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粗暴直接的投资三大法则:简单为王、趋势为王、增速为王!

第一法则:简单粗暴1977年一月,巴菲特出资三千两百万美元收购水牛城晚报。水牛城(Buffalo)是著名的尼亚加拉大瀑布所在地,夏天风景宜人,冬天大雪纷飞。我九十年代初曾在其邻近的罗切斯特大学留学。(水牛城 Buffalo )晚报在水牛城是第一大报,发行量是其竞争者courier express的两倍。但晚报不发行周末版,周末的市场属于courier express。老巴的收购动机之一在于介入周末版的竞争市场,扩大报纸盈利。巴菲特当时个人净资产只有七千万美元左右,这笔交易是一个相当大的投资。而且不同于个人先前三十年主要在股票市场的经验,这次他是要全资收购运营一个大生意了。他信心满满,摩拳擦掌。收购当年巴菲特立刻开始印刷周末版。面对晚报直接对其生命线的攻击,Courier express迅速展开了对晚报的旷日持久的反垄断诉讼。期间老巴被迫多次从老家飞到水牛城出庭作证。法官的判决是迅速的,晚报可以发行周末版,但是发行营销要受到政府各种管制监控,以防止其垄断。这个判决一年半以后才被高等法院推翻。但晚报的生意每年持续亏损,1978年亏近三百万美元,1979年亏四百六十万美元。Courier express日子也不好过,年均亏损近三百万美元,双方陷入惨烈的阵地战。帮水牛城晚报运送报纸的卡车司机工会,闻到了血腥的味道,酝酿着要火中取栗。1980年12月的一个周一,工会头子突然提出新的加薪要求,于次日清晨开始罢工,并暴力阻挠晚报雇佣其他非工会的司机送报。工会的如意算盘是,巴菲特不敢此时对工会强硬。从巴菲特的角度来看,如果此刻退让,那报社还有雇佣关系的十二个工会势必得寸进尺,公司财政状况将恶化;但如果到周末仍无法送报,订户可能会大规模退订而使运营更加艰难。据在场者描述,淡定儒雅如老巴者,当时也紧张得流汗。也许他那时心中无数草泥马凶猛地奔腾,这是考验一个智者,一个男人的真实品格的时刻了,老巴权衡很久,拍案而起,怒喝一声,“老子拼了!”。第二天老巴对工会反将了一军:如果工会周日不回来送报,水牛城晚报将彻底关门。所有人包括卡车司机都会被解雇。巴菲特将会蒙受巨大的损失,但对于卡车司机而言,则是彻底砸了饭碗,没得吃了。最终工会在巨大压力下放弃了无理要求。晚报的运营继续亏损,在衰退的经济中和对手又死磕了将近两年。突然,1982年九月,courier express宣布由于无法继续承受亏损,将永久关门。形势急转直上,晚报一家独大的第一年,净赚一千九百万美元。到八十年代末晚报一年利润四千万美元,远超过老巴最初的三千两百万美元的买价。三十多年后的2013年,巴菲特参股投资3G Capital收购Heinz,用可转股债券方式,拿9%利息,但是运营工作和主要风险是老巴的一个合作伙伴,巴西大亨雷曼承担。交易公布时老巴淡淡地感叹一句,“Any partnership that does not require me...

红枣期货即将上市,这些信息你不可不知!

经国务院同意,中国证监会批准,红枣期货将在郑州商品交易所(以下简称郑商所)挂牌上市

看懂公募基金与私募基金需要多久?答:5分钟

基金按是否面向一般大众募集资金分为公募与私募▎公募基金是受政府主管部门监管的,向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金,这些基金在法律的严格监管下,有着信息披露,利润分配,运行限制等行业规范。例如大成、华夏、嘉实、交银施罗德等,这些公募基金受证监会严格监管,投资方向与投资比例有严格限制,它们大多管理数百亿以上资金。▎私募基金私募是相对于公募而言,是就证券发行方法之差异,以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别,界定为公募和私募,或公募证券和私募证券。目前中国的私募按投资标的分主要有:私募证券投资基金,经阳光化后又叫做阳光私募(投资于股票,如赤子之心、武当资产、中鑫私募联盟、星石等资产管理公司),私募房地产投资基金(目前较少,如星浩投资),私募股权投资基金(即PE,投资于非上市公司股权,以IPO为目的,如鼎辉,弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红)、私募风险投资基金(即VC,风险大,如联想投资、软银、IDG)公、私募基金的区别▎投资门槛公募基金的投资门槛为1000元,面向社会大众募集而私募基金的投资门槛为100万元,面向高净值客户。▎产品规模公募基金单只基金的资产规模通常为几亿至几百亿元,股票池通常有几十至几百只股票。而私募基金单只基金的资产规模仅有几千万至几亿元。▎投资限制公募基金在股票投资上受限较多,如持股最低仓位为6成,不能参与股指期货对冲等。而私募基金的仓位非常灵活,既可空仓也可满仓,且可参与股票、股指期货、商品期货等多种金融品种的投资。▎费用公募基金的收入主要来源于固定管理费,由于公募基金规模庞大,每年的固定管理费便足以维持公募基金公司的正常运作。而私募基金的收入来源主要为浮动管理费,该费用的收取规则是私募公司在基金净值每创新高的利润中提取20%作为提成,这就意味着私募公司必须在给投资人持续赚钱的前提下才能盈利。▎流动性公募基金的流动性非常好,而私募基金的流动性则相对较差,且有部分私募基金在购买后有6个月至1年不得赎回的限制。▎信息披露证监会对于公募基金的信息披露要求非常严格,公募基金每个季度都要详细地披露其投资组合,持仓比例等信息。而私募基金的信息披露要求较低,在投资过程中有着较强的保密性。▎收益风险特征虽然公募行业与私募行业的基金都有着不同程度的业绩分化,但从统计到的行业平均业绩来看,公募基金只有在大牛市中会跑赢私募基金,而私募基金在震荡市与熊市中表现更加突出。(注:公募基金仅包含股票型公募基金,统计净值日期截止2014-7-4)目前中国私募按投资标的分类私募证券投资基金,经阳光化后又叫做阳光私募(投资于股票,如赤子之心、武当资产、中鑫私募联盟、星石等资产管理公司),私募房地产投资基金(目前较少,如星浩投资),私募股权投资基金(即PE,投资于非上市公司股权,以IPO为目的,如鼎辉,弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红)、私募风险投资基金(即VC,风险大,如联想投资、软银、IDG)公募基金如大成、嘉实、华夏等基金公司是证券投资基金,只能投资股票或债券,不能投资非上市公司股权,不能投资房地产,不能投资有风险企业,而私募基金可以。私募基金的组织形式▎信托制信托即受人之托,代人管理财物。是指委托人对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按照委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或其它特定目的进行管理或处分的行为。信托行业中的一法三规指《中华人民共和国信托法》,《信托公司管理办法》,《信托公司净资本管理办法》及《信托公司集合资金信托计划管理办法》。全国仅68家信托公司,一大半是国企,受银监会监管,银监会不会再新发牌照。银行、信托、券商、保险四大金融支柱产业中,信托列第二信托期限一般1到3年,年化收益率在8%-11%信托财产完全隔离,不受任何偿债清算,例如欠债可以不还 离婚可以不分 诉讼可以不给 遗产税可以不交▎有限合伙制2007年6月1日,我国《合伙企业法》正式施行。有限合伙企业由GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)共同组成。总人数不得超过50人。GP对合伙企业的债务承担无限连带责任,并负责执行合伙企业事务,可以以劳务出资。LP对有限合伙的债务承担有限责任,不执行合伙企业事务,不得以劳务出资。国有独资公司、国有企业、上市公司及公益性的事业单位 社会团体不得担任GP。有限合伙主体企业不具备法人主体不需要缴纳企业税,避免双重征税。▎契约式是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人,通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金本身并不具备公司企业或法人的身份,可避免双重征税,在组织结构上,基金的持有人不具备股东的地位,但可以通过持有人大会来行使相应的权利。发起步骤:私募管理人登记、基金发起、基金递交材料 基金业协会备案、备案完成 、划款至项目方▎公司式公司式私募基金有完整的公司架构,运作比较正式和规范。目前公司式私募基金(如"某某投资公司")在中国能够比较方便地成立。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

又有一新品种即将上市!一文带你深扒“尿素期货”你必须了解的那些事!

导读:说起尿素你就会想到肥料,但是个肥料却要上市交易了!郑州商品交易所此前发布消息称,已完成了尿素期货研发各项工作,一个新的期货品种可能正很快向我们走来。作为一个即将上市的期货新品种,它的产业链情况、市场供求和价格影响因素都是未来投资者参与尿素期货交易必须要需要了解的基础知识。一旦尿素期货上市,这篇文章就是你的第一篇敲门砖。尿素期货上市将为更多投资着提供更多的投资选择。一、 尿素概况农作物的生长离不开化肥,正是由于化肥的使用,才养活了数以亿计的人口。常用的化肥分为氮肥、磷肥、钾肥三大类,而尿素属于氮肥的重要品种。下面,我们就来全面认识一下尿素。1. 尿素的结构、理化性质1773年,伊莱尔·罗埃尔(Hilaire-Marin Rouelle)从动物的尿液中发现了尿素。1828年,弗里德里希·维勒首次使用无机物质氰酸钾与硫酸铵人工合成了尿素。本来他打算合成氰酸铵(Ammonium cyanate,NH4NCO),却意外得到了尿素。由此证明了活力论是错误的。活力论认为无机物与有机物有根本性差异,所以无机物无法变成有机物。而尿素的合成推翻了这一理论,也标志着有机化学的诞生。以下是尿素的物理和化学性质。物理性质:性状:无色或白色针状或棒状结晶体,工业或农业品为白色略带微红色固体颗粒,无臭无味(是的,你没看错),含氮量约为46.67%(根据分子量计算,实际含氮量看纯度)。沸点:196.6°Cat760mmHg。折射率:n20/D 1.40。闪点:72.7°C。密度:1.335。熔点:132.7℃。水溶性:1080 g/L (20℃)。溶解性:溶于水、甲醇、甲醛、乙醇、液氨和醇,微溶于乙醚、氯仿、苯。弱碱性。化学性质:可与酸作用生成盐。有水解作用。在高温下可进行缩合反应,生成缩二脲、缩三脲和三聚氰酸。加热至160℃分解,产生氨气同时变为异氰酸。尿素在酸、碱、酶作用下(酸、碱需加热)能水解生成氨和二氧化碳。对热不稳定,加热至150~160℃将脱氨成缩二脲。硫酸铜和缩二脲反应呈紫色,可用来鉴定尿素。若迅速加热将脱氨而三聚成六元环化合物三聚氰酸。与乙酰氯或乙酸酐作用可生成乙酰脲与二乙酰脲。在乙醇钠作用下与丙二酸二乙酯反应生成丙二酰脲(又称巴比妥酸,因其有一定酸性)。在氨水等碱性催化剂作用下能与甲醛反应,缩聚成脲醛树脂。与水合肼作用生成氨基脲。最后需要解释的一点是,既然尿素是无色无味的,那么尿中的刺激性气味是从何而来呢?这里涉及到一个望文生义的错误。正如鱼香肉丝里没有鱼,老婆饼里没有老婆一样,尿素也并不必然是尿的气味。实际上,尿之所以有刺激性气味,是由于尿素溶解在水中会生成少量的铵根离子,后者分解放出氨气(做过大学化学实验的,对这货的气味想必记忆犹新)而导致的,而黑锅却让尿素足足背了几百年!二、尿素的制备方法商用尿素的原料是氨与二氧化碳。后者在以焦炭或烃(如天然气和石油)为原料生产氨的过程中,会大量产生。尿素因此直接从这些原料中就产生了。尿素生产是一个平衡的化学反应,其反应物不完全成为反应结果。生产过程、设定的反应条件、如何处理未转化的反应物,皆可能不同。由于使用大量的反应物,未反应的反应物可用以生产其它产品,(如硝酸铵或硫酸铵),也可回收再投入反应。实际的合成反应普遍认为应是在液相中分如下两大步完成的。第一步是过量的液氨与干冰反应为氨基甲酸铵。由于是可逆的放热反应,反应需要带走热能的设备。2NH3 + CO2 ↔ H2N-COONH4 + 28千卡第二步是加热氨基甲酸铵为尿素;这步是一个可逆的吸热反应。反应需要带走水分的设备。H2N-COONH4 ↔ (NH2)2CO...

期货亘古不变的两大本质:供求关系与人性特征(有声版)

点击播放收听音频 期货市场魅力无穷却又扑朔迷离,深陷其中的人们总想探究它的本质以求获得可以永恒的盈利秘诀。不同的人,处在不同的环境,怀着不同的经验,身受不同的限制,从不同的角度观察和探寻期货市场,得出的感悟或所谓的“结论”往往也是大相径庭的,由此而生的自认为可以盈利的交易模式也是千差万别的。期货市场看似能够轻易获取的财富魔力,让我们孜孜以求,即使求之不得,也无法妨碍我们追逐它的渴望。粗俗者如我,也是其中一员。我想从我自己角度探寻期货的本质,以便能够在这个市场求得能说服自己的盈利模式。我认为站在以盈利为目的的交易者的角度来看,期货的本质可以从两个方面去解读:一、期货是现货的衍生;二、期货是人性的博弈。(如果站在市场的观察者角度、设计者角度、经营者角度或是其他角度,期货的本质完全可以另有含义)首先,期货不是平白无故诞生的,每一个期货品种、期货合约对应的都是特定的现货,期货是为现货而生的。虽然期货和现货的关系时而紧密、时而松散,偶尔甚至还背道而驰,但不管怎样,期货就是现货的衍生,期货和现货就是有着与生俱来的千丝万缕的关系,这种关系是不可割舍的,是必然存在的,而且是有矩可循的。从这个角度而言,如果研究透了某个品种的现货,在期货市场赚钱也就能相对顺利地实现了。其次,期货的每一个波动、每一个价格、每一笔成交都是“人为”产生的,是由带着不同观点的钱广泛而民主的投票后撮合、约定而成的。每一个波动、每一个价格、每一笔成交的背后是人与人之间的力量、观点、情绪、意念的撞击和妥协,是期货市场不同的参与者之间人性博弈的过程和结果。从这个角度而言,如果深入剖析了人性特点并理解了人性的共同规律,也能相对顺利地在期货市场赚钱了。因为我理解的期货本质一是现货的衍生、二是人性的博弈,所以站在我的视角,我所看到的期货价格的波动、趋势的形成、行情的拉锯和转变等,都可以理解为现货供求关系变化和参与者人性博弈共同影响的过程和结果。虽然现货供求关系变化和参与者人性博弈这两者无时无刻都在共同影响期货价格,但我还可以简单地把期货长期价格波动的主要决定力量定义为现货的供求关系;把期货短期价格波动的主要决定力量定义为参与者人性的博弈。这样一来,或许我的期货交易就变得相对简单和可操作一些。不管以下两句话是否正确,是否经得起严格的考验,但处在目前阶段的我,身受较多局限的我,却可以坚信:供求关系决定长期价格走势的规律亘古不变,人性特征决定短期价格走势的规律亘古不变。有了这样的信念,相当于是有了看待期货行情的核心世界观和价值观,由此往下则可以衍生出对应的方法论出来,即在此核心观点的指导下寻找期货交易的盈利模式。一个期货品种的行情处在牛市还是熊市,是由它现货的供求关系决定的,供不应求对应的是牛市,供过于求对应的是熊市,如果该期货品种的现货是某个大宗商品,供求关系的理解比较容易,而如果该期货品种的现货是股票指数或某个股票,供求关系其实就是股票筹码与货币的供与求,如果筹码的供应多,想要买筹码的货币少,就是供过于求,股票就会跌,反之则会涨。牛市和熊市,即行情的运行方向是供求关系决定的,而牛市和熊市的五浪、三浪或多少多少浪,即行情的行走路径则是人性特征决定的。比如,我们所说的“一鼓作气、再而衰、三而竭”是人性的一种特征,因此每一段趋势行情的运行总会有“停歇”。如果我们足够用心地去观察、理解、分析、识别,会发现市场参与的主流人群冲动时、跟进时、恐慌时、套牢时、想要落袋为安时……市场就会表现出相应的价格波动。市场上任何一个参与者在交易中的任何想法和情绪,都会在行情的波动中体现出来,只不过当主流人群没有形成相同或雷同观点或状态时,行情通常是无序的、随机的、震荡的。而当在某个时间框架内,主流人群的观点或状态趋同时,行情通常会出现可识别的趋势。对所有投资者而言,体悟供求关系的宏观基本面,比如货币宽松程度、产业政策等,大家都可以实现;而要洞悉供求关系的细节基本面,比如一个农产品的种植面积、长势、替代品情况、种植者情绪等,普通的个人投资者就很难实现,只有机构投资者和专业投资者才相对容易实现。因此,通过基本面研究超级大方向,个人投资者并不输给机构投资者和专业投资者,但通过基本面研究中短级趋势,个人投资者就明显处于劣势。供求关系的基本面分析必然是有用的,至于是粗线条分析应用还是细致分析应用,就要因人而异,我们应该发挥自己的长处而非倚靠自己的短板。交易者在观察行情时,如果认为某些类型的行情波动是无明显特征的,那么这些行情对他来说就是抓不住的,对他而言,应该主动“错过”这些行情;而如果认为另一些类型的行情波动是有明显特征、是可以识别的,那他就可以抓住这些行情,他所需要做的就是等待这些类型行情的出现,识别它们、捕捉它们。当然,因为个人分析、总结、识别能力的有限性,以及市场参与的主流人群的变化性,即使交易者看到了某个自认为有明显特征的行情的征兆时,它也可能是“假象”,而如果遇到了“假象”,有应对策略就行了,即及时止损。这就是技术分析及其应用了。技术分析讲究“重演”,其实市场重演的不是图形,而是人性。由一个个活生生的人的情绪组成的市场情绪必然是有规律可循的,因为人性是亘古不变的,人性是有规律可循的。只不过市场情绪是由千千万万的怀着差异化情绪的参与者组成的,比单个人的情绪更复杂也更难以识别。但不管怎样,当市场参与的主流群体的情绪趋同时,市场情绪就容易识别了。我想这就是技术分析的精髓吧。来源:期乐会(ID:qlhclub)转载已获授权,版权属于原作者,转载请注明来源!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com 

