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基本面分析

这篇大佬级的投资分析框架,值得你一读再读!(期货股票交易者必收藏)

本文为2010年已退出江湖的原基金经理李国飞先生在北大的演讲,李国飞是投资界一前辈高人,此文全面阐述了投资学,非常值得期货股票交易员收藏!今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业,从操盘手到基金经理到出来自己做,感触和体会还是很多的。投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂,就象一座很大的森林,我们要耗用一生去研究它,会发现有很多值得探索的东西。很多年以来我都这么做,持续思考,但一直没有做系统性的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会,让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。今天的讲座,我的想法是和大家交流一些东西,而不是我要教导大家什么东西。今天的分析框架分四个部分:宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。在投资这座森林里,这四个分支是比较重要的,对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。以我认为,投资就是要不断建立一些理论框架,并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。我们看巴菲特、费雪等大师,都有非常清晰的理论体系,操作背后都有一套投资哲学在支持。我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学,所谓“有缘人得之”。我希望能够学习他们的精华,并结合中国的实际情况,建立一套自己的体系。有一本很有名的书叫《黑天鹅》,它的主题是说,我们辛辛苦苦建立了很多投资模型,去管理我们日常的投资。投资风险可以用一条高斯曲线来表达,大部分风险都在某一个区域里面,我们努力去规避最主要的这样一些风险,但是一次极小概率意外的出现,就可以颠覆一切,将辛辛苦苦建立的模型打破,很多财富从而化为乌有。但我想,巴菲特从60年代做投资以来,经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件,他不但存活下来了,而且活得很好,他是怎么做到的?2008年《黑天鹅》这本书的出版,让投资界很震惊,都在反思。黑天鹅事件是不可避免的,关健是我们如何去应对,让我们的资产不断增值,活得更好。这是促使我去思考的另一个重要原因。我谈谈研究的基本思路。首先我认为,在市场的每个具体阶段,我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾,有些非常敏感的因素。如果我们不能挖掘出在这个阶段里最核心的矛盾是什么,那就只能说明一个问题:我们还不够努力,我们还没有挖掘出本质和规律所在,所以要不断去探求。过一段时间新的情况出来了,最核心的矛盾改变了,我们又要重新挖掘。我们始终要努力抓住最核心的矛盾。其次,这四个理论框架里的每一点,我都希望与巴菲特的投资思想作一个印证。巴菲特对这些问题都有论述,零散地分布在巴菲特的年报和各种访谈里面。巴菲特在投资界的修炼已经达到非常高的境界。他的很多说法,我们要加以印证。我自己感觉这几年我们国人对巴菲特的理解很粗疏。中国人很喜欢以简驭繁,不少人把他的投资理念简单理解为不管宏观面、买了好股票就长期拿着不放就能赚大钱,这种绝对化的理解是有问题的,所以我们看到很多所谓巴菲特的信徒在2008年都吃了很大的亏。有些地方是我们误解了巴菲特的思想,以及有些地方是巴菲特讲的不清楚。宏观经济分析1、用“单一规则”分析经济周期研究经济就是研究周期。我尝试用“单一规则”来分析经济周期。“单一规则”是借鉴弗里德曼的说法,他认为,当代一切经济活动都离不开货币信用形式,一切经济政策的调节都是通过货币的吞吐(扩张或收缩)来发挥作用。一切经济的变量,都和货币有关系。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素,而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为,因此,货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。政府只需要将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上就可以了,方法就是将货币供应的增长率相对固定,这就是所谓的“单一规则”,除此以外,不应该也用不着对经济多加干预,市场会自己进行调节。这是弗里德曼最核心的思想。70年代开始,美国采取这种方式成功解决了通胀和失业率较高同时并存的经济难题(这是凯恩斯主义所不能解决的问题)。之后,这种货币主张被很多西方国家所接受,成为发达国家经济政策最重要的理论。但是显然,我们国家并没有这么做。2、一切通胀问题都是货币问题一切通胀问题都是货币问题,这是弗里德曼最著名的论断。通胀这个词语容易产生歧义,CPI并不是最好的指标,货币购买力这个名词可能更好,大家更容易理解。最近几年货币发的很厉害,买房子越来越辛苦,教育医疗等支出也让老姓感觉很头疼,我们的购买力水平显然在严重下降。我认为,我们可以用货币发行总量的变化大致估算货币购买力水平,具体到某一项资产价格,我们可以用供求关系来加以判断。我们可以用这种办法来分析房价、劳动力和原材料价格。比如劳动力,高善文的一篇报告说,2007年下半年我们国家已经迈过了刘易斯拐点,农民工不仅仅要求满足最低生存需要就算了,他们对生活有了更高的追求。劳动力供需矛盾发生了深刻变化,因此工人工资在上涨,农产品价格也涨得很厉害,由于农村劳动生产率提高很困难,因此农产品价格上涨是不可逆转的,而且会长期维持,发改委说是有人故意炒作,这是推卸责任的做法。CPI会长期比PPI涨幅高,这也是由于劳动力价格上涨引起的,韩国和日本在迈过了刘易斯拐点后,就是这种情况。另外判断有色金属价格,全球量化宽松条件下,不仅中国资金起作用,全球资金都起作用,当然只有涨了。怎么去衡量货币供应量呢?有很多指标,比如M1增速、M2增速、M1增速-M2增速、M2/GDP等,后面还有介绍。3、对巴菲特的误解很多人认为巴菲特教导我们潜心研究公司而不必关心宏观经济,这种认识是错的。1968末他关闭合伙基金公司是很明智的,后来美国经济和股市都陷入长期的调整。2008年金融危机之前,长达三四年的时间,巴菲特的公司资产有四五百亿美元的现金,一直都没有做大的投资,直到金融危机之后,他才开始大规模投资,能用的现金都用完了,而且还采用发行新股方式收购铁路公司。他是这波金融危机最大的赢家。巴菲特是真正研究宏观经济的高手。判断非常准确。宏观面对股市影响实在是太大了,想做好投资,不花心思研究是不行的。股市波动性 1、钟摆经验表明,投资者的情绪总是从极度悲观到极度乐观,股市因此总是大幅波动。股市的波动性恰如一个钟摆,总是从一个极端走向另一个极端。有波动,就有机会,有大的波动,就有大的暴利的机会。一方面我推崇价值投资,但另一方面,我认为选时远比选股更重要。我们要作判断,在股市的低潮要尽量回避,在高潮时也要有减持的勇气。有一个知名投资人赵丹阳,2007年3500点时就清仓了,后来股市涨到6000多点,利润最丰厚的一段他是完全没有享受到,我想他是不是建立了一个模型,认为3500已经估值到顶了,因此就不玩了。这很可惜。股市的波动性非常复杂,也非常吸引人,我们要掌握其中规律。2、股市和宏观面直接紧密相关宏观面对公司业绩、整体融资环境和市场信心都有重大影响,直接影响股市。我想股市大的波动有七八成的原因是宏观面的变化。经验表明,股市一般在宏观面见顶之前三至六个月见顶,在宏观面见底前三至六个月见底。3、股市波动的本质是资金的运动钱涌向哪个公司,哪个公司价格就会上涨。股价波动,最本质的的原因就是资金运动。巴菲特的价值投资理论也是解释资金运动的其中一种理论,而不是相反,公司有竞争力,业绩不错,因此大家长远看好它,资金追捧它,因此股票价格就上涨了。有很多不同的投资理念,实质都是解释特定情况下一些资金的运动规律。股市资金运动可由以下几个因素作出判断:1)货币增速研究市场资金动向的指标,比较敏感的有M1增速,M2增速,M1增速—M2增速等。有很多实证分析,非常值得重视。给大家展示两幅图,上面这幅图很有名气,是招商证券的研究员罗毅写的,叫《M1定买卖》,发表于去年11月份3300点左右的时候,当时M1的增速达到34%,他说市场很危险,是极好的卖点,市场可能会回调两成至2300点,不幸被他准确言中了。他从数据推演出,从1996年到现在,如果每次M1增速接近10%就买入股票,超过20%就卖出,投资标的是深成指,从1996年到09年11月,投资收益率是95倍。高善文也有一篇报告《钱多了,钱少了》分析M1—M2的剪刀差,判断股票市场资金的充裕性,从而做出买卖操作,也挺有见地的。2)PEPB市场整体的PEPB水平是衡量市场整体估值水平比较好的指标,也是评判资金参与投资股市风险的一个很好的指标。2001年最疯狂的时候,两市整体PE是70倍。2007年10月,市场6200点,历史新高,当时深市PE是69倍,上海是50.6倍。目前全体A股PE以中报来计算22倍,去除银行股后是30倍,如果再去掉两油和煤炭,整体PE大概36倍。中小板55倍,创业板74倍。PB水平大概4倍,去掉银行股大概是3倍多一点。毫无疑问目前创业板和中小板整体估值绝对是过高了。情形就像00年的网络股狂潮,估值高得不可议,但大家会说,公司业绩增长很快,股价还能涨。类似的情形历史上出现过很多次,每次泡沫发生前,都认为这次没事,因为这次和以往是“真的不一样了”,但结果呢,“每次都是一样”的。目前创业板的泡沫是很明显的,是不可持续的,什么时候破掉只是一个时间问题。对比几个指数,恒生指数,以今年计算16倍左右,道琼斯是14倍,标普500大概15倍。历史上道琼斯平均是20-25倍,纳斯达克高一点,25-30倍左右。这么看美国香港还可以,A股总体来看也不算很高,但也不低了,中小板和创业板很高,这个泡沫需要慢慢消化。3)资金成本——利率利率和通胀率直接相关。利率的倒数往往是市场的价格中枢,即常态下可接受的PE水平。如果利率不断下调,那合理PE也要调高。日本股市的PE有五六十倍,因为日元的利率将近零。在美国,一个经验是,如果利率低于4%,即使利率再往下调,投资者可接受的合理的PE也就是25倍,哪怕利率降低到2%,市场PE也很难往上调到那里去,这是为什么呢?原来,从70年代起一个主流的观点认为,适度的通胀是有益的,3%--4%是合理的水平。我查了一下1997-2008年金融危机未发生前11年的数据,美国的通胀率在3%左右。大家预期即使现在通胀高于4%,美联储也会想方设法压低通胀至4%以下,这就是利率低于4%之后,美市PE往上调整会出现钝化的原因。今年10月19号美联储主席伯南克的在一个重要会议上说,大部分货币官员认为核心通胀率应保持在2%或稍低的范围,这是伯南克在公开讲话中第一次如此清晰地把一个具体数字作为美国央行的通胀目标。现在很多分析认为,美国维持这样的低通胀水平可能会持续多年。如果市场普遍这样认同了,那我认为道琼斯指数可以有系统性的提升估值的机会,也许合理的PE水平就不是25倍了,说不定市场可以接受30倍左右的水平,现在道琼斯的PE只有14倍,所以我对美股挺乐观的,美股创新高相信只是时间问题。现在港股的利率也很低,也可能跟随美元利率长期维持,港股的前景也值得看好。4)换手率市场能不能上涨,要看多空双方的力量比较,换手率非常值得重视。在低点往往成交极度萎缩,因为想买的人少了,在高位,一般放天量,因为想卖的人多了。虽然说买和卖的金额无论在什么点位都是均等的,但实际上决定方是不一样的。如果在比较高的位置换手率急剧扩大,是很值得警惕的信号。我最近测算了一下,10月26号那一天,深沪总市值是31万亿,流通市值是19.4万亿,成交金额约5200亿,换手率(成交金额/流通市值)2.7%,成交金额除以总市值是1.68%。创业板和中小板的换手率分别都超过5%。看看2007年10月份,平均总市值28万亿,流通市值8.91万亿,平均成交金额1951亿,换手率是2.18%,平均成交金额除以总市值是0.697%。现在的换手率比当时的换手率还要高。成交金额除以总市值是当时的两倍以上。所以,这么高的换手率不是很好的事情,由此判断A股的上升空间可能有限。现已经达到5000亿了,上到3500点就需要6000-7000亿,上升到4000点可能需要8000亿水平,能持续吗?看看香港,10月26号,总市值20.8万亿港币,成交金额900亿,换手率0.4%,和历史上的高水平还有较大距离,从这个意义上看,香港股票向上走的空间大一些。4、反射理论反射理论是索罗斯提出的。我觉得没有比它更好的解释市场波动性的理论。有人总结,在投资方面人类常见的情绪有16种,比如代表性效应:认为趋势会一直持续下去;错误共识效应:高估与我们所见略同者的人数;选择性认知:只愿意聆听有利于我们判断的意见,对不同的意见置之不理。人类的这些情绪会影响股票市场的表现,索罗斯据此提出了反射理论。反射理论的核心是指投资者与市场之间会互相影响。投资者根据掌握的资讯预期市场走势并据此行动,而其行动事实上也反过来影响市场走势,甚至改变市场原本可能的走势,一个大的趋势一旦形成后,二者会互相加强,互相巩固,直至“无可动摇”,索罗斯称之为“加速期”,当认知和真实差距很大时,形势就会失去控制,直至逆转。这个理论,有点抽象,但很有意义,操作性也很强。他根据这个理论有过多次成功的操作,当然也有失败的。他的做法是,冷静地研判市场会否出现一个大的趋势,先做一个假设,然后不断根据市场本身及投资者情绪的变化,看这个假设的趋势是否能够确立,从而进行布局。这个理论里面,有一个“加速期”,我觉得是非常有价值的概念,可以据此研判市场是否在顶部或底部。我总结它有几个特征:1.)市场形成高度的共识,包括分析师、基金等形成高度共识。2.)在顶部时,总有些举足轻重的公司进行大规模融资,市场解读为利好,还要上涨。