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股灾与救市

深度调查:七成配资客遭斩仓,一道资金贩子几十亿未损一分

这轮牛市,让配资成为一个充满争议的行当。由配资带来的魔力杠杆,让人又爱又恨,有毒资产+杠杆被称为这一轮股灾的元凶。一场针对场外股票配资的围剿行动仍在进行。围剿已有数月,场外股票配资真实情况如何? 请看调查。一场大跌下来,众多融资客户伤及筋骨,至今不能复原,可是竟有那么一些人,他们也浸淫在配资市场,可大跌之下不但毫发未损,反而赚到盆满钵满。资金、客户、通道和软件是构成一家配资公司的要素,缺一不可。在市场反复追查配资公司通道、软件时,市场也更为关心配资公司的资金从何而来。为进一步了解配资公司资金来源,证券时报·券商中国记者跟踪采访了多家配资公司,层层追踪之下,一位拥有20年丰富证券从业经验,为配资公司提供资金的供应商王宇(化名),也就是俗称的“一道资金贩子”,最后被记者锁定采访。全程交流下来,王宇如何成为配资公司的资金供应商?这轮暴涨暴跌行情之下他做为资金一道贩子又是如何控制器风险的?已经有了清晰的画面。资金运作正常“这一轮大跌下来,我们几十亿没有一分钱的损失,客户却倒下了一片。”王宇说,作为资金批发商,他先行设计了缜密的游戏规则,例如上证指数超过4000点就严控杠杆;批发给配资公司的杠杆上限为1:5;严控所有配资子账户,一旦主账户触及平仓线就会一键平掉所有账户。王宇称,多数配资公司都是不懂金融的,尤其不懂证券。“如果我们不主动管理及控制风险,在这轮大跌中,我们也很可能随着配资公司一起倒下了。”“我们在管理风险时是不讲感情的,只讲原则。就如同投资,按照投资条款严格操作,按时赎回即可。”王宇说,这也就是为什么从6月15日大跌至今,公司资金没有出过一单事故的原因所在。王宇告诉证券时报记者,他们批发出去的资金,通过配资公司最终落到哪一个人,哪一个操作账户,他们在后台全都了如指掌。“虽然我不做零售,但资金在零售端产生的每一笔交易,我在后台都清清楚楚。”“如果有客户触及警戒线,我们除了通知配资公司,还会亲自告知客户,让他们次日早上10点前追加保证金,不然我们会强行平仓。”王宇说,“或许这看上去并不太尽人情,但我必须得这样做。”强行平仓是这一轮大跌中的最冷血话题,“96%是警戒线,93%是平仓线。”王宇坦言,配资公司要在该公司贩卖资金,就必须在合同中写明这些条款。王宇解释,投资者自有资金+配资资金的总额,如果触及96%,系统将自动提示该投资者需补充保证金。同理,市值总额触及93%,系统就会自动强行平仓。王宇举了个例子,以投资者持有100万元资金为例,按照1:5配资500万元,最后入市总值就是600万元,如600万元亏4%,也就是总市值减少24万元,系统就发出触警信息。而93%平仓线是什么概念呢?就是投资者亏了42万元,系统就将强行平仓。这也就意味着,此时该名投资者的本金已经亏损接近一半。王宇说,就是这样苛刻的强平条件,才保证了他们公司几十个亿资金大跌中的绝对安全。不过,王宇给了券商中国记者另一组数据,这一轮他强平的子账户大概有50%~70%;与他合作的配资公司没有一家倒闭。风控成制胜法宝如此严谨的风控,与王宇近20年的证券从业经验有关。王宇曾在证券公司分管经纪业务,对市场走势、投资经验、风险控制、投资者心态等都极为了解,对A股市场和股市走势有独到的理解。“做过经纪业务管理的人,往往更擅长大数据分析。”王宇说,他通过大数据分析总结后发现,大多数客户投资股票都不赚钱的原因其实很简单,他们会在上涨时不断加钱,大跌时又恐慌式抛售。王宇举例说,上证指数跌到2000点时,投资者只敢拿10万元;但上证指数涨到3000点,投资者看到赚钱效应了则会追加至50万元;等大盘涨到4000点时,进一步的账面赚钱效应让他敢拿100万元砸到股市里;上证涨到5000点,他就算自己没钱,也要问亲朋好友借钱,觉得大牛市到了。“所以,跌下来通常是整体性的,但涨上去是逐步加仓的过程。根本没考虑涨幅越大风险越大,反而通过加不断追加投资放大风险。”“在不融资的情况下,上证指数跌到4000点,他已经不赚钱了。”王宇说,但每个投资者还是会去做一个简单的计算:我100万元,随着大盘的上涨,半年赚一倍变成200万元;如果当时按1:5的杠杆配资,收益就是1000万元。如此,这些投资者就会想再过半年,1000万再涨10倍,他就将拥有一个亿的资产。“这是投资者的普遍本性,看着股票账户里的市值幻想。选择性地放大浮盈收益而无视亏损风险,如此想着想着,借钱炒股的胆子也越来越大。”王宇说。因此,王宇在扮演资金批发商的角色时,还充当配资公司的指挥官,利用严格风控,管理自己的财富。“很多配资公司都不懂金融,如果你不教他们如何风控风险,那最终受损的将会是他们自己。”王宇说,这或许就是他当下还能正常运作这几十亿资金的原因。来源:券商中国声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。

股指期货:阴谋论、救市策略和还原真相

导读:此次股灾及救市过程中,股指期货是除现货以外的主战场,多空轮番激战,并且各种做空中国的阴谋论流言四起。本文旨在理清事实,还原真相,总结经验。摘要:索罗斯狙击香港股市的策略。事先沽空恒指期货,然后在外汇远期沽空港币。根据利率平价理论,港币远期汇率的下跌必然导致利息率上升,进而将导致股市下跌,从而使早已沽空恒指期货的炒家获利。做空A股的阴谋论:传言和逻辑。各种做空中国的流言四起,比如外资借道贸易融资进入内地利用多账户做空、香港政改方案搁浅、国内政治派系斗争白热化、公安部联手证监会查恶意做空等。外资通过QFII、RQFII、沪港通渠道做空中证500等三大股指;直接在新加坡、香港等国家和地区做空富时中国A50指数和中华交易服务中国120指数;在美国等地做空ETF,标的分为A股、中概股或红筹股等。阴谋论:股指期货最多只是个催化剂。第一,从量级和渠道看,通过股指期货操纵股市十分困难。1)2015年6月,股指期货的总沉淀资金不足500亿,A股流动市值为58万亿。2)中国合约结算价是以最后交易日的最后2小时的平均价结算,“恶意做空A股”需要成本非常高。3)外资投资A股的渠道和使用规模十分有限。以沪股通为例,额度为3000亿元,但每日买入金额平均仅为58亿元(6月)。第二,官方辟谣。中金所辟谣南方基金系RQFII没有在中金所开户交易。7月31-8月1日,包括国际对冲基金巨头CITADEL公司在内的34个账户被限制交易,主要原因在于高频交易。中国救市效仿并吸取香港当年的经验教训。第一,稳定人民币币值稳定。第二,救市核心:国家队在现货市场购买股票,拉高股指。第三,利用资金和规则优势将空头变为多头。首先,7月8日关键之战中,国家队把股指期货价格拉到跌停,导致空头无法继续开仓,这样空头就没有动机在现货市场继续抛售。7月9日,国家队在07合约跌停板开大量的多单将空头锁死,同时,在08合约上卖空,拉开07和08合约差价。7月8日,网报中金所已采取措施,限制空头开仓。由于1507合约在7月13日当周进行现金交割,到时空头必需移仓。07和08合约存在差价,空头移仓必然会造成重大损失。国家队可反复操作近期合约,直到将空头逼成多头,去现货市场买股票对冲。启示:1)即使没有阴谋做空股指期货,股灾仍会发生。此次股灾根本原因是有毒资产加杠杆,由此导致市场微观结构恶化。2)美国87年、香港98年抗击股灾之后不断完善对股指期货的监管。3)完善股指期货交易规则。4)进一步丰富股指期货产品。5)监管层需完善股指期货市场风险管理体系。6)投资者需完善多策略对冲投资体系。目录1.阴谋论:做空A股的渠道及逻辑    1.1.  经典案例:索罗斯狙击香港股市         1.2.  外资做空:渠道和逻辑      ...

A股走出“救市”时代 进入多事之秋

证监会14日的表态引发了市场热议。该部门表示,中证金通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票,由其长期持有。同时,中证金公司稳定市场的职能不变,今后若干年不会退出,但一般不入市操作,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,中证金公司将继续以多种形式发挥维稳作用。对此,四大报均在周一头版显著位置发表评论员文章,强调A股将更多地发挥市场自主调节作用,“非常规”措施可能调整。《中国证券报》这说明此前用于稳定股市的“非常态”应急措施将有所调整,A股市场将更多发挥自主调节的作用。《上海证券报》证监会表态意味着,以“稳定、修复、建设市场三结合”为核心原则的维稳政策部署又迈出了新的步伐,即更好恢复市场功能、发挥市场机制作用,逐步减少应急措施所发挥的作用,让市场内在稳定机制及自身运行规律逐步回归正轨。《证券时报》维稳政策渐次调整,市场力量逐步恢复。根据现阶段的市场发展状况,对维稳政策的调整是必要的。发达国家的经验表明,待市场恢复正常运行状态之后,维稳资金对市场的介入程度就会减弱,毕竟维稳资金入市只是为了帮助市场回归稳定,并非为了推高股指,政策干预市场只是暂时性而非长久性动作,如果用有形之手长期干预市场,市场自身机制的恢复就难以成型,资本市场对外开放的设想也将无从谈起。《证券日报》在政策持续发力的作用下,当前市场已经走出异常波动的“非常时期”,逐步回到自我调节功能发挥主要作用的常态之中。所谓的“政策支持”不是长久之计,市场最终还是要由其自身发挥作用。特别是随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动,应更加注重发挥其自我调节的作用,通过深化改革不断完善内在稳定机制。国泰君安首席策略乔永远及策略团队在研报中表示,近期监管政策演变速度在加快,救市资金正从短期多头转为长期中性投资者,A股震荡区间可能被超预期事件所打破。该团队的具体分析如下:1.A股震荡区间可能被超预期事件所打破。人民币贬值和证监会21号文等变化明显超出市场预期框架,市场均衡震荡区间可能在未来一段时间被市场自身运行的力量所打破。自7月初的股灾以来,救市以及相关救市政策变化是A股市场的主旋律。救市政策和目标在较长的一段时间内对市场并不明确,这使得A股存在较大的波动空间。这种暂时震荡状态正在由新的超预期变量所驱动,市场的波动区间可能会放大。我们认为八月份A股的波动区间仍然会维持在3400到4300的区间之中。但是九月之后市场向下调整的压力正在逐步增加。我们建议投资者以寻找相对收益行业和主题为投资的主要目标和方向。2.多事之秋:近期监管政策演变速度在加快。当下市场分歧集中在两件事上,分别是人民币贬值和证监会21号文的影响。自8月11日起,人民币开始了连续三天的贬值。央行同时进行了人民币中间价的改革,并适度增加了国内货币政策的灵活性。人民币不会持续贬值是共识,短期快速贬值也有助于降低年内资金外流的水平。在贬值和救市的关系上,央行也表示:“一段时间流动性的宽松促进了货币信贷的偏快增长,从而影响了外汇市场的供求关系,给人民币汇率带来了一定的贬值压力。”。我们认为人民币贬值对A股的影响主要在于:第一,将15年年内贬值压力一次性释放,改善短期跨境资金流出压力;第二,暗示非常态救市措施是暂时的,央行对于救市的支持已经非常充分,不会长期延续。3.救市资金正从短期多头转为长期中性投资者。证监会21号文中第一句话即明确指出:“股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预。”同时指出,今后若干年内证金公司“一般不入市操作”。这一表态意味着自股灾以来市场中最大的股票购买机构正在从短期多头转变为长期中性投资者。市场对于这两个政策信号的解读目前存在分歧,但我们认为近期的不确定性可能会为市场带来向下调整的压力。为何中证报称救市应急措施将会有所调整呢?上述评论文章中的两篇均提及了重要的一点,即防止在市场趋向常态化波动时,令市场对应急措施产生依赖性。上证报评论认为:应急政策是短期的,市场逐步回归常态之后,政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制,不利于市场功能的有效恢复,可能遏制市场自我调节能力的实现,产生道德风险,甚至还可能给社会带来“政策托底”的误导,助长投资者对应急维稳措施的依赖。度过应急措施实施的非常时期之后,A股市场内在运行规律已经开始发挥作用,并日益显示出依靠自身机制维持稳定运行的条件和能力。中证报评论文章称:随着市场逐步趋向常态化波动,应急处置的“非常态”干预措施不仅会助长市场对政策的过度依赖,而且还会影响到市场潜在运行规律自主调节的功能发挥。因此,监管部门经过多维度考量、平衡各方诉求,进行了“双保险”的制度安排:一方面,宣布证金公司今后若干年不会退出,不会通过二级市场减持,保留其维稳职能,给投资者吃下定心丸;另一方面,将部分股票转由中央汇金公司长期持有,一般情况下证金公司不入市操作,以便在恢复市场机制的同时为证金公司腾出更大的潜在维稳空间。中证报评论还强调,“回归市场不意味着监管层撒手不管”:股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不再干预;但回归市场不意味着监管层撒手不管。毕竟维护市场稳定并非一朝一夕之功,稳定市场、稳定人心、防范系统性风险是监管部门的长期工作目标,稳定、恢复、建设市场始终会齐头并进。因此,在更多发挥市场自主调节作用的同时,证监会明确指出,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,仍将继续以多种形式发挥维稳作用。来源:华尔街见闻声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。

能可贵的深刻 | 李迅雷的研究心法:信奇迹,还是信逻辑?