中国最大大豆进口商山东晨曦破产 董事长曾炮轰银行“抽血”

01作为曾经中国最大的大豆进口企业之一,山东晨曦集团有限公司(下称“山东晨曦”)于今年7月宣告破产。7月20日,山东省莒县人民法院公布了山东晨曦破产的民事裁定书,该裁定书中指出,山东晨曦成立于1999年12月1日,现已资不抵债,不能偿还到期债务。相关材料显示,该公司贸易业务涵盖了大豆、燃料油、原油、石化产品的进口加工等。其中,大豆贸易是最为核心的主体。数据显示,2012年全年,山东晨曦共进口大豆551万吨,约占全国当年进口总量的9.44%。02第一财经记者留意到,由于大豆进口贸易利润薄,进口贸易商们继而转向以大豆为载体的贸易融资。即利用信用证的时间差将获得的资金用于其他行业的投资或借贷赚取高额的回报和利息,而进口的大豆则低价卖给其他企业。多位业内人士向第一财经记者表示,山东晨曦是行业内这一操作行为的始作俑者。03银行“抽血”官网资料显示,山东晨曦是山东省重点工业企业,现已形成石油化工、粮油加工、国际贸易、文化旅游四大主营业务,员工6000余人,连续7年入围中国民营企业500强。2016年石化企业总产值168.5亿元,粮油加工企业总产值15.9亿元;贸易业务方面实现销售收入261亿元,整个集团实现销售收入432亿元。该公司实际控制人、董事长邵仲毅还曾是《2016胡润全球富豪榜》上的亿万富豪,2016年以190亿元的财富位列该榜单的山东首富。不过,财富榜单风光无限的邵仲毅,为何会面临所掌控企业的破产呢?2015年,邵仲毅就曾在接受采访时公开表示,自2014年底,公司开始面临资金不足的情况。原因是,自2014年年中开始,银行陆续通过让其提前还款、贷款到期后减少放贷额度等方式,逐步减少了山东晨曦的贷款,与2013年相比,企业总贷款数量减少了三分之一。第一财经记者梳理发现,在2016年11月,民生金融租赁向法院申请财产保全,要求冻结被申请人海右石化(山东晨曦控股的下属企业)、山东晨曦、邵仲毅、吴海军银行存款人民币7700多万元或查封、扣押其相应等值财产。同一时间,交银金融租赁有限责任公司也将海右石化、山东晨曦等单位起诉到法院,请求法院判令海右石化返还租赁物、设备,并支付按全部未付租金数额计算的损失暂计为人民币2.97亿元及利息。2016年12月,农银金融租赁称其公司与海右石化于2013年3月签订了《融资租赁合同》等协议,由山东晨曦提供保证担保。截至2016年9月20日,海右石化应付租金超过1亿元,罚息1300万元,共计超过1.15亿元。那么,银行缘何要对山东晨曦进行“抽血”呢?2014年的时候,曾出现过一次大豆进口商违约潮,包括山东晨曦、山东昌华集团、得利斯等大豆进口企业均有波及。在这次的违约潮后,银行随即开始更加严查贸易公司信用证融资,并收紧了信贷,这也就使得企业资金获得的成本和难度增加。而这,直接触动了山东晨曦贸易模式的“命根子”。04大豆的“投机玩法”一位国内油脂贸易业内人士对第一财经记者形容,“山东晨曦一度很火,可以称它是名贯业界的大豆贸易融资公司,他们的国内大豆贸易一直压着市场行情走,价格很有吸引力。”大豆贸易与大豆贸易融资,两字的不同却相差十万八千里。通常情况下,大豆进口企业在签订进口合同后,向海外银行申请信用证,缴纳20%到30%的保证金,这样企业就可以获得90天至180天不等的延期支付货款的远期信用证。一般来说,信用证是大宗商品国际贸易常用付款工具,如果银行不对进口商开具信用证,就意味着将无法完成付款交易。过去,在信用证项下的银行贷款利率最低只有2%,并允许延后几个月还款。企业拿到这一远期信用证后,可以向国内银行进行贷款,从而赚取汇率差和双边银行(国外银行和国内银行)利息差。随后,大豆进口商们迅速将拿到的钱投入小额贷款和房地产等更有利可图的地方。显然,相比利润薄弱的农产品贸易,对于大豆进口贸易商们而言,“空手套白狼”的贸易融资似乎更有吸引力。上述油脂贸易业人士进一步透露,在2013年至2014年人民币升值期间,国内以大豆为载体的贸易融资行为在行业很普遍,当时甚至有些企业彻底放弃主业,转而把大豆进口作为融资工具,通过资本运作大举低价抛售套现,而后再将这些现金投向高利借贷或房地产市场,利用信用证90天甚至180天免息期赚取高额利息收入和人民币升值汇兑收益。不过,从2015年开始,随着人民币持续贬值,上述投机企业也逐步被市场洗牌,只有个别企业继续存在上述金融把戏。九三粮油集团对外贸易相关负责人韩少杰此前就曾公开表示过,大豆贸易融资,赚的是汇率和利率。如果人民币贬值,汇率赚不到钱了,利率可能还能赚到,因为境外融资成本相对还是比较低的。第一财经记者了解到,2015年2月上海自贸区境外融资全面开放后,境内外币融资,3%~5%的利率水平比较常见,最便宜的有2%多,2.67%已经算是比较低的利率,但境外的外币利率可以低到1.3%的水平。邵仲毅此前也坦承,人民币升值的时候,做进口确实舒服,汇率变化使得大宗贸易赚钱很容易。通过银行融资平台,赚汇率和利润差,确实赚了不少钱。成败萧何投机玩法带来巨额利润的同时,背后的风险不言而喻,而山东晨曦的破产正是该盈利模式“成败萧何”的完整体现。第一财经记者在采访中获悉,一些大豆进口商利用信用证的杠杆作用套利投资失利,使得资金链断裂,因而无法开具新的信用证,导致货船不能按合同卸货,而另一些利用大豆作为载体套利的交易也被牵连崩塌。一头扎进融资贸易中的山东晨曦,其贷款数额之高、风险之大已引起业内的警觉。第一财经记者了解到,截至2014年3月末,山东晨曦对外担保余额为36.95亿元,占其同期净资产的41.79%。根据联合资信评估有限公司在2013年12月对山东晨曦的一份关于短期融资券信用评级报告,截至2013年6月底,公司对外担保46.83亿元,担保率为62.63%,公司对外担保比例大,且被担保公司与公司行业关联度很高,易受贸易行业波动冲击,存在一定或有负债风险。公开资料显示,截至2013年6月末,山东晨曦将其货币资金抵押给银行办理外汇贷款及信用证,其受限货币资金额中,银行承兑保证金10.77亿元,信用保证金12.94亿元,美元借款保证金27.70亿元,合计51.41亿元,占总资产的28.95%,占净资产的68.75%,占比高,受限资产余额大,该公司流动性风险不言而喻。而随着融资规模的不断扩大,财务费用不断上升,也在一定程度上侵蚀了利润,造成其盈利能力下降。2010年、2011年、2012年及2013年上半年,山东晨曦毛利率分别为12.99%、12.00%、9.69%和7.65%,一路下滑。如果说上述种种风险来自企业内部的“义无反顾”,那么关税的变化及人民币贬值则是外来的巨大挑战。行业数据显示,2013年大豆的融资性进口约占进口总量的17%,达到1100万吨。到了2014年,人民币汇率下跌,这进一步导致大豆贸易融资的套利空间被压缩,作为融资抵押品的大豆,挑战空前。东方艾格分析师马文峰在接受第一财经记者采访时表示,山东晨曦一直以来都是以人民币汇率投机为主,做贸易则为辅。2012年山东晨曦开始进口大豆,也是其人民币汇率行为投机的开始。2014年人民币贬值对其造成了第一波的冲击,而近期的中美贸易战提升了从美国进口大豆的关税和人民币再次贬值成为其被压垮的“最后一根稻草”。“近两年人民币优势不显著,加之外管局更加严格的管理,之前滥用大豆进行贸易融资的行为已经很少了,2015年后,个别继续在这么操作的企业也是因为仍有融资的需求。”另一接近事件的人士对第一财经记者指出。他表示,无论中美贸易战或是新一轮的人民币贬值是否到来,倒闭是此类投机企业必然的结果。因为此类公司的模式存在问题,且没有核心竞争力。大豆本身是需要专业团队进行操作,加上这几年大豆市场的行情,即便是专业的团队也未必能够实现盈利。05背后:“融资豆”利益链条的脆弱以大众农产品作为融资载体,大豆并不是唯一的杠杆工具,还包括棉花、棕榈油等。而大豆市场是我国开放最早的农产品市场之一,从2001年全面开放以来,中国一直大量进口大豆,是全世界最大的进口国,这也给一些动机不纯的大豆进口贸易商们更多的套利空间。山东是我国大豆压榨的主要地区,也是融资性大豆进口最为集中的地区。通常来说,大宗商品融资模式主要是进口信用证融资和仓单质押融资,前者此前在大豆贸易融资中运用颇为广泛。笔者了解到,这主要是由于贸易商们在大量使用信用证融资过程中,发现了另外的赚钱捷径。这一捷径即是运用商业银行为企业融资提供的信用证,有了这一信用证企业可以选择在海外进行美元融资,再用于进口,货物进口后将其转卖,就可以获得相应的人民币资金。在人民币升值时期,这些进口贸易企业可以从中获得相应的利差和汇差。据了解,企业用进口信用证融资,一般可以从银行获得90天至180天的延期付款信用证,贸易商缴纳信用证担保合同金额的20%~30%作为保证金,所以哪怕是低价售卖实际的货物,对于熟练操作的企业来说,也不会有太大的损失,反而可以增加进口规模。可观的利差和汇差“养肥”了像山东晨曦这样不以贸易为最主要目的的进口贸易商。在2013年至2014年人民币升值期间,国内以大豆为载体的贸易融资行为在行业很普遍,当时甚至有些企业彻底放弃主业,转而把大豆进口作为融资工具,通过资本运作大举低价抛售套现,而后再将这些现金投向高利借贷或房地产市场,利用信用证90天甚至180天免息期赚取高额利息收入和人民币升值汇兑收益。多位业内人士对笔者表示,作为始作俑者的山东晨曦如今破产,是行业内可预见的结果。实体企业过度运用金融“把戏”,从而把自己送上了“断头台”。2014年随着其他大宗商品如金属进口融资出现问题之后,银行系统对融资进口加强监控,使得融资进口商信用证的开立变得困难,这在当时已经使得一批体量较小,规模不大的企业被市场淘汰。事实上,大豆贸易融资性进口高峰时期曾占据国内大豆进口总量的35%,而大豆还仅仅整个贸易融资链条中的冰山一角。例如,另一贸易融资性进口的主要产品——棕榈油,高峰期其融资性进口量占到总进口量的85%。这样的现象,除了偏离了正常的供求关系,也为真正从事贸易的企业带来极大的风险。在行业相对景气、人民币升值的情况下,包括大豆、棕榈油这类大宗商品的融资手段风险并未引起外界的注意,但当市场行情发生逆转,为贸易商们提供融资渠道的银行将面临巨大的坏账风险时,向贸易企业“抽血”成为他们选择的方式之一,进口贸易商们缺少了银行这样的输血管道,资金链迅速断裂则纷至沓来。笔者在采访中了解到,服务于大宗商品的融资业务并不是国内首创,这一方式在国际市场中被运用超过100年的时间,但是以大宗商品进行融资套利在海外并不常见,这主要是由于欧美发达国家贷款利率比较低,通过信用证进行融资的意义也不大,企业更多是用于纯碎的贸易。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

第三次财富大洗牌:房地产之后中国最赚钱的领域是什么?