我最有印象是07年8月的时候,万科以31元,一个很高的价格,配股融资大概约100亿元,消息传出之初,万科的价格从20多,一口气涨到36块钱去了。真正实施时,股价直奔41元,市场把它解读为重大利好。之后,万科走势一落千丈,最低跌到三块多(除权后)。3.)在底部时,一些举足轻重的企业回购股票,市场不理不睬,还要下跌。我们看到04~05年的时候,这种情况很普遍,一些非常优秀的公司大量回购股票,但市场置若罔闻。因为很多时候,公司比任何人都要了解他自己的实际情况,高位时,它觉得可能高估了,会考虑以增发的方式,拿到更多的钱,在低位时,它觉得,价格太低估了,这么好的价格,我为什么不买进它注销呢?4.)在一个很短时间里,股指或者一些非常重要的公司,会出现突然间加速上升或加速下跌的情形,这要高度警惕,形势可能要逆转了。黎明前的黑暗,会特别的黑,登顶之时,有人会发疯。5、旁观者下面我谈谈“旁观者”的问题。基于反射理论,索罗斯认为,一般人很难判断股票市场的走势,为什么呢?因为你本身就是市场,你已经和这个市场融为一体,互相影响,你的判断影响股市的走势,股市的走势反过来又影响你的预期。那我们怎么能够走出这个误区,研判市场大势呢?我想应该做个“旁观者”,和这个市场若即若离,才能“旁观者清”。如果和这个市场离得很远,就很难发现本质、发现主要矛盾;走得太近,各种锁碎消息充斥市场,会让我们迷失方向,干扰我们对主要矛盾的判断。我们要做一个bystander,以旁观者的心态看待市场,我们要离这个市场既远又近,始终把握主要矛盾,客观认识这个市场。如何做一个“Bystander”,这是一个重要课题,对我而言,始终这样要求自己。这是成功投资的关键所在。但是,非常难。(整理演讲稿时,我想补充一点,就是“一个意见都不能提”。我多年前做投资总监,年少轻狂,无知者无畏,经常对上市公司的经营指手划脚,实际上公司是什么样子就是什么样子,从来就没有因为你的意见发生过什么改变。就如一个人是很难被改变的,一个公司亦然。企业经常环境非常复杂,不在第一线的管理层,根本很难根据形势改变提出对策。我们提出的意见,99%不是废话就是错误的,1%也许有点真知灼见,但是,如果是一个好公司,它自然会意识到,对一个坏公司,再怎么提,也没有用。如果我提出意见,我就会想,公司如果按我的意见这么去做,经营方面就会如何如何。这往往是一厢情意的,而且会严重影响对这个企业的客观判断。我们所需要做的事情就是观察,持续观察!这是做一个“旁观者”的重要一部分。)6、对巴菲特的误解巴菲特说过,纽交所即使停市三年,对他都没有什么影响。费雪也说过,在股市中有两种挣钱的方式,第一种是挣股市波动的钱,第二种是挣企业业绩增长所带来的钱。听起来,他们似乎认为研究股市的波动性不重要,研究公司的增长就够了,价格波动和公司业绩增长是两件不相干的事情,很多人接受了这种说法,他们认为买进一个好公司,预期长期会有增长,就不管股市了,长期守着它。07年高潮的时间,这种论调很流行,有人买了万科招行,就打算放个20年,结果是损失惨重。实际上,巴菲特早就讲过:当别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧。他说股市停市对他的投资没有影响,只是想特别强调我们选股时要立足长远,而不能太关心股市短期的波动。很多人片面理解了他的话。公司上市后,就具备了双重属性。一方面,它是一家公司,要持续经营,另一方面,它是一个交易品种,就会有波动性。两个属性都很重要,都要研究。巴菲特在高潮时会卖股票,在低潮时他很开心,因为买股票发财的时机又到了。07年的时候,中石油,涨了5倍后,他卖掉了。08年,在金融风暴最激烈的时候,他不但把能买的钱都买了,而且还通过增发股票的方式收购铁路公司。另外一方面,巴菲特个人的持股和他的上市公司(伯克希尔)的持股,不是一个概念。在08年7月,他曾经接受过一个电台的采访。他说,我之前的个人的投资100%是国债,现在开始是满手的股票。不久后还有一次,他接受采访时说,我的持仓里面大部分是富国银行。大家可能认为他公司有什么股票,他的个人投资也是什么股票。公司持股在大跌时没卖,他自己的持股也不卖。实际上,情况不是这样的。市场不好的时候,他自己也曾经空仓,彻底空仓。而他的公司,目前股票仓位只占公司总资产的20%多,即使市场不好,公司的仓位也必须保持,这是没办法的事情。但是很多中国投资者并不了解这个情况。另外我认为,投资股票跟做企业是不一样的。做企业的时候,无论是高潮还是低潮你都要持续经营。不能说高潮的时候,就把它卖掉,低潮的时候再把它接回来,没有这种事情。一些伟大的企业,低潮的时候它要抓紧时间进行收购,进行扩张。但是我们做股票不是那么回事,高潮时把它卖出去,低潮时把买回来,才是明智的选择。而且,一个公司,在陷入低潮的时候,没有人可以告诉你它一定可以东山再起,因为不可预知的因素太多了,一些技术方面的变化,一些管理团队的变动,可能都会对它的持续经营造成致命的影响,有些坎可能过不去就过不去了。我们死守一个公司,风险实在非常非常高。最近的一个例子是柯达,几十年的大蓝筹,现在一败涂地。但我所说的意思不是指普通意义上的波段操作。我觉得中短期的波动,是难以预测的;但是一个长期的波段,周期方面重大的波段,是可以分析和预期的。我们一定要研究。公司经营分析1、公司本质:价值观和执行力我认为,一个公司就是它的价值观加上执行力。价值观,我的理解有三点:第一点是它的愿景,它想成为一个什么样的公司,第二点它如何定义和员工的关系,第三点它如何定义的和客户的关系。这些就是价值观的全部。讲个例子,万科,我很熟悉的公司。它的愿景是做一个纯住宅的公司,至少在08年之前是这样,后来做了一点调整,也做一点商业地产。而且它想成为一个令人尊重的公司,它整体的住宅设计、质量,尤其是物业管理都做得很好。它如何对待员工呢?它每年都会请盖洛普做一个员工满意度调查,一直都很高。它有非常尊重员工的文化,希望和员工一起共同成长,经常做培训,并给员工不错的的待遇。和客户的关系呢?我买过万科的房子,我觉得万科的物业管理在行业里是遥遥领先的。它的服务理念,它对住户的承诺真是非同凡响。所以它不但有价值观,而且它是真正这样去做的。虽然我几年前就把它的股票卖掉了,但我仍然认为它有机会成为一家伟大的公司。问一个普通人,他的人生哲学是什么,他不清楚,甚至认为这是自寻烦恼。只有最优秀的人,他会认真思考总结,他有一套完整清晰的为人处事的哲学,他就是这样做的。公司亦然。执行力包括:一是员工赏罚晋升机制,二是质量管理,三是客户关系管理,四是研发和创新机制。2、选股标准1)护城河我评估公司是否优秀和强大的指标只有一个,那就是巴菲特常说的护城河,它的深度到底有多深。除此之外,我认为无须第二个指标去评判。没有比这更核心的东西了。护城河一般源于专利技术、服务质量或者产品质量。Intel,它的护城河是技术专利,万科星巴克这些公司,它的护城河是它的服务和质量。形成很深的护城河是一件非常困难的事情。研究公司,看它的报表,只是研究的一小部分。感受它的价值观,评估它的护城河的深度,不是件容易的事情。一个公司“软”的东西,比“硬”的东西更重要。企业经营非常复杂,而且变化很快,从这个意义上说,我认为,公司基本上是无法预测的。从长期看,护城河很深的公司,总是不断会给人带来惊喜;护城河很浅的公司,就会不断给人带来坏消息。你选择一家公司,它有一个好的团队,有很深的护城河,就行了,剩下的事情,你去预测它,其实是浪费你的时间,但你可以去跟踪它,观察它。我如此强调护城河,因为这是成功选股的关键。2)三点标准我这几个标准是消费类公司的选股标准,其实稍稍修改一下,别的公司也适用。我自己是真的这样去选股的。第一:善待客户。对于消费类公司,我们一定要注重客户对它的产品有多满意,投诉机制是否顺畅。这点非常非常重要。只有客户满意度很高的公司,才值得我们研究。如果客户对这家公司的产品不满意,那多好的财务数据都是没有用的。第二:善待员工。一些非常优秀的公司,员工对公司的满意度都是很高的。他们会为身为公司的一员为荣。像万科,毕业生如果能去万科——地产界的黄埔军校,他觉得挺骄傲的。在互联网业,如果能到腾讯或者到百度,这个员工也觉得挺自豪的,能去这个公司很不容易啊,证明自己很优秀,他也愿意为这个公司有所付出。我经常问他们员工工资收入水平,晋升是否主要是内部产生,每年是否有一定的淘汰,工作是否有成就感。要了解这些,就必须和公司的各个阶层,包括高中低层都有接触。要了解员工的士气,最好的办法是问最前线的员工,看他们是否满意,斗志是否高昂,如果他们对公司诸多指责,那么就要小心一点。我们要深入公司,和各级员工建立一些私人的关系。第三:产品创新。在超市,看一看公司有没有经常推出新产品,卖得好不好。如果你是招行的股东,经常去他们的网点,看看他们的服务好不好;如果你是腾讯的股东,你可以下载他们的软件,看看有没有些很酷的新功能,和别的公司的产品性能上对比一下。要亲自体会。商业竞争实在太激烈了,新产品的研发和创新是利润持续增长的保证。最好的消费类公司的产品,不仅仅是一种产品,而是一种生活方式,如果我们有幸能遇到这类公司,就可以做为长期投资目标。巴菲特当年投资的《华盛顿邮报》,美国中产阶级就读这份报纸,觉得是一种身份象征。你看凤姐,她读的是《故事会》《知音》这些,说明她品味很高,知识渊博,这也是一种身份的象征。你在星巴克一坐,你会觉得自己是个小资了。腾讯的产品,当然由于最近和360斗,名声不太好,你看很多年轻人,生活在QQ上,聊QQ、玩QQ游戏、QQ空间、QQ秀、听QQ音乐,偷瓜偷菜等等,当它成为一种生活方式的时候,你就发现它的黏性特别强。如果一家公司它的产品有这种特质,往往有机会成为一家伟大的公司。如果它的产品甚至能达到某种垄断的程度,那就更好了。再举腾讯这个例子,这次名气受损得厉害。但是虽然你觉得不好吧,但最后大家还是要用它。垄断就是这么好的一件事情。虽然你不满意,但是又不能找到可以替代的东西,只要就用它了。企业总会有些行差踏错的时候,不好的时候,垄断性的产品,就能始终维系和客户的关系,有巨大的抵抗风险的能力,在碰到顺境的时候,它会比任何对手都要增长迅猛。所以碰到垄断型的企业,市场会给很高的溢价。像三一重工、中联重科这样的企业,基本是这两大寡头垄断了中国的某个细分市场,具有很强的提价能力、议价能力。对投资而言,垄断是比较好的事情,是重要的战略投资标的。从财务角度来看,简单谈谈,我们希望有好的ROE,有好的毛利率,少负债,最后不负债。依我的选股标准,如果公司的毛利水平没有40~50%,那根本连看都不要去看它。毛利水平很低的公司,降价的时候,风险很大,抗通胀的能力很弱,不是一个好的长线投资的标的。3、公司的生命周期我把一个公司的生命周期分为:初创期,成长期,平台期和衰落期。长期投资于不同周期的公司,获得的回报是完全不一样的。从一开始投资的时候,就要建立一个框架,它到底处于什么的一个阶段。我最喜欢投资的公司,是处于成长期的公司,它已经脱离了初创期的危险,公司业绩开始大幅成长,那么我们有机会获得丰厚的利润。处于平台期的公司,是不值得长期投资的,最多只有一些阶段性的交易机会。整个成长期,我把它再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期,接着进入平台期。我先给大家介绍这个概念,到后面谈到公司估值时再和大家详细讨论,这关系到股票买点和卖点的问题。那么我们怎样判断公司处于成长期的什么阶段呢?这是一件重要的事情,大致可从四个方面判断:首先,要看市场容量,有时候要看细分市场的容量,韦尔奇有个“数一数二”的策略,是指在细分市场里数一数二;第二,看核心产品的市场份额,如果份额已经很高了,那就意味着成长起来就比较困难了,如果比较低,业绩增长的潜力就大些;第三,要看公司新产品储备;第四,要看它的并购策略,尤其对科技公司。4、巴菲特的遗憾巴菲特常有谈论选择公司的标准,他非常强调护城河,但是,很少谈论公司处于什么成长周期,我觉得这是一件非常遗憾的事情,甚至误导了不少中国投资者。实际上,从98年开始,他的股票投资做得非常一般,真正成功的投资只有中石油和比亚迪(002594),但相对他管理的资金规模,金额都不大。在98年之前,他有过非常成功的投资,例如吉利剃须刀、可口可乐、盖可保险、喜诗糖果、运通信用卡、富国银行,无一例外全都是消费类公司,而且都处于比较高速增长的阶段,股价都涨得很好。98年之后,也许他公司规模太大了,或者他年纪太大了,以至于他很难体验一些新的产品,对消费产品的的敏锐性就不够了,所以就难以重演当年的神话了。现在他投资了很多能源、公共事业类的公司,这些公司的成长能力当然不会很好。因此,我们学习巴菲特选股,是指学习他在98年以前的选股,而不是现在。可口可乐,是一个很好的例子,现在的可口可乐股价,比98年跌了30%。他在02~03年的时候检讨过,说在98年的时候就应该把他卖掉,因为当时可口可乐在中国这样的新兴市场里的占有率已经很高了。上个月,央视采访巴菲特,但斌向他提了这个问题,说你的可口可乐十年来跌了30%,你怎么看啊?巴菲特当时顾左右而言他,说公司很优秀啊之类的话,随便对付过去了。我觉得挺很遗憾的。一个公司,哪怕它的护城河再深,它的管理团队再优秀,当它过了成长期,进入平台期,从长期来看,它给你的回报往往是不理想的。万科是一个非常优秀的公司,我非常欣赏,但是可能最好的成长期已经过了,可能就不见得是很好的投资品种了。公司估值   1、买点和卖点巴菲特反复强调“安全边际”,好公司在较高折扣时买入,才有安全边际,才有好的收益。如何给公司估值呢?他提出了一个现金流折现的模型,这个模型理论上是放之四海而皆准的。它要求预测公司未来五至十年的增长速度并计算其未来现金流,然后根据一个合理的折现率,计算出今天公司值多少钱。例如现在公司每股值10块钱,当跌到5块钱的时候就买进它;未来当升到20块钱的时候,就卖掉。可见,这个模型不但是个估值体系,而且还是个操作模型。但是我发现,根据这个模型去估值、去操作,非常困难。首先,因为我们很难预测公司未来五年或十年的增长速度,折现率多少比较合适,也很难判断,因为折现率理论上和利率相关,利率理论上和通胀率相关,要判断通胀率谈何容易。由于要计算的时间很长,增长速度或者折现率稍稍作些调整,计算出来的估值会出现巨大的差异。我有些朋友在07年8月份40块钱买入万科,当时万科已经3000多亿市值了,他自己也用模型算了一下,觉得也不贵啊。除了现金流折现这种模型,现在还出现了更多的估值模型,其实原理基本是一样的,同样问题很多。