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交易哲学

大师级的简单交易秘诀:真正的交易者只关心两件事

本文是一篇流传网络的投资干货旧文,写得很在理,与大家分享大师级的交易高手怎么做投资的。真正的交易者,只关心两件事:1、我买入后走势证明我对了怎么做;2、我买入后走势证明我错了又怎么做。未来的行情谁也无法精准预测,你唯一用到的东西就是规则——一致性的交易规则,它让你站在这场概率游戏的大数一侧。盈利不是靠你预测行情的胜率来获取的,而是依赖“你做错的时候你尽可能少亏,你做对的时候你尽可能多赚”,这就是实战家和分析师的最大差别。你买入的目的不是为了亏钱,而是为了获利且尽可能的获利更多:当走势对你有利的时候,必须贪婪、让利润奔跑;当走势对你不利的时候,停止幻想、要截断亏损。什么时候大盘方向明朗?任何时候都不明朗!任何时候的行情都是拿自己的筹码赌出来的,尽管很多朋友从来不认为自己在赌,那也只是认为概率大算不上赌而已。事实上,谁也不知道明天会怎么走,交易就是下赌注,用确定的代价赌不确定的利润,只不过当致命的风险来临时远离;当风险可控的时候,未来值得一赌。我的交易大部分时候都是“计划我的交易,交易我的计划”:盘后去看走势按规则确定怎样做,交易时间做的就只是按规则去交易。如果要在交易时间中的波动里,考虑那些哪里买进或卖出问题,相信很多时候,我同意也会让自己不知所措。我从来就不认为买进的具体点位在交易中占据多大的作用,只有追求微利的买单才追求具体买入点位,非追求微利波段的交易过于注重具体买入点位,会得不偿失,会损失更多的机会和利润。买入的具体点位不会是我交易的重点,我每天在盘后看看当天及之前的走势,凭借经验判断一个方向,找一个自以为合适的价格区,然后买入持有。我从来不会花很多精力去研究价格究竟会在几角几分止住,但却有很多股友强调,在他们的交易里具体买入点位是多么的重要。如果精确的买点在你的交易中占据了很关键的位置,如果你不是以追求微利波段的操作,那么只能说明你根本不知道交易策略为何物,你甚至不理解行情走势是怎么产生的,更不知道你要操作的是什么。华尔街有人曾经做过一个实验,拿出几张走势图,然后让几个小学生和几个做了几年交易的人选择后面的方向,结果小学生的胜率压倒性的高于那些做了几年交易的。你之所以把精确买点看得那么重,无非就是这几个原因:1、你总是希望买在最低点位上,买进就有盈利,无法忍受价格的正常回调;2、你认为止损就是灾难,所以你总是把止损设得很小。只是你忽略了,一个区域买进,高一点或低一点的重要性远远没买不到更重要。但是,多少人因为在大概率的涨势面前,为了追求精确价格而错失机会。这个世界上最白痴的人,就是那种自以为发现了别人不能发现的真相的人,我从来不奢望买在最低点、卖在最高点。很多人之所以在整体上无法实现资金的增加,其中一个关键就在于他无法承受浮盈的回撤,其实浮盈根本不是你的利润,也没有人希望利润回撤。因为回撤而损失一些利润,但也会因为回撤而把握到更大的利润,这是走势中不可或缺的一部分,我的交易中已经很习惯它了。亏损额度是自己可以控制的,盈利则需要行情的支持。我的买进或卖出不是自己的想当然,而是让实际走势决定买入还是卖出,任何时候我都不会让自己陷入被动,我也从来不会追求完美的交易。无论你用任何规则作为交易模式,都要考虑一点,那就是这种规则策略,放在一个比较长的周期内是不是能实现资金权益的增长,而不是拿孤立的几个交易日或某次交易的偶然性,来作为你交易的依据!我不会为特定的行情调整自己的交易规则,唯一的办法就是坚守自己的规则,管它行情怎么走,守住自己的操作底线,保持交易规则的一致性,并不是所有行情在你交易规则下都应该盈利,这点你必须理解、务必接受。所谓一致性就是你在任何时候都按照自己的规则做:行情和外界对你毫无干扰,除非出现了规则内大幅度的亏损。事后诸葛的多说一句,一致性的定义就是只要你坚持自己的,不被别人和行情的一时迷惑所左右,市场就迟早会奖励的。在我交易还不能做到“涨跌不惊,闲看盘前花开花落”的时候,交易做得很好的一位前辈曾告诉我,在任何时候只要不让资金出现大幅回撤,同时在自己的节奏内保持盈利,即使是很慢,市场迟早会奖励你的。现在我深以为然,并且不知道这奖励不止一次。一个成熟的交易者不会认为交易有独到的秘诀,即使最赚钱的交易策略也早就是公开的,烂大街的,能抵御无时不在的诱惑而恪守自己的信仰,是赢家和输家的唯一区别,其它的没有任何秘诀。前后曾有不少朋友,告诉我各种困难,想要通过交易获取些利润。我把自己的交易策略全部告诉她,我在哪里买她也知道并也在那里买,我的交易对她是完全透明的,但是一段时间下来我们的交易结果却很不一样。因为她总是诱惑无处不在的行情里迷失自己,忍受不住波动,不是担心买不到而买早了,就是想更低价格而没买上,不是担心卖晚了而卖早了,就是抱太多幻想而卖晚了。这就是交易,不要总以为赚钱的人有什么独门秘籍关着门数钱。