作者:蒋国云来源:时代伯乐(Timesbolecn)01经过长期研究发现,中国改革开放以来,已经经历了两次财富大洗牌,正在经历第三次财富大洗牌:第一次是胆大的对胆小的进行洗牌,所以,中国第一批富起来的并不是有多大学识的,而是胆大的。在此过程中,配合改革开放以后的货币发行和通货膨胀,依靠工资积累的人士,突然感觉到财富相对贬值得越来越厉害。这也是东南沿海一带财富崛起,而中西部地区,特别是东北地区财富地位急剧衰的原因。第二次大洗牌是有知识、有见解的人士对知识和见解缺乏的人士大洗牌,这种洗牌发生在15年前,突出表现在一大批优秀民营企业的崛起,包括华为、腾讯、TCL等,而那些所谓的“投机倒把”分子的没落。目前正在上演的第三次财富大洗牌将是新思维方式者对旧思维方式者的洗牌,在过去三年和未来10年都将不断上演这一曲大戏。为什么过去3年和未来10年,都将不断上演第三次财富大洗牌呢?为什么是30年来最大的一次财富大洗牌?这就要从过去30年这些富人为什么赚钱,现在赚钱的基础是否存在?如果不再存在,财富的洗牌就是一个非常容易理解的事件。02第三次财富大洗牌的表现形式和内涵是什么?1、股权投资和房地产投资成为第三次财富洗牌的赢家,并成为未来10年仅有的能够对抗通货膨胀和人民币贬值的投资工具。资本市场上演的财富梦想,新股财富神话与熊市无关,正在证明这一结论的正确性。房地产价格超越工资收入的大幅度上涨就是一种典型的财富大洗牌,它并没有新的财富被创造,同样也是资金的横向流动而已。在这种模式的财富转移中,一线大城市和部分二线城市的有房居民自动成为财富转移的受益者,而全国其他地方居民的财富却在浑然不觉中悄然缩水。地区间、城乡间的差距被进一步拉大,中西部地区和中小城市的增长发动机不断灭火,少数城市的繁荣掩盖了大部分城市的萧条。房地产投资之所以能够成为第三次财富洗牌的赢家,存在几个核心原因:第一中国仍然存在资产荒,发行的大量货币(中国的GDP远小于美国,但是货币发行量远大于美国),并没有去处。大众创业,股权投资,并不是很多人熟悉和擅长的领域。第二中国房价成为全球第一是必然趋势。中国房价已经涨幅巨大,但是,由于中国人口众多,10年左右的时间又有可能成为全球GDP最大的国家,同时,也会是全球财富最大的国家。中国人喜欢大城市,喜欢教育、医疗好的城市,这样的话,就会出现过多的钱去追逐一线城市以及部分二线城市。房价上涨不可避免。一旦中国GDP成为全球第一,加上中国人口众多,就会产生巨大的“虹吸效应”,周边国家和地区就会不断边沿化。不排除再过20年时间,日本都可能成为边沿地带。再现大唐盛世,房价全球第一,是完全可能的。但是,我们必须保持清醒头脑的是,三、四线城市特别是人口净流出的城市,房价虽然相对较低,反而存在巨大的泡沫,因为泡沫本身是相对于需求和购买能力而言的。2、财富在亲力亲为和使用杠杆中消失我们研究发现,15年发生的股灾,很多所有走向失败的高净值个人投资者主要缘于亲力亲为和使用杠杆,过去30年实业投资以及房地产投资的成功经验,让很多财富拥有者认为自己无所不能,包打天下。反思最近两年发生的事件:高利贷的破产和股灾的发生,导致千家万户一夜回到解放前。03主要原因:亲力亲为:房地产投资的成功不需要多大的专业,主要缘于整个房地产过去10年,平均房价上涨超过10倍,而且只涨不跌,就好比股市连续10年一样。散户都会成为股神。但是股市看似简单,其实无比复杂,专业选手未必赚钱,更何况业务人员。使用杠杆:在一个单边上涨的行情中,是可以使用杠杆的,但是,中国股市与赌博并无二异,使用杠杆,等于赌博。从未见过赌徒借钱去赌博的,而且,一旦使用杠杆,即使赌对100次,只要有一次失误,可能会导致前功尽弃,一夜回到解放前。3、仍然停留在过去的成功,而没有看到失败的来临。突出表现在:许多企业盲目上项目,铺摊子,陷入资金链的困境。盲目直接介入陌生行业:典型案例就是湘鄂情。盲目扩大产能,在产能上做死主业:山西鑫海、江西赛维、无锡尚德等,都是典型的案例。盲目铺摊子、上项目:四川长虹后任董事长赵勇的等离子项目。急于赚快钱而陷入高利贷或者房地产:今天大量三、四线城市的小房地产商陷入资金链的困境,浙江温州等地区高利贷破灭。4、难以适应互联网文明和空间文明时代的来临,仍然停留在传统产业的思路,梦想传统产业继续复苏以移动互联网为核心,人类进入空间文明时代。智能化、非现场、不接触、无纸化,这是互联网文明和空间文明的典型标志,而这些标志性产物对应的标志性产业都是对传统产业的替代,并形成致命打击:非现场买卖将逐渐超越现场买卖,以阿里巴巴集团为代表的非现场买卖将彻底击败百货商超。原有商业业态将发生根本性变化。阿里巴巴一家公司,年交易金额超过1万亿元,是前十大百货商超的总和。以微信和微博为代表的新媒体,逐渐取代报刊杂志、电视广播,成为主流信息传播渠道。以智能手机为代表的新一代智慧消费终端,为无纸化时代和非现场行为的空间文明准备扎实的物质基础。虚拟消费逐渐超越实物消费,精神消费逐渐超越物质消费,以腾讯为代表,虚拟消费时代的到来,意味着人类不仅消费食品和饮料,住房和衣服,更需要精神层次的虚拟消费。3D打印技术改变人类的制造业状态。打印出机器零件、食品服装,这将是制造业领域的最大革命。以电动汽车、页岩气为代表的新能源技术成为影响和改变人类能源格局的核心推动力。这一事件,使得煤炭等传统能源走向衰落成为必然。045、第三次财富大洗牌的趋势和赢家财富大洗牌的趋势和方向之一:知识和企业家精神成为财富创造的主流方式根据《国富论》和所有经典经济学理论,财富的产生来源于劳动和资源。财富结构与人口结构的对应角度,全世界较为发达的经济体中,只有香港和大陆与学历基本无关。与学历无关这种情况几乎是不可能持续的。当容易赚钱的时代过去时,中国将回到真正依靠技术进步和诚实经营赚取财富的时代。财富大洗牌的趋势和方向之二:简单的“钱生钱”的时代终将过去,长期的低利率时代将彻底毁灭那些高利息成本者简单的“钱生钱”的时代过去:过去10年中国创造财富的主流方式不是依靠诚实劳动、不是依靠智慧和辛苦经营,而是依靠资产的泡沫,依靠钱生钱,这种泡沫贯穿整个社会:大宗矿产品泡沫、收藏品泡沫、奢侈品泡沫等等,很多人几乎一夜暴富:2015年,全社会的财富水平几乎是2000年的40倍,但是,实际GDP只是增长了300%而已,泡沫的严重程度可想而知。财富大洗牌的趋势和方向之三:劳动密集型、加工制造业将被品牌拥有者和核心技术拥有者替代中国的比较优势发生根本性变化,低端劳动力成本日益上升,但是中高端劳动力成本仍然相对低廉,这种情况下,劳动密集型产业逐渐出局或者转移,而转向品牌+技术的拥有者,因此他们将是财富大洗牌的最终赢家。典型案例是华为。财富大洗牌的趋势和方向之四:宁为鸡头,不为凤尾的局面将结束根据赢家通吃的原则,行业的剩者往往不超过5家。这意味着中国将有千千万万的企业或者倒闭或者被购并。中国人喜欢自己当老板,并没有衡量自己的能力、水平、资源,在过去30年的野蛮生长阶段,草莽英雄时代,这是可行的,今天,能够成为胜者的必将是那些拥有企业家精神和素质的人员。今天的欧洲、日本和美国已经10年不见创业潮了。中国也不需要那么多的老板。创业最终的结局一定是“一将功成万骨枯”。思考过去30年富人取得成功的关键条件和因素(为什么是他们富起来),这是理解今天发生第三次财富大洗牌的前提。05我们研究发现,过去30年富人之所以成为富人,其实是与当时的环境高度相关,是典型的“时势造英雄”。现在必须进行深入分析,这些环境的要素是否继续存在,如果不在存在,财富是否必须洗牌。1、30年改革开放创造了极为有利于中国富人投资成功的外在环境,到处都充斥着创富的机会全球化红利:改革开放使得中国融入全球,配合全球经济的一体化,尤其是劳动力、技术和资金的一体化,使得中国成为最大的受益者;要素红利:三十年改革开放,包括劳动力、土地和资本等要素,不断增长,春风从东南沿海吹向内地,形成梯次转移。制度红利:制度是联系要素之间的桥梁和纽带,是大幅度提升要素效率关键所在。30年改革开放,就是一个不断释放制度红利的过程。消费升级红利:三次消费升级和出口高速增长成就一批富有者。06三十年改革开放,中国经济经历了全面增长,各行各业从百废待兴变成全面欣欣向荣,以三次消费升级和出口的高速增长。第一次消费升级:八十年代,从百元级迈向千元级,表现为彩电、冰箱、洗衣机取代手表、缝纫机和自行车,衣食住行。第二次消费升级:九十年代,从千元级迈向万元级,表现为电脑、手机走入千家万户,成就了比尔·盖茨和微软,联想和柳传志。第三次消费升级:2000年后,从万元级迈向几十万元,甚至百万元级别,表现为以汽车、房地产为代表,进入寻常百姓,成就了大量房地产老板和矿老板。2、30年来,中国主流投资者对政府监管和法制缺失的利用是取得成功的内在基础和条件低廉地获取政策信息和优势:只有东南沿海和大城市。廉价的劳动力:低工资、低福利、高强度。低廉的土地成本。低廉的环境破坏成本。技术和产品的低成本仿制和抄袭。低廉和无控制状态的资源获取。不断攀升的资产价格。法制和政策的不完善,监管的不到位。07为什么30年后的中国,一定会发生财富大洗牌——变化的环境和背景、不变的知识结构和认知水平必然导致财富大洗牌我们研究并总结出以下原因:1、世易时移,变化已经发生,但是更多的人在刻舟求剑、缘木求鱼,思想和思维没有发生变化,甚至连危险已经出现都不知道。这一点特别表现在一批创业成功的50岁以上的成功人士,他们仍然坚守原来的成功经验,故步自封,仍然不愿意承认现实的来临。我们在股权投资的项目企业中确实发现,他们很难改变。面临一个全球的环境,如果企业10年做不大,必然存在致命的问题,而这一问题的核心就是企业领军人物的保守和僵化。2、现有财富者80%以上并不具备掌握和驾驭这笔财富的能力:知识结构、认知水平、视野范围、道德品质等存在巨大的局限性。我们必须看到的是,现在已经取得财富的人,并不意味着其能力和品德比别人强。很多人的知识和能力、视野范围等并没有随着财富的增长而增长。3、30年所积累的问题,不可能没有人买单:中国金融资产的大泡沫;中国房地产的全面泡沫;中国过度重化工业。我们认为,30多年的改革开放,最终一定会有一次买单机会,即使我们认为中国的房价会成为全球第一,但是并不意味着,中间没有价格的巨幅下滑,即使是香港的房价也是经过几次大幅度下滑之后,才大幅度上涨的。我们积累的如此巨大的金融资产,使得人民币贬值的压力无比巨大。如果中国的贸易不断取得顺差,那么,结合人民币接下去放水的速度下降的话,人民币贬值的压力会得到缓解,否则,人民币贬值的压力只会越来越大。中国过度重工业化,使得主要的工业产品产量,中国几乎全部占据全球第一。接下去,去产能将是一个持续而漫长的过程。在此过程中,也是一个财富不断重新洗牌的过程。4、变化的环境和背景、不变的知识结构和认知水平必然导致财富大洗牌。以下情况的出现,标志着第三次财富大洗牌正式来临:中国重化工业基本完成:钢铁、水泥、电解铝等产量占据全球的70%以上,使得行业的空间几乎不再存在。出口成为全球第一之后,普遍出现困难,2012年全年的进出口量估计增长率不会超过7%。用工荒的大面积出现,标志着中国人口红利阶段性结束,依靠现有的二胎政策,人口红利至少要在15年才能有所体现。三次消费升级最终导致资产的严重泡沫和中国环境的严重恶化,中国成为世界上最不适合人类居住的国家之一。08在这种情况下,曾经的富人赖以生存的条件和基础发生根本性变化,财富洗牌不可避免:信息优势无存,全国基本上都已经形成改革开放局面。劳动力价格持续上涨,导致今后劳动用工将越来越难,一般加工制造业和低附加值劳动密集型企业将出现大面积破产倒闭。大宗原材料价格将是一个持续不涨的时代,绝大多数原材料价格将长期徘徊不前。中西部地区的崛起和越南、柬埔寨等地的开放,新的竞争对手的形成:更为廉价的劳动、土地成本。法制日益完善,违法成本越来越高。人民币可能存在一个较大幅度地贬值:金融资产的比值中可以发现,中长期而言人民币贬值是一个大趋势。缺乏合适的投资渠道,同时,原有主业又基本上没有多达的发展空间。存银行,每年贬值7%左右,买股票又天天跌。牺牲者已经出现,先烈们的鲜血估计会是白流。温州、鄂尔多斯等地的房地产泡沫的破灭,完全可能被最近中国一、二线房地产的疯狂所掩盖。09蒋国云:如何在中国第三次财富大洗牌中成为赢家随着时代的变迁和中国经济结构的转型,正在上演的第三次财富大洗牌是不可避免的。按照现有趋势,财富洗牌是一个仍然在继续的过程,那么,如何避免被洗或者成为洗牌中的赢家就是摆在我们面前的突出问题。经过反复研究和论证,我们认为,股权投资和人口净流入城市的房地产投资才是未来10年能够保值增值和对抗通货膨胀的投资方向,坚守主业,拥抱并购,都是重要的主流选择。