薅尽储蓄羊毛去杠杆，我们何时能避免充当炮灰的命运？

一纸公文千层浪。

近日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（以下简称《意见》），对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署。

其中，槽点最多的一个条款就是“有序引导储蓄转化为股本投资”。

你大哥一发话，就连四舅妈家小姨子的二姑妈都欢腾闹着杀进股市了，打的算盘不外乎“数以万亿的储蓄金入市，牛市要来了！”

唱多报道也扑面袭来：

哎，忍不住道一句：你瞎忙的样子看起来真失败！

我通篇看不到任何“鼓励储蓄入市”的字眼。股本投资与投资股市是两个不同概念！！！关于这一点，周小川在数月前就曾说过，“这又是一次曲解或者误读。”

央行曾在微博中强调：“股本融资并不等于股票市场融资。股本投资还包括直接实业投资、风险投资和股票投资等更广泛的含义。”

意思是，这个饼更大了。

本来，炒股看上去像车轮战，人与人之间互相掠夺财富，在屏幕、在股海里进行“文明的抢劫”，钱在不同人的兜里转来转去。现在，股本投资更像是碾压式的群殴，无一落网。

你不想当炮灰？行，你可以不买股票、不买债券、不买衍生品、不买房地产，但你总得储蓄吧？总得买点保本理财吧？只要你的储蓄在银行资产负债上，它就能通过一万种结构和工具最终进入到别人想让你接盘系统性风险的地方。

根据央行官网最新数据显示，截至今年8月末，人民币存款余额148.52万亿元，如此宝贵的高储蓄，正在以各种方式流入金融布局中的各方去处……

有人推测一种逻辑是这样的：

国务院印发的《意见》同时还提出了另一个重点：有序开展市场化银行债权转股权（债转股）。

所谓债转股，一般理解是，企业的负债转化成对企业的持股。从转股企业角度来看，债转股一方面优化了企业资产负债结构，降低了企业资产负债率，有利于企业去杠杆。另一方面拓宽了潜在的发展空间。债务转增股本，意味着企业获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。

问题来了，债转股怎么操作呢？

实施好债转股，需要打通债务融资与股权投资之间的通道。我国企业债务率较高，一个重要原因是我国储蓄率高达50%，在股权融资不发达的情况下，大量储蓄通过银行系统转变为贷款和企业债券，导致企业对债务融资依赖较大，债务率自然容易比别的国家要高一些。要从源头上降低债务率，就需要完善储蓄转化为股权投资的长效机制，促进社会资本形成。

话至此处，耐人寻味。

看来，金融体系的风险已累积到了一个严重的水平。未来几年，为化解各种隐藏在冰山下的问题，会推出很多所谓创新性的工具和政策，目标就是将风险转移到敞口仍然较低的群体。居民部门自然是风险转移的主要对象。群众忍不住吐槽：居民加杠杆救完地产还得过来救垂死的国企，这节奏伤不起呀！

这种宏观部门之间转嫁杠杆和风险的趋势，在总量上是不可逆的，不明真相的群众还捧着新鲜出炉的《意见》奔走相告投资机会，弥小斯再道一句：你瞎忙的样子看起来真失败！

朋友圈里好像都在分享降低杠杆率带来的业务机会：做并购的朋友在转发推动兼并重组的条款，做ABS的朋友在标示开展企业资产证券化的条款，做不良资产管理的朋友在强调债转股的条款，做破产法律师的朋友在引用实施破产清算和重整的条款，就连国企资产管理部的朋友，也在转发清理和盘活存量闲置资产的条款。俨然一片金融盛宴的景象啊。

殊不知，目前中国坐拥全球最高的非金融企业负债率，毫无疑问债务已经滚到极限大到无法承受了。如果继续走老路，继续放更多的水用更大的信贷泡沫来应对当下的高债务，则泡沫虽然可能能持续一段时间，但越来越大的泡沫最终必然会被动爆破，且泡沫越大爆起来就越惨烈（可能导致汇率暴贬，恶性通胀），所以国家认识到杠杆率的提升绝对是不可持续的，这个意见稿也是意料之中的……

最后，只想说一句：甭妄想走在你大哥前面，你瞎忙的样子看起来真失败！