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交易哲学

我做期货投机者这十年:最大的心魔并不是贪婪和恐惧……

稍微回顾一下我这十年投机生涯来的一些事。本人不是专业投机的,学的不专业,做的不专业,什么都不专业,你们愿意就看看……一、缘起2004年我从中国人民大学毕业(犹豫了半天写不写,还是决定给母校抹黑了呵呵),本科就出来了,学的是商科,不是金融。找工作时到了现在的单位,做的事情比较杂,大概和金融沾点边。说来比较有意思,当时来应聘的据说大部分是学金融或财务的,而我是少见的非此专业的毕业生,而且据说我是唯一一个英语四级的·····没考6级,SARS的时候认为世界末日大概到了,考6级有啥用·····开玩笑呵呵(忘记说了,我是文科生,写东西又臭又长)我不知道他们为何聘用我,但面试时我比较开心的一件事就是,我准确的说出了这公司持有的股票,数量,成本,建仓时间,操作动态····现在来看这都小事呵呵,公开信息能查到对吧。我上学时一直在玩(母校啊···我错了)。毕业了当然也后悔虚度青春,上学时除了玩,我还喜欢做一些自己感兴趣的事,股票就算是其中一项。但是当时并没有花那么大精力在炒股上,更准确说,我只是对这事有兴趣,时不时的找来一些图书馆的股票或金融类书籍来学,有的很深入的学,有的随便看看。看的比较认真的也就是《股市趋势技术分析》《日本蜡烛图技术分析》《作手回忆录》之类的····以及我高中时买的一本关于坐庄的书(这本90年代的书是至今为止我看过关于坐庄最好的书,虽然里面没什么图都)脑子稍微开窍一些,但很奇怪,从来没想过要炒一下试试,可能我更大的兴趣是把这事搞明白,而不是赚钱···直到快毕业了,我才开始好好做一些股票作为常识,前几天搬家,我还发现了自己2002-2003年的一些投资日记,我想那是我作为投机者之前进步最快的时候了。总之,当时我学的偏向资金运动(坐庄),和技术。二、 十年的开始——初识基本面2004年我开始上班,这里的工作内容比较杂前面说过,其中一些是涉及到证券投资,没什么好多说的了。 但是我作为一个金融业的外行,在这里确实学到了一些东西,当然,可能这些在我来说像是新世界,对于基金券商私募里的朋友们,这太小儿科了。在工作以前,我对技术分析有些懵懵懂懂的理解,当时刚用大智慧不久(现在看盘已经回到了古老的通达信),基于成本均线以及量价关系还设计了几个自己思考出来的指标,有次去东二环的一家基金公司开会,发现那个台湾籍的基金经理在阐述市场为何会出现一定的止跌时,居然用了一个和我设计出来完全相同的指标(是的,基金也用技术分析,这不可耻··),当时很有点自得意满。但那时候可能更多的是对于自己无知的不知。虽然毕业前在网上看过一些机构写的研报(当时的研报比现在的美工差多了),不过对基本面并不太了解。我在上学时学过的关于坐庄的书,给我留下的思维模式,不管基本面还是题材还是什么,都是个虚幻的巴拉巴拉,资金的操纵或者说资金的运动,才是根本。但2004年工作后,我接触到的基金券商之类的人,大家都在谈论的是基本面,有时候我参加一些这种饭局,对他们谈论的事情都一无所知,他们会随口说一些公司基本面的情况,当时在我来看,这些分析简直细致到可怕,仿佛一家航空公司空乘衣服上用的纽扣成本都被他们掌握和跟踪着·····我对此的一无所知仿佛白痴一样,而且这也和我过去野路子学的东西格格不入,这些东西,能有什么用?这些东西怎么用?想明白这个问题,其实是件不容易的事。但是我记得李佛魔说过,只要是和投机有关的事,他都不拒绝去学。我想也是,在我当时的思维模式来看:好吧,既然你们的玩法是这样的,这是你们讲故事编故事的由头,那我也学学,不然你们讲的故事我要么听不懂,要不会迷信,总要有自己的判断对吧。投机这种事,说到底,谁也靠不住,必须用自己的脑子而不是耳朵(这是我当时的想法,不过前一阵看裘国根写的东西,他说自己懂的部分信自己,自己不懂的信专业人士,我也认为有道理,但前提是,信别人,但要有自己一套方法去应对,这个是我从期货市场里学来的,后面会说)总之,开始的两年里,我看股票市场,自己的投资是做技术,学习的东西是基本面研究和经济层面的研究,很纠结,我不知道怎么将二者融合到一起。一边的声音是,技术分析,资金运动,坐在。另一边的声音是,基本面。04-05年我记得是机构抱团取暖的一个时期,当时比较火的就是苏宁电器之类的,我无法理解这种行为,但也无奈,当时人家基本面确实好,市场环境不好,不管市场怎么跌,公募们也就是挤在一起,市场越跌,大家越抱团····这种情况直到市场最后崩掉以及随后到来的牛市。似乎我前面写的水太多了,不过无所谓了,反正难受的是读者不是我哈哈哈,想哪写哪吧。三、师傅我刚工作时部门领导是个老操盘手,九十年代做过红马甲,人极聪明,智商情商都高,左右脑都发达,对局面的判断和细节的计算,都让我觉得我自己脑子里装的大概是屎吧·····现在回忆,当时他也是在调整自己的思路和模式,他对传统的技术和资金运动,有着更加内部的了解,但也会从基本面深入分析,更进一步去分析那些采用基本面的公募基金们会做什么事情,公募们做的是对还是错,从他们的错误中你能抓到什么机会,尤其是这些机会你应该怎样抓。另外我记得有时候他经常会说出一些股票当天开盘会开在多少,最高价是多少,收盘会在多少····于是当天一一验证了!我觉得这真不是我能理解的····不过现在我能理解了,有时候也会能猜到这些,不过也明白,这些只是用来验证自己对一些事情的猜测是否正确,并不是说你知道了高地价就能做个差价什么之类的···不过我从他身上学到的,更多不是这些技术分析之类的,而是一些思维的模式,关于投资或者投机,你思维的模式。我感觉他依然是传统的操盘手,我曾怀疑传统的那些会不会被抛弃,现在我慢慢理解,有用的东西从来不会被抛弃,世界总在变,不变的是你应该找到自己的优势,用自己的优势逐步发展出自己的一套方法,用这些去应对变化。四、初试基本面,经验及教训05年以后,市场转牛了,记得当时998底部前后,国家队和监管层来救市,我几个机构的小伙伴传递着上午zjh召集救市的消息,下午到了1点开盘,有个小伙伴问:诶?怎么没动手? 我说:稍等,单子太大,征往里敲呢····后来大单喷薄而出 虽然后来一段时间又差点回落到998去 但是我们心里都坚信 那里就是国家信用的底线啊·····市场见底了,牛熊转换了,而且转换的速度很快其实当时的宏观经济还算不错,除了03年那会有点过热导致了对通胀的担心,以及四朵金花的出现外,其实还是不错的。我上学时00-04年,最热的话题之一是格兰仕之类的代工企业,外贸挺好,等我04年毕业的时候,实体经济的好却吸收走大量的资金,尤其是我记得04-05年似乎矿产也房地产也比较热了,现在来说,当时似乎是必然的。而当时的股市,虽然实体经济好的一塌糊涂,但998前已经跌了四五年了,股市里缺的是钱缺的是信心,998点后,信心有了,钱也自然就来了,当然,反过来说也行,钱来了,信心也就有了,从学金融的人思维方式上,这俩一样。我不记得是哪年哪月了,我记得当时问一个在某地方券商做研究员的师兄怎么看市场,他说:大牛市肯定有了,钱太多了,钱太多了。当时我还不知道怎么看钱太多了这种事,我只知道一只股票里的资金运动,我却不知道宏观经济中有多少资金,也不知道这些资金究竟在向什么大类资产里运动。后来大牛市真来了,我不记得当时做过哪些了,甚至也不记得是否赚到钱以及赚了多少钱。但是有一只股票,可能算是我初试基本面,也在后面几年里不断让我反复思考。那就是···中信证券2006年初中信证券不到10块钱,我记得当时它可能是唯一一个券商股,而且我感觉它在业内的上升速度很快,此前它不过是一家第二梯队的券商(我记得是),后来以及如今,他在业内算是翘楚了吧。等到中信证券涨到12-14的时候,我依然没有买,但它当时出现了一段盘整期间。当时我突然想到,我是不是每天都能知道中信证券赚了多少钱啊?于是想到,在证监会网站上查了中信证券的市场份额,即使假设后面市场份额不变(按他的状况其实份额应该逐步上升吧),那我用市场每天的沪深交易额岂不就能推算出它每天的经纪业务收入?按一些成本费用率的假设,我把市场的成交额往后推算了一下,发现它市盈率其实非常非常低,低到根本不可能。当时是牛市的开始,我觉得一年后,市场根本就不可能认同中信证券会有那么低的市盈率!于是我就12-14的时候开始进入中信,不久它翻了一倍多。到了30-40元。当时我感觉这种速度未免也太快了,而当时恰好沪市也到了2000点多,翻了一倍,也到了2001年熊市时前的高点。当时一些研究员,包括中信证券内部的人也觉得,他们自己的估值算,30元左右基本是合理的。后来你懂得···中信证券涨到了接近120元··· 而我已经在30多块钱的时候下车了,这里面的教训,如果总结为:好股票就应该一直拿着,那我想我说这事就算白说了···后来我在谁写的那本《对冲基金风云录》里,也看到鬼佬们遇到过这种倒霉事,他们分析后认为,对于周期类股票,最好别看估值!那看什么?其实看什么是一方面,比如周期是否仍在继续,或者对周期事先有个大概时间段的估计,或者对周期有个波幅的估计,这样能提高你的想象力巴拉巴拉,至少你能跟踪周期是否转变了再说··· 其实看什么是一方面,怎么做才是另一方面如果按我目前的状况,我可能有更多的策略和手段去应对这种机会,但当时没有。我说到的更多策略和手段,其实就包括我下面要说的从期货市场里学到的五、期货市场,我的另一个师傅工作不久,同样处于对投机的兴趣,我考了个期货从业资格,算是对期货知识的入门了解,但是这个被很多股民视为洪水猛兽的市场,虽然波谲诡异,但实在是我锻炼的一个好地方。我是06年左右开始做的,但其实断断续续,有时候一年都没做,有时候几个月里稍微做做,也有不忙的时候,做的多一些,好在期货软件都有条件单,我觉得这比股票软件强多了,也更适合有章法的人。在股市里,你总感觉自己能把握到一些事,基本面你似乎都能看的懂,经济情况,你似乎也可以,我感觉09年以来,我每年对市场大概的走势都没出现大的判断失误。但期货市场···我只能用水木期货版上每天都有人说的那句“做期货好难”来说了。期货是个严厉的师傅,更何况我这种对它了解不够深的人来说,如果你要搞基本面,你能搞清楚的也无非归结到供需平衡表之类的,可是一到里面各种稀奇古怪诡异的贸易方式、现货商套利方式、政府的政策思路、外资对外盘品种凶狠异常的操纵方式····你的基本面分析会被分分钟打碎,而你如果抱着基本面,对于普通投机者来说,那无异于义和团打算去消灭海豹突击队····至于技术分析和资金运动,期货的走势也比股市更难把握,我熟悉的资金运动判断,在里面甚至会被一些诡异的资金运动方式给瞬间打晕,尤其是一些比较妖的品种。期货市场是一个抢钱的市场啊,如果说股市里,过去大一些的资金,想的是怎样对付散户,后来想的是怎样与其他机构博弈,但那种博弈无非就是抢椅子游戏,在基金里的朋友你们想是不是。可期货市场里的资金····他们想的是扫视一眼,谁身上钱多,哦,你钱多,那我比你有何优势,你现在的思维模式是什么样,你的思维模式有漏洞没?好吧,我们来挖个陷阱,你跳进去了?太好了,挣扎着往外爬?更加好了,你越挣扎,我从你身上赚的越多····大资金们想的是怎么去巧取豪夺,真不是抢椅子那么简单·····这么一个险象环生的市场,我只是个学习者,这和我多年前进股市的考虑一样,不过不一样的是,我没想到从期货市场出来后,我没学会更精湛的技术分析,更精湛的基本面分析,我学会的是·····策略,交易计划。你眼前仿佛一团黑,一切都是你的猜测,你以为你交易的是事情的真相,其实一切你想的可能都是浮云···· 那还能不能做交易?也可以!最近水木期货版上有人一年16倍,已经晋升千万级了,我不觉得他的成功是偶然或者什么运气,对做过期货的人来说,你只看它做什么,他的输赢,你都无法判断这个人的水平,只有他全面的说了他的策略后,或者你猜他在做什么策略后,你才敢去评判他。一个人作空,一个人做的,同一个品种。他俩可能都是错误的,也可能都是对的。在你对别人策略了解前,一切都是浮云。策略!交易的计划。我想如果我还在股市里继续待几年,可能这种东西,在我心里永远不会变的那么重要。甚至我也无法真的理解该怎样做交易的计划,虽然我刚工作的时候也做过这种东西····几乎所有的人在开始做投机的时候,无论股票还是期货,都把重点放在预测和猜上面,其实····关于这个我不太想多说具体怎么做,因为方法和每个人的做法都有差别,我只说说好处吧一个好处是 避免你预测的失误,或者预测证券前就失败。如果你能把基本面经济面资金运动一切的一切都猜对,那你是上帝。我前面说过,你以为你交易的是事情的真相,其实往往你交易的只是你的观点。预测错误,或者预测验证前就失败的事难道不是很常见么?利令智昏,人往往看到机会后,只想到下注去赚大钱,而不是想,我怎样去赚这笔大钱,我冒多大风险去赚这笔大钱,如果风险是我承受不了的,我怎么能通过仓位管理和调整去赢?这玩意···我真是觉得懂的人,说了就懂,不懂的人,依然会抱着一些想法去赌(当然,他们自己可能觉得自己在坚持一个什么理念,比如价值投资之类的)。人非圣贤,你的心里承受总有个极限,尤其当你事先没设计过的时候。你看好基本面的增长,目前的估值低,这股票是个十倍股。别人都对这股票误解了,而我才真看对了。于是你杀入。那你想过,如果这样一只股票跌了20%的时候,你可能还在想继续加仓,跌了50%的时候,你无仓可加,但你认为已经到底了,跌了70%的时候····我估计用不了这么多,大部分人的价值投资或者成长投资信仰就被敲碎了···或许你没看错,或许你看对了,但只是运气不好遇到了意外。总之,我估计你出场的时候,一定是在情绪已经崩溃的情况下出来的···而我有个概念,所有情绪指导的交易,都不是什么好交易做计划的另一个好处就是,避免情绪化交易。情绪化交易是99%的新手最常见的问题,能够影响人情绪的东西太多了,你所相信的一个理念、一个传言、哪怕只是股价的一个快速拉升,都会让你忍不住当即下单杀入!而最后的结局···运气往往没那么好,你会发现仿佛有人恶整你,为什么一买就跌,一卖就涨?几次失败下来,你的情绪就乱了,我常说的就是有心魔了!于是进一步开始更为混乱没有章法的瞎做。这种情况不但期货市场上新手常见,老手也常见,股票市场上,个人投资者常见。好运气并不总在你这边,情绪化指导的交易,只要错一两次,你就要接受坏情绪的教训了。···所以我有时候看到新手什么都不懂,就说做投资关键是心态好,我只能呵呵···关于这个,很重要,但也就说到此吧。另外期货市场也让我增强了技术分析能力,提高了对期货市场资金运动的把握能力等等六、也算悟道08年金融危机,其实07年的时候就已经感觉到情况不妙,不过08年市场还是大崩溃,其实崩溃的速度快也是好事,不过坏事就是···我也赔钱了。07年底-08年初在忙一个事情,当时手里仍有持仓,不过已经有点远离市场,对当时的市场和经济出现的巨大变化,我都没有什么了解,仍停留在之前呢,所以刚开始崩掉的时候,第一波反弹时我还在想:流动性过剩情况下,崩能崩到哪去?可是后来···想起了之前哪个鬼佬说过的一句话,大概意思是:流动性都是胆小鬼,只要有风吹草动就都不见影了····等我回过神来研究到底发生了什么,才意识到我靠,经济情况这么差,外需缩减这么严重,流动性这么紧,货币政策居然还做了这么脑残的····不过期货市场的经验此时也算救了命 做投机最重要的是 知道自己底线在哪里 如果不断往下移自己的底线 那就是作死的节奏了回过头来之后 工作上要求加强对此时宏观经济和一些大宗商品价格的跟踪判断 而我用从期货市场学来的技术分析方式 竟然比较好的预测到了08年下行中的几次反弹 以及08年的股市见底,另外用期货市场的方法...

雷·达里奥 vs 卡伦·罗氏的隔空battle:世界是否正在走向疯狂?

作者 :沈程翔    来源 :六禾创投 Ray Dalio雷·达里奥在如今中国业界毫无疑问声名显赫。11月5日,他在领英上发表了最新文章,再次对当今世界的经济和市场所面对的问题提出了警示。标题有些语不惊人死不休——“世界已疯狂,体系在崩溃”。他的理由有这么几点:(1)泛滥的流动性造成资产泡沫和预期收益率的大幅降低,从债券到股票、PE/VC莫不如此;(2)巨额政府赤字推升通胀,加剧流动性泛滥趋势;(3)收益率不断走低让某些地方政府和养老金计划难以为继;(4)财富差距、机会差距和政治差距不断扩大,资本主义体系走向奔溃。最后,Dalio再次提及了他之前撰文强调的“百年范式转变”的说法。Cullen RocheDalio的观点无疑值得重视,但是否采纳是见仁见智的事情。这不,第二天(11月6日)就有人撰文反驳了。作者Cullen Roche虽然在国内或许名声不显,但也颇有来头。他曾在美林(Merrill Lynch)全球资产管理部门工作,之后创立了自己的Orcam Financial Group,为客户提供低费率的投资管理及咨询服务。基于我所获得的有限信息,他在2005年至2011年期间取得了年均14%的回报率,即使在危机爆发的2008年依然保持了正收益。Roche是一位研究型的投资人同时也是一位多产作家,他的作品包括畅销书“Pragmatic Capitalism: What Every Investor Needs...

投资的世界:最幸运的不仅是赚钱,而是赚时间!(值得期货股票交易者收藏!)

