全国都在看海，我们却在看极端天气下的投资机会...

摘要 : 厄尔尼诺影响延续，极端天气关注升温

厄尔尼诺事件虽于5月结束，但极端天气影响仍在延续。今年6月以来，我国南方众多省市受到强降雨袭击。截至7月3日，全国已有26省（区、市）1192县遭受洪涝灾害，直接经济损失约506亿元。市场对于极端天气关注度有望趋于升温。我国气象局预测秋末冬初有可能发生一次拉尼娜事件。美国气候预测中心预计，今年秋季和冬季出现拉尼娜现象的可能性为75%。

拉尼娜与厄尔尼诺关系及其现象

（1）拉尼娜是与厄尔尼诺相反的天气现象：厄尔尼诺年，太平洋表层的热流流向东海岸，使东海岸海水温度反常上升。拉尼娜年，偏东信风加强，致使暖水在西太平洋堆积，东太平洋深层冷水补充后，其海温便会持续异常变冷。

（2）厄尔尼诺与拉尼娜带来的天气影响：厄尔尼诺对太平洋赤道地区影响最大，大洋两岸西旱东涝，东亚、南亚地区降水量异常减少，大面积地区出现严重旱情，我国整体降水量南多北少。拉尼娜大多造成太平洋东侧干旱、西侧多雨，一般导致我国出现冬冷夏热现象。

极端天气对农产品种植、金属开采的影响

（1）农产品：小麦，国际产量下降居多，国内影响有限；玉米：全球影响不明显，中国产量下降；大豆：国际增产、国内减产居多；白糖：近年来，国际与国内市场产量双降。

（2）金属开采：厄尔尼诺影响下，铜矿主要产出国智利、秘鲁洪涝频发，铜矿减产，镍矿第一出产国印度尼西亚旱情严重，镍矿产量显著降低。厄尔尼诺对我国镍矿产量影响显著，2008年，镍矿产量同比下降19.53%。

三条投资主线：供给冲击、灾害应对、居民生活衍生需求

（1）供给冲击：厄尔尼诺可能引发的恶劣天气将导致有色、农产品、水产、生猪养殖等行业相关产品供给减少，推升相关产品的价格，利好对应行业板块。

（2）灾害应对：北方将可能发生旱灾，对节水产品、抗旱产品、人工降水设备需求增加；南方将可能发生洪涝，对水利设施建设、水文监测、救灾物资、建筑建材、人畜防疫需求增加；海绵城市、地下管廊等主题迎来催化。

（3）居民生活衍生需求：北方升温将导致居民对降温家电需求增加，南方降雨将导致居民对防雨设备需求增加。

风险提示：本文相关观点建立在厄尔尼诺的后续影响及发生拉尼娜基础上，天气变化及拉尼娜发生与否存在不确定性，对于相关行业的影响也可能与分析存在差异。

正文：

6月以来，南方多地出现暴雨、洪涝，这或与厄尔尼诺有关。虽然厄尔尼诺事件在5月结束，但由于大气环流对海洋变化响应的滞后性，其影响仍在持续发酵。极端天气的出现值得我们高度警惕，因为它将对部分农产品、矿物开采产生影响，同时，商品的流动也将受阻，多种因素综合影响下，或对通胀产生压力。展望下半年，我们还需警惕另一异常天气现象拉尼娜的发生。

从极端天气产生影响角度出发，我们认为供给冲击、灾害应对、居民生活衍生需求将是三条投资主线，建议投资者关注。

厄尔尼诺影响延续，极端天气关注升温

厄尔尼诺事件虽于5月结束，但极端天气影响仍在延续。新华社6月4日报道，依据国家气候中心厄尔尼诺最新监测预测结果，2015/2016年超强厄尔尼诺事件已于2016年5月正式结束，但由于大气环流对海洋变化响应的滞后性，夏季仍将受超强厄尔尼诺事件的持续影响。今年6月以来，我国南方众多省市受到强降雨袭击，导致洪涝灾情出现并造成了严重的经济灾害。国家防汛抗旱总指挥部办公室消息显示，截至7月3日，全国已有26省（区、市）1192县遭受洪涝灾害，直接经济损失约506亿元。

