可能性:卡片1:正面是圆圈,背面是黑点卡片3:正面是圆圈A,背面是圆圈B卡片3:正面是圆圈B,背面是圆圈A也就是说,如果你押黑点的话,获胜的概率只有1/3,“跟注”自然是最糟糕的决定。所以在玩游(du)戏(bo)前,要明确每个事件是否孤立,先发生的事件是否会影响后发生的。若是独立事件,则注意下不要犯赌徒谬误;若是相互关联,则考虑一下条件概率的影响。After all, tomorrow is another day.P.S. 最后我们在澳门赌场大概赢了5000块。参考文献/推荐阅读: Maya Bar-Hillel, Ruma Falk,  <Some teasers concerning...

期货交易是人性的战争,也是人性的修炼,我狠狠读了10遍!

导读:每一次的成功,只会使你迈出一小步。但每一次失败,却会使你向后倒退一大步。从帝国大厦的第一层走到顶楼,要一个小时。但是从楼顶纵身跳下,只要30秒,就可以回到楼底。一在交易中,永远有你想不到的事情,会让你发生亏损。需不需要止损的最简单方法,就是问自己一个问题:假设现在还没有建立仓位,是否还愿意在此价位买进。答案如果是否定,马上卖出,毫不犹豫。交易之道,守不败之地,攻可赢之敌。当你感到困惑时,不要作出任何交易决定。不需要勉强进行交易,如果没有适当的行情。没有胜算较高的机会,不要勉强进场。我从事交易已经有20多年,当操盘手10多年,若非早学会了保持平静,我早就会被交易生涯中的大起大落给逼疯了。交易员就像拳手,市场随时都会给你施以一番 痛击,你必须保持平静。当你亏损时,说明情况对你不利,别急,慢慢来,你必须把亏损降到最低,尽可能保护自己的资本。当你遭受重大损失时,你的情绪必定大受影响,你必须减量 经营,隔一段时间再考虑下一笔交易。无论我是大亏还是大赚,我都会保持心里平静。每天坚持分析每一笔交易,看看有没有违规的情况发生。对于好的交易,好好思考为什么会成功。对于不好的交易要自我检讨,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)找出症结所在。因此,你要想一直都做得很好,必须在平常就非常在意自己的每一笔交易。我为什么能够达到如此高比例的获利率?那是因为,我害怕市场的诡谲多变,我发现,成功的交易员通常都是畏惧市场的人,市场交易的恐惧心理,让我必须慎选进场时机。二大部分人都不会等到市况明朗后才进场,他们总是在黑夜中进入森林。而我,总是等到天亮才进去。我不会在行情发动之前去预测其变动的方向,我总是让市场变动来告诉我行情变动的方向。等待与选择那'万无一失’的机会才会发动进攻,否则,我只有放弃。这是我最重要的交易原则。不要被获利的喜悦冲昏了头脑,要知道,天下最难的事就是如何持续获利。一旦赚到钱,你就会希望继续赚到更多的钱,这样一来,你就会忘记风险。你就不会怀疑自 己既定交易原则的正确性。这就是导致自我毁灭的原因。因此,你必须时刻保持谨慎,亏钱了要十分谨慎,赚钱了要更加谨慎。交易策略要具有弹性,以反应市场的变化,才能显示出你高度谨慎的作战方式。大部分交易员最常犯的错误,就是交易策略总是一成不变,他们常常会说:“他妈的, 怎么市场与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满未知数吗?当你的重要停损点被行情破掉的时候,极大可能是遇到震荡行情了或者转变趋势了, 这时候你又怎么能继续这个趋势的操作呢?因此,这时你必须非常谨慎,等待事情变得更加明朗,而不是贸然的继续操作。在我一次性的亏了自己70%的资金时,我就决定要学会自我约束和资金管理。在操作的时候,我会尽量的放松心情,假如,持有部位对我不利,我就出场,对我有 利,我就持有。我现在的心理是如何减少亏损,而不是如何多赚钱。因此,当你操盘情况不佳时,减量经营或者停止经营,当操盘进入佳境时,增量经营,千万不要 在你无法控制的情况下,贸然进场交易。每当我做一笔交易时,我总会提心吊胆,因为,我知道干这一行,成功来得快,去得也快。股市、期市中每天都充满了赚钱的机会,但真正属于自己的机会并不多。属于自己的机会也往往就是与自己个性最相符的机会。三仅仅建立一套交易系统是远远不够的,还必须与时俱进,随时根据市场的变化调整自己的交易系统,以适应不断变化的市场,否则,再辉煌的成功也不足以使你战胜变幻莫测的市场。