这篇文章由一位专业投资大佬推荐。推荐理由是虽然写于2013年,但作者关于投资的精辟认识,对于今天来说仍然具有极强的参考价值,今天期乐会分享给大家哦~一“人生的几件大事儿:生活上找对人,事业上跟对人,投资上看对人。对一个,保底。错一个,遗憾。全对,阳光灿烂。全错,生不如死。”每一个纠结的现在,都来自一个草率的过去,并将走向一个遗憾的未来。人的行为和思维是有惯性的,要想彻底改变谈何容易,在错误的道路上时间越久越积重难返。所以,从一开始就深思熟虑的选择一个正确的方向,才是真正的聪明人。优秀的企业和投资人具有同样的特征,那就是不断的进步,拉开与竞争对手在能力上的距离。以5年的时间看企业,原本差不多的格局中优秀者脱颖而出一骑绝尘。以5年的时间看人,本来差不多的水平中优秀者连上几个台阶,知识素养的k线走势完全呈现大牛股特征。而大多数人的能力却始终处于st的边缘。长期来看股市中的投资收益取决于综合能力,股市不但在反映企业价值上是有效的,其对投资人能力的反映同样是有效的。股民们的悲哀在于总是本末倒置,始终幻想高收益,却从来不为这种收益的基础添砖加瓦。n年下来一看还是在原地打转,在自作聪明中浪费生命,在浮躁悔恨中不断轮回。价值投资是严密系统的方法论,不是优美空洞的心灵鸡汤;长期持有是复利的理性选择,不是骗子的避风港;投资境界是长久学习践行的自然结果,不是神奇玄妙的宗教修行。别把本来复杂的弄得太简单,也别把本来简单的搞得太复杂,这既是一个人投资悟性的体现,也是投资这行终身的自我修养。春秋陶朱公的《商训》中提到“能安业,厌故喜新商买大忌;能知机,售贮随时可称名哲;能远数,多寡宽紧酌中而行。”这些正好对应投资中的专注守拙、对风险和机会转化的敏感性,以及保持前瞻看问题的习惯。可见自古做生意要成功的基本原理都是相似的,困难的是真正理解其内涵并抵制诱惑的坚持。二投资上有两种悲哀:第一,总是试图用一种投资方法去解决所有问题、解释所有现象,唯我独尊容不得其它人和方法;第二,总试图找到一个完美的投资方法,意识不到得失的必然,于是左顾右盼患得患失。第一种人成为了偏执狂稍不如意就批判市场以真理自居,第二种人变成墙头草永远都不能坚定一次。未来优势型大牛股的特征:初期业务处于某种迷雾中,市场对其业务空间和竞争优势都不甚了了。但随着公司逐步进入优势挥发期,业绩呈现出“总是超预期”的特征。与之伴随的,是其竞争优势和成长空间的逐渐显性,市场估值随之从经常性平价甚至折价,进入经常性溢价。长周期双击由此达成。曾经说了很多投资未来优势型企业的原因,但其实由此同样可以理解投资一个未来优势型的国家同样是关键性的。优势释放初中期的公司总是不如伟大企业的绩效惊艳、规章完善、处处洋溢着“高大上”。但对于具有洞察力和前瞻性的投资人来说,这样的公司反而提供了长长的雪道。公司如此,国家其实也如是。一些公司在顺风的时候,确实好像傻子也能经营躺着都能赚钱,其实这就像在牛市的时候傻子赚的钱也可能最多一样。“护城河”当然是一个好东西,但好东西推到极致也会变成可怕的偏执。商业世界里“有限性”和“均值回归”从来铁面无私,对企业中长期经营态势的判断,是个复杂但机重要的功课。国内的价值投资舆论往往讨厌“创新和发展的不确定性”。确实有些生意数十年都不变,但这不代表其价值含量也是静止和始终处于初始状态。生意模式可以不变,但其内外部驱动力、增长的弹性、业务再复制的潜力等等可能不变吗?企业内在价值这个东西,就像人的生老病死一样,是有其生命周期的。看到一个观点很有意思:中国的改革当然引人注目而且势在必行,但被忽略的是当今世界相当多的国家一样面临着改革的压力。很多国家也都在原有的道路上遇到了瓶颈甚至困境。谁能先一步下决心并具有执行力,谁就在下一步竞争中占得了先机,也许30年后的国际格局取决于今天谁更富有行动力。很久前一个同事问我这行的春天何时才到?我说,等你看到这行出现亿万富翁的时候。10年不到,这个当时看起来纯属吹牛的假设已经远超预期的实现。中国的转型之路何时能成功?当a股的中坚力量是一批1000亿市值的创新、高附加值企业的时候。可以拭目以待,但仅仅是等待即便正确了也与财富无关。三运气对于投资绩效的影响是显而易见的,虽然拉长了周期来看,投资结果取决于能力所导致的必然性,但短中期而言运气所导致的结果差异也可能不小:即使逻辑正确并且最终被证实,但其实现的时间周期和幅度强度乃至于节奏都可能会超出意料之外,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)好运气使得投资逻辑的正确性以更高的效率展现和放大,甚至原本错误的理由却收到奖励,坏运气却可能正相反。好运气来的时候赚足,坏运气降临的时候别中大招,前者需要前瞻性和概率思维,后者要始终远离重大的行为禁区。“获取稳健的回报”是一句很安全的话,但除非已经有很大的基数,否则所谓的“平稳的获取每年20%”既没法达到财务目标也不具有可能性。长期来看要获得25%的复合收益率确实极其艰辛,但投资回报的另一个特点却是回报率极大的“不均匀性”。认识到这种不均匀性的原因和意义,才能提高成功概率。其实有复利的规律在,收益率并不急在一时,只要不犯大错坚持做对的事情,良好的回报只是个时间问题。投资人真正最幸运的,其实不仅仅是赚钱,而是还能赚时间——绝不把时间浪费在不喜欢的事情上,自由安排感兴趣的事儿。让赚钱为生活服务,而不是生活为赚钱服务,这才是投资最珍贵的地方。猪在天上飞的久了,就真的以为自己也有一双隐形的翅膀。其实那只不过是风还没停而已。这个世界上要想混点儿名气,没有什么比咬死一个方向更聪明的方法,因为你总会对一次,甚至会对很久很久。但要想成为一个聪明的投资人,也没有比这样做更愚蠢的了。很多人很喜欢强调“投资很简单”。当然,如果隐藏掉那些繁琐的数据搜集和分析过程、不说出来那些业务分析过程中步步推进的商业逻辑、不给你看见大量的思考过程和不断讨论中的持续进步,只是直接给出一个结果和大致的原因,那么看似确实是“很简单”的。大多数人总是聚焦在最终结果上的差异,更不少由此愤愤不平和叹不公平不幸运者。但如果也愿意看看造成这种差异的过程,恐怕能让人清醒很多。四以投资为例,如果把那些优秀投资人所读过的书、所写过的思考、所付出的勤奋列来比比,估计失败者中99%是不好意思对这种差异说什么的。人无自省,事无善果。在投资中犯错是难免的,差别在于错误的级别不同。一般的错误,严重的错误,致命的错误,这三者之间的差异已经足够导致财务结果的天差地别。集中发生的一般错误往往变成严重的错误,执迷不悟的严重错误可能导致致命的错误。故事开始时可能是因为专业因素,但最终的惨案大多是因为性格因素。公司的投资价值通常与信息的时效价值成反比。最脆弱的公司,一点新的行业新闻和政策动向都需要小心,否则不定哪天就成为了大拐点。正常的公司,起码每年的年报和相关的报告是很重要的,缺了这些来年的经营就很难判断了。最优秀的公司,极端点儿讲几年不怎么关注也问题不大,它总会自己照顾好自己。一般而言,我是很不喜欢“战略转型”的公司的,特别是那种因为可见的行业不景气而提出转型的。这种公司一般说明其前瞻性比较差,通常没有什么真正的战略,不过是顺着行业波动而做出适应性举措而已。资本市场对于能提出一个诱人转型前景的公司容易给赞,这时的高溢价要非常小心,很容易成为陷阱。《大国重器》代表了我国工业化高端领域的突破和努力,这种工业精神是可贵的。而从投资人的角度来看,片中谈到的领域和代表企业却鲜有大市值公司。这其实反映了有趣的现实:商业价值并不总与社会价值或者国家战略安全价值一致,高精尖工业品的商业价值往往还不如矿泉水和空调。这既不奇怪也不矛盾。一个人在股市上经历的跌宕起伏传奇程度,与其方法的学习价值基本上呈反比。最好的投资人的经历(特指股市经历)应该是拍成电影让人看着打哈气那类的。这正是孙子兵法讲:善战者无智名、无勇功的意思。明白这点的人,其实应明智的少谈自己股市的惨烈生死搏击和惊人的戏剧化转折,那真是自黑。打过红警或者帝国的朋友应有体会,在一场混战中如果存在1个真正的高手,那么很快他就能占据优势,并且其对“基地”无论是经营的效率还是布局的思路上都明显有异于对手。其实观察某个行业的竞争也有相似之处,当一个企业显示出眼界格局、市场布局、执行力的全面优势时,已经提前泄漏了结局。五话说有人的地方就有江湖,投资圈也不例外。但相比较而言这个圈子还是简单很多,这倒不是说干这行的人能有多纯洁,而是这行与大多数行业不同的一点在于:业绩才是硬道理,而业绩这东西是互相吹捧也无用或者棒杀不了的。对一个像我这样快不惑了还没学好“社会学”的家伙而言,有这样的地方还是挺幸运的。看到一些企业投资价值方面的讨论,上来就是资产负债表加加减减,然后分红率算算,然后一句“不考虑未来企业盈利情况,我的投资收益应该是*年回本”。我很疑惑,最首要的企业盈利情况不考虑,那资产负债表和分红这些基本建立在企业经营基础之上的东西还有必要考虑吗?企业毕竟不是国债。高估值低估值都是表象,价值周期、生意特征、可确定性上的不同才是根本。取某一时段的估值差来看问题意义不大,选择溢价还是折价的倾向本身也不代表投资上的优劣之分。但是理解溢价与折价的基本原理,却是判断“错误定价”的基本前提。否则,成长陷阱或价值陷阱迟早会不期而遇。每个投资人都需要好点子,但总是不断的反复寻找它本身已经说明还不明白什么才是好点子——如果这个决策的有效期达不到起码3年以上,不能在相当长的一段周期内带来稳定可信和具吸引力的投资逻辑,不能让投资人远离躁动不安的享受投资的宁静和快乐,那还叫什么好点子呢?对于普通个人投资者来说,相比较机构最大的优势就在于专注和时间。可这两点恰好也是最不被散户重视的。几乎什么东西都搞,天天急不可耐,这两点就足够让一个本来的聪明人输掉底裤。初学者总对“操作体系”这词儿感觉很神秘,更想得到些“几个持股、分几次买入、间隔几个百分点”之类的秘籍。其实在我看来这些都是细枝末节和可以灵活处理的。我本人既曾全仓过1支股票,也曾分散持有5、6个;既有花了1年半时间慢慢建仓的,也有发现第二天就一次性买足仓的。这事儿不能盯表面。从几年的周期来看,真正具有重大操作意义的时刻并不多。关键是这种时刻出现时你要富有行动力,其它的垃圾时间尽管随它去好了。寻机操作的原因是因为不满意,如果局面很满意,不操作其实就是最好的策略。但如果局面不满意,重点也应该是寻机,而非操作。瞄准不行,扣扳机再勤奋也是枉然的。投资的世界里单谈任何一个独立的“点”都没啥意义,否则投资就不会那么难了。护城河不等于业绩增长,业绩增长也不等于投资价值,投资价值不等于业绩前景要好,长期投资价值更不等于短期必涨,短期涨了还不等于验证了正确的投资逻辑...把这些糊涂账都弄明白了,投资才算是入了点门。“买好的和买的好”哪个更重要?当然都重要,但如果不明白什么是“好的”,那么既不可能买好的更难买的好。那种“总是贵”们不就是如此吗?其实回顾一下就很清楚,哪怕是超级牛股也大多出现过很便宜的时候,甚至是以年计的股价低迷。那时候“总是贵”们在哪里呢?价格当然重要,但不能本末倒置。六当然我无意贬低以低价作为优先的投资方法,市场中可以赚钱的方法很多。但我个人选择与优秀的公司一起成长,因为我选择在阳光下生活。那些终日与垃圾公司斗智斗勇的活儿太累人烦心了,既然是个自由选择的市场,为何不选择愉悦呢?如果投资意味着天天挣扎在狡诈欺骗和怀疑中,我宁愿不做了。这一年截止目前已经差不多210多个交易日了,但我却想不起来哪个印象深刻的日k线。任何一个猛烈的交易日放在周级别就弱化了,放在月级别就不值一提了,放在年级别就毫无意义了,更别提放眼5年以上的周期了。对于眼睛盯着企业经营的投资人来说,可能投资记忆中最难忘的日子都是和交易无关的吧。投资人都喜欢说找自己真正能理解的公司,也就是要搞清自己的能力圈。但其实很多人并没有清晰的定义出怎样才算是“能力”?很多情况下,人们是看到公司确实业绩增长特别是股价大幅增长了,所以感觉看对了。在没有条理清晰的理解到底什么是能力圈之前,匆忙确认所谓的能力也许比没有能力更危险。很多投资语录喜欢谈境界,但我认为境界这个东西要慎谈。不是因为它不重要,而是因为在基础不扎实的时候大谈什么境界是扯淡啊。投资这条路可以夸夸其谈,可最终还是要一步一个脚印往前走。没境界也能赚钱,没起码的知识和方法论那可是能赔掉底裤。境界最终是修养、品性和价值观的自然结果,急不得。对做实业的人而言,要把所有的精力都放在“怎样把生意做好”。但对于做投资的人来说,更多的思考应该是“什么才是好的生意”。企业家需要在自己的行当里找到最正确的路和最优秀的人来完成一项事业,投资者则是分享到最好的生意及企业家的劳动果实。投资提供了原本不可能的很多选择,感恩并善用。翻了翻几年前看过的一些公司,感慨对于那些历史上从来都是差等生的公司给出“进入拐点”的判断真的要非常谨慎,有时候这方面的风险甚至会高过以高价格买入那些很出色的企业。虽然不能用“祖上三代”去推导未来,但至少在投资领域一个公司的历史绝对是不容忽视的。在选择股票的时候,我有一个小邪门歪道,就是看看我的队友是谁,反对派又是哪些人。一些时候我对一些公司和时机并没什么感觉,但这个公司的支持者大体是一个什么投资素质和水平倒是一个很好的参照物。如果你发现自己热爱的公司后面跟着一大队的“雏儿”,这可不是什么好消息。七资本市场制度改革的推进可能会让未来有更多的新玩法。但对我来说基本上没有任何区别,我的投资方法也想不出有什么需要与时俱进的。因为公司创造价值的规律不会被证券制度或者新的工具所改变。其实我看到的是,有能力的人根本不需要那些东西也早已成功,而未掌握根本规律有再多的新玩法也是枉然。无论是在产业界、科技界又或者是投资界,一个几乎是普适的定律是:那些最喜欢在媒体上洋洋洒洒写文章指点江山的,或者最热衷于巡回演讲的,其实际工作业绩往往都是在业内比较差劲的。论抓热点和诡辩,通常是高手,但看其执掌的企业或产品却大多三流开外。媒体的宠儿,往往与真正优秀的事业无关。在生活中,孤独可能是一种无奈。但在投资中,孤独却是一种品质。寂寞只需要呼朋唤友吃喝玩乐即可消解,孤独却呼唤的是一种同频率的心灵感应。孤独是投资的一种常态,从忍受孤独到享受孤独,也许是一种成熟也许是一种习惯,也许兼而有之。它带来心灵的沉静和思维的通透,而盈利只是它的附带品。财富应该为我们带来安宁和自由,带来超脱的独立和更多选择的权利。但财富又容易让人在追求它的过程中迷失原本的目的,当把追求财富凌驾在生活本身的意义之上时,人的心灵将被它绑架,似乎已拥有一切却更加焦躁饥渴。人活一世最终不过一副入土的皮囊,富甲天下也管不了儿孙三代。看开,自在。在持股时经常面临短期利益与长期利益的纠结。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)从长期来看也许持仓的前景还非常具有吸引力,但短期1年来说又似乎面临很大的调整或者跑输市场的可能。这时候投资人面临的像是一道哲学问题:未来与现在哪个更重要?随便给出任何方案都不负责任,但我觉得解决问题的起点应该是:仓位是否舒服?突破投资的那层窗户纸儿需要一些缘分,让投资从理念落地到有效的方法论需要持续的勤奋,而将各个重要的知识点融会贯通避免偏执又需要点天分。这三个条件每一个都可以筛掉一半的人,三轮下来大概还剩12.5%左右。所以说,股市里长期来看只能有1成左右的赢家,实在是太合情合理了。八股市不缺乏荒诞,但不代表自己看不懂的东西都是荒诞的。投资人的工作和价值就是去识别哪些是自己看得懂、把握得了的机会,哪些是无法理解的现象和不愿承担的风险,如此而已。天天这个泡沫那个荒谬的,是股评师的工作。我们可以不参与,但没必要叨逼叨的拿自己的准绳和能力圈作为唯一真理。这是个键盘英雄和网络圣人扎堆的时代,装b的最高境界是自己都被自己的演技感动了。看微博就可以轻易的理解为啥大多数人在股市里会死翘翘——听风就是雨、偏激、缺乏自控力、毫无思辨能力、永远推卸自己责任、喊得和做的不一致、眼界狭窄...集体智慧or乌合之众,取决于每一个个体的素养。投资中找到合适的对象讨论是必要的,但不要陷入辩论中——辩论的目的是说赢对方,而讨论的意义在于寻找自己的思维盲点;辩论注重技巧(回避锋芒、偷换概念、煽动性等),讨论看重的是实质;辩论往往是已经有结论和立场而去寻找维护面子的理由,讨论则是持着开放性的态度寻求更深刻的认知。就现在看未来而言(2013年10月),我认为最值得思考和关注几点:1,市场总体的估值差过大是主要矛盾,中期来看存在相当大的回归可能;2,产业结构的调整和由此催生的“新蓝筹”现象依然是自10年以来本轮大周期行情的主旋律;3,股票资产依然是当前大类资产中极具吸引力的品种。成功的投资人通常具有良好的战略视野,他们更愿意思考那些对长期未来起到决定性作用的问题。而普通人正好相反,某天的一个大涨马上就可以让他们激动万分而无视了整体结果上的失败。当一个人考虑的是10年周期的问题,他就会拥有未来。若只习惯考虑明天的问题,他注定只能收获昨天的延续。人生的几件大事儿:生活上找对人,事业上跟对人,投资上看对人。对一个,保底。错一个,遗憾。全对,阳光灿烂。全错,生不如死。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

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这是一个信息爆炸的时代。作为投资者,每天打开手机,不管微信还是微博,不管是朋友圈还是微信群,我们总能在第一时间得到各种资讯和相关解读。上到中美贸易谈判,下到XX股东减持,只要你关心,天天都有头条。但是,接受这么多的信息,对我们的投资真有帮助吗?曾经有这么一个实验:研究人员找来30名对棒球有足够了解的美国大学生棒球迷,让他们预测大学生棒球比赛的结果。辅助预测的线索在5轮预测中被随机给到这些球迷,每一轮展示6条线索(到第5轮预测的时候,预测者累计得到30条线索),这些线索包括球队的丢球次数、边际失误次数、推进码数等等。实验结果表明,随着获得线索的增加,预测者的自信程度显著上升:在最初6条线索时预测者信心在69%,当获得全部30条线索后,预测者信心抬升到了接近80%。但是,不管提供的线索有多少,他们做出的预测的准确率,一直维持在62%左右,基本没有变化。当获得更多的信息时,提升的只有预测者的自信度,却并未带来更好的预测准确率。与之相似的还有另一个实验:有4辆汽车,其中有一辆车的性能最为优良。找来一些人,给他们一些关于车的指标指标,让他们选出4辆车中性能最优的那辆。一组人得到每辆车的4项性能指标;另一组人得到了每辆车的12项性能指标。结果,得到4项指标那组,有60%的人选对了性能最优的那辆车;而得到12项指标那组,只有20%的人选对了。我们的大脑不是超级计算机,能处理的信息有限。所以,比起没完没了地收集信息,更应该花精力找到并聚焦在真正重要的信息上。人的脑子原本像一间空空的小阁楼,应该有选择地把一些家具装进去。只有傻瓜才会把他碰到的各种各样的破烂一股脑儿装进去。这样一来,那些对他有用的知识反而被挤了出来;或者,最多不过是和许多其他的东西掺杂在一起。因此,在取用的时候也就感到困难了。如果认为这间小阁楼的墙壁富有弹性,可以任意伸缩,那就错了。请相信我的话,总有一天,当你增加新知识的时候,你就会把以前所熟悉的东西忘了。所以最要紧的是,不要让一些无用的知识把有用的挤出去。——阿瑟·柯南·道尔《血字的研究》投资应该保持简单,不需要什么都知道,更不用什么都会。古希腊寓言《刺猬与狐狸》讲了这样一个故事:狐狸非常狡猾,诡计多端,总是向刺猬发起进攻。但是刺猬每一次都缩成一个球,把满身的尖刺朝四面八方展开。任狐狸老谋深算,刺猬就一招鲜,反而屡战屡胜。狐狸多技巧,刺猬仅一招。在股市中,狐狸代表拥有众多投资专家的金融机构,它们知道关于复杂市场的诸多情况和精妙的投资策略。而刺猬代表只知道一件大事的投资者,他们明白,简洁是保持投资长期成功的精髓。曾有人将投资比作一张奇特的考卷:满分100分,有100道题。做对1道题得80分,做错1道题扣80分。面对这样一张试卷,(期乐会官方微信公众号ID:qlhclub)我们该怎么做呢?很简单,只做会做的题。比如说:如果一点投资知识都不懂,只知道买余额宝大概率不会亏,那就先只做买余额宝这道题。暂时不要去碰什么股票、基金之类的。如果已经系统地了解了指数基金的知识,那就定投一些宽基指数,这就是一道会做的题。如果对某一家公司的业务、财务、估值非常了解,那可以只做这家公司的题。没研究明白的公司,就不要碰。只做会做的,在投资这场考试中,你或许就能战胜很多人。在股市中,简单其实是散户的优势,不要把这个优势拱手相让。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

所有的期货赢家都是靠趋势吃饭的,这就是交易的真相或本质!