今年以来，多国气象机构提示今年下半年将会发生拉尼娜。中国气象局2016年6月30日发布会上表示，根据目前的监测情况，赤道中端的海温已经比常年偏低，预测未来到秋末冬初有可能发生一次拉尼娜事件。美国气候预测中心预计，今年秋季和冬季出现拉尼娜现象的可能性为75%。澳大利亚气象局则预测其可能性为50%。

拉尼娜与厄尔尼诺关系及其现象

拉尼娜是与厄尔尼诺相反的天气现象，且通常发生在厄尔尼诺之后。厄尔尼诺发生年份，太平洋表层的热流流向东海岸，使东海岸海水温度反常上升。拉尼娜发生年份，偏东信风加强，致使暖水在西太平洋堆积，东太平洋深层冷水补充后，其海温便会持续异常变冷。从天气影响看，厄尔尼诺对太平洋赤道地区影响最大，大洋两岸西旱东涝，东亚、南亚地区降水量异常减少，大面积地区出现严重旱情，我国整体降水量南多北少。拉尼娜大多造成太平洋东侧干旱、西侧多雨，一般导致我国出现冬冷夏热现象。

（一）拉尼娜是与厄尔尼诺相反的天气现象

厄尔尼诺是太平洋出现的一种反常自然现象。厄尔尼诺年份，从美洲走向亚洲的季风洋流固定模式被打乱，风向和洋流发生逆转，引发太平洋东西海岸气候异常。厄尔尼诺年季风洋流发生逆转，西北季风削弱了秘鲁寒流，太平洋表层的热流流向东海岸，使东海岸海水温度反常上升，同时，由于季风运动，西太平洋地区气流下沉，降水量大幅减少，使产生干旱；与之相反，由于暖气流上升，美洲西部反而产生大量降雨。

拉尼娜通常紧随厄尔尼诺发生。拉尼娜是指赤道中东太平洋海温持续偏冷的现象，一般紧随厄尔尼诺现象出现。偏东信风加强，致使暖水在西太平洋堆积，东太平洋深层冷水补充后，其海温便会持续异常变冷，这与厄尔尼诺现象相反。拉尼娜现象的判断标准是大范围海水持续变冷6个月以上，其温度低于常年0.5摄氏度。目前，赤道中东太平洋海温已进入负位相，待降到-0.5摄氏度就可判定为进入拉尼娜状态。

（二）厄尔尼诺与拉尼娜带来的天气影响

厄尔尼诺对太平洋赤道地区影响最大，大洋两岸西旱东涝。厄尔尼诺现象作为一种严重的气候灾害，主要发生在太平洋赤道地区。该气候现象使正常情况下的信风方向、洋流运动、海水温度等发生变化，对太平洋东、西两岸产生了截然相反的影响。当厄尔尼诺现象发生时，信风由东向转为西向，太平洋表层洋流由自东向西转为自西向东运动。这一逆转使得澳大利亚、印尼、新西兰、菲律宾、印度等太平洋西岸地区的国家降水异常减少，诱发旱灾；而秘鲁、厄瓜多尔、智利、阿根廷、乌拉圭等太平洋东岸的美洲国家则降水增加，洪涝多发。

亚洲方面，厄尔尼诺现象期间，东南信风减弱，使得东亚、南亚地区在夏季无法“享受”到太平洋东部吹来的湿润气流。本该进入雨季的东亚、南亚地区降水量异常减少，大面积地区出现严重旱情。同时，受厄尔尼诺现象影响，东亚、南亚部分地区冷气团势力加强，温度持续低于正常年份。

幅员辽阔，我国各地区受厄尔尼诺影响差异大。厄尔尼诺现象多发生于赤道地区，而我国内处于（4°N~50°N）之间，绝大部分地区位于温带，因而轻度的厄尔尼诺现象不会对我国产生明显的影响。但当厄尔尼诺强度较大时，则会影响我国部分地区的气温和降水等方面。由于我国幅员辽阔，各地区受厄尔尼诺影响的差异也较大，整体看降水量南多北少：