根据反射理论,在股价涨跌的过程中,我们的预期会不断发生改变。大家如果多看看一些券商的研究报告,就会发现这个问题。股价涨了,它的估值模型的参数就变了,目标价就提高了,股价如果超过设定的目标价后,分析师继续调整参数,目标价更高了。如果跌了,处理过程也一样。今天是一个估值,股价大涨或大跌后,即使公司的经营没有发生任何改变,公司又是另外一个估值。在股市头部和股市底部,相隔几个月,一个公司的所谓估值可以相差几倍,尤其是一些周期类公司,分析师的报告看起来都很有道理。07年7月份的时候,看看不同券商的地产研究报告,普遍将万科的目标价调到五六十元,甚至七八十元的,这都是市场上最有影响力的地产分析师的报告。是不是很可笑?由于各种不同模型的参数设置的随意性很大,以至所谓公司估值,成了一个“任人打扮的小姑娘”。实际上,不是分析师给这个公司估值,而是当时的股价给公司估值。这很有趣吧?我越研究,就越发现,估值这件事情,很不靠谱。公司无所谓估值,你不能给它一个准确的估值。如果非要说有估值,那干脆说它有好几个估值。研究买点和卖点,哪个价格值得买进,哪个价格可以卖出,比研究公司值多少钱更有意义,操作性更强,也许更符合股市波动性的特点。那是不是我们就根本不要管什么主流估值模型了?不是,这些模型的假设都是有一定道理的,我们要了解市场的共识到底是怎么回事,然后才能利用它来发财。我之所以说,所有的估值都不靠谱,是因为我了解市场上基本上所有的模型,这些模型都有些什么重大的缺陷。这样我们才能更好地判断买点和卖点。2、市场中的主流估值方法简单分类一下,市场有三种估值方法。1)成长性估值第一种是成长性估值,我们又可以分为两类:一类是低速成长公司估值,另一类是高速成长公司估值。给低速成长公司估值,有个模型叫做所谓的“戴维斯双杀”。你以比较低的市盈率买入一些低速成长的公司,举个例子,比如说以10倍的市盈率买入一个公司,它每年的成长也不高,10%吧,持续3年之后,市场认为它的增长比较稳定,因此给它的合理PE从10倍提到了13倍。你的回报是1.1*1.1*1.1*1.3,挣了超过70%的钱。这个模型可靠吗?见仁见智,我很怀疑。对于一些比较稳定的公用事业类公司,由于产能扩张引起低速增长,可能有些道理。了解一下吧。对于比较高速成长的公司,情况会比较复杂,现实中它的波动性会非常强,价格容易大起大落,谈所谓估值基本没有意义,我们要讨论的是以下几个问题:(1) 卖点我介绍过,一个处于成长期的公司,成长期又可以分为高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期,然后进入平台期。我认真研究过,在高速成长期的后期,或者是稳健成长期的中后期,市场会给公司一个很高的估值,PE会很高。在高速成长期的末期,市场往往会极度不理性地给它一个不可思议的PE。我们看01年的时候,网络股泡沫就是这样吹起来的,有些网络公司之前可能以每年400~500%的速度在增长,市场就认为这种速度可以长期持续,一个没有任何赢利的公司也可以卖出一个天价,这当然是一个好的卖点。高速成长期之后,到了稳健成长期,在它的中后段,市场给他的PE会稍稍回落,但仍然能维持一个比较高的估值水平,这也是一个比较好的卖点。一旦进入缓慢成长期,价格往往会大幅下跌,它的PE水平就会大幅下滑。看看Google,一家伟大的公司,稳健成长过去之后,现在的PE水平大概只有24倍。微软也是,微软现在的价格是2000年最高价的一半不到,PE只有11倍,过了稳健成长期,公司价值可能大缩水,所以判断它现在处于什么成长阶段,是何等重要的一件事。另外,涨不动的时候,也是一个卖点。怎么解释这个问题?我们经常会琢磨,公司经营情况如何,这个公司的目标价是多少。如果有一天,发现它涨不动了,各种好消息都出来了,它还是不涨。那它现在是什么价格,那它就值什么价。不要和市场过不去。这个道理听起来容易,做起来不容易。(2) 买点好公司碰到不好的时候,是最佳的买入机会。或者是由于股市大跌,或者是行业遇上低潮,或者是公司碰到了一件倒霉的事情,导致价格大跌,那都是很好的买入机会。巴菲特说过熊市是投资者的好朋友。每次碰到股市大跌的时候,都是好的买点,所以我们应该很Hi才对,而不应该愁眉苦脸。当年他买运通,那时公司刚发生了色拉油丑闻,股票跌得一塌糊涂,但巴菲特认为这一事件并不影响公司长远的核心竞争力,因此加码买进。当年买万科也是,05年上半年,公司发展得很好,但行业受到宏观调控,市场如惊弓之鸟,一路暴泻,股价跌到你不敢相信为止。这种机会,太难得了。另外,跌不动的时机,就是买入的时机。举个例子,08年10月份的时候,金融风暴,跌得非常厉害,港股从32000点一路往下狂跌,当时的PE是25倍多,到底能跌到哪呢?是20000点吗?18000吗?不是,跌到10600点,PE是6.3倍,令人难以置信。腾讯当时从70多块跌到40块,还曾经下探到过35块。跌到40元的时候,按当年的业绩算,PE在23倍左右,仍然是香港,甚至全世界最昂贵的股票之一,还能跌吗?为什么就不能跌到20块钱,10块钱?如果跌到10块钱,就是6倍多的PE,和市场差不多。那个时候,还连接发生了几件事情:百度出了个“央视门”,央视爆光它的搜索广告里有假药广告,大家口诛笔伐,股价从400多元暴跌到102元;腾讯广告部的一个领导出了一点丑闻,据说是一些广告费用不清不楚,那叫“广告门”,投资者很担心;这还不算,马化腾在41块钱左右,出了大约1186万股,震惊市场,他为什么这么做,是不是对公司不看好了?大家吓坏了。但是,这么多很坏的消息出来后,40块钱左右它就跌不动了,我们还能指望它能跌得更多吗?要不要再等等?实际上,跌不动了,就是一个最好的买点。说来容易,做起来也很难。需要冷静分析公司业务,更需要勇气。(3) 和宏观面的相关性有些公司的业绩和宏观面是强相关,有些是弱相关,还有些比较中性。对强相关的公司,我们在判断买卖点的时候要有定力,要耐心等待周期的顶部区域或者底部区域。对弱相关的公司,我们更多的是了解公司本身基本面的情况,而不必太关心宏观面。这有很多的教训,比如说一些消费类的公司,其实和宏观经济的走势相关度并不太高,很多人等啊等啊,总想在宏观面最差的时候才动手买入,这会错过很多机会。所以我们从一开始就要建立一个框架,判断公司和宏观面是何种相关。(4) 对巴菲特的误解很多人认为巴菲特买股票后就是“长线持有,一直不卖出”。巴菲特也曾经讲过:“如果不想持有公司10年,就不要持有10分钟”,事实真是如此吗?巴菲特从60年代开始至2008年,有数据可查的,他一共投资了200多只公司,持有超过3年的,只有22只。可见,护城河的深度是需要经常作评估的。一旦公司的经营有问题,就要走人。或者认为未来增长空间有限,也要出货。巴菲特在07年赚了五六倍卖出中石油就是一个好的案例。2)重组估值重组估值,不是我的研究对象。但我觉得大家可能有兴趣。我给大家推荐一篇文章,大家可以百度一下。李XX的《展望’99股市:谁是重组大黑马?》。他是我以前的一个同事,99年写了这篇文章。他有严谨的思路,经过认真分析,筛选出20多只公司,事实情况是,他推荐的这20多只重组公司基本上都是后来一两年的超级大黑马。直到现在,我都认为这是非常精彩、非常有深度的一篇文章,我们可以学习他的选股思路。后来他自己做私募了,做得很好,收获颇丰。所以我觉得,一个人的财富,和他的的深度直接相关。3)相对估值还有相对估值,其实也并不是我研究的重点。刚好有一个朋友做了分析师,有时候向我请教,我就帮忙总结了一下。相信在座很多人,可能经常捕捉热点进行操作,可能也会感兴趣。所谓的相对估值,它的特点是不在乎公司的好坏,而是在乎公司是否在中短期能够上涨。它现在是券商和基金主流的估值方法,讲究的是资产配置、板块轮动、博弈。当然他们也做基本面分析,但不是最重要的,它的核心是敏感性分析,对经营指标、行业政策、经济指标(利率等)、资金喜好等,进行一些敏感性分析。我在此抛砖引玉,希望能给大家开拓一下思路。(1)总结一个行业里几类公司的盈利模式,各种模式之间的优缺点,核心的几个经营指标是什么。对一个具体公司,什么经营数据的变化,可能对他的经营产生重大的影响。比如说连锁店的商业和百货类的商业,最重要的营运指标是不一样的。地产公司,它的地储备和土地成本,对业绩的影响很重大,对股价影响也很敏感。对网游类的公司,ARPU值、平均同时在线人数这些指标,就很敏感。当这些营运指标出现比较大的变化的时候,就需要你非常认真去关注了,可能会引起股票价格的比较大的波动。(2)行业政策对公司经营业绩的影响。比如行业标准、出口退税、税收政策的变动,对公司影响是怎么样的,哪些公司会受益,哪些公司不太好,提前要做好功课。(3)宏观经济指标,例如利率上调对公司的影响。简单而言,对负债率高的公司影响就比较大一些,对轻资产低负债的公司影响就会小一些。(4)资金偏好的敏感性。讲几个例子。一是市值,小市值的公司比较容易受到资金的喜爱。在中国,中小板、创业板的估值比一般A股公司的高一些,我认为是可以理解的,市值小嘛,我认为这是合理的事情,但也不能过高;二是机构持仓的比重,如果机构持仓某只股票比例已经很高了,那么股价再涨就难了,如果持仓比例比较低,才容易跑出黑马;三是在行情反弹的时候,行业内估值相对比较低的公司,比较容易受到资金青睐;四是有代表性的新公司的IPO,其定价会影响已上市的同类公司,等等。(5)一些公司经营情况很糟糕,股价很低,这种公司往往是敏感度很高的公司。它经营方面稍稍有改善,就可能对业绩产生重大影响,同进也存在一些重组、收购和资产注入的可能性,容易成为黑马。(6)高度关注公司的增发和回购。(7)关注管理层激励。公司业绩是很容易受到操控的。我们要认真研究管理层激励的具体条款。它可能会对公司的未来业绩有所指引。还有更多,希望大家不断总结。此外,对于一个分析师,他的中心任务是持续地系统性地寻找黑马和回避风险,我们可以做两个测试和一个评估。第一个测试叫股价强弱测试,还有一个是好消息坏消息测试。它们的理论模型是这样的,叫内部消息泄露模型,或者叫老鼠仓模型。比如说一个公司已经公布季度业绩了,三个月之后才会再次公布业绩。我做一个假设,这三个月里面公司没有发生重大的事情,行业方面也没有发生什么重大的事情。那么在这3个月里,能影响股价波动的,应该只有大盘整体的走势。三个月内股价的波幅减掉股指的波幅,按道理应该是一条直线,对不对?但是情况一般并不是这样的,往往有波动,甚至大的波动。为什么会这样?因为发生了内部消息泄露。一些内部人,比如说董事长、总经理、财务总监或者销售总监等,了解公司的经营情况,消息就这样泄露出去了,他的亲人,或者好的朋友,或者一些关系较好的基金经理,就会不断地买进或者卖出,导致股价有所波动。股价强弱测试:就是周期性,如一周或一月,对同一个行业里的一批个股,或者找一批最有相关性的个股,比较彼此走势的相对强弱。如果发现某个公司股价持续相对走强或持续相对走弱,作为分析师,应该打个电话或登门拜访了解一下情况了。第二是好消息坏消息测试:就是当公司遇上好消息或坏消息时,对它的股价表现进行打分。例如政府出台了一个地产利空,地产公司平均跌幅在5%,但某个地产公司只跌了1%,甚至还涨了,那就给它打个很高的分数。或者,公司公布了一个重大利空,分析师猜测应该会下跌5%,但是它只跌了1%,甚至还上涨了,那也给它打个高的分数。如果这种情况持续的话,可能是由于公司经营方面起了某些变化,那么分析师就应该关注了。坚持运用这两个工具,因为都是可以量化的,可能有助于系统性地分析公司情况。另外,可以进行一个分析师评级评估。有份量的分析师对公司股价走势的影响会比较大。我们要了解他们是如何估值的,主流的估值模型是怎么样的。我们要分析其平均预期,也就是所谓的市场共识。自己研究这公司后,如果发现公司业绩比市场共识要高得多,那可能是一个好的买点;如果远低于市场的共识,那就是一个好的卖点。另外,如果发现很多分析师高度一致看多或看空的时候,往往是好的买卖点。小 结现在我想做一个小结。市场里有很多种投资理念,每一种都有成功的案例,都有可取之处。我所坚持的理念,和大家分享一下。说简单也很简单。首先,分析宏观周期,每三五年就是一个经济周期。我们要耐心观察;其次,制定十分苛刻的选股标准,耐心等候合适的买点;最后,既然公司是无所谓估值的,我们要和市场若即若离,关注市场的情绪。投资的境界和做人一样,投资也是有不同境界的。巴菲特的境界很高,高山仰止,我们应该有信心见贤思齐。有一天我看《庄子》里的《庖丁解牛》,豁然开朗,觉得我们做投资能达到的境界,原来和庖丁没有分别。《庖丁解牛》故事很精彩。文惠君要找庖丁讲讲他是如何解牛的,为什么水平如此之高,听完之后,文惠君说:“善哉,吾闻庖丁之言,得养生焉。”庖丁说,宰牛之初,“所见无非牛者”,三年之后,“未尝见全牛也”;下刀时,“依乎天理”,“因其固然”。我的理解是,任何事物都有脉络可寻,对每一个重要节点,都要认真把握,掌握其规律。例如投资,是一件很复杂的事情,宏观面、波动性、公司经营、估值体系这些节点都很重要,我们要全盘考虑,发现规律。普通屠夫宰牛,一个月就要换刀,好的屠夫宰牛,一年就要换刀,因为他们总是猛割猛砍,当然刀很容易就折了。庖丁不一样了,十九年了,一把刀没换过。他说,“彼节者有间,而刀刃者无厚;以无厚入有间,恢恢乎其于游刃必有余地矣”。他对骨头关节这些地方,不是一轮猛砍,而是用非常薄的刀,游走于“有间”(空隙)之中,自然游刃有余。我的理解是,投资是件很寂寞的工作,很多时候是自己对自己心灵的拷问,会遇到很多困难,股价的涨跌,也会对我们的心灵产生很大的压力和影响。我们要力争发现一些重大的趋势,包括宏观面的、或者公司经营层面的,在困难堆积如山的茫茫前程中寻找一条坦途,尽可能回避一些非常痛苦的选择。垃圾堆里找黄金,非常困难;大势很不好,有些聪明人横刀立马,火中取栗搏反弹,很不容易;巴菲特一位很有智慧的好朋沃尔夫曾教育巴菲特:“沃伦,如果你在一个黄金堆里找一根黄金做的针,那么找这根针就不是一个更好的选择。”可是看一看周围,到处都是拿着放大镜去寻找这根针的聪明人。简而言之,我们要去挣一些容易挣的钱,不要去挣一些很难挣的钱。容易挣的钱呢,容易挣很多倍。很难挣的钱呢,即使我们很努力,付出非常多,但还是很难挣钱。庖丁解牛毕,“提刀而立,为之四顾,为之踌躇满志”,这种感觉太好了,有志于投资的各位,让我们一起努力,共同达至庖丁的境界。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