在这个功利的时代,期货英雄头上的光环确实透人。有多少人都想成为期货英雄,但这不是一条容易的路,期货英雄绝不是那么容易炼成的。今天期乐会与大家分享李天圣先生的一篇交易心得,看看期货英雄是如何炼成的~一无论是浸淫期市多年的老手,还是刚入期市的新手,也无论是已在期市实现财富梦想的亿万富翁,还是刚刚入手准备在期市赢得第一桶金的新手,均必须扪心自问,何为期市?期市不仅仅是大宗商品的交易市场,而且是一个巨大的熔炉,炼心、炼脑、炼意志、炼智慧、炼胸襟;它还是一个没有硝烟的战场,不相信眼泪,不怜悯失败,残酷而无情。它是一个行业,但没有考勤,没有上级,奖惩由你本身把握,它给予你最大限度的自尊、自重、自强、自立,最大限度地发挥你的才干能力。它是市场经济的最高形式,它更是一所没有毕业证书的大学,让你以最大的广度与深度去自修政治、经济、金融技术等学科,它永远不息地转动着贫与富、赢与亏、命运与运气、财富积累与资产减值的风险与机遇并存的轮子,将一批一批的投资者送上永无尽头的征程。在期市这所学校里,投资理论、技术分析、全球金融、世界经济,多种系统和非系统风险的规避,多种技巧性、政策性、市场面、消息面等机遇的捕获,使人们真正领略到学无止境,使人们不懈地去探索市场的斯芬克思之谜。二在期市这个熔炉中,人们有过获得盈利的喜悦,也有过被套的痛苦,从亏损的伤痛中懂得忍耐,从潮涨潮落的波动中明白稳重,从牛、熊的转换中领悟市场没有神仙皇帝,最好的顾问是自己,市场不相信眼泪,只有自己救自己。期市不断地以资本之火熔炼贪婪与恐惧,使所有投资人懂得真正的价值在于平和的心态。那种找个买卖依据顺大势而为、“任凭风浪起,稳坐钓鱼台”的心态和境界,便是期市中人的最高境界。那种稳定、平和,那种自信、坚定,那种眼光和专注,那种气度和胸襟,那种身在期市心在期外的超然心态,非常人所能具有。吴承恩的《西游记》写的是唐僧与悟空、八戒、沙僧西天取经的故事。当他们到达西天取得真经时,其实他们已不需要真经,因为他们已领悟了佛教的全部真经。期市何尝不是如此?世界期市300余年来,各种投资书籍何止千万,但真正领悟投资要领的又能有几人?期市中人,唯有自身感悟,才能取得投资真经,所有万能软件、所有法宝,都不能替代自身的感悟与修炼。一切失败,不是市场,不是风险,而是自身原因所致,是自己打败了自己,而一切成功,则是自己战胜了自己。显然投资真经必须亲历身为,必须通过自己的经验与教训的积累,必须学而时习之,活学活用,方能逐步成为投资高手。三在成为期货英雄的道路上,我们要经历六个坎坷,或者说阶段。你只有全部跨过去,才能成功。当然,有些天才不需要经过这六个坎坷,不过极少,我们可以忽略。第一个阶段要学习的是理论。所有想成为期货英雄的人,必须要学习一些经典的期货理论知识,包括基本分析、技术分析、心态控制等,技术分析又包括道氏理论、波浪理论、江恩理论等。另外,期货市场是没有硝烟的战场,《孙子兵法》、《吴子兵法》、《战略论》等兵法你最好也找来读一读。《金刚经》、《坛经》、《心经》、《道德经》等你最好也认真地学一学。我认为,从来没有哪个领域像金融交易领域这样充斥这么多的荒谬理论,每一种都可以让交易者在歧路上荒山终老、皓首穷经!什么基本分析、价值投资、周易八卦、波浪理论、四度空间、时间之窗、随机漫步……你只要踏上这些歧路中的任何一条,这辈子就很难再跳出来。理论追求什么呢?理论追求解释。方法追求什么呢?追求解决。好的投资理论的原则是:赢利为本,学贯中西。我们追求的是始终抓住能否赢利这个根本,然后中西学都为我所用。有人说理论是不能解释一切问题的,这句话就是矛盾,理论的定义就是它能解释一切事情。如果有一件事理论解释不了,那个理论就破产了。我希望能再用10年的时间、在我退休的时候,能够把投资领域里面所有的伪知识、伪理论全部清理干净,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)全换成正确的理论和方法,这是我的使命和人生计划。我认为以趋势跟踪技术为核心的技术分析理论,是唯一正确的坦途。只有一种技术分析是可信的,那就是趋势跟踪,并且约翰·迈吉的形态学也有相当的价值。我特别想说的是,趋势跟踪交易技术永远不会过时,因为它直指交易市场的本质。“趋势+形态”就是交易市场的本来面目,交易市场不可能也无法以任何其它形式的面目出现。当一座火山处于静默期的时候,不等于它不再是一座火山。趋势跟踪交易技术的厉害之处在于:它将所有的趋势——无论上升趋势还是下降趋势,尤其是较大级别的趋势——一网打尽!我想请朋友们记住:趋势——只有趋势,才是交易获利的核心机密,所有的赢家都是靠趋势吃饭的,这就是交易的真相或本质。趋势——尤其是大级别趋势的力量是无敌的,及早发现这个趋势的方向并据此展开交易行动即可,而根本无需关心驱动这个趋势的原因为何!重大的牛市或重大的熊市无非就是大级别的趋势运动而已。如果把牛市比喻为上山,那么熊市就相当于下山。上山和下山都能赚大钱,通过下山赚钱的速度更是快于上山的2倍以上。哪里有大级别的趋势,就把资金分配到哪里去;哪个市场长期处于横盘状态,就离开哪个市场。在我看来,没有什么是比在一个自己不熟悉、不了解的市场中冒险更为愚蠢的事了。那样做的后果,就像是一只无知的羚羊闯进了狮群。“不熟悉不做”、“看不懂不做”应该是金融交易的最高原则。只有在积累了大量的理论知识后,你才能跨入下一个阶段。四第二个阶段要学习的内容是实战。这是极为重要的,那些理论中学习的优秀者如果不能过这一关,他们就将成为只会纸上谈兵的赵括、马谡一样的人物,最终身败名裂成为千古笑谈。我来解释一下为什么实战如此重要,这是因为虽然理论都是前人的经验总结,但由于他们写这些东西的时候,情况和现状是不完全一样的。在实战中,如果照搬是要吃大亏的。实战是检验理论正确与否的唯一标准。期货是一门实战第一、行动第一的学问。你只有下到水里才能学会游泳,你也只有投入真金白银去做才能学会期货。作为一个期货新人,想成为英雄,一般都是先从小资金做起,如果一开始就用大资金做,这是不妥当的。大多数期货人会在这一关被淘汰,他们会改行,一生当一个旁观者,这对他们来说并不见得是一件坏事。知其不可为而放弃,也是一种大智慧、大解脱。五第三个阶段要学习的是坚忍。想成为一个期货英雄,就必须和软弱、退却之类的名词说再见,他必须心如铁石,坚忍无比。市场如战场,战争打到最后关头就完全是意志的较量,谁能沉得住气坚持到最后谁就是胜利者。在非理性的状态下,只有具有钢铁意志的人才能笑到最后。“试玉要烧三日满,辨材须待七年期”。坚忍就要先沉得住气。沉不住气,往往不能冷静地判断是非,造成憾事。历史上,很多战争原本有利的一方,往往被对方的激将法激怒,沉不住气,贸然出兵,而使局势逆转。在佛门里,一些出家人还俗,也是等不及,沉不住气,因此沉沦世海。生死存亡之际,保存实力是最重要的。这是争取最后胜利的要诀。沉得住气,是一种修养的工夫,东晋淝水之战的名将谢安,当他正与朋友下棋时,得知姪儿谢玄力克敌人,获得胜利,但他不形於色,依然冷静下棋。沉得住气,是一种忍辱的智慧,英烈千秋的张自忠,受命与敌人周旋,却被误认为卖国贼,但他沉得住气,最后终能完成使命,留芳千古。三国时代,诸葛亮以空城计骗过司马懿的数十万大军不战而退,也都是沉得住气。有智慧的人,越是紧急危难的时候,越是冷静沉著,唯有在镇静中才能想出应付事变的方法。所谓“饭未煮熟,不要妄自一开;蛋未孵熟,不要妄自一啄。”拳头不要随便打出去,要沉得住气,才有力量;眼泪不要随便流出来,要沉得住气,才能化悲愤为力量。沉得住气,也不是没有是非观念,而是冷静沉著,俟机而动。纪渻子训练斗鸡,说明一支上等的斗鸡,不是只会虚张声势,自狂自傲,如此遇到强者,往往不堪一击!反而气定神闲,从容安详,呆若木鸡,最后总能不战而胜。因此,吾人在日常生活中,纵使遇到挫折,或有不公平之事,不可以冲动,更不能意气用事,应该冷静沉著,要沉得住气,才能理性的思考解决之道,这才是智者所为。有时多空双方都如两个犟人,在那里挺着,看哪个挺得久,不能坚持下去的人就自然输了。期货市场上谁胜谁负,有时就看能挺不能挺。期货这个战场,在局外呐喊议论总是无益,必须躬身入局,挺磨负责,如同那个能挺的人一样,乃有成功之望。期货人将在市场上学会坚忍,他一亘进入了市场,亲眼看到自己的朋友和熟人一个个都被市场消灭了,或者亏损累累地在痛苦的呻吟。你要是能从别人的尸体下爬出来,从地狱中爬出来,你才算经历残酷的考验毕业了。不合格者将被淘汰,而那些心如坚石的人将进入下一阶段,他们离成为英雄越来越近了。六第四个阶段要学习的是理智,这也是极为重要的一个环节,我们作为普通人,生活中会被许多事情左右自己的情绪。那么如果你玩的游戏是以人命为赌注呢?你会有何反应。为了有把握的求得胜利,我们必须寻找有利的时机与品种。在不利的条件下,我们应该拒绝那种冒险的、没有把握的战斗。当你在极度紧张的环境中拿着单子等了很长时间,突然市场往一个方向崩溃了,你能遏制住心中的激动,先判断形势再去平仓或是加仓吗?当你抵挡不住的市场的折腾,精神即将崩溃时,你能及时冷静下来,再坚持一下吗?乱极时要沉得住气!自从你踏上期货这条路后,就要自觉要求自己无论为人处世、操盘,都要多用理智,少用感情。你要崇拜、也模仿学习那种从容镇静、藏大智大勇于胸中而不露声色的古代名将风度。当你的一颗心像走火入魔样地不能安定时,要闭着眼睛,盘腿而坐,努力想象着当年那些名将们在大战之前下着围棋,得捷报后围棋如故的那种超人理智,强制自己安定下来……能过这一关的人,已经很少了,剩下的精英们,我们继续前进!七第五个阶段是最重要的一个阶段,在这个阶段里,要学习的是独立决断。这是英雄的重要特征,不需要理由,不需要依据,你能依靠的就是你自己的判断。你要明白的是,你所掌握的是你自己的命运,你只能自己拿主意。你就是指挥,你还能去问谁?你就是自己的上帝,就是主宰世界的神!在这个市场上能否活下来就看你自己的了!(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)任何人的失败,乃至灭亡,主要的原因在都他们自己身上。兵法之所以奇妙,关键在于一个变字,所谓善出奇者,无穷如天地,不竭如江海!市场是一个瞬息万变的世界,决断只在一线之间,买还是卖,做哪个品种,都要你自己拿主意。你身边有专家和市场杂音,但他们往往并不站在真理一边,决断的还是你。如果他们比你高明,为什么他们不自己去赚钱,还要在那里口沫横飞地讲个不停!八现在我们来到最后一个阶段,这个阶段我们要学习的是坚强。从某种意义上说,这是非常重要的一个学习内容,所谓胜败兵家常事,不过安慰自己而已,输了钱,亏损几十万、几百万元,你能承受这样的心理压力吗,你怎么去面对自己的家人,怎么有脸去见别人!然而你的选择只能是坚强,即使你屡战屡败,但必须屡败屡战!我们可以想象,当你多次被市场打败时,你会畏惧这个市场,所谓的恐惧症就是这么来的。但你走了这条路,就要学会在战斗中疗伤,继续忍痛走下去。即使你有着杰出的才能,不能战胜自己的软弱,还是不能成为英雄的。九当你具备了以上所有条件后,你就成为了真正的英雄,但还有一点,是你必须具备的,那就是运气。曾国藩说,不信书,信运气。你本事虽大,但不能居全功,要让一半与天。这“天”就是指的运气。这样看,这样想,就可以免去许多烦恼,少生许多闷气,这不仅是处世之道,也是养生之方。运气也是很重要的一个因素,没准就在你信心满满,准备大展身手时,一个遇外发生了,比如你拿着多单,来几个连续的跌停,就此亏光。那才是比窦娥还冤,你的一切抱负和能力都无法展现了。所以英雄之路是一条艰难的道路,非大智大勇,大吉大利之人不能为。英雄可不简单,要想成为期货市场中的一个合格英雄,素质上必须具有四种动物本性:狼之野心,象之宽容,鹰之果断,狐之狡猾。在这变化无穷的市场上,要想成为真正的英雄,你必须在一次次的搏杀中幸存下来。看着周围的人亏完,忍受无尽的痛苦,在战争中学习战争,努力获取那不为人知的奥秘和规律。经历无数次失败,有勇气从无数别人的尸体上站立起来。英雄就是这样成长起来的。期市狩猎,大家比拼的是智慧、灵感、耐心、理智与联想。而音乐具有这一切的功能,正好可以压制人的贪婪与恐惧的天性。决定人一生的关键因素有两个:一是人的自我能力的培养。现代人最重要的能力是获得资源的能力和出售资源能力的渠道。二是人的机遇。任何一个人在一生中都有几次关键的机遇,抓住机遇的人是成功者,没有抓住机遇的人是平凡人,被垫背的人是失败者。期市投资者也是这样,关键时刻的处理能力决定着你的投资结果。期货英雄认为,胜利者的经验并不复杂,那就是寻找人生的关键点,并在关键时刻竭尽全力。没有决战的人生只能说是活着,不能说是生活;但人又不能始终活在决战中,风口浪尖的持续重压是生命不可承受的。聪明人是在天时、地利、人和聚集时奋勇一搏。所以当不成期货英雄的各位,你们完全不必为此而悲伤失望,因为这工作不是一般人能干的,甚至可以说,不是人能干的,诸位普通人,还是转身去做点别的吧!我身边的很多朋友,就告别了期市,重新回归创业。用指头和键盘能赚到大钱固然是好,但那毕竟是少数人的专利;多数人如果不适应这个市场,要想退步早抽身,终究不能以一生的颓废沉溺于这条路。人生最大的悲哀是:没有认清自己,长处没有得到充分发挥,短处却拼死力去硬干,结果留下一生遗憾。期货市场上那些暴富故事,于多数人不过是痴人说梦。之所以传得沸沸扬扬,也许是前人说梦,后人当真罢了。人活在世上,就要去捍卫人性的尊严,去珍惜人生中美好的东西;最重要的,是永远地心存希望。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)每一个人,当他出生时,就注定将会死去。惟一不同的是,这个人在忙于生活,还是在忙于死去。一个人只能拥有一次生命,但是,只要他心存信念,心存希望,并且正确地生活,就已经足够。信念是在黑暗中可以预知光明的飞鸟,而希望则是这个世界能够提供给人们最美好的东西。生活就应该充满着象征着光明的飞鸟的歌唱,以及希望带来的快乐……每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