8月7日,海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷在海通研究所“暑期培训系列”活动现场发表演讲,题为“相信奇迹还是相信逻辑”,从“认识你自己、认识证券行业、如何做研究、逻辑的选择以及永远的研究情结:探索、发现、传播”五个方面和大家分享了自身的研究心法。虽然文章角度针对分析师研究,但对我们的思维模式也很有启发。以下是上述李迅雷演讲的全文。文/中国首席经济学家论坛 李迅雷谢谢各位下午的捧场。我以为股市有大行情,来了这么多人,给我带来压力很大,也担心讲得不好会让大家失望。我从88年就开始做研究,到今天已快30年。我读研究生时就开始做研究,很多人读了研究生也不一定做研究,但我读研究生期间发表的文章应该是88级中最多的,基本上一个半月就在核心期刊上发表一篇文章,研究生时老师布置的作业往往都发表了,所以在这方面有一些研究心得,想跟大家来做交流。一、认识你自己对自己的定位很重要,对自己进行定位之前要先认识自己。“认识你自己”是铭刻在古希腊德尔菲阿波罗神庙墙壁的三句箴言之一,也是其中最有名的一句。我们常常习惯于对外探索,直至宇宙深处,以至于看到了冥王星表面的心形光影,但我们却极少对内反观自照。相信在座不少人是适合做投资而不适合做研究的,而我是适合做研究而不适合做投资的,因为我是风险厌恶型的。所以,大家要对自我有一个清晰认知,较快找到适合自己的岗位,如果能发挥自身特长那将会是一件幸福无比的事情。认识自己有一定的难度。人人皆有自利性偏差,往往对自己估值较高,对别人估值较低。谈及我们自身,一个绕也绕不过的话题是,“我们从哪里来?我们是谁?我们又将去往何方?”因此,对我们祖先的认识就变得很重要,我们都是祖先的后代,遗传了他们许多习性。从文字上看,中国汉字起源于象形文字,古埃及文也是,但后者后来演变成希腊文、英文、德文、法文,这些文字都是字母组成的。虽然汉字现在是简化体,但看起来仍有象形文字的传承。前两天看到一个笑话,说“胖”字和肝胆脾胃肾一样,都是月字旁;“瘦”字则和病痛疼一样,都是病字旁。所以,胖是正常、瘦是不正常,胖比瘦好。这个笑话说明了汉字的含义,表明了汉字的起源。英文由字母组成,有词根、前缀和后缀,单个字母却没有含义,这表明汉文字的写意性更强,所以中国人的形象思维强于抽象思维。中国很多现代事物都是五四运动以后从西方引进的。比如,汉字原本没有标点符号,使得《红楼梦》这样的鸿篇巨著读起来很累:虽然标点符号从无到有还不足一百年,但这对中国的改变巨大,使我们能够大量引进西方文化。汉文字中,动词没有词态、以副词说明时间,名词没有单复数、阴阳性,主宾语位置没有变化。所以,中文简洁美丽,适用于表大写意、讲大道理,但英文用排列组合表达概念、抽象性更强。这就是我对起源的想法。又如在文化艺术上,中国注重写意,西方则注重写实。宋徽宗特别喜欢画画,曾出了一道“踏花归来马蹄香”的考题。这里“花”、“归来”、“马蹄”都好表现,唯有“香”是无形的东西,用画很难表现。许多画师虽有丹青妙手之誉,却面面相觑,无从下笔。有的画是骑马人踏春归来,手里捏一枝花;有的还在马蹄上面沾着几片花瓣,但都表现不出“香”字来。独有一青年画匠奇思杰构:几只蝴蝶飞舞在奔走的马蹄周围,这就形象地表现了踏花归来,马蹄还留有浓郁的馨香。这说明,中国画虽然表达不如西洋画那样精准,但所营造的这种意境在西洋画中很难表达。中国的写意文化很美,写意文化背后的形象思维也很有诗意,但这也正是问题的所在。在投资上就表现为,大家习惯讲故事和听故事,而不是靠逻辑算估值。这个现象和我们的传统思维有关系。在做判断时,我们的特点是归纳性较强、演绎性较弱,缺乏形式逻辑,注重个案经验。我在给外国朋友演讲时,他们经常提问,坚持要听懂你的逻辑并判断是否有误;但为许多中国投资者演讲时,他们却常常很不耐烦,更喜欢听结论,听案例,或者希望给他们推荐几个能涨的股票。为什么中国人近期只获得了诺贝尔文学奖和和平奖,其他代表科技和研发水平的奖项获得一直甚少?2000年以来,美国人文学和和平两项除外的诺贝尔奖最多,日本第二,英国第三。若按祖籍或种族来分,则占全球人口比例不足1%犹太人最多,获诺奖个数占到全球的17%。而华人几乎是所有人口大国中最少的,落后于印度、印尼、巴基斯坦和孟加拉国等发展中国家。一种解释是,中国的文化传承和思维习惯可能决定我们并不是特别适合做逻辑性很强的工作。我的观点是,做研究时,要么相信逻辑,要么相信大样本统计结果,也即现在比较流行的大数据。我们自古以来就是农耕民族,面朝黄土背朝天,“一头老牛两亩田,老婆孩子热炕头”就是一个普通农民最实际的理想;相反,西方起源于游牧民族,逐水而居。近年来,中国糖尿病发病率不断升高,在全球范围内发病人数最多,这正是因为我们改变了原有的饮食结构。农耕民族原以素食为主、不适合过多肉食,但生活水平上升后,中国人的肉食量明显增加。此后,糖尿病、高血压、高血脂等很多疾病的发病率就大幅上升。我们再从全球人口分布格局的历史变迁分析民族的性格和思维特性。历史上,在全球称霸和扩张的民族,其祖先都是游牧民族。如蒙古、葡萄牙、西班牙、荷兰、英国、美国等,其中英国的称霸和扩张是非常有代表性的,它一度成为日不落帝国,占领了中国、印度大量土地,游牧民族的祖先至今仍广泛分布在欧洲、南北美、澳洲、南非等地,五大洲都曾被他们的铁蹄踏过。相反,中国作为农耕民族却还是居住在祖先留下了的土地上。中国的领土虽然比历史上最经济发展最鼎盛时期扩大了,但实际是主要是游牧民族统治时期打下的江山:一次是蒙古族建立元朝,另一次是满族建立清朝。中国经济鼎盛时期事实上在北宋年间,当时国土仅280万平方公里,可恰恰是经济增长最快的时期,唯一能与北宋相媲美的就是当前。自宋被灭以后,中国经济增长就非常缓慢,但经济体量仍保持全球第一。中国在唐朝时期其实也在扩张,但土地却没有守住,这主要是因为当时大批领土按当时的科技水平看,还是难以长期生存和居住,人们不愿居住长城以北和兰州以西地区,农耕民族更偏爱适合耕种的肥沃土地,而不是适合放牧的土地。总之,游牧民族是为获取更多资源而扩张;而农耕民族是可以再生产的循环经济来求生存。我的以上观点未必对,但主要目的是强调,我们一定要认清自己,要明确自己的强项和弱项。第一,明确自己适合做投资还是做研究。有时候未必取决于你预测的成功率,而更取决于你的风险偏好和果敢程度。第二,明确自己的思维是发散型还是专注型。比如,我是典型的发散型思维,做研究时思考方向较多,但做深做细有难度。第三,明确自己的能力表现为创造型还是学习型。大多数人都是学习型的,但其实券商、金融行业中创新能力也非常重要。第四,明确自己是偏向利他主义还是利己主义。利他主义和利己主义本身不存在褒贬之分,主要强调了行为、心态等是偏向主观还是客观、多考虑别人还是自己。一般来说,利己主义者做研究会比较专注,爱钻牛角尖,这样也容易出成果。所以说,对自己要有一个总体评价,到底做什么职业更适合。如我当初进入原君安证券,踏入证券行业之门时,总裁面试是曾问我想做资管还是研究?那时君安公司的整体实力及君安资管的规模均在业内第一,我选择了做研究并坚持下来,因我是风险厌恶型。时至今日,我对这个选择仍然比较庆幸。二、认识证券行业:最具魅力和挑战的行业之一说到投资银行业。一来,原君安的总裁对证券行业的定义是“替缺钱的人筹钱、替有钱的人花钱”;二来,做卖方比较辛苦,相比之下买方可能稍好一点。国金研究所原所长曾经说过,“卖方是把女的当男的用,男的当牲口用”。刻苦勤奋是进入这个行业的基本要求。确实,证券行业挑战性较强、机会较多、收入也较高,人才流动也相应比较符合唯物史观,很多人想进入的行业一般收入也是较高的。我曾经写过一段微博:梁武帝崇尚优秀人才,于是出了很多和尚;唐高宗时,以诗取士,顶尖人才纷纷赋诗;文革时代,大字报写得好能做上副总理;改革开放初期,人才纷纷出国;价格双轨时,人才都成了倒爷;市场经济使数理化边缘化;美元贬值海龟上岸、公务员考试比出国火爆;而目前又出现了公务员离职潮。所以,历史演进中,原本很好的行业可能会逐渐变成了一个没落的行业,但是,证券行业却始终是一个好行业。从国外金融机构招聘的要求来看,如摩根大通的投行一般都要求常春藤学校的学生,摩根大通的商业银行则没有此要求。故投资银行明显比商业银行等其他金融行业要求高。国内的招聘也同样如此。展望未来,投资银行依然前景远大。原因是目前国内的居民的资产配置主要以房地产为主、存在错配,将来金融资产的配置将会大幅提高,包括股票、信托、保险、理财产品等等,尤其是证券类资产的扩张空间更大。当然,投资重心从实物资产转向金融资产,这将是一个长期的过程。所以,有人提出这波牛市已经终结,我却觉得未必:虽然经济不景气,但从投资者的资产配置看,权益类资产的比重提高是一个长期趋势。三、如何做研究这里研究的定义是广义的,而不仅仅限于核心期刊发文章这样相对狭义的概念。一个确定的事实是,成功的企业家必然是一流的研究员,因为他的成功不是一次偶然的成功,而是具有延续性的,因此他成功的决策不是一次,而是需要多次成功,这就要求他不断地把握机会,只有赢面大的人才能成功。马云运营阿里巴巴非常成功,并到美国顶级学校发表演说,他的研究能力得到了充分体现。因此,成功的企业家对事物的判断把握是一个逻辑的过程,不同人对同一件事的观点往往有差别,但成功的企业家的却往往在事后被证明是对的。想要做好研究,一方面必须要勤于学习,从多个层面、多个维度去思考。许多人常常比较主观,相信市场阴谋论,如认为本轮股灾由境外机构恶意做空引起的;也有人会说若今天收盘不能在50日均线以上市场就完蛋了。我听了哭笑不得。拥有这种思维的人,绝对不适合做一名优秀的研究员。股市不是由均线来决定的,而是由多因素共同决定。所以,我认为还是要多角度分析问题,或是大数据,或是严谨的逻辑推断。另一方面,想要做好研究,各团队间应当取长补短,相互交流。勤奋是研究的前提,如果没有勤奋,研究难以做好。那么进一步说,研究要如何做?我强调角度、高度和深度。第一,高处着眼,问题会看得全面完整。黄浦江哪里都可以看到,但站在高点可以看到苏州河、黄浦江流向等全貌;只有从高处看,才能看得完整全面。第二,要尝试从不寻常的角度去看问题。比如,经济增长的快慢取决于体制机制、科技进步,但还有非体制性、科技性因素。我前面讲到的思维、文化、宗教等都是非体制性因素。人们常说,中国经济发展取得了举世瞩目的成功,是领导决策有方,但是其中到底哪些是体制性因素、哪些是非体制性因素还需要仔细判别。从研究的角度,跟随别人讲热门的题目、写雷同的报告,并没有多少意义,而从自己独特的角度去发现、去思考他人很少提及的与众不同的观点才是研究之本意。第三,深度,也即细节决定成败。我比较了唐朝仕女图和卢浮宫收藏的一座西方雕刻。两件作品的人物动作比较相似,主题都是表现女性优美的姿态,也都比较细致。唐代仕女图用蚕丝衣表达轻薄感,但在细节的真实性方面,卢浮宫的雕刻则更注重细节,水的波纹极其细致地雕刻在身上。这就是东西方差别。中国人重视美人意象的塑造,西方的表达形式则比较逼真,其细致、精确、逼真的风格逐渐演化成为现代数字化技术的基础。中国画则做不到。遗憾的是,我国古代四大发明、中国画等伟大创新,都未能进一步深化细化从而进步下去。因此,做研究时,也需注重细节、抽丝剥茧、不断深入探寻问题的本源,得出客观的结论。研究如登山,比别人多攀高五百米、登高望远,所见所感必然与众不同、另有一番天地。所以,研究需要有高度和深度。大约有几类经济学家我很不认同,如凡事都略懂皮毛、却不深入。要么哗众取宠,毫无深度地鼓吹工业4.0等新概念;要么阴谋论;要么唱反调,夸大市场作用,抨击一切政策必将失败;要么百科全书,万事点评。最近股市上涨,一下冒出许多经济学家转而研究股市,我在微信中转发的经济类文章,其转发率远低于股市类文章,这也揭示了国内学术研究浮躁的一面。实际上,各位做研究时,建议还是要坚持自己的特色。举例来说,中国经济面临困局,共识性的逻辑一般就是只有改革才能走出困境,但这或许是个悖论:过去三十年难道没有在改革?是改革力度不足、导致未能全面铺开吗?又如何能保证未来改革力度足够强?所以,全社会能达成共识的解决方案往往是无效的。第一个要问,改革应朝什么方向去?国企改革,第一条就是加强党的领导。很多人不理解,既然改革就应该市场化,怎么能加强党的领导?若干年前我们已经提出了现代企业制度,就要政企分开,给管理层股权激励,现在国企改革又要加强党的领导,又要限薪,这叫改革吗,这是改革还是倒退呢?我不评论改革的方向是否正确,但是我可以给大家一个思考框架:我们中国的政体是什么?世界上有四种类型的政体,一是大家熟悉的美国、日本三权分立的市场机制,多党制下面的民主政体;二是像梵蒂冈、原西藏,政教合一的政体,也有其存在的价值和优势;三是军政合一,建立军队的统治,建立临时政府;四是党政合一。每个体制都有它的优势和劣势,我们往前走,放松管制,或是一种大家都能接受的改革方向;另外一种改革方向也可以加强集中,把权力关进笼子,权力上收,发挥政府的积极作用,这也是一种改革方向。目前林毅夫的观点比较受高层重视。他的《新结构经济学》书上实际上已经为目前中国正在推进的改革提供了理论依据。第二个要问,中国能否跨越中等收入陷阱?很多人在算中国按照GDP需要增长多少才能到2025年中国人均GDP可以到12700美元以上,这样中国就可以跨越中等收入陷阱。但问题在于那时中等收入的标准是否也提高了呢?要是提高了即使达到原先标准,也没有办法跨越。因为现在之所以12700美元左右作为步入高收入国家的门槛,是因为全球只有占整个人口20%左右的国家被纳入其中。中国一个国家人口占全球比重就接近20%,如果也成为了高收入国家,这岂不是让其他原本是高收入国家的人口变为倒退回中高收入或中等收入吗?因为高收入人口超过20%,那就要对高收入的标准重新定义了。我们在分析问题的时候要考虑短期长期、静态动态等很多方面的因素,比如中国的贫富差距为什么这么大?我们会讲很多理由,但是通过案例分析发现全世界人口越多的地方收入差距越大。我做了20多年的研究管理,那时我也经常给大家发奖金,大小部门都发过,发现小部门奖金差别很难拉大,人越多越容易拉大,这也说明了收入分配与人口规模之间有相关性。因而,大家在做研究的时候就要注意区分:哪些因素是跟主观努力无关的东西、跟经济增长模型无关的因素。中国人更愿意相信奇迹,因为我们的逻辑思维不够发达,我们有追求不确定性的偏好。如过去30年中国创造了经济高增长,这是奇迹。但如果将体制性因素和非体制性因素进行区分,将过去1000多年经济的低增长因素进行分析,会发现,中国经济的波动符合逻辑,高增长也在逻辑的范畴内。第三个问题,出报告的时机选择。我发现,不少个股推荐报告都是当这个股票出现大幅上涨后发布的,说明分析师出报告还是比较被动,容易成为市场的噪音。因此,分析师应该更加独立,不要受太多股价波动的影响,坚持自己观点,不要轻易出手,要慎重。我有个朋友喜欢摄影,在拉萨呆了一个星期,想拍一张布达拉宫的有震撼力的照片。他每天早上摆好三脚架,隔着拉萨河拍摄布达拉宫,但一直不满意,直到第五天才拍到一张很美的照片,当时乌云密布,突然打开一道缝,阳光恰好打在布达拉宫,周围一圈都是黑的,布达拉宫像一颗宝石,增加了布达拉宫的神秘感。这张照片后来被美国一家广告公司看中,重金买下。第四点是,要开发潜能,拓展自我,挑战脑力和体力的极限。很多人做研究觉得做得差不多就可以了,但我还是应该将自己的脑力和体力推向极限,这样的话,逻辑和结论可能会更加完善。我以前也考验过自己的脑力。有一次下围棋,连续下了24个小时围棋,那个过程中,有几段时间脑子就不行了,但还是能挺住,保持基本清醒。现在也喜欢运动,尽管我这样的年纪不应该跑快,但还是屡屡挑战自己,跑10公里的最快速度46分钟多一点,到我这个年龄,运动心率上限最好不能到每分钟160跳,但我一直在挑战180左右。其长期坚持的结果是心肺功能改善,现在心率降下来了。这说明,与医生建议反着走,有时也能达到健康目标,也符合生理规律。我觉得你们也可以自我挑战,尤其你们这么年轻,很多时候,结果不是一个变量决定的,而是几个变量,当几个变量都变的时候,目标就会实现。但医生或前辈们往往只给你一个变量下的忠告。最后一点就是研究报告如何才能更为客观、到位。90%的卖方报告没有人阅读,一篇报告写了没人阅读是很惨的,所以一定要写好,写得有人愿意读,有些券商分析师把京剧的台词都写在报告里,很吸引眼球,我觉得这也是一种手段。