这个市场存在了上百年,任何可行或不可行的盈利方法早就是被研究透的,你再也找不出任何哪怕一丁点前人没有探究到的东西,所以不要认为你有什么新发现,那更多时候是自我编织的陷阱。如果我说股市风险比期市风险高,肯定有人说期市风险比股市风险高。如果我说股市风险没期市风险高,也肯定有人说期市风险比股市风险高。波动来自于市场,但风险不是来自市场,而是来自你的交易,来自你对风险控制与否。在风险再低的市场,不控制风险,风险都会无限放大。在风险再高的市场,懂得控制风险,风险都会大大降低。控制不了市场再控制不了自己的交易,没有比你手的风险更大了。无论是策略还是计划,一旦执行就必须严格执行,因为只有场外制定策略的时候你才处于相对的客观,一旦置身场内你就失去了理性的判断,这个时候唯一的办法就是执行既定的策略。每天都在行情里随机做出决定,那么你的所有以前付出的代价和交易沉淀的经验都无法帮助你,这个时候一个老手和刚入场的新手没任何区别,都是盲目和心存侥幸的。让交易简单一些吧,影响行情的因素太多了。谁也不知道究竟哪个因素会发生作用。让自己的交易简单点,按照自己的方式去进行交易!证券交易的哲学原理市场的本质是什么?市场本质之一就是非线性或随机性,这是绝对的属性,是全局的、恒久的、所有层面的,而线性或者规律性是局部的、暂时的、有限的层面的;市场本质之二就是时间,没有时间的推移,就没有价格的波动,没有价格的波动也就无所谓市场。时间是价格运动的载体;基于市场的以上本质,交易本质上是一个失败的游戏。人性的本质是什么?人性本质之一:人性本身固有的弱点就是贪婪、恐惧、追求控制欲、追求完美、患得患失、目光短浅、懒惰、冲动、无节制等等弱点,交易者是个天生的失败者。人性本质之二:人性的固有弱点,可以经过训练在一定时间内、一定程度上弱化、隐藏这些弱点,让他们变得不重要,不至于影响交易,成功的交易者都是训练有素、养成好的思维习惯和行为习惯的人。但他们依然无法从根本上克服人性的弱点。如果彻底克服了,他们就不是人了。人性本质之三:一个坏习惯往往是一个舒服的习惯,自然就形成了;而一个好习惯往往是一个不太舒服的习惯,需要刻意的锻炼才能养成;好的东西容易被破坏,好的习惯随时间、背景、境遇的改变,也呈现出耗散结构;比如小学生做早操一板一眼,很认真,到了中学生,就开始有点变形、偷懒了,再到了大学生更是敷衍了事。由于市场和人性的本质,推导出市场与交易员力量对比的悬殊性。悬殊之一:市场的资本是无限的,而交易者的资金及其有限,就好比和一个永远无法战胜的巨大打架,退出的方式只有两种,放弃或者被消灭。交易者只能在局部、暂时、某个层面上能够取得一定的优势;悬殊之二:市场的时间是无限的,而交易者的时间、精力和运气都是有限的,交易是一种运动,运动就有颠峰期,过了颠峰期,自然就走下坡路,无人例外。如果在过了颠峰之后,不限制交易头寸规模或者干脆功成身退,那么只有被市场消灭。悬殊之三:交易者无法一次性成功,但可以一次性失败。由于人性的贪婪和盲目自我膨胀,当取得一次巨大胜利之后,并不认为这是市场恩赐,而归结于自己的天才,于是无论赚了多少钱非但不会罢手,还是变本加厉。而一次满仓加上对市场偏见,就会带来灭顶之灾。赢无法快,输可以是瞬间。悬殊之四:市场的本质是随机性,也就意味着,市场在大部分时候都是适合亏钱的,而只有少数时间是适合赚钱的。但交易人员希望大部分时间交易,而小部分时间休息。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

顶级私募最全面的投资研究与分析框架(思维导图珍藏版)

投资是一件非常有挑战性的工作,涉及方方面面,而且都在持续剧烈的变动中,我们要做的是研究那些不变的东西。建立一个分析框架,是投资中最重要的事情。偷师这个世界上产生的每一样新的知识和理论都有前人的影子。要想有所突破,仅仅在想突破的那个点发力是远远不够的,我们得先偷师前人,构建一棵完整的知识树。这里的偷师,不仅仅是学习,还包括复制,或者说刻意模仿,非常非常刻意的模仿。人类(或者说所有生物)非常不善于模仿,花再多的功夫,也仅仅是无限接近原作 —— 比如你无法复刻我的笔迹,甚至我自己,抄十遍咏鹅,三十只鹅,每只都形态各异,总能发现些许的差别。然而,我们要感谢造物主为我们提供的这种 incapable / imperfect,他让我们能够活成我们自己。如果从一个作者身上拷贝,那是剽窃;但从很多人那里拷贝,那是创新。当然,拷贝并非复制粘贴那么简单,就像科比,迎着凌晨四点钟的太阳,一遍又一遍苦练,并且不断思索:为什么这个动作要如此展开?姿势要如此角度?如何让这个动作更加适合我?于是他拷贝的不仅仅是 style,还是背后的思考过程 —— 这是内化(internalize)的一部分。模仿,拷贝,思考(问问题),内化,博观约取,厚积薄发。之后你就拥有了你的 branch:俗语讲,一口吃不了一个大胖子。偷师的过程,不妨把它拆成一个个小的学习过程。