《投资最重要的事》100段精华

我终于把霍华德·马克斯这本经典著作认真读了一遍,以下自己记录、整理的100段摘录,真的统统是金科玉律、精华中的精华。1.记住,你的投资目标不是达到平均水平,你想要的是超越平均水平。因此,你的思维必须比别人更好——更强有力、水平更高。其他投资者也许非常聪明、消息灵通并且实现了高度计算机化,因此你必须找出一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想,见他们所未见,或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之,保持正确可能是投资成功的必要条件,但不是充分条件。你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是,你的思维方式必须与众不同。2.第二层次思维者要考虑许多东西:未来可能出现的结果会在什么范围之内?我认为会出现什么样的结果?我正确的概率有多大?人们的共识是什么?我的预期与人们的共识有多大差异?资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何?价格中所反映的共识心理是过于乐观,还是过于悲观?如果大众的看法是正确的,资产价格将会发生怎样的改变?如果我是正确的,资产价格又会怎样?3.非凡的表现仅仅来自于正确的、非共识性的预测,而非共识性预测是难以做出、难以正确做出并且难以执行的。4.我相信,由于投资者会努力评估每一条信息,所以资产价格能够迅速反映出人们对于信息含义的共识,然而我不相信群体共识就一定是正确的。5.如果有效市场中的价格已经反映了群体共识,那么分享群体共识也许只能令你赚到平均收益。想要战胜市场,你必须有自己独特的、非共识性的观点。6.虽然有效市场常常错误地估计资产价值,但是对于任何个人来说——与其他人占有相同的信息并且受到相同心理影响的约束——持之以恒地持有与众不同且更加正确的观点并不容易。这使得战胜主流市场异常艰难——即使他们并不总是对的。7.在我看来,真正的选择似乎并不在价值和成长之间,而在当前价值和未来价值之间。成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩,而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。8. 对于投资者来说,持续正确很难。而永远在正确的时间做正确的事是不可能的。价值投资者所能期待的最好结果是知道资产的准确价值,并在价格较低时买进。但是今天这样做了,并不意味着明天你就能赚钱。对价值的坚定认知有助于你从容面对这种脱节。9.不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。当周围的人都在炒股赚钱的时候,他们不可能懂得:股票价格已经过高,因此要抵制进场的诱惑。市场自由落体的时候,他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信。10.没有任何资产类别或投资具有与生俱来的高收益,只有在定价合适的时候它才具有吸引力。11.未来价格的变化取决于未来青睐这项投资的人是更多还是更少。投资是一场人气竞赛,在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候,一切利好因素和观点都已经被计入价格中,而且再也不会有新的买家出现。12.最安全、获利潜力最大的投资,是在没人喜欢的时候买进。假以时日,一旦证券受到欢迎,那么它的价格只可能向一个方向变化:上涨。13. 基本面价值只是决定证券价格的因素之一,你还要设法让心理和技术为你所用。14.某种东西价格上涨时,人们的喜爱程度本应下降,但在投资中,他们的喜爱程度往往会加深。15.利好以及似乎人人都享有的丰厚利润,最终会让那些起初抵制的人投降并买进。当最后一个人坚持不住变成买家的时候,股票或市场就到“顶”了。到顶时间往往与基本面的发展无关。“价格过高”和“下一步将下跌”完全是两个意思。证券价格可能会过高并且维持相当长的一段时间……甚至会进一步上涨。无论如何,价值最终会发挥作用。16.在泡沫时期,对市场势头的迷恋取代了价值和公平价格的观念,贪婪(加上在其他人似乎大发横财时旁观的痛苦)抵消了所有本应占据主导地位的智慧。17.使用杠杆(借入资本买进证券)不会使投资变得更好,也不会提高获利概率。它只是把可能实现的收益或损失扩大化。这个方法还引入了全盘覆灭的风险。18.在所有可能的投资获利途径中,低价买进显然是最可靠的一种。不过,即使这样也未必一定奏效。你可能错误估计了当前价值,或者可能会出现降低价值的事件,或者你的态度与市场的冷淡导致证券以更低的价格出售,或者价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间要长,正如凯恩斯指出的,“市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长”。低于价值买进并非万无一失,但它是我们最好的机会。19.靠更高风险的投资来获得更高的收益是绝对不可能的。原因何在?很简单:如果更高风险的投资确实能够可靠地产生更高的收益,那么它就不是真的高风险了!20.理论认为,高收益与高风险相关,因为前者为补偿后者而存在。但是,务实的价值投资者的感觉恰恰相反:他们相信,在以低于价值买进证券的时候,高收益、低风险是可以同时实现的。同样,价格过高则意味着低收益、高风险。21.风险是有欺骗性的。常规性事件很容易估计,如反复发生的事件将有再次发生的可能。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)但是,反常的、千载难逢的事件很难被量化。22.预测倾向于围绕历史常态而聚集,仅容许微小的变化……关键是,人们通常会预测未来与过去相似,而对潜在的变化估计不足。23.大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样,否则人们就不会进行高风险投资。但是,市场不可能永远都以这样的方式运作,否则高风险投资的风险也就不复存在了。24.风险只存在于未来,而未来会怎样是不可能确定的……而当我们回顾过去时,是不存在不确定性的,但是这种确定性并不表示产生结果的过程是确定而可靠的。在过去的每种情况下,都存在发生许多事件的概率,最终只有一个事件发生的事实低估了实际存在变化的可能性。25.普遍相信没有风险本身就是最大的风险,因为只有当投资者适当规避风险时,预期收益中才会包含风险溢价。26.风险是不能被消除的,它只能被转移和分散。27.市场不是一个供投资者操作的静态场所,它受投资者自身行为的控制和影响。不断提高的自信应带来更多的担忧,正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。28.在所有人都相信某种东西有风险的时候,他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。广泛的否定意见可以使风险最小化,因为价格里所有的乐观因素都被消除了。29.当人人都相信某种东西没有风险的时候,价格通常会被哄抬至蕴含巨大风险的地步。没有风险担忧,因此也就不提供或不要求风险承担的回报——“风险溢价”。这可能会使受人们推崇的最佳资产成为风险最高的资产。30.周期是可以自我修正的,周期的逆转不一定依赖外源性事件。周期的发展趋势本身就是造成周期逆转(而不是永远向前)的原因。因此,我喜欢说的一句话是:祸兮福之所倚,福兮祸之所伏。31.无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。32. 证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动。虽然弧线的中点最能说明钟摆的“平均”位置,但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂。相反,钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动。但是,只要摆动到接近端点时,钟摆迟早必定会返回中点。事实上,正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。33.我最近将投资的主要风险归结为两个:亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的,但二者是不可能被同时消除的。34.当形势大好、价格高企时,投资者迫不及待地买进,把所有谨慎都抛诸脑后。随后,当周围环境一片混乱、资产廉价待沾时,他们又完全丧失了承担风险的意愿,迫不及待地卖出。永远如此。35.市场有自身的规律,由投资者的心理变化(而不是基本面改变)所致的市场评估指标的改变,是引起大多数证券的价格出现短期变化的原因。投资者心理的变化也呈钟摆式摆动。36.在大牛市的最后一个阶段,人们开始假设繁荣期将永远存在,并愿以在此基础上确立的价格买进股票。37.与钟摆类似,投资者心理朝向某个极端的摆动,最终会成为促进反方向回摆的力量。有时,积聚的能量本身就是回摆的原因——也就是说,钟摆朝向端点摆动时,会受到自身重力的修正。38.在牛市阶段……为了维持统治地位,环境必须具备贪婪、乐观、繁荣、自信、轻信、大胆、风险容忍和积极的特征,但是这些特质不会永远统治市场。最终,它们会让位于恐惧、悲观、谨慎、疑惑、怀疑、警惕、风险规避和保守……崩溃是繁荣的产物。39.许多人具有分析数据所需的才智,但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说,很多人会通过分析得出相似的认知结论,但是,因为各自所受的心理影响不同,他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素,而是来自心理因素。40.贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。41.贪婪与乐观相结合,令投资者一次又一次地追求低风险高收益策略,高价购进热门股票,并在价格已经过高时抱着增值期望,继续持股不放。事后人们才发现问题所在:期望是不切实际的,风险被忽略了。42.在投资的过程中需要大量的怀疑……怀疑不足会导致投资损失。在事后剖析金融灾难的时候,有两句话屡次出现:“好到不像真的”和“他们在想什么”。43.如果别人做得更好,高收益也不会令人满意,而如果别人做得更坏,低收益往往就能使人知足。这种比较的倾向是最有害的,强调相对收益而不是绝对收益体现了心理对投资过程的扭曲。44.善于思索的投资者会默默无闻地辛勤工作,在好年份里赚取稳定的收益,在坏年份里承担更低的损失。他们避开高风险行为,因为他们非常清楚自己的不足并经常自省。在我看来,这是创造长期财富的最佳准则——但是,在短期内不会带来太多的自我满足。谦卑、审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽。45.在大多数时间里,资产被估价过高并持续增值,或者被估价过低并持续贬值。最终,这种倾向会对投资者的心理、信念和决心造成不利影响。你舍弃的股票别人却因此获利,而你买进的股票在日益贬值,你认为危险或者愚蠢的概念日复一日地被宣扬和传播。46.随着定价过高的股票走势更好,或者定价过低的股票持续下跌,正确的做法变得更加简单:卖掉前者,买进后者。但是,人们不会这样做。自我怀疑的倾向与别人成功的传闻混杂在一起,形成了一股使投资者做出错误决定的强大力量,当这种倾向的持续时间增长时,其力度也会增大。47.资产定价过高是由于投资者过高估计并推高资产价值的行为所致。这一过程会一直持续下去,直到价格涨到“恰当”水平或者当你感觉定价过高将它卖出。通常列车会继续向前冲出很远,最初的价格判断看起来更像是错误的而不是正确的。这可以理解,但是难以忍受。48.大多数导致泡沫或崩溃的波动都以事实为基础,通常还有合理的分析……至少在最初是这样的。但是,心理因素导致结论中含有错误的因素,而市场在实践结论的道路上走得太远。巨大的市场亏损源于心理偏差而不是分析失误。49.仅凭精通投资中的人性之道并不足以获得成功,一旦能与熟练的分析结合起来,则会得到丰厚的收益。50.相信我,在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不断飙升、承担最高风险的人不断获得巨额收益的鼎盛期,抵制买进是很难的(卖出更难)。相反,在股市跌入谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候,抵制卖出也是很难的(买进更难)。51.资产会因为他人的行为而难以掌控。你或许会有一段时间看起来是错误的,而群体成员似乎(或感觉)是正确的。将自己与他人进行过多的比较是一种侵蚀意志的过程——虽然这是天性使然——而且,这也会给你施加过多的压力。52.一定要记住,当事情看起来“好得不像是真的”时,它们通常不是真的。53.卓越投资需要第二层次思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。从定义上来看,大多数投资者不具备这种思维能力,因此成功的关键不可能是群体的判断。某种程度上来说,趋势、群体共识是阻碍成功的因素,雷同的投资组合是我们需要避开的。54.由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性,所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。55.当最后一个希望成为买家的人成为买家的时候,市场就会到顶既然在到顶时,所有买家都已经加入到了看涨群体中,那么牛市就不会进一步上涨,市场也已高到了它能够达到的极限。此时买进或持有都很危险。56.“低买高卖”是一句古老的名言,但是被卷入市场周期中的投资者却常常反其道而行之。正确的做法应该是逆向投资:在人们冷落时买入,在人们追捧时卖出。57.“千载难逢”的市场极端情况似乎每隔10年左右便会出现一次——这还不够频繁,以至于投资者很难以利用市场极端获利为业。但是,尝试这样去做应该是所有投资方法的重要组成部分。58.即使市场过度发展,记住,“估价过高”与“明天就会跌”是截然不同的。59.市场可以被高估,也可以被低估,并且能够将这种状态维持一段时间甚至若干年。60.你必须保证自己在进行逆向投资的时候,不仅知道它们与大众的做法相反,还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点,在立场貌似错误或损失远高于收益的时候,才有买进更多的可能。61.最终获利最高的投资行为,是我们所定义的逆向投资:在所有人卖出时买进(因而价格很低),或者在所有人买进时卖出(因而价格很高)。62.显而易见的投资者共识几乎总是错的……投资背后群体意识的凝聚,往往会消弭其潜在的利润……比如,一项“人人”都认为很好的投资。在我看来,单从定义来讲,它就不可能是这样的。63.杰出投资者能够识别并买进价格低于实际价值的股票。只有当多数人看不到投资价值的时候,价格才会低于价值。64.杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察、标新立异、特立独行或早期投资。这就是为何成功投资者大多都很寂寞的原因。65.怀疑并不等同于悲观。在过度乐观时,怀疑倡导悲观;但在过度悲观时,怀疑又会倡导乐观。66.为了获利,我们必须对顶峰时普遍的乐观和谷底时盛行的悲观持怀疑态度。67.当刀子停止下落,尘埃已然落定,不确定性得到解决的时候,利润丰厚的特价股也将不复存在。当买进某种东西再次让人感觉安稳的时候,它的价格再也不会那么便宜。因此,在投资中,利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的。68.作为逆向投资者,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子。69.市场认为极其安全的证券可能会提供令人乏味的收益,而极不安全的证券可能会超出投资者的风险容忍能力。70.我们是积极投资者,因为我们相信我们可以通过识别好机会而击败市场另一方面,许多摆在我们面前的“特殊交易”好到不像真的,避开它们是取得投资成功的关键。因此,和许多事情一样,促使一个人成为积极投资者的乐观,以及对有效市场假说的怀疑,二者必须保持平衡。71.等待投资机会到来而不是追逐投资机会,你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选,而不是固守想要什么才买什么的观念,你的交易往往会更为划算。72.投资最大的优点之一是,只有真正做出失败的投资时才会遭受损失。不做失败的投资就没有损失,只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果,也是可以容忍的。73.对细节关注得越多,越有可能获得知识优势。通过勤奋的工作和专业的技术,我们能比旁人知道更多关于个别公司和证券的信息,但想要在对于整个市场和经济的认知上做到这一点则很难。因此,我建议大家要努力做到“知可知”。74.投资者应尽量弄清自己在周期和钟摆中所处的阶段。这不会令未来变得可知,但它能帮助人们为可能的发展做好准备。75.如果你持有一个固定观点的时间足够长,迟早你会是对的。即使你是一个门外汉,你也有可能因为偶尔准确地预见到别人没有预见到的东西而得到大家的赞赏。但是,这并不意味着你的预测总是有价值的……76.人们往往会根据既往经验做出通常准确的预测。然而,根据既往经验做出的准确预测并不具备太大价值。正如预测者通常会假设未来和过去非常相似一样,市场也会这样做,从而根据既往价格延续性定价。因此,如果未来真的与过去相似,那么赚大钱是不可能的,即使是那些做出准确预测的人。77.某些在关键时刻做出的预测能最终被证实是对的,表明准确地预测关键事件是有可能的,但同一个人持续做出准确预测是不太可能的。78.认为可以掌握未来的投资者会采取武断行动:定向交易、集中仓位、杠杆持股、寄希望于未来的增长——换句话说,即行动的时候不把预测风险考虑在内。另一方面,那些认为不能掌握未来的投资者会采取截然不同的行动:多元化、对冲、极少或者不用杠杆、更强调当前价值而不是未来的增长、高度重视资本结构、通常为各种可能的结果做好准备。79.大量的数据和经验告诉我,关于市场周期,唯一能够预测的是它的必然性。80.我们不知道一个趋势会持续多久,不知道它何时反转,也不知道导致反转的因素以及反转的程度。但是我相信,趋势迟早都会终止。没有任何东西能够永远存在。81.我们或许永远不会知道要去往哪里,但最好明白我们身在何处。也就是说,即使我们不能预测周期性波动的时间和幅度,力争弄清我们处于周期的哪个阶段并采取相应的行动也是很重要的。82.投资领域并不是一个可以预见未来、特定行为总能产生特定结果的有秩有逻辑的地方。事实上,投资在很大程度上受运气支配。83.在繁荣期,承担最高风险的人往往能够获得最高收益,但这并不意味着他们就是最好的投资者。84.很少有人充分意识到随机性对于投资业绩的贡献(或破坏)。因此,迄今为止所有成功策略背后所潜伏的危险常常都被低估了。85.决策的正确性无法通过结果来判断,然而人们就是这么做的。好决策指的是当时的最佳决策,而根据定义,此时的未来还是未知数。因此,正确的决策往往是不成功的,反之亦然。86.长期来看,好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内,当好的决策无法带来投资收益的时候,我们必须忍耐。87.因为大多数结果可能会对我们不利,所以我们必须进行防御性投资。在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要。88.在逆境中确保生存与在顺境中实现收益最大化是相矛盾的,投资者必须在两者之间做出选择。89.防守能取得较好的稳定收益,而进攻往往承载着过多无法实现的梦想。90.认定“一定”会发生的事却没有发生,会令你痛苦不堪。即使你正确地理解了基本概率分布,你也不能指望事情会按照预期的方向发展。成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果,而是必须考虑到离群值的存在。91.投资者之所以投资,是希望投资能带来投资结果,他们的分析会集中在可能发生的情况上。但是一定不要只盯着预期发生的事而排除其他可能性……不要过度承担风险和杠杆,否则不利结果会摧毁你自己。92.当电脑管理投资组合时,会试图通过以往有效的模型获利,但这些模型无法预测变化,无法预测异常时期,因而既往标准的可靠性被普遍高估了。93.我们会放弃追求完美,以及不会执着于确定何时到达低谷。更确切地说,如果我们认为出现了便宜货,我们就会买进。如果价格更加低廉,我们就会买得更多。94.成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值,你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面,并且有多种考察方法。简单来说,就是账面现金和有形资产价值,公司或资产产生现金流的能力,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)以及所有这些东西的增值潜力。95.你必须以可靠的事实和分析为基础,建立并坚持自己的价值观。只有这样,你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感,你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律,或在危机时甚至价格日益下跌时持仓,并以低于平均价格买进的勇气。当然,为达到在这些情况下获利的目的,你对价值的估计必须准确。96.除了提高获利潜力之外,以低于价值的价格买进还是限制风险的关键因素。97.大多数趋势——看涨与看跌——最终总会发展过度。较早意识到这一点的人会因此而获利,较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。98.我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时,我们应小心翼翼;当投资者恐慌时,我们应变得更加积极。99.由于相关性差异,具有相同绝对风险的个别投资能够以不同的形式组成不同风险级别的投资组合。大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西,很少有投资者认识到,只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反映时,多元化才是有效的。100.投资成功的基本要求之一,也是最伟大的投资者的必备心理之一,是认识到我们无法预知宏观未来。很少有人(如果有的话)对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此,投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上:行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注,你越有可能比别人了解得更多。  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彻底读透索罗斯的反身性:在市场战斗最好的武器之一(期货股票交易员必读)