研究中要注意研究工具使用得当,不能闭门造车,要思路开阔、要有敏锐的洞察力。好的研究报告必须具有四个要素:独特的角度,前瞻性、市场相关性,有趣。我有的时候写报告的时间和想题目的时间差不多,题目想好了写起来很快。我对一个研究员评价有一个3A体系,从三个维度考察:第一维度看研究方法和工具掌握情况,学习能力、创造能力、勤奋程度和知识完整性。第二维度是讲故事的能力,悟性和归纳能力。讲故事要讲得好,比喻恰当,使问题简单化。研究报告能否切中热点,能否回答大家都最想知道的问题,能否一语道破。第三维度是获知信息和传播信息的能力比较强。与人脉、性格、从业时间、交际能力有一定关系,多打电话也是获取信息的有效方式。但现实中,能够同时获得3A评价的分析师几乎没有。给大家举个例子,我以前认识一个客户曾经是下岗纺织女工,做股票时间很长,到如今赚了有20多亿。她文化程度不高,但有个很大的特点就是喜欢打电话咨询,给各种人打电话。有一次我跟另外一个人在一起时,发现她刚给我打完电话问市场怎么看,就立马给边上另一个人打电话咨询同样问题。她的成功案例显示人只要充分利用自己的特长,即使其他方面有一些不足也同样能够获得成功,所谓瑕不掩瑜。研究方法中存在的一个问题是,见大不见小,都愿意研究大问题。研究小问题非常有意义。最近我在研究为什么印度人在奥运会拿的金牌比较少,这个后续将详细谈到。中国人喜欢研究大问题,但孔子、孟子、庄子、老子、墨子、荀子都把大问题研究透了,现在很难超越。做研究还是要更多的研究小问题。小问题代表一个角度,一个角度研究下去你会发现别有洞天。我在2001年写过一篇文章,建议研究员把重心转向对外部机构客户的服务,题目是《让客户改变我们的研究模式》。从前机构客户少、佣金收入低,卖方研究员为机构服务价值量很低。但坚持下来,机构客户的价值量不断提升,研究员的薪酬定价也逐步提升,有压力就有拼劲。最后,国内券商研究的卖方服务模式基本定型了。未来客户规模会越来越大,客户群体也会越来越多样化,从国内客户到海外客户不断的延伸拓展,从基金客户到社保、私募,因为机构、高净值客户也有资产配置需求,其需求也不断变化,这就要求我们的研究服务模式跟着与时俱进。卖方研究观点的可读性很重要,决定传播效率。以前微博流行的时候,我曾写过标题为“奇迹怎样创造”的段子,“世界上没有一个股市以下跌方式跃升全球股票市值第二大国家,中国做到了!奇迹如何产生?一靠储户,二靠农户,三靠散户”。没想到传播很快,后来我在参加一个高层会议时,会议领导拿了一个内参,我的观点都写到内参上了。传播的关键就在于可读性,大家都能记得住。恰好三个“户”,讲得不一定对,不完全精准,但是大家听了就能懂,所以报告还要写的有趣。四、逻辑的选择在研究逻辑的选择上,中国比较擅长辩证逻辑、形象思维,偏弱于形式逻辑、抽象思维。但对不同的对象,应该选择合适的逻辑分析方法。比如,对于股市的长期趋势,应该用形式逻辑来分析,短期波动用辩证逻辑。现在大家用辩证逻辑就可以是:大盘在3500-4500点之间震荡,因为4500点以下券商不能卖。但股市从长期来看,是由基本面决定的,要关注经济增长持续性如何。所以我们在选择逻辑的时候要全面客观,不能光用一个维度来评判。我提倡多维度的立体分析法。如股市六面的想法,受诠释学大师傅伟勋先生关于“道有六义”的启发,我认为应该立体分析股市,如正方体有六面,中国的股市也有六面。第一面:道体,指股市作为经济晴雨表,股市能否反映中国经济走势。有人说6000点的时候,我国股市全球第二,经济GDP也是全球第二,故中国股市晴雨表的功能得以发挥,但如何解释从6000点跌到1600点的现象呢?所以,我国股市的晴雨表功能还是没有得到很好发挥,只是政策晴雨表的功能更明显。第二面:道原,指股市作为估值。我们不能只算平均市盈率来代表估值水平,因为平均市盈率只适用于正态分布;对于偏态分布的市场中,则用中位数更能反映。但具体讲股市偏高还是偏低,也不只用市盈率,还要参照市净率等来估值。第三面:道理,指股市作为社会心态。股市确实是经济社会的综合反映,但我不主张管理层过多干预股市。政府救市其实是政府充当无限责任公司,股市作为社会心态,我觉得不应该把政府捆绑在一起,政府也不要把市场涨看成是对政府有信心的表现。如投资者看多,代表了对本届政府有信心,股市一跌就代表对本届政府没有信心。第四面:道用,指体现股市功能。决策层把股市作为提升直接融资比重、调整产业结构、大众创业万众创新的手段,把股市的功能推得很高。但这种带有很强功利性的想法,往往不得不偿失。美国资本市场的直接融资比重很高,但这不是政府干预的结果。第五面:道术,指把股市作为博弈工具。吴敬琏一直强调中国的股市就是赌场。有些人说比赌场还不如,赌场还讲游戏规则,现在股市被人为操作了。所以股市作为博弈工具的功能是非常显见的,从投资者换手率看,股市作为博弈工具的功能也发挥得淋漓尽致。第六面:道德,指股市作为公司治理。股市是公众公司的载体,上市公司治理越好,经营越好,投资者买了就越放心。作为新兴市场,公司治理是大问题。因此,作为管理层应该更多去监管公司治理,不要把维稳作为首要任务。中国证券市场的参与者,大多非常注重和利用第三、第四和第五面,但实际要更要完善其他三面。因此,作为分析师,研究时一定不能只关注一维,要进行多维度研究。互联网世界的厮杀是降维攻击,而我们做研究恰恰相反,要升维看问题,不能满足于一分为二,双刃剑之外还有三刃剑、四刃剑、五刃剑、六刃剑……把问题研究得更多一点,这样建立的模型就更贴近现实。我们做预测时经常会误判,容易引发争论,这个很正常。主要原因一是信息不对称;二是运用的方法、工具不同;三是角度不一样;四是权重不一样。我们往往看到股市一涨就认为趋势向上,一跌就认为趋势向下。其实,前一天的涨跌对后一天影响的权重很小,但是我们往往愿意把这个变量赋予过大的权重。五是利益不同,有些学者讲股市变化时,今天的观点和昨天完全相反,因为昨天他满仓、今天却空仓。我们作为分析师一定要客观。那么,基于此,我们在逻辑的选择上要选择影响股价最大的变量。股市在不同阶段影响的变量是不一样的,要注重不同阶段的逻辑差异和选择,区分各阶段的核心变量。比如,影响股价的变量有宏观因素、估值因素、心理因素,在不同的阶段,影响各不相同。在牛市的早中期是分析师水平可以得到较好发挥的阶段,这个时候大家拿手的估值因素就占比较大,心理因素和宏观因素占比较少。当前这个阶段,我认为应该更多地研究心理因素,目前这个因素比较重要。在牛市的早期,大家往往想到的是今天的利好,即今天国家出什么政策;在牛市的中期,大家在讲明天的利好,明天我们的改革会到哪一步;在牛市的末期,大家讲后天的事情、很遥远的事情,比如黄金十年等等。所以,在讲遥远的利好或利空的时候,基本处于顶部或者底部,往往是这样的一个规律。越遥远的因素对现在的影响越小,如果遥远的因素能够影响现在的话,那肯定会出现潜在的投资机会,因为市场必然会逐步反应这些预期因素。另一个需要注意的问题是集体误判(即:从众心理导致的群体盲思)。群体盲思是指过滤掉不中意的观点,从而使群体的观点保持一致。第一个例子是非典。事实上,非典在整个传染病中的排名非常靠后,真正严重的传染病包括肺结核、乙肝等,因此我们本该无需紧张,但非典时期大家都很恐慌,风声鹤唳。第二个例子是显微镜预测股市。早期我做研究的时候,大家倾向于用显微镜来预测未来,给当前变量过大的权重,导致每次股市下跌就喊狼来了,后来发现其实狼并没有来,中国经济仍持续高增长了十几年。第三个例子是雅鲁藏布江的大拐弯并没有改变河流流向。雅鲁藏布江在西藏林芝,其中一段江流出现极大的拐弯,但它并没有调头,而还是继续往东南方向流去,也即没有改变方向。所以道路有时候是曲折的,但是大方向是不变的,做研究就是应该把握长期趋势。五、永远的研究情结:探索、发现、传播有两点跟大家分享:第一点是要从纵向和横向两个维度分析宏观经济,第二点是要从体制和非体制两大因素去诠释经济发展。在国外,我喜欢逛博物馆。美国、英国的博物馆都很大很多,全球的历史文物非常多,横向、纵向上都可以做比较,纵向是指人类发展历史,横向是指西方从各国掠夺的很多文物。我发现,跟其他国家同一年代的文物一进行比较,就可以发现中国和其他国家的差距在哪里,可比较容易判断哪些是体制因素造成的。研究的政策框架大家要掌握。如总供给政策主要讲长期政策,包括产业政策、各类体制、制度改革等,其目的是改善供给,为经济的可持续增长提供基础;总需求政策其实就是通过需求拉动经济的短期政策,包括货币政策、财政政策等等。大家在分析的时候,一定要明确政策的归类,把它们纳入你自己的研究框架,用自己的分析方法建立起一个研究框架。读历史对做研究很有益处,社会经济史是研究的把舵。中国在1700年的时候GDP占全球的三分之一,到了1820年鸦片战争时候已经占到了40%,所以说中国到2025年GDP超过美国,没有特别的意义。因为历史上中国占过更大的比重。所以从历史角度来看,中国经济过去曾经非常辉煌过,现在的辉煌过去都有过。研究历届奥运金牌的国家分布特别有意思。我把历届奥运会把所有的金牌累计起来排序发现中国排名第六,日本、韩国排名也比较靠前,皆在前十五。为何与西方人相比,这三个体质不占优的国家奥运金牌数量都有那么多呢?印度、印尼作为两个人口大国,只分别拿过9块和6块金牌,原因是什么?第一,主要是宗教信仰不同,导致勤劳程度差异很大。东亚文化的中国、日本、韩国皆受儒家文化影响,儒家文化的特点是勤勉、吃苦耐劳,主张修身、齐家、治国、平天下,属于伦理文化。印度受印度教影响,是来世文化,他们觉得这辈子都不用努力了,是命中注定的。现在是贱民,是因为运气不好,现在好好的修行,成为一个很虔诚的教徒,下辈子就有可能成为婆罗门,所以他们就不用努力。从古到今的中国人往往物欲强,向往福禄寿,在宗教信仰上往往是功利主义,如去普陀山求子,到五台山拜求上大学,九华山拜发财升官。拜的菩萨也不一样,观世音管生育,文殊菩萨管学习,地藏菩萨管发财,所以汉族人的信佛与跟藏族人不一样,我们是佛、道、儒三教合一,形成了一种独特的文化。所以印度因宗教因素影响难以和中国进行经济、军事和体育等方面的竞争。印度人往往明知有些地方容易赚钱也不去,人口密度与经济发达程度是相反的。中国经济的高增长中的非体制性因素就是中国人的对财富追求所导致的勤奋和交易偏好及流动偏好。我们的人均工作小时是全世界最高的,全世界更高的工作小时是农民工,2.3亿的流动人口,他们的周平均工作时间是54.6小时,因为他们更迫切的寻求改变命运,所以工作时间就更长。像韩国、日本都受儒家文化的影响,所以文化的原因、宗教的原因导致了印度奥运会金牌数量比较少。第二个原因还有体制和文化理念的原因。体育的竞技比赛被认为是决定国家、民族盛衰的标志。比赛赢了如同战争胜利了。因此,国人体育是举国体制,日本和韩国也是这样的,而在美国体育很很多西方国家是业余的。在举国体制下面,投入的资源会比较多,金牌数量就自然比较多。第三个原因是人的体质原因。印度人的体质不行,为什么体质不行呢?这主要和他们的饮食有关系。与我们的化肥使用量又有什么关系呢?从世界银行的数据来看,中国每公顷耕地化肥施用量是印度的六倍。化肥施用量高,产量自然就提高了,消费量随着提高,吃的就比印度人多,中国的粮食产量是印度的两倍,耕地比印度少很多,但是我们的粮食但产量高。还有个奇怪的现象,中国和印度的人口差不多,如果我们吃的粮食要比他们多一倍,那么我们的体质就会比较好。大家还可以再细分我们消费粮食的结构,其中大豆玉米等很大一部分粮食是喂猪禽或酿酒了,这样意味着我们动物蛋白的摄入量就比较大。印度粮食产量本来就比中国少一半,它居然还是全球大米出口第一大国,而中国是第一大进口国。中国的饮食习惯与不信宗教也有关系,我们什么都吃,这几年的许多毛病也是吃出来的。印度教不吃牛,而且越是高等级的人、有文化有地位的人都吃素,这样导致他们动物蛋白的摄入量不足的,你们可以去查一查关于印度人的营养动物蛋白摄入量不足,植物蛋白的摄入量也是不足的。因为印度那个地方不适合种大豆和花生,这两种农作物是植物蛋白的主要来源。所以说从粮食、从化肥使用的角度最终可以来研究一下为什么印度获得的奥运会金牌比较少,这背后还是有一定逻辑关系的。研究一个现象背后的经济原因、文化原因、宗教原因、历史原因,从小的切口去研究一个大问题还是很有意义的。印度的宗教不仅仅影响体质,还影响到他们的就业态度,印度女性就业参与度只有27%,而中国在63%以上,他们虽然有这么大的人口红利,但他们不愿意就业,因为他们不是以赚钱为第一目标的,我们是只要能赚钱,再苦再累都愿意。所以中国到现在为止,还是女性就业是全世界最高的。当然这几年又有下降,这主要是由于我们的财产性收入在增加。所以中国成为一个制造业大国还是与我们的儒家文化有关。我们的经济动力是来自于勤劳和对财富的追求,中国人对财富的热切渴望从股票换手率就可以窥见一斑。按照现在这个交易量测算,大概今年深交所有7倍换手率,上交所有6倍换手率。14年孟买交易所的年换手率才只有7%,相当于中国交易活跃时一天的换手率。中国人对财富的追求从澳门博彩业收入变化的数据更能说明。自2000年之后澳门赌场有大陆人士与日俱增的参与以后,毛收入9年当中增加了10倍,澳门赌场是世界上第一大赌场。中国人喜欢交易,一是股票交易,二是赌场交易,还有一个是贸易。我们古代的贸易已经是世界上第一了,我曾在06年写过一篇文章《百年前的盈利模式能否持续百年》阐释过这个主题。在1550年到1800年250年的时间里,中国共获得了12亿两白银,占这段时间全球白银总产量的一半左右。银子为什么都到中国来了?因为中国从宋朝以来的货币就是白银,所以银子就是财富,是中国人最大的追求。中国人为了追求银子就大量的出口茶叶、瓷器和丝绸。为了出口丝绸,江浙这一带森林都被砍伐完了,这是因为砍完森林之后可以种桑养蚕,所以说森林砍伐不是文革时候才开始大量砍伐的,明末清初的时候就已经砍伐了,再追溯到历史,我们的北宋年间就已经开始砍伐。为什么说北宋那个时代是中国经济增长最快的呢?由于稻米从单季稻变成双季稻等原因,使得劳动生产率得到极大的发展。既然有这么高的产量,那么就要多增加人口,人越多劳动力就多,对耕地的需求量就越大。通过这种历史纵向分析和横向国别比较就会发现我们的优势在哪里,劣势在哪里,我们经济增长的动力在哪里。流动创造价值,中国的流动性是全世界最好的,我们的人口流动性、货物流动性、金融流动性如M2总规模、股票换手率也是全球第一,此外还有信息流也是全球第一。有了这四大流,中国经济增长应该是不会太慢,这是我们的优势,这种优势是没有一个国家跟你比的。我们老一代人都是延后消费的典型,把钱存银行,国家拿钱去投资,自己省吃俭用。我们再看看西方,人家路上都是小车上放着自行车,小车后面拖着游艇,开着房车,他们的GDP能上多少?而我们公路上都是卡车、货车,我们统一指挥整齐划一地参加GDP锦标赛,但人家GDP是经济发展的结果,他们都是GDP比赛的业余选手。所以我们肯定是GDP总量的全球第一,老祖先已经体现出这一点了。从繁杂数据之间的钩稽关系来发现破绽。做研究还是要进行数据分析来发现问题,这方面我就不多展开了。我也做过一些东西,比如我认为中国的城市化率是被低估了,到现在为止还是这么认为的。那么为什么低估?很简单的,某个时点上的城市的常住人口=总人口-农村常住人口,我们把农村常住人口算一下,就可以反推出城市常住人口。由于农村多少常住人口容易计算,因为流动性不大,但数量少的惊人。那么凭什么说我们现在的城市化率只有54%?农民工进城数量在逐步减少:2011年进城农民工有1200万,去年只有500多万,今年第一季度农民工是负增长,农民工回去得比进来的多。按照这样的速度发展,以后我们的城市化率是否要降下来了?这只是表明我们城镇化已经到后期了。还有一个就是居民可支配收入被低估了,我写过一篇《居民可支配总收入被低估的背后》,后来得到了高层的重视。我平时的一大爱好就是看统计数,数据之间比照分析时很容易发现问题,对我们做研究来讲就是需要有真实的数据,真实的数据才能反映出真实的水平。此外,样本对数据的分析也非常重要,通过大样本的统计来发现问题比逻辑的推理更加有效。我就讲到这里,请大家多多指教。愿各位今后无论从事何种职业,都能快速找到相对应的法门,通过力透纸背的达观,最终走向明心见性的境界,成全自己的圆满人生。声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。