1我们反复研究后认为,对于投资理财而言,股权投资和人口净流入城市的房地产投资是过去3年和未来10年最有效的财富增值方法,其中股权投资的风险相对更低,而房地产投资已经阶段性出现一定程度的泡沫。选择股权投资,选择人口净流入的城市房地产投资,应该能够在第三次财富大洗牌中处于相对优势的地位,有很大的概率成为赢家。1、回顾过去10年投资历史,展望未来,唯有股权投资是最有可能对抗通货膨胀并获得正收益的投资方式,而且也到了最应该投资的时候,其理由如下:在过去10年经济不断发展变化之中,我们研究发现,唯有股权投资收益是稳中有升,而其他行业要么处于不断下降,要么行业都可能面临消失。我们看到以下情况和事实:银行理财产品的收益率不断下降:从原来的年化10%左右下降到现在不到4%;债券市场收益率在下降:除去年的债券收益率尚可之外,其他年份的债券收益率总体也是下降趋势;一般实业投资的收益也在下降:毫无疑问,一般实业投资面临的不确定性是过去几年中最大的,特别是传统行业和高耗能重化工业;房地产收益率也在下降:过去10年,虽然房地产是表现最好的行业之一,但是最近三年以来,上涨已经演变成少数城市的上涨,房地产投资的地域风险已经出现,三年前,房地产甚至处于严重的困难期。反观股权投资市场,其基础收益率来源两个方面:一个是上市概率和上市周期,一个是上市后的收益率。上市概率原来越大,上市周期相对在缩短。中国证监会实质上是在不断降低上市的门槛,过去一直要求连续三年盈利,而且中间不能有利润下滑,过去10年上报企业通过发行审核的概率为78%,现在更注重合规性和信息披露,过去3年上报企业通过发行审核的概率高达88%,整整提升了10个百分点。从上市周期来看,新股发行上市越来越容易,从新三板到IPO只有1.5年。从上市后的收益率来看,上市后的收益率也是稳中有升,现在中国股市,只有新股市场的收益率不管是牛市还是熊市,都非常高!最近一年甚至有越来越高的趋势。另外,从股权投资的环境和空间来看,也处于一个非常好的发展状态:经过5年的演绎,优秀的PE机构已经培育成熟,专业化越来越强。只有经过洗牌,才知道那些机构是可信的,哪些实力是非常强大的。中国新股上市的空间十分巨大:美国有近万家上市公司,而中国目前只有3000多家,考虑到10年后,中国GDP达到或者超过美国,中国有10000家上市公司完全正常。也就是说,未来10年,中国有7000家企业要上市,这是一个多么巨大的蛋糕。中国股权投资退出的环境得到大幅度改善和提升:新三板上市、并购退出、IPO等诸多退出选择,为股权投资提供了远远好于过去的退出环境。2、人口净流入的大中城市房地产是第二选择,也是一种不错的投资方式,与股权投资不同的是,房地产存在一定的高位风险,毕竟短期内一线城市和二线城市房价涨幅已经较大。为什么人口净流入的大中城市房地产也是一种比较好的投资方式?第一、房地产是中国人投资中的无奈选择中国存在资产荒,理财产品收益率日益下降,发行的大量货币(中国的GDP远小于美国,但是货币发行量远大于美国),并没有去处。大众创业,股权投资,并不是很多人熟悉和擅长的领域。第二、投资房地产是中国人的投资习惯中国人骨子里是农耕文明,拥有固定的场所是一种习惯,即使那些早就移民到境外国家的华人华侨仍然将购置物业作为投资的首选。第三、中国人喜欢聚集到大城市,存在较为严重的从众心理。中国人喜欢大城市,喜欢教育、医疗好的城市,这样的话,就会出现过多的钱去追逐一线城市以及部分二线城市。这些城市的房价上涨不可避免。第四、中国房价成为全球第一是必然趋势。中国房价已经涨幅巨大,但是,由于中国人口众多,10年左右的时间又有可能成为全球GDP最大的国家,同时,也会是全球财富最大的国家。一旦中国GDP成为全球第一,加上中国人口众多,就会产生巨大的“虹吸效应”,周边国家和地区就会不断边沿化。不排除再过20年时间,日本都可能成为边沿地带。再现大唐盛世,房价全球第一,是完全可能的。3、股票投资虽然本质属于股权投资,但是由于影响股票投资取胜的因素太多,特别是部分因素是挑战人性的,普通人很难克服,因此,股票投资不属于本文所讲的股权投资。我们研究认为,股票投资取胜必须而且同时具备以下三个条件:(1)拥有超越普通人的非对称信息:因为人尽皆知的信息没有太多投资参考价值;(2)拥有反人性的心理品质,如果是动物性反射性思维和心理,最好不要做投资,投资的关键心理品质是对自身情绪的控制,并进行理性的判断;(3)拥有足够的耐心和等待:对于股票理财而言,则是需要投资者给予足够的耐心和信心。由于普通很难同时具备以上三个条件,因此,买股票亏钱是一个正常的事情。在一个变量如此之多,不确定性如此之大的情况下,买股票也是一种财富被洗去的方式。即使是专业选手,我们也可以严格论证,其收益必然大大低于股权投资,按照价值投资的理论,从事的都是投资,在同等水平和同等条件下,一个可以不需要克服太多的人性,而另一个必须克服人性来不断进行判断,人性很难克服,多一次判断,多一次出错的概率,因此,股票投资必然劣于股权投资。稍微有点数学常识的人都应该明白这个道理。2我们如果想要避免财富洗牌,应该具有什么样的思维方式呢?我们明确好股权投资和房地产是财富保值增值最主要的方式后,对于整个全局性的财富概念,还得有一个正确的思维方式方法。我们认为,只有树立正确的思维方式和方法才有可能彻底避免第三次财富大洗牌。毕竟是思维决定行动。1、放弃过去曾经有过的投资经验,以全新的视野来迎接投资。人很难改变自己,尤其是那些在财富方面已经完成积累的人。原有的经验往往成为继续保持或者发展壮大的桎梏。新经济的崛起,特别是互联网时代的来临,已经彻底改变原有的生产和生活方式。2、所从事的行业必须符合国家经济结构转型的方向,否则,往往成为打压的对象,时代发展的牺牲品我们选择和努力的方向必须符合国家经济结构转型的方向。国家确定战略性新兴产业是未来10年发展的重点。新的消费业态和大健康是国家发展的持久动力。3、没有合适的团队不能轻易介入陌生行业,专人的人做专业的事情是转型经济成功投资的关键人是决定性的因素。不像过去的简单加工制造业,现在的产业都是金钱资本和知识资本的结合体。即使是投资理财,也是非常的专业化。这种情况下,贸然进入一个陌生行业,失败的风险是非常巨大的。专业的人做专业的事情,换句话说,不专业就不要去做,否则,只能承受失败的痛苦。3我们要想在第三次财富大洗牌中胜出,还需要站在制高点,懂得一些基本方法,以便做出正确的抉择。我们认为,第三次财富大洗牌必然是一个惨烈的过程,2014年的高利贷破灭和2015年的股灾,只是一场悲剧的预演,更为持久和更为可怕的慢性洗牌还在后头,因此,我们需要站在一个制高点来理解第三次财富大洗牌,来防范被洗牌。1、专注于自身有前途的主业,干好自己最擅长和最有优势的工作只有那些置于身蓝海市场而又长盛不衰的行业,专注于自身主业,做深做透的企业,才能持久成功,才能成为第三次财富大洗牌中的赢家。事实上,一个蓝海市场,其实不必急于进行多元化转型,反而一心一意做主业更有发展前景。日本和德国有世界上最多的百年小企业,上百年来专注于一件产品或者某个领域,但是却活了100年以上。中国改革开放只有30多年,也同样存在一个规律,那些将主业做到极致的公司,其实发展得都不错,甚至成为巨人:华为几十年只做通信设备及其相关产业,能够抵抗住赚快钱的诱惑,成为中国最为优秀的高科技企业,世界500强企业中的中国佼佼者。毫无疑问,华为如果从事房地产行业,无疑拥有太多的优势,但是,他们没有这样做,否则,就不可能在通信领域取得如此骄人的成绩。万科从原来还经营超市等业务,变成只经营房地产,从而成为中国最大的房地产企业。老干妈几十年只做一件事:调味品酱料。反观很多企业,规模不大,却从事很多产业,过早地进行多元化经营。什么都做,但是什么都做得不精,其实,这也是一种典型的浮躁心态,其结果是,产业升级很难完成下去,甚至出现中国人集体去日本购买马桶盖的可笑事实。2、对于试图通过理财来规避洗牌的人士来说,必须深刻理解一些基本的理财方法:做好资产配置,在安全性、收益性、流动性之间进行搭配,而不要梦想既要流动性好,又要收益高,还要安全的产品,如果有这样的产品,那一定是个骗局。专业的人干专业的事情:专业选手与业余选手的差距十分巨大,不要幻想自己什么都懂,什么钱都要赚,或者什么钱都舍不得让别人赚。做生不如做熟,做熟不如做透:一旦选择好可以信任的产品和机构,那么,不要轻易发生改变,不能因为一时的不如意就马上改变初心。毕竟认识和了解一家机构是需要时间的,投资上最大的忌讳就是喜新厌旧!相信逻辑,相信常识,而不是相信奇迹:大多数个人炒股就是一个亏损的过程,个人炒股能够赚钱就是一个奇迹,因此,需要思考自己炒股赚钱的逻辑和可能性。相信概率,而不是赌博:投资长期的结果就是一个概率的结果,因此,赌博的最终结果一定是全部输光。在证券投资中使用杠杆就是一个典型的赌徒心态。3、拥抱并购和被并购,跨界和被跨界对于拥有雄心壮志的企业家而言,并购是做大做强的重要方法。对于一个不能做大而仅能生存的企业,被并购也是一个很好的选择。那种抱残守缺,宁做鸡头不做凤尾的思想,迟早使得企业陷入万劫不复的境地。跨界尤其是通过选择和物色专业团队的跨界是可能取得成功的。因为跨界往往意味着颠覆,一位一种全新的视野和没有框架的思维方式,其次,采用专业团队来履行跨界工作,又能够确保专业性。回顾过去10年,许多伟大的企业都是跨界进行的:苹果做手机、特斯拉做汽车等。被跨界也将是一种常态,要想一种思想准备。因此,即使是行业内领军的企业,也要加厚防护墙,加宽护城河,这是企业日常必须之举。4、加大对金融机构的投资,对于未来10年,资产管理机构可能是最值得投资的金融机构,而银行和券商反而已经错过投资窗口期。我们经过长期研究发现一个普遍的投资规律:过去30年能够大面积取得投资成功的领域主要集中于对金融机构的投资,未来10年资产管理机构可能是最值得投资的金融机构。过去30年,许多企业都进行多元化尝试,甚至自身自觉和不自觉进行了项目投资,我们总结后发现,对于实业领域的投资,成功率远远低于对金融领域的投资。80—90年大量企业投资于银行,不管是深发展、民生银行、招商银行,还是兴业银行、北京银行、宁波银行等,投资者都取得几十倍甚至上百倍的回报。90年代开始的大量企业投资于券商,不管是投资于大型券商中信证券、国信证券、国泰君安,还是投资于小型券商国海证券、国金证券,都取得了几十倍的回报。例如北京城建、雅戈尔等。投资于保险机构,同样取得了非常可观的回报。“为什么对金融投资的投资能够取得大面积的成功?而对实业领域的投资反而可能面临更大的失败风险?”(1)投资是一个概率的问题,金融机构的增长与国民经济的发展和经济结构的转型息息相关。只要经济增长,通常情况下,金融机构都能够分享一杯羹。(2)80年代投资于银行:中国GDP的高速增长,银行业是最大的受益者。GDP的全面高增长最有益于银行业,因为银行与国民经济的相关性是最强的。(3)90年代投资于券商:中国股市投资者从零到今天的2亿多人,一个令人惊叹的发展速度,所以,今天最小的上市券商,都有几百亿的市值。“为什么说,未来10年资产管理机构有可能是中国最值得投资的领域之一呢?”(1)中国金融发展的深化将主要体现在财富管理领域,而作为财富管理的核心机构,无疑将是最受益的。互联网的去中介化和投资的专业化使得传统的银行和券商面临极大的转型和生存压力,而受益者恰恰是资产管理机构。(2)过去无数次事实已经证明,今天的欧美就是明天的中国,一旦条件成熟,时间也就是10年左右,所以,改革开放三十年后,站在全局的高度,将中国的各个行业与欧美发达国家进行对比,我们发现资产管理行业是现存最大差距的地方之一。这种差距体现在广度和深度两个方面:(1)广度上讲,中国的财富管理仍然停留在个人理财的阶段,90%以上的人仍然在自己打理自己的财富,而西方国家90%的财富交给专业机构运作和管理。(2)从深度上讲,目前中国最大的专门财富管理机构只有8000亿元左右的人民币,而美国最大的超过5万亿美元,差距高达40倍以上,但中国的GDP达到美国的60%,并且有望在10年内赶超美国。差距最大也就意味着空间最大。3、投资者结构的机构化趋势日益明显,中国的机构投资者还有很大的上升空间美国的机构投资者占比超过90%,而中国只有不到20%,经过高利贷和股灾事件后,我们坚定地相信,非专业的个人投资者将逐渐退出市场。机构投资者也终将占据主流。中国经济转型已经到关键时刻,对于整个投资而言,也到了关键时刻。经济转型本身也就意味着财富洗牌,过去30年上演的第一次和第二次财富大洗牌的硝烟已经散去,但是第三次财富大洗牌正在上演,我们必须时刻警惕,沉着应对,切不可掉以轻心。我们每个人都希望成为第三次财富大洗牌的大赢家而不是大输家。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