摘要1.认知的不完美导致了不确定性。参与者不能够把思考局限于事实,他们必须考虑包括自己在内的所有参与者的思维。这样就带来一种不确定的因素,因为参与者的思维不等于事实,却在塑造事实方面担任一种角色,从而使事实成为一个移动靶。参与者的认识和事情的实际状态之间几乎总是有差距,在参与者的意愿和实际结果方面也总是有差别,这种差别是了解历史过程的关键,更是了解金融市场动力的关键。2.经济现象中存在广泛的反身性。反身性是描述包括有思考能力的参与者参与其间的事件结构,也用它描述双向反馈机能破坏事件过程和参与者的认知,以致造成不均衡的特殊状况。反身性承认思考和实际状况之间的双向互动。参与者的看法影响事件的发展,事件的发展又对参与者的看法产生影响。影响是连续的和循环的,形成环状。这一过程可以两者中的任何一个方向启动,可以从看法的变化开始,或从事件的变化开始。负反馈使参与者的看法与实际情况接近,它可以永运地进行下去;正反馈使两者背道而驰,它不可能无止境地继续下去。3.对经济学科的思考。经济学的发展是基于理性和均衡概念之上的,在帮助人们认识社会经济现象方面仍存在很大不足。经济理论只对特定的问题成立,定理和结论是不能随便拿过来套用的。科学的方法试图按其本来形态来理解事物,炼金术则指望能够获得所期望的目标状态,换一种说法,科学的基本目标是真理-而炼金术,则是操作上的成功。4.金融市场和金融监管的反身性。金融市场有一个缺陷:它天生不稳定,金融市场需要主管当局的某些监督,主管当局也有维护或重建稳定的责任。然而由于市场不趋于均衡,所以容易阶段性地产生危机,金融危机导致监管改革,中央银行和金融市场的监管法规就是这样产生和发展的。金融监管机构和市场参与者都在不全面的认识基础上运作,这使它们之间的互动形成了反身性关系。虽然泡沫只是间歇性地形成,但监管机构和市场之间的相互作用是持续进行的。正文1为什么是反身性理论?我们对索罗斯的研究兴趣并非量子基金去年大赚55亿美元,而是因为他打通了宏观到投资的隔阂,是1970年代兴起的对冲基金的先驱,也引过了广泛的货币冲击。更重要的是,对于经济学的批评来自方方面面,索罗斯的批判是最为有力的之一,理解索罗斯的投资哲学,对于理解对冲基金的理念可能有所帮助。不仅因为他受到波普尔哲学的影响,从人类认知活动中所特有的、本质的不完备性出发,对经济学关于人的理性假设提出质疑。更主要的是他正确地看到了有思维参与的历史过程的不确定性,看到了经济学理论由于忽视这一因素而导致的根本缺陷,创造性地提出了反身性原理。反身性理论对经济学的“理性”和“均衡”观念提出挑战,指出了脱离通常古典“均衡”意义下的非均衡状态的存在。基于上述哲学认识和失衡理论之上,索罗斯操盘的量子基金也取得了巨大的成功。在他看来,量子基金的成功就证伪了基于均衡经济学的所谓“有效市场假说”。因为,经济学科和自然科学存在的本质的分野,通过理性和均衡的假设使经济学成为物理学那样的精确的科学是不可能的。2炼金术犯的错误是试图用咒语改变原金属的性质,炼金术对化学元素无能为力,这是违反自然科学规律的。而金融练金术是将注意力集中在能够成功的金融市场上,因为密法可以影响塑造事件过程的人的决断。正因为如此,金融学和经济学并非在追求类似物理学意义上的真理,而是追求操作上的成功。市场实践者往往走在学术理论家前面。但索罗斯的这些批判并未引起学术界的重视,一方面是由于经济学的“均衡”概念本身就难以被证伪。经济学家总是可以通过事后修改参数,增加假设前提来解释存在的现象。但这种“事后聪明”暴露了经济学的解释力和预测力的匮乏。另一方面,索罗斯也陷入了自我指涉的逻辑问题和说谎者的矛盾之中,在其操作宏观对冲基金过程进行投机过程中,大量运用了宏观“经济学智慧”。3索罗斯运用了以下两点进行辩护:一、依据认知与现实之间分歧程度,将情况区分为接近均衡的条件与远离均衡的条件。均衡理论并不是完全错误,只是间歇性地需要补充反身性理论。有点类似牛顿力学和爱因斯坦力学,前者在宏观范围内已足够正确。二、将金融更多地看作成一种历史过程。在参与者的思想成为事态的一个组成部分的情况下,事态的发展结果仍然具有某种可以客观化的成分,并在一定程度上可以进行预测。从而避免怀疑甚至完全否定事态发展具有任何客观性和可预测性的极端。由于有思维参与的历史过程的非客观性,使经济学的科学性难以成立。因此,经济学除了框架,理论极少可以拿来直接套用的。2008年的金融危机本质上是多年全球经济失衡的结果,而应对金融危机的量化宽松货币政策,未来可能带来更多的失衡。非均衡的认识不光有助于认识经济中的失衡,金融市场上的异象,还有助于经济政策的协调,金融和管制也存在一个反身性的周期。这也是为什么我们需要不断地关注和寻找失衡。本报告分成四部分:第一部分针对经济学理性的假设,阐述人的认知的不完美产生了不确定性;第二部分针对经济学均衡的假设,论述有缺陷的认知与事件的实际过程之间的反身性联系;第三部分基于不确定性和非均衡,对经济学的思考;第四部分为不同于有效市场理论或随机游走,反身性理论对金融市场和监管的意义。4认知不完美导致的“不确定性”(一)波普尔的证伪主义对社会科学的适用性波普尔的证伪主义哲学影响深远。根据波普尔的理论,科学原理是假设性的,不能被证实,但可以通过检验被证伪。这一科学方法成功的关键,是它可借助独特的观察,检验结论的普遍有效性一个失败的验证即足以证伪,但是不论多少肯定的例子都不足以证实。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理,在这个过程中的一切判断都只是暂时有效的,并且都是证伪的对象。证伪主义哲学是基于人类认知活动所特有的、本质的不完备性,并且波普尔认为社会科学也可以像自然科学一样证伪,但索罗斯并不认同这一点。他强调社会科学所研究的事件包含思维参与者,而自然现象则没有,这是二者根本的区别。正是基于波普尔的证伪主义,主流经济提出了实证经济学的方法论(弗里德曼)。弗里德曼认为实证经济学是在原则上类似于任何一种自然科学的客观的科学,它的最终目的是创立一种能对现象提出正确的、有意义的预测的理论或假说。而对某假说的合理性的唯一的检验,是将其预测与实际情况作比较。如果该假说的预测与实践相抵触,那么该理论则遭到了否定,应该予以修改或抛弃。事实上,在社会、政治、经济事务中,理论即使没有确凿的证据也可以是有效的。主流的芝加哥学派的方法论正是起承于弗里德曼,主张历史的、定量的和均衡的分析方法,认为理论需要得到经验的检验,并创造了用详尽的经验事实检验理论的方法。但是,实证经济学要求研究的内容首先要具有客观实在性。如果承认经济学的研究对象在经济过程的参与者思维的影响下本身就缺乏客观性和独立性,则实证经济学的前提就难以成立。5在社会事件中,构成不确定的要素,是参与者的思维本身而不是外部的干扰。自然科学的研究对象构成了一系列的事实,自然科学处理的是不受任何人的思考左右、独立于人的思维的事件,因此,自然科学可以把这些事件当成连续的事实来处理。如果在这一系列中出现了思维参与者,研究的内容就不能局限于事实,还应该包括参与者对事实的认知。在这里,因果链并不是直接从事实导向事实(事实→事实),而是从事实到认知,再从认知到事实(事实→认知→事实)。如果在事实和认知之间存在某种对应或等价关系的话,就不会产生障碍,不幸的是这种对应关系不一定存在,因为参与者的认知所涉及的不是事实,而是一种本身取决于参与者认知的情境,不能看作是事实本身。参与者不能够把思考局限于事实,他们必须考虑包括自己在内的所有参与者的思维,这样就带来一种不确定的因素。因为参与者的思维不等于事实,却在塑造事实方面担任一种角色,从而使事实成为一个移动靶。参与者的认识和事情的实际状态之间几乎总是有差距,在参与者的意愿和实际结果方面也总是有差别,这种差别是了解历史过程的关键,更是了解金融市场动力的关键。6(二)普尔的科学分析模式波普尔提出了精密而高明的分析科学模式,这个模式由三种陈述构成:特定的初始条件、特定的终结条件以及应用性质广泛的通则。这三种陈述可以用三种不同的方式结合,通则和初始条件结合产生预测(通则+初始条件→预测),通则和终结条件结合产生解释(通则+终结条件→解释),特定初始条件和特定终结条件结合产生通则的试验方法(初始条件+终结条件→通则的试验方法),要使试验可行,通则必须超越时间的限制。在预测和解释之间存在着一种对称,它们在逻辑上是可逆的。而检验则不同,因为无论多少数量的检验也不能证明一个普遍有效的概括。科学理论只能被证伪而绝不可能被证实。证实与证伪间的不对称,和预言与解释之间的对称是波普尔模式的两个决定性的特征。解释和预测之间的对称仅在没有思维参与者的情况下有效,否则,预测必然总是以参与者的认知为转移的,从而无法取得效果。另一方面,过去的事件的最终态是确定的,因此,解释要比预测容易得多,要抛弃预测和解释在逻辑上可逆的这一约束条件。波普尔证明不需要归纳的逻辑,科学方法可以依靠实验,也就是从特殊事项得到通则。只有能够实验的理论,才有资格称为科学。但参与者的思维破坏了这个模式,如果参与者的思考和事物的实际状态相互影响,就不能够测试不受时间限制的通则。波普尔的模式在对自然现象的研究上运用得很好,但是人的不确定性破坏了该模式的简明和合理。预测中的不确定因素破坏了它与解释之间的对称,而且使检验的核心作用受到威胁。初始条件和终结条件是应该包括还是应该剔除参与者的思维?这个问题很重要,因为检验要求这些条件能够重复。如果将参与者的思维包括进来,则很难观察初始条件和终结条件,因为参与者的看法也只能从他们的表述或行动中推断。如果不包括,初始条件和终结条件则无法形成独特的观察,因为同样的客观情况可以有许多看法非常不同的参与者。这两种情况都无法对普遍有效性作适当的检验。7(三)济学理论的假说体系当然,这些困难不能阻止社会学家提出有价值的概括,但概括很可能无法达到波普尔模式的要求,也无法与物理学定律的预测力相比。为逃避与不完备的理解有关的难题,学者们做了各种尝试。经济学理论建立了一套假说体系,其中参与者的决策完全取决于有效的信息,从而排除了这一难题。也有人试图通过创造或假定参与者的思维与实际情况之间的某种固定关系,来消除人的不确定性原则引起的困难。例如,马克思认为,意识形态的上层建筑是由生产的物质条件决定的。因此,经济学需要引进完备知识的假设,从而回避事实和认知的对应问题。它假定人们可以在有待选项中做出最佳选择,从而作为认知的待选项与事实之间并无对应的问题。于是,在理想世界中,参与者拥有完备的知识,从而产生资源最优配置的理论均衡。在宏观经济学领域,最有代表性的是兴起于1970年代的新古典的“理性预期”假说。卢卡斯指出,由于人们在将来的事态做出预期时,不但要考虑过去,还要估计现在的事件对将来的影响,并且根据他们所得到的结果而改变他们的行为,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)以便取得最大的利益。相比其它预期假设,理性预期不仅是强调内生性,更主要的是预期与将来的事件相符合,即存在唯一的对应。参与者知识的不完备,一方面在于“不识庐山真面目,只缘身在此山中”,参与者是他正试图理解的情境的一部分。另一方面,在于他们影响了与之相关的情境。既然知识不完备是固有的,公正不偏就是不可实现的,参与者存在固有的偏向。当然,在外部世界中还是有一个规范可以用来参照和测度参与者的偏向。尽管独立于参与者认知的事实是不存在的,但一个依赖于此的事实却是不能否认的。换言之,存在着实际发生的事件结果,并且这个结果反映了参与者的行为。事件的实际结果可能不同于参与者的期望,这种偏差可以看成参与者偏向的表征。遗憾的是,它只能被看成表征,而不是偏向的充分测度,因为事件的实际结果已经融入了参与者思想的影响,因此,参与者的偏向不仅表现为结果和期望之间的差距,同时也表现于事件的实际结果之中。8尽管在许多情况下,将参与者偏向视为给定,并且忽略它可能产生的不确定性,对社会现象的研究仍可以产生很多有价值的成果。然而,事件与人们预期取得一致大多是特例。哈耶克也曾强调人们知识和信息的“有限理性”。正是由于参与者的认知的缺陷与生俱来,实际上不是目前的预期与将来的事件相符合,而是未来的事件由目前的预期所塑造。有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系,这导致两者之间缺乏对应,这种双向联系被称为“反身性”。只有当现实没有主观的一面时,才没有了反身性。9经济现象中存在广泛的反身性(一)认知功能和操纵功能的反身性反身性是描述包括有思考能力的参与者参与其间的事件结构,也用它描述双向反馈机能破坏事件过程和参与者的认知,以致造成不均衡的特殊状况。反身性承认思考和实际状况之间的双向互动。在有思维参与者的情况中,参与者的思维有两个功能,认知功能和操纵功能,这两个功能将思维与现实从相反的方向连接起来。一方面,实际情况反映人的思想-这是认知功能;另一方面,人做出影响实际情况的决定,这些决定并非根据实际情况做出,而是根据人对实际情况的解释做出-这一点可以称作参与功能。认知基本上是被动的角色,参与是积极主动的角色,事实上两个角色彼此干扰,使参与者不可能根据纯粹或完全的知识做出任何决定。两个功能从相反的方向作用,在某些情况下,彼此会互相干扰,两者间的互动以双向反射反馈机能的形态表现出来。认知功能不能提供足够的知识作为参与者决策的基础,同时,操纵功能不能决定结果是什么。即结果有可能偏离参与者的意图。在意图和行动之间肯定会有偏离,行动和结果之间又会有进一步的偏离。参与者的思想成为所要认识的事态的一个不可分割的组成部分,事态的发展并不具有对思想的独立性。这样,就使我们对现实的理解和事件的实际发展过程都有了不确定的因素。在现实世界中,参与者思维的各种形式的行为举止,使反身性成了一种非常普遍的现象,人际关系的反身性极为明显。举个简单的例子:恋爱。别人对你的感情,深受你自己的感情和行动的影响,一个人的感情不能传达到另一个人身上,其中有一种不确定的因素,如果这是知识性的问题,就不会有这种因素,但是这是互动性的问题。不适宜把爱当作事实处理相当,因为事实是和参与者的信念无关的东西。10我们对所处世界的理解注定天生就不完全,我们对于做成决定所需要了解的状况,其实是受这些决定影响。在参与其事者的期望和事件的实际结果之间,天生就有一种歧异。有的时候歧异小到可以不理会,但是有时候歧异太大,就会成为决定事件过程的重要因素。反身性可以将现实中的任何两个或多个方面联系起来,在它们之间形成双向反馈环。例如在金融市场,参与者的价值判断总是有偏向的,在某些情形下(正反馈),偏向不仅影响市场价格,而且影响所谓的基本面,而基本面一般被视为市场价格的决定因素。这时反身性变得非常重要,市场价格变化趋势会遵循不同的模式。价格不仅反映所谓的基本面,它们本身也成为基本面之一而塑造价格的演化,这种递归关系使得价格的演化变得不确定,从而严重地偏离所谓的均衡价格。反身性理论对于理性预期的批判类似于卢卡斯对凯恩斯主义经济学的批判。卢卡斯批判认为传统政策分析没有充分考虑到政策变动对人们预期影响的观点。反身性过程不存在某种预定的结局,结局决定于过程。11(二)反身性中的反馈环反身性典型的表现形式是反馈环。参与者的看法影响事件的发展,事件的发展又对参与者的看法产生影响。影响是连续的和循环的,形成环状。这一过程可以两者中的任何一个方向启动,可以从看法的变化开始,或从事件的变化开始。反馈环可以是负面的或正面的。负反馈使参与者的看法与实际情况接近,正反馈使两者背道而驰。换言之,负反馈的过程是自我纠正的过程。它可以永远地进行下去,而且如果没有外部现实的重大变化,它可能最终达到均衡,这时参与者的看法符合事物的实际情况。这正是金融市场应该发生的现象。因此作为经济学核心理论的均衡概念,是负反馈的极端情况,即反身性的理念架构中有局限性的情况。与此相反,正反馈是自我强化的过程。它不可能无止境地继续下去,因为参与者的看法终将远离客观现实,最终现实无法跟上预期,而使参与者不得不承认其看法是不现实的。如果现实情况没有变化,这一过程也不可能反复出现,因为正反馈的本性会强化现实世界中占主导的趋势,不论该趋势是什么。这样,我们得到的不是均衡,而是动态的不均衡,且会导致远非均衡的状况。通常在远非均衡的情况下,认识与现实之间的差距会达到极点,因而向相反方向启动正反馈的过程。这种起初是自我强化,最终成为自我毁灭的繁荣-衰退周期,或是泡沫,这正是金融市场的特性,但这种现象在其他领域里也可以发现。正反馈是自我强化,负反馈是自我纠正。正反馈的过程不一定能走完,在任何时刻都可能被负反馈终止。有时价格扭曲会引发繁荣-衰退的过程,但更经常的是它们会被负反馈所纠正。在这种情况下,市场波动是没有规律的,这时是接近均衡的状态。对接近均衡和远离均衡的状态进行区别时,前者的特点是波动的随机性,后者的特点是泡沫占支配地位。接近均衡的状态是普通日常情况的重复,构成一般的统计概括。远离均衡的状态下会发生独特的历史性事件,其后果一般不确定,但是有可能打破基于日常情况的统计概括。在接近均衡的情况下形成决策的原则,不适用于远离均衡的情况。即是说,任何事件序列的反身性互动,都有很长一段时间相当不明显。反身性互动只偶尔出现,而反身性结构是永久性的。12远离均衡的状态分为两类:一种是动态不均衡,在这种情况下,流行的偏见和流行趋势彼此会互相加强,直到差距太大,造成灾难性的崩溃为止。另一种是静态不均衡,不过这种情形在金融市场中很少发现,特征是十分僵化的独断思考模式,以及十分僵化的社会状态,这两种情形都不会改变,教条和现实状况差距很大。事实上,在实际状况改变时,不管改变的速度多么缓慢,如果教条不做调整来适应这些改变时,思想和实际状况的差异就越来越大,静态不均衡的情形可以持续非常久。13对经济学科的思考(一)反身性与主流经济学主流经济学的发展是基于理性和均衡概念之上的,与物理学有很大渊源,均衡分析不外乎来自于牛顿力学,经济意义上的沉没成本,不可置信威胁等都可以找到物理学上类似的概念。经济学很重视解的稳定性,举例来说,博弈的精炼,要求偏离均衡后仍能回到均衡才算是稳定的。我们原来以为,经济学可以发展成为物理学那样精确的科学,只是由于社会现象繁芜复杂很难全部把握,注定了经济学不够精确,根据研究的目的,必须做各种各样的假设,抽象掉许多因素。但是通过对理性和均衡的反思,使我们意识到经济学与生俱来的局限性。就理性而言,参与者的观点在本质上是有偏向的。一组条件并不会直接导致另一组条件,在客观而可观察的条件与参与者的观察之间,存在着不断的相互影响:参与者的决策并非基于客观的条件本身,而是基于对条件的解释。这是一个重要的观点,影响深远,这就引起了不确定的因素,使得主体不能遵循普遍原则-预测、解释的方式加以处理,然而这却是通向自然科学崇高声望的方式。类似于理性预期假说,经济学假设认知是完美的,以便使经济学理论能有如同牛顿物理学定律那样的模式。就均衡分析而言,“均衡”在物理领域是一个普遍存在、意义重大的概念。米塞斯和哈耶克对经济学大量采用物理学分析方法十分反感。这跟奥地利学派的认识论有关。他们认为物理世界和生物世界的趋势是可以预测的,但人的行为不行,因为人有认知和价值判断,因此均衡分析不切实际。反身性之中最重要的双向反馈机制在大多数情况下十分微弱,所以可以安全地忽略它。可以将情况区分为接近均衡的条件与远离均衡的条件。就前者来说,某种修正的机制可以防止认知与现实之间出现过度的背离,以后者而言,反身性的双重反馈机制处在运作中,除非既存的条件或制度出现显著的变化,否则认知与现实便不会趋于一致。在第一种情况下,古典经济理论是适用的,而认知与现实之间的分歧可以视为噪声而加以忽略。在第二种情形下,均衡理论便毫无关联了。所以,并不能说均衡分析是完全错误的,只是间歇性地需要补充其它理论。14(二)经济学是研究人的行为的学科由此看来,主流经济学在帮助人们认识社会经济现象方面仍存在很大不足。从这个意义上说,经济理论只对特定的问题成立,定理和结论是不能随便拿过来套用的。像经济学史专家罗伯特·斯奇德尔斯基曾经注意到的那样,经济科学会不会只是一个以科学认识作伪装的、漏洞百出的思想概述。但经济学仍是思想者的乐园,这一领域涌现出许多思想巨人,值得经济研究者引以为豪。另一方面,与其将经济学称为研究资源优化配置,不如将其称为研究人的行为,或是研究人们行为互动的学科。科学界最近有一种新发展,名称有好几个,叫做复合科学、进化系统理论或混沌理论,要了解历史过程,这种方法远比传统分析式的方法有用。分析科学限于研究封闭系统,这是它们可以产生确定结果的原因。综合科学研究演进式的开放系统,不期望产生确定的解释性预测,只寻求建立模型或运用模拟,或是产生模糊的哲学通则,这种通则没有波普尔模式的预测力量。经济学想成为分析式的科学,但是所有的历史过程,包括金融市场在内,都很复杂,不能根据分析式的科学来了解。科学的方法试图按其本来形态来理解事物,炼金术则指望能够获得所期望的目标状态,换一种说法,科学的基本目标是真理-而炼金术,则是操作上的成功。而从经济学的发展来看,先是古典经济学,研究客观的事实下的供给需求关系,到博弈论研究对手预期相互影响,再到反身性研究加入相互影响的预期,同时预期又影响现实。15金融市场和金融监管的反身性(一)寻找失衡状态下趋势性的市场介入社会现象中的参与者能够进行思维,事件的进程并不遵循那种独立于任何人思想的自然规律。相反,参与者的思想构成了一个完整的客观研究对象所不可或缺的成分,这就为不见容于自然科学领域的炼金术打开了大门。即使不掌握科学的知识,也一样有可能取得操作上的成功。金融市场本身作为现实世界运行机制的预测者,其功能并不完善。实际发生的过程总要同普遍的预期有些差异,金融市场上的成功秘诀在于具备能够预见到普遍预期心理的超凡能力,至于对现实世界的精确预言则并非必要。兴起于50、60年代美国大学校园的基于理性和均衡理论的有效市场假设,已经成为现代金融市场的经典分析范式。有效市场有三个强弱性不同的假说,宣称市场总是准确地反映现实,并自动趋于均衡,市场价格倾向于对市场未来的发展做出精确的贴现,即使这些发展的性质并不清楚。金融市场处在均衡状态,有时候当然会出现异常,因为市场并不是完美的,而是具有“随机漫步”的性质,通常会随着其他的随机事件改变。这种假设是根据牛顿物理学类推出来的。而反身性理论则持相反的观点,就市场价格表达未来偏向的含义而言,市场总是错的,但是失真在两个方向上都起作用,不仅市场参与者的预期存在偏向,同时他们的偏向也影响着交易活动的进程,这有可能造成市场精确地预期未来发展的假象。反身性理论是第一个现代非技术分析的尝试,它描述并预测在过程中参与者与市场之间的互动。它描述极端点与市场均衡点之间的动态轨迹,这对一般投资人尤其重要。作为投资者,对特定事件的过程有兴趣,统计上的或然率价值有限,真正重要的是特定状况下会发生什么事情。同样的原理在历史过程中甚至更适用,不能就历史事件做出可靠的预测,只能形成若干假设性的情境,然后可以拿实际的事件过程和假设过程比较,这种假设没有科学上的正确性,但是有相当的实用性,能够为现实生活中的决定提供基础。不能根据普遍正确的通则预测事件的过程,但是可以设计出一种一般的架构,协助根据经验预测和调整期望。16在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析,它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的成分。原则上这两种方法可以调和,基本分析试图确立潜在价值如何反映在股票价格中,而反身性理论则表明了股票价格如何影响潜在价值,一幅是静态的图景,另一幅则是动态的。因此,投资的过程更多是动态的历史过程。有些人将索罗斯的理论视作投机的催化剂,从而和巴菲特的价值投资的估值方法结合,进行投资判断。而实际上反身性理论是通过寻找处在失衡状态下,趋势性的市场而获利的,并非泛泛的投机性理论。举例来说,1992年英镑是欧洲汇率机制的一部分,这个机制在近乎均衡的状况下运作一段相当长的时间,它其实是很高明、很精密的制度,容许经常性的调整,而且调整幅度不太长,不足以让投机客从中赚取暴利,所以是一个近乎均衡的制度,大约已经到达汇率机制所能及的完美程度。它的缺陷在于:当时德国联邦银行在这个制度中扮演双重角色,既是欧洲汇率机制的基础,也是德国货币稳定的法定保护者,在近乎均衡期间,德国联邦银行可以毫无困难的扮好两种角色。但是德国统一后,促成东德货币以高得过度的汇率兑换德国马克,因而在德国联邦银行的两个角色-也就是宪法上的角色和担任欧洲汇率机制的角色-之间创造出冲突,从而使一向处于均衡状态上运作的欧洲汇率机制陷入动态不均衡。这种失衡导致了当年索罗斯针对的英镑阻击。而在当今世界,这种失衡仍比比皆是。17(二)信贷周期下的繁荣萧条过程另外,金融市场有一个缺陷:它天生不稳定,金融市场需要主管当局某些监督,主管当局显然有维护或重建稳定的责任,历史已经显示,不受管理的市场可能崩溃,中央银行就是在一系列的银行危机之后,发展出来的结果。长期以来,人们一直假设货币定价是真实世界发生的事件的一种被动反映。古典经济学专注于真实的世界而忽略与货币和信贷有关的问题,甚至凯恩斯也用真实因素表达他的一般理论,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)货币主义者们则把这个关系倒置过来,宣称控制货币供应的增长就可以控制通货膨胀,把通货膨胀看作完全的货币现象。货币定价并不是真实世界中事件的简单反映,定价是对交易过程施加影响的一种积极的行为。货币现象与起初真实事件以一种反身性的方式相关联,即彼此相互影响,反身性关系在信贷的运用操作中最显著地表现出来。贷款是以贷方对借方履行债务能力的评价为基础的,对抵押贷款的评估被设想为是独立于贷款行为的,但事实上贷款可以影响到抵押物的价值,无论对于个别经济领域还是作为整体的经济这一看法都适用。信贷扩张刺激了经济并提高了抵押品的估计价值,收回贷款或紧缩信贷的负面影响既不利于经济也不利于抵押品的估价。信贷与经济活动的联系绝不是一成不变的,认识这一联系的主要困难在于信用无须涉及实物或货物及劳务的消费,它可以完全用于金融的目的。例如,用于建立新工厂的贷款与用于杠杆收购的贷款的经济效果是截然不同的,其结果是难以将信贷与经济活动之间的联系定量化,然而忽视这一点无论如何总是错误的。货币主义认为,通货膨胀是由货币供应过多引起的,与信贷规模无关。如果此说能够成立,则管制的对象就应该是货币供应而不是信贷的增长。只要中央银行能够管好自己的货币供应,市场也就能管好自己的活动。反身性概念和信贷之间似乎存在着一种特殊的缘分,这是不足为怪的:信贷取决于预期,预期涉及偏向,于是信贷成为偏向介入历史过程并发挥因果作用的主要渠道之一。信贷似乎与一种独特的繁荣/萧条的反身性模式相关联。这种模式是非对称的,繁荣是长期的、逐渐加速的,而萧条是突发的并且往往是灾难性的。这种不对称源自于贷款与抵押之间的反身性联系。抵押是贷方认为有实际价值的对象。估价被假设为一种被动关系(原来价值是给定的),其中价值反映了潜在的资产,可是在这种情况下,它牵涉到一个主动的行为,一笔贷款做成了,贷款行为可能会影响到抵押品的价值:正是这种联系引起了反身性的过程。贷款行为和抵押品估价之间的反身性相互作用启发设计出一种模式:一个时期的逐渐的、缓慢的加速增长的信贷扩张之后是一个短期的信贷紧缩-典型的繁荣和萧条周期。萧条在时限上被压缩了,因为清偿贷款的努力引起抵押品估价的骤然下降。贷款行为通常会刺激经济活动,它使借方能够扩大消费,或投资于生产性资本。同样,还本付息会产生一种抑制的效应,因为本来可以用于消费或创造一笔未来收入的资金被撤回了。随着待偿债务总额的累积,还本付息的份额也增加了。由于只有新的净增贷款起到刺激作用,新贷款的总量也必须保持上升以保证净贷款流入,维持市场稳定。强劲增长的经济倾向于增加资产价值和增加未来收入流量,两者都是评估信用时所依靠的指标。在信贷扩张反身性过程的早期阶段,所涉及的信用金额相对不大,对抵押品估价的影响是可以忽略不计的,这也是为什么这一过程在最初阶段显得很稳健的缘故。可是,随着负债总额的累积,信贷总额的权重日增并开始对抵押品价值产生了增值的效应。这个过程一再持续,直到总信贷的增加无法继续刺激经济的那一点为止。此时,抵押价值已经变得过度地依赖于新增贷款的刺激作用,而由于新贷款未能加速增长,抵押品价值就开始下降。抵押品价值的侵蚀对经济活动产生了抑制的作用,反过来又加强了对抵押品价值的侵蚀。到了那个阶段,抵押品已经用至极限了,轻微的下跌就可能引发清偿贷款的要求,这又进一步加剧了经济的衰退。这就是对一个典型的繁荣萧条循环过程的剖析。而繁荣和萧条又是不对称的。在繁荣的开端,信贷的额度和抵押品的价值都处于极小值,而在萧条时,它们都处于极大值,但起作用的还有另一个因素,清偿贷款是要花时间的,履行越快,对抵押品价值的影响就越大。在萧条阶段,贷款和抵押品价值间的反身性相互作用被压缩在一个很狭窄的时段内,故而后果很可能是灾难性的。正是累积头寸的突然清算,导致了萧条的运动形态迥异于在先的繁荣。18(三)金融监管机构的反身关系最有趣也最重要的反身活动,发生在金融监管机构和金融市场之间。由于市场不趋于均衡,所以容易阶段性地产生危机。金融危机导致监管改革。中央银行和金融市场的监管法规就是这样产生和发展的。金融监管机构和市场参与者都在不全面的认识基础上运作,这使它们之间的互动形成了反身关系。虽然泡沫只是间歇性地形成,但监管机构和市场之间的相互作用是持续进行的。任何一方的错误理解一般会局限在一定的范围内,因为市场的反应会给监管机构提供有益的反馈,使其纠正自己的错误。但有时错误被证明为自我肯定,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)因而形成恶性循环或良性循环。这样的正反馈环在某种程度上与泡沫现象相似,即最初是自我强化,最终完成了自我毁灭。监管机构对阶段性金融危机的干预,在“超级泡沫”的发展中的确起了关确作用,这一泡沫在2007-2008年间破裂。自由竞争的理念认为,允许大家追逐自己的利益,市场机能会照顾其他一切事情,这种主张的背后是假设市场总是正确的。然而,人类所有的构思天生都有缺陷,政府管制无效的事实,并不保证没有政府管制会运作得更好,市场机能之所以会变得比其他的安排好,是因为能够提供回馈,并且容许错误改正。无形的市场之手背后隐藏着人类机构的有形之手,即制定规则的政治程序。这里就出现了代理问题,也出现了市场价值与社会价值的矛盾。但市场仅适合作个人选择,而不适合作社会决策。市场允许个人参与者进行自由交换,但不是为进行社会选择而设计的。市场机制的真正价值在于提供了参与者由此认识自身观念谬误的标准。不过,同样重要的是应该意识到市场所给出的标准是什么样子的,即绝不可能完全正确,总是同流行着的偏见结合在一起。如果参与者们迷惑于市场的一贯正确性,那么他所接受的反馈必定是误导的。实际上,对市场能力的盲目信任将导致市场更加的不稳定,因为一旦参与者们认识到市场总是存在着偏差,修正过程的周期就会缩短。而人们越是信任市场,市场偏偏越是不能发挥效力。因此,鉴于市场有产生泡沫的倾向,金融监管机构必须承担起防止泡沫变得过大的责任。由于市场的潜在不稳定性,除了影响市场个体参与者的风险之外,还有系统性的风险。为了控制资产泡沫,仅控制货币供给是不够的,还必须控制信贷的可得性。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