如果再暴跌,如何安抚自己那颗有些恐惧的心——彼得▪林奇

每当股市大跌,我对未来忧虑之时,我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实,来安抚自己那颗有些恐惧的心,我告诉自己,股市大跌其实是好事,让我们又有一次好机会,以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。也许未来还会有更大的股市暴跌,但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌,而且据我所知,和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测,那么何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢?在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中,即使其中39次我提前预测到,而且在暴跌前卖掉了所有的股票,我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾,股价最终也涨回来了,而且涨得更高。股市下跌没什么好惊讶的,这种事情总是一次又一次发生,就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样,只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带,你早就习以为常,事先早就预计到会有气下降到能结冰的时候,那么当室外度降到低于零度时,你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣,在人行道上撒些盐,防止结冰,就一切搞定了,你会这样安慰自己—冬天来了,夏季还会远吗?到那时天气又会暖和起来的!成功的选股者和股市下跌的关系,就像明尼苏达州的居民和寒冷天气的关系一样。你知道股市大跌总会发生,也为安然度过股市大跌事前做好了准备。如果你看好的随其他股票一起大跌了,你就会迅速抓住机会趁低更多地买入。1987年股市暴跌之后,道琼斯指数曾经一天之内下跌了508点,那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了,但是事后证明,尽管道琼斯指数暴跌1000点之多(从8月份指数最高点计算跌幅高达33%),也没有像人们预料的那样股市末日来临。这只不过是一次正常的股市调整而已,尽管调整幅度非常大,但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%的股市调整中的最近一次而已。从此之后,虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌,也不过是历史上第41次而已,或者这样说,即使这次是一次跌幅超过33%的股市大跌,也不过是历史上第14次而已,没有什么好大惊小怪的。在麦哲伦基金年报中,我经常提醒投资者,这种股市回调不可避免,总会发生的,千万不要恐慌。每当股市大跌,我对未来忧虑之时,我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实,来安抚自己那颗有些恐惧的心,我告诉自己,股市大跌其实是好事,让我们又有一次好机会,以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。 彼得林奇一次惊世骇俗的演讲 彼得林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度聚会--晚宴上的演讲,是迄今为止,最全、最珍贵的投资理念,下面的摘要就选自宴会上发表的的演讲。这些投资理念不仅适合二级市场,也非常适合一级市场投资者反复学习与揣摩。文 | 彼得·林奇“活动的组织者告诉我什么都可以谈。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出决定:我应该谈谈股票。我将尽力回顾少数几个要点,这些要点对我而言关系重大,并且我认为它们对试图在股市中赚钱的人也有重要的作用。”规则1:了解你所持有的股票“第一条规则是你必须了解你持有的股票。这听起来很简单,但是我们知道能做到这一点的人少之又少。你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解 释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点,如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨,那么你不应该买入。”“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡的公司,生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算 能力等。”“如果你持有这种垃圾股票,你永远都不可能赚钱--永远不会。了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很简单。给我带来优良回报的是我能理解的简单公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin‘ Donuts)、Laquinta汽车旅馆等。能够带来不错回报的就是这些公司。”规则2:作经济预测徒劳无益“预测经济完全是徒劳无益的,不要试图预测利率。艾伦?格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率。他可以加息或降息,但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。你无法预测股市。”“我很希望能够知晓这些信息。对我来说,当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的。这会非常好。在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰 退,那是大萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%。你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗? 你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况?没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。”“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道。因此不要白费心机了。这没有任何好处。”规则3:不要担心指数“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市。看看雅芳。在过去15年里,雅芳的股票从160美元跌到35美元。15年前它是一家伟大的公司。但是现在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲门,可是家庭主妇要么外出上班去,要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到。雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了大约20年。”“今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点,雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从160美元跌倒35美元。因此在过去15年里不管股市表现怎么样,你在雅芳公司上的投资都很惨淡。”“同样是在这一时期,麦当劳的表现非常好。它们进入了海外市场,它们推出了早餐和外带,它们做得很好。在这一时期,它们的绩效经历了魔幻般的上升,盈利增长至原来的12倍,股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点,你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能获得8或9倍的盈利。”“关注个股,忘掉全局(big picture)。”规则4:不要急躁,你有充足的时间。“你有充足的时间。不要有这样想法:你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡,但是实际上没有。”“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司,该公司于1970年上市。当时它们有38家店,一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然,沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后,它的售价是8美分/股。你可能会告诉自己,如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话,我将错过一生中最好的投资机会。”“5年后,沃尔玛有125家店,利润增长至5年前的7倍。你猜怎样?股价上涨至5年前的5倍,达到41美分/股。”“截至1980年12月,沃尔玛有275家店,利润再次上升至5年前的5倍。你猜怎样?股价上涨至5年前的5倍,现在是1.89美元/股。”r>“1985年12月,它有859家店,这并没有把山姆会员店计算在内。在这个5年期间内,利润上涨至原来的6倍,股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己,天啊,这只股票从80美分上涨到15.94美元。我买入得太迟了。太疯狂了。我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不,你此时买入还不晚,一点不晚。因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有充足的时间买入。”“1980年,沃尔玛已经上市10年了。它的销售收入超过了10亿美元,资产负债表好得不得了,经营记录良好。真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利,但是如果你在1980年买入沃尔玛,持有至今你仍然能够赚25倍,在这一时期,这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水。顺便说一下,在此期间我并没有持有沃尔玛。当时我觉得它的股价过高。”囊获富达的工作:“当我申请为富达工作的时候,富达共有80名员工。如今,我们的员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛,总共有50名求职者争夺3个职位。我是沃顿的,我们过去经常开玩笑说,哈佛是二流学校,我们沃顿才是一流学校。不管怎么说,有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个给总统当过11年球童的求职者,因此我得到了三个职位中的一个。”“我在富达工作的早些时候,我们有一个笑话:能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始。”下一个话题是股票市场常见的十个最危险的说法危险的说法1:既然股价已经下跌了这么多,它还能跌多少呢?“差不多在我刚开始为富达工作的时候,我很喜欢凯泽工业这只股票。当时凯泽的股价从25美元跌至13美元。那时我就使用了危险的说法1这条规则。我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单一一宗交易。我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股,买入价是11.125美元,比市场价格低1.5美元。我说,‘我们在这只股票上面做的投资多好啊!它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个水平,不可能跌得更低了。现在是11.125美元。”“当凯泽的股价跌至9美元的时候,我告诉我母亲,‘赶紧买,既然股价已经下跌了这么多,它不可能跌至更低。’幸运的是,我母亲没有听从我的建议,因为股价在接下来3个月跌至4美元。”“凯泽公司没有负债,持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在那个时点,由于股价跌至4美元,1亿美元可以把整个公司买下来。”“回想那时,一架波音747飞机的售价是2400万美元。如今,我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了,或许可以买一个引擎。不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机。该公司没有负债。我不担心它会破产。但是我买入得太早了,我们不能买入更多股份,因为我们已经达到了上限。”“最终在4年之后,他们清算了他们持有的所有头寸,结果这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价值是35美元或40美元。但是,仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好的投资思路。”危险的说法2:股价还能上涨多少?“危险的说法2和之前那个刚好相反,这和沃尔玛的故事很像,‘既然股价已经上涨了这么多了,它怎么可能还会涨得更高?’”“我举一个公司,你可能认为它不是成长型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年,股价涨到2.5美元--上涨了3倍。你 可能会说,对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言,这么大的涨幅已经够多了。它还能涨到多高呢?它已经涨到2.5了。因此你可能会在1961年把它卖掉。”“11年后的1972年,该公司的股价上升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。1972年你可能会对自己说,既然股价已经上涨了这么 高,它还能涨到多高呢?然后你在股价上涨了11倍之后卖出,在上涨了3倍之后又上涨了5倍,你错过了赚7倍利润的机会。”“因此我要说的是,不要卷入对股票表现的技术分析。股票评论员会使用所有这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的价格上涨,他们不断地添加新的称谓。他们会说股价过于膨胀,然后是太高了,与内在价值严重不符,或者股价超级膨胀。他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语。”“如果你喜欢这家公司,这不应该对你造成干扰。你应该对自己说,我喜欢这只售价30美元的股票。不过你永远无法摆脱股票评论员的评论。但是你不得不摆脱这些评论。因为你是正确的,你应该说,‘我喜欢这只售价30美元的股票。这些评论员是错误的。”“不过,当这只股票的价格涨到50美元的时候,评论员的话可能会浮现在你的脑海里。你可能会说,‘等等,在股价为30美元的时候,这些人就很确定股价被高估了。现在股价已经涨到50了,他们肯定是对的。’”“因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入。我很幸运,因为买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票。我买入过很多这种类型的股票。现在,你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块。”“因此,股票的历史表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关。”危险的说法3:我能赔多少?股价只有3美元。“第三条危险的说法非常重要,我永远都能听到这个说法:‘股价3美元。我能赔多少?股价只有3美元。’”“现在我们来做个算术,回到我们基本的数学知识。如果你买入两只股票,一只股价为60美元,另外一只6美元,你在这两只股票上面各投入1万美元,如果他们的股价全都跌至零,你赔的钱完全一样。这很明显。结果就是这样。人们就是不相信这一点。你们回家之后自己算一算就知道了。”“很多人经常说,‘天啊,这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票,我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊。’但是,注意观察那些通过卖空股票赚钱的人,他们不会在股价达到60或者70美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票。他们选择在股价下降的过程中杀进来,在股价跌至3美元的时候卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢?就是那些说‘股价只有3美元,还能跌到哪去’的人。”危险的说法4:最终,跌去的全都将反弹回来。“以RCA公司为例。它曾经是一家非常成功的企业。RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。可以看出,当时它过高定价的程度有多高。所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司,记住这些公司,它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去。不要等待这些公司的股价反弹。”危险的说法5:情况糟糕得不能再糟糕了,我应该买入。“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候(是很危险的)。1979年,美国有96000节铁路货运车厢。截至1981年,该数字减少到45000节。这是17年中的低谷。你对自己说,‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节。这是17年中最糟糕的情形,还能变得有多糟呢?’如果这是你买入的唯一原因,那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节减少到17000节,并且在1983年又进一步减少到5700节。仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”“再举一个石油钻井的例子,1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量减少了一半至2200台。这时,许多人闯入该行业。人们说是时候买入石油服务行业了,因为钻井数量减少了一半。两年后,钻井数量减少了70%只有686台。现在,该数量仍然在1000台以下。因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。”“我见到过处境不佳的公司,下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信,然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况。因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司,因为它成立于1908年,而纺织工业存在了很长时间。纺织行业经历过惨淡的时期,它们知道那是什么样的。它们见识过衰退时代。”“纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果如何,它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢快的,和软件公司的人很像。”“但是纺织行业的人比较平静。它们经历过衰退和艰难的市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语:‘否极泰不来。”危险的说法6:当股价反弹到10美元的时候,我就卖出。“一旦你说这句话,股价永远不会反弹到10美元--永远不会。”“这种情况发生了多少次?你挑选了一个价格,然后说,‘我不喜欢这只股票,当股价回到10美元的时候,我就卖出。’这种态度将让你饱受折磨。股价可能会回到9.625美元,你等一辈子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜欢一家公司,不管你当时的买入价是40美元还是4美元,如果公司成功的因素不在了,如果基本面变弱,那么你应该忘记股票以前的价格走势。”“希望和祈祷股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过,没用。股票可不知道是你在持有它。”危险的说法7:永远不卖长岛照明公司“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%,然后上涨至原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%,然后又出现了大幅上涨。德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%。公司是动态的。他们的发展是由一些力量推动的。你必须清楚这些力量是什么。”“人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票。他们继承了一只股票,不知道这只股票是什么,但是他们的母亲告诉他们,‘不管你做什么,永远不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财经版面。该公司有一个小型工厂叫Shoreham,这座工厂的建设已经逾期七八年了,并且预算超支了50亿到70亿美元,人们不想要它。”危险的说法8:因为没有买入而赔的钱“第八个危险的说法很可怕:看看我因为没有买入而赔的钱多多啊。”“这个说法一直困扰着我。记住:如果你不持有某只上涨的股票,赶快查你的银行账户,你没有损失一分钱。如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60美元,并且你不持有该公司的股票,你并没有赔30万美元。只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的时候,你才会赔钱。”“为踏空感到烦恼的人多得难以置信,根据我的想象,如果股市一天之内上涨了50点,有人可能会说,‘我刚刚损失了280亿美元。’”“所以,记住:如果你没有买入某只股票,然而股价后来涨了上去,你实际上并没有赔钱。在美国,赔钱的唯一方式就是持有了某只股票,然后股价下跌。这种情况我经历了很多次。有一个很常见也很基本的事实是,如果你在一只股票上面投入1000美元,除非你疯了去做保证金交易,不然你的全部损失顶多是1000美元。”危险的说法9:这是下一个伟大的公司“危险的说法9很重要。不管什么时候,当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话,因为后面的话将永远是激动人心的。下一个伟大的公司永远都没有成功过。下一个玩具反斗城没有成功,下一个家德宝没有成功,下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好,下一个麦当劳等等都失败了。”“任何时候你听到下一个什么什么的时候,不要理它就是了。”危险的说法10:股价上涨了,我的看法肯定是对的“危险的说法10:股价上涨了,所以我的看法肯定是对的,或者股价下跌了,我的看法肯定是错的。”“这些电话永远让我觉得惊奇,有人来电说,‘我不久前刚以10美元的价格买了一只股票,现在它涨到14美元。你应该买这只股票。’他这话是什么意思?他10美元买进的,现在涨到了14美元,我为什么应该买呢,就因为股价从10美元涨到了14美元吗?显然,人们觉得股价上涨的事实意味着他们是对的。”“这并不意味着他们可以指点别人。这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票,股价从10美元涨到14美元,然后跌到3美分。我没有开玩笑。我也买入过从10美元跌到6美元的股票,后来涨到60美元。我可能在6.125美元卖出了。”一、远景型公司不能给你带来回报:“避免远景型公司(longshots)。每一次你听到有人向你推荐股票,他们推荐的股票让人如此兴奋,以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见,还是因为担心SEC的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。”“不管怎样,他们轻声细语地说,‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议,或者这是一家实力强大的公司’等。但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润(no near...

【股灾反思录】:十倍股与围棋俗手

投资如棋局笔者除了琢磨股票,最大爱好就是下围棋,因为这两者有颇多相通的地方:弈棋也好,买卖股票也罢,到了一定的境界,它就是一种理念,一种生活的态度,一种生命的哲学。围棋的每一个棋子,类似投资组合中的每一只股票。初盘如何布局,中盘如何腾挪,尾盘如何收官……做好了以上,最后的胜负其实就已经定了。围棋入门就必须学习的十一诀,几乎就概括了投资中几乎所有的注意事项:一、不得贪胜:越是对胜利存有贪念,越得不到胜利。二、险地勿入:有危险的地方,绝不轻易涉足。三、入界宜缓:穿越警戒线,进入敌占区时要缓慢。四、攻彼顾我:向外攻击对方的时候要回首自身形势。五、弃子争先:即使丢掉部分棋子也要抢到先手。六、舍小取大:放弃小的利益追求大的收获。七、逢危需弃:遇到危急情况要弃子。八、慎勿轻速:不要轻率快速行棋。九、动须相应:每步行棋需相互配合。十、彼强自保:如果对方势力强大则需先谋求自身安全。十一、势孤取和:形势危孤则首选平和。但笔者感触更深的,是行棋中的俗手、妙手选择。做投资的都渴望找到翻倍股,甚至十倍股,这很类似围棋棋手都渴望的妙手:最精妙的下法,一着妙手可解开困境,可扭转败局,可一举制胜,堪称妙到毫巅的智慧。所谓俗手,是与妙手想对应的一个围棋术语,指按部就班,中规中矩的棋——这很类似投资投了一家四平八稳的公司,不够性感,没有故事,貌似也没有多大想象空间。围棋是一人一步下的,逻辑上应该让每步棋都发挥他的最高效率——也就是所谓的妙手。理论上,四平八稳,按部就班的行棋在高手层面会直接导致失败。吴清源的俗手但很多时候,以上结论却不尽然,这就是围棋的魅力,也是投资的魅力。格隆先上一个图,不熟悉围棋的朋友可以跳过这一段。这是围棋界泰斗吴清源大师于1950年执白对炭野武司的一局棋。白1刺,没有任何过分之处,老老实实占自己的位置,还帮对手坐实角部,业余选手都看得出来是超级俗手。但是,演变至白9,由于伏有白A黑B白C黑D白E的先手,当黑F扳,白G反扳,黑便动弹不得。也因为这一超级俗手,中央白棋顺利地与右边白一子会师。如果没有这触目惊心的俗手,结果会如何?格隆简单推演一下:很明显,白方将被被黑10切断,白棋将惨败。而前图中白1的刺,不眼红对手的既成空地,只是占自己该占的位置,四平八稳的一着,超级俗手,却发挥了无可比拟的作用。在吴清源的围棋生涯中,这种四平八稳,按部就班的俗手比比皆是,却往往对整个棋局产生长远的影响。后来吴老在接受采访时这样解释自己频频放出俗手的原因:“从拿起棋子开始的80年来,我从来不把围棋当作胜负来考虑。”不争胜,自然胜。急功近利,自然容忍不了任何俗手。忽视俗手是一种优雅而轻佻的错误,投资也是如此。李昌镐的俗手20世纪上半页的围棋,属于吴清源。下半页,非李昌镐莫属。如果说吴清源在俗手和看似无理的“凶手”兼而有之的话,李昌镐下得棋几乎全部是俗手——看李昌镐的棋,你会有一种实在不以为然,最后昏昏欲睡的感觉。但坐在他对面的任何一个对手都不敢睡——这个木讷无言,脸上几乎从没有表情,石头一样的棋手用这种四平八稳的“俗手”构造的组合,拿走了20世纪下半页几乎所有的围棋冠军头衔。李昌镐16岁就夺得了世界冠军,并开创了一个时代,但其整个围棋生涯,却极少妙手,就像一个每年拿第一的基金经理,组合中却从来没有一只当年涨幅翻倍的票。无法容忍的韩国记者问他这个问题,内向的他木讷良久,憋出一句:“我从不追求妙手。”“为什么呢?妙手是最高效率的棋啊!”“每手棋,我只求51%的效率。”李昌镐又说:“我从不想一举击溃对手。”记者再追问,他就不开口了。这个说法也从侧面得到了验证——李昌镐的老对手,中国围棋代表人物之一马晓春九段曾说,如果一手棋的效率满分是10分的话,那么李昌镐的棋,每一手最多只能打6分到7分。问题来了——每手棋只追求51%的效率,为何能做到世界第一?追求51%的效率,就是用51%的力量进攻。用100%的力量进攻,甚至一招毙命,不是更强吗?表面上看似乎如此,不过换一个角度:人求胜欲最强的时候,恰是最不冷静的时候;对别人进攻最强的时候,正是防守最弱的时候。所以,李昌镐每步棋都只是用51%的力量进攻,另外49%的思路放在防守。这使他的棋极其稳健、冷静,极少出错,使任何对手都感到无隙可乘。年轻的他因此得了许多与年龄不相称的绰号:少年姜太公、鳄鱼、石佛……妙手极美,从另一个角度看,却是陷阱。谁能让自己的思维一直保持在100%的高效上呢?因追求妙手,用上全部精力,思维也像透支一样,妙手之后,不假深思的棋也来了。如果对手没有被击溃,你的破绽就完全呈给了对方。全力之后,必有懈怠;极亮之后,必有大暗;迈最大步子往前冲,也最容易一脚踩空。而这恰恰是围棋十一诀中的第一条:不得贪胜!这个道理,基本每个棋手都懂,但却知易行难。没有几个人会抵受住花哨妙手的诱惑,就如同没有几个投资人会经受住“十倍股”的诱惑。但李昌镐却是彻底践行了。在他眼中,极品的妙手,就是看破妙手的诱惑后,落下的平凡一子。巴菲特的俗手巴菲特懂不懂围棋我不知道,但他在投资领域的作为,几乎就是李昌镐在围棋的翻版。巴菲特投资的公司几乎没有一家是在当下看起来无比性感,能给予市场无限憧憬,给人以十倍股想象的股票。他甚至在90年代互联网泡沫中被吓得一点互联网股票也没有投资,并被市场足足嘲笑了三年之久。他买的所有股票,都不会有多性感,但一定都符合一个基本要求:做好买入后马上就会退市,5年之后之后还活着的公司——他的所有买入都并不准备当期盈利。这就是巴菲特所反复强调的安全边际:找到足够的安全边际,比找到某一只牛股要重要的得多。成功地抓住一只牛股无法成就你的整个投资生涯,而坚守安全边际则可以。孙子曰“善战者,立于不败之地,而不失敌之败也。”先让自己立于不败之地,是战争的第一要诀,也是投资的第一要诀:如果你没有做好防守,你前期挖掘出的所有的十倍股,只是为了给未来某一天一次性亏掉做好了买单准备而已。不贪胜。缓图之。胜利是好东西,但对胜利的贪欲却会让你远离最终的胜利。记住:投资中,用俗手。(文章参考了谭昊的观点,特此感谢!)来源:港股那点事声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。

亲历平仓之痛:10年积累,850万,10分钟输尽!