“魔鬼”是怎样炼成的?——起底“长生生物”!

原创: 付梦雯原标题:起底长生生物:“魔鬼”是怎样炼成的?图片来源@视觉中国在连续5日一字跌停后,长生生物今起临时停牌。7月23日早间,深证证券交易所发布公告称,长生生物(002680)拟披露重大事项,7月23日开市起临时停牌。不过,刚停牌半天的长生生物就收证监会调查通知书,公司因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。股票将于2018年7月23日下午开市起复牌。如果长生生物因前述立案调查事项被监管部门最终认定存在重大违法行为或移送公安机关,根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司股票可能存在被实施退市风险警示、暂停上市或终止上市的风险。7月15日,长生生物被爆出狂犬病疫苗生产记录造假,随后的一周内市值蒸发98亿,长生生物不得不对接连爆出的产品质量、利益关联等问题做出解释。7月21日,自媒体文章《疫苗之王》刷屏并引起新一波舆论。近十年,疫苗风波从未停止过,每隔三年便会重回公众视野。2010年,山西近百名儿童注射疫苗后或死或残(山西疫苗风波);2013年,中国南方发生多起婴儿注射乙肝疫苗后致伤致死的事件(深圳康泰乙肝疫苗事件);2016年,因对疫苗冷链管理缺失,导致十八个省市出现问题疫苗,涉案金额达5.7亿元(山东疫苗案)。但这么多年过去,“如何用得上安全且有效的疫苗?”仍得不到答案。更令人唏嘘的是,疫苗危机对本次事发的长生生物来说,也并非首次。在屡屡爆发的危机背后,“看不懂”的资本运作也频频出现,那些曾为了疫苗审批而行贿者,却成为当下中国疫苗市场的巨头。7月22日晚间,据央视新闻报道国家药监局负责人的回应,称国家药监局已责令企业停止生产,收回药品GMP证书,召回尚未使用的狂犬病疫苗。国家药监局会同吉林省局已对企业立案调查,涉嫌犯罪的移送公安机关追究刑事责任。7月22日晚23:26,李克强总理就疫苗事件做出批示:此次疫苗事件事件突破人的道德底线,必须给全国人民一个明明白白的交代。长生生物是谁,为何能够一再违法一再被爆安全事故,却依然安然无事,同时还能在资本市场屡屡受捧?钛媒体编辑通过多方了解,对其进行了全面起底。长生生物“劣迹斑斑”这已经是一年时间内长生生物第二次被发现产品生产质量问题。早在2017年10月,长生生物便因为生产的“吸附无细胞百白破联合疫苗”经检验“效价测定”项不符合规定遭吉林省食药监局立案调查。直到9个月后,也就是2018年7月19日,长生生物才发布公告称,其于近日收到行政处罚决定书,称上述生产的药品应按劣药论处,公告同时披露,长春长生违反了《中华人民共和国药品管理法》“禁止生产、销售劣药”的规定,于2017年10月27日被立案调查。决定书指出,长生生物所生产的“吸附无细胞百白破联合疫苗”(批号:201605014-01),经中国食品药品检定研究院检验,疫苗有效性不符合规定,对长生生物处违法生产药品货值金额三倍罚款,并没收违法所得,共计三百四十四万两千八百八十七元六角(3442887.60元)。钛媒体在中国裁判文书网中查看还发现,与长生生物相关的判决书总共5起,其中一例受贿案于2017年12月终审判决,2010年至2015年,宁陵县卫生防疫站站长利用采购疫苗的职务便利,非法收受长春长生生物股份有限公司的业务员吴玉海狂犬疫苗、水痘疫苗回扣款164000元。根据判决书,钛媒体统计出该防疫站站长在这五年间,收受多家企业贿赂共计175.8万元。显然,这还只是众多疫苗利益输送的冰山一角,据一财报道,中国裁判文书网统计,除了研发和生产环节的贿赂行为,基层疾控中心和卫生院的腐败案件占到了疫苗类腐败案件的50%以上。7月15日,长春长生因狂犬疫苗记录造假而遭到食药监局的通报。7月18日,食药监局对长生生物下达处罚决定书,称其批次为201605014-01的百白破疫苗检验结果不合格。7月22日傍晚,长生生物回复深交所称,目前,公司百白破生产车间已经停产,公司正积极研究百白破组份疫苗以及以此为基础的多联疫苗。图片来自微信号:童办joywithyou一个完全靠“销售驱动”的疫苗巨头7月16日,长生生物召回狂犬病疫苗时,公司公告提到,由于对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗(vero细胞)全部实施召回,该项召回预计将减少公司2018年上半年营业收入约2亿元左右,净利润约1.4亿元。此次冻干人用狂犬病疫苗(vero 细胞)停产将对公司的生产、经营产生较大的影响,预计将减少2018年下半年营业收入约5.4亿元左右。这一巨额损失,反倒让疫苗的高毛利受到业界关注。钛媒体在查看长生生物2017年年报时发现,如果分产品计算,长生生物二类疫苗毛利率居然高达90.86%。此次舆论风暴中,长生生物背后的故事也被提起,先是被爆出一家三口共持有上市公司36.66%的股份:目前高俊芳持有长生生物科技股份有限公司18.1%,高俊芳之子张洺豪持股17.88%,高俊芳丈夫张友奎持股0.68%;而后长生生物又被指当年国有企业改制过程可能涉嫌国有资产流失。2003年12月16日长春高新董事会通过决议,拟全部转让公司持有的长春长生生物科技股份有限公司59.68%的股权,每股转让价格为2.4元。这一举措被媒体称为是“高价不卖低价卖的昏招”。据证券日报报道,福尔生物的董事长贾宝山报了3元价格却未能购得股权,而云大科技报到了2.8元。但最终在质疑声中,2004年4月,长春高新将长生生物的转让价提升到2.7元/股,受让方是便是彼时担任长春高新的副董事长高俊芳。彼时,长春高新公告称,转让长生生物股权是为了加快公司医药产业发展的战略调整,实现企业由投资控股型向生产经营型的转变。然而,长春高新2002年年报中,公司的新年度工作计划还是“强化控股型集团化的发展模式,加强对外投资的经营管理”。更令人不解的,是长生生物的高额营销费用。钛媒体在长生生物2017年年报中发现,2017年长生生物的销售费用为5.8亿,其中4.4亿元为推广服务费,占总销售费用的75.9%,相比于宣传费、市场服务费,推广服务费是什么?年报中提到,“长生生物通过推广服务团队将产品销售给疾控中心,部分出口。”图表来自长生生物2017年报那么从事推广服务的团队究竟有多少人?从财报上看,长生生物2017年推广服务费用442,457,938.31,销售人员仅25人,人均年销售费用高达2331.85万元。长生生物人员构成,来源:2017年报钛媒体还查看了康泰生物2017年年报。康泰生物2017年度销售费用金额为6.15亿元,其中“销售服务费及奖励”这一明目花费近5.3亿,占总销售费用的86.18%,这一费用较上年度相比增加 3.32 亿元,增长幅度为 168.27%。此外钛媒体又对比一下长生生物的竞争公司成大生物(NEEQ:831550)。据财报显示,2017年成大生物差旅及市场调研费用合计为111996700.94元,销售人员为226人,人均约为49.55万元。研发支出金额为5166.59万元,技术人员为230人,人均研发费用为22.46万元。2017年成大生物研发投入与营业收入之比为4%。长生生物的人均推广费用为竞争公司成大生物的47倍。另据长生生物的年报,其技术研发人员153人,研发投入金额为122213262.81元,人均研发费用为79.73万元,相比人均2300多万的销售推广费用,可谓九牛一毛。长生生物研发人员和投入,来源:2017年报钛媒体在对比国内多家生物企业的年报后发现,总体来说,疫苗企业在技术研发投入的方面,金额和占比都十分有限。也可以看出疫苗这个行业,也并不是高技术壁垒产业,更多竞争都在行政和公共渠道资源的争夺上。针对大幅增长的原因,康泰生物财报中提到,“大幅增加的原因主要系销售模式变更所致。直销模式下,康泰生物二类疫苗主要通过授权推广商在指定区域内提供疫苗推广服务的方式销售,应付推广商的销售服务费以及完成任务奖励款相应大幅增加。”销售模式变更指的是,在2016年4月23日《国务院关于修改〈疫苗流通和预防接种管理条例〉的决定》颁布实施后,康泰生物从2017年1月1日开始由“经销为主、直销为辅”的销售模式转变为“直销模式”。这一条例修改的背景是2016年发生的山东济南非法经营疫苗系列案件,在该条例修改后的答记者问中提到,“针对山东济南非法经营疫苗系列案件暴露出来的第二类疫苗流通链条长、牟利空间大等问题,《决定》删除了《条例》原有的关于药品批发企业经批准可以经营疫苗的条款,不再允许药品批发企业经营疫苗。同时明确规定,疫苗的采购全部纳入省级公共资源交易平台;第二类疫苗由省级疾病预防控制机构组织在平台上集中采购,由县级疾病预防控制机构向生产企业采购后供应给本行政区域的接种单位。”目前中国的疫苗分为两大类进行管理。一类疫苗是政府免费向公民提供的疫苗,我国的一类苗主要有乙肝疫苗、卡介苗、口服脊髓灰质炎减毒活疫苗等;二类疫苗则由公民自费并且自愿接种的疫苗,肺炎疫苗、水痘疫苗、口服轮状病毒疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗、风疹疫苗等属于二类疫苗。一类疫苗由于是政府采购,因此价格差别不大,而且毛利率低;而二类疫苗则可以由市场定价,流通方式常常是生产厂家——经销商——省疾控——市疾控——县疾控——接种点。此次条例修改后,原本的疫苗经销商换身成为具备资质的经营推广商,高额营销费用也因此发生增长。钛媒体在查看了长春高新、上海莱士等企业的2017年年报发现,这些企业均在2017年,因为销售模式的变化而增加了大额营销费用。但是令人费解的,采购纳入公共集采和行政供应后,为何疫苗生物企业的销售费用不降反升?“污点企业”如何拿到生产许可?钛媒体注意到,长生生物在7月22日晚间发布的《关于深圳证券交易所关注函的回复公告》,针对深交所提出的四个问题进行回答,其中还提到,“截至本公告披露日,仅有包括公司在内的两家公司取得四价流感病毒裂解疫苗的生产许可,市场竞争格局良好。”也就是说,长生生物还将继续生产四价流感病毒裂解疫苗。此次因《疫苗之王》浮出水面的杜伟民,曾出现在长生生物股东名单中,现在的身份是深圳康泰生物实际控制人,深圳康泰此前也曾陷入疫苗危机。康泰生物成立于1992年,从默沙东公司引进“基因工程乙肝疫苗(酵母重组)”生产技术后于1995年正式投产。2003年,康泰生物完成股份制改造,2008年在产权交易所,杜伟民购买了康泰生物的大部分股份,持有股权54.46%,成为康泰生物的实际控制人。2009年之后,国有投资方相继通过转让的方式退出,康泰生物彻底变成一个民营企业。2013年,康泰生物卷入婴儿接种乙肝疫苗致死事件,财新曾发文指出,“深圳康泰乙肝疫苗疑似致死案例,据不完全公开报道,涉及多例。2010年,三明市明溪县1名出生32天的婴儿接种乙肝疫苗和卡介苗后第五天,脑内出血死亡。2005年,南平市一新生儿接种乙肝疫苗后突发淋巴管瘤,经调查接种的乙肝疫苗均为重组(酵母)乙肝疫苗,由深圳康泰提供。”但在2014年1月,乙肝疫苗问题调查结果认定2013年乙肝疫苗事件属于偶合事件,并决定恢复康泰生物相关疫苗的使用。康泰生物在7月22日晚间发布的公告中澄清《疫苗之王》存在多处事实不符时还提到,“2013 年疫苗事件发生后,部分媒体曾对公司进行了不符合实际的报道。”并在公告中表示,“康泰生物已累计生产超过 10 亿剂乙肝疫苗用于接种预防乙型肝炎,接种人群超过 3 亿人,从未因疫苗质量引起不良反应,安全稳定,保证了中国乙肝防控工作的顺利实施。”为何在疫苗行业中存在“污点”的企业仍然能拿到生产许可,并且能发展成为中国疫苗市场的巨头呢?耐人寻味的是,2015年,国家食品药品监督管理局药品审评中心原副主任尹红章被判受贿罪,钛媒体在查阅判决书后发现,其中提到深圳康泰旗下全资控股子公司北京民海生物科技有限公司杜某以及疫苗审批过程中行贿,“由于当时其公司有几个疫苗正在审评中心审评,所以其想讨好尹红章,希望他在审批方面不要为难其公司,故其分两次给尹红章送钱共计47万元。”杜伟民似乎并未受到此案件影响。据媒体调查发现,杜伟民控制的另一疫苗生产厂家江苏延申公司生产的狂犬疫苗,曾因造假被国家药监局勒令停产。江苏延申疫苗造假案曾被列为江苏省危害食品、药品安全犯罪十大案例之首,法院判决江苏延申公司构成单位犯罪,公司被判处罚金300万元,总经理陈大羔被判处有期徒刑三年。国际上是如何严惩“问题疫苗”的?长生生物今年被爆的此次危机如何处理尚无定论,但在去年的重大安全事故中,仅被处以344.29万元罚款被认为与其造成的恶劣影响相比太过微弱。日本、美国、英国,都发生过相似的“疫苗危机”,在这些危机中,他们探索出了一套机制来重塑民众对于疫苗的信任。曾有人在网络上整理了一份下述的表格:对比国外的巨款罚款,长生生物344.29万元罚款实在难有说服力,图片来源网络钛媒体编辑还搜集整理了其他国家关于类似问题的处理,作为参考:1996年,日本生产的乙肝疫苗中,因为使用了艾滋病和肝炎患者的血清作为原料,致使部分接种疫苗的人患病。事发后,日本厚生省及生产厂家并没有告知公众,并联合掩盖真相。这一事件引发长达十几年的追踪。直到2011年1月底,患者的补偿金额才达成一致:死亡、肝癌、重度肝硬化者3600万日元,轻度肝硬化者2500万日元,慢性肝炎1250万日元,乙肝携带者50万日元;乙肝携带者日后做检查产生的医疗费和交通费由国家负担……赔偿总金额达3.2万亿日元,约合390亿美元,这成了日本历史上涉及人数、金额最多的国家赔偿案。感染型艾滋病患者通过上诉,明白了在体制中制约腐败的重要性,这次疫苗事件作为契机,日本形成了一个广泛的群众性运动:以第三方立场监督政府与企业之间的不正常关系,以及普通民众的政治性活动参与。20世纪80年代,美国爆发白百破三联疫苗不良事件,矛头直指疫苗生产企业和接种服务者。由于不良反应受到伤害、向疫苗生产商提出的索赔金额已高达35亿美元。为了应对因疫苗案件产生的连锁反应,美国政府于1986年出台了《国家儿童疫苗伤害法案》(NCVIA),用以帮扶接种疫苗导致的残疾甚至死亡索赔无门的儿童家庭。1990年美国疾病预防和控制中心(CDC)与美国食品药品监督管理局(FDA)的CBER依据NCVIA联合建立了疫苗不良事件报告系统VAERS,专门收集已批准上市疫苗引起的不良事件方面的信息。“美国的NVICP已经实施近30年,而我国这方面还几乎是空白,为了受伤害的儿童的家庭及时得到赔偿,我国的相关部门能否早日制定、通过相关法律?!”王守业在2013年写下的这段话,如今却依然适用。(本文首发钛媒体,作者/付梦雯,编辑 /李小年,钛媒体编辑王糈对此文亦有贡献)参考文章/推荐阅读:《长生生物科技股份有限公司 2017 年年度报告》《长春长生疫苗事件总结》《毛利率达91.59%的“疫苗之王”,和从长生生物走出的疫苗界“三巨头”》《【封面报道】浪尖上的深圳康泰》《长春长生疫苗事件后,每个人都该知道的 7 个答案》《美国监管疫苗启示录》每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

巴菲特“护城河”是完美战略?—剖析全球六大科技巨头的战略框架

作者:Ben Thompson编译:36氪(ID: wow36kr)来源:本文翻译自 stratechery.com原文链接:http://suo.im/5jtvcu巴菲特1993年在致股东的信中,第一次提出了“护城河”概念。他认为:公司本身等同于“城堡”,而城堡的价值是由“护城河”决定的。“护城河”的建设需要卓越的管理技巧。供应商的差异化与网络效应的外部化程度之间的关系,形成了一个有效的护城河的地图。这篇文章结合六大巨头公司(Facebook、谷歌、亚马逊、Netflix、苹果和微软)的供应商差异化和网络效应的情况,提出了一个分析公司护城河,制定战略的框架,希望能够为你带来启发。《科技公司的两种哲学》这篇文章的潜在意思是,聚合者和平台之间存在着差异,这里是关键的部分:苹果和微软这两家“头脑自行车”公司成立的时间,只相隔一年,而且几十年来商业模式大致相似:当然,微软销售软件,而苹果销售软件差异化的硬件,但这两家公司的核心都是个人电脑公司,进而也是平台。另一方面,谷歌和Facebook是互联网的产物,互联网不是通向平台的,而是通向聚合者的。虽然平台需要第三方发挥作用,并通过创建生态系统来构建护城河,但聚合者凭借其固有的实用性,来吸引用户,随着时间的推移,供应商如果希望触达用户,就别无选择,只能遵从聚合者的规则。这种区分并不完全令人满意。首先,无论如何定义聚合者和平台,它们的能力最终取决于用户群体的规模和强度。此外,谷歌和Facebook的业务也具有平台的特征,而苹果在控制应用商店方面,也具有聚合者的特征。此外,像亚马逊或Netflix这样的公司又是怎样的呢?在后续的每日更新中,我将前者归类为一个平台,将后者归类为一个聚合者,但显然,两者的业务和供应商关系都与谷歌和Facebook或苹果和微软截然不同,尽管它们都是通过拥有客户关系获得主导权的。毫无疑问,拥有客户关系这一点仍然至关重要:这是聚合理论的关键。然而,如何将客户关系的所有权转化为持久的护城河,要取决于两个不同属性的相互作用:供应商的差异化和网络效应。1、供应商的差异化想想我上面提到的六家公司: Facebook、谷歌、亚马逊、Netflix、苹果和微软。这些公司在供应商差异化方面(以及相对于供应商的权力),这些公司覆盖的范围很广。Facebook将供应商商品化的程度比任何公司都高:《纽约时报》的一篇文章与BuzzFeed的小测试、你侄女最新的照片或广告没有什么不同。谷歌对现有的内容供应商的尊重程度略高,但并不多;无论搜索结果的来源怎么样,搜索结果的呈现方式都是相同的(尽管谷歌越来越多地根据内容类型呈现不同的结果)。亚马逊有点难以分类——这在某种程度上是因为“万物商店”这个的名称——但一般来说,品牌的重要性,远不如它们在有限的货架空间世界中的重要性,很少有人意识到,他们是从占亚马逊销售额一半以上的第三方商家那里购买了东西。差异化对Netflix更为重要,特别是在获取新用户方面;尽管如此,用户仍在与Netflix进行交易,而且他们使用流媒体服务的时间越长,他们就越是会先打开Netflix,然后寻找要观看的内容,而不是相反。苹果首先通过其集成体验吸引并留住用户,但如果没有第三方应用,这种体验很快就会被抛弃。微软传统上的成功,完全是因为它的生态系统,不仅仅是应用程序,还有整个增值分销商、系统集成商等等。极端的情况表明: Facebook可能会在一夜之间失去其所有的第三方内容提供商,但它仍然是一项引人注目的服务。但是,微软如果没有第三方……嗯,我们已经看到了Windows Phone的境遇。2、网络效应考虑这种层次的另一种方式,是根据与用户相关的网络效应。网络效应的概念是,额外的用户会增加商品或服务的价值。事实上,所有的这些公司都依赖于网络效应。然而,网络效应的类型,以及网络效应直接改善公司核心产品的程度(我称之为“内部化”与“外部化”网络效应)有很大不同:从而就又有一个谱:对于Facebook来说,重要的网络效应是用户——社交网络最重要的功能是你的朋友和家人是否在使用它。这个网络对于Facebook来说,完全是内在的。谷歌有其自身的网络效应,但它们对用户本身的关注较少,对数据的关注较多:更多的人搜索可以获得更好的搜索结果,这是因为谷歌建立了一个系统,可以无情地收集、分析和迭代数据。和Facebook一样,谷歌的网络效应在很大程度上是谷歌内在的。亚马逊的网络效应更为微妙:在某个方面,你在亚马逊上购物,可以通过排名、评论和数据反馈循环等方式改善我的体验。不过,同样重要的还有两个额外的影响:第一,在亚马逊购物的人越多,供应商就越有可能进入亚马逊的平台,为每个人增加商品的选择。换句话说,亚马逊是一个双边网络,特别是当它变得更像是一个商业平台而不是零售商时。还有一个因素:亚马逊难以置信的服务,依赖于数千亿美元的投资;这种固定成本投资必须由客户在某个时候承担,这意味着客户越多,单个客户承担的固定成本就越少(这通过较低的价格和更好的服务间接体现出来)。Netflix和亚马逊很像:在制作节目、下架节目、推荐、评级等方面肯定存在数据网络效应。然而,Netlix未来竞争优势的一个重要组成部分在于其投资新节目的差异化能力;这种投资能力是由公司庞大且仍在增长的用户群体驱动的,这是额外的用户最大化受益于已经使用该服务用户的方式。苹果当然受益于庞大的用户群体,通过这些用户群体可以分摊其产品的大量固定成本,但在这一方面,最重要的是开发商和用户的双边网络。平台上的用户越多,开发人员就越多,就增加了平台对每个人的价值。微软与我前面提到的关于其生态系统扩展的观点是一致的,它具有最“外部化”的网络效应:例如,Windows本身几乎不产生网络效应( Office是另一个故事),但是Windows之上的生态系统产生了有史以来最大的网络效应之一。在这一点上,你可能已经注意到这两个谱的分布情况大致相同:我不认为这是巧合。3、护城河地图这两个谱分布在两个正交轴上,会是这样的:供应商的差异化与网络效应的外部化程度之间的关系,形成了一个有效的护城河的地图。再次整理一下这六家公司的位置:Facebook已经将其网络效应完全内部化,也将其内容供应商商品化,并且没有动机去分享广告收益等方面的动机。谷歌同样将网络效应内部化,并将其供应商商品化;然而,鉴于其供应来自第三方,谷歌确实有更多的动机来维持这些第三方(这有助于解释为什么谷歌的场外广告产品总是远远优于Facebook )。Netflix和亚马逊的网络效应部分内部化,部分外部化,同样,两家公司都有差异化的供应商,这些供应商仍然非常以来亚马逊和Netflix掌握的客户关系。与此同时,苹果和微软在各自的平台上拥有最具差异化的供应商,这是有道理的,因为这两个公司在很大程度上都依赖于外部化的网络效应。“必须拥有”应用程序最终会为平台带来好处。思考这些公司置身于护城河地图之外时会发生什么,同样有用。4、失去护城河从苹果和应用程序开始:1997年8月,刚回到苹果的史蒂夫·乔布斯( Steve Jobs )登上了波士顿Macworld大会的演讲台,非常谦逊:首先,他谈到苹果需要Adobe,然后他宣布与微软达成协议,要求微软投资苹果,并为Mac开发至少五年的Office。接下来是比尔·盖茨( Bill Gates )通过卫星显示在乔布斯头上露齿而笑:我在2013年写道,我相信这次经历,导致苹果在iPhone和iPad方面做出了糟糕的战略选择:苹果再也不想让供应商变得过于强大。然而,苹果多年来忽视了开发者构建强大的生产力应用程序的商业模式需求,而这些应用程序本来可以将iOS设备与Android设备区别开来。可以肯定的是,苹果已经做得非常好了:它的开发者生态系统足够强大,足以让公司的产品脱颖而出。不过,我仍然相信,如果苹果考虑到上述的护城河地图,它的护城河可能会更深:像iOS这样的平台的网络效应大多是外部化的,这意味着高度差异化供应商是深化护城河的最佳手段;不幸的是,苹果长期以来都没有考虑到合适的商业模式。地图的另一边,是后iPhone时代的运营商:无论是在服务还是固定成本分配方面,运营商都具有强大的网络效应。然而,iPhone作为一个高度差异化的供应商的出现,严重削弱了它们的利润潜力。突然,客户开始根据他们喜欢的手机是否支持来选择他们的运营商;如今,每个运营商都支持iPhone,但达到这一点的过程意味着运营商对增值服务的梦想彻底破灭,并且在覆盖率和价格等资本密集型因素上的竞争也更加激烈。5、方向还是背景?值得注意的是,护城河地图可以在两种形式上发挥作用:一是指引方向,另是为已经发生的事情提供参考背景。我不太确定哪一个能够最好地描述护城河地图的作用。以苹果和应用程序为例,我绝对相信,如果苹果充分认识到供应商差异化与网络效应之间的互动关系,它可以做出不同的战略选择。另一方面,人们可以提出一个非常有力的理由,即一个公司的供应商差异化的程度可能源于其所涉及的网络效应:例如,Facebook和谷歌将供应商商品化可能是不可避免的,或者亚马逊和Netflix不得不在压制供应商的同时,同时追求差异化的供应商。然而,始终可以肯定的是,没有一个完美的战略:这取决于具体情况。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