在研究自己的‘预测’前,先得理清市场现状,比如说:主要玩家的观点、方法、动机、能量。是不是有点没意思?但在象牙塔里,不管你是诺奖教授还是大四应届生,写论文的首要环节就是文献综述。在搞原创研究之前,至少得先理解同行:主流观点有哪些?接受度与影响力如何?今后的演进空间?....看似简单的文献综述做不好,“高大上”研究的意义也凸显不了。但就是这么一件无比重要但又看似不费工夫的事,我们在投资实践中却常常糊弄。刚入行时是因为方法问题,不知如何开始、或者是对自己到底在做什么而感到迷茫,但更多时候是因为:不予重视,于是懒得做。"善骑者坠于马、善水者溺于水、善饮者醉于酒,善战者殁于杀"——《庄子 人间世》投资人的护城河价值挖掘,确切的说是挖掘市场主流尚未意识到的价值,是投资人的能力护城河。即使是徐翔这样的大庄,对股市的操纵,也是建立在对某些类型的公司价值(程度)和市场节奏(时间)的认知要强于大市并专注于此的基础上的。这其中所需的功夫,远超外行想象。徐翔的传奇我只能从当年曾服务过他的同行口中耳闻,但当前中国市场中依然不乏有系统性优势的顶尖投资者。这两年曾与人有多次深入交流,常感慨他们对细节挖掘的执念和见微知著的能力,其”细节暗藏产业密码,研究发现价值内核“ 的高壁垒让外人很难模仿。超额收益价格,源于市场参与者的共同博弈。一个投资人若想长期获得高于同行的收益,其关键在于价值挖掘,即发现他人未能看到的价值。|市场的最终结果 - 主流的先前预期| ≈ 预期差而投资人与主流观点的预期差则决定了其超额收益。预期差...

为啥你握不住赚钱股 却死扛亏损的?

股民经常犯下这样的错误,股票一定要等到赚钱才肯卖,否则是捂住。或许在牛市,还有快速扳回的机会,但是一旦遇到熊市场那是非常可怕的事情。多数人处于亏损状态时,会极不甘心,宁愿承受更大的风险来赌一把。虽然现在是在牛市之中,但依然要不断的提醒大家,风险的控制和止损的设定才是是投资常胜将军的法宝。得与失对人所产生的心理价值是不对称的。损失带来的痛苦远大于收益带给我们的满足感。打个比方就是:捡的100元所带来的愉悦,无法抵消丢100元所带来的痛苦。所以当我们作有关收益和损失的决策时表现出不对称性。 原理1:损失厌恶"损失厌恶"大多数人对损失和获得的敏感程度不对称,面对损失的痛苦感要大大超过面对获得的快感。假设有这样一个赌博游戏,投一枚均匀的硬币,正面为赢,反面为输。如果赢了可以获得500000元,输了失去500000元。请问你是否愿意赌一把?请作出你的选择。A. 愿意    B. 不愿意从整体上来说,这个赌局输赢概率相同,是绝对公平的赌局。但大量类似实验证明,多数人不愿意玩这个游戏。为什么人们会作出这样的选择呢?想到可能会输掉50万,这种不舒服的程度超过了有同样可能赢来50万的快乐。就是人们对“失”比对“得”敏感。投资客为什么会卖掉本该大赚的股票有位朋友,很早就向我推荐一只股票。作为一名以“价值投资”自诩的投资者,他两年前就卖掉自己的奥迪Q7大量买入了这只股票。最近,该股连续涨停,我打电话问在泰国度假的他。他说早已在接近不赔不赚的价位卖掉了所有的该股票。原来,这位朋友虽然投资颇有眼光,理念也正确,但却受不了在持有期间该股票价格的起起伏伏。由于人们对损失要比对相同数量的收益敏感得多,即使股票账户有涨有跌,人们也会频繁地为每日的损失而痛苦,最终将股票抛掉。所谓“知易行难”,一就如此!一般人因为这种“损失厌恶”,会放弃本可以获利的投资。要有100%的利润,庸众才会蠢蠢欲动丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特韦斯基在19世纪70年代所做的研究表明,“损失”和“收益”对人造成的心理冲击是不同的。卡尼曼和特韦斯基曾设计了一个掷硬币的赌博实验。现在,掷硬币来打赌,如果是背面,输掉100美元。如果是正面,赢得150美元。这个赌局你想参加吗?赌局显然有利可图,但实验证明, 大多数人居然会拒绝这个赌局!对大多数人来说,失去100美元的恐惧,远比得到150美元的欲望要强烈!等额的损失造成的痛苦,和等额的收益带来的喜悦相比,损失对人的心理刺激明显更为强烈。最少收益多少,才会平衡普通人失去100美元的恐惧?卡尼曼注意到,对大多数人来说,这个问题的标准答案是200美元。也就是说,人们在进行赌博之前,倾向于要求得到至少是其风险双倍的担保。卡尼曼得出结论,等额的损失造成的痛苦,和等额的收益带来的喜悦相比,损失对人的心理刺激甚至多一倍。当然,这个发现仅仅对普通群众有效,资本家显然不在此列。资本家比普通人更爱冒险。马克思对此早有精彩描述:“一旦有适当的利润,资本家就胆大起来。如果有10%的利润,资本家就到处运作;如果有20%的利润,资本家就会活跃起来;如果有50%的利润,资本家就会铤而走险;如果有100%的利润,资本家就敢于践踏人间的律法;如果有300%的利润,资本家就敢犯任何罪行,甚至冒绞首的危险。”