2015年夏天,中国股市如同搭乘过山车一般,攀上鲜红的暴涨,又冲向暗绿的暴跌,人人称之为“疯牛”。7月上旬,大盘硬生生从绿色的深渊中拉起,一场不见硝烟的金融战暂告停歇。这场股市震荡也是投资者与自我的“大战”。7月8日,一再期望撑下去的融资客范伟勇“弹尽粮绝”,不得不接受“强制平仓”的结果。有人骂他活该,有人为他惋惜,也有人和他一样,10年积累,一朝输尽。当暗绿的跌落停息,红色的曙光初露时,有人叹息:这些渴望更多财富的人已倒在黎明前。| 强制平仓前,券商发给范伟勇的短信截图 |范伟勇盯着电脑屏幕,心砰砰直跳。忽然,他眼前的数字,从749万,变成了80万。“完了,全完了。”他喃喃道。7月8日上午10点30分,上证指数暴跌161.3点,这位使用1∶1融资杠杆的股票投资人持有的股票全部跌停,他的账户维持担保比例低于临时平仓线,被券商强制平仓,偿还融资本息。仅仅8分钟后,他用于补充保证金的100万元现金到账,为时已晚。因为触及“强平线”的账户太多,范伟勇开户的证券公司不得不使用电脑系统,“自动排队强平”。这意味着,“没有商量的余地”。同一天,范伟勇身边不少使用券商融资融券业务投资股票的朋友都遭遇了“强平”,大盘收报3507点,较6月12日5166的高点重挫1600多点。7月9日,上证指数连破3600、3700关卡,大涨5.76%,收盘时千股涨停。至此,一场看不见硝烟的金融大战暂告停歇。范伟勇此前的两支重仓股都在这天的逆袭中涨停。“这跟我已经没什么关系了。”7月11日的生日宴上,这个刚满36岁的男人拥抱着一双儿女,享受着亲友们的祝福,“开始平静下来,愿赌服输”。被强平的当晚,他和朋友们曾计算过,在这场股市震荡中,十几个人亏损总计超过一亿元人民币。在电话里痛哭后,范伟勇把自己的经历写下来,发到微信群和天涯论坛中。仅仅24小时后,就有超过百万人次浏览、转发这篇文章。有人骂他:“活该,谁让你加杠杆!”有人温和地批评道:“适时的撤退,比顽固的坚守更具智慧。”“晚了10分钟,输了10年。”范伟勇在微信朋友圈里写道,他损失了850万元现金,这笔钱是他打拼10年的积累。上证指数在他离家的3个月里,大涨近50%,直逼5000点5月26日,范伟勇带着被阳光晒黑的皮肤回到上海。这位资产管理公司老板刚刚结束为期86天的环球旅行,乘坐的是欧洲最大邮轮公司旗下的“大西洋号”。这是第一艘从中国港口出发的环球邮轮,跨越三大洋、五大洲,途经18个国家和地区,抵达28个目的地。范伟勇为全家8口人支付的旅费,是150万元人民币。“我想给家人好的生活。”他淡淡地说,“这钱花得值。”到家的第二天,范伟勇就被一群激动的朋友拉到了茶室里。“老范,你走了3个月,中国发生了翻天覆地的变化!”朋友说。这时,手机一直处于无网络状态下的范伟勇才得知,上证指数在他离家的日子里,大涨近50%,直逼5000点,创业板指数眼看翻倍,两市几乎所有个股股价都在飙升,他的两支重仓股有接近5成收益。“你看我买的这个,今天涨停了!你再看这个,明天还会涨停的!”朋友的手指不断划过电脑屏幕,表示“资产翻倍了”,并提出倡议,“以老范为中心,大干一番”。范伟勇自认为不是个冒进的投机者。今年之前,他从未使用过“杠杆”进行股票投资,买的个股也多是蓝筹股,“从不碰创业板”。他总把“价值投资”和“趋势投资”挂在嘴边,一支股票有时能持有一两年,期间连一次“高抛低吸”的操作也没有。2014年年底,他到广西考察项目,同行的一位券商老总劝他做点两融业务,行内称 “加杠杆”,即用现金或股票作为抵押物,按一定比例从券商借钱或借股票。赚了是自己的,赔了就要用抵押物偿还借来的本息,称之为“平仓”。在经过一番咨询、计算和评估后,范伟勇觉得,正规券商两融业务利润还比较可观,风险也还算可控,便用850万元本金作为质押,实际融资740万元,杠杆比例还不到1∶1。地雷就这样埋下。在接下来的几个月里,越来越“牛”的大盘为范伟勇带来了超过500万元的利润,“还是在蓝筹股涨得慢的情况下”。此时,尽管市场上已有“提示泡沫”和“注意回调风险”的声音,但“牛市”的说法还是占据媒体头条。券商营业部门口,等待开户的人群排着长队,任何公共场所都能听到谈论股票的声音。在“大好形势”下,范伟勇放心地关上手机电脑,带着妻子儿女、父母和岳父母去环球旅行,愉快地享受着天伦之乐和邮轮上豪华的贵宾服务。他不到30岁时就拥有位于上海的别墅和两辆凯迪拉克轿车,并为儿女购置了几间商铺。他创办的资产管理公司位于顶级企业林立的陆家嘴soho写字楼,还作为嘉宾登上过知名的财经节目。| 范伟勇一家四口在邮轮上 |他起初不怕下落,在他看来,自己的人生就是从一无所有开始的直到最近几天,范伟勇翻看过往数据,才想起5月28日那天,大盘曾结结实实地摔过一个跟头。“那也许是一个警示”,但当天他并没有在意,甚至很快就忘记了。28日一大早,他带着儿子,登上了上海开往北京的高速列车。在他的记事本上,如今还能查到“北京,儿子看病”几个字。这件事的重要程度,对这位父亲来说,“超过一切”。对着记事本和大盘走势图,范伟勇才回忆起,在北京的那个晚上,他曾在财经新闻里看到了“一根大阴线”。当日,上证指数收跌6.50%,指数狂泻321点,重演2008年5月30日指数下跌幅度。“涨得太快了,调整一下很正常。”他清晰记得自己当时的判断。一直到6月12日大盘站上5166点前,范伟勇的记事本里都塞满了与股票无关的事,比如“见XX”、“定房子”、“和XX吃饭”以及“看项目”。在他看来,“中国的金融市场一定是向好的,没什么问题”。而大盘的强力走势不断证实着这位“趋势投资者”的观点,直取5000点大关。欢腾的气氛填满了整个市场。根据权威网站发布的数据,不少股票型基金净值翻倍,领跑者则达到了四五倍。不少私募基金体量急速扩张,投资者的咨询电话从早响到晚。从6月10日到6月17日,范伟勇去广西出了一趟长差,考察实体投资项目。他的股票账户资金一度膨胀到接近2000万元,但他“压根儿没怎么看”。和全国大多数投资者一样,范伟勇和他身边的朋友都认为牛市真的来了,而5000点仅仅是一个阶段性成果。事实上,6月12日的5166点的确是一个关键节点,但此后的走向,却不是飞升,而是下落。范伟勇起初不怕下落,在他看来,自己的人生就是从一无所有开始的。1979年,他出生在上海徐汇区一户农家,“是村里最穷的家庭”。3岁时,他就挎着篮子站在村口,等运砖的大车经过。遇到颠簸,大车会洒下零星砖块,在遮天蔽日的滚滚灰尘中,他用小手捡起砖块,拾回家“盖房子”。一到雨天,“外面下大雨,家里下小雨”。除了种地,父亲靠做点小生意维持一家人的开销,母亲则开吊车、运石子,每天忙到凌晨一两点回来,这个家庭的独生子不得不学着做饭给自己和祖母吃。“我是草根里长出的孩子。”他说。6月17日,他回到上海,大盘刚刚经历了连跌两天、近300点的深度回撤。当时,他和朋友们心情还不错,一同调侃自己“回来干嘛”。这一天,沪指收盘时反弹80点,深指则上涨接近2%。他和来自银行券商、投资机构和民营企业的几个朋友聚在一起聊天,几乎在场所有人都相信“股市一定会拉起来”6月18日,备受瞩目的券商新股国泰君安进入上市申购流程。由于其融资规模较大,吸引了大量资本从原本持有的股票中撤出,怀着“新股上市后会有多个涨停板”的期待,进行申购。根据业内人士的分析,这可能只是当天股市下跌的原因之一。这一天,沪指下跌182点,报收4785点。“虽然亏损不少,但仍在可接受范围之内。”范伟勇回忆,自己重仓持有的两支二线蓝筹股仍处在盈利的价位。那天晚上,他和来自银行券商、投资机构和民营企业的几个朋友聚在一起聊天。几乎在场所有人都表示了对未来的坚定信念,相信“股市一定会拉起来”。尽管这些“有点资本的人”都使用了融资杠杆,但他们仍然“支持证监会打击场外配资”。“我听说最高有1∶10的杠杆。”范伟勇表示,他坚信正规的“两融”业务不会受到影响,因为“券商融资规模2.4万亿是固定的,不可能拖累大局”。6月19日,股民们期盼中的拉升并没有到来。沪指暴跌306点,深指暴跌1009点,这样的局面出乎大部分人的意料,股市的巨幅震荡引起舆论的巨大反响。不少投资机构降低仓位,一些散户则“割肉出逃”。根据当时一份机构出具的A股分析报告,此时,监管机构对场外配资进行的清查已经广为人知,不少“杠杆”主动或被动降低,对市场形成了冲击。那晚,在和一个券商朋友碰面时,范伟勇却没有一点儿担心。他甚至还为这轮下跌感到高兴,因为“打击那些高杠杆配资和一切不规范的东西,市场会越来越好”。范伟勇认为自己是“享受了改革红利的一代”。1994年,他进入中专学习涉外会计。那是当时颇为热门时髦的行业,他的同班同学里,如今有人已是美国上市公司的副总裁,还有人当上了国企老总。18岁时,范伟勇一边读书,一边到肯德基打工,这个裤子鞋子上总是沾满面粉和油渍的年轻人拼命干活,得到门店“二级助理”职位和月薪2500元的工作机会。他拒绝了,并在1998年毕业后,成为一名基层保险业务员。凭着“下苦力气扫楼推销”,半年后,他当上一家老牌保险公司最年轻的营业部业务主管,并接连从保险跳槽至互联网,又跳到当时还是新兴事物的移动支付领域。2005年5月1日结婚之前,他已经在上海攒下了婚房,年薪达到50万元人民币,并积累了广泛的人脉资源。2006年,他辞职创立自己的投资公司,购置了别墅和几间商铺“留给孩子”。这个“不抽烟不赌博不碰毒品”的70后,最大的愿望就是“让家人过上好日子”。也就是在这一年,他开始进行股票投资,因为“看好整个中国经济的发展”。2015年端午节前的最后一周,A股上演了7年来13%的最大周跌幅。在行业网站、财经媒体和各种股票贴吧中,许多评论吐露着哀伤和隐忧:“蜜月期已经过去了。”6月20日,大跌之后,入市快10年的“老股民”范伟勇为女儿庆祝7岁生日。端午节小长假到来,他沉浸在女儿甜美的笑容和派对欢乐的气氛中,“心情没有受到任何影响”。他又一次选择了“不割肉”,他陷入了焦虑之中,不断地打开手机,目睹自己的财富以每天数十万的速度缩水3天后的星期二,沪指反弹98点,涨幅2.19%。范伟勇算了算自己的账户,总数差不多1500万元,本金与配资比例接近1∶1。这意味着,前几轮的调整已经吃掉了他前期的利润,此前“毫不在意”的他警觉起来,开始在处理日常经营业务的间歇关注股票行情。晚上一回到家,他立马盯着盘面,并从金融行业内的朋友处得知,杠杆加至1∶5的配资账户已经被清理完毕。“接下来是1∶3、 1∶2 ,而我们是1∶1,这是国家认可的融资融券杠杆。”范伟勇安慰自己说,要到达“平仓线”,所持股票还得6个跌停板。就在这微弱反弹的交易日里,范伟勇的朋友和他所知的不少投资机构抱着“主动买套”的信心回到市场。他们曾被“两震出场”,但此时,用“颇为专业的眼光”来看,“这波调整接近尾声了”。随之到来的星期三带来了更多“信心”,大盘再次拉升一百点。即使星期四的下跌耗光了这意味着信心的“一百点”,但就连坐在电视台演播厅里的专家也依然念叨着“正常调整,不会改变牛市的走向”。范伟勇至今记得那个“黑色星期五”。2015年6月26日上午,他约了一位做互联网金融的老总谈合作。午饭时,他们各自打开手机看股票,“虽然不少是大跌,但大家还是在谈论合作内容本身”。对于下午1点30分,范伟勇印象深刻。他观察盘面,不少股票的确打开了跌停板,并快速拉升。结束会面后,他回父母家小憩,两点整,他看了眼行情,随即安然睡着。午睡醒来已经4点过了,范伟勇还没爬起来,就迷迷糊糊地抓起手机看行情。他看到了一片绿色,沪指暴跌7.4%,两千多只股票跌停,创业板也几近跌停。这场直接的“跳水”大约是从两点半开始的。范伟勇的心迅速揪紧了。“抛点吧!”老父亲看到新闻,也紧张地劝导他。第二天是星期六,他参加朋友孩子的10岁生日庆典。这场下午就开始的活动一直持续到晚上10点多。在五彩缤纷的气球和孩子们嬉笑打闹的包围中,20多个 “爸爸”却持续着神色凝重的谈话。他们是一群有十几年交情的老友,年龄在35岁到45岁之间。其中有五六人来自金融行业,有三四个创业者,有医药行业的教授、司法系统的领导、娱乐行业的老板……他们的共同点是,都买股票。所有人都显出惊慌和忧虑来:国家好像没有出手,要出场吗?“反正这钱放着也没用,让它跌一阵吧。”最终,大家达成共识,不为这一时的、短暂的亏损出逃。这个周末,央行同时推出降准降息的“利好”政策。然而,6月29日开盘后,“双降”刺激沪深两市高开,却没能拦住它们一路走低。权重股接连“跳水”,题材股掀起跌停潮,沪指虽尾盘有所拉升,但全天盘中巨震10.07%,两市逾1500股跌停。沪指自创下这轮新高后,10个交易日跌逾千点,跌幅达20%。一时间,投资者们的信心受到“重创”。各种社交平台被“排队跳楼”的调侃刷屏。“可我的票这一天才跌了4.78%。”范伟勇翻看笔记,当时他认为,“真正有价值的股票是能扛住的”。与此同时,证监会官方微博发布“答记者问”:“中国证券金融股份有限公司称,目前两融业务总体风险可控,融资业务规模仍有增长空间。”范伟勇又一次选择了“不割肉”,并自认为“反对场外配资,更不会用”。那段时间,他陷入了焦虑之中,不断地打开手机,盯紧盘面和股指期货,并随时查看交易账户,目睹自己的财富以每天数十万元的速度缩水。每当心理防线快要崩溃时,他就反问自己:“救市呼声这么高,证监会发言人也说回调过快,不利于发展……下跌的空间还大吗?”他被一条又一条利好消息不断说服,失去了避免悲剧的最后机会2007年,一批朋友移民加拿大,曾动员范伟勇也走。“钱倒是够,就是不想走。”范伟勇回忆,那时的他尝到了国家发展带来的甜头,兜里有钱,事业蓬勃,家庭美满,安全感十足。身高177厘米的他,体重从20岁时的125斤,涨至不久前的190斤。“我从二十出头就开始做点生意,我们这一代人都是改革开放红利的受益者。”范伟勇的朋友、民营企业家老单表示,“直到成为中等收入阶层,也就是这个国家发展的中坚力量”。老单的一位朋友甚至抵押了自己的房产,向账户追加保证金。所有人都认为,自己“做好了风控”。6月30日,在范伟勇眼中,是一段血腥旅程的开始,“很多之前‘逃掉’的朋友就是‘死’在这个节点上”。当日,在基金业协会倡议“不要盲目踩踏”、证券业协会表示“强制平仓影响小”以及养老金入市消息的共同推动下,沪指开盘小幅反弹,随后再次暴跌。但临近收盘时,大盘强力反转,飙涨5%,站上4200点,创业板则势头更猛。沪深两市近300只个股涨停。“当天几乎所有身边朋友和金融圈内朋友抄底进入。”范伟勇说,考虑到亚投行此前已顺利签约,他们觉得“处在一个很重要的节点上,股市一定会向好。”然而, 7月1日的暴跌随之而来,将30日的反弹点数全数吞噬。“大家都懵掉了。”范伟勇回忆道,“1∶3的杠杆也已经‘爆仓’(即保证金比例跌破平仓线)”,他慌了。此时,市场上充斥着纷繁莫测的消息。有人担心“境外势力做空”,也有人悄悄传播着各种阴谋论。中金所很快现身辟谣:合格境外投资者做空A股消息不实,并表示可以拓宽券商的融资渠道。7月1日,修改后的《证券公司融资融券业务管理办法》正式发布实施,规定两融业务允许展期,担保物违约可不强平。当晚,范伟勇得到来自开户券商的确认,接近平仓线,只需要将保证金补入账户即可。他再一次充满了希望:“我还有什么理由在这个点位去抛售股票?我没有!”那天,他一直守在电脑边,并被9点钟一条利好消息、10点钟又一条利好消息不断“说服”。尽管在他看来,连续的千股跌停实属罕见,尽管此时,他持有的一支二线蓝筹股在顽强抵抗了一段时间后,彻底被大盘拉下,但他依然决定留下。如果想避免最终到来的那场悲剧,这本是他最后的机会。100万元保证金还在“路上”,账户总资产749万元已瞬间变成了80万元7月2日,沪指一度失守3800点,在“石化双雄”等权重股拉升下,终报3912.77点,又现千股跌停。这天,证监会宣布对涉嫌市场操纵行为进行专项核查,但“黑色星期五”如影随形,不仅千股跌停,沪指盘中再创本轮调整新低。范伟勇不少朋友的账户在这个周五被强制平仓,他还写了长长的感慨,发在微信群里。而这回他自己也彻底慌了。他从朋友那里打听到,正常融资融券业务已经有强制平仓发生,而接近平仓线的账户数量正在快速增加。与此同时,中国汇金公司正在出手护盘,政策层面的救市与利好消息不断涌现。但范伟勇所持有的股票已经陷入非理性的暴跌,每日封死跌停板,“想跑已经跑不出去”。与此同时,他身边的朋友也面临着相似的窘境。“我已经在等待被强平了。”老单回忆道,他不愿再追加保证金,担心这份投入再次被大盘吞噬。但范伟勇想最后一战。星期六,他仔细研究了自己的账户数据,得出结论:只要再准备100万资金,就能扛到周三跌停;如果准备200万,就能扛到周五跌停。他一边筹钱,一边紧急约见身为券商老总的朋友,席间递过一张纸条。纸条上写着他的账户代码和登陆密码,他向老友求救,周一自己在香港,请代为操作。那是极具历史性的一个交易日。7月6日开盘后,千股涨停,但收盘时又一致栽入跌停。紧接着,7月7日,除银行石油等板块上涨,超过1700个股再次坠入跌停的深渊。且买盘几乎统统为零,意味着股票的流动性丧失。那一晚,范伟勇与众多好友沟通,得知券商融资盘已被大量强平,而他深知自己的账户也濒临平仓线。在赶晚班机从深圳飞往南宁前,他致电答应借钱的朋友:“明天一定要把钱打给我。”到达南宁已近凌晨,范伟勇抱着电脑,直接去了朋友家。一群人通宵交流针对股市震荡的看法,并进行数据分析,为接下来做打算。“相关部门肯定正在通宵加班,跟我们一样!”朋友对着播放电视剧的财经频道,努力开着玩笑。“都这个样子了,撑下去吧!”范伟勇账户上只剩下825万元。他万万没想到,7月8日上午,又一片跌停板在开盘时出现。9点30分,范伟勇收到开户券商发来的3条信息,告知他已破平仓线,可能被强平。他的心脏开始剧烈跳动,立即抓起电话打给券商的朋友,却被告知“已经进入电脑自动强制平仓排队”。“强制平仓多得吓死人,部门人手都吃紧了!”朋友在电话里说,挂掉电话,范伟勇脑子里只有一个想法:只要在排到之前把保证金补进去就是了,不要就差几分钟!在朋友网银转账的十几分钟里,范伟勇死死盯着屏幕上的交易账户。他已经失去了操作股票买卖的权限,10点30分,100万元保证金还在“路上”,账户总资产749万元瞬间已变成了80万元。“我的心忽然就空了,也彻底静了。”范伟勇回想经历“强平”那一刻的感受。仅仅8分钟后,保证金到账,但已失去了意义。此前,这个股票账户对他来说像一只血泵。他将辛苦赚来的现金流不断加入进去,又从投资中获得利润,支付房贷、创业和家人的一切开销。2006年和2007年,这个账户曾用丰厚的收益带给他“无比美好的回忆”,但眼下,他失去了奋斗10年积攒的几乎全部现金。“不只我一个,我身边几乎所有的融资朋友都被强平了……输得少的大概300万~500万,多的大概3000万~5000万,人均损失1500万左右,最多一个朋友损失1个多亿,好多人房子卖了,我们基本都把10年的奋斗输给了这次的股灾……”范伟勇在当晚的文章中这样写道,但几天后,这个“草根里长出的孩子”已经不再偷偷哭泣,而是着手筹划“再出发”。老单也被“强平”了。他起初迷茫而愤怒,但最终陷入了自我反省:“这个社会给我的投资理念误导了我,此前是一种投机行为,以后会回归到价值投资。”当被问及如果能重新选择,会如何决断时,这位步入40岁的民营企业家笑了:“什么东西都只有未来,哪有什么重来?”就在范伟勇、老单以及与他们差不多的大量融资客被平仓的第二天,沪深两市奋起反弹,千股涨停,强力的拉升持续数日,不见势弱。“这和我的预测一致。”范伟勇说,依然淡淡地,带着十足的专业范儿。千万不要借钱炒股:亏90%不少见,亏成负数都是有的给我一个支点,我就能撬动地球”,阿基米德发现了杠杆原理,从而改变了世界!股市里面的杠杆跟物理学的杠杆不一样,但是都离不开数学的思维。据港股那点事小编介绍,本文作者总是能用最朴素的数学思维,将一个复杂的道理阐述得浅显易懂。刚刚经历了6月的股灾后,任何人读这篇文章,都会有新的感悟和收获。 作者:刘宗恒、庐陵书生来源:港股那些事儿一个配资散户的在本次大跌中的回忆录:珍惜生命,远离杠杆从6月15日到7月7日,中国A股上证指数在短短不到1个月时间里,从年内最高5178点断崖式暴跌至最低3421点,跌幅超过30%。创业板指数更是最高跌去了40%。按照新闻上的统计数据,整个股市在这22天里蒸发了20多万亿,算到每个投资者身上平均每人要亏40万元!这一次大跌是我进入股市7年多以来教训亏损最大也最深刻一次。短短的1个月,我不但把在这波牛市行情炒股1年来赚到的钱还回去了,本金也亏损了近40%。之所以亏损这么严重,是我与很多散户投资者一样,选择了场外炒股配资。在大盘从5月中一度下挫回稳并在很快大涨重新站回10日均线那段时间,市场上一直遍传大盘冲破历史新高6124点完全没问题,万点不是梦的疯狂言论,而一直最具权威的人民日报之前也说过4000点才是牛市的开始,合着一直以来国家利好政策不断推出,各大新闻媒体也一致发表坚定看好牛市的言论,市场上基本上听不到什么看空的声音。因为是牛市,那时我的账户从14年初入市起总共赚了1倍多,收益率堪堪跑赢大盘指数,但身边朋友们有的因为一直持有某只股票没动过反而账面浮盈3倍多,最厉害的一个已经赚了6倍多,所以在朋友面前我总感觉没赚到钱反而吃亏了不少似的。所以等大盘在5月重新站稳在10日均线后,在熟人的介绍下找了一家配资公司,没经过什么考虑就用账户里大部分的资金选择了1:3的配资(预警线是总资金亏12%,强平线是总资金亏20%,利息1分8,交易手续费有点高且要另算),整个账户总额是之前的2.6倍。带着这配资公司的账户,我第二天兴冲冲的选好了一直在看好的8只有炒作题材的股票然后用全部资金买每个都买了一点。那时入的点位还算幸运,基本上每个股票都配合着大盘不断冲高,其中还有2只一度封在涨停板上。到6月12号上证指数最后一根阳线的那天,我的配资账号总共浮盈21.7%,按属于自己的本钱比,浮盈56%。那几天看到账户在飞速地赚钱,那种感觉真的太美妙,好像觉得世界一切的东西都那么美好,未来充满了希望,我甚至在想着按照这种速度,我什么时候我可以赚到在家乡城市里的最好小区房子的首付甚至全额。然而,理想很完美,但现实总是很残酷!第二天6月15日,大盘开始冲高无力回落,收跌2个点。我的配资账户利润不但没有回撤还上浮1个点,但次日大盘再跌3个多点,我的配资账户总体回撤近6个点。对于回撤,虽然很心痛,但我坚定认为这只是牛市过程中的短暂冲高回落,大盘刚冲破5000整数点,关键点位震荡属于正常现象,下一个目标一定是6124的历史前高。果然,第三天,大盘走出了大V形态,市场看多的力量夺得胜利。不过利润还是回撤3%,但和市场很多投资者一样,我反而更加坚定了牛市继续判断。然而,事情终究出乎了我的意料,次日周四大盘低开低走,大跌了3.67%,周五(19日)更是直接大幅度跳空低开低走跌破4500点,跌幅超6%,当日我的配资账户再次缩水9个多点,剩下7只股票全部跌停。整个账户浮盈只剩下不到2%,几乎没有利润了。真正让我的配资账户被爆的是6月29日,在周末央行大幅度降息降准的大利好下,大盘竟然是反攻无力高开后迅速低走,当天我的自选股有3只从高开5个点很快跌到了跌停板,剩下的5只也在快速接近,我简直不敢相信这个结果,不停的刷着各大财经网站看最新动态,看着市场开始出现的多空争论。理智告诉我,周末的如此大的利好都没能然股市走强反而巨幅下跌,这个时候是应该是平仓或减仓了,但我脑海中在剧烈挣扎,手开始犹豫发抖不敢操作,直到最后早盘快结束时,趁着剩下的股票还没有封死跌停,颤抖着手无力般点开配资账户把所有的仓位都平掉了。当天整个配资账户直接亏损9个多点,次日剩下的3个自选股直接都低开5%以上,我实在忍受不了这样的结果,整个账户显示整体盈亏为-15%。相当于自己本金已经亏损了近40%。看着剩下的配资账户余额,我头脑一片空白,什么都不想思考,也不能思考。唯一的感觉是有很重要的什么东西不再属于我了。当天下午我没有看一眼股市,因为整个人都完全懵住了,感觉股票市场不再属于我。第二天等我与融资公司客服商量把融资账户里属于我原来的钱取回时,才发现前一天下午有了一波大反弹,我的股票如果到下午收盘再出的话,我的配资账户起码可以少损失5%。但我已经失去了勇气,只是默默的把剩下的钱转回到银行卡上,再也没看一眼股票行情。大跌后反思:1,没有风险控制能力绝不能碰融资杠杆这一次大跌,如果自己没有半途贪心去配资炒股,结果我想应该不会这么悲催。虽然可能最终没赚什么钱,但起码不会让本金出现大幅度回撤。这也算是一个血淋淋的教训吧。其实这轮股市能最终走出1年不到就涨幅150%超级牛市行情,很大程度上是因股市形成赚钱效应引来的场内融资和伞型信托、场外配资不断涌入股市来不断推高的。可以说成也资金杠杆,败也资金杠杆。杠杆资金涌入时,股市会加杠杆飞速上涨变成疯牛,单杠杆资金被打压而流出时,股市甚至会加双倍杠杆急速暴跌。作为和自己一样,对投资研究能力很一般又没有多少控制能力的普通散户来说,股市就是一个赌场,牛市还好,或许能随大流赚到一笔,但一旦哪天牛赚熊,绝对很容易会很快亏回去。所以,资金杠杆是把双刃剑,绝对不要因为看到牛市中能理由杠杆加速赚钱而麻木忽视当牛转熊时的可怕,如果自己没有判断什么时候疯牛会转变成熊的能力,保住自己的最好办法就是珍惜生命,远离杠杆,绝对不要有贪念去碰它。2,对股市认识和人性弱点的认识大跌给我的另一个教训就是让我充分认识了自己的投资研究能力的严重不足。无论在什么市场做投资,怎么强调学习和研究的重要性都不为过。尤其是对于在A股这种不讲价值论,不讲市盈率市净率只讲市胆率市梦率的不稳定市场做投资,更要万分小心。一方面不但要深刻学习研究股票的公司基本情况,还要学会研究市场纵多贪婪投资者的人性,各种机构的尿性,政府的那随时都在的看不见的手对股市的影响。虽然在这里牛市的时候可以大家一起做梦,可以凭着那个股票的故事动人梦想更大给予高出价值很多的估值,但如果熊来了,一定要记得及时梦醒,想想那个被市场遗忘的价值论。如果股票价格远远过原本属于它的价值线,就要随时坚决的先把仓位平掉。此外,人性的贪婪与恐慌情绪在这一次大跌中一览无语,也显得可笑可悲,很多身边的朋友包括我自己,一开始在账户利润回撤10%的时候还不以为然,总觉得回撤缓冲才能走得更高更远。直到大跌真正来临,利润回撤一半了才变得恐慌又贪婪,既怕这样跌下去不知道什么是底,又贪心得想牛市不会接受现在平仓后股票可能很快马上涨回去,最后在犹豫中坚持直到承受不住了才以更大的损失去平仓止损。我做配股时竟然还是差点让系统强平的结果,想想如果不是强平线设置得高一点,我很可能连本金都亏掉了。想想都非常后怕。人性弱点实在可怕,也知道是非常难改的问题。自己只有在平时以及在以后的投资里时刻回忆这次噩梦一般的经历,尽量去改吧。 杠杆三分毒——聊聊杠杆背后的数学思维与风险幸福的杠杆是相似的,不幸的杠杆各有各的不幸。今天,我想用“朴素的数学思维”聊聊杠杆。我写的不一定全面,也不一定专业,但是都是基于朴素的常识。无需亲身经历,就能感同身受,退避三舍。1. 一浮亏就要被强平/向下折算的风险。对价值投资者来说,浮亏是加仓的良机;对杠杆投资者来说,浮亏是平仓的导火索。价值投资者只要猜对结果就能赢,而杠杆投资者不仅要猜对结果,还得猜对过程,这实在是太难了。价值投资者如果做了很烂的投资,实在不行就放在那耗着,总有希望熬到解套的那一天。而杠杆投资者一浮亏就被强平了……我想不到比这更利索的死法了。2. 亏成负数的风险。跟亏成负数相比,强平是幸福的。谁能100%肯定强平的时候一定能卖得出去呢?卖不出去的话,理论上的亏损可以无限大。3. 被提前抽贷的风险。但凡借钱的,最怕触发提前抽贷的条款。那冗长的贷款协议,最好每一条都读过以后再点“我同意”,否则如果对方真跟你较真,脖子可就架在别人的刀刃上了。4. 杠杆倍数的风险。杠杆的倍数算不算高,要看你借钱去买啥。如果资产的波动率高,那杠杆应该低一些。如果资产的波动率低,那并不代表杠杆可以高一些。2015年1月15日,瑞士央行大发神威,导致欧元/瑞郎一度急速暴跌近30%,是平时波动率的100倍。千万不要低估人生的戏剧性。5. 随着时间流逝而亏钱的风险。对于期权这种东西,时间就是它的价值所在。如果时间流光了,溢价、甚至价值本身也就灰飞烟灭。反之,如果距离到期日还很久,哪天赶上行情好的时候,想象的空间可以无限大。6....