不锈钢期货即将上市!你必须get的不锈钢基础知识——生产工艺流程

一、不锈钢粗钢冶炼工艺流程目前世界上生产不锈钢的冶炼工艺主要分为一步法、二步法和三步法,以及新型一体化生产方法。一步法冶炼为:铁水+AOD(氩氧精炼炉) ;二步法为:EAF(电弧炉)+AOD(氩氧精炼炉)。三步法为:EAF(电弧炉)+AOD(氩氧精炼炉)+ VOD(真空精炼炉)。除了传统的几种生产工艺,目前一体化生产工艺,即从铁水直接到不锈钢的生产工艺,也被很多企业采用,生产流程为:RKEF(回转窑电炉)+AOD(氩氧精炼炉)。二、不锈钢热轧工艺流程不锈钢热轧工艺是以板坯(主要为连铸坯)为原料,经加热后由粗轧机组及精轧机组制成带钢。从精轧最后一架轧机出来的热钢带通过层流冷却至设定温度,由卷取机卷成钢卷,冷却后的钢卷外表有氧化皮,呈现黑色,俗称“不锈钢黑皮卷”。经过退火酸洗,去掉氧化表面,即为“不锈钢白皮卷”,不锈钢市场流通的大部分热轧产品为不锈钢白皮卷。具体不锈钢热轧生产工艺流程如下:资料来源:51bxg三、不锈钢冷轧工艺流程 在不锈钢热轧之后,部分不锈钢热轧品直接被下游使用,部分热轧产品需要继续加工成冷轧之后再使用。 不锈钢冷轧,多采用热轧厚度在3.0-5.5mm厚度的不锈钢热轧产品,经过冷轧设备的压延加工之后,生产成不锈钢冷轧产品。当前不锈钢冷轧主要生产工艺为两类:不锈钢单机架冷轧、不锈钢多机架冷轧。具体生产流程如下图:资料来源:51bxg在不锈钢经过冷轧之后,需要经过退火和酸洗机组。冷轧后的不锈钢退火,是通过再结晶的过程消除加工硬化而达到软化的目的;酸洗的目的一是去掉退火过程中在钢带表面形成的氧化层,二是对不锈钢表面进行钝化处理,提高钢板耐蚀性。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

基本面分析 ≠ 基本面量化投资?

01  伟大的会面1968 年夏天,两个后来均被视为投资界传奇的人 —— Warren Buffett 和 Edward Thorp —— 进行了一次伟大的会面。Buffett,无需多言,他深谙基本面分析、是价值投资的终极代言词;Thorp,也无需多言,他是加州大学 Irvine 分校(UCI)数学系教授,一个战胜了赌场和华尔街的男人(Thorp 2017)。Thorp 早先最出名的是发明了 21...

沧桑甲醇期货:是一泻千里还是绝处逢生

上半年甲醇相关的供求数据首先,回顾一下上半年数据并剖析下跌的原因。(一)甲醇供应据某咨询数据显示,2018年1-6月我国甲醇产量合计在2481.02万吨,2019年1-6月我国甲醇产量合计在2946.18万吨,较上年同期增465.16万吨,增幅在18.75%左右;表观消费3400万吨;开工率61%以上,比以往提高6个百分点。上半年进口454万吨,需求占比22%,伊朗进口180万吨,进口占比40%。(二)上半年甲醇新增产能与需求的平衡情况上半年甲醇新增产能130万吨【大连恒力50万吨(配35万吨醋酸、82万吨MTBE),黑龙江宝泰隆60万吨(配30万吨轻烃),山西建滔路宝20万吨】,需求增加380万吨 (久泰60万吨烯烃,诚志60万吨烯烃,一套15万吨mtbe,一套35万吨醋酸)。供需均衡,需求增加250万吨。需求首位烯烃,其次甲醇燃料(包含甲醇汽车,甲醇汽油,船用及锅炉燃料等综合燃料需求),再次属于甲醛。随后醋酸,二甲醚等。(三)需求增加,库存减少,价格却下降的可能原因需求增加,库存减少,理论上本应上行的行情却出现步步新低,主要因素个人理解为几个方面:1、伊朗麻将跟卡维300多万吨的装置去年开车,今年全面投放市场,带来供应压力。2、增值税从17%调整至13%,导致进口成本降低,进一步压低甲醇价格。3、响水爆炸带来的全国性化工严查,影响至今,对甲醇散烧及传统的下游甲醛,醋酸,二甲醚影响较大,使其开工率远远低于前期。4、新上两套烯烃,虽然开工,但是上半年没能满负荷,影响甚微,预计影响显现在8月份之后,整体甲醇开工率上浮6%,释放隐含产能。种种因素叠加,导致甲醇跌跌不休,在资金空配基础上,步步新低。最近的义马爆炸,给甲醇本将触底的行情再次雪上加霜,爆炸后,全国性的大检查,加上70年大庆的临近,让很多可以逐步消化的利空直接呈现,鲁南地区甲醛全部关停,河南区域20万吨以下的装置全部关停,小化工小企业,直接面临着断电关停的现实,这对于甲醇下游的影响,在现实跟盘面中直接体现,不同响水爆炸,市场还有几天的犹豫期,过往的经验让市场直接兑现,甲醇因此走向低谷。未来甲醇价格的可能影响因素分析完前面下跌因素,再从几个方面看看未来的变数影响:(一)供需变量下半年新增产能672万吨,但是截至到7月底,已开加不开的装置已经在市场形成影响,8-12月份,需要关注开启的装置是230万吨(安徽晋煤中能30万吨,湖北赢德50万吨,兖矿榆林60万吨,内蒙荣信90万吨)。下游需求增加(中安联合70万吨,宁夏宝丰60万吨,青海大美60万吨,鲁西化工30万吨)烯烃220万吨,按照三吨计算,需要甲醇660万吨。下半年上下游中和后甲醇缺口是660-230=430万吨(这里的算法是实际未开工的影响,不包含已开的甲醇装置跟烯烃非满负荷带来的影响)。在此还需要考虑两个问题:1、外盘特尼,伊朗,印度,有接近500万吨的产能计划投放,根据国外新装置投产的特性,这些装置今年生产的可能性不大。2、康奈尔30万吨烯烃,常州富德30万吨烯烃,这两套60万吨的新装修一直未开启,目前烯烃利润可观,不排除未来有重启的可能。(二)成本利润从成本角度看,当前2050的期货价格,对应山东,河南,山西,内蒙古的厂家成本,基本处于亏损状态,此处正常开车属于维持边际贡献,但是很难去做亏损交割,未来,不排除陆续停车降负荷的可能,当前的价格,新装置开工的欲望不足,计划开启的装置可能出现滞后或者不开,但是对下游的开工欲望却大大增加。当前的煤炭价格,人工成本,引发的甲醇成本相比15年,要提升500元之多。从利润角度看,当前甲醇亏损,烯烃,甲醛,醋酸,二甲醚,全部拥有不错的利润,前年底,去年三季度甲醇过3000之时,烯烃利润呈现负数,最终也是强势回归,利润天平均衡最好,一味的偏差只是一时,绝非长久。这里很多人可能会问,处于成本亏损的厂家还会坚持多久,在此大家需要考虑一个问题,那就是当企业处于亏损状态时,三成开工跟七成开工结果一样时,厂家绝对很难满负荷运行的,这也是市场无法统计的变量;在甲醇上下游都存在高额利润,去考虑上游厂家亏损关停的问题,其实属于偏执的,绝对不理性。(三)检修周期从开工来看,当前的低迷开始于二季度检修完毕后的大面积开工及环保检查加传统淡季所致。未来进入10月份,国内新一轮的检修又会开始,进入11月份,国际的检修也会接踵而来,每年的金九银十,都是甲醇走向春天的开始,每年第四季度的检修,都有很多资金在讲故事,今年,也不例外。(四)库存解读库存,元旦78万吨(期货2350),三月初116万吨(期货2680),六月中82万吨(期货2350),七月中95万吨(期货2200),目前109万吨(期货2050)。这里可以看出,并非高库存对应的就是低价格,也不完全低库存对应的就是高价格,那些库存背后的逻辑,才是真正影响的驱动,表面库存,实际属于供需发生变化。对于库存,可能是很多分析师主要观察的指标,个人很少用他来判断甲醇的涨跌,个人主要看供需未来的驱动跟隐含的变量,有时候高库存高升水并非只会跌,记得16年9月份,现货1800,期货1900,库存前期新高,因为有港口烯烃开车跟人民币贬值的预期,行情在大家都不认可中逐步启动,一路飙升3000以上,当初分析库存,分析升贴水的直接蒙圈。另外对于高库存,我们需要理性的理解,一个年消费6000万吨的品种存在100万吨的库存真的是高库存吗?按照这个比例,乙二醇的库存可是远远高于甲醇的;再换一个角度,大家都在讨论高库存,那么请问,多少是低库存?目前港口的烯烃装置有宁波60万吨,浙江60万吨,连云港80万吨,南京90万吨(新增60万吨),总计299万吨,按照三吨甲醇生产一吨烯烃的话,那就是897万吨,每天需要24500万吨,作为生产型的大企业,不是做贸易,他们不会为了原料的价格小差异而随便停车,因为停车的成本远远大于原料的波动幅度、这样就需要拥有固定库存30天左右,那么,接近50万吨的库存基本就是烯烃厂家的库存,当然这些库存只能按照一部分计算,因为很多的库存在厂家库区,这是无法统计的,港口的烯烃库存,再加上港口的流动库存,以及其他产品的固定库存,那么,所谓的低库存是多少?大家应该能有个底线,目前的格局,港口很难看到低于50万吨的库存,高低库存的差异又是多少?大家也能计算,这点量,真的能左右甲醇的大行情吗?好像很难吧。这是个人主观理解,所谓的高低库存都是相对并非绝对的,仅供参考。当前甲醇的低迷,跟临近爆炸带来的影响息息相关,加上70年大庆的临近,传统淡季的延续,暂时处于比较尴尬的阶段,短期不排除继续寻底,筑底,震荡的走势,未来市场必会从悲观走向乐观。综合来看,短期的利空集中兑现,厂家集体处于亏损边缘,从未来的综合驱动来看,届时,如果没有系统性风险的影响,甲醇最迟会在第四季度爆发不错的行情。补充:这篇文章是在7月底写完的,那时候甲醇处在新低附近,中间反弹时日,这两天再次回到新低,市场极具恐慌;因为美国9月份对中国加关税的影响,导致商品大跌,全球进出入避险阶段。甲醇从前面的情绪转变,又回到起点,当下虽然风险重重,但是近期合约需要考虑的问题是:厂家亏损状态下的,谁来交货?外盘在汇率跟船舶费用增加的基础上,无形成本又增加多少?所谓市场传言的低价伊朗货源又有谁能拿到?虽然不知道期货如何走,但是个人认为大家需要理性考虑这些问题,否则,那就会出现偏差。远期合约是个漫长的过程,这些需要等待国庆后看商品走势,至于是经济衰退,还是稳步发展,现在谈论,为之过早,只能走一步看一步。一切的市场分析仅仅代表着未来预测,并非行情实际走势,过程需要一步步验证,同时还需防范一切的突发风险,而不是一味的盲从。以上纯属个人理解,不对之处敬请包含,仅供参考,不作为任何投资依据。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