对于群众来说,200元的收益才能抵消100元的风险恐惧。但是,当大多数人都蠢蠢欲动的时候,就算只剩下万分之一的获利可能,乌合之众仍会前仆后继,共赴风险的盛宴。原理2:确定效应大多数人处于收益状态时,往往小心翼翼,厌恶风险,喜欢见好就收,害怕失去已有的利润。即处于收益状态时,大部分人都是风险厌恶者。在确定的收益和“赌一把”之间,作一个抉择,多数人会选择确定的好处。用一个词形容就是“见好就收”,落袋为安。“确定效应”表现在投资上,就是投资者有强烈的获利了结倾向,喜欢将正在赚钱的股票卖出。投资时,多数人的表现是“错则拖,赢必走”。在股市中,普遍有一种“卖出效应”,也就是投资者卖出获利股票的意向,要远远大于卖出亏损股票的意向。这与“对则持,错即改”的投资核心理念背道而驰。原理3:反射效应多数人处于亏损状态时,会极不甘心,宁愿承受更大的风险来赌一把。也就是说,处于损失预期时,大多数人变得甘冒风险。“反射效应”是非理性的,表现在股民身上就是喜欢将赔钱的股票继续持有下去。统计数据证实,投资者持有亏损股票的时间远长于持有获利股票。长期持有的股票多数是不愿意“割肉”而留下套牢的股票。前景理论指出,在涉及收益时,我们是风险厌恶者,但涉及损失时,我们却是风险喜好者。人们并不是风险厌恶者,他们在自己认为合适的情况下非常乐意赌一把。归根结底,人们真正憎恨的是损失,而不是风险。迷失于稀有事件前景理论还揭示了一个奇特现象,即多数人具有强调小概率事件的倾向。何谓小概率事件?就是几乎不可能发生的事件。比如天上掉馅饼,这就是个小概率事件。掉的是馅饼固然好,但掉下来的不是馅饼而是陷阱呢?那也属于小概率事件。你亲眼见过彩票中大奖的人吗?我只知道电视、报纸上几乎每天都在报道。事实上,很多人都买过彩票,虽然赢钱的可能微乎其微,99.99%是支持福利事业和体育事业了,可还是有人愿意冒这个风险。同时,很多人都买过保险,虽然倒霉的概率非常小,可还是想规避这个风险。人们的这种倾向,是保险公司经营下去的心理学基础。在小概率事件面前人类对风险的态度是矛盾的,一个人可以是风险喜好者,同时又是风险厌恶者。传统经济学无法解释这个现象。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

期货交易中,只有意识到确定性并不存在,我们的内心才能得到安宁

人的一生总是在追逐确定性,认为只有得到确定性才能使自己感到安全。

史上最全整理:杰西利弗摩尔投资原则及启示

尽管杰西·利弗莫尔先生没有做到善始善终,身后落得个极其悲惨的下场,但作为华尔街20世纪最大的神话,无论是他的追随者还是劲敌都承认——杰西·利弗莫尔是最杰出的股市操盘手之一。他以独到的创见,发掘在股票市场行得通和行不通的作法,为无数交易人指出一条明路。他孑然一身,注重私密,个人的操作和纪录从不对外泄漏。他为人所不敢为,率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票。反观一般人则相信,买得愈低、愈便宜愈好。利弗莫尔常言:每次违背自己的守则,他一定赔钱;遵循守则,就一定赚钱。他投入无数的心力分析市场和研究投机理论;生活上,则律己甚严,要求时时都能有登峰造极的表现。他犯过大部分人在市场都会犯的所有错误,但是他不但从中学习,更埋首阅读报价行情和研究市场,持续不断学习更多的知识。利弗莫尔相信,股市是最难取得成功的地方之一,这里牵涉到许多人和人性。这也是很难一展所长的地方,因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣,曾经去上心理学课程,所花心血不亚于研究证券。他十分热中于了解市场的每一个层面,即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边,而他却愿意掌握每一个机会,去改善操作技巧。从1892年到1940年,利弗莫尔积极参与股票操作长达48年,度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后,他发展出几套操作获利的策略。(编辑整理:期乐会qlhclub)1. 并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人,不适合从事这一行。冷静的头脑是操作成功的关键素质,唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三样特质不可或缺。① 控制情绪(控制影响每一位交易人的心理层面)② 拥有经济学和景气状况基本面的知识(这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧)③ 保持耐性(愿意放手让利润愈滚愈大,是杰出交易人不同于平庸交易人的特质)另外,他认为以下四种关键技能和特质也是必备的。① 观察──只看事实资料。② 记忆──记住关键事件,以免重蹈覆辙。