为逝去的交易员和你我而述

我们终会相互忘记,我们的悲伤都是虚假的,我们只是兔死狐悲。如果我们仍旧视交易为一切,则一切都将会失去;如果我们仍旧视名声金钱为一切,则人生不堪重负;而如果我们一直在交易,则我们终有一天会失败。在别人的赌场里,我们只是赌徒,如果你没有向魔鬼耍无赖的心态,怎么抗得过这一世的悲剧?然而逝者已逝,一路珍重。 为逝去的交易员和你我而述文:王海滨 早晨看盘时,一个小群里突然说起一个熟人走了,很惊讶。但没确定,以为也就是一时郁闷关机了,还发微信微博询问,希望他看到回复一下,开解一下。到下午我和妻女开车在太浦河畔闲走,停下来拍照片时,看了一眼qq和微信留言,就已经确定人走了。晚上在农家乐吃饭,看微信里诸多朋友吊念留言,忍不住心中一酸,起身到水边装作辣椒呛了一下,擦一擦泪水。我们的悲伤都是感怀身世,同为期货交易员,不免兔死狐悲。今天的痛楚或许明天就已经淡忘,真正痛苦的人是他的父母妻子孩子。交易有无数的意外,输赢都是无时无刻不确定的事情,作为一个赌徒在赌场里混迹,终有一天会输得一无所有,这是命中注定的。我前些天也很难受,因为我的基金在那晚跌停开盘爆拉后止盈,系统不追单,眼睁睁看着六百万浮盈不见了。这种打击比做错单还重。阿戴和谢博看着盘面都惊呆了,说这真是醉了。然后第二天,第三天找平台方询问操作的技术问题。其实同事也就是一瞬间的不愉快,而我承受的压力无数诉说,那一天下午台风途径上海,我在暴雨天里开车出门,停在淀山湖胖,看着台风卷起湖底浊浪,碧水变得混黄疯狂,二米多的大浪敲击岸边。那一天下午,我终于找到一个老乡,因为我欠他一笔地板款,过了好几年才遇到,按高息连本带利给了他。他极力不要利息,最终还是收下来,谈起物是人非,有的人失踪了,有的人借高利贷被迫出让工厂,有的人苟活着。我那晚也迷信,是否和过去的岁月相交,霉运又带了过来。人到了一个关口,就变得灵魂浑浊。之后就连续一周交易不顺,停下来,轻仓拿着单子守着,终于恢复一些收益。但是,我还是很轻易的跨过了。又回到过往的历程,在工厂破产后,长达6年的还债过程中,不管是黑社会上门,还是关进牢狱,被人赖账坏账等等,官司打了一路,租在贫民窟,妻女与我均落下病患,至今未能痊愈。那段黑暗的日子,绝望无处寻找希望,每一天都是一世,这就是地狱。如果你问我如死后下地狱如何?我已经去过地狱了。我后来无意当中混到金融业,从一个包工头成为烂畅销书作家再到烂分析师再到烂交易员,我这样形容自己。当我从烂泥地里觅食,到另一个沼泽地里觅食,我曾和业内无数高大上的人在网上吵架,所依赖的是,我老王已经躺在地上了,你还能趴下来和我对眼?所以,回过来看看离去的同行兄弟,他年轻帅气,意气风发,儿女双全,刚刚出了书,又募了基金,缺乏的只是像我这样对人生的无赖气质,或因责任,或因名声毁于一旦,倾向于日本人的短暂而灿烂,一死明志。这让我大恸。我们在最后两个月里的微信互动也不是特别愉快,只因我嘲笑巴菲特,也因为他去拜访了巴菲特。但是,兄弟,我没来得及向你道歉,因为我可能是上海滩最狂妄、或最不在意人世间名流的盲流而已,我的话有什么关系?我愿意否定我所说的,向自己的朋友道歉。只是来不及了。我们终会相互忘记,我们的悲伤都是虚假的,我们只是兔死狐悲。如果我们仍旧视交易为一切,则一切都将会失去;如果我们仍旧视名声金钱为一切,则人生不堪重负;而如果我们一直在交易,则我们终有一天会失败。在别人的赌场里,我们只是赌徒,如果你没有向魔鬼耍无赖的心态,怎么抗得过这一世的悲剧?然而逝者已逝,一路珍重。刘强先生生前倍受读者喜爱的小说《期货作手回忆录》已收录进“期乐会”微信公众平台(ID:qlhclub),您可以移步至页面上层,在底部菜单中查看小说连载。感谢您对期乐会的支持。【延伸阅读】:期货界传奇人物刘强坠楼身亡,还原其“利弗莫尔”式的一生7月22日,华贸中心酒店平台,中国期货界传奇人物、《期货大作手风云录》作者、瑞林嘉驰对冲基金基金经理刘强坠楼身亡,年龄仅36岁。  据媒体报道,刘强坠楼因在本轮股灾中在高位满仓做多期指和配资买股票,最终导致破产,再加上多年的抑郁症袭击所致。另有媒体称,刘强坠楼仅因抑郁症所致,并非破产之说。  记者获悉,刘强最近的一期阳光私募对冲基金《瑞林嘉驰4号对冲基金》从今年3月5日起开始募集,发行规模最高2亿元,业绩预期年化收益率30%-50%。  7月17日刘强在其最后一条微博写到,利弗莫尔的一生轨迹,作为一名交易者值得好好反思借鉴的一张图。西安电子科技大学经济与管理学院副教授李雄军在微博上留下这样的惋惜—— 昨日收到消息后,一直不愿相信和心痛,今天很多人打听传播造谣,还是出来说一下吧。确认期货大佬刘强于前天中午华贸中心坠楼离世,家人朋友正在料理后事。生前的是是非非不再提,让他安安静静的去吧。潮起潮落,幻生幻灭,天堂很好,师兄安息!  早在今年5月,刘强曾在博客中表露自己对利弗莫尔的崇拜——与巴菲特和索罗斯相比,我个人更崇拜利弗莫尔。倒不是因为利弗莫尔赚的钱比较多,而是源于那本经典书籍——《股票大作手回忆录》。  “佛法中谈到的最高智慧是布施,而布施中的最高级别是法布施,也就是把自己的智慧无私的分享给众生。利弗莫尔这本书的法布施帮助了无数在投资中迷失方向的投资者找到出路,这才是利弗莫尔的伟大之处。”刘强称。  刘强同时也指出,利弗莫尔最终自杀身亡的结局总让人扼腕叹息。当一个人的信仰不足以支撑他的巨大欲望之时,走火入魔就是他的不归之路。过于自信的性格,放荡不羁的私生活,以及对风险控制的一再放纵,再加上美国百年不遇的经济危机,让利弗莫尔最终走向了灭亡之路。时也运也命也!  可谁曾想,仅仅2个月后,期货传奇刘强也用“利弗莫尔”式的人生方式,结束了自己的生命。  就在今年7月7日,刘强写下了人生最后一篇文章《一位基金经理对近期股市的几点反思》,文中最后或曾流露出自己的思绪——“祝各位好运!活着就好!”。  附:《一位基金经理对近期股市的几点反思》全文:  君子不立危墙之下。如今的市场还未企稳,最好的策略还是现金为王,空仓观望。如果牛市真的结束了,那现在进入股市就是找死。如果牛市还能起死回生,那我们也不在乎再晚几天入场。  整整两周时间,我没有发一篇微博,为什么?因为我在痛苦的反思!此次股灾颠覆了我的很多投资原则,让我感到无所适从,甚至多次怀疑自己是否还适合这个市场?这次短暂的牛市,冷静下来,我开始反思自己的不足,慢慢发现其实问题的核心还是出现在自己的几大性格弱点上。  一、对于基本面的过于执着,让我忽视了技术面的风控提示  我个人一直是个基本面派,所选的股票的主要原则就是该公司未来的业绩会稳步增长,由此该公司会由一家中小市值的公司成长为中大市值的公司,而我的长线持有则会享受到公司成长所带来的股价飞跃。  这种选股方法在多次的牛市中都屡试不爽。这种忽略短期小波动,长线持有的股票大多数都会有几倍以上的高额回报。但没想到这种长线持股的方法让我在这次股灾中失去了止损的最佳时机。很多浮盈非常大的股票刚开始下跌时,我无动于衷。  跌破20日线,我开始重点反思这些股票,基本面毫无问题,继续持股。  跌破30日线,开始意识到市场的系统性风险,止盈出局。  跌破60日线,觉得这么好基本面的股票居然能跌到这么低的价格,于是重仓买入,马上被套,大盘暴跌,股价跟着暴跌,再止损。心态彻底乱了。  究其原因,还是自己太过于执着于股票的基本面了,觉得只要是股票好,主力又没出局,我怕什么?没想到赶上了百年不遇的股灾,再强的主力这次都被包了饺子。  这次A股的股灾让我想起了1930年美国的大股灾。从1930年5月到1932年11月,短短两年的时间里,美国股市连续出现了6次大暴跌,道琼斯指数跌到了惊人的41点。  在这场股灾中,近4000人因破产跳楼自杀,5000万人失业,美国和全球进入了长达十年的经济大萧条时期。在这场股灾中,投资大师欧文费雪在几天之中损失了几百万美元,顷刻间倾家荡产。一代投机天才利弗莫尔在这场股灾中输掉了1亿美元,最终选择开枪自杀。  一直到25年以后的1954年,美国的股市才回到了股灾前的指数水平。想一想这个场景,何等惨烈!而我们这次A股的股灾,虽然指数还没有如此惨烈,但下跌之快,下跌之猛,覆盖范围之大,实在让人难以接受。  虽属天灾,但其实还是可以避免如此之大的损失的。这就要靠技术分析的风险提示了。在这点上,斯坦利克罗是我们的榜样。最近打算再次重读斯坦利克罗的《期货交易策略》,向大师学习。  二、当风险来临时,保命最重要!  记得《股票大作手回忆录》中有一句经典的话语:“当我看见一个危险信号的时候,我不跟它争执。我躲开!几天以后,如果一切看起来还不错,我就再回来。我是这么想的,如果我正沿着铁轨往前走,看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来,我会跳下铁轨让火车开过去,而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后,只要我愿意,我总能再回到铁轨上来。”  这番话非常形象地表现了一种投机智慧,令我始终不忘。奇怪的是,大多数投机者遇到的麻烦是,他们自己内心中的一些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓。他们犹豫不决,他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个点。  现在回过头来看这句话,简直太符合股灾时大多数人的心态了。吃一堑长一智,下次再有风险时,记得保命最重要!  三、缩小自己的投资圈子,学会独立思考!  说实话,在这次股灾前,我的众多投资圈子中,还是有几位朋友一直在提示市场风险的。但回过头来想想,自己的朋友那么多,每天都听到成百上千条建议,我怎么可能注意到那寥寥无几的看空者呢。  投资确实需要圈子,三人行必有我师,但除了大量的交流,我们还是需要给自己留下一些独立思考的时间。归根到底,投资是我们自己一个人做决定的事情。所以,独立思考格外的重要!  说了那么多,都是事后分析,问题的关键是接下来怎么办?我的个人建议:君子不立危墙之下。如今的市场还未企稳,最好的策略还是现金为王,空仓观望。如果牛市真的结束了,那现在进入股市就是找死。如果牛市还能起死回生,那我们也不在乎再晚几天入场。总之,独立思考,多看少动!  另外,我再顺便提一句,除了关注股市,我们已经可以逐步开始关注大宗商品了。东方不亮西方亮,如果A股的牛市真的结束了,大宗商品的春天也就不远了。  祝各位好运!活着就好!  刘强  2015年7月7日参考来源:新浪微博、东方财富网声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。 

【值得思考】别了,狗日的股市!

