文：投觉
作为一个专业投资人士，我一生都在研究投资泡沫。
我的理论与传统观点有很大不同。我认为，在金融市场上，价格不一定会趋于均衡。价格不只是被动地反映供给、需求等经济基本面，还可以通过好几种方式对经济基本面产生影响。
人们对市场的看法往往不是客观的，总是带有一定的偏见。这种看法和经济基本面之间存在双向的、反身性的互动，从而可能导致市场远离均衡状态。
每一个繁荣-萧条周期，或者说每一个泡沫，最初都起源于市场中出现的一些根本变化，比如互联网的普及。这些变化显现之后，人们会根据这些变化对市场价格的新趋势、新走向进行预期，而这种预期难免存在错误的成分。
1、起初，这种错误刊发会加剧市场价格的发展趋势，这种错误看法本身也会得到加强，被越来越多的人所接受。但最终，真实的市场状况与错误看法之间所呈现出来的差距越来越大，这种看法逐渐难以为继。
2、随着人们对错误看法的认识越来越深刻，市场上的失望情绪越来越普遍，人们随之采取了相反的看法，看法的转变会对市场状况产生相反的影响。最终，之前的市场价格趋势得到扭转。随着市场价格的下降，用于获得贷款的抵押品的价值也在下降，从而导致了追加保证金的问题。
3、为了满足最低的现金保证或资本保证，证券持有者必须以低价出售手中的证券，进而促使市场做出过激的反应，引起大规模抛售，导致整个市场形势骤然逆转。萧条的苗头一旦呈现，萧条到来的速度将远远超过繁荣到来的速度。
我对市场状况变动的推测顺序与传统的观点是有冲突的。传统的观点认为，市场会通过自我调整趋于均衡，只是偶尔地、随机性地偏离均衡。
目前市场上普遍采用的合成金融工具，比如债务抵押债券等，都是以传统观点为基础的。这些合成金融工具在2008年次贷危机演变为更大规模的金融危机的过程中扮演了重要角色。
实际上，金融机构、评级机构以及监管机构在实际操作中都没有考虑到繁荣-萧条周期最初自我强化、最后自我弱化的演变趋势。他们评估市场风险的大前提都是错误的。
当次贷危机爆发的时候，AAA级债务抵押债券以及其他合成金融工具的价值突然大幅缩水。次贷危机以惊人的速度蔓延到其他市场，结果导致很多资信状况良好的金融机构的偿债能力瞬间遭到了质疑。
我们不得不一次次回顾投资泡沫。因为，世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。
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