期货交易时我们该以什么样的态度去看基本面消息

期货交易时我们该以什么样的态度去看基本面消息?研究基本面真的能赚到钱吗?这个答案应该是不一定的,期货上的群体亏的最多的就是现货商,亏损率达到95%,为什么呢?是因为他们对现货的了解和把握不够到位吗?显而不是,他们做了二、三十年的现货,对现货的了解比谁都透彻,问题在于现货是现货,期货是期货,两者的游戏规则不一样,定价属性也不一样,不能拿现货的价格去衡量期货的价格,更不能以此为下单依据在期货上做多或者做空,现货商大都是以参考基本面去做期货的,所以大部分人都是亏损的。(图据网络)期货价格涨跌的本质是资金的意图决定,而不是基本面供求信息决定,比如原油涨到150不是缺油,跌回30也不是油太多,去年中国这轮股市上涨也不是中国经济好转推动,经验告诉我们如果想盈利,那么盯着趋势比盯着基本面来的简单容易。A.我们做期货基本上不看基本面消息,那么为什么不去看基本面呢?所有的一切都会反映到盘面上来,不管是现货、货币政策等等,主力会第一时间告诉我们所有的事情,因为主力是第一时间知道,所以我看懂他在做什么,就知道了所有的事情,眼睛看到的都是假的,要用心去感受盘面,我盯着主力,因为所有事情他都帮我看着,我盯着他就行了,消息到你这边都是尽人皆知了,已经没有短期价值了,因此不能按外界的基本面政策面信息来制定交易计划,受信息影响,判断行情,第一跟着趋势走,第二、跟着这主力走。所有的信息,都是会汇集到主力手中,我们要判断他的目的。B.市场供求关系真的决定价格走势吗?期货基本面分析的理论根源主要是“市场供求关系决定价格走势”,但是有几个问题是要注意一下的:1. 基本面是属于长期性质的,短期的走势或许和供求没什么关系;2. 市场有效吗?市场是强势有效还是弱势有效?3. 供求关系影响市场怎么定时定量?你能知道多少准确的基本面?基本面的最大问题就是:基本面太复杂了。C.通过基本面去做盘,你可能需要了解:很多很多产量、需求量、宏观经济政策、经济背景(例如通胀背景)、汇率变化、贸易与税收、运输状况、库存情况(总库存、储备库存、交易所库存、“隐形库存”)事实上:1. 你不可能知道所有的基本面,谁都不可能,当然作为国家机构或者国际投行,他们知道的总比我们多一些。2. 即使单个基本面的影响也不是单一的。比如人民币升值,一方面以人民币标价的国内商品价格被估低,另一方面以美元标价的国际商品价格上涨带动国内价格上涨,到底人民币升值是利多还是利空是很难说清楚的。3. 价格与基本面的因果关系也是不一定的。比如原油上涨和伊拉克战争的关系,到底是“因为油价上涨,所以布什干掉了萨达姆;还是因为布什干掉了萨达姆,所以油价上涨?”4. 此外,你所知道的基本面未必是真实的。比如你知道官方公布了铜的产量和库存,你又怎么知道还有多少隐形的产量和库存不在统计范畴之内?D.最重要的基本面是资金面当然资金面归到基本面有些勉强,但是归到技术面也有点勉强,在资金面的不确定变化之中,一切基本面的影响可能都会被扭曲的面目全非。道氏理论的三大假设之一:技术走势包含一切。其实无论基本面的各个因素如何相互碰撞、相互影响,行情总是一步步走出来的,你可能担心失去先机,但是对行情的把握为什么非要先知先觉呢?——我们是渺小的,紧密跟踪趋势是我们唯一的出路。战争以士兵为筹码;期货以资金为筹码。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。   纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

第三个强势美元周期:2018-2022年的趋势及投资逻辑在哪里?

导读:近日,由功夫财经主办的“炼金之夜”在北京落幕,著名经济评论员时寒冰老师出席活动。时隔两年,首度登台作主题演讲。本文整理自时寒冰先生在2018“功夫财经·炼金之夜”现场演讲速记内容,转载来源:“身边的经济学(ID:jjchangshi)”现在,小编就把这篇文章带给大家01今天,中国经济又站在一个十字路口了吗?没有,“十字路口”之说实在是高估了。如果是十字路口,至少还面临着四个选择,仍然有方向,而现在,前路茫茫。 改革开放前我们一路搞经济,搞到最后发现行不通。改革开放的设计师,伟大的邓小平说要摸着石头过河,摸着东西的时候你不至于偏离方向。现在,没有东西可以摸了,改革已经进入了“深水区”,我们的“石头”去哪了? 实际上,邓小平先生当年所说的“石头”是指对市场的尊敬,对经济规律的敬畏,对法律的敬畏。换言之,如果你想要摸着“石头”过河,它永远就在那里。 我们现在正处于一个“强势美元”周期。自从1971年美元与黄金脱钩后,美元走出3个强势周期:第一个强势周期是1980年6月-1985年2月,第二个强势周期是在1995年9月-2002年3月,第三个强势美元周期是在2011年-2022年。 起初,我认为这一波强势美元从2011年开始,2017年结束。但是后来在研究其他货币,其他周期的时候我发现一个问题:2017年强美元没有办法结束,如果这个周期结束了,那么它跟其他的周期存在着断裂。经过大量推导,我将这一轮强势美元周期从2017年延长到了2022年。历史上,美元走强时间从来都没有超过6年的,而这一次竟达到了10年以上,非常罕见。02 只有明白了自己的位置,搞清楚所处的阶段,弄明白了原因经过,我们才能够知道自己该怎么办。根据历史经验,在强势美元周期,是比较容易发生经济危机的,特别是新兴经济体发生经济危机的概率更大。 比如说在第一次强势美元周期内,墨西哥首先爆发经济危机,然后是厄瓜多尔、玻利维亚、巴西、委内瑞拉。第二轮强势美元周期到来的时候,亚洲爆发了经济危机,而且当时还有俄罗斯经济危机,巴西金融危机,阿根廷经济危机等。而在这一轮的强势美元周期,新兴经济体将会爆发更多的经济危机,而且爆发的范围更大,持续的时间更长。 比如说委内瑞拉,世行公布的研究报告预测委内瑞拉的通货膨胀率今年是百分之一百万,我数了下,确认这些零没有数错。目前来看,世行的预测已经成真了,委内瑞拉现在就已经达到了。所以,委内瑞拉现在在进行改革,发行一种全新的货币。 还有最近的土耳其,同样经历了金融危机。自从8月10日特朗普宣布对土耳其加税后,土耳其里拉贬值40%,加上今年以来的贬值,里拉已经累计贬值超过70%。 为什么这些新兴经济体都要爆发危机呢?就是因为之前他们走得太快了。比如说土耳其,之前大规模地发行债券,搞基础建设,土耳其经济增长非常快。随着债务泡沫破灭,土耳其经济爆发经济危机的风险就逐渐加大。土耳其爆发危机对投资者来说意味着什么呢?意味着有投资机会,什么投资机会?那就是“欧元利空”,因为土耳其欠的钱很多都是欧洲国家的。在强势美元的周期内,危机爆发的频率是非常高的,只不过主角在不断地变换。在强势美元周期,很难有非常好的货币投资机会,是不是可以投资金银呢?首先,你要确保自己的金银是实实在在存在的,而并非虚拟创造出来的;其次,要明确这些物品是以美元计价的,因为,当美元强势的时候,金银价格总是会出现各种各样的问题,每个人为了保值都会有自己的方式,有自己的投资偏好。03  中国之所以有那么快的发展,是得益于产业大转移。上世纪七八十年代的时候,80年代的时候,像美国、欧洲、日本、韩国,这些新兴经济体,他们的增长面临着一个瓶颈,他们需要产业升级,需要更加广阔的市场,更加庞大的消费人群,而中国是唯一的选择——资源廉价、劳动力廉价、土地廉价。正因为如此,资本大量地进入中国,带来先进的技术,先进的管理经验,中国从此不再闭塞,对国际市场开放。 因此,当我们评价中国经济的发展的时候,当我们评价我们的成绩的时候,我们永远要感恩总设计师邓小平先生,是他打开了国门。 中国经济发展的另一个动力就是2001年加入了世贸组织。简单地讲,加入世贸组织好比加入一个庞大的“富人俱乐部”朋友圈。在这个圈子里,别人发红包我们可以抢,但是我们不用给别人发红包,因为大家都知道你活的不容易。中国这些年发展这么快,就是因为我们可以默默无闻地抢红包,而不必要承担其他责任。当然,当中国发展到一定程度的时候,其他国家就会有想法,多少你也要发一点啊,这就是贸易纠纷产生的原因。 贸易争端出现的时候,我们应该做一些事情,及时调整自身战略。恰如一个人,比如说特朗普,就需要不断地调整自己来适应环境。刚开始的时候,特朗普骂金正恩,说后者是惨无人道地虐待人民。但是当特朗普跟金正恩双手握在一起的时候,特朗普说,金正恩委员长热爱他的人民。这就是一种调整,是对环境的适应。所以,我们也不能一只刚下去,有时候需要做一些调整,特别是产业向外转移的时候。 在这个转型的过程中,房地产是一块“心病”。为什么?因为我们是一个人口大国,如果不能够从民生关怀的角度去看待房地产行业发展,那就很容易出现问题。 德国制造业为什么如此发达?是因为德国拒绝投机,想办法给投资,为实业发展创造一切好的条件。从1970年-2017年,德国房价平均涨幅一年只有1.8%,如此,德国人便可以踏踏实实地做实业。相比之下,在中国做十年的实业可能都没有房子一年涨幅带来的钱多。 此外,房价上涨带来的一个直接结果就是经营成本过高,企业无法承受。再加上劳动力成本上涨(尽管相对于国内通胀来说,这点成本上涨还是不够),发展实业所承受的压力实在是太大了。04 中国经济面临的远不止这些。随着房地产价格上涨,货币超量发行,一个全新的问题需要解决——“通胀与投资的逻辑关系”。 比如说,产业转移,低端的向东南亚等国转移,中高端的向欧美国家回流,你做实业的时候你就尽可能的不要扩张,而以保守的方式来对待,这样可能更加安全一些。事实上,很多新兴国家和我们一样,都面临着通胀的压力。 货币的稳定性是决定能否为国民带来安全感的一个非常重要的因素。特别是今年,我们面对的通胀压力相对来说就比较大,这主要是如下几个问题造成的: 第一个就是能源。以前,美国比较在意原油价格上涨,因为他是世界上最大的石油进口国。现在不一样了,美国也在出口原油,也就是说油价涨,美国也是受益者。特别是在出现贸易争端时,我们需要警惕美国打石油牌。 第二个是粮食问题。今年大面积的自然灾害,很多国家粮食都在减产。从粮食收储的数据来看,今年的小麦收储的数量只有4千万吨,比往年少了2千多万吨,这个幅度还是很大的。这实际上就是因为全球性自然灾害较大地推动了国际粮食价格上涨。还有一个原因就是贸易争端,我们不再进口美国的猪肉了,我们改从俄罗斯进口猪肉,而俄罗斯本身那个时候已经爆发非洲瘟疫了,再加上这几天的寿光水灾。今年的蔬菜、粮食、肉类价格上涨的概率还是比较大的,这些都是投资者们需要关注的一个理财方向。 当然,贸易战对于我们的影响远不止这些。这些年来,中国经济之所以发展的这么快,是因为我们加入了全球性的贸易平台。通过这个平台,我们充分发挥了自己的比较优势,使得中国经济能够以很快的速度发展。我虽然去的国家不多,但是我可以保证一点,中国人是这个地球上最勤劳的民族,如果有一个宽松的环境,以中国人的干劲来说,我们没有理由不成为世界上最伟大的国家。而贸易争端最让人担心的,就是中国从全球化的平台上被“屏蔽”。 特朗普最近在给欧盟谈零关税,如果形成一个零关税的贸易区——零关税、零壁垒、零补贴,而且,日本、澳大利亚这些国家也有可能加进来。如果这么大一个零关税贸易区把我们“屏蔽”了,对我们国家的贸易发展当然是不利的。所以,如果能够避开,无疑将会是一个最好的选择。05 实际上,我们可以选择一个完全不同的思路:为什么不采取一种更加变通的方式来解决这个问题呢? 比如说在第一回合,特朗普希望我们多购买美国的大豆,换个思路来讲,我们可以把美国的大豆全部买下来,他们可以出口的大豆总共两百多亿美元。在买美国大豆之前,我们可以在美国的芝加哥交易所做多大豆期货,等他们反映过来大豆都在我们手里,他们没有现货,价格必然爆涨。同时巴西一听说我们跟美国签约,巴西大豆必然大跌,我们把巴西大豆也买下来,期货都在我们手里,大豆都在我们手里,别的国家没有大豆了。那些看我们中国笑话的国家,你还敢看我们的笑话吗? 所以,有的时候我们可以用更加智慧的方式解决问题。对于投资者来说,一个总的原则,美元和美元资产为王,这是一个总的趋势。通货膨胀的上升意味着未来跟吃有关的东西,跟能源有关的东西,会呈现出明显的上升的趋势。那么在实业方面,应该以保守的策略为主。 由于出口受贸易争端影响,同时消费又受P2P爆雷这些因素的影响,消费也会受到影响,P2P为什么火?就是因为消费在往下移。在做投资的时候这些因素都要考虑到,这些因素都考虑到,投资的规划才会更加合理。 最后我强调两点,人生最重要的两件事,第一跟自己喜欢的人在一起,第二做自己喜欢的事儿,我祝福所有的人都能做到这一步。谢谢大家!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

又有一新品种即将上市!一文带你深扒“尿素期货”你必须了解的那些事!