明白了这些,我再也离不开期货市场了

学习交易技术,目的不是为了立刻赚钱。而是为了学会从某一个纬度来认识和解读市场,交易技术理论本身是死的,可是认知应该是灵活的和独自的,这个你能观察到的不同纬度就是日后你交易风格中的个性。就像读书不会直接产生财富,但是可以让我们更好的以更有价值的角度认识世界,而这是最终形成能够获取财富能力的源泉,也就是我们经常所说的格局。交易也是如此,交易技术不会直接产生盈利。如果你想当一名优秀的交易者,再重要的技术分析也只能是基础,在此之上还有更重要的东西要去学习。所有的技术指标都是一种记录价格过去波动的痕迹,靠它能够预测行情本身就是一厢情愿。当然也可以把这种痕迹说成是一种逻辑,只不过这种逻辑的触发条件除了有很多必然因素之外,还有很多偶然因素,以至于触发一次之后就没有可能再重新把各种偶然因素和必然因素集齐准确的触发第二次,逻辑还是那个逻辑,只不过会或多或少的走样,这就是市场中经常说的,历史会重演,但不是准确的重复。学习不同的交易技术的确对交易者是必要的,市场它可以从不同的纬度来帮助交易者认识而这最终会帮助交易者形成交易能尽管市场是虚的,但是市场背后的人却实实在在的。学习交易技术是一个过程,而不是结果,那些把交易技术当成决定盈亏的结果来学习的交易者,都很难形成自己的交易能力,最终不得不离开这个市场。学习交易的过程更像是一个把复杂的思维变简单的过程。尽管你学习了很多交易技术,总结了很多形态,但是你会发现所有看起来充满不确定性的表象都掩盖不了行情非涨即跌这一本质的现实。我们应该怎么做呢?选择适合你的时间框流动的交易方式,要求你只能选择大时间框图表,比如周图、日图,最小的也要4小时图。其它时间框基本都是浪费时间。在分析和交易这些较大时间框时,你只需每天或者隔天闭市后去查看图表。我喜欢在当天结束后查看日图,然后做交易决定。白天你可以做其他事,不看图表其实可以避开很多日间的干扰和无意义的价格波动。低频次交易如果你只交易较大时间框的话,你的交易量自动就变少了。这是一件好事,交易太多让人疲惫,因为你得花很多时间在电脑前。低频次交易也对你长远的交易表现有正面影响,让你更容易坚持下去。资金管理如果你冒的风险太大,交易一定会扰乱你的心神,让你无法做到设置好交易就忘掉它。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)因此,一定要学会控制每笔交易的风险。找到目标不是最难的,最难的是找到目标后一直等,等待最佳时机。难的不是获得多少机会,而是拒绝其中的绝大部分机会。知道该干什么不是最难的,难的是知道该何时干并且坚持等。大部分时间其实是等待而不是寻找,找到目标就锁定,然后默默地等。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

期货大佬葛卫东的29条至深感悟:有时候不是我们高傲,是职业要求我们必须这样

葛卫东,毕业于四川大学,现任上海混沌投资有限公司董事长,上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。毕业于四川大学经济系。从事金融,证券和商品投资长达13年,具备多领域投资经验。2019年10月,葛卫东位居2019年胡润百富榜第291位。1.这句话是千真万确的,内向的人才会更容易有更深刻的思考,而且做投资的人要尽量减少不必要的应酬,不需要别人的褒奖,更不需要别人的批评,需要的只是大量的时间面对自己的内心。所以,有时候不是我们高傲,是职业要求我们必须这样。▲长按扫码关注 & 分享朋友圈2.他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度,而他们参与的这场游戏,却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。▲长按扫码关注 & 分享朋友圈3.我们每个人的一生都像是在路上。经过一段狂奔以后,你需要减慢速度,甚至停下来看看,歇歇,想想下一段路怎么走。人生的路怎么走不仅需要思考,更需要平衡,平衡是为了把人的有限的精力合理的分配达到效力最大化,这是厚积薄发,正所谓磨刀不误砍柴功。4.研究是要讲方法的,有的人研究行情太努力,反而变成一叶障目,只见树木,不见深林,太专注细节会把自己弄晕。有的人对基本面的研究又太不重视,根本不知道博弈的标的的情况和变化,又会太迟钝,搞不清楚市场的大方向。最佳的是要成竹在胸,既有大貌,又明白现在的或潜在的主要矛盾,仔细体会市场对每个因数的评估到位情况,是否有偏差。所以,既要努力研究,又要和市场保持恰当的距离就变成了一种艺术。5.必须知道有所为,有所不为,才能腾出时间;必须知道有所放弃,才能提高效率。腾出时间来做有决定性意义的事,这是我目前该修行的功课。6.情绪,性格偏好和理性是一对死敌。我认为有四种情况:自己被情绪、性格偏好所左右而不知自己非理性;知道自己非理性,但不知道那些决定是理性的,那些决定是被情绪和性格偏好所左右的的非理性;还有一种是知道自己情绪和性格偏好影响了自己的决定,但是仍旧欲罢不能的;最后一种就是完全理性。7.王阳明说格物致知。也就是对一个事情要不停的分析,抽丝剥茧,透过现象发现事物的本质,不会被假象蒙蔽你的双眼。这会让你很成功,也会让你很无趣。8.我的太极老师说的,人只有自己处于静的状态,才有可能在推手中第一时间感受到对手的力道和意图。我当时的感受是只有清空自己,才能最大限度和最快的接收信息,作出正确的判断和应对。期货也莫不如此。9.做期货要保持适当的压力。压力太大,影响判断;压力太小,会不够敏感!真是难啊,所以说要先战胜自己,才能战胜市场。10.刻意也是大敌。刻意说明不够空,还有执着心,也是感应市场的障碍。所以说魔障无处不在!难啊,悟道,修行真的处处是陷进!11.人在很累,精力耗尽的时候就很容易出错。所以,在市场中要劳逸结合,保持适当的紧张度。做期货为什么赚不到钱,是因为人类思维有很多陷进,大多数人都不能鉴别这种陷进,而情绪的波动让你增加掉进陷进的概率。▲长按扫码关注 & 分享朋友圈12.对市场有两种态度,一是预测,二是倾听,这两种模式是相互干扰的。以我的观点,倾听比预测更重要,更靠谱。可市场上的人都太过分看重预测的可靠性,为什么呢?其实是很多事后进行假分析看似靠谱蒙蔽了大家的眼睛,其实危机真的来临时,有几个人能预测到?即使有,也绝对不是专家。倾听很重要,也很可靠。13.倾听的人能在第一时间感受到市场方向的加强和转折的发生。如果你习惯做预测者,那你已经失去了开放的心灵,失去了你的听力。所以,原谅我从来不愿意发表市场观点,因为我想要一颗开放的心灵,拥有良好的听力。▲长按扫码关注 & 分享朋友圈14.倾听的能力培养其实是很困难的。首先需要拥有开放的心灵,清空思想的水杯,但期货本来就伴随贪婪和恐惧,所以清空很难。二是要对所交易的对象很了解,必须有成竹在胸,必须有很深的技术功底,对市场心态和人气有充分的了解,三种方面相互对照、分析、感应,你才能知道什么是强弱和市场阻力最小的方向。15.影响价格的因素很多,即使你能完全了解市场上的利多和利空因素,但它们导入价格体系的时间和方式不同,所起的作用也不同。这也是确定结果无法确定预测的原因之一,所以最佳的方法一是承认认知的局限性,二是又要确认单个因果关系的存在,然后品味市场的强弱,倾听市场的声音。不断修正剩下的可能……▲长按扫码关注 & 分享朋友圈16.我说的不要预测不是说不要分析判断,做投资分析判断是必须的。但我们在此过程中必须明白,我们的结论最多只是一种可能性,确定的结果是不存在的,否则你的胜算就是百分之百了,这显然是不现实的。市场这个系统是混沌的,人的认知能力是有限的,所以我们分析判断的结果只是若干的可能性而已。17.做人要能放能收,要耐得住寂寞,享受得了繁华。要忍受得了艰辛,也要适应养尊处优。生活有高潮低谷,唯有处变不惊才是正道。你才是个优秀的男人。18.终于明白阳明心学的"致良知"是个什么意思了。原来良好的心态对悟道那么重要,做交易何尝不是,所有因素中,这是排第一位的。19.交易最怕矫枉过正,从一个极端到另外一个极端。可是评估是否矫枉过正本来就是一件非常困难的事,必须在心态平和的前提下,扪心自问才有可能得出正确的结论。20.关于卡住的问题:做期货这么多年,以前苦学知识和操盘的经验逐渐形成有效的直觉,后面依赖这种直觉逐渐变成思想上的懒惰,不再苦学和勤于思考,不再努力追究事情后面的推手,慢慢的就有了自己被卡住的感觉,思想和直觉也在退步。努力学习就变得很必要,不仅能让你获得思考的快感,也能愉悦的给身心充电。21.我要想交易水平再上一个台阶,必须审视自己的内心,体会到造成建仓和平仓差异的原因。否则,瓶颈无法突破,交易水平也许会逆水行舟,不进则退。22.信仰会阻碍真实的理解,所以,不要让你的观点变成一种信仰。23.正确的思想必须奠基在自我了解之上,若是不了解自己,你的思想不可能有基础;缺少了自我认识,思想不可能正确。24.投资十几年,也取得一点小成绩,问我自己什么最难?一是认识自己,二是做到知行合一。25.不要想变成什么或是想抓住某个经验。这是叫你拥有开放的心灵,你内心东西越少,越能容得下更多的东西,才能拥有更强大的洞察力。26.听得懂市场,你就可以和市场合二为一。费力的去听,其实是带着欲望去听,这是不好的,但是人非圣贤,怎么可能完全摈弃内心的比较贪婪,欲望等比较之心呢。对于修行,“若是能一边聆听,一边觉知内心的冲突和矛盾,而不形成特定的思想模式,那么内在的扰动或许能止息下来。”27.不懂行为经济学的是做不好期货的!28.真正的大智慧不是学来的,而是悟出来,而绝对智慧是在无我的绝对状态下自然而然出现的。▲长按扫码关注 & 分享朋友圈29.最大的幸福就是清空自己的大脑,有句话怎么说来着的:勘破,放下,自在。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

“市场奇才”眼里的期货投资:这些小细节可能就是你还未成功的原因

导读:杰克·斯瓦格是环球基金分析公司董事会成员及高级顾问。此外,他还担任复合基金公司下属机构市场大师基金的顾问。此前,他还曾为一家商品交易咨询公司担任过10年的副总裁。成功的重要因素问:斯瓦格先生,您在漫长的期货生涯中,曾经接触过一些最杰出的投资者,能否告诉我们,他们成功的因素有哪些?答:首先就是遵守原则。这是所有成功人士最突出的特征。其次,资金管理和风险控制都相当重要。多数投资者承认,资金管理远较投资理论更重要。另外需要重视的是,成功投资者找到了适合自己个性的投资之道。例如,保罗·都德在交易期间和我见了一面,在这一过程中,办公室内喧闹不堪,他一边观察屋内的信息监测系统,一边冲着通往各个交易场内的直通电话大声下着指令。还有一些投资者喜欢严谨分析,安静地进行交易。我能够想起的极典型的例子是吉尔·布莱克。他在选择基金的时候,经常花数周时间泡在图书馆里,查找缩影胶片,研究共同基金的价格模式。他甚至用不着电脑,躲在家里交易,不与外界交流。多数投资者知晓交易原则和资金管理的重要性,但是很少有人懂得采取适合个性交易方法的重要意义。当然还需要灵活变通。优秀的投资者绝对不会抱着头寸死守不放,他们绝不幻想市场将会重新向着有利于自己的方向发展,他们十分果断。如果认为自己犯了错误,他们会马上出局,甚至反向操作。最好的例子可能要算斯坦利·德拉克米勒,他在1987年10月16日(周五)的美国股市上犯了一个大错,由空翻多。周末,他意识到自己犯了错误。星期一早晨,市场低开,他不仅平掉了新建的多头头寸,而且还反手做空。控制市场风险问:成功的投资者如何分布头寸?答:头寸分布真是千差万别。一些投资者喜欢分散投资,这是市场的一个现象;而另外一些投资者头寸却十分集中。事实上,我们的投资组合中,收益最好的基金中有些基金头寸非常集中。按照他们的说法,基金涉及22个不同板块的交易。实际上,其中每四分之一板块中,有一个板块多头头寸占到总多头头寸的25%-50%。当然,具体哪个板块聚集多头头寸,因时而异,这取决于每个板块在市场中的表现。如果他们预期某个板块基本面将会发生较大变化,那么他们会大笔介入。采用这种办法,他们频频取得胜利。问:止损是否可以有效控制风险?您在投资过程中,是分散投资还是集中头寸呢?答:这完全取决于战略。例如在期货市场,由于保证金只占整个合约价值的极小部分,在运作上具有极高的杠杆效应,所以,无论从多头角度还是从空头角度来讲,也许止损都是关系到生死存亡的必要之举。而股票市场却截然不同,尽管止损(防范仓位在总资产中的比例风险)可能对于空头头寸意义重大,对于多头头寸就不是那么回事了。举个例子,一位投资者习惯于买入那些价值被严重低估的股票,甚至股票价格已经低于公司在银行的现金存款。假设基本面没有改变,股票价格不断下跌,如果使用止损就有些不明智了,因为股票继续下跌会增加它的投资价值。所以,如果按着这种思路去选股,而且它的下跌空间从基本面来说相当有限,投资者在这样的多头头寸上设置止损则有些不大合理。问:我们谈了头寸分布,也谈到了止损,在控制市场风险方面,投资者还采取了哪些其他措施?答:有些人将风险控制搞得很复杂,我认为没有必要,其实最简便的原则就可以让你实现风险控制。例如,每笔交易风险控制在2%之内,就像这样简单的原则也可以确保你达到有效的风险控制。限制每笔交易风险,或者说降低投资组合风险,减少市场整体风险暴露程度,风险控制方法很多。风险控制不仅仅限于止损,通过对冲交易,也就是每笔多头都与相关的一个空头相对应,同样可以实现风险控制。这些方法本身并不复杂。我想要强调的是,并非风险管理办法有多么复杂,关键是要有节律地运用这些办法。我坚信,有效利用最简单的资金管理办法,远较那些没有节律的最复杂的技巧强得多。关于交易心态问:那么您认为导致投资者大面积亏损的原因是什么?答:风险控制不到位。比如说有人过量交易,就是一个风险控制不当的例子;比如说有人死守头寸,抱残守缺,眼睁睁地盯着亏损头寸越陷越深,也是风险控制不当。如果你深入研究投资者常犯的错误,归根到底都是风险控制不当。问:所以还是回到一个基本字眼:节律。答:是的。只具备风险控制战略还不够,在实际运用中,你还必须具备节律。节律运用无处不在,如果从你的投资策略来看,一笔交易十分危险,但是又完全符合你的交易指标,你就应该入市交易,必须具备这种节律。换句话说,交易过程中,不仅在离场出局时需要具备节律,而且在入市时也需要节律。节律的另外一层含义是,避免涉足那些不属于你的方法范畴之内的交易。总而言之,节律适用于交易中的许多层面,风险控制运用中最为明显。问:您认为在交易过程中耐心有何重要作用?答:我想引用杰姆·罗杰斯的经历来回答这个问题。罗杰斯说:“钱就放在房屋的一角,我只需走过去将它拾起来,只有在这种情况下,我才去交易。”我不在意你的交易时间是2年、2个月、2个星期或者是2天,只有当风险回报率已经预示出很好的投资机会时,才介入交易。耐心的另一用处在于离场,这与你的交易周期没有关系。不管你的交易周期长短,建仓之后,如果没有别的原因,不要因为急于获利平仓而出局,而应该尽可能耐心地持有头寸。《股票投资者回忆录》书中讲述了耶西·利物默的故事。书中主人公讲过这样一句话:“我赚钱不是靠思考,而是赖于静待。”他的意思是,他在市场中之所以取得成功,不是因为自己比别人聪明,或者比别人更善于发现商机,而是因为能够持有那些正在盈利的头寸。不管你的交易方法怎样,也不管你的交易周期有多长,能够抵抗获利平仓的诱惑,坚守盈利头寸,才是获得成功的正确方法,这就需要耐心。问:不要急于交易或者频繁进出于市场?答:不要频繁进出市场,要等待市场的良机,不要在乎变化多端的周围世界,这是其一;其二,你一旦建立头寸,要有耐心持有,直到市场充分实现其价值。不管你采用何种交易方法,市场潜力需要时间来发挥,当市场仍存在较大空间时,对于盈利头寸,切莫急匆匆地平掉离场,这一点很重要。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