首先,我得先表明我的态度。本人坚定看好中国经济,坚定拥护中国资本市场的长期稳定和健康发展。但是,一个健康的市场,离不开一群理性的股民。所以大伙们,应该用知识武装自己,不要一辈子,活在被套与解套的无限循环中。一、股市,谁的地盘?炒股,看似简单,其实很复杂。也许你懂些皮毛,但这并没有什么卵用。股市的构造,可能比一艘航空母舰更复杂。独木舟你都驾驭不了,去驾驶航母,那简直就是作死!其实,赚钱的方法很简单,做你最擅长做的事,比如你擅长忽悠人,那你就去做骗子,钱来的肯定比股市要快。股市,是“资本家”赚钱的地方,不是你的。你进了股市,就好比鬼子进了村庄,原本想洗劫别人,结果被游击队,东一抢,西一抢,都不知道怎么死的。毕竟,你对这里的地形不熟悉。二、“资本家”,躲在哪里?围墙外面的人想要进来,围墙里面的人想要出去。那资本家在里面还是外面?不好意思,“资本家”,站在围墙的上面,看着你们进进出出白忙活。股指期货,开户的资金门槛为50万元,达到条件的股民不少,但1:7至1:8的杠杆让大多数股民望而却步。“资本家”,就喜欢玩没人敢玩的东西。其实,要救市,很简单。我们假设,所有人都在马路上卖羊肉串,请问,你羊肉串卖给谁呢?做空也是一个道理,如果所有人都能做空,请问,做空还有意义吗?问题就在这里,99.99%的股民并不能做空。三、谁在恶意做空?最近对“恶意做空”这个词比较敏感。因为新闻、报纸、网络、媒体,动不动就拿“恶意做空”做标题。其实,股指期货,只有两种功能,套期保值和投机。所谓的“恶意做空”,不过是带有贬义色彩的“投机”而已。你觉得,把公司名字改成“匹凸匹”,接着就四五个一字板,这不是恶意的?出来混,始终是要还的。四、“大股东和高管”不得减持?很久以前,有个著名的摊贩,叫董建高,在菜市场里卖煎饼为生。菜市场里,煎饼的合理卖价为每个8-12块。董建高为了卖个好价钱,在煎饼里添加了江中牌猴菇饼干,说他做的煎饼,养胃!所以卖20块!菜市场里的阿姨妈妈信以为真,高价成交。突然有一天,阿姨妈妈觉得这煎饼吃到肚子里并没有什么卵用,胃病反而比以前更严重了。于是,再也没人光顾董建高的煎饼店了。董建高没辙了,只能降价,从20块一路降到10块,还是没人鸟他。这下可把董建高急坏了,董建高说,我的煎饼,7块就卖,有没有人要?这时候,菜市场主管看不下去了,跑过来,跟董建高说,你他妈在瞎搞,不让你卖煎饼了。好了,问题来了。既然8-12块是合理卖价,董建高以7块的价格卖煎饼,对阿姨妈妈来说,这不是好事么?那么请问,你为什么不让董建高卖煎饼?过了几天,大家发现,菜市场里都是买煎饼的人,根本没人卖煎饼了。煎饼价格一路上扬,这时候菜市场主管跑出来告诉大家,煎饼滩头恢复正常。董建高回来一看,卧槽,因为根本没人卖煎饼,煎饼价格已经飙到20块了,于是,开开心心的卖起煎饼来。五、股价的根基是什么?上市公司股价的根基,就是这家企业,好好的干!我们经常说,投资就跟遛狗一样,股票的内在价值是人,股票的价格是狗。遛狗的时候你可能只走了一公里,但狗可能走了有三公里因为狗是一直跑来跑去的。在美国,可能你遛狗用的狗绳两米,大致还能掌握这个范围,但是在中国,狗绳可能有两百米。另外,美国的空气好一些,而中国雾霾严重一点,大家同样是跑十米,在中国你可能就已经看不到狗了。价值的偏离度经常会让人匪夷所思,经常有这种击鼓传花一样的交易,而且传得又久偏离又大。但最后A股最后的根基,还是要靠狗的努力。即使这家企业,是铁公鸡,万年不分红。只要他好好的干!股民持有收益,最终还是会反应到股价上,比分红神马要强多了。中国股市的未来,应该走“价值牛”的道路,公司好好的干!股民理性投资,把垃圾公司挤出资本市场,中国的资本市场才可能保持长期稳定和健康发展。否则,永远是打了兴奋剂,疯狂干一波!然后,就没有然后了。六、投机,而不是赌博?市场中,赌徒太多,还称不上投机者。投机,是一项庄重、严肃、高大上的事业,应该建立在理性投资、价格发现的基础上。经过反复的震荡,上证指数回到近3700点的位置,但是请看一下你手中的股票,大部分已经被打压到3000点的位置。请问,这是怎么回事?这叫赌博资金再分配!1849点抄底的是国家队,4854点减持的也是国家队,3432点抄底的还是国家队,所以我从来不担心社保基金会输钱这种事。玩转资本市场,需要资金优势和信息优势,你有吗?啥都不懂的股民,建议远离资本市场,如果你执意要在资本市场,杀出一条血路,请控制好资金,不要玩的太大,给自己留条活路。切记,是活路!懂点投资的股民,还是希望能够带领身边的人,追寻价值投资的道路,减少盲目投机行为,与时俱进,及时了解新推出的金融工具。七、已然鸡肋市,还玩命?!股市是一个生态系统,运转自有规律。现在火山爆发了,你用铺天盖地的政策去堵火山口,这样做的结果只能是这些政策被岩浆全部熔化,原因就是治标不治本。但是我们假设,你现在把火山口严严实实的给堵上了,会发生什么样的情况?未来一段时间,没有IPO,没有大股东和高管减持,没有券商减持,没有私募公募砸盘洗盘,没有高杠杆资金和你抢收益。请问,这些种种限制,什么时候解除?提醒一下,现在已经不是单边市场了!既然跌能赚钱,为什么还要拼命涨呢?现在哪里还有什么牛市,不过是国家队硬撑着的鸡肋市!今后涨到更高的位置,打开火山口会怎样?青山遮不住,毕竟东流去,别玩命了!下跌趋势中,反弹如飞刀;避之恐不及,争相找套牢。狗日的鸡肋市,需要你克制欲望!留得青山在,不怕没柴烧。最后,还是拿刘强小说里的开头段落送给那些仍拼搏在股市里的人们吧:  酒过三巡,班主任刘老师动情的说起了临别留言:同学们,今天你们毕业了,我要跟你们说三句实话,你们一定要记住了,这都是我的肺腑之言。第一句,期货这玩意儿就不要用自己的钱去做!第二句,股票这玩意儿就不要做短线!第三句,记住我说的前两句!台下的我们都是一脸的茫然!大家似乎都没听懂班主任的意思。十年以后,肖遥才真正明白刘老师的这句话至少值1000万人民币......来源:进击de狗哥,有删节声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。 

和老妈谈股票,我彻底奔溃了

自从买了股票后,和老妈多了很多的共同话题,经常替她答疑解惑,然而其实也没什么卵用,对答如下:1. 关于选股我:您是怎么选股的?妈:主要选股渠道来自于亲戚朋友介绍。比如说俺家隔壁那个开出租车的阿姨推荐的某只股票,蛮准的嘛。第二个是买一些以前买过的股票,毕竟比较熟悉。我:她小学文化,说的话能信么?妈:人家这么说,总有她的道理么。我:好吧。2. 关于买卖点我:您的买卖点是啥?妈:买点凭感觉,但都买在了好时节。有个核心问题就是不会卖。我:您是怎么卖的?妈:觉得股票价格太高了,挂涨停板卖。气死我了,要么没到涨停就跌下来了,要么卖掉了狂涨。第二个情况居多,比如歌华有线 我卖了涨了一两倍,所以我干脆都不卖算了。问:有必要一定涨停卖吗?既然想卖了,不差那么百分之几吧?答:呵呵。问:反正您手里都是垃圾票都是妖股,涨停其实不是卖点啊,趋势向上的时候,涨停了一般还会再涨。介绍个趋势投机的卖点方法,等到从高点下来15%卖如何?答:呵呵。第一波股灾过后。我:卖了吗?妈:没卖,我挂涨停结果跌停了,气死我了。我:既然想卖,啥时候逃都不算晚,不是告诉你从高点15%的回落卖法么?妈:那不行,那么高没卖掉,现在低了更不舍得卖了,回到那个价再卖。我:那干脆换成指数算了,涨了也能赚点,跌了能少跌点。妈:不行,万一我的票卖了涨了怎么办?指数涨就能涨这么点,没意思。第二波股灾过后。我:卖了吗?妈:没卖。第三波股灾过后,第四波反弹过后。我:反弹了要不要趁机减仓?妈:一股不卖。07年至今的经验告诉我,死拿才有好收成,你看我07年高点的票,拿了8年都回来啦。我:不能这么算吧,您好歹也得算上存理财的机会成本算上呢,更不提长期被套的心理压力啦。既然要死拿,反正垃圾概念股都是从哪里炒起来回哪里去,你不如买个兴业银行、万科、贵州茅台啥的长期持有,肯定能赚钱,适合您这死了都不卖的风格。妈:茅台太贵,不敢买。农行便宜,可惜就是总也不涨。我:不能看股价啊,蛋糕切多了价钱就低,切少了价钱就高,可是蛋糕还是那个蛋糕。妈:呵呵,反正就是贵。我:万科、兴业不贵,可以试着买点呗。妈:嗯,这回我一定要买点安全的股算了,我等跌下来再买。过段时间:我:跌了,买了吗?万科推100亿回购计划,您试着买点?现在价格算安全的。妈:都跌成这样了,哪敢买啊。我:涨也不敢买,跌也不敢买,那干脆分步建仓怎么样,跌10%买20%的票如何?这样跌50%恰好建仓完毕。妈:呵呵。这时老爸加进来了爸:你们讲得都不对,有人介绍了不会赔钱的策略,我觉得很有道理。是这样的,20万炒到40万,把本金退出再拿20万炒,这样稳赢不输啊。我:您老这智商堪优啊,前提你是怎么从20万到40万的。万一到10万了,你准备怎么办?爸:到10万了啊,死拿呗,总有一天能回来的。我:。。。那跟上面死了都不卖又有啥区别呢?【来源:全景财经】声明:欢迎回到顶部扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com。 

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干货 | 浅析系统交易的几大误区

很多交易系统的设计者认为,交易系统就是优化指标,因此这些人热衷于使用指标优化功能,每天对每个指标进行计算并赋予特定的参数。其实这些人犯了两个错误

​把握不确定中的确定性 追求绝对收益产品配置价值凸显

今年以来,受疫情冲击及油价大跌等因素影响,A股持续震荡。与此同时,为服务“六稳六保”,货币政策不断发力,无风险收益率已近历史低位。对于风险偏好较低的投资者而言,一类严控回撤、追求绝对收益的基金有望对接其投资需求。据悉,中银基金将于6月8日启动发行的中银顺兴回报基金,正是以追求绝对收益为投资目标的。

真正的高手,在于稳定性与可持续性!(期货股票交易员推荐阅读)