导读:说起尿素你就会想到肥料,但是个肥料却要上市交易了!郑州商品交易所此前发布消息称,已完成了尿素期货研发各项工作,一个新的期货品种可能正很快向我们走来。作为一个即将上市的期货新品种,它的产业链情况、市场供求和价格影响因素都是未来投资者参与尿素期货交易必须要需要了解的基础知识。一旦尿素期货上市,这篇文章就是你的第一篇敲门砖。尿素期货上市将为更多投资着提供更多的投资选择。一、 尿素概况农作物的生长离不开化肥,正是由于化肥的使用,才养活了数以亿计的人口。常用的化肥分为氮肥、磷肥、钾肥三大类,而尿素属于氮肥的重要品种。下面,我们就来全面认识一下尿素。1. 尿素的结构、理化性质1773年,伊莱尔·罗埃尔(Hilaire-Marin Rouelle)从动物的尿液中发现了尿素。1828年,弗里德里希·维勒首次使用无机物质氰酸钾与硫酸铵人工合成了尿素。本来他打算合成氰酸铵(Ammonium cyanate,NH4NCO),却意外得到了尿素。由此证明了活力论是错误的。活力论认为无机物与有机物有根本性差异,所以无机物无法变成有机物。而尿素的合成推翻了这一理论,也标志着有机化学的诞生。以下是尿素的物理和化学性质。物理性质:性状:无色或白色针状或棒状结晶体,工业或农业品为白色略带微红色固体颗粒,无臭无味(是的,你没看错),含氮量约为46.67%(根据分子量计算,实际含氮量看纯度)。沸点:196.6°Cat760mmHg。折射率:n20/D 1.40。闪点:72.7°C。密度:1.335。熔点:132.7℃。水溶性:1080 g/L (20℃)。溶解性:溶于水、甲醇、甲醛、乙醇、液氨和醇,微溶于乙醚、氯仿、苯。弱碱性。化学性质:可与酸作用生成盐。有水解作用。在高温下可进行缩合反应,生成缩二脲、缩三脲和三聚氰酸。加热至160℃分解,产生氨气同时变为异氰酸。尿素在酸、碱、酶作用下(酸、碱需加热)能水解生成氨和二氧化碳。对热不稳定,加热至150~160℃将脱氨成缩二脲。硫酸铜和缩二脲反应呈紫色,可用来鉴定尿素。若迅速加热将脱氨而三聚成六元环化合物三聚氰酸。与乙酰氯或乙酸酐作用可生成乙酰脲与二乙酰脲。在乙醇钠作用下与丙二酸二乙酯反应生成丙二酰脲(又称巴比妥酸,因其有一定酸性)。在氨水等碱性催化剂作用下能与甲醛反应,缩聚成脲醛树脂。与水合肼作用生成氨基脲。最后需要解释的一点是,既然尿素是无色无味的,那么尿中的刺激性气味是从何而来呢?这里涉及到一个望文生义的错误。正如鱼香肉丝里没有鱼,老婆饼里没有老婆一样,尿素也并不必然是尿的气味。实际上,尿之所以有刺激性气味,是由于尿素溶解在水中会生成少量的铵根离子,后者分解放出氨气(做过大学化学实验的,对这货的气味想必记忆犹新)而导致的,而黑锅却让尿素足足背了几百年!二、尿素的制备方法商用尿素的原料是氨与二氧化碳。后者在以焦炭或烃(如天然气和石油)为原料生产氨的过程中,会大量产生。尿素因此直接从这些原料中就产生了。尿素生产是一个平衡的化学反应,其反应物不完全成为反应结果。生产过程、设定的反应条件、如何处理未转化的反应物,皆可能不同。由于使用大量的反应物,未反应的反应物可用以生产其它产品,(如硝酸铵或硫酸铵),也可回收再投入反应。实际的合成反应普遍认为应是在液相中分如下两大步完成的。第一步是过量的液氨与干冰反应为氨基甲酸铵。由于是可逆的放热反应,反应需要带走热能的设备。2NH3 + CO2 ↔ H2N-COONH4 + 28千卡第二步是加热氨基甲酸铵为尿素;这步是一个可逆的吸热反应。反应需要带走水分的设备。H2N-COONH4 ↔ (NH2)2CO...

投资不是小鸡啄米,投资应是鳄鱼捕食——长线投资的12条原则

导读:投资是一个既简单又复杂的东西,说它复杂,是因为股市的参与者众多,涉及的领域广泛,充满了不确定性;说它简单,是因为只要能恪守原则,把握住自己,就能成功。对于长线投资者来说,耐心就是最重要的原则。耐心等待合适的买卖点位出现、耐心的等待企业价值兑现、耐心等待高估出现,就像鳄鱼捕食,静静的在食物丰盛的水里,等待前来寻食的猎物,等着他,慢慢的,慢慢的靠近。首先声明,这真的只是几条原则,每一条都只是笼统的一笔带过,真的要说透,怕也不是一时半会儿的事儿。其次,这些道理许多投资大家的书籍和言语都有公开说明,这也是我多年来跟各位长线投资的高手们学习和总结的一些经验,不是无声自创,我既不敢贪功,更不能逆行。再次,这也是我多年来自我实践的一些心得,既有收获,也有跟头,看似平淡无奇,个中滋味,只有自知。君子之道,殊途同归,和而不同,天下大同。也请大家跟帖斧正,看看还有哪些原则需要坚守,还有哪些地方其实可以修正。1、长线投资第一笔买入成本很关键,一定在低估的前提下买入,任何人高成本持有个股都不会有好心态;心态不好,那么出问题、错判的概率就会极大。2、对自己要诚实,要知行合一;正确的实施了投资策略,也取得了不错的成绩,吹吹也无妨;但,如果没有严格遵守投资原则,导致投资失败,那么该反思反思,该总结总结,不能报喜不报忧,表功不说过;只有这样才能让自己有资格下次继续吹牛。3、长线投资不是持股不动,一拿七八年(我拿启迪桑德八年,那是因为我还在路上),而是持续跟踪企业经营运转,动态调整持仓头寸。4、耐心是最大的美德,耐心等待合适的买卖点位出现,耐心的等待企业价值兑现,耐心等待高估出现。5、产业、行业、企业;社会、国家、地区;最简单一句话,在中国找到朝阳产业的优质头公司。6、估值以30倍为限,再好的企业也不能超过40倍;对应的peg0.9为限,再好的企业不要超过1;两者相结合,然后耐心等待,做只鳄鱼。7、分散投资,重视风险;几千万以下的资金,分散5-10只甚至5只以内,单只个股持仓不超过3成;一方面规避投资风险,另一方面也相对集中,有利于研究跟进。8、重视基础技术的应用,基本面和技术面绝对不冲突,以基本面为基础,运用均线系统或者量价关系等等指标,对买卖点位的把握会更有帮助。9、重视财务分析和实地调研,这两个方面都会帮你排除更大的地雷。10、既要拓宽格局也不要为格局所限,每个人的出身不同,既要有努力奋斗拓宽视野和格局的勇气,也要有坚守自己熟悉的能力圈的定力;先吃下自己能力圈里的饭再说。11、投资要有三五知己,一群伙伴;这条路既孤独又漫长,惑而不迷心,行而不间断,都需要朋友们相互碰撞、相互切磋、相互影响、共同成长。12、坦荡自然,保持真性情,既不压抑自己,更不苛责别人。简单归纳起来,长线投资很像鳄鱼捕食,静静的在食物丰盛的水里,等待前来寻食的猎物,等着他,慢慢的,慢慢的靠近。原文链接:http://xueqiu.com/1448459094/96763766本文来源于雪球,由期乐会(ID:qlhclub)整理编辑;感谢作者分享!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

直线跳水!巨量持仓!玻璃期货缘何突然封死跌停?库存答案揭晓 螺纹钢下跌何时休?

本文由和讯期货综合自:中国证券报;黑金日志;一财网导读:和讯期货消息 周四(3月22日)商品市场涨跌分化。黑色系多数下挫,焦煤跌近2%,仅焦炭、锰硅微涨;有色金属集体上涨,仅沪镍震荡走低,沪铅领涨逾3%,沪锌、银、金涨逾1%;能化板块涨跌分化,玻璃午后跳水跌停,PVC、郑醇涨逾1%;农产品方面,苹果涨近2%,淀粉跌逾1%。截止收盘,涨幅方面,沪铅领涨3.09%,苹果涨1.76%,沪锌涨1.62%,沪银、PVC、郑醇、沪金涨逾1%;跌幅方面,玻璃跌停,焦煤跌1.88%,淀粉跌1.16%,热卷、玉米跌近1%。期指市场齐跌,午后跌幅扩大。IF和IH主力早盘开盘下行,全天低位盘整,收跌逾1%;IC主力午后冲高受阻,收跌近1%。远月遭持续抛售 玻璃主力跌停近期玻璃期货延续去年底以来的窄幅震荡趋势,因目前玻璃价格整体表现稳定,随着北方地区采暖季的结束和环保限制的逐步减弱,下游开工有望增加,提振玻璃短期价格。但今日午后主力1805合约突然直线跳水,封于跌停,报收1387元,跌至逾四个月低位,成交量59.2万手为五周最高,持仓量增加48852手至415678手。其实玻璃远月09合约自3月9日已然出现破位下行,并持续走低,累计跌近6%。今日玻璃期货流入1.04亿元。由于宏观数据偏弱导致需求前景暗淡,而同期主力合约仅下滑0.3%。现货市场上昨日华北地区,河北安全5mm浮法玻璃出厂价报1582元/吨。生产企业产销情况一般,市场信心略有回落。华北沙河地区价格持稳为主,生产企业出库一般,贸易商加大了自身库存的出库力度。华中地区报价持稳为主;华东、华南地区出库尚可,价格持稳为主。近期部分区域玻璃现货陆续提价,但下游需求恢复不及预期,受资金增仓及技术破位打压,玻璃期价出现大幅调整。展望后市,从技术上看,瑞达期货认为,玻璃期货1805合约期价受到60日均线压制,下方考验1450元/吨一线支撑,短线延续震荡走势。操作上,短线建议在1440元/吨-1480元/吨进行区间交易。从基本面看,弘业期货分析师张永鸽表示,随着北方地区采暖季的结束和环保限制的逐步减弱,加工企业订单环比增加幅度比较大,有助于玻璃原片消耗的增加,减轻企业库存压力。预计后期玻璃将在1450元/吨-1500元/吨间强势震荡。投资者观望为宜。方正中期期货分析师汤冰华分析,对于盘面价格,受利润驱动,在产产能增加,且房屋新开工大幅下降,因此远期而言,玻璃供需情况并不乐观,1809合约价格下行压力较大,但近月1805合约则受当前现货市场影响较大,由于盘面贴水较前期大幅增加,因此,短期可关注近月合约的贴水修复行情,建议关注下方1440元/吨附近支撑力度,低位可尝试接多。库存答案揭晓 螺纹钢跌跌不休从螺纹钢1805的日线走势来看,多空双方还有228万手持仓,真的是矛盾重重,多头有多头的道理,空头有空头的底气!今天中午,利空库存数据成了增仓打压的导火索,期价破了3600。当然螺纹钢1810合约似乎更坚挺一些,持仓也上来了,166万手!上午螺纹钢在美联储加息这个利空出尽的影响下,出现了反弹,但是随后反弹夭折,主要原因是下午一点半左右,我的钢铁网会出库存数据,库存数据也是比较中性,下午利空再次出尽,反弹再次夭折,说明目前的空军太厉害,估计有新增的力量进入做空的序列!目前靠谱一点的建议就是做05和10两个合约的价差缩小!单边的行情似乎不敢做!老的空头在这里也会慢慢离场,寻求更高的价格做空,之前踏空的人在这里使劲的进场空单,所以不合适,容易被反杀!两个合约的持仓接近了400万手,那么这个持仓是发动大行情的持仓了……也有业内人士分析认为,从当前最热手的几个大战略层面(加息;贸易战;原油期货),并不适宜商品价格出现一而再再而三的暴跌。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

悟入期途(四):基本面分析?技术分析?

