20年私募老手口述“熔断如何废掉我们的功夫”

2015年，中国股民见证了千股跌停，千股涨停，千股停牌。本以为已走到了人生巅峰，没想到2016年开市第一天，A股两次触及熔断机制而提前下班。时隔两天，同样的情形再次上演。A股周四再次触发熔断，全天交易时间仅为15分钟。

据统计，周四A股实际交易时间尽管只有15分钟，两市成交仅1879亿元，但市值却蒸发3.72万亿元。有私募人士惊叹，“这个规则导致周四仅交易15分钟就熔断收市，再创新纪录！以前是牛短熊长，现在终于改变了，牛已被宰，熊生二胎了。”

记者联系到一位战斗在市场第一线的20年资深私募投资人士，他在采访中的第一句话就是，“今天3000万卖仓仅卖出60万，熔断制度直接废掉我们的功夫”。从他对熔断机制下今天操盘历程的回顾，或许有助于投资者更清楚看到熔断对市场的影响。

1、熔断之下挂跌停价都跑不掉

记者注意到。该私募人士是一位具有20多年操盘经验的老手，是一位交易型的私募投资人士，在2015年股灾之前的4900点的时候就已经全部空仓了，全部兑现了前期牛市带来的丰硕成果，整体收益近86%，然后在国家队救市的情况下，在8月26日以6成仓位进场抄底，在9月1日仓位几乎达到了满仓，后来在市场的反弹中也取得了不俗的业绩，近一年以来整体收益达158%。

该私募人士告诉记者，在2015年12月抄底之前，该私募的仓位降到了2成仓位左右，但是在A股市场首次触及熔断之后，觉得是个抄底的机会了，所以就在1月4日当天想抄底加仓进场，但在第二天的时候进场加仓成功。随后市场也迎来了预期的反弹，此时整体仓位到了3成仓。下面是该私募人士在1月7日当天的交易心路历程。

▌9:05  私募：消息面上来看，首先是关于1月8日的临近，大股东减持禁令犹如达摩克里斯之剑悬在A股上空，导致市场对大股东大规模抛盘的恐慌。虽然证监会在1月5日表态，但是还是不足以打消投资者的担心。其次是随着朝鲜的核爆对地缘政治的影响，以及全球经济放缓、油价重挫等令美股承压。还有就是注册制实施进度超预期；此外1月7日人民币兑美元汇率中间价再度大跌，让市场担心资本外流。

▌9:10 私募：据公司研究员晨报消息判断，以及在和公司几位研究员沟通之后，得出的结论是周四的市场情况不妙，决定在早上开盘集合竞价的时候就开始出货，先保住本金为首要任务。

▌9:20  私募：集合竞价阶段，两市个股相继飘绿，9成个股下跌，此时该私募公司的一位交易员手里的3000万的仓位需要出货，但是在集合竞价阶段接盘的较少，后来给交易员指令，只要市场有接单的，就不计成本的抛货，但是市场接盘者寥寥，集合竞价阶段成交只有少量的11万。

▌9:26  私募：沪指下跌1.55%，报3309点；深成指下跌1.88%；创业板下跌2.15%。板块全部飘绿，两市不足百股飘红。

▌9:34  私募：开盘后，三大股指跌幅继续扩大。沪指已跌破3300点，跌幅达2.03%。此时3000多万的挂单只卖出了60多万的单子。当时交易员还在以不断新低的价格挂单，但是还没来得及挂单，价格就不断创新低。

▌9:40  私募：沪指继续跳水，下跌2.88%；深成指下跌4.30%；创业板下跌4.95%。沪深300指数下跌2.93%。在9：44的时候，发现很多题材板块跌幅已超7%，两市跌停股达90余只。此时要出货的个股已经下跌了8.4%。

▌9:46  私募：沪深300跌幅达5%，触及熔断线。A股停止交易15分钟。实际上交易所再度出现延迟，实际停止交易时，沪深300指数已经下跌5.38%。这从另一方面说明了大盘跳水之快。当时就怕出现1月4日的熔断，于是直接指令交易员挂跌停价出货，但是还没有等到成交，自己要出货的个股早已在跌停板上躺着了。

▌9:48  私募：沪指下跌5.45%，深成指下跌6.68%，创业板下跌7.36%。两市已有200多只个股跌停。

▌10:00  私募：恢复交易后，沪深300指数继续下挫，再度触发7%熔断线。A股提前收盘。截止收盘，沪指下跌7.32%，深成指下跌8.35%，创业板下跌8.66%。两市1600多只个股跌停。最终3000多万的筹码只抛出了60多万的单子，把1月4日首次熔断抄底的盈利全部回吐。

2、各路私募谈熔断  以后沪深300跌3%就得离场

同时，记者也致电了深圳以及上海地区多位私募基金掌门人，各方私募纷纷发表了对熔断机制的看法。

声音一：市场流动性缺乏加剧恐慌

今日提前收盘后，但斌就在新浪微博中发声：“金融市场最怕没有流动性，特别是高估严重的市场。熔断等于加速股灾的形成。投机的市场，本来是个击鼓传花的游戏，熔断相当于叫停鼓声。没有流动性，对于金融机构是致命性的，一旦遇到大规模赎回，又卖不出，后果非常严重！”

A股换手率远超其他市场。来源：海通证券

一位私募人士表示，从今日的情况来看，不少股票用不到1000万的资金就打到跌停，在恐慌盘抛售下，无人敢接盘，因此成交量跟不上。而对于资本市场而言，可怕的不是市场下跌，而是市场失去流动性，如果盘中充分换手了，那么很有可能盘后跌幅不会达到如此惊人的程度，但熔断机制就强行将换手的过程给掐死了。

声音二：再熔断 沪深300跌到3%就该卖票了

对于私募圈来讲，熔断已经让大家心力交瘁，倍感无奈了，天天暴跌并不是一件好事，跌久了引发大面积赎回就更是悲剧了。

“据我了解，已经有不少公募基金面临挤兑压力了，”一位沪上的私募人士表示，“出现这样的情况，如果再继续熔断几次，公募基金和私募基金面临赎回的压力都是巨大的，最怕的就是导致连锁反应，即使不愿意主动做空，但是手中有股票的人就不踏实了，一旦有点风吹草动，机构不得不挂单卖票形成踩踏。”

另一方面，也有私募无奈得想出一些应对招数。一位私募表示，熔断出现了两次，我都没有来得及动手，一个是确实认为从目前基本面不至于出现市场暴跌，最多就是震荡的格局，因此没有引起足够重视，今天想挂单卖的时候也太晚了根本就卖不出去。但是基金经理也不是笨的，如果熔断多持续几次，那可能一旦沪深300跌到3%，我们就会考虑直接挂单卖票，如果所有操盘手都是这样想的，势必会加速市场下跌。总体而言，熔断制度确实不太合理。

声音三：对价值投资者是负激励

有私募人士也认为，熔断制度如果频繁发生，对价值投资者将会是负激励。

勤远投资总经理傅真卿向记者表示，作为价值投资者，首先买入股票都是要经过长期的跟踪的。所以一旦价值投资者决定买入某只股票，仓位都是比较重的，持有周期也比较长。但如果经常性出现类似于这两次的熔断，对于长期价值投资者来说，面临大量恐慌盘砸盘导致亏损，而价值投资者势必也不敢做长期价值投资者了，这对于持有价值股的投资者来说是个负激励。并且如今期指也受到管制，在市场下跌又无法开空单对冲的情况下，只有卖出现货了。