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精彩必读

真正的高手,在于稳定性与可持续性!(期货股票交易员推荐阅读)

一日拱一卒功不唐捐这是一个发生在一百年前的故事。截止到1911年12月,没有哪个地球人到达过南极点,所以这是一百年前所有最伟大的探险者、所有最有探险精神及梦想的人最想做到的事情。最后是两个竞争团队打算完成这项创举,一个是来自挪威的阿蒙森团队,另一个是英国的斯科特团队,他们都想率先完成这个从来没有人完成过的事情,到达南极点。他们出发时间是差不多的。这是因为这个世界上从来竞争都非常激烈,当有一个大的机会的时候,没有可能只有你看到了,基本是差不多时候有一帮人看到了,这跟其他无数场合的竞争都很像。所以这两支团队差不多都是1911年10月在南极圈的外围做好了准备,进行最后的冲刺。结果阿蒙森团队在两个多月后,也就是1911年12月15日,率先到达了南极点,插上了挪威国旗。而斯科特团队虽然出发时间差不多,可是他们晚到了很多,他们晚到了一个多月,这意味着什么?这就是成功跟失败的区别:阿蒙森团队作为人类历史上第一个到达南极点的团队会永载史册,获得一切的荣誉,而斯科特团队他们虽然经历了一样的艰难险阻,但是晚了一个多月,没有人会记住第二名,大家只知道第一名。但这个故事并没有这么简单,你不光要到南极点,你还要活着回去。阿蒙森团队率先到达南极点之后,他们又顺利地返回了原来的基地。而斯科特团队晚到了,他们没有获得荣誉。而且更糟糕的是,他们因为晚了,回去的路上天气非常差。他们在回去的路上不断地有人掉队,最后他们没有任何一个人生还。斯科特团队不但没有完成首先到达南极点的目标,而且全军覆没,这已经是生与死的区别了。那么是什么造成这么重大的区别,不光是成功与失败的区别,而且是生与死的区别呢?对这个事情进行研究,可能对我们做事会有些帮助和启发。首先,去南极探险,不光是需要人,还需要物资,事后有人总结分析两个队的策略和两个队的准备,可以看到非常重要的区别。阿蒙森团队物资准备非常非常充分,他们是三吨的物资。而斯科特团队准备的东西少,他们只有一吨的物资。一吨的物资够吗?如果你在过程中不犯任何错,完全不犯任何错的话,刚好够。这是多么可怕的事情,理论上可行,但现实中碰到很大的压力、碰到很大的未知困难,你不可避免地会动作走形,会犯很多错。所以,当你的计划定得太紧的时候,其实是非常非常危险的。而阿蒙森团队做得非常好,他们准备了三吨的物资,这些物资有极大的富余量。他们充分预知到环境的困难,做好充足的准备,给自己留下了犯错的空间。事实上,他们碰到的环境是差不多的,最后两个团队却有截然不同的结果,这个是非常值得研究的。阿蒙森团队的成功经验,最后可以总结成一句话:不管天气好坏,坚持每天前进大概30公里。在一个极限环境里面,你要做到最好,但是,更重要的是,你要做到可持续的最好。相反,斯科特团队从他们的日志来看,是一个比较随心所欲的团队,天气很好就走得非常猛,可能四五十公里甚至六十公里。但天气不好的时候,他们就睡在帐篷里,吃点东西,诅咒恶劣的天气,诅咒运气不好,希望尽快天转晴,尽快能够前进。事后总结,这两种做法很可能是他们最大的区别。不管环境好坏,不管容易与否,坚持每天前进三十公里。不管是到达南极点还是从南极点顺利返回。这是一个非常重要的区别。阿蒙森团队于1912年1月25日全部返回营地。这个日子和他3年前计划的归程一天不差,是巧合也是奇迹。后来有人评价阿蒙森的成功是因为好运,他的回答是:“最重要的因素是探险的准备如何,你必须要预见可能出现的困难,遇到了该如何处理或者如何避免。成功等待那些井井有条的人——人们管这个叫做好运气。对于那些不能预见困难并做出及时应对的人来说,失败是难以避免的——人们称这个为坏运气。”这个故事还有一些细节也值得我们思考。(1)斯科特团队用的是矮种马来拉雪橇,而阿蒙森团队用的是爱斯基摩犬。阿蒙森团队足足准备了97条爱斯基摩犬,阿蒙森认为只有爱斯基摩犬才是南极冰天雪地中的最佳选择。相比而言,马更强壮,开始的时候走得更快,但马不够耐寒,走到半路都冻死了,最后只能靠人力来拉雪橇;爱斯基摩犬虽然走得慢,但能在很冷的条件下生存,从而保证了行进速度。(2)阿蒙森为了极地探险,曾经和爱斯基摩人生活了一年多时间,就为了跟他们学习如何在冰天雪地里生活、求生等。(3)阿蒙森的计划非常周详,连午餐也作了特别的安排。他使用了一种新设计的保温瓶,在每天启程前早餐时,便把热饭菜装在保温瓶里。这样午餐可以在任何时间吃,既节约燃料,又省时间。而由于需要扎营生火,斯科特团队吃顿午餐要多花1个小时。阿蒙森的队员时常坐在雪橇上,一边欣赏极地的奇异风光,一边嚼着暖瓶里的热饭,而且还有休假:星期天哪怕再适于行路,阿蒙森也不改变习惯。二通盘无妙手“通盘无妙手”是一个下棋的术语,原话叫做“善弈者通盘无妙手”——也就是说很会下棋的人,往往一整盘棋你是看不到那种神奇的一招,或者力挽狂澜的一手的。这有点违反我们的直觉,为什么是这样呢?(1)下棋的“通盘无妙手”韩国有一位围棋选手叫李昌镐,是围棋界的世界级顶尖高手,下围棋的人都知道他。李昌镐16岁就夺得了世界冠军,被认为是当代仅次于吴清源的棋手,巅峰时期横扫中日韩三国棋手,号称 “石佛”,是围棋界一等一的高手。李昌镐下棋最大的特点,也是最让对手头疼的手法,就是从不追求“妙手”,而是每手棋,只求51%的胜率,俗称“半目胜”。通常,一局棋下来,总共也就200-300手,即使每手棋只有一半多一点的胜率,最多只要一百多手,就能稳操胜券。也就是说,只要每一步比对手好一点点,就足够赢了。李昌镐曾对记者说:“我从不追求妙手,也没想过要一举击溃对手。”世界排名第一的棋手,居然只追求51%的胜率,让很多记者和业内人士都觉得不可思议。这恰恰是高手的战略,所谓的“妙手”,虽然看起来很酷,赢得很漂亮,但存在一个问题——给对方致命一击的同时,往往也会暴露自己的缺陷。正所谓“大胜之后,必有大败;大明之后,必有大暗”。而且,“妙手”存在不稳定和不可持续性,无法通过刻意练习来形成技能上的积累,一旦“灵感”枯竭,难免手足无措。正如守卫一座城池,只靠“奇兵”是不行的,终归要有深沟、高垒的防护。而与之相比,“通盘无妙手”看似平淡无奇,但是积胜势于点滴、化危机于无形,最终取得胜利是稳稳当当的,体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。真正的高手是不太会去做这些看起来风光无限的事情,因为他们懂得“善弈者通盘无妙手”。那些看起来很风光的事情,其实风险很大,失误率高,一次失误后果就很严重。巴菲特的合作伙伴芒格说,如果我知道自己会死在哪儿,那我一辈子不去那里就好了。这类人他们站在全局的高度来看问题,提前防范危险,消除隐患,把威胁化解于无形。(2)台球的“通盘无妙手”如果你打过或看过斯诺克台球比赛应该知道,它是这样的一项运动:台子上有各种不同颜色的球,代表不同的分数,两个人按照规则轮流击球。而且只要球进了,就可以一直打,直到自己打丢了一颗球,就换对方上场击球。最后看谁得的分数多。所以,斯诺克台球比赛非常重要的就是保持自己击球的连续性。在打球的时候,球手一定要对整盘球的形势有整体的分析和规划,并且每一杆击球都要为下一杆做好铺垫,这样才能打得比较顺,否则就是自己给自己制造麻烦。于是纵观斯诺克的历史,有两类球手是非常顶尖,经常拿下大赛冠军的:1)球手天赋极佳,击球特别准,即使对别人来说难度很高的球他也能打进。虽然整体控制局势的能力稍差,可能在局面上给自己“挖坑”,但由于自己总能超水平发挥,打得别人没办法,所以也能夺得冠军。2)球手对局面的掌控非常完美,每一杆每一次计算都非常到位,给后面留了很多的余地和铺垫。看这种人打球你会发现他很少有那种难度很大,非常精彩的击球,但他经常不知不觉、波澜不惊地就赢下了比赛。这样的球手也能获得大赛的冠军。不过,这两类顶尖选手有一个最大的区别——后一类球手职业生涯的长度往往比前一类要长得多。而前一种天赋型的选手,往往会在巅峰期的几年里非常耀眼,但下滑也会很快,过了一阵就会淡出公众的视野了。(3)守门员的“通盘无妙手”大家都知道,在足球场上,守门员是个非常重要的位置。但外行看守门员的水平,往往会在意那些特别精彩的扑救,比如飞身一跃把一脚势大力沉的射门扑出去,这确实非常精彩;但是懂业务的人评价一个守门员,其实是看他是否能把问题化于无形。比如历史上一些伟大的足球守门员,其实都是后防线的指挥家。他会观察对手的进攻路线和模式,然后帮助整条后卫线做好整体规划,把很多问题消解在无形中。所以,你在场上不会看到他们经常有超水平发挥的精彩扑救,主要是因为他们早就杜绝了隐患,把对方有威胁的射门化解在了无形中。这才是一个足球守门员的高境界。(4)医者的“通盘无妙手”中国有句古话:“善战者无赫赫之功,善医者无煌煌之名。”这两句意思是说:“善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩,而好的医生没有很大的名声。”扁鹊是春秋战国时的名医,他有两个哥哥,三兄弟都精通医术。魏文王曾问扁鹊:“你们家兄弟三人,都精于医术,谁的医术是最好的呢?”扁鹊回答:“大哥最好,二哥差些,我是三人中最差的一个。”魏王不解地说:“但是你的名气却是最大的啊。”扁鹊解释说:“大哥治病,是在病情发作之前,那时候病人自己还不觉得有病,但大哥就下药铲除了病根,使他的医术难以被人认可,所以没有名气,只是在我们家中被推崇备至。我的二哥治病,是在病初起之时,症状尚不十分明显,病人也没有觉得痛苦,二哥就能药到病除,使乡里人都认为二哥只是治小病很灵。我治病,都是在病情十分严重之时,病人痛苦万分,病人家属心急如焚。此时,他们看到我在经脉上穿刺,用针放血,或在患处敷以毒药以毒攻毒,或动大手术直指病灶,使重病人病情得到缓解或很快治愈,所以我名闻天下。”魏王大悟。三结硬寨,打呆仗清朝末年,太平天国起义,太平军战斗力极强,大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击,可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里,这是怎么回事呢?曾国藩一生可以分为三个阶段:第一阶段是文人生涯,从 6 岁读书到 27 岁中进士,一直做到大学士,是当时的学术领袖;第二阶段是军人生涯,太平天国运动中,自己组建湘军,缠斗 13 年,愣是把悬崖边上的大清王朝拉了回来续了命;第三阶段是引入西方科学文化。他组织建造了中国第一艘轮船,建立了第一所兵工学堂,引入第一批西方书籍,送出去第一批留美学生。前后两阶段都是文人的事,但一介书生怎么战胜当时战斗力爆裂的太平军呢,这是个有趣的战略研究。不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家,其实恰恰相反。在他带领湘军之前,并没有多少带兵打仗的经验,也不懂什么用兵之道。之所以能赢,其实就六个字——结硬寨,打呆仗。曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接,即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击,而是每到一个地方就在城外扎营,然后挖战壕、筑高墙,把进攻变成防守,先让自己处于不败之地。太平军是非常骁勇善战的,总想跟湘军野战,而湘军就是守着阵地不动,就算太平军再能打,碰到这种路数,也是毫无办法。只要一有时间,湘军就开始不停地挖沟,一道又一道,直到让这个城市水泄不通、断草断粮,等到城里弹尽粮绝之后,再轻松克之。就这样,一座城接着一座城,一点一点地挖沟,一步步地往前拱,就把太平天国给拱没了。湘军每打一个城市,都不是用一天两天,而是用一年两年,大部分的时间都在挖壕沟。当时的湘军看起来更像是一个施工队,被湘军攻打过的城市,如安庆、九江等,城外的地貌都被当年所挖的壕沟改变了。湘军与太平军纠斗 13 年,除了攻武昌等少数几次有超过 3000 人的伤亡,其他时候,几乎都是以极小的伤亡,获得战争胜利。这就靠曾国藩六字战法:结硬寨,打呆仗。《孙子兵法》中说:“先为不可胜,以待敌之可胜。” 所谓 “结硬寨,打呆仗”,简而言之,就是先占据不败之地,然后慢慢获得细小优势。曾国藩是一个爱用“笨”方法的人,他不喜欢取巧的东西,也不相信什么四两拨千斤的事情。因为胜利果实从来不是强攻出来的,而是它熟透了,自己掉下来的。《孙子兵法》里说,“胜可知,而不可为。”美团王兴在接受采访时对记者说:“多数人对战争的理解是错的,战争不是由拼搏和牺牲组成的,而是由忍耐和煎熬组成的。”无论是战争、商业还是个人层面,道理都一样,要想走出困境或者取得胜利,靠的都是耐心,而不是某个突发性的、奇迹般的胜利。很多时候,你只需要按部就班地做好自己该做的事,等时机来临时,一切都会有所改变,只是在那之前,你必须要有足够的耐心。四结语最后,我希望能和你一起,记住这些精彩的故事,汲取前人留给我们的经验教训:无论外界环境优劣、不管运气好坏,都不怨天尤人,按照自己的计划,稳扎稳打,步步为营,每天进步一点,到来年这个时候再回头来看,你就会发现,你已经走出了很远的距离。林肯有句话说得好:我走得慢,但我绝不退后。真正的高手,在于稳定性与可持续性!金融交易的境界场上,也是同理!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

投资世界的七个维度,很有深度!

导读:对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。曾经的两部大片,《超体》、《星际穿越》,都在通过量子物理的世界,试图扩展观众理解世界的维度,虽然理解量子物理不同的维度对日常的生活并没有“实际”意义,毕竟我们不能回到昨天去购买一张今天头奖的彩票。但是对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。一投资的一维在一维世界的投资里,只有单一公司的概念,“好公司等于好投资”这一句被喊烂的口号,对涉股市未深的人有很大的迷惑作用,任何试图把投资简单化和教条化的方式最终都是以亏损为代价。在一维世界的投资中,公司的好坏代表了投资的唯一真理,一家今天好明天好后天好的公司,理应世世代代好下去。一维投资里另外一口号是“买股票就是买公司的一部分”。这句引述巴菲特的话,可没有建立在巴菲特早年作为积极价值投资者,在寻找到股价低于净资产价值的企业,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)然后购买到足够影响董事会的股份,推动公司释放之前被压制的价值。一般投资者根本不存在购买股票份额足以影响公司决策的地步。所以低于净值产的股票,也许会一直低下去。二投资的二维对于二维投资者,除了公司的概念之外,还增加了价格的维度。一个公司的股票值多少钱,每个人因为认知能力不同会各有差异。如果一个公司的股票价格与实际价值形成很大的价值洼地,并且在大多数投资心中形成了共识,那么投资者行为本身就会缩小这个价值洼地。而其他投资者会在更高的价格接货,是因为公司的价值也在资产注入或价值从塑中被一路抬高,股票的价格上涨除了公司价值被人为提升之外,是因为投资相信自己会以更高的价格卖给其他投资者,直到价值提升的的手段用尽无法吸引新增的追捧者,股票的价格会掉头走向崩塌。索罗斯的反身性就是对此种行为很好的解释。三投资的三维三维的投资世界,除了公司,价格的因素,还包括了外部环境。无论哪国的农民都不会在冬季播种,而不少投资者在好公司+好价格(好价格不完全等于便宜价格)的判断下博触底反弹的时候,迎来的往往是深套不起。这就好像农民只看气温决定播种一样,要知道秋天和春天总会有一段温度一致的时候,而秋天的寒风预示着寒冬的来临,而春天的低温是在招揽夏季的暖风。一个公司所处的行业发展阶段,而这个阶段在时代中的位置。决定着这家公司的管理层是在逆水行舟还是顺风启航,如果把乔布斯放在煤炭,钢铁这样的行业里,他还会产生现在这样的社会影响力么?四投资的四维在四维世界的投资者里,除了好公司,好价格,外部环境之外,还多了一个时间的概念。任何事物在做出选择的时候都无法逃避时间对其后果的放大。正确的行为时间是你的朋友,错误的行为,时间会折磨得你生不如死。万事俱备只欠东风,时间就是驱动事件向你所设想的方向运作的“东风”。只要持有一个企业时间足够长,那么所有能想到不能想到的黑天鹅都会飞到你的池塘里。一个公司在10年之中上涨十倍,前三年下跌,中间三年震荡,后三年涨了10倍。一个对时间有判断能力的投资者前边六年应该忙其他投资,而只在最后三年介入。投资上除了要避免做最后一个进场的接盘侠,也不要做死在沙滩上别人眼里的“前浪”。五投资的五维五维的投资者,除了公司,价格,宏观,时间之外多了一个维度叫风险。风险自身有三个维度,第一个维度是系统性风险。只要你一直做投资,那么像08年那种经济危机一定会碰到,对于这种风险并不需要有过多的恐惧,因为系统性风险是盈亏同源。除非避免进入股市,如果不是这种风险一定会碰到。风险的第二个维度是个人风险,主要是投资者本身不具备识完整的投资能力和良好的心智控制力,这需要多年的苦学和修炼,付出大量心血和学费,才能达到一个市场的平均水平。在一般领域如果平均线是50%,但是在投资领域肯定不会有50%的人在赚钱,之前看期货里有个统计,90%亏损,8%盈亏平衡,2%盈利。股票也许没那么难,但是长期盈利的比例不会超过10%。风险的第三个维度来自10%里那些盈利投资者的盈利策略。这种风险叫做成功依赖症。当投资者找到在一段时间表现优秀的投资策略那么很容易对此深信不疑并且被盈利吹胀自信。要知道一个停止的钟表一天还准点两次,投资策略的有效性在投资策略失效前,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)是很难鉴别是真有价值可以持续进化还是只符合了特定时期投资环境的产物。对于五维投资者,如何对待这三种风险,是其专业能力的有效体现。六投资的第六维投资本身是一门关于选择的艺术,如何对未来做出最好的决策,是围绕投资者日常工作的核心。而最好的选择并不一定只出现在股票市场。股票市场只是现实经济中的合格参与者通过证券交易的方式体现其内在价值变化的一个工具平台。而投资者如果真的拥有一个发现投资机遇的眼睛,那么在传统的资本市场和实体经济领域都会发现值得投资的行业或人。而全球经济分工越来越明确,独立生存的现代经济体已不存在,每个国家,行业都有千丝万缕的联系。当美国政府年中要废除存在了几十年的禁止原油出口的法案时,其已经预示着原油价格的长期下跌信号,以此延伸出页岩气和新能源两个行业的巨大利空。单单一个原油市场的信号,就可延伸出好几条不同行业和国家市场的投资策略。而这个周期触发的起点是2011年日本核危机后,日本国内核电机组全部停止,德国也宣布了其废除核能计划,除了导致釉价连跌数年,也引发了这几年的光伏,风能投资热情。拥有六维角度的投资者对市场拥有牵一发而动全局的思维能力。可以凭借单一市场的信息,延伸出在不同国家,不同市场,不同交易工具的盈利策略。并且可以用对冲手段降低总仓位风险的同时,用仓位中低比例高杠杆的交易工具把扑获的收益做大。七投资的第七维前边所写的投资1-6个维度都是从投资者作为一个主体,通过自我思维作为外部条件反射的筛选器,对外部世界进行感知。而第七个维度的投资差别,会从外部世界感知,反射回到投资者本身的内部世界。当一个投资者努力在市场过滤发掘几十倍的大牛股的时候,大牛股其实也在过滤着投资者。只要做过几年港股的人,基本都买过腾讯,一个涨了180多倍的股票。而在腾讯上赚了10倍以上的人,寥寥无几。当投资者通过各种指标,分析宏观产业趋势,与公司重要人士耐心交流,股票(投资价值)本身也许再做着同样的事情过滤着投资者。投资者的差异像每个人有不同的长相一样,独此一份。同样一个股票,有人赚有人亏,但有极少数人赚了几十倍。这极少数人,就跟市场上极少数大牛股一样,呈不规则分布。投资者通过事后归纳法总结牛股的“共同性”,大牛股同样在考验着投资者的品质,是否拥有罕见的内在品质,可以把外部的机遇通过深邃的内部世界完整的沉淀下来,是形成第七个维度差异的关键因素。就好比有的人抹牛油只涂表面一层,而极少数人会把整块牛油融化,让自体如海绵般的吸收全部精华,待冷却后自己就成了那块牛油。第七个维度,从投资者以自我为载体过滤外部世界的机遇,反射回到了外部世界通过市场机遇过滤投资者的内在品质。努力之上拼运气,运气之上拼天赋,而天赋之上拼的是内部的容量。对外部世界的感知如浮萍一掠而过,还是长期积累留存下来并反复提炼,是造成第七个维度差异的关键,看待第七个维度就好像喜马拉雅山下看山顶一样,看得到而上不去,而如何对待并追求第七个维度,唯一可以想到的是,树立崇高并长期的目标,确保一路上方向的正确性,并且脚踏实地的走好脚下的每一步。八总结独立的深度思考能力对投资者的重要性。就好比厨师要有一个对味觉敏感的舌头,外科医生要有一个镇定的双手一样必不可少。投资的七维度,每一个维度都必须作为上一个维度的叠加。理解投资的不同维度,并努力学习驾驭不同维度所需的知识,努力在实际操作过程中提炼经验,是专业投资者的日常必修课。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