点击播放收听音频  基本面分析?技术分析?老师曾经给我讲了这样一个他亲身经历的故事:1995年的时候,老师已经是某期货公司信息研究室主任。他是国内某著名大学的统计学专业毕业的研究生,专门处理各种繁杂的经济数据。一天下午收盘后,一个咨询电话打进来:“请问大豆为什么涨啊?”大概是这个投资者手上有空单,所以语气特别的急。老师随口告诉了他三个利多的基本面,客户听完解释后心满意足的挂了电话。过了十分钟,又一个电话打进来:“你好,请问大豆为什么涨的这么慢啊?”大概这个投资者做了多单,嫌涨的太慢了,语气也有点急。老师告诉了他三个利空的基本面消息,客户听完解释后心满意足的放下电话。接完这个电话,老师开始反问自己:你们还想听更多的利多或者利空的消息吗?如果你们还想听,我这里还有三十个甚至三百个利多或者利空的消息。基本面分析真的有用吗?普通投资者真的能在大量的信息当中提取有用的信息,并通过自己的大脑加工处理成能为自己提供作为投资决策的依据的信息吗?也就从那天起,老师开始放弃了基本面的分析,而改用技术分析。蕴意:并不是基本面分析没有用,我丝毫不怀疑基本面在交易中的重要作用,也相信有许多成功交易者对基本面的研究已经炉火纯青。但是对于大部分普通投资者来说,一个人的能力非常有限,对于繁杂的信息无法及时、全面地获取,即使获取了也不能完全有效地提炼。我们只是坐在岸上钓鱼的垂钓者。我们的目的是想吃鱼,但是我们并不需要弄清楚池塘里面到底有多少鱼,有什么鱼,到底鱼为什么会过来咬钩。既然我们搞不清楚池塘里面到底有多少鱼,有什么鱼,到底鱼为什么会过来咬钩,为什么是这条鱼而不是那条鱼过来咬钩,那我们只要在鱼钩上放点鱼饵,然后把自己的注意力只要盯着浮在水面上的“浮子”,当它开始动的时候,就知道鱼开始咬钩了;当“浮子”沉下去的时候,我们就知道鱼上钩了。当你钓到一条大鱼时,你千万不要死拉硬拽,而是要有足够的耐心等到鱼的体力消耗的差不多的时候才慢慢把鱼拖上岸。我们刚进入市场的时候,都是直接寻找影响价格变化的因素,然后进行分析整理。影响价格变化的基本面因素很多,通常情况下大家都会很关心宏观经济的好坏,关心CPI的升跌,关心政府的货币政策和财政政策宽松与否,关心商品的供求关系、库存情况,关心各大期货经纪机构的持仓情况,关心美国中部巴西北部的天气是干旱还是下雨,关心哪里有战争有地震有疫情……因为这些都会影响到价格的变化。生怕错过了其中的任何一个都会让自己做出错误判断而迷失方向。然而,一个人的精力和时间是有限的。所以,我们要把复杂的事情简单化。早在一百多年前就有投资先贤提出了技术分析的三个基本假设,并一直沿用至今:1、市场行为包容一些信息;2、价格以趋势方式演变;3、历史会重演。 曲径通幽处在上海出差,应一个客户W之约去和他交流期货。W做期货已经半年之久,习惯做铜的日内短线交易,交易结果很不理想。我从世纪大道坐地铁花了近一个小时到目的地九亭。客户W早已经在车站等我。我跟W说:上海真是太大了根本摸不清方向。W说:是的。上海方圆一百公里,非常复杂。我在上海近十年都不能说熟悉,何况你来上海才这么短的时间。不过上海再大,只要找到了地铁就基本能到达目的地。我顺着W的意思往下说:有道理。期货市场比上海的情况要复杂百倍。不过期货市场也有自己的“地铁”。拿一个最简单的例子,只要不放大杠杆,哪怕围绕一根30日均线来做交易,均线之上做多均线之下做空,长期坚定不移地坚持下去也能获利。所以,我们在期货市场里最主要的是找到市场的“地铁”。W恍然大悟。蕴意:期货市场的道理其实和生活是融会贯通的,答案就在现场,大道至简。W在长期的日内短线交易过程当中由于没有稳定的交易模式而在复杂的市场里迷失了自己,跟随着价格日内的波动而随波逐流。如果他能把注意力转移到寻找市场的“地铁”,是不是能更向目的地接近呢? 每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com  

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今年以来,受疫情冲击及油价大跌等因素影响,A股持续震荡。与此同时,为服务“六稳六保”,货币政策不断发力,无风险收益率已近历史低位。对于风险偏好较低的投资者而言,一类严控回撤、追求绝对收益的基金有望对接其投资需求。据悉,中银基金将于6月8日启动发行的中银顺兴回报基金,正是以追求绝对收益为投资目标的。

真正的高手,在于稳定性与可持续性!(期货股票交易员推荐阅读)

一 日拱一卒功不唐捐 这是一个发生在一百年前的故事。 截止到1911年12月,没有哪个地球人到达过南极点,所以这是一百年前所有最伟大的探险者、所有最有探险精神及梦想的人最想做到的事情。 最后是两个竞争团队打算完成这项创举,一个是来自挪威的阿蒙森团队,另一个是英国的斯科特团队,他们都想率先完成这个从来没有人完成过的事情,到达南极点。 他们出发时间是差不多的。 这是因为这个世界上从来竞争都非常激烈,当有一个大的机会的时候,没有可能只有你看到了,基本是差不多时候有一帮人看到了,这跟其他无数场合的竞争都很像。 所以这两支团队差不多都是1911年10月在南极圈的外围做好了准备,进行最后的冲刺。结果阿蒙森团队在两个多月后,也就是1911年12月15日,率先到达了南极点,插上了挪威国旗。 而斯科特团队虽然出发时间差不多,可是他们晚到了很多,他们晚到了一个多月,这意味着什么? 这就是成功跟失败的区别: 阿蒙森团队作为人类历史上第一个到达南极点的团队会永载史册,获得一切的荣誉,而斯科特团队他们虽然经历了一样的艰难险阻,但是晚了一个多月,没有人会记住第二名,大家只知道第一名。 但这个故事并没有这么简单,你不光要到南极点,你还要活着回去。阿蒙森团队率先到达南极点之后,他们又顺利地返回了原来的基地。 而斯科特团队晚到了,他们没有获得荣誉。而且更糟糕的是,他们因为晚了,回去的路上天气非常差。他们在回去的路上不断地有人掉队,最后他们没有任何一个人生还。 斯科特团队不但没有完成首先到达南极点的目标,而且全军覆没,这已经是生与死的区别了。那么是什么造成这么重大的区别,不光是成功与失败的区别,而且是生与死的区别呢? 对这个事情进行研究,可能对我们做事会有些帮助和启发。 首先,去南极探险,不光是需要人,还需要物资,事后有人总结分析两个队的策略和两个队的准备,可以看到非常重要的区别。 阿蒙森团队物资准备非常非常充分,他们是三吨的物资。而斯科特团队准备的东西少,他们只有一吨的物资。一吨的物资够吗?如果你在过程中不犯任何错,完全不犯任何错的话,刚好够。 这是多么可怕的事情,理论上可行,但现实中碰到很大的压力、碰到很大的未知困难,你不可避免地会动作走形,会犯很多错。所以,当你的计划定得太紧的时候,其实是非常非常危险的。 而阿蒙森团队做得非常好,他们准备了三吨的物资,这些物资有极大的富余量。他们充分预知到环境的困难,做好充足的准备,给自己留下了犯错的空间。 事实上,他们碰到的环境是差不多的,最后两个团队却有截然不同的结果,这个是非常值得研究的。阿蒙森团队的成功经验,最后可以总结成一句话:不管天气好坏,坚持每天前进大概30公里。 在一个极限环境里面,你要做到最好,但是,更重要的是,你要做到可持续的最好。 相反,斯科特团队从他们的日志来看,是一个比较随心所欲的团队,天气很好就走得非常猛,可能四五十公里甚至六十公里。 但天气不好的时候,他们就睡在帐篷里,吃点东西,诅咒恶劣的天气,诅咒运气不好,希望尽快天转晴,尽快能够前进。 事后总结,这两种做法很可能是他们最大的区别。不管环境好坏,不管容易与否,坚持每天前进三十公里。不管是到达南极点还是从南极点顺利返回。这是一个非常重要的区别。 阿蒙森团队于1912年1月25日全部返回营地。这个日子和他3年前计划的归程一天不差,是巧合也是奇迹。后来有人评价阿蒙森的成功是因为好运,他的回答是: “最重要的因素是探险的准备如何,你必须要预见可能出现的困难,遇到了该如何处理或者如何避免。 成功等待那些井井有条的人——人们管这个叫做好运气。对于那些不能预见困难并做出及时应对的人来说,失败是难以避免的——人们称这个为坏运气。” 这个故事还有一些细节也值得我们思考。 (1)斯科特团队用的是矮种马来拉雪橇,而阿蒙森团队用的是爱斯基摩犬。 阿蒙森团队足足准备了97条爱斯基摩犬,阿蒙森认为只有爱斯基摩犬才是南极冰天雪地中的最佳选择。 相比而言,马更强壮,开始的时候走得更快,但马不够耐寒,走到半路都冻死了,最后只能靠人力来拉雪橇; 爱斯基摩犬虽然走得慢,但能在很冷的条件下生存,从而保证了行进速度。 (2)阿蒙森为了极地探险,曾经和爱斯基摩人生活了一年多时间,就为了跟他们学习如何在冰天雪地里生活、求生等。 (3)阿蒙森的计划非常周详,连午餐也作了特别的安排。 他使用了一种新设计的保温瓶,在每天启程前早餐时,便把热饭菜装在保温瓶里。这样午餐可以在任何时间吃,既节约燃料,又省时间。 而由于需要扎营生火,斯科特团队吃顿午餐要多花1个小时。阿蒙森的队员时常坐在雪橇上,一边欣赏极地的奇异风光,一边嚼着暖瓶里的热饭,而且还有休假:星期天哪怕再适于行路,阿蒙森也不改变习惯。 二 通盘无妙手 “通盘无妙手”是一个下棋的术语,原话叫做“善弈者通盘无妙手”——也就是说很会下棋的人,往往一整盘棋你是看不到那种神奇的一招,或者力挽狂澜的一手的。 这有点违反我们的直觉,为什么是这样呢? (1)下棋的“通盘无妙手” 韩国有一位围棋选手叫李昌镐,是围棋界的世界级顶尖高手,下围棋的人都知道他。 李昌镐16岁就夺得了世界冠军,被认为是当代仅次于吴清源的棋手,巅峰时期横扫中日韩三国棋手,号称 “石佛”,是围棋界一等一的高手。 李昌镐下棋最大的特点,也是最让对手头疼的手法,就是从不追求“妙手”,而是每手棋,只求51%的胜率,俗称“半目胜”。 通常,一局棋下来,总共也就200-300手,即使每手棋只有一半多一点的胜率,最多只要一百多手,就能稳操胜券。 也就是说,只要每一步比对手好一点点,就足够赢了。 李昌镐曾对记者说:“我从不追求妙手,也没想过要一举击溃对手。” 世界排名第一的棋手,居然只追求51%的胜率,让很多记者和业内人士都觉得不可思议。 这恰恰是高手的战略,所谓的“妙手”,虽然看起来很酷,赢得很漂亮,但存在一个问题——给对方致命一击的同时,往往也会暴露自己的缺陷。 正所谓“大胜之后,必有大败;大明之后,必有大暗”。 而且,“妙手”存在不稳定和不可持续性,无法通过刻意练习来形成技能上的积累,一旦“灵感”枯竭,难免手足无措。 正如守卫一座城池,只靠“奇兵”是不行的,终归要有深沟、高垒的防护。而与之相比,“通盘无妙手”看似平淡无奇,但是积胜势于点滴、化危机于无形,最终取得胜利是稳稳当当的,体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。 真正的高手是不太会去做这些看起来风光无限的事情,因为他们懂得“善弈者通盘无妙手”。那些看起来很风光的事情,其实风险很大,失误率高,一次失误后果就很严重。 巴菲特的合作伙伴芒格说,如果我知道自己会死在哪儿,那我一辈子不去那里就好了。这类人他们站在全局的高度来看问题,提前防范危险,消除隐患,把威胁化解于无形。 (2)台球的“通盘无妙手” 如果你打过或看过斯诺克台球比赛应该知道,它是这样的一项运动: 台子上有各种不同颜色的球,代表不同的分数,两个人按照规则轮流击球。而且只要球进了,就可以一直打,直到自己打丢了一颗球,就换对方上场击球。最后看谁得的分数多。 所以,斯诺克台球比赛非常重要的就是保持自己击球的连续性。 在打球的时候,球手一定要对整盘球的形势有整体的分析和规划,并且每一杆击球都要为下一杆做好铺垫,这样才能打得比较顺,否则就是自己给自己制造麻烦。 于是纵观斯诺克的历史,有两类球手是非常顶尖,经常拿下大赛冠军的: 1)球手天赋极佳,击球特别准,即使对别人来说难度很高的球他也能打进。 虽然整体控制局势的能力稍差,可能在局面上给自己“挖坑”,但由于自己总能超水平发挥,打得别人没办法,所以也能夺得冠军。 2)球手对局面的掌控非常完美,每一杆每一次计算都非常到位,给后面留了很多的余地和铺垫。 看这种人打球你会发现他很少有那种难度很大,非常精彩的击球,但他经常不知不觉、波澜不惊地就赢下了比赛。这样的球手也能获得大赛的冠军。不过,这两类顶尖选手有一个最大的区别——后一类球手职业生涯的长度往往比前一类要长得多。 而前一种天赋型的选手,往往会在巅峰期的几年里非常耀眼,但下滑也会很快,过了一阵就会淡出公众的视野了。 (3)守门员的“通盘无妙手” 大家都知道,在足球场上,守门员是个非常重要的位置。 但外行看守门员的水平,往往会在意那些特别精彩的扑救,比如飞身一跃把一脚势大力沉的射门扑出去,这确实非常精彩; 但是懂业务的人评价一个守门员,其实是看他是否能把问题化于无形。 比如历史上一些伟大的足球守门员,其实都是后防线的指挥家。他会观察对手的进攻路线和模式,然后帮助整条后卫线做好整体规划,把很多问题消解在无形中。 所以,你在场上不会看到他们经常有超水平发挥的精彩扑救,主要是因为他们早就杜绝了隐患,把对方有威胁的射门化解在了无形中。 这才是一个足球守门员的高境界。 (4)医者的“通盘无妙手” 中国有句古话:“善战者无赫赫之功,善医者无煌煌之名。” 这两句意思是说:“善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩,而好的医生没有很大的名声。”扁鹊是春秋战国时的名医,他有两个哥哥,三兄弟都精通医术。 魏文王曾问扁鹊:“你们家兄弟三人,都精于医术,谁的医术是最好的呢?”扁鹊回答:“大哥最好,二哥差些,我是三人中最差的一个。” 魏王不解地说:“但是你的名气却是最大的啊。”扁鹊解释说:“大哥治病,是在病情发作之前,那时候病人自己还不觉得有病,但大哥就下药铲除了病根,使他的医术难以被人认可,所以没有名气,只是在我们家中被推崇备至。 我的二哥治病,是在病初起之时,症状尚不十分明显,病人也没有觉得痛苦,二哥就能药到病除,使乡里人都认为二哥只是治小病很灵。 我治病,都是在病情十分严重之时,病人痛苦万分,病人家属心急如焚。此时,他们看到我在经脉上穿刺,用针放血,或在患处敷以毒药以毒攻毒,或动大手术直指病灶,使重病人病情得到缓解或很快治愈,所以我名闻天下。”魏王大悟。 三 结硬寨,打呆仗 清朝末年,太平天国起义,太平军战斗力极强,大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击,可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里,这是怎么回事呢? 曾国藩一生可以分为三个阶段: 第一阶段是文人生涯,从 6 岁读书到 27 岁中进士,一直做到大学士,是当时的学术领袖; 第二阶段是军人生涯,太平天国运动中,自己组建湘军,缠斗 13 年,愣是把悬崖边上的大清王朝拉了回来续了命; 第三阶段是引入西方科学文化。他组织建造了中国第一艘轮船,建立了第一所兵工学堂,引入第一批西方书籍,送出去第一批留美学生。 前后两阶段都是文人的事,但一介书生怎么战胜当时战斗力爆裂的太平军呢,这是个有趣的战略研究。 不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家,其实恰恰相反。 在他带领湘军之前,并没有多少带兵打仗的经验,也不懂什么用兵之道。之所以能赢,其实就六个字——结硬寨,打呆仗。 曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接,即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击,而是每到一个地方就在城外扎营,然后挖战壕、筑高墙,把进攻变成防守,先让自己处于不败之地。 太平军是非常骁勇善战的,总想跟湘军野战,而湘军就是守着阵地不动,就算太平军再能打,碰到这种路数,也是毫无办法。 只要一有时间,湘军就开始不停地挖沟,一道又一道,直到让这个城市水泄不通、断草断粮,等到城里弹尽粮绝之后,再轻松克之。 就这样,一座城接着一座城,一点一点地挖沟,一步步地往前拱,就把太平天国给拱没了。湘军每打一个城市,都不是用一天两天,而是用一年两年,大部分的时间都在挖壕沟。 当时的湘军看起来更像是一个施工队,被湘军攻打过的城市,如安庆、九江等,城外的地貌都被当年所挖的壕沟改变了。 湘军与太平军纠斗 13 年,除了攻武昌等少数几次有超过 3000 人的伤亡,其他时候,几乎都是以极小的伤亡,获得战争胜利。 这就靠曾国藩六字战法:结硬寨,打呆仗。 《孙子兵法》中说:“先为不可胜,以待敌之可胜。” 所谓 “结硬寨,打呆仗”,简而言之,就是先占据不败之地,然后慢慢获得细小优势。 曾国藩是一个爱用“笨”方法的人,他不喜欢取巧的东西,也不相信什么四两拨千斤的事情。 因为胜利果实从来不是强攻出来的,而是它熟透了,自己掉下来的。 《孙子兵法》里说,“胜可知,而不可为。” 美团王兴在接受采访时对记者说:“多数人对战争的理解是错的,战争不是由拼搏和牺牲组成的,而是由忍耐和煎熬组成的。” 无论是战争、商业还是个人层面,道理都一样,要想走出困境或者取得胜利,靠的都是耐心,而不是某个突发性的、奇迹般的胜利。 很多时候,你只需要按部就班地做好自己该做的事,等时机来临时,一切都会有所改变,只是在那之前,你必须要有足够的耐心。 四 结语 最后,我希望能和你一起,记住这些精彩的故事,汲取前人留给我们的经验教训: 无论外界环境优劣、不管运气好坏,都不怨天尤人,按照自己的计划,稳扎稳打,步步为营,每天进步一点,到来年这个时候再回头来看,你就会发现,你已经走出了很远的距离。 林肯有句话说得好:我走得慢,但我绝不退后。 真正的高手,在于稳定性与可持续性!金融交易的境界场上,也是同理! 每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。 感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。 纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