厄尔尼诺期间，夏季风活动势力较弱，雨带较往常偏南。这使得南方降雨量增加且持续时间较长，洪涝多发；而北方地区气候持续干旱，河水断流。东部沿海地区台风发生频率降低。夏季在厄尔尼诺的影响下，太平洋表层洋流自西向东流动，将温暖湿润的气流从太平洋西侧带往东侧，降低了我国东部沿海地区的台风发生频率。北方地区迎来暖冬。冬季在厄尔尼诺的影响下，我国冷空气活动范围偏北，暖气团势力增强，使北方地区迎来间接性暖冬。例如，哈尔滨在2010年11月平均气温为-3摄氏度，12月、1月份平均温度均更是高于零摄氏度。

拉尼娜大多造成太平洋东侧干旱、西侧多雨。当拉尼娜发生时，通常会使东太平洋降雨减少，西太平洋降水增加，易引起洪涝。对全球而言，通常会使美国部分州及南美国家天气更为干燥，澳大利亚、巴布亚新几内亚、印尼和中美洲等地区更加潮湿。对区域而言，亚洲季风区会出现大量洪水和更强烈的季风，非洲西岸及东南岸、日本和朝鲜半岛异常寒冷；美国西南部和南美洲西岸异常干燥；非洲地区变得更为干旱；大西洋飓风发生频率变得更高。

拉尼娜一般导致我国出现冬冷夏热现象。一般情况下，拉尼娜令我国冬天变得稍冷些、夏天变得更热些。如果今秋发生拉尼娜，对我国天气将产生以下影响：今年秋季将会发生秋涝，秋台风偏多、东部地区秋季洪涝多发；今年冬季到明年春季将会出现冷冬春旱的现象，大风寒流频繁、黄渤海海冰偏厚、扬沙沙尘偏多、春旱多发；明年夏季将会表现为热夏。

极端天气对农产品种植、金属开采的影响

由于天气是影响农作物生产、金属开采的重要因素，因此，极端天气对农产品产量、金属开采量有较大影响。

（一）农产品：近年来，国内外白糖减产居多

农产品产量与天气高度关联，厄尔尼诺对不同品种影响不同。农产品的生长与气候因素密切相关，厄尔尼诺现象造成的气候异常对农产品的产量有显著影响，进而影响其价格变动。由于各类粮食作物（小麦、玉米、大豆等）及经济作物（白糖、咖啡豆、棕榈油等）的生长环境需求和主产地有所差异，因而受厄尔尼诺的影响也有好有坏。

小麦：国际产量下降居多，国内影响有限。小麦主产地有中国、印度、美国、澳大利亚等。厄尔尼诺期间，印度、澳大利亚等小麦生产大国降水量异常下降，持续的旱情使小麦产量明显低于正常年份。从全球市场来看，厄尔尼诺发生年份全球小麦有明显的减产迹象。根据统计，2002年，2010年，2012年小麦总产量分别比厄尔尼诺发生前正常年份产量下降4.88%，5.0%，5.40%。从我国小麦市场来看，小麦产量也受到厄尔尼诺现象的明显影响而发生减产，但总体影响有限。根据统计，1998年，2003年小麦年产量分别比厄尔尼诺发生前正常年份下降11.1%，7.86%。

玉米：全球影响不明显，中国产量下降。玉米在生长期需要大量水分供给，主产地有美国东南地区、中国华北地区、南美南部地区。一方面，厄尔尼诺期间，美国东南部以及中国华北地区都处于干旱时期，玉米所需水分难以得到满足，产量受到影响。另一方面，此时南美南部地区降水丰富，为玉米生长提供了良好的环境，产量得到增加。从全球市场来看，玉米产量基本呈现逐年上升的趋势，并没有在厄尔尼诺发生年份发生大幅变动。因而厄尔尼诺对玉米产量的影响并不明显，也没有对玉米价格产生实质性影响。从我国玉米市场来看，厄尔尼诺使我国华北地区气候干旱，玉米年产量发生明显下降。根据数据统计，1997年，2003年玉米年产量分别下降18.17%，4.52%。