③ 数学──了解数字和基本面。这是利弗莫尔天赋异禀的才能。④ 经验──从你的经验和错误中学习。2. 频繁交易(每天或者每个星期操作),是失败者的玩法,不会取得太大的成功。操作股票获利的时机有许多,但有些时候,应该缩手不动,绝不操作。当市场缺乏大好机会,经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中,有时退居场边当个旁观者,可以比日复一日不断观察小波动,更能看清重大的变化。3. 集中全力操作新多头市场中的领先股,即先等市场确认哪些股票是领先股——通常是涨势最强的股,再进场操作。集中火力操作领先股群,而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业,以及那些行业中疲软的股票,即不买便宜的股票。因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升,所以交易者要限制自己只买正往前冲刺、交易热络的股票。某一股群中的大部分股票,后市展望相同,即“显而易见的股群倾向”。领先股群中,如果某只股票的表现异常突出,同一股群的一些股票也会有不错的表现。这是价格走势一个很重要的因素,所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票,密切留意动向。如果强势市场中,某一股群的股票表现不是很强,应该将该股群的头寸轧平,或者完全避开那个股群的任何股票。4. 试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前,最明智的作法是先了解大盘的趋势,市场会将未来融入眼前,这也正是难以准确预测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事,不做交易人期望它做的事。所以,在多头市场中作多,在空头市场中放空。如果市场横向整理,就抱着现金退居场外,直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化,是很难做的事情,因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而驰。这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸,直到买足投资者起初打算拥有的全部股数。因此,在实际着手买进前,决定好到底买多少股是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物,也是利弗莫尔的重要守则之一。先建立一个小头寸,测试一下那只股票。这就是试探性操作策略,目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合规划的方式,就买入更多,但陆续买进的股票,价位一定愈来愈高,这一做法就是金字塔操作策略(在股票上涨途中加码经营)。这一策略在当时听起来十分离经叛道,因为大部分人认为,要买到便宜货,应该逢低承接,而不是愈买愈高才对。但另辟蹊径的利弗莫尔认为,最近买进的股票,如果走势证明交易商是对的,放手买进更多,交易商得到的报酬便能锦上添花,投资利益更上一层楼。他总是在价格上涨途中,执行逢高摊平操作,而不是下跌时逢低摊平。(编辑整理:期乐会qlhclub)5. 尽速认赔出场。保护自己,不受错误的决定太大的影响,最多损失10%。6. 不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息。做好自己的家庭功课,只看事实,了解基本面。杰西·利弗莫尔留下的9点启示1. 市场是有规律的,市场的规律性缘于人们不变的人性。我很早就学到的一个教训,就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物,因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过,以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。我想我真正没法记住的就是何时和如何发生,我用这种方式记住的事实,就是我利用经验的方法。华尔街从来不会改变,钱袋却会改变,股票却会改变;但华尔街从来不会改变,因为人的本性是从来不会改变的。我认为,控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌,希望、恐惧和贪婪总是存在的,他们就藏在我们的心里,它们在市场外面等着,等着跳进市场来表现,等着机会大赚一把;无论是在什么时候,从根本上说,由于贪婪、恐惧、无知和希望。人们总是按照相同的方法重复自己的行为--这就是为什么那些数字构成的图形和趋势总是一成不变地重复出现的原因。2....