投资世界的七个维度,很有深度!

导读:对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。曾经的两部大片,《超体》、《星际穿越》,都在通过量子物理的世界,试图扩展观众理解世界的维度,虽然理解量子物理不同的维度对日常的生活并没有“实际”意义,毕竟我们不能回到昨天去购买一张今天头奖的彩票。但是对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。一投资的一维在一维世界的投资里,只有单一公司的概念,“好公司等于好投资”这一句被喊烂的口号,对涉股市未深的人有很大的迷惑作用,任何试图把投资简单化和教条化的方式最终都是以亏损为代价。在一维世界的投资中,公司的好坏代表了投资的唯一真理,一家今天好明天好后天好的公司,理应世世代代好下去。一维投资里另外一口号是“买股票就是买公司的一部分”。这句引述巴菲特的话,可没有建立在巴菲特早年作为积极价值投资者,在寻找到股价低于净资产价值的企业,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)然后购买到足够影响董事会的股份,推动公司释放之前被压制的价值。一般投资者根本不存在购买股票份额足以影响公司决策的地步。所以低于净值产的股票,也许会一直低下去。二投资的二维对于二维投资者,除了公司的概念之外,还增加了价格的维度。一个公司的股票值多少钱,每个人因为认知能力不同会各有差异。如果一个公司的股票价格与实际价值形成很大的价值洼地,并且在大多数投资心中形成了共识,那么投资者行为本身就会缩小这个价值洼地。而其他投资者会在更高的价格接货,是因为公司的价值也在资产注入或价值从塑中被一路抬高,股票的价格上涨除了公司价值被人为提升之外,是因为投资相信自己会以更高的价格卖给其他投资者,直到价值提升的的手段用尽无法吸引新增的追捧者,股票的价格会掉头走向崩塌。索罗斯的反身性就是对此种行为很好的解释。三投资的三维三维的投资世界,除了公司,价格的因素,还包括了外部环境。无论哪国的农民都不会在冬季播种,而不少投资者在好公司+好价格(好价格不完全等于便宜价格)的判断下博触底反弹的时候,迎来的往往是深套不起。这就好像农民只看气温决定播种一样,要知道秋天和春天总会有一段温度一致的时候,而秋天的寒风预示着寒冬的来临,而春天的低温是在招揽夏季的暖风。一个公司所处的行业发展阶段,而这个阶段在时代中的位置。决定着这家公司的管理层是在逆水行舟还是顺风启航,如果把乔布斯放在煤炭,钢铁这样的行业里,他还会产生现在这样的社会影响力么?四投资的四维在四维世界的投资者里,除了好公司,好价格,外部环境之外,还多了一个时间的概念。任何事物在做出选择的时候都无法逃避时间对其后果的放大。正确的行为时间是你的朋友,错误的行为,时间会折磨得你生不如死。万事俱备只欠东风,时间就是驱动事件向你所设想的方向运作的“东风”。只要持有一个企业时间足够长,那么所有能想到不能想到的黑天鹅都会飞到你的池塘里。一个公司在10年之中上涨十倍,前三年下跌,中间三年震荡,后三年涨了10倍。一个对时间有判断能力的投资者前边六年应该忙其他投资,而只在最后三年介入。投资上除了要避免做最后一个进场的接盘侠,也不要做死在沙滩上别人眼里的“前浪”。五投资的五维五维的投资者,除了公司,价格,宏观,时间之外多了一个维度叫风险。风险自身有三个维度,第一个维度是系统性风险。只要你一直做投资,那么像08年那种经济危机一定会碰到,对于这种风险并不需要有过多的恐惧,因为系统性风险是盈亏同源。除非避免进入股市,如果不是这种风险一定会碰到。风险的第二个维度是个人风险,主要是投资者本身不具备识完整的投资能力和良好的心智控制力,这需要多年的苦学和修炼,付出大量心血和学费,才能达到一个市场的平均水平。在一般领域如果平均线是50%,但是在投资领域肯定不会有50%的人在赚钱,之前看期货里有个统计,90%亏损,8%盈亏平衡,2%盈利。股票也许没那么难,但是长期盈利的比例不会超过10%。风险的第三个维度来自10%里那些盈利投资者的盈利策略。这种风险叫做成功依赖症。当投资者找到在一段时间表现优秀的投资策略那么很容易对此深信不疑并且被盈利吹胀自信。要知道一个停止的钟表一天还准点两次,投资策略的有效性在投资策略失效前,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)是很难鉴别是真有价值可以持续进化还是只符合了特定时期投资环境的产物。对于五维投资者,如何对待这三种风险,是其专业能力的有效体现。六投资的第六维投资本身是一门关于选择的艺术,如何对未来做出最好的决策,是围绕投资者日常工作的核心。而最好的选择并不一定只出现在股票市场。股票市场只是现实经济中的合格参与者通过证券交易的方式体现其内在价值变化的一个工具平台。而投资者如果真的拥有一个发现投资机遇的眼睛,那么在传统的资本市场和实体经济领域都会发现值得投资的行业或人。而全球经济分工越来越明确,独立生存的现代经济体已不存在,每个国家,行业都有千丝万缕的联系。当美国政府年中要废除存在了几十年的禁止原油出口的法案时,其已经预示着原油价格的长期下跌信号,以此延伸出页岩气和新能源两个行业的巨大利空。单单一个原油市场的信号,就可延伸出好几条不同行业和国家市场的投资策略。而这个周期触发的起点是2011年日本核危机后,日本国内核电机组全部停止,德国也宣布了其废除核能计划,除了导致釉价连跌数年,也引发了这几年的光伏,风能投资热情。拥有六维角度的投资者对市场拥有牵一发而动全局的思维能力。可以凭借单一市场的信息,延伸出在不同国家,不同市场,不同交易工具的盈利策略。并且可以用对冲手段降低总仓位风险的同时,用仓位中低比例高杠杆的交易工具把扑获的收益做大。七投资的第七维前边所写的投资1-6个维度都是从投资者作为一个主体,通过自我思维作为外部条件反射的筛选器,对外部世界进行感知。而第七个维度的投资差别,会从外部世界感知,反射回到投资者本身的内部世界。当一个投资者努力在市场过滤发掘几十倍的大牛股的时候,大牛股其实也在过滤着投资者。只要做过几年港股的人,基本都买过腾讯,一个涨了180多倍的股票。而在腾讯上赚了10倍以上的人,寥寥无几。当投资者通过各种指标,分析宏观产业趋势,与公司重要人士耐心交流,股票(投资价值)本身也许再做着同样的事情过滤着投资者。投资者的差异像每个人有不同的长相一样,独此一份。同样一个股票,有人赚有人亏,但有极少数人赚了几十倍。这极少数人,就跟市场上极少数大牛股一样,呈不规则分布。投资者通过事后归纳法总结牛股的“共同性”,大牛股同样在考验着投资者的品质,是否拥有罕见的内在品质,可以把外部的机遇通过深邃的内部世界完整的沉淀下来,是形成第七个维度差异的关键因素。就好比有的人抹牛油只涂表面一层,而极少数人会把整块牛油融化,让自体如海绵般的吸收全部精华,待冷却后自己就成了那块牛油。第七个维度,从投资者以自我为载体过滤外部世界的机遇,反射回到了外部世界通过市场机遇过滤投资者的内在品质。努力之上拼运气,运气之上拼天赋,而天赋之上拼的是内部的容量。对外部世界的感知如浮萍一掠而过,还是长期积累留存下来并反复提炼,是造成第七个维度差异的关键,看待第七个维度就好像喜马拉雅山下看山顶一样,看得到而上不去,而如何对待并追求第七个维度,唯一可以想到的是,树立崇高并长期的目标,确保一路上方向的正确性,并且脚踏实地的走好脚下的每一步。八总结独立的深度思考能力对投资者的重要性。就好比厨师要有一个对味觉敏感的舌头,外科医生要有一个镇定的双手一样必不可少。投资的七维度,每一个维度都必须作为上一个维度的叠加。理解投资的不同维度,并努力学习驾驭不同维度所需的知识,努力在实际操作过程中提炼经验,是专业投资者的日常必修课。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

被十年知己骗6000万炒股指期货亏完,他在现场情绪失控!(内有视频,引人深思)

导读:今天下午,有期乐会的会员朋友给小七发了这一条视频,小七看完后内心触动,分享给大家。👇点击看视频一熟悉股指期货的朋友们都知道,相较于商品期货,股指期货的交易过程更能叫人“心跳加速”。一手股指期货波动1个点相当于300元,波动100点相当于3万元的盈利或亏损,在期货投机者眼中,这是一个相当可观的幅度。以2014年8月前后股指期货约2100点的价格和10倍杠杆计算,6.3万元即可持有一手股指,如果按照几千万级别的资金来算(假设视频中的当事人是全仓进入),那么一天内的盈利或亏损都是数以百万千万计算的。二小七想到一句话:投机,像山岳一样古老。我们每日都接触的证券期货市场,就像一座巍峨的高山。有少数人把这里当金山银山,在这里获取财富,而多数人,也会在某些时刻,被这座大山压的透不过气来。在这场零和游戏的博弈中,不只是视频中这位已失联的借钱操作的当事人成为输家,他的行为更给身边最亲近的朋友与家人带来了巨大的悲痛。三根据一份由“中国金融期货交易所”提供的数据我们发现,股指期货上市以来的2010年-2015年,每年的交易量都在增长,在2015年达到最盛。视频中借钱做股指期货的当事人于2011年5月-2014年8月操作股指期货,也几乎是在市场相当“繁盛”的时期。然而,如果是没有经历过这段市场,大家可能都还想象不到股指期货市场最繁盛的时候是什么样子的。在期乐会FM五月主播的一篇专访中,我们曾荣幸的采访到2014年全国期货实盘大赛重量组和金融期货组的双料冠军韩剑老师,在韩剑老师的描述中,我们彷佛还能窥见当时股指期货市场的“疯狂”,小七带大家回顾一下当时的情景在股指期货最疯狂的时候,短线的分钟级别可以容纳5000万甚至1亿,但毕竟那种疯狂的场面毕竟太少了,疯狂之后的结果基本也是一地鸡毛。——韩剑股指期货顶峰时期,中金所的手续费都已经收了每天几千万,短线高手可以一天赚几十万出来,全国这么多做股指期货的人,这样的高手全国少说也有几百个吧,再加上一些程序化的抽水,每天流出期指市场的钱是数以亿计。——韩剑【对这段专访感兴趣的朋友可以这里戳👉【期货英雄录】双料冠军的炼金之路——专访“炼金术士”韩剑】所谓盈亏同源,市场永远都是这样,有人能赚的盆满钵满,就有人会因此付出惨痛的代价。6000万的金额在绝大部分人眼中是一个天文数字,但在市场的洪流中,或许也很快就会烟消云散。四敬畏 · 市场至少不要因为市场的残酷,而让自己给身边最爱的人带来伤害吧。期乐会交易员俱乐部提醒大家:千万不要借钱做期货!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com