大豆：国际增产、国内减产居多。大豆对水分供给需求较高，充足的水分供给可以促进大豆生长，增加产量。大豆的主产地为美洲，位于太平洋东岸。厄尔尼诺期间美洲受到太平洋上湿润气流的影响，降水量增加。从全球市场来看，厄尔尼诺期间大豆获得增产。根据数据统计，2002年，2009年全球大豆年产量分别同比增长6.58%，23.18%。从国内市场来看，自90年起厄尔尼诺期间，初1997年以后，其它厄尔尼诺年份大豆产量均下降。

白糖：近年来，国际与国内市场产量双降。甘蔗是白糖的生产原料，其生产情况直接影响到白糖的产量与价格。甘蔗生长过程中既需要充足的水分，又要求水分不能过高以保证其出糖率，因而其需要稳定适中的降雨量。甘蔗主产地包括巴西、印度、泰国等，其中巴西位于太平洋东岸，而印度、泰国位于太平洋西岸。厄尔尼诺使巴西地区降水大量增加，导致该地区出糖率降低；而印度、泰国地区则出现持续干旱，甘蔗产量降低。因而从全球市场来看，甘蔗产量在厄尔尼诺期间会明显降低，价格出现上涨。2009年白糖产量同比下降12.01%。从国内市场来看，我国华南地区是甘蔗主产区，厄尔尼诺期间华南地区降水量增加，引起甘蔗出糖率降低，白糖产量进而降低。

与此同时，由于南美、印尼是棕榈油、咖啡豆等经济作物的主要产地，厄尔尼诺年度到来时，南美的暴雨、洪水以及印尼的干旱、高温对这些经济作物品种的种植与生长产生很大负面影响，导致全球产量下降。

（二）有色金属开采：海外有色开始受阻，国内镍矿产量显著下降

西旱东涝，全球有色金属开采受阻。稳定的气候环境、充足的水资源是矿石开采、运输的重要气候条件。厄尔尼诺带来的异常气候使太平洋两岸呈现“西旱东涝”的局面，使两岸有色金属生产国的开采活动受阻，有色金属产量下降。有色金属的生产地主要有位于太平洋东岸的智利、秘鲁，和位于太平洋西岸的印度尼西亚和澳大利亚。智利和秘鲁作为第一铜矿产出国，在厄尔尼诺影响下洪涝频发，导致铜矿减产。而印度尼西亚是镍矿第一产国，厄尔尼诺期该地区旱情严重，镍矿产量显著降低。减产打破了正常水平下的供需平衡，推动同时期国际有色金属的价格上涨。

南涝北旱，我国镍矿产量显著下降，铜矿影响不明显。我国幅员辽阔，矿产资源丰富，因而有色金属产地分布较为分散，因而厄尔尼诺对我国整个有色金属市场的影响效应也相对复杂。有色金属中，铜矿的主产地有内蒙古、山西、湖北；镍矿集中在吉林、甘肃、新疆、四川等地。根据数据统计，厄尔尼诺现象对我国镍矿的产量产生显著影响。在2008年，镍矿产量同比下降19.53%。数据显示，我国铜矿年产量基本呈现稳定增长趋势，受厄尔尼诺现象不明显。

投资主线

近期伴随供给侧改革的持续推进，有色、煤炭等周期板块反弹明显，农业中生猪养殖相关版块表现亮眼。目前，厄尔尼诺带来的天气影响仍在持续，同时，下半年发生拉尼娜概率较高，我们预计极端天气对有色、农产品、水产、生猪养殖等行业供应端将产生实际影响或预期升温，从而形成板块催化剂。

从历史上数据来看，厄尔尼诺年到来时，受恶劣天气影响，矿业工地作业困难，煤炭、有色金属产出减少，价格攀升；农业领域受厄尔尼诺影响导致农作物减产。同时由于太平洋东海岸海水升温，秘鲁海洋渔场的冷水鱼会出现大量死亡，鱼制品价格上涨，利好渔业板块。目前南方洪灾对生猪养殖造成较大影响，并可能加剧生猪供应紧张，利好猪价。