一 日拱一卒功不唐捐 这是一个发生在一百年前的故事。 截止到1911年12月,没有哪个地球人到达过南极点,所以这是一百年前所有最伟大的探险者、所有最有探险精神及梦想的人最想做到的事情。 最后是两个竞争团队打算完成这项创举,一个是来自挪威的阿蒙森团队,另一个是英国的斯科特团队,他们都想率先完成这个从来没有人完成过的事情,到达南极点。 他们出发时间是差不多的。 这是因为这个世界上从来竞争都非常激烈,当有一个大的机会的时候,没有可能只有你看到了,基本是差不多时候有一帮人看到了,这跟其他无数场合的竞争都很像。 所以这两支团队差不多都是1911年10月在南极圈的外围做好了准备,进行最后的冲刺。结果阿蒙森团队在两个多月后,也就是1911年12月15日,率先到达了南极点,插上了挪威国旗。 而斯科特团队虽然出发时间差不多,可是他们晚到了很多,他们晚到了一个多月,这意味着什么? 这就是成功跟失败的区别: 阿蒙森团队作为人类历史上第一个到达南极点的团队会永载史册,获得一切的荣誉,而斯科特团队他们虽然经历了一样的艰难险阻,但是晚了一个多月,没有人会记住第二名,大家只知道第一名。 但这个故事并没有这么简单,你不光要到南极点,你还要活着回去。阿蒙森团队率先到达南极点之后,他们又顺利地返回了原来的基地。 而斯科特团队晚到了,他们没有获得荣誉。而且更糟糕的是,他们因为晚了,回去的路上天气非常差。他们在回去的路上不断地有人掉队,最后他们没有任何一个人生还。 斯科特团队不但没有完成首先到达南极点的目标,而且全军覆没,这已经是生与死的区别了。那么是什么造成这么重大的区别,不光是成功与失败的区别,而且是生与死的区别呢? 对这个事情进行研究,可能对我们做事会有些帮助和启发。 首先,去南极探险,不光是需要人,还需要物资,事后有人总结分析两个队的策略和两个队的准备,可以看到非常重要的区别。 阿蒙森团队物资准备非常非常充分,他们是三吨的物资。而斯科特团队准备的东西少,他们只有一吨的物资。一吨的物资够吗?如果你在过程中不犯任何错,完全不犯任何错的话,刚好够。 这是多么可怕的事情,理论上可行,但现实中碰到很大的压力、碰到很大的未知困难,你不可避免地会动作走形,会犯很多错。所以,当你的计划定得太紧的时候,其实是非常非常危险的。 而阿蒙森团队做得非常好,他们准备了三吨的物资,这些物资有极大的富余量。他们充分预知到环境的困难,做好充足的准备,给自己留下了犯错的空间。 事实上,他们碰到的环境是差不多的,最后两个团队却有截然不同的结果,这个是非常值得研究的。阿蒙森团队的成功经验,最后可以总结成一句话:不管天气好坏,坚持每天前进大概30公里。 在一个极限环境里面,你要做到最好,但是,更重要的是,你要做到可持续的最好。 相反,斯科特团队从他们的日志来看,是一个比较随心所欲的团队,天气很好就走得非常猛,可能四五十公里甚至六十公里。 但天气不好的时候,他们就睡在帐篷里,吃点东西,诅咒恶劣的天气,诅咒运气不好,希望尽快天转晴,尽快能够前进。 事后总结,这两种做法很可能是他们最大的区别。不管环境好坏,不管容易与否,坚持每天前进三十公里。不管是到达南极点还是从南极点顺利返回。这是一个非常重要的区别。 阿蒙森团队于1912年1月25日全部返回营地。这个日子和他3年前计划的归程一天不差,是巧合也是奇迹。后来有人评价阿蒙森的成功是因为好运,他的回答是: “最重要的因素是探险的准备如何,你必须要预见可能出现的困难,遇到了该如何处理或者如何避免。 成功等待那些井井有条的人——人们管这个叫做好运气。对于那些不能预见困难并做出及时应对的人来说,失败是难以避免的——人们称这个为坏运气。” 这个故事还有一些细节也值得我们思考。 (1)斯科特团队用的是矮种马来拉雪橇,而阿蒙森团队用的是爱斯基摩犬。 阿蒙森团队足足准备了97条爱斯基摩犬,阿蒙森认为只有爱斯基摩犬才是南极冰天雪地中的最佳选择。 相比而言,马更强壮,开始的时候走得更快,但马不够耐寒,走到半路都冻死了,最后只能靠人力来拉雪橇; 爱斯基摩犬虽然走得慢,但能在很冷的条件下生存,从而保证了行进速度。 (2)阿蒙森为了极地探险,曾经和爱斯基摩人生活了一年多时间,就为了跟他们学习如何在冰天雪地里生活、求生等。 (3)阿蒙森的计划非常周详,连午餐也作了特别的安排。 他使用了一种新设计的保温瓶,在每天启程前早餐时,便把热饭菜装在保温瓶里。这样午餐可以在任何时间吃,既节约燃料,又省时间。 而由于需要扎营生火,斯科特团队吃顿午餐要多花1个小时。阿蒙森的队员时常坐在雪橇上,一边欣赏极地的奇异风光,一边嚼着暖瓶里的热饭,而且还有休假:星期天哪怕再适于行路,阿蒙森也不改变习惯。 二 通盘无妙手 “通盘无妙手”是一个下棋的术语,原话叫做“善弈者通盘无妙手”——也就是说很会下棋的人,往往一整盘棋你是看不到那种神奇的一招,或者力挽狂澜的一手的。 这有点违反我们的直觉,为什么是这样呢? (1)下棋的“通盘无妙手” 韩国有一位围棋选手叫李昌镐,是围棋界的世界级顶尖高手,下围棋的人都知道他。 李昌镐16岁就夺得了世界冠军,被认为是当代仅次于吴清源的棋手,巅峰时期横扫中日韩三国棋手,号称 “石佛”,是围棋界一等一的高手。 李昌镐下棋最大的特点,也是最让对手头疼的手法,就是从不追求“妙手”,而是每手棋,只求51%的胜率,俗称“半目胜”。 通常,一局棋下来,总共也就200-300手,即使每手棋只有一半多一点的胜率,最多只要一百多手,就能稳操胜券。 也就是说,只要每一步比对手好一点点,就足够赢了。 李昌镐曾对记者说:“我从不追求妙手,也没想过要一举击溃对手。” 世界排名第一的棋手,居然只追求51%的胜率,让很多记者和业内人士都觉得不可思议。 这恰恰是高手的战略,所谓的“妙手”,虽然看起来很酷,赢得很漂亮,但存在一个问题——给对方致命一击的同时,往往也会暴露自己的缺陷。 正所谓“大胜之后,必有大败;大明之后,必有大暗”。 而且,“妙手”存在不稳定和不可持续性,无法通过刻意练习来形成技能上的积累,一旦“灵感”枯竭,难免手足无措。 正如守卫一座城池,只靠“奇兵”是不行的,终归要有深沟、高垒的防护。而与之相比,“通盘无妙手”看似平淡无奇,但是积胜势于点滴、化危机于无形,最终取得胜利是稳稳当当的,体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。 真正的高手是不太会去做这些看起来风光无限的事情,因为他们懂得“善弈者通盘无妙手”。那些看起来很风光的事情,其实风险很大,失误率高,一次失误后果就很严重。 巴菲特的合作伙伴芒格说,如果我知道自己会死在哪儿,那我一辈子不去那里就好了。这类人他们站在全局的高度来看问题,提前防范危险,消除隐患,把威胁化解于无形。 (2)台球的“通盘无妙手” 如果你打过或看过斯诺克台球比赛应该知道,它是这样的一项运动: 台子上有各种不同颜色的球,代表不同的分数,两个人按照规则轮流击球。而且只要球进了,就可以一直打,直到自己打丢了一颗球,就换对方上场击球。最后看谁得的分数多。 所以,斯诺克台球比赛非常重要的就是保持自己击球的连续性。 在打球的时候,球手一定要对整盘球的形势有整体的分析和规划,并且每一杆击球都要为下一杆做好铺垫,这样才能打得比较顺,否则就是自己给自己制造麻烦。 于是纵观斯诺克的历史,有两类球手是非常顶尖,经常拿下大赛冠军的: 1)球手天赋极佳,击球特别准,即使对别人来说难度很高的球他也能打进。 虽然整体控制局势的能力稍差,可能在局面上给自己“挖坑”,但由于自己总能超水平发挥,打得别人没办法,所以也能夺得冠军。 2)球手对局面的掌控非常完美,每一杆每一次计算都非常到位,给后面留了很多的余地和铺垫。 看这种人打球你会发现他很少有那种难度很大,非常精彩的击球,但他经常不知不觉、波澜不惊地就赢下了比赛。这样的球手也能获得大赛的冠军。不过,这两类顶尖选手有一个最大的区别——后一类球手职业生涯的长度往往比前一类要长得多。 而前一种天赋型的选手,往往会在巅峰期的几年里非常耀眼,但下滑也会很快,过了一阵就会淡出公众的视野了。 (3)守门员的“通盘无妙手” 大家都知道,在足球场上,守门员是个非常重要的位置。 但外行看守门员的水平,往往会在意那些特别精彩的扑救,比如飞身一跃把一脚势大力沉的射门扑出去,这确实非常精彩; 但是懂业务的人评价一个守门员,其实是看他是否能把问题化于无形。 比如历史上一些伟大的足球守门员,其实都是后防线的指挥家。他会观察对手的进攻路线和模式,然后帮助整条后卫线做好整体规划,把很多问题消解在无形中。 所以,你在场上不会看到他们经常有超水平发挥的精彩扑救,主要是因为他们早就杜绝了隐患,把对方有威胁的射门化解在了无形中。 这才是一个足球守门员的高境界。 (4)医者的“通盘无妙手” 中国有句古话:“善战者无赫赫之功,善医者无煌煌之名。” 这两句意思是说:“善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩,而好的医生没有很大的名声。”扁鹊是春秋战国时的名医,他有两个哥哥,三兄弟都精通医术。 魏文王曾问扁鹊:“你们家兄弟三人,都精于医术,谁的医术是最好的呢?”扁鹊回答:“大哥最好,二哥差些,我是三人中最差的一个。” 魏王不解地说:“但是你的名气却是最大的啊。”扁鹊解释说:“大哥治病,是在病情发作之前,那时候病人自己还不觉得有病,但大哥就下药铲除了病根,使他的医术难以被人认可,所以没有名气,只是在我们家中被推崇备至。 我的二哥治病,是在病初起之时,症状尚不十分明显,病人也没有觉得痛苦,二哥就能药到病除,使乡里人都认为二哥只是治小病很灵。 我治病,都是在病情十分严重之时,病人痛苦万分,病人家属心急如焚。此时,他们看到我在经脉上穿刺,用针放血,或在患处敷以毒药以毒攻毒,或动大手术直指病灶,使重病人病情得到缓解或很快治愈,所以我名闻天下。”魏王大悟。 三 结硬寨,打呆仗 清朝末年,太平天国起义,太平军战斗力极强,大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击,可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里,这是怎么回事呢? 曾国藩一生可以分为三个阶段: 第一阶段是文人生涯,从 6 岁读书到 27 岁中进士,一直做到大学士,是当时的学术领袖; 第二阶段是军人生涯,太平天国运动中,自己组建湘军,缠斗 13 年,愣是把悬崖边上的大清王朝拉了回来续了命; 第三阶段是引入西方科学文化。他组织建造了中国第一艘轮船,建立了第一所兵工学堂,引入第一批西方书籍,送出去第一批留美学生。 前后两阶段都是文人的事,但一介书生怎么战胜当时战斗力爆裂的太平军呢,这是个有趣的战略研究。 不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家,其实恰恰相反。 在他带领湘军之前,并没有多少带兵打仗的经验,也不懂什么用兵之道。之所以能赢,其实就六个字——结硬寨,打呆仗。 曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接,即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击,而是每到一个地方就在城外扎营,然后挖战壕、筑高墙,把进攻变成防守,先让自己处于不败之地。 太平军是非常骁勇善战的,总想跟湘军野战,而湘军就是守着阵地不动,就算太平军再能打,碰到这种路数,也是毫无办法。 只要一有时间,湘军就开始不停地挖沟,一道又一道,直到让这个城市水泄不通、断草断粮,等到城里弹尽粮绝之后,再轻松克之。 就这样,一座城接着一座城,一点一点地挖沟,一步步地往前拱,就把太平天国给拱没了。湘军每打一个城市,都不是用一天两天,而是用一年两年,大部分的时间都在挖壕沟。 当时的湘军看起来更像是一个施工队,被湘军攻打过的城市,如安庆、九江等,城外的地貌都被当年所挖的壕沟改变了。 湘军与太平军纠斗 13 年,除了攻武昌等少数几次有超过 3000 人的伤亡,其他时候,几乎都是以极小的伤亡,获得战争胜利。 这就靠曾国藩六字战法:结硬寨,打呆仗。 《孙子兵法》中说:“先为不可胜,以待敌之可胜。” 所谓 “结硬寨,打呆仗”,简而言之,就是先占据不败之地,然后慢慢获得细小优势。 曾国藩是一个爱用“笨”方法的人,他不喜欢取巧的东西,也不相信什么四两拨千斤的事情。 因为胜利果实从来不是强攻出来的,而是它熟透了,自己掉下来的。 《孙子兵法》里说,“胜可知,而不可为。” 美团王兴在接受采访时对记者说:“多数人对战争的理解是错的,战争不是由拼搏和牺牲组成的,而是由忍耐和煎熬组成的。” 无论是战争、商业还是个人层面,道理都一样,要想走出困境或者取得胜利,靠的都是耐心,而不是某个突发性的、奇迹般的胜利。 很多时候,你只需要按部就班地做好自己该做的事,等时机来临时,一切都会有所改变,只是在那之前,你必须要有足够的耐心。 四 结语 最后,我希望能和你一起,记住这些精彩的故事,汲取前人留给我们的经验教训: 无论外界环境优劣、不管运气好坏,都不怨天尤人,按照自己的计划,稳扎稳打,步步为营,每天进步一点,到来年这个时候再回头来看,你就会发现,你已经走出了很远的距离。 林肯有句话说得好:我走得慢,但我绝不退后。 真正的高手,在于稳定性与可持续性!金融交易的境界场上,也是同理! 每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。 感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。 纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

投资世界的七个维度,很有深度!

导读:对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。曾经的两部大片,《超体》、《星际穿越》,都在通过量子物理的世界,试图扩展观众理解世界的维度,虽然理解量子物理不同的维度对日常的生活并没有“实际”意义,毕竟我们不能回到昨天去购买一张今天头奖的彩票。但是对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。一投资的一维在一维世界的投资里,只有单一公司的概念,“好公司等于好投资”这一句被喊烂的口号,对涉股市未深的人有很大的迷惑作用,任何试图把投资简单化和教条化的方式最终都是以亏损为代价。在一维世界的投资中,公司的好坏代表了投资的唯一真理,一家今天好明天好后天好的公司,理应世世代代好下去。一维投资里另外一口号是“买股票就是买公司的一部分”。这句引述巴菲特的话,可没有建立在巴菲特早年作为积极价值投资者,在寻找到股价低于净资产价值的企业,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)然后购买到足够影响董事会的股份,推动公司释放之前被压制的价值。一般投资者根本不存在购买股票份额足以影响公司决策的地步。所以低于净值产的股票,也许会一直低下去。二投资的二维对于二维投资者,除了公司的概念之外,还增加了价格的维度。一个公司的股票值多少钱,每个人因为认知能力不同会各有差异。如果一个公司的股票价格与实际价值形成很大的价值洼地,并且在大多数投资心中形成了共识,那么投资者行为本身就会缩小这个价值洼地。而其他投资者会在更高的价格接货,是因为公司的价值也在资产注入或价值从塑中被一路抬高,股票的价格上涨除了公司价值被人为提升之外,是因为投资相信自己会以更高的价格卖给其他投资者,直到价值提升的的手段用尽无法吸引新增的追捧者,股票的价格会掉头走向崩塌。索罗斯的反身性就是对此种行为很好的解释。三投资的三维三维的投资世界,除了公司,价格的因素,还包括了外部环境。无论哪国的农民都不会在冬季播种,而不少投资者在好公司+好价格(好价格不完全等于便宜价格)的判断下博触底反弹的时候,迎来的往往是深套不起。这就好像农民只看气温决定播种一样,要知道秋天和春天总会有一段温度一致的时候,而秋天的寒风预示着寒冬的来临,而春天的低温是在招揽夏季的暖风。一个公司所处的行业发展阶段,而这个阶段在时代中的位置。决定着这家公司的管理层是在逆水行舟还是顺风启航,如果把乔布斯放在煤炭,钢铁这样的行业里,他还会产生现在这样的社会影响力么?四投资的四维在四维世界的投资者里,除了好公司,好价格,外部环境之外,还多了一个时间的概念。任何事物在做出选择的时候都无法逃避时间对其后果的放大。正确的行为时间是你的朋友,错误的行为,时间会折磨得你生不如死。万事俱备只欠东风,时间就是驱动事件向你所设想的方向运作的“东风”。只要持有一个企业时间足够长,那么所有能想到不能想到的黑天鹅都会飞到你的池塘里。一个公司在10年之中上涨十倍,前三年下跌,中间三年震荡,后三年涨了10倍。一个对时间有判断能力的投资者前边六年应该忙其他投资,而只在最后三年介入。投资上除了要避免做最后一个进场的接盘侠,也不要做死在沙滩上别人眼里的“前浪”。五投资的五维五维的投资者,除了公司,价格,宏观,时间之外多了一个维度叫风险。风险自身有三个维度,第一个维度是系统性风险。只要你一直做投资,那么像08年那种经济危机一定会碰到,对于这种风险并不需要有过多的恐惧,因为系统性风险是盈亏同源。除非避免进入股市,如果不是这种风险一定会碰到。风险的第二个维度是个人风险,主要是投资者本身不具备识完整的投资能力和良好的心智控制力,这需要多年的苦学和修炼,付出大量心血和学费,才能达到一个市场的平均水平。在一般领域如果平均线是50%,但是在投资领域肯定不会有50%的人在赚钱,之前看期货里有个统计,90%亏损,8%盈亏平衡,2%盈利。股票也许没那么难,但是长期盈利的比例不会超过10%。风险的第三个维度来自10%里那些盈利投资者的盈利策略。这种风险叫做成功依赖症。当投资者找到在一段时间表现优秀的投资策略那么很容易对此深信不疑并且被盈利吹胀自信。要知道一个停止的钟表一天还准点两次,投资策略的有效性在投资策略失效前,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)是很难鉴别是真有价值可以持续进化还是只符合了特定时期投资环境的产物。对于五维投资者,如何对待这三种风险,是其专业能力的有效体现。六投资的第六维投资本身是一门关于选择的艺术,如何对未来做出最好的决策,是围绕投资者日常工作的核心。而最好的选择并不一定只出现在股票市场。股票市场只是现实经济中的合格参与者通过证券交易的方式体现其内在价值变化的一个工具平台。而投资者如果真的拥有一个发现投资机遇的眼睛,那么在传统的资本市场和实体经济领域都会发现值得投资的行业或人。而全球经济分工越来越明确,独立生存的现代经济体已不存在,每个国家,行业都有千丝万缕的联系。当美国政府年中要废除存在了几十年的禁止原油出口的法案时,其已经预示着原油价格的长期下跌信号,以此延伸出页岩气和新能源两个行业的巨大利空。单单一个原油市场的信号,就可延伸出好几条不同行业和国家市场的投资策略。而这个周期触发的起点是2011年日本核危机后,日本国内核电机组全部停止,德国也宣布了其废除核能计划,除了导致釉价连跌数年,也引发了这几年的光伏,风能投资热情。拥有六维角度的投资者对市场拥有牵一发而动全局的思维能力。可以凭借单一市场的信息,延伸出在不同国家,不同市场,不同交易工具的盈利策略。并且可以用对冲手段降低总仓位风险的同时,用仓位中低比例高杠杆的交易工具把扑获的收益做大。七投资的第七维前边所写的投资1-6个维度都是从投资者作为一个主体,通过自我思维作为外部条件反射的筛选器,对外部世界进行感知。而第七个维度的投资差别,会从外部世界感知,反射回到投资者本身的内部世界。当一个投资者努力在市场过滤发掘几十倍的大牛股的时候,大牛股其实也在过滤着投资者。只要做过几年港股的人,基本都买过腾讯,一个涨了180多倍的股票。而在腾讯上赚了10倍以上的人,寥寥无几。当投资者通过各种指标,分析宏观产业趋势,与公司重要人士耐心交流,股票(投资价值)本身也许再做着同样的事情过滤着投资者。投资者的差异像每个人有不同的长相一样,独此一份。同样一个股票,有人赚有人亏,但有极少数人赚了几十倍。这极少数人,就跟市场上极少数大牛股一样,呈不规则分布。投资者通过事后归纳法总结牛股的“共同性”,大牛股同样在考验着投资者的品质,是否拥有罕见的内在品质,可以把外部的机遇通过深邃的内部世界完整的沉淀下来,是形成第七个维度差异的关键因素。就好比有的人抹牛油只涂表面一层,而极少数人会把整块牛油融化,让自体如海绵般的吸收全部精华,待冷却后自己就成了那块牛油。第七个维度,从投资者以自我为载体过滤外部世界的机遇,反射回到了外部世界通过市场机遇过滤投资者的内在品质。努力之上拼运气,运气之上拼天赋,而天赋之上拼的是内部的容量。对外部世界的感知如浮萍一掠而过,还是长期积累留存下来并反复提炼,是造成第七个维度差异的关键,看待第七个维度就好像喜马拉雅山下看山顶一样,看得到而上不去,而如何对待并追求第七个维度,唯一可以想到的是,树立崇高并长期的目标,确保一路上方向的正确性,并且脚踏实地的走好脚下的每一步。八总结独立的深度思考能力对投资者的重要性。就好比厨师要有一个对味觉敏感的舌头,外科医生要有一个镇定的双手一样必不可少。投资的七维度,每一个维度都必须作为上一个维度的叠加。理解投资的不同维度,并努力学习驾驭不同维度所需的知识,努力在实际操作过程中提炼经验,是专业投资者的日常必修课。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

被十年知己骗6000万炒股指期货亏完,他在现场情绪失控!(内有视频,引人深思)

导读:今天下午,有期乐会的会员朋友给小七发了这一条视频,小七看完后内心触动,分享给大家。👇点击看视频一熟悉股指期货的朋友们都知道,相较于商品期货,股指期货的交易过程更能叫人“心跳加速”。一手股指期货波动1个点相当于300元,波动100点相当于3万元的盈利或亏损,在期货投机者眼中,这是一个相当可观的幅度。以2014年8月前后股指期货约2100点的价格和10倍杠杆计算,6.3万元即可持有一手股指,如果按照几千万级别的资金来算(假设视频中的当事人是全仓进入),那么一天内的盈利或亏损都是数以百万千万计算的。二小七想到一句话:投机,像山岳一样古老。我们每日都接触的证券期货市场,就像一座巍峨的高山。有少数人把这里当金山银山,在这里获取财富,而多数人,也会在某些时刻,被这座大山压的透不过气来。在这场零和游戏的博弈中,不只是视频中这位已失联的借钱操作的当事人成为输家,他的行为更给身边最亲近的朋友与家人带来了巨大的悲痛。三根据一份由“中国金融期货交易所”提供的数据我们发现,股指期货上市以来的2010年-2015年,每年的交易量都在增长,在2015年达到最盛。视频中借钱做股指期货的当事人于2011年5月-2014年8月操作股指期货,也几乎是在市场相当“繁盛”的时期。然而,如果是没有经历过这段市场,大家可能都还想象不到股指期货市场最繁盛的时候是什么样子的。在期乐会FM五月主播的一篇专访中,我们曾荣幸的采访到2014年全国期货实盘大赛重量组和金融期货组的双料冠军韩剑老师,在韩剑老师的描述中,我们彷佛还能窥见当时股指期货市场的“疯狂”,小七带大家回顾一下当时的情景在股指期货最疯狂的时候,短线的分钟级别可以容纳5000万甚至1亿,但毕竟那种疯狂的场面毕竟太少了,疯狂之后的结果基本也是一地鸡毛。——韩剑股指期货顶峰时期,中金所的手续费都已经收了每天几千万,短线高手可以一天赚几十万出来,全国这么多做股指期货的人,这样的高手全国少说也有几百个吧,再加上一些程序化的抽水,每天流出期指市场的钱是数以亿计。——韩剑【对这段专访感兴趣的朋友可以这里戳👉【期货英雄录】双料冠军的炼金之路——专访“炼金术士”韩剑】所谓盈亏同源,市场永远都是这样,有人能赚的盆满钵满,就有人会因此付出惨痛的代价。6000万的金额在绝大部分人眼中是一个天文数字,但在市场的洪流中,或许也很快就会烟消云散。四敬畏 · 市场至少不要因为市场的残酷,而让自己给身边最爱的人带来伤害吧。期乐会交易员俱乐部提醒大家:千万不要借钱做期货!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com