优秀的期货股票投资者,大部分时间都在等待

投资并非一直要有所行动,我们不需要通过持续的行到来证明自己存在。巴菲特说过:投资是一场没有”好球带“的棒球游戏,你只是在等待属于你的全垒打。我们要知道,自己并非交易员,而是一个投资者。优秀的投资者,大部分时间在等待。今天为大家带来的是每一个周六,《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。第17章,投资应该是枯燥的面对点球的守门员和投资者的共同点是什么? 答案是,两者都倾向于采取行动. 他们觉得有必要做点什么。 然而,等待其实也是一种选择,有时候持有现金是完全可以接受的。但对许多基金经理来说,这仍然是一个诅咒。或许他们最好记住萨缪尔森(Paul Samuelson)的建议:投资应该是枯燥的。它不应该是令人兴奋的。投资应该更像是看着油漆变干或看着小草生长。想象一下,你是面临点球的守门员。 你根本不知道罚球者会选择哪个方向射门。你必须跟罚球者同时做出有效的决定,是该扑向左、向右、还是呆在球门线的中央?• 大多数职业守门员往往倾向于往左或者往右。令人吃惊的是,在94%的案例中,选定一个方向是首选的动作。 但是,这并不是最佳的方案。如果你看看点球被扑中的概率,会发现呆在球门线中央反而是一个更加明智的选择。(假设罚球者的行为没有发生变化)。守门员表现出了明显的动作偏好。• 来自实验市场的证据表明,投资者也表现出行动偏好。举个例子,一个基本价值易于计算并且转售份额被禁止的人造资产市场,是不应该出现高于基本价值的交易的。 但是,一次一次的实验证明大量高于基本价值的交易出现在市场中。这完全没有道理。由于转售是被禁止的,人们不能指望能够利用一个更大的傻瓜进行交易。他们这些交易显得非常无聊——行动偏好确实存在。• 沃伦·巴菲特(Warren Buffett)过去曾谈到投资就像一场精彩的棒球比赛,那里没有裁判叫坏球和好球。 投资者基本可以简单地站在本垒板上看着投球从他身边经过,等待自己甜蜜点的到来,从而一击即中。然而,如塞斯卡拉曼(Seth Klarman)所述“大多数的机构投资者。。感觉被迫。。。放弃选择击球的频率,而是每杆必挥”。• 传奇的鲍勃柯比曾经建议我们应该采纳“咖啡罐组合”,即投资者买入股票,然后不去理会它们——他形容这种想法为“被动的积极行为”。不过,柯比也指出这种方法不太可能被广泛采用,因为它可能会从根本上改变我们行业的生态,并可能大幅降低资产管理从业人员的生活质量。听起来真是个好主意。有些人可能不知道,很多年前当我还是个小孩子时,“Action Man”是一个儿童版的士兵雕像,是非常流行的。他是男性价值观的体现。不过有一天放学回家,发现我的妹妹绑架了我的“Action Man”,并强迫他与她的辛迪娃娃玩幸福家庭的游戏。这使得它对我的影响不得不延后了。但撇开我的童年问题不谈,你会想要一个“行动派”来管理你的投资组合吗?作为行动派的守门员虽然在比赛中不是球队的明星,但在点球大战中,顶级门将都是行动派。bari -...

霍华德与格林布拉特谈价值投资:只有三个办法可以年赚50%

60岁的乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)是哥伦比亚大学商学院客座教授,戈坦资本(GothamCapital)创始人和合伙经理人。戈坦资本在1985年成立至2005年的二十年间,资产规模从700万美元增到8.3亿美元,年均回报率高达40%,堪称华尔街的一项投资奇迹。即便是经历了2008年的金融危机,戈坦资本的资产管理规模依然维持在9亿美元的水平,年化收益率仍高达30%。而73岁的霍华德·马克斯1995年与人联合创建橡树资本(Oaktree Capital),如今管理资产规模达1000亿美元(截至2017年3月)。他撰写的“投资备忘录”因预言科技股泡沫破裂而成为华尔街必读文件,巴菲特也推崇不已。观察这两人关于价值投资的精彩对话,可以看到杰出投资者是如何思考的,怎么胜过别人,对人性的洞察,对投资者的看法,如何看待错误等等,非常有逻辑与智慧。以下为对话全文:霍华德:今天我们有幸请到了乔尔和我们聊投资。25年前,通过朋友介绍,我认识了乔尔。 70年代末,沃顿商学院出了不少成功的投资者。有时间的话,我们可以聊聊为何如此。 乔尔绝对是其中出类拔萃的一位。乔尔在哥伦比亚大学教授价值投资,后来他请我每年去给他的学生讲一次课,我欣然应允。今天,我把他请到了沃顿。乔尔是一位真正的投资者。有志成为投资者的各位,请认真听乔尔讲。 我自己提前写好了几个问题,还请乔尔看了一下。后来,我儿子安德鲁把他要问的问题发给了我。安德鲁也是沃顿毕业的。我觉得他问的问题更好。我建议我们先请乔尔回答安德鲁的问题。这些问题乔尔事先没看过,我们请他现场回答。我觉得安德鲁的问题写得不错。乔尔,不介意的话,我就照着读了。 格林布拉特:好。 在人少的地方找机会。霍华德:你写了一本关于特殊情况投资的书,分门别类的讲了如何从拆分、重组、破产、并购等事件中获利。