百亿元级证券私募沉浮:3年间16位玩家“消失”

作者:本报记者 吴瞬来源:中国证券报·中证网自2015年上证综指5178点以来,A股市场起起落落,数场大戏接连上演,而与之同成长的证券类私募亦风起云涌。2015年百亿元级证券类私募有28家,今年一季度为31家,虽然数字变化不大,但是名单变脸率高达57%,3年间16位玩家在名单中“消失”,而一些执着于投研的私募成为新晋成员,这些无不说明私募行业的激烈竞争与残酷。名单大变脸“这两年市场变化太快,2017年的蓝筹市我们没有及时转换过来,2018年整个私募行业绝大部分在亏钱,出现客户赎回、管理规模下降再正常不过。”某大型私募人士告诉中国证券报记者,他们公司在2017年退出了百亿元级私募名单。据中国证券报记者了解,在2015年以来的历次市场调整与风格切换之中,不少百亿元级大型私募由于难以适应短期内的巨大变化,业绩出现持续性亏损。对于私募而言,业绩代表一切。据格上研究中心统计,截至一季度,管理规模超过百亿元级的证券类私募管理人共31家,相比2015年的28家,绝对数量仅增3家。但3年间百亿元级私募名单大幅变动,与2015年相比,目前仅有12家管理规模依旧在百亿元以上。出局者大致分为三类:既有选择“私转公”的,也有因违规被罚的,更多还是因业绩表现不佳导致规模大幅缩水。与此同时,有19家机构在市场考验下脱颖而出,迈入百亿元级私募行列,述说着私募行业“物竞天择,适者生存”法则。在不断变迁的市场中,通常每家规模达到百亿元级的私募都不简单,基本形成了完备的团队和成熟的投资理念。但在近3年波动较为明显的市场中,半数以上私募从名单中出局,为何它们如此“脆弱”?“规模与成熟的投资理念和策略没有绝对正相关关系。牛市中很多百亿元私募是资金‘催熟’的,不能线性地认为他们的投资能力有多高。很多人认同一句话:牛市里大家都是‘股神’,熊市来了才知道谁在‘裸泳’。”钜阵资本投资副总监钟恒说。在钟恒看来,市场缺乏对私募的甄别能力是一些百亿元级私募出局的重要原因。“私募与公募不同,最主要差异在于透明度。普通投资者可以从基金业协会、基金公司网站了解基金的具体情况。但私募的很多信息无法及时、充分地获知,即便有机会与基金经理面对面交流,也不知道他们具体的操作和持有标的情况。在2015年大量资金涌入的环境下,投资者的选基标准多数是谁的净值涨得快,资金就涌向谁。这导致2015年大调整后,业绩不好私募遭遇赎回,业绩坚挺或者净值修复较好的私募受资金追捧。因此,百亿元级私募名单变化显著是必然的。”比拼耐力对于近3年来百亿元级私募名单的变化,尤其是持续保持规模在百亿元级以上的星石投资、景林资产等12家私募,其稳定的投资业绩以及风格都颇引人关注,他们堪称私募界的“耐力型选手”。那么规模不断扩大的“耐力型”私募到底具备了哪些特质?一些成立期限超10年的私募机构给出了自己的答案:随着A股市场逐步成熟、制度不断完善,投资者结构持续优化,创造超额回报越来越难,获得稳定的业绩回报需要团队合力、与时俱进的投资方法和严格的风控体系。在如何保持稳定的投资能力上,星石投资首席执行官杨玲表示,“我们的投研团队采用‘研究员——基金经理助理——行业基金经理——基金经理(板块类别)——基金经理(全行业)’的阶梯式机制。在成为全行业基金经理前,个人要长期对特定行业板块进行跟踪。这种机制下,个人可经历完整的牛熊历练,而团队可实现全行业覆盖。”钟恒表示,成为“耐力型”百亿元级私募,一是要具备成熟、稳定的投资理念和策略;二是必须有独立思考能力,不易受外界干扰;三是想与做保持一致,即言行一致;四是有强大的投研体系;五是有完善的风险管理体系,这一点在资金量越来越大的过程中变得更为重要。“私募需要舍得投入成本进行合规建设,方能成为大浪淘沙中的幸存者。目前的百亿元级私募无一不注重合规。不合规的私募即使做大,迟早也会被清理出历史舞台,这在过去两年无论在国内还是在国外已有例可循。”杨玲说。根据目前的行业生态,私募“强者愈强”的态势继续上演。一方面,大型私募有管理大资金的能力,大型配置型资金要找大型资金管理人,这类资金来自银行、企业、家族;另一方面,大型私募一般伴随着明星基金经理效应,销售机构募资难度较小,如之前某大券商推出的明星私募FOF基金,便是利用明星基金经理的卖点吸引了大量资金申购。据中国证券报了解,目前已出现管理规模超千亿元级私募,迅速增加的规模迫使一些巨型私募不得不控制销售节奏和规模。“我们现在管理的钱足够多,基金经理并没有太大意愿继续做大规模。”一位来自巨型私募的人士表示,他们已不再接受申购。“新百亿”屡现不同于之前牛市中出现的百亿元级私募,在这几年市场环境不佳的背景下,同样有私募向百亿元级私募名单进发。格上研究中心数据显示,仅在2017年就有源乐晟等11家私募新晋百亿元级私募名单,业绩是其规模增长的主要驱动因素。源乐晟方面指出,成立10年,源乐晟在不同特征的市场中通过调仓、精选个股、严格止损跨越牛熊,表现出中低风险、高收益的业绩特征。“战略性机会一定来自对最本质的基本面(大趋势和大格局)的理解。2017年我们取得收益的主要原因是把握住了对经济和盈利周期的机会,同时对各产业景气度和产业格局(龙头集中趋势)做出前瞻性判断。”一季度新晋百亿元级私募明达资产董事长刘明达早在2014年指出,之后两三年的A股市场,绩优蓝筹股会变成稀缺品,蓝筹股将普遍出现估值溢价。2016年底刘明达进一步提出“寡头时代”的观点,即供给侧改革、环保监察标准和执行力提升等政策的累积和叠加,有利于“寡头”型企业通过市场竞争获得行业绝对领先的市场份额及利润份额,这些公司成为明达资产的主要配置品种,明达资产也因此在2017年为投资人取得优异的投资回报。与明达资产和源乐晟类似,近两年在弱市情况下取得不错业绩回报的公司都在规模上持续增长,而业绩较差私募的规模只能持续萎缩。同时,从这两年的私募行业发展来看,“二八分化”趋势持续,投资业绩好、市场影响力大的知名私募受资金追捧,呈现资金集中效应,这也是一些新晋百亿元级私募的特征。钟恒表示,他们在研究私募或者公募的时候更多关注的是在震荡市和熊市里的alpha和风险控制能力。事实上,除自身投研能力外,极端行情是考验百亿元级私募风控能力的“试金石”,此时能否有效控制回撤直接决定私募能否长期存活。如果回撤失控,即使没有触及清盘线,也有可能因回撤幅度过大引发投资者赎回踩踏,而这也是部分大型私募最终从百亿元级私募名单中“消失”的原因。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

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真正的高手,在于稳定性与可持续性!(期货股票交易员推荐阅读)

一日拱一卒功不唐捐这是一个发生在一百年前的故事。截止到1911年12月,没有哪个地球人到达过南极点,所以这是一百年前所有最伟大的探险者、所有最有探险精神及梦想的人最想做到的事情。最后是两个竞争团队打算完成这项创举,一个是来自挪威的阿蒙森团队,另一个是英国的斯科特团队,他们都想率先完成这个从来没有人完成过的事情,到达南极点。他们出发时间是差不多的。这是因为这个世界上从来竞争都非常激烈,当有一个大的机会的时候,没有可能只有你看到了,基本是差不多时候有一帮人看到了,这跟其他无数场合的竞争都很像。所以这两支团队差不多都是1911年10月在南极圈的外围做好了准备,进行最后的冲刺。结果阿蒙森团队在两个多月后,也就是1911年12月15日,率先到达了南极点,插上了挪威国旗。而斯科特团队虽然出发时间差不多,可是他们晚到了很多,他们晚到了一个多月,这意味着什么?这就是成功跟失败的区别:阿蒙森团队作为人类历史上第一个到达南极点的团队会永载史册,获得一切的荣誉,而斯科特团队他们虽然经历了一样的艰难险阻,但是晚了一个多月,没有人会记住第二名,大家只知道第一名。但这个故事并没有这么简单,你不光要到南极点,你还要活着回去。阿蒙森团队率先到达南极点之后,他们又顺利地返回了原来的基地。而斯科特团队晚到了,他们没有获得荣誉。而且更糟糕的是,他们因为晚了,回去的路上天气非常差。他们在回去的路上不断地有人掉队,最后他们没有任何一个人生还。斯科特团队不但没有完成首先到达南极点的目标,而且全军覆没,这已经是生与死的区别了。那么是什么造成这么重大的区别,不光是成功与失败的区别,而且是生与死的区别呢?对这个事情进行研究,可能对我们做事会有些帮助和启发。首先,去南极探险,不光是需要人,还需要物资,事后有人总结分析两个队的策略和两个队的准备,可以看到非常重要的区别。阿蒙森团队物资准备非常非常充分,他们是三吨的物资。而斯科特团队准备的东西少,他们只有一吨的物资。一吨的物资够吗?如果你在过程中不犯任何错,完全不犯任何错的话,刚好够。这是多么可怕的事情,理论上可行,但现实中碰到很大的压力、碰到很大的未知困难,你不可避免地会动作走形,会犯很多错。所以,当你的计划定得太紧的时候,其实是非常非常危险的。而阿蒙森团队做得非常好,他们准备了三吨的物资,这些物资有极大的富余量。他们充分预知到环境的困难,做好充足的准备,给自己留下了犯错的空间。事实上,他们碰到的环境是差不多的,最后两个团队却有截然不同的结果,这个是非常值得研究的。阿蒙森团队的成功经验,最后可以总结成一句话:不管天气好坏,坚持每天前进大概30公里。在一个极限环境里面,你要做到最好,但是,更重要的是,你要做到可持续的最好。相反,斯科特团队从他们的日志来看,是一个比较随心所欲的团队,天气很好就走得非常猛,可能四五十公里甚至六十公里。但天气不好的时候,他们就睡在帐篷里,吃点东西,诅咒恶劣的天气,诅咒运气不好,希望尽快天转晴,尽快能够前进。事后总结,这两种做法很可能是他们最大的区别。不管环境好坏,不管容易与否,坚持每天前进三十公里。不管是到达南极点还是从南极点顺利返回。这是一个非常重要的区别。阿蒙森团队于1912年1月25日全部返回营地。这个日子和他3年前计划的归程一天不差,是巧合也是奇迹。后来有人评价阿蒙森的成功是因为好运,他的回答是:“最重要的因素是探险的准备如何,你必须要预见可能出现的困难,遇到了该如何处理或者如何避免。成功等待那些井井有条的人——人们管这个叫做好运气。对于那些不能预见困难并做出及时应对的人来说,失败是难以避免的——人们称这个为坏运气。”这个故事还有一些细节也值得我们思考。(1)斯科特团队用的是矮种马来拉雪橇,而阿蒙森团队用的是爱斯基摩犬。阿蒙森团队足足准备了97条爱斯基摩犬,阿蒙森认为只有爱斯基摩犬才是南极冰天雪地中的最佳选择。相比而言,马更强壮,开始的时候走得更快,但马不够耐寒,走到半路都冻死了,最后只能靠人力来拉雪橇;爱斯基摩犬虽然走得慢,但能在很冷的条件下生存,从而保证了行进速度。(2)阿蒙森为了极地探险,曾经和爱斯基摩人生活了一年多时间,就为了跟他们学习如何在冰天雪地里生活、求生等。(3)阿蒙森的计划非常周详,连午餐也作了特别的安排。他使用了一种新设计的保温瓶,在每天启程前早餐时,便把热饭菜装在保温瓶里。这样午餐可以在任何时间吃,既节约燃料,又省时间。而由于需要扎营生火,斯科特团队吃顿午餐要多花1个小时。阿蒙森的队员时常坐在雪橇上,一边欣赏极地的奇异风光,一边嚼着暖瓶里的热饭,而且还有休假:星期天哪怕再适于行路,阿蒙森也不改变习惯。二通盘无妙手“通盘无妙手”是一个下棋的术语,原话叫做“善弈者通盘无妙手”——也就是说很会下棋的人,往往一整盘棋你是看不到那种神奇的一招,或者力挽狂澜的一手的。这有点违反我们的直觉,为什么是这样呢?(1)下棋的“通盘无妙手”韩国有一位围棋选手叫李昌镐,是围棋界的世界级顶尖高手,下围棋的人都知道他。李昌镐16岁就夺得了世界冠军,被认为是当代仅次于吴清源的棋手,巅峰时期横扫中日韩三国棋手,号称 “石佛”,是围棋界一等一的高手。李昌镐下棋最大的特点,也是最让对手头疼的手法,就是从不追求“妙手”,而是每手棋,只求51%的胜率,俗称“半目胜”。通常,一局棋下来,总共也就200-300手,即使每手棋只有一半多一点的胜率,最多只要一百多手,就能稳操胜券。也就是说,只要每一步比对手好一点点,就足够赢了。李昌镐曾对记者说:“我从不追求妙手,也没想过要一举击溃对手。”世界排名第一的棋手,居然只追求51%的胜率,让很多记者和业内人士都觉得不可思议。这恰恰是高手的战略,所谓的“妙手”,虽然看起来很酷,赢得很漂亮,但存在一个问题——给对方致命一击的同时,往往也会暴露自己的缺陷。正所谓“大胜之后,必有大败;大明之后,必有大暗”。而且,“妙手”存在不稳定和不可持续性,无法通过刻意练习来形成技能上的积累,一旦“灵感”枯竭,难免手足无措。正如守卫一座城池,只靠“奇兵”是不行的,终归要有深沟、高垒的防护。而与之相比,“通盘无妙手”看似平淡无奇,但是积胜势于点滴、化危机于无形,最终取得胜利是稳稳当当的,体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。真正的高手是不太会去做这些看起来风光无限的事情,因为他们懂得“善弈者通盘无妙手”。那些看起来很风光的事情,其实风险很大,失误率高,一次失误后果就很严重。巴菲特的合作伙伴芒格说,如果我知道自己会死在哪儿,那我一辈子不去那里就好了。这类人他们站在全局的高度来看问题,提前防范危险,消除隐患,把威胁化解于无形。(2)台球的“通盘无妙手”如果你打过或看过斯诺克台球比赛应该知道,它是这样的一项运动:台子上有各种不同颜色的球,代表不同的分数,两个人按照规则轮流击球。而且只要球进了,就可以一直打,直到自己打丢了一颗球,就换对方上场击球。最后看谁得的分数多。所以,斯诺克台球比赛非常重要的就是保持自己击球的连续性。在打球的时候,球手一定要对整盘球的形势有整体的分析和规划,并且每一杆击球都要为下一杆做好铺垫,这样才能打得比较顺,否则就是自己给自己制造麻烦。于是纵观斯诺克的历史,有两类球手是非常顶尖,经常拿下大赛冠军的:1)球手天赋极佳,击球特别准,即使对别人来说难度很高的球他也能打进。虽然整体控制局势的能力稍差,可能在局面上给自己“挖坑”,但由于自己总能超水平发挥,打得别人没办法,所以也能夺得冠军。2)球手对局面的掌控非常完美,每一杆每一次计算都非常到位,给后面留了很多的余地和铺垫。看这种人打球你会发现他很少有那种难度很大,非常精彩的击球,但他经常不知不觉、波澜不惊地就赢下了比赛。这样的球手也能获得大赛的冠军。不过,这两类顶尖选手有一个最大的区别——后一类球手职业生涯的长度往往比前一类要长得多。而前一种天赋型的选手,往往会在巅峰期的几年里非常耀眼,但下滑也会很快,过了一阵就会淡出公众的视野了。(3)守门员的“通盘无妙手”大家都知道,在足球场上,守门员是个非常重要的位置。但外行看守门员的水平,往往会在意那些特别精彩的扑救,比如飞身一跃把一脚势大力沉的射门扑出去,这确实非常精彩;但是懂业务的人评价一个守门员,其实是看他是否能把问题化于无形。比如历史上一些伟大的足球守门员,其实都是后防线的指挥家。他会观察对手的进攻路线和模式,然后帮助整条后卫线做好整体规划,把很多问题消解在无形中。所以,你在场上不会看到他们经常有超水平发挥的精彩扑救,主要是因为他们早就杜绝了隐患,把对方有威胁的射门化解在了无形中。这才是一个足球守门员的高境界。(4)医者的“通盘无妙手”中国有句古话:“善战者无赫赫之功,善医者无煌煌之名。”这两句意思是说:“善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩,而好的医生没有很大的名声。”扁鹊是春秋战国时的名医,他有两个哥哥,三兄弟都精通医术。魏文王曾问扁鹊:“你们家兄弟三人,都精于医术,谁的医术是最好的呢?”扁鹊回答:“大哥最好,二哥差些,我是三人中最差的一个。”魏王不解地说:“但是你的名气却是最大的啊。”扁鹊解释说:“大哥治病,是在病情发作之前,那时候病人自己还不觉得有病,但大哥就下药铲除了病根,使他的医术难以被人认可,所以没有名气,只是在我们家中被推崇备至。我的二哥治病,是在病初起之时,症状尚不十分明显,病人也没有觉得痛苦,二哥就能药到病除,使乡里人都认为二哥只是治小病很灵。我治病,都是在病情十分严重之时,病人痛苦万分,病人家属心急如焚。此时,他们看到我在经脉上穿刺,用针放血,或在患处敷以毒药以毒攻毒,或动大手术直指病灶,使重病人病情得到缓解或很快治愈,所以我名闻天下。”魏王大悟。三结硬寨,打呆仗清朝末年,太平天国起义,太平军战斗力极强,大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击,可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里,这是怎么回事呢?曾国藩一生可以分为三个阶段:第一阶段是文人生涯,从 6 岁读书到 27 岁中进士,一直做到大学士,是当时的学术领袖;第二阶段是军人生涯,太平天国运动中,自己组建湘军,缠斗 13 年,愣是把悬崖边上的大清王朝拉了回来续了命;第三阶段是引入西方科学文化。他组织建造了中国第一艘轮船,建立了第一所兵工学堂,引入第一批西方书籍,送出去第一批留美学生。前后两阶段都是文人的事,但一介书生怎么战胜当时战斗力爆裂的太平军呢,这是个有趣的战略研究。不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家,其实恰恰相反。在他带领湘军之前,并没有多少带兵打仗的经验,也不懂什么用兵之道。之所以能赢,其实就六个字——结硬寨,打呆仗。曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接,即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击,而是每到一个地方就在城外扎营,然后挖战壕、筑高墙,把进攻变成防守,先让自己处于不败之地。太平军是非常骁勇善战的,总想跟湘军野战,而湘军就是守着阵地不动,就算太平军再能打,碰到这种路数,也是毫无办法。只要一有时间,湘军就开始不停地挖沟,一道又一道,直到让这个城市水泄不通、断草断粮,等到城里弹尽粮绝之后,再轻松克之。就这样,一座城接着一座城,一点一点地挖沟,一步步地往前拱,就把太平天国给拱没了。湘军每打一个城市,都不是用一天两天,而是用一年两年,大部分的时间都在挖壕沟。当时的湘军看起来更像是一个施工队,被湘军攻打过的城市,如安庆、九江等,城外的地貌都被当年所挖的壕沟改变了。湘军与太平军纠斗 13 年,除了攻武昌等少数几次有超过 3000 人的伤亡,其他时候,几乎都是以极小的伤亡,获得战争胜利。这就靠曾国藩六字战法:结硬寨,打呆仗。《孙子兵法》中说:“先为不可胜,以待敌之可胜。” 所谓 “结硬寨,打呆仗”,简而言之,就是先占据不败之地,然后慢慢获得细小优势。曾国藩是一个爱用“笨”方法的人,他不喜欢取巧的东西,也不相信什么四两拨千斤的事情。因为胜利果实从来不是强攻出来的,而是它熟透了,自己掉下来的。《孙子兵法》里说,“胜可知,而不可为。”美团王兴在接受采访时对记者说:“多数人对战争的理解是错的,战争不是由拼搏和牺牲组成的,而是由忍耐和煎熬组成的。”无论是战争、商业还是个人层面,道理都一样,要想走出困境或者取得胜利,靠的都是耐心,而不是某个突发性的、奇迹般的胜利。很多时候,你只需要按部就班地做好自己该做的事,等时机来临时,一切都会有所改变,只是在那之前,你必须要有足够的耐心。四结语最后,我希望能和你一起,记住这些精彩的故事,汲取前人留给我们的经验教训:无论外界环境优劣、不管运气好坏,都不怨天尤人,按照自己的计划,稳扎稳打,步步为营,每天进步一点,到来年这个时候再回头来看,你就会发现,你已经走出了很远的距离。林肯有句话说得好:我走得慢,但我绝不退后。真正的高手,在于稳定性与可持续性!金融交易的境界场上,也是同理!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