我们认为在反弹行情中，随着厄尔尼诺现象的后续影响以及可能的拉尼娜现象，相关板块有望迎来催化剂。建议投资者从供给冲击、灾害应对、居民生活衍生需求三条主线入手，挖掘厄尔尼诺现象带来的主题投资机会：

（一）供给冲击

恶劣天气将影响有色、农产品、水产、生猪养殖等行业相关产品的产出，减少产品供给，推升相关产品的价格，利好对应行业板块。

有色金属方面，由于主要产出国印尼、智利、秘鲁等国都处于厄尔尼诺现象影响范围之内，受气候影响严重，从以往厄尔尼诺现象产生的影响来看，其矿区作业、产品运输都将受到不同程度的影响，导致产出减少，一方面利于促进有色金属价格的提升，另一方面也将提高国内有色金属的出口量，从而利多有色金属板块。

农产品方面，国内因厄尔尼诺引起的梅雨季节延长，有可能导致谷物减产而推高价格。

水产养殖方面，国内受厄尔尼诺影响较小，而作为全球最重要的鱼产品产出地——南美秘鲁渔场将因海水水温上升而遭受重大打击，国际上鱼类产品供给减少，国内水产养殖业盈利预期加强。

生猪养殖方面，南方洪涝令众多生猪养殖场内生猪淹死或被困水中，这可能加剧生猪供应的紧张，利好猪价。

我们梳理了相关投资标的，供投资者参考：有色金属：铜陵有色、*ST吉恩；农产品：农产品、南宁糖业、贵糖股份；水产养殖：*ST獐岛、东方海洋；生猪养殖：温氏股份、雏鹰农牧、牧原股份。

（二）灾害应对

从以往经验看，厄尔尼诺往往会带来极端天气，而目前我国相关地区已有所反应。极端天气和灾害的应对过程中的投资机会主要体现在应对旱灾和应对洪涝灾害两大方面。

应对旱灾方面，厄尔尼诺将给华北地区带来严重的旱灾，这将产生三个方面的影响，提要体现在：第一，促进对节水产品的需求。我国传统的农业灌溉方式是采用土渠输水灌溉，资源浪费严重。节水灌溉是以最低限度的用水量获得最大的产量或收益，旱灾严重的情况下，节水灌溉相关设备将得到广大农户的青睐。第二，促进对抗旱产品的需求。抗旱剂、防旱剂等产品在农作物抗旱过程中，能起到保水、保苗的作用。第三，促进对人工降水设备的需求。通过人工降雨能显著缓解高温、干燥的气候。

应对洪涝灾害方面，厄尔尼诺将使中国南部梅雨季节延长，甚至带来强降雨导致洪涝灾害，在洪涝灾害中主要投资机会有四点。第一，洪灾前，促进水利设施的建设与水文监测系统的完善；第二，抗洪救灾过程中，将促进帐篷、救生衣、压缩食品等救灾物资的消费；第三，灾后人畜卫生防疫需求增加；第四，灾后重建时，一方面提升工程机械、建筑建材需求，另一方面催化海绵城市、地下管廊等主题。

我们梳理了相关投资标的，供投资者参考：旱灾应对：新疆天业；洪涝应对：葛洲坝、安徽水利、太极实业、鲁抗医药、天坛生物、生物股份、普莱柯、伟星新材、华控赛格、青龙管业、纳川股份。

（三）居民生活衍生需要

天气的变化将会导致相关消费品需求的上升。

一方面北方的干旱、炎热将导致居民对降温设备的需求增大，提高空调、风扇等白色家电的消费量。

另一方面南方梅雨季节延长，将导致居民对防雨、防水设备需求上升，提高雨伞、雨衣、防水罩等产品的消费量。

我们梳理了相关投资标的，供投资者参考：干旱应对：大禹节水、美的集团；梅雨应对：东方雨虹。