在你之前,没人这么详细地讲过特殊情况投资。请问你是怎么研究出来这种投资风格的?你知道自己要关注什么,哪能赚钱,哪不能赚钱。你怎么知道的呢? 格林布拉特:确实,很好的问题。 我的第一份工作是在一家对冲基金,是一家做风险套利的公司。它做的风险套利也叫并购套利,就是在看到并购公告后买入一家公司,希望通过并购完成来获利。这么操作的风险和收益基本是这样的:并购成功,赚1块钱。并购失败,亏10或15块钱。我个人认为这样的风险收益比不合适。于是,我开始研究其他操作方法。后来,我发现并购中会出现一些值得关注的股票。我不做前面说的那种并购套利,我开始关注公司的特殊事件,例如,重组、拆分等等,我要找的是赚可以赚1块钱,但亏就只亏1毛钱的机会。可以说,我是在人少的地方找机会。 当年,我在沃顿读书的时候,沃顿属于有效市场理论学派,课堂上讲的是有效市场理论。这套理论无法让我产生共鸣。大三那年,我偶然读到了一篇关于本杰明·格雷厄姆的文章。读了这篇文章,我豁然开朗,觉得太有道理了。我把格雷厄姆写的所有东西都找来读了。我的投资观念发生了彻底的改变。我知道投资该怎么做,不该怎么做了。其实就是要弄清楚一个东西值多少钱,然后花很低的价格买下来,留足安全边际。我把这个理念在特殊情况投资中付诸实践。 我写了本书,《你也可以成为股市天才》,这书名起的实在不咋地,书名想表达的意思是傻子都能成为股市天才。写这本书的时候,Motley Fool网站特别火。编辑建议我在书名中用上“傻瓜”这个词。我老爸给我提了个建议,叫《你也可以成为股市天才》,然后再加个副标题,《就算你不聪明也能行》。我一听就笑了。编辑让我一天之内把书名定下来。我就用了老爸起的书名。这个书名起得不好。我在书的开头讲了一个故事,是关于我岳父岳母的。他们一年里有几个月住在康州。他们在康州主要是淘古玩,经常参加各种拍卖会,物色便宜的古董。他们在拍卖会上是怎么淘宝贝的呢?比如说,他们在拍卖会上看到了一幅画。在其他拍卖会上,他们看过相似作品、相似尺寸、相似题材的画作,但成交价是现在这幅画的两三倍。他们就会出手买下来。他们用不着研究这幅画能不能成为下一个毕加索作品。要找下一个毕加索可难多了。我在书的开头说,特殊情况投资也类似。我们用不着费尽心机寻找下一个毕加索。我们最好在人少的地方找机会,去别人不关注的地方找机会。可能是市值小,可能是情况特殊,或者很复杂,一般人不会深入研究。有时要读400多页的公告,有时被拆分出去的股票是人们不想要的。被拆分出去的业务是公司抛弃的,买公司原来的股票的人不想要。投资要找到价格低于公允价值的股票,我个人觉得在特殊情况中实践这个理念比较简单。 在《你也可以成为股市天才》这本书的第一章末尾,我讲了一个修水管的故事。你家的水管坏了,找来水管工修理。水管工敲了一下水管,然后说修这个水管要200块。你说:"要200块?你就敲下水管就200块啊?"水管工说:"敲下水管只要5块,知道敲哪要195块。"这个故事可以说明我对特殊情况投资的理解,要找自己觉得比较容易的事做。 我不愿费尽心机,我想偷点懒,像巴菲特说的,挑30厘米高的跨栏。既然找得到30厘米高的跨栏,何必非往3米高的跨栏上冲? 一句话,只要我地方找对了,用不着太聪明,就能做得好。 霍华德:乔尔,在今年我写的一篇备忘录中,我也讲了一个故事。 有个人,一心想成为扑克高手。他钻研如何得到好牌,如何让自己的牌胜过对手,如何识破对手的虚张声势。他叔叔对他说。你再怎么研究都成不了扑克高手,找个更容易玩的不就得了? 乔尔,你说你找到了自己觉得比较简单的投资方式。我们想到一块去了。格林布拉特:正是如此。我在书里还讲了一个故事,说的也是这个道理。故事是这样的。我和朋友打赌输了。输的人要请赢的人去最有名的饭店吃饭,那时纽约最有名的饭店是Lutece餐厅。Lutece餐厅由全球一流的大厨Andre Soltner主理。 我先打电话订位,餐厅告诉我无法预订。我说不管哪天,什么时候都行。还是不给我订。我开始还不明白怎么回事。后来才知道,要提前30天订位。只有提前30天才订得到。我一直打电话,后来总算订到了。我和朋友来到了这家餐厅。点餐的时候,我也没注意旁边站的是谁。我就指着菜单上的一道开胃菜,随口就问道:“这个好吃吗?”大厨Andre Soltner看着我,说:“难吃的要命。”面对世界一流大厨,我竟然问他烹饪的美食好不好吃。我琢磨,他的话是这个意思,菜单上的每道菜都好吃。这可是全世界最顶级的餐厅。 就是这个道理,在最好的地方选购,这里的所有东西都是好的。我只需要从好东西里选出更好的就行了。 好公司的好包括它的长期成长性。霍华德:乔尔,你刚才讲到了以远远低于价值的价格买入,这是安全边际。你认为这是价值投资的核心吗?你觉得是否有必要展开讲讲,还是记住这些就够了?再补充一个问题,你刚才讲到了你岳父岳母的故事,你认为他们不寻找下一个毕加索是对的。你觉得投资成长股是寻找下一个毕加索吗? 格林布拉特:有这层意思。我对价值投资的定义是弄清楚值多少钱,然后在很低的价格买入,与低市净率无关、与低市销率无关。