投资世界的七个维度,很有深度!

导读:对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。曾经的两部大片,《超体》、《星际穿越》,都在通过量子物理的世界,试图扩展观众理解世界的维度,虽然理解量子物理不同的维度对日常的生活并没有“实际”意义,毕竟我们不能回到昨天去购买一张今天头奖的彩票。但是对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。一投资的一维在一维世界的投资里,只有单一公司的概念,“好公司等于好投资”这一句被喊烂的口号,对涉股市未深的人有很大的迷惑作用,任何试图把投资简单化和教条化的方式最终都是以亏损为代价。在一维世界的投资中,公司的好坏代表了投资的唯一真理,一家今天好明天好后天好的公司,理应世世代代好下去。一维投资里另外一口号是“买股票就是买公司的一部分”。这句引述巴菲特的话,可没有建立在巴菲特早年作为积极价值投资者,在寻找到股价低于净资产价值的企业,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)然后购买到足够影响董事会的股份,推动公司释放之前被压制的价值。一般投资者根本不存在购买股票份额足以影响公司决策的地步。所以低于净值产的股票,也许会一直低下去。二投资的二维对于二维投资者,除了公司的概念之外,还增加了价格的维度。一个公司的股票值多少钱,每个人因为认知能力不同会各有差异。如果一个公司的股票价格与实际价值形成很大的价值洼地,并且在大多数投资心中形成了共识,那么投资者行为本身就会缩小这个价值洼地。而其他投资者会在更高的价格接货,是因为公司的价值也在资产注入或价值从塑中被一路抬高,股票的价格上涨除了公司价值被人为提升之外,是因为投资相信自己会以更高的价格卖给其他投资者,直到价值提升的的手段用尽无法吸引新增的追捧者,股票的价格会掉头走向崩塌。索罗斯的反身性就是对此种行为很好的解释。三投资的三维三维的投资世界,除了公司,价格的因素,还包括了外部环境。无论哪国的农民都不会在冬季播种,而不少投资者在好公司+好价格(好价格不完全等于便宜价格)的判断下博触底反弹的时候,迎来的往往是深套不起。这就好像农民只看气温决定播种一样,要知道秋天和春天总会有一段温度一致的时候,而秋天的寒风预示着寒冬的来临,而春天的低温是在招揽夏季的暖风。一个公司所处的行业发展阶段,而这个阶段在时代中的位置。决定着这家公司的管理层是在逆水行舟还是顺风启航,如果把乔布斯放在煤炭,钢铁这样的行业里,他还会产生现在这样的社会影响力么?四投资的四维在四维世界的投资者里,除了好公司,好价格,外部环境之外,还多了一个时间的概念。任何事物在做出选择的时候都无法逃避时间对其后果的放大。正确的行为时间是你的朋友,错误的行为,时间会折磨得你生不如死。万事俱备只欠东风,时间就是驱动事件向你所设想的方向运作的“东风”。只要持有一个企业时间足够长,那么所有能想到不能想到的黑天鹅都会飞到你的池塘里。一个公司在10年之中上涨十倍,前三年下跌,中间三年震荡,后三年涨了10倍。一个对时间有判断能力的投资者前边六年应该忙其他投资,而只在最后三年介入。投资上除了要避免做最后一个进场的接盘侠,也不要做死在沙滩上别人眼里的“前浪”。五投资的五维五维的投资者,除了公司,价格,宏观,时间之外多了一个维度叫风险。风险自身有三个维度,第一个维度是系统性风险。只要你一直做投资,那么像08年那种经济危机一定会碰到,对于这种风险并不需要有过多的恐惧,因为系统性风险是盈亏同源。除非避免进入股市,如果不是这种风险一定会碰到。风险的第二个维度是个人风险,主要是投资者本身不具备识完整的投资能力和良好的心智控制力,这需要多年的苦学和修炼,付出大量心血和学费,才能达到一个市场的平均水平。在一般领域如果平均线是50%,但是在投资领域肯定不会有50%的人在赚钱,之前看期货里有个统计,90%亏损,8%盈亏平衡,2%盈利。股票也许没那么难,但是长期盈利的比例不会超过10%。风险的第三个维度来自10%里那些盈利投资者的盈利策略。这种风险叫做成功依赖症。当投资者找到在一段时间表现优秀的投资策略那么很容易对此深信不疑并且被盈利吹胀自信。要知道一个停止的钟表一天还准点两次,投资策略的有效性在投资策略失效前,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)是很难鉴别是真有价值可以持续进化还是只符合了特定时期投资环境的产物。对于五维投资者,如何对待这三种风险,是其专业能力的有效体现。六投资的第六维投资本身是一门关于选择的艺术,如何对未来做出最好的决策,是围绕投资者日常工作的核心。而最好的选择并不一定只出现在股票市场。股票市场只是现实经济中的合格参与者通过证券交易的方式体现其内在价值变化的一个工具平台。而投资者如果真的拥有一个发现投资机遇的眼睛,那么在传统的资本市场和实体经济领域都会发现值得投资的行业或人。而全球经济分工越来越明确,独立生存的现代经济体已不存在,每个国家,行业都有千丝万缕的联系。当美国政府年中要废除存在了几十年的禁止原油出口的法案时,其已经预示着原油价格的长期下跌信号,以此延伸出页岩气和新能源两个行业的巨大利空。单单一个原油市场的信号,就可延伸出好几条不同行业和国家市场的投资策略。而这个周期触发的起点是2011年日本核危机后,日本国内核电机组全部停止,德国也宣布了其废除核能计划,除了导致釉价连跌数年,也引发了这几年的光伏,风能投资热情。拥有六维角度的投资者对市场拥有牵一发而动全局的思维能力。可以凭借单一市场的信息,延伸出在不同国家,不同市场,不同交易工具的盈利策略。并且可以用对冲手段降低总仓位风险的同时,用仓位中低比例高杠杆的交易工具把扑获的收益做大。七投资的第七维前边所写的投资1-6个维度都是从投资者作为一个主体,通过自我思维作为外部条件反射的筛选器,对外部世界进行感知。而第七个维度的投资差别,会从外部世界感知,反射回到投资者本身的内部世界。当一个投资者努力在市场过滤发掘几十倍的大牛股的时候,大牛股其实也在过滤着投资者。只要做过几年港股的人,基本都买过腾讯,一个涨了180多倍的股票。而在腾讯上赚了10倍以上的人,寥寥无几。当投资者通过各种指标,分析宏观产业趋势,与公司重要人士耐心交流,股票(投资价值)本身也许再做着同样的事情过滤着投资者。投资者的差异像每个人有不同的长相一样,独此一份。同样一个股票,有人赚有人亏,但有极少数人赚了几十倍。这极少数人,就跟市场上极少数大牛股一样,呈不规则分布。投资者通过事后归纳法总结牛股的“共同性”,大牛股同样在考验着投资者的品质,是否拥有罕见的内在品质,可以把外部的机遇通过深邃的内部世界完整的沉淀下来,是形成第七个维度差异的关键因素。就好比有的人抹牛油只涂表面一层,而极少数人会把整块牛油融化,让自体如海绵般的吸收全部精华,待冷却后自己就成了那块牛油。第七个维度,从投资者以自我为载体过滤外部世界的机遇,反射回到了外部世界通过市场机遇过滤投资者的内在品质。努力之上拼运气,运气之上拼天赋,而天赋之上拼的是内部的容量。对外部世界的感知如浮萍一掠而过,还是长期积累留存下来并反复提炼,是造成第七个维度差异的关键,看待第七个维度就好像喜马拉雅山下看山顶一样,看得到而上不去,而如何对待并追求第七个维度,唯一可以想到的是,树立崇高并长期的目标,确保一路上方向的正确性,并且脚踏实地的走好脚下的每一步。八总结独立的深度思考能力对投资者的重要性。就好比厨师要有一个对味觉敏感的舌头,外科医生要有一个镇定的双手一样必不可少。投资的七维度,每一个维度都必须作为上一个维度的叠加。理解投资的不同维度,并努力学习驾驭不同维度所需的知识,努力在实际操作过程中提炼经验,是专业投资者的日常必修课。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

被十年知己骗6000万炒股指期货亏完,他在现场情绪失控!(内有视频,引人深思)

导读:今天下午,有期乐会的会员朋友给小七发了这一条视频,小七看完后内心触动,分享给大家。👇点击看视频一熟悉股指期货的朋友们都知道,相较于商品期货,股指期货的交易过程更能叫人“心跳加速”。一手股指期货波动1个点相当于300元,波动100点相当于3万元的盈利或亏损,在期货投机者眼中,这是一个相当可观的幅度。以2014年8月前后股指期货约2100点的价格和10倍杠杆计算,6.3万元即可持有一手股指,如果按照几千万级别的资金来算(假设视频中的当事人是全仓进入),那么一天内的盈利或亏损都是数以百万千万计算的。二小七想到一句话:投机,像山岳一样古老。我们每日都接触的证券期货市场,就像一座巍峨的高山。有少数人把这里当金山银山,在这里获取财富,而多数人,也会在某些时刻,被这座大山压的透不过气来。在这场零和游戏的博弈中,不只是视频中这位已失联的借钱操作的当事人成为输家,他的行为更给身边最亲近的朋友与家人带来了巨大的悲痛。三根据一份由“中国金融期货交易所”提供的数据我们发现,股指期货上市以来的2010年-2015年,每年的交易量都在增长,在2015年达到最盛。视频中借钱做股指期货的当事人于2011年5月-2014年8月操作股指期货,也几乎是在市场相当“繁盛”的时期。然而,如果是没有经历过这段市场,大家可能都还想象不到股指期货市场最繁盛的时候是什么样子的。在期乐会FM五月主播的一篇专访中,我们曾荣幸的采访到2014年全国期货实盘大赛重量组和金融期货组的双料冠军韩剑老师,在韩剑老师的描述中,我们彷佛还能窥见当时股指期货市场的“疯狂”,小七带大家回顾一下当时的情景在股指期货最疯狂的时候,短线的分钟级别可以容纳5000万甚至1亿,但毕竟那种疯狂的场面毕竟太少了,疯狂之后的结果基本也是一地鸡毛。——韩剑股指期货顶峰时期,中金所的手续费都已经收了每天几千万,短线高手可以一天赚几十万出来,全国这么多做股指期货的人,这样的高手全国少说也有几百个吧,再加上一些程序化的抽水,每天流出期指市场的钱是数以亿计。——韩剑【对这段专访感兴趣的朋友可以这里戳👉【期货英雄录】双料冠军的炼金之路——专访“炼金术士”韩剑】所谓盈亏同源,市场永远都是这样,有人能赚的盆满钵满,就有人会因此付出惨痛的代价。6000万的金额在绝大部分人眼中是一个天文数字,但在市场的洪流中,或许也很快就会烟消云散。四敬畏 · 市场至少不要因为市场的残酷,而让自己给身边最爱的人带来伤害吧。期乐会交易员俱乐部提醒大家:千万不要借钱做期货!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

赌场吃亏指南:如何在赌场里做最糟糕的决定?