很多时候,交易者只强调自己的主观能动性,一段时间的持续获利后,就认为自己掌握了制胜的法宝,而殊不知也许只是当时那一段时期你的交易方法恰好和市场走势相契合而已。投资是一个长期的事业,别抱着赌博的心态企图一次成功。任何操作,没有百分百准确的,一旦出现特殊情况,一定要先退出来,这是在投资生涯中能长期存活的最重要一点。当然,有经验的人,即使退出,也会按部就班,很有秩序,这和打仗是一个道理,一发现战机不对,就要撤,不能硬抗,否则不给灭了才怪了。每次遭受打击,总是在我洋洋自得的时候。任何事物毁坏的速度远大于当初建造它所花的时间。有些事物要花十年时间才能建造起来,然而,一天就可以将其完全毁灭。因此,无论什么时候,我都会严格地自我约束。我最大的缺点就是过于乐观。因此,我现在操作时从没有想过每笔交易能为我赚多少钱,而是,无时无刻想着可能遭受的亏损,时刻注意保护自己已经拥有的东西。四投机者的修养和境界依赖于两方面的因素。一方面是对市场的理解,对市场交易中一些重大的原则性问题的认识深度;另一方面是投机者对自我的认识,包括对自己的心理弱点、性格缺陷、思维、行为习惯等主体内在世界的了解程度。这两方面因素相互影响、相互制约。投机者的自我认识越深刻,对市场的理解就越深入;反之也是。因为市场价格的变化是成千上万投机者观念、心理、情绪碰撞的结果,而这种结果一旦变成现实,又反过来影响人们的观念、心理和情绪,这是一个典型的反射过程。一个成功的股票、期货投机高手,往往具有深刻的市场见解,也能洞悉自己的内心世界,同时在这两方面达到很高的层次。投机之路是一个漫长的修炼过程,投机者在摸索前进的道路上,会遇到难以想像的困难,大多数人最终不能抵达理想的彼岸。但是,一旦你突破了自我的局限,超越了平庸凡俗,就会有巨大的收获。古人云:事不过三。又说:三折肱,成良医。每一次,当我因为犯错而受到市场的惩罚时,我都会清醒的告戒自己,不能再这样下去了,我重复类似的错误已经远远超过三次,应该学得聪明一点。但是,当惩罚的痛楚过去以后,我会立刻忘掉令人不快的经历,好像什么也没有发生过,重新回到老路上。我一次一次下定决心不再重复过去的错误,但一旦进入市场交易,依旧故态复萌,情况似乎没有得到丝毫的改变。在交易的前几年,我的投机活动一直迷失在这种恶性循环的怪圈中,仿佛进入了暗无天日的地狱,心灵和精神长时间在痛苦、绝望、懊悔中煎熬,却无法自拔。现在看来,这一切的发生并非偶然。在股票、期货交易中,我们曾经日复一日、年复一年的犯着同样的错误。判断失误时不及时止损、逆势交易、孤注一掷、急噪冲动等等,这些现象几乎长期困扰着大多数市场参与者。我手头保存着40多本过去交易的日记。有时候随便一翻就会发现,虽然隔了很久,各个日记本上记录的交易经过却非常相似。如果不看上面的日期,我很难分清哪一篇写在前面,哪一篇是后来写的。显然,有许多错误我过去几年一直在重复的犯。曾经有一段时间,我对自己不可救药的愚蠢行为痛苦之至,绝望中甚至想彻底放弃股票、期货的投机生意。并不是我没有意识到自己一直在干傻事,有很多问题我在进入期货市场的初期就已经发觉。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)但是,几年以后,这些错误却依然频繁的出现在我的交易中。五孔子登东山而小鲁,登泰山而小天下。一个投机者的修养和境界不达到一定的高度,这一切就无法避免,许多错误永远无法解决。所以,从某种意义上说,大多数市场参与者日复一日,像噩梦一样无法摆脱的错误,只能随着投机者的修养和境界的提高而被超越,被消解,而无法在当前的境况下彻底消灭,不再重犯。例如,投机交易中的止损问题、市场新手冲动性交易的问题,都不是一个孤立的问题,也不是一个简单的技术问题,牵一发而动全身,投机者整体的交易理念、修养、境界不到一定的高度,这些错误就难以彻底解决。因为本来,市场交易中所谓的对错就是相对的,不同类型、不同经历的投机者所面临的问题并不一样。数不胜数的所谓错误只有在事过境迁,投机者的思维、认识、境界到了一定层次以后才能恍然大悟。在此以前,尽管你在市场交易中殚精竭虑、苦苦挣扎,努力想避免各种各样的错误,结果总是令人失望的。你注意了这一方面的问题,错误就会从另外一个意想不到的地方冒出来。就像一个新手开车,注意了前面路上的障碍,却忘记了后面和旁边的危险;注意了手上的动作,却忘记了脚下油门和刹车的位置。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com