被十年知己骗6000万炒股指期货亏完,他在现场情绪失控!(内有视频,引人深思)

导读:今天下午,有期乐会的会员朋友给小七发了这一条视频,小七看完后内心触动,分享给大家。👇点击看视频一熟悉股指期货的朋友们都知道,相较于商品期货,股指期货的交易过程更能叫人“心跳加速”。一手股指期货波动1个点相当于300元,波动100点相当于3万元的盈利或亏损,在期货投机者眼中,这是一个相当可观的幅度。以2014年8月前后股指期货约2100点的价格和10倍杠杆计算,6.3万元即可持有一手股指,如果按照几千万级别的资金来算(假设视频中的当事人是全仓进入),那么一天内的盈利或亏损都是数以百万千万计算的。二小七想到一句话:投机,像山岳一样古老。我们每日都接触的证券期货市场,就像一座巍峨的高山。有少数人把这里当金山银山,在这里获取财富,而多数人,也会在某些时刻,被这座大山压的透不过气来。在这场零和游戏的博弈中,不只是视频中这位已失联的借钱操作的当事人成为输家,他的行为更给身边最亲近的朋友与家人带来了巨大的悲痛。三根据一份由“中国金融期货交易所”提供的数据我们发现,股指期货上市以来的2010年-2015年,每年的交易量都在增长,在2015年达到最盛。视频中借钱做股指期货的当事人于2011年5月-2014年8月操作股指期货,也几乎是在市场相当“繁盛”的时期。然而,如果是没有经历过这段市场,大家可能都还想象不到股指期货市场最繁盛的时候是什么样子的。在期乐会FM五月主播的一篇专访中,我们曾荣幸的采访到2014年全国期货实盘大赛重量组和金融期货组的双料冠军韩剑老师,在韩剑老师的描述中,我们彷佛还能窥见当时股指期货市场的“疯狂”,小七带大家回顾一下当时的情景在股指期货最疯狂的时候,短线的分钟级别可以容纳5000万甚至1亿,但毕竟那种疯狂的场面毕竟太少了,疯狂之后的结果基本也是一地鸡毛。——韩剑股指期货顶峰时期,中金所的手续费都已经收了每天几千万,短线高手可以一天赚几十万出来,全国这么多做股指期货的人,这样的高手全国少说也有几百个吧,再加上一些程序化的抽水,每天流出期指市场的钱是数以亿计。——韩剑【对这段专访感兴趣的朋友可以这里戳👉【期货英雄录】双料冠军的炼金之路——专访“炼金术士”韩剑】所谓盈亏同源,市场永远都是这样,有人能赚的盆满钵满,就有人会因此付出惨痛的代价。6000万的金额在绝大部分人眼中是一个天文数字,但在市场的洪流中,或许也很快就会烟消云散。四敬畏 · 市场至少不要因为市场的残酷,而让自己给身边最爱的人带来伤害吧。期乐会交易员俱乐部提醒大家:千万不要借钱做期货!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

赌场吃亏指南:如何在赌场里做最糟糕的决定?

导读:我们的决策往往都不是理性的。很多看似有逻辑的、合理的决策其实都带着我们的各种逻辑谬误(Fallacies),我们很容易就跌进惯性思考陷阱里。诺贝尔经济学奖获得者Daniel Kahneman教授把这些逻辑谬误归纳为145个,接下来我们将在本公号的新栏目「Fallacy」与各位一一剖析,让大家可以避免这些逻辑谬误。从事量化对冲、期权与金融工程领域的同行,如果您想进一步参与各地线下专业交流,请添加微信号:AQUANT(加入时请标注:公司+职位+姓名+手机),审核通过后请向我们提交您的名片,我们将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中,我们并将每月定期于不同地区组织小圈子的餐聚茶会(邀请制私人聚会,每次参与人数不超过十人)。中国对冲基金界的明日之星,宽客江湖有请。不少人知道,我刚从50天环游中国归来。有人吐槽,既然是寻找欲望之旅,为什么在游记中我却没有提到纸醉金迷穷奢极欲的澳门赌场。所以,这次我们来聊聊赌场吧。先说一个好玩的问题:我们先玩一下掷硬币猜正反面。先掷一次,正面。再来一次,还是正面。第三次,结果还是正面。接下来要抛第四次了,你觉得更大概率是正面还是反面?一百万法郎的代价学过简单的概率论,你可能可以马上回答上面的问题:正面反面的概率其实都一样,一半一半。因为每次掷硬币都是独立随机事件,就算前面出现再多的正面,这次反面会出现的概率还是50%(假设硬币没动过手脚,质量分布均匀)。然而对于大多赌徒而言,这个结论并不适用,多数赌徒都会觉得反面出现的概率会多一点。这种惯性思考陷阱被叫做“赌徒谬误”(Gambler's Fallacy)。赌徒谬误最有名的案例自然要数轮盘游戏(Roulette)。轮盘里有红有黑,红色和黑色的概率大约都是50%,如果你押中颜色就可以获得一倍的奖金,如果压不中的话自然本金就没了。假设现在这个轮盘已经出现了10次黑色了,接下来要你下注的话你会赌什么?红色?1913年8月18日,欧洲蒙地卡罗的赌徒们也面临一样的选择。大部分赌徒们重金压了红色。结果呢?轮盘出现了连续26次的黑色,蒙地卡罗的赌场也因此赚了数百万法郎。所以赌徒谬误又被叫做“蒙地卡罗谬误”(The Monte Carlo Fallacy)。我们在澳门赌场玩时,也会看到这种谬误——在轮盘、掷骰子等项目中,赌场会提供过去数十盘的结果,甚至有不少赌徒会拿着铅笔和卡片自己记录。当连续4、5盘都是同一颜色时,他们就会马上押到相反颜色去。这真是最糟糕的决定。二赌场外的陷阱抛开赌场,日常生活中我们也可能会犯类似的谬误。考试中的选择题,当你发现连续5道题的答案都是C的时候,结果第6题算出来结果还是C。这时候你是不是会开始怀疑自己:我是不是算错了?金融领域也是,比如银行信贷审批员,连续审了7单都觉得信用不错,批了贷款。到了第8单的时候,TA可能会问自己:“我是不是把条件放得太松了?”接下来说不定会把审核标准提高。据Daniel Chen等人的一篇论文统计,大概会有9%的贷款审批结果会受赌徒谬误的影响。也就是十单里头有将近一单会被错判。相类似的还有老师批改试卷,特别是作文等主观成分比较多的题目。所以有的学校会把试卷多次打乱顺序,让不同老师批改同一批试卷,以减轻这种谬误对考试结果的影响。三已知条件下的概率陷阱赌徒谬误讲的是“每次游戏都是独立事件”。有些游戏却利用非独立事件(即前一事件会影响后一事件的发生概率)来误导玩家,即条件概率(conditional probabilities)。比如有些地下赌场或酒吧流行的Bar games。Bar games指的不是字面上的“酒吧里玩的游戏”,而是特指看上去公平,但实际上玩家会占劣势的不公平游戏。在这里也稍微介绍两个小游戏给你们,是用来给朋友们灌酒的好游戏。游戏1:4条A4张A,两红两黑。玩家从里头抽两张牌,抽中两张红色或两张黑色就算赢,输的话要喝酒。看上去抽两张牌会有4种结果:红红、红黑、黑红、黑黑。颜色相同的情况占1/2,所以不少人觉得这是个公平(获胜概率50%)的游戏。其实不然。试想一下,如果你两张牌是分开地,一张一张抽呢?假若你第一张抽中的是红色(已知条件),那剩下的三张牌是两黑一红——其实你抽中两张同色的概率就只有1/3了。所以答应玩这个游戏本身就是个最糟糕的决定——除非你有对方两倍以上的酒量。游戏2:三张卡片(Three-card Swindle)一个黑盒子里放着3张卡片。卡片1:一面为黑点,一面为圆圈卡片2:两面都是黑点卡片3:两面都是圆圈这时候庄家抽出了其中一张,你看到了其中一面——是圆圈。你们要猜这张卡片的背面是什么图案。庄家先猜了——圆圈。你只能押黑点了,这时候你跟不跟?很明显这张卡片不会是“黑点-黑点”卡了,只有可能是“黑点-圆圈”或“圆圈-圆圈”了。看上去还算公平,1/2的概率。Again还是有陷阱在里头。卡片3两面都是圆圈,我们把一面命名为圆圈A,另一面命名为圆圈B好了。加上卡片1有一面圆圈,所以现在你看到的庄家抽出来的卡片,正面是圆圈,其实有三种可能性:卡片1:正面是圆圈,背面是黑点卡片3:正面是圆圈A,背面是圆圈B卡片3:正面是圆圈B,背面是圆圈A也就是说,如果你押黑点的话,获胜的概率只有1/3,“跟注”自然是最糟糕的决定。所以在玩游(du)戏(bo)前,要明确每个事件是否孤立,先发生的事件是否会影响后发生的。若是独立事件,则注意下不要犯赌徒谬误;若是相互关联,则考虑一下条件概率的影响。After all, tomorrow is another day.P.S. 最后我们在澳门赌场大概赢了5000块。参考文献/推荐阅读: Maya Bar-Hillel, Ruma Falk,  <Some teasers concerning...

期货交易是人性的战争,也是人性的修炼,我狠狠读了10遍!

导读:每一次的成功,只会使你迈出一小步。但每一次失败,却会使你向后倒退一大步。从帝国大厦的第一层走到顶楼,要一个小时。但是从楼顶纵身跳下,只要30秒,就可以回到楼底。一在交易中,永远有你想不到的事情,会让你发生亏损。需不需要止损的最简单方法,就是问自己一个问题:假设现在还没有建立仓位,是否还愿意在此价位买进。答案如果是否定,马上卖出,毫不犹豫。交易之道,守不败之地,攻可赢之敌。当你感到困惑时,不要作出任何交易决定。不需要勉强进行交易,如果没有适当的行情。没有胜算较高的机会,不要勉强进场。我从事交易已经有20多年,当操盘手10多年,若非早学会了保持平静,我早就会被交易生涯中的大起大落给逼疯了。交易员就像拳手,市场随时都会给你施以一番 痛击,你必须保持平静。当你亏损时,说明情况对你不利,别急,慢慢来,你必须把亏损降到最低,尽可能保护自己的资本。当你遭受重大损失时,你的情绪必定大受影响,你必须减量 经营,隔一段时间再考虑下一笔交易。无论我是大亏还是大赚,我都会保持心里平静。每天坚持分析每一笔交易,看看有没有违规的情况发生。对于好的交易,好好思考为什么会成功。对于不好的交易要自我检讨,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)找出症结所在。因此,你要想一直都做得很好,必须在平常就非常在意自己的每一笔交易。我为什么能够达到如此高比例的获利率?那是因为,我害怕市场的诡谲多变,我发现,成功的交易员通常都是畏惧市场的人,市场交易的恐惧心理,让我必须慎选进场时机。二大部分人都不会等到市况明朗后才进场,他们总是在黑夜中进入森林。而我,总是等到天亮才进去。我不会在行情发动之前去预测其变动的方向,我总是让市场变动来告诉我行情变动的方向。等待与选择那'万无一失’的机会才会发动进攻,否则,我只有放弃。这是我最重要的交易原则。不要被获利的喜悦冲昏了头脑,要知道,天下最难的事就是如何持续获利。一旦赚到钱,你就会希望继续赚到更多的钱,这样一来,你就会忘记风险。你就不会怀疑自 己既定交易原则的正确性。这就是导致自我毁灭的原因。因此,你必须时刻保持谨慎,亏钱了要十分谨慎,赚钱了要更加谨慎。交易策略要具有弹性,以反应市场的变化,才能显示出你高度谨慎的作战方式。大部分交易员最常犯的错误,就是交易策略总是一成不变,他们常常会说:“他妈的, 怎么市场与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满未知数吗?当你的重要停损点被行情破掉的时候,极大可能是遇到震荡行情了或者转变趋势了, 这时候你又怎么能继续这个趋势的操作呢?因此,这时你必须非常谨慎,等待事情变得更加明朗,而不是贸然的继续操作。在我一次性的亏了自己70%的资金时,我就决定要学会自我约束和资金管理。在操作的时候,我会尽量的放松心情,假如,持有部位对我不利,我就出场,对我有 利,我就持有。我现在的心理是如何减少亏损,而不是如何多赚钱。因此,当你操盘情况不佳时,减量经营或者停止经营,当操盘进入佳境时,增量经营,千万不要 在你无法控制的情况下,贸然进场交易。每当我做一笔交易时,我总会提心吊胆,因为,我知道干这一行,成功来得快,去得也快。股市、期市中每天都充满了赚钱的机会,但真正属于自己的机会并不多。属于自己的机会也往往就是与自己个性最相符的机会。三仅仅建立一套交易系统是远远不够的,还必须与时俱进,随时根据市场的变化调整自己的交易系统,以适应不断变化的市场,否则,再辉煌的成功也不足以使你战胜变幻莫测的市场。很多时候,交易者只强调自己的主观能动性,一段时间的持续获利后,就认为自己掌握了制胜的法宝,而殊不知也许只是当时那一段时期你的交易方法恰好和市场走势相契合而已。投资是一个长期的事业,别抱着赌博的心态企图一次成功。任何操作,没有百分百准确的,一旦出现特殊情况,一定要先退出来,这是在投资生涯中能长期存活的最重要一点。当然,有经验的人,即使退出,也会按部就班,很有秩序,这和打仗是一个道理,一发现战机不对,就要撤,不能硬抗,否则不给灭了才怪了。每次遭受打击,总是在我洋洋自得的时候。任何事物毁坏的速度远大于当初建造它所花的时间。有些事物要花十年时间才能建造起来,然而,一天就可以将其完全毁灭。因此,无论什么时候,我都会严格地自我约束。我最大的缺点就是过于乐观。因此,我现在操作时从没有想过每笔交易能为我赚多少钱,而是,无时无刻想着可能遭受的亏损,时刻注意保护自己已经拥有的东西。四投机者的修养和境界依赖于两方面的因素。一方面是对市场的理解,对市场交易中一些重大的原则性问题的认识深度;另一方面是投机者对自我的认识,包括对自己的心理弱点、性格缺陷、思维、行为习惯等主体内在世界的了解程度。这两方面因素相互影响、相互制约。投机者的自我认识越深刻,对市场的理解就越深入;反之也是。因为市场价格的变化是成千上万投机者观念、心理、情绪碰撞的结果,而这种结果一旦变成现实,又反过来影响人们的观念、心理和情绪,这是一个典型的反射过程。一个成功的股票、期货投机高手,往往具有深刻的市场见解,也能洞悉自己的内心世界,同时在这两方面达到很高的层次。投机之路是一个漫长的修炼过程,投机者在摸索前进的道路上,会遇到难以想像的困难,大多数人最终不能抵达理想的彼岸。但是,一旦你突破了自我的局限,超越了平庸凡俗,就会有巨大的收获。古人云:事不过三。又说:三折肱,成良医。每一次,当我因为犯错而受到市场的惩罚时,我都会清醒的告戒自己,不能再这样下去了,我重复类似的错误已经远远超过三次,应该学得聪明一点。但是,当惩罚的痛楚过去以后,我会立刻忘掉令人不快的经历,好像什么也没有发生过,重新回到老路上。我一次一次下定决心不再重复过去的错误,但一旦进入市场交易,依旧故态复萌,情况似乎没有得到丝毫的改变。在交易的前几年,我的投机活动一直迷失在这种恶性循环的怪圈中,仿佛进入了暗无天日的地狱,心灵和精神长时间在痛苦、绝望、懊悔中煎熬,却无法自拔。现在看来,这一切的发生并非偶然。在股票、期货交易中,我们曾经日复一日、年复一年的犯着同样的错误。判断失误时不及时止损、逆势交易、孤注一掷、急噪冲动等等,这些现象几乎长期困扰着大多数市场参与者。我手头保存着40多本过去交易的日记。有时候随便一翻就会发现,虽然隔了很久,各个日记本上记录的交易经过却非常相似。如果不看上面的日期,我很难分清哪一篇写在前面,哪一篇是后来写的。显然,有许多错误我过去几年一直在重复的犯。曾经有一段时间,我对自己不可救药的愚蠢行为痛苦之至,绝望中甚至想彻底放弃股票、期货的投机生意。并不是我没有意识到自己一直在干傻事,有很多问题我在进入期货市场的初期就已经发觉。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)但是,几年以后,这些错误却依然频繁的出现在我的交易中。五孔子登东山而小鲁,登泰山而小天下。一个投机者的修养和境界不达到一定的高度,这一切就无法避免,许多错误永远无法解决。所以,从某种意义上说,大多数市场参与者日复一日,像噩梦一样无法摆脱的错误,只能随着投机者的修养和境界的提高而被超越,被消解,而无法在当前的境况下彻底消灭,不再重犯。例如,投机交易中的止损问题、市场新手冲动性交易的问题,都不是一个孤立的问题,也不是一个简单的技术问题,牵一发而动全身,投机者整体的交易理念、修养、境界不到一定的高度,这些错误就难以彻底解决。因为本来,市场交易中所谓的对错就是相对的,不同类型、不同经历的投机者所面临的问题并不一样。数不胜数的所谓错误只有在事过境迁,投机者的思维、认识、境界到了一定层次以后才能恍然大悟。在此以前,尽管你在市场交易中殚精竭虑、苦苦挣扎,努力想避免各种各样的错误,结果总是令人失望的。你注意了这一方面的问题,错误就会从另外一个意想不到的地方冒出来。就像一个新手开车,注意了前面路上的障碍,却忘记了后面和旁边的危险;注意了手上的动作,却忘记了脚下油门和刹车的位置。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com