导读:我们的决策往往都不是理性的。很多看似有逻辑的、合理的决策其实都带着我们的各种逻辑谬误(Fallacies),我们很容易就跌进惯性思考陷阱里。诺贝尔经济学奖获得者Daniel Kahneman教授把这些逻辑谬误归纳为145个,接下来我们将在本公号的新栏目「Fallacy」与各位一一剖析,让大家可以避免这些逻辑谬误。从事量化对冲、期权与金融工程领域的同行,如果您想进一步参与各地线下专业交流,请添加微信号:AQUANT(加入时请标注:公司+职位+姓名+手机),审核通过后请向我们提交您的名片,我们将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中,我们并将每月定期于不同地区组织小圈子的餐聚茶会(邀请制私人聚会,每次参与人数不超过十人)。中国对冲基金界的明日之星,宽客江湖有请。不少人知道,我刚从50天环游中国归来。有人吐槽,既然是寻找欲望之旅,为什么在游记中我却没有提到纸醉金迷穷奢极欲的澳门赌场。所以,这次我们来聊聊赌场吧。先说一个好玩的问题:我们先玩一下掷硬币猜正反面。先掷一次,正面。再来一次,还是正面。第三次,结果还是正面。接下来要抛第四次了,你觉得更大概率是正面还是反面?一百万法郎的代价学过简单的概率论,你可能可以马上回答上面的问题:正面反面的概率其实都一样,一半一半。因为每次掷硬币都是独立随机事件,就算前面出现再多的正面,这次反面会出现的概率还是50%(假设硬币没动过手脚,质量分布均匀)。然而对于大多赌徒而言,这个结论并不适用,多数赌徒都会觉得反面出现的概率会多一点。这种惯性思考陷阱被叫做“赌徒谬误”(Gambler's Fallacy)。赌徒谬误最有名的案例自然要数轮盘游戏(Roulette)。轮盘里有红有黑,红色和黑色的概率大约都是50%,如果你押中颜色就可以获得一倍的奖金,如果压不中的话自然本金就没了。假设现在这个轮盘已经出现了10次黑色了,接下来要你下注的话你会赌什么?红色?1913年8月18日,欧洲蒙地卡罗的赌徒们也面临一样的选择。大部分赌徒们重金压了红色。结果呢?轮盘出现了连续26次的黑色,蒙地卡罗的赌场也因此赚了数百万法郎。所以赌徒谬误又被叫做“蒙地卡罗谬误”(The Monte Carlo Fallacy)。我们在澳门赌场玩时,也会看到这种谬误——在轮盘、掷骰子等项目中,赌场会提供过去数十盘的结果,甚至有不少赌徒会拿着铅笔和卡片自己记录。当连续4、5盘都是同一颜色时,他们就会马上押到相反颜色去。这真是最糟糕的决定。二赌场外的陷阱抛开赌场,日常生活中我们也可能会犯类似的谬误。考试中的选择题,当你发现连续5道题的答案都是C的时候,结果第6题算出来结果还是C。这时候你是不是会开始怀疑自己:我是不是算错了?金融领域也是,比如银行信贷审批员,连续审了7单都觉得信用不错,批了贷款。到了第8单的时候,TA可能会问自己:“我是不是把条件放得太松了?”接下来说不定会把审核标准提高。据Daniel Chen等人的一篇论文统计,大概会有9%的贷款审批结果会受赌徒谬误的影响。也就是十单里头有将近一单会被错判。相类似的还有老师批改试卷,特别是作文等主观成分比较多的题目。所以有的学校会把试卷多次打乱顺序,让不同老师批改同一批试卷,以减轻这种谬误对考试结果的影响。三已知条件下的概率陷阱赌徒谬误讲的是“每次游戏都是独立事件”。有些游戏却利用非独立事件(即前一事件会影响后一事件的发生概率)来误导玩家,即条件概率(conditional probabilities)。比如有些地下赌场或酒吧流行的Bar games。Bar games指的不是字面上的“酒吧里玩的游戏”,而是特指看上去公平,但实际上玩家会占劣势的不公平游戏。在这里也稍微介绍两个小游戏给你们,是用来给朋友们灌酒的好游戏。游戏1:4条A4张A,两红两黑。玩家从里头抽两张牌,抽中两张红色或两张黑色就算赢,输的话要喝酒。看上去抽两张牌会有4种结果:红红、红黑、黑红、黑黑。颜色相同的情况占1/2,所以不少人觉得这是个公平(获胜概率50%)的游戏。其实不然。试想一下,如果你两张牌是分开地,一张一张抽呢?假若你第一张抽中的是红色(已知条件),那剩下的三张牌是两黑一红——其实你抽中两张同色的概率就只有1/3了。所以答应玩这个游戏本身就是个最糟糕的决定——除非你有对方两倍以上的酒量。游戏2:三张卡片(Three-card Swindle)一个黑盒子里放着3张卡片。卡片1:一面为黑点,一面为圆圈卡片2:两面都是黑点卡片3:两面都是圆圈这时候庄家抽出了其中一张,你看到了其中一面——是圆圈。你们要猜这张卡片的背面是什么图案。庄家先猜了——圆圈。你只能押黑点了,这时候你跟不跟?很明显这张卡片不会是“黑点-黑点”卡了,只有可能是“黑点-圆圈”或“圆圈-圆圈”了。看上去还算公平,1/2的概率。Again还是有陷阱在里头。卡片3两面都是圆圈,我们把一面命名为圆圈A,另一面命名为圆圈B好了。加上卡片1有一面圆圈,所以现在你看到的庄家抽出来的卡片,正面是圆圈,其实有三种可能性:卡片1:正面是圆圈,背面是黑点卡片3:正面是圆圈A,背面是圆圈B卡片3:正面是圆圈B,背面是圆圈A也就是说,如果你押黑点的话,获胜的概率只有1/3,“跟注”自然是最糟糕的决定。所以在玩游(du)戏(bo)前,要明确每个事件是否孤立,先发生的事件是否会影响后发生的。若是独立事件,则注意下不要犯赌徒谬误;若是相互关联,则考虑一下条件概率的影响。After all, tomorrow is another day.P.S. 最后我们在澳门赌场大概赢了5000块。参考文献/推荐阅读: Maya Bar-Hillel, Ruma Falk,  <Some teasers concerning...

期货交易是人性的战争,也是人性的修炼,我狠狠读了10遍!

导读:每一次的成功,只会使你迈出一小步。但每一次失败,却会使你向后倒退一大步。从帝国大厦的第一层走到顶楼,要一个小时。但是从楼顶纵身跳下,只要30秒,就可以回到楼底。一在交易中,永远有你想不到的事情,会让你发生亏损。需不需要止损的最简单方法,就是问自己一个问题:假设现在还没有建立仓位,是否还愿意在此价位买进。答案如果是否定,马上卖出,毫不犹豫。交易之道,守不败之地,攻可赢之敌。当你感到困惑时,不要作出任何交易决定。不需要勉强进行交易,如果没有适当的行情。没有胜算较高的机会,不要勉强进场。我从事交易已经有20多年,当操盘手10多年,若非早学会了保持平静,我早就会被交易生涯中的大起大落给逼疯了。交易员就像拳手,市场随时都会给你施以一番 痛击,你必须保持平静。当你亏损时,说明情况对你不利,别急,慢慢来,你必须把亏损降到最低,尽可能保护自己的资本。当你遭受重大损失时,你的情绪必定大受影响,你必须减量 经营,隔一段时间再考虑下一笔交易。无论我是大亏还是大赚,我都会保持心里平静。每天坚持分析每一笔交易,看看有没有违规的情况发生。对于好的交易,好好思考为什么会成功。对于不好的交易要自我检讨,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)找出症结所在。因此,你要想一直都做得很好,必须在平常就非常在意自己的每一笔交易。我为什么能够达到如此高比例的获利率?那是因为,我害怕市场的诡谲多变,我发现,成功的交易员通常都是畏惧市场的人,市场交易的恐惧心理,让我必须慎选进场时机。二大部分人都不会等到市况明朗后才进场,他们总是在黑夜中进入森林。而我,总是等到天亮才进去。我不会在行情发动之前去预测其变动的方向,我总是让市场变动来告诉我行情变动的方向。等待与选择那'万无一失’的机会才会发动进攻,否则,我只有放弃。这是我最重要的交易原则。不要被获利的喜悦冲昏了头脑,要知道,天下最难的事就是如何持续获利。一旦赚到钱,你就会希望继续赚到更多的钱,这样一来,你就会忘记风险。你就不会怀疑自 己既定交易原则的正确性。这就是导致自我毁灭的原因。因此,你必须时刻保持谨慎,亏钱了要十分谨慎,赚钱了要更加谨慎。交易策略要具有弹性,以反应市场的变化,才能显示出你高度谨慎的作战方式。大部分交易员最常犯的错误,就是交易策略总是一成不变,他们常常会说:“他妈的, 怎么市场与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满未知数吗?当你的重要停损点被行情破掉的时候,极大可能是遇到震荡行情了或者转变趋势了, 这时候你又怎么能继续这个趋势的操作呢?因此,这时你必须非常谨慎,等待事情变得更加明朗,而不是贸然的继续操作。在我一次性的亏了自己70%的资金时,我就决定要学会自我约束和资金管理。在操作的时候,我会尽量的放松心情,假如,持有部位对我不利,我就出场,对我有 利,我就持有。我现在的心理是如何减少亏损,而不是如何多赚钱。因此,当你操盘情况不佳时,减量经营或者停止经营,当操盘进入佳境时,增量经营,千万不要 在你无法控制的情况下,贸然进场交易。每当我做一笔交易时,我总会提心吊胆,因为,我知道干这一行,成功来得快,去得也快。股市、期市中每天都充满了赚钱的机会,但真正属于自己的机会并不多。属于自己的机会也往往就是与自己个性最相符的机会。三仅仅建立一套交易系统是远远不够的,还必须与时俱进,随时根据市场的变化调整自己的交易系统,以适应不断变化的市场,否则,再辉煌的成功也不足以使你战胜变幻莫测的市场。很多时候,交易者只强调自己的主观能动性,一段时间的持续获利后,就认为自己掌握了制胜的法宝,而殊不知也许只是当时那一段时期你的交易方法恰好和市场走势相契合而已。投资是一个长期的事业,别抱着赌博的心态企图一次成功。任何操作,没有百分百准确的,一旦出现特殊情况,一定要先退出来,这是在投资生涯中能长期存活的最重要一点。当然,有经验的人,即使退出,也会按部就班,很有秩序,这和打仗是一个道理,一发现战机不对,就要撤,不能硬抗,否则不给灭了才怪了。每次遭受打击,总是在我洋洋自得的时候。任何事物毁坏的速度远大于当初建造它所花的时间。有些事物要花十年时间才能建造起来,然而,一天就可以将其完全毁灭。因此,无论什么时候,我都会严格地自我约束。我最大的缺点就是过于乐观。因此,我现在操作时从没有想过每笔交易能为我赚多少钱,而是,无时无刻想着可能遭受的亏损,时刻注意保护自己已经拥有的东西。四投机者的修养和境界依赖于两方面的因素。一方面是对市场的理解,对市场交易中一些重大的原则性问题的认识深度;另一方面是投机者对自我的认识,包括对自己的心理弱点、性格缺陷、思维、行为习惯等主体内在世界的了解程度。这两方面因素相互影响、相互制约。投机者的自我认识越深刻,对市场的理解就越深入;反之也是。因为市场价格的变化是成千上万投机者观念、心理、情绪碰撞的结果,而这种结果一旦变成现实,又反过来影响人们的观念、心理和情绪,这是一个典型的反射过程。一个成功的股票、期货投机高手,往往具有深刻的市场见解,也能洞悉自己的内心世界,同时在这两方面达到很高的层次。投机之路是一个漫长的修炼过程,投机者在摸索前进的道路上,会遇到难以想像的困难,大多数人最终不能抵达理想的彼岸。但是,一旦你突破了自我的局限,超越了平庸凡俗,就会有巨大的收获。古人云:事不过三。又说:三折肱,成良医。每一次,当我因为犯错而受到市场的惩罚时,我都会清醒的告戒自己,不能再这样下去了,我重复类似的错误已经远远超过三次,应该学得聪明一点。但是,当惩罚的痛楚过去以后,我会立刻忘掉令人不快的经历,好像什么也没有发生过,重新回到老路上。我一次一次下定决心不再重复过去的错误,但一旦进入市场交易,依旧故态复萌,情况似乎没有得到丝毫的改变。在交易的前几年,我的投机活动一直迷失在这种恶性循环的怪圈中,仿佛进入了暗无天日的地狱,心灵和精神长时间在痛苦、绝望、懊悔中煎熬,却无法自拔。现在看来,这一切的发生并非偶然。在股票、期货交易中,我们曾经日复一日、年复一年的犯着同样的错误。判断失误时不及时止损、逆势交易、孤注一掷、急噪冲动等等,这些现象几乎长期困扰着大多数市场参与者。我手头保存着40多本过去交易的日记。有时候随便一翻就会发现,虽然隔了很久,各个日记本上记录的交易经过却非常相似。如果不看上面的日期,我很难分清哪一篇写在前面,哪一篇是后来写的。显然,有许多错误我过去几年一直在重复的犯。曾经有一段时间,我对自己不可救药的愚蠢行为痛苦之至,绝望中甚至想彻底放弃股票、期货的投机生意。并不是我没有意识到自己一直在干傻事,有很多问题我在进入期货市场的初期就已经发觉。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)但是,几年以后,这些错误却依然频繁的出现在我的交易中。五孔子登东山而小鲁,登泰山而小天下。一个投机者的修养和境界不达到一定的高度,这一切就无法避免,许多错误永远无法解决。所以,从某种意义上说,大多数市场参与者日复一日,像噩梦一样无法摆脱的错误,只能随着投机者的修养和境界的提高而被超越,被消解,而无法在当前的境况下彻底消灭,不再重犯。例如,投机交易中的止损问题、市场新手冲动性交易的问题,都不是一个孤立的问题,也不是一个简单的技术问题,牵一发而动全身,投机者整体的交易理念、修养、境界不到一定的高度,这些错误就难以彻底解决。因为本来,市场交易中所谓的对错就是相对的,不同类型、不同经历的投机者所面临的问题并不一样。数不胜数的所谓错误只有在事过境迁,投机者的思维、认识、境界到了一定层次以后才能恍然大悟。在此以前,尽管你在市场交易中殚精竭虑、苦苦挣扎,努力想避免各种各样的错误,结果总是令人失望的。你注意了这一方面的问题,错误就会从另外一个意想不到的地方冒出来。就像一个新手开车,注意了前面路上的障碍,却忘记了后面和旁边的危险;注意了手上的动作,却忘记了脚下油门和刹车的位置。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com