罗素、晨星等机构,还有很多人,觉得价值投资者就是看市净率、市销率投资的。按这样的划分标准,我不算价值投资者,也不算成长投资者。别人说不好我们算是哪一类。 正如巴菲特所说,价值和成长说到底是一回事。公司的长期成长性是其投资价值中的一部分。价值和成长的界限并不像罗素或晨星等机构划分的那样泾渭分明。或许价值股成长性较低,成长股成长性较高。划分是人为的划分。我就是找便宜的好公司。 本·格雷厄姆说了,研究明白值多少钱,在很低的价格买下来,在二者之间留足安全边际,价格和价值要相差足够大。沃伦·巴菲特是格雷厄姆最杰出的弟子。巴菲特对老师的理念稍加改进,后来成了全球首富。巴菲特说得很简单,要是在便宜的价格能买到好公司,那就更好了。好公司的好包括它的长期成长性。 我是逐渐获得这个认识的。在我投资的第一个10年里,我花了很长时间才明白。我越来越倾向于按沃伦·巴菲特的方法投资,他找的是又好、又便宜的公司,成长性是好公司的一个特征。 霍华德:我们知道,巴菲特早期不是对好公司很着迷。他是从捡烟头开始的,他初期关注的不是质地,只看重是否够便宜。他的风格后来发生了转变。 格林布拉特:没错。在沃顿读研究生时,我和几个同学一起研究了买入廉价股的策略,写成了一篇毕业论文,后来在《Portfolio Management》期刊上发表了。我们研究的是NetNet,买入低于清算价值的股票。我们的研究表明,只要买的够便宜,能很赚钱。沃伦·巴菲特早期就是这么做的。 可是我们为什么逐渐倾向于定性呢? 举个例子,我们找到了一只股票,值10块钱,价格是6块钱。很便宜。问题是,我们没有这家公司的控股权,它的生意还不是好生意。时间长了,我们的安全边际可能越来越小。因为没办法控制公司的资产,原来的10块钱可能变成8块钱。我个人认为,要寻找10块钱可能变成12块钱的公司,让我们的安全边际随之增加。在我认为具备成长性的情况下,我可以在安全边际上做些让步。 话说回来,买廉价股是行得通的,单纯是便宜就能赚钱。我毫不反对这种投资方法,只是它容纳不了大资金。现在巴菲特管理的资金规模大概是1000亿美元左右。他想投资50亿买一只股票,然后转手以更高的价格卖出去,很难找到这么大体量的交易对手。规模太大了。 大概2000年的时候,他说“给我100万美元,我每年能赚50%”。100万美元的规模,有很多机会可以抓。资金规模越大,投资机会越少。小资金在投资中不受限制,所有公司可以随便挑、随便买。巴菲特现在只能从300只大盘股里挑选,小规模的投资对他的资金量没意义。在座的各位在特殊情况投资中可以尽情选择。 跑赢市场是能做到的。格林布拉特:我的很多学生都问过我一个问题。五六年来,几乎每年都有人问。我的学生和我说,你年轻的时候,做投资比较容易。他们没直接说我已经老了,只是说我年轻的时候。霍华德:很含蓄。 格林布拉特:我承认自己老了。 总之,学生们觉得我那时候投资更好做。我入行的那个年代,没有现在这么激烈的竞争,没这么多对冲基金、没这么多计算机的参与、没这么多高智商的人从事投资。我以前和霍华德聊天的时候也说过,我入行做投资时,股市在过去的13年都没涨。那时候股市不吸引人。 我的学生说,你当年做投资容易,现在肯定难了。你还那么傻,竟然写书讲投资,现在别人也都会了。我觉得和我写书关系不大。总之,学生们说他们做投资更难了,我那时候投资好做。 在回答这个问题时,我讲了两个方面。 一、有些人擅长做特殊情况投资,他们在人少的地方投资,在清算、重组、拆分中寻找机会。他们中有很多人受流动性的限制。沃伦·巴菲特早期的时候做这方面的投资赚了很多钱,但是后来他规模大了。有些人特别擅长分析公司,在人少的地方找机会。我问我的学生,你们知道这些人后来怎么样了吗?后来这些人赚了很多钱。 结果他们的资金规模变大了,没办法像以前一样投资了。所以说,总有新人可以进来,捕捉可以容纳小资金的机会。不引人注目的小机会还是有,但从前在这些小机会中做得好的人,已经赚不了这个钱了。新人进来则有很大空间。 二、要从大环境来看。我们知道,有效市场理论还是大行其道。有效市场理论告诫人们主动投资行不通。不是连沃伦·巴菲特也建议买指数基金吗?我认为,这对大多数人来说是对的,大多数人不知道怎么给公司估值。 我反对有效市场理论。我是这么和我的学生说的。 我的学生大多数是20多岁的年轻人。我对他们说,咱们回到你们10岁左右的时候,从那时起,可能你们就对股市略有耳闻了。我们看看那时全世界最受关注的股市,没错,是美国股市。我们再看美国股市中最受关注的股票,没错,是标普500成分股。我们看看,从你们10岁起,这500只股票的情况。从1996年到2000年,标普500翻倍。从2000年到2002年,标普500腰斩。从2002年到2007年,标普500翻倍。从2007年到2009年,标普500腰斩。从2009年到现在,标普涨了三倍。 我说这些,就是想说,人的疯狂没有改变。  其实还不止如此。标普500是包含500只成分股的平均指数。标普500指数中存在巨大分化,有些受人们追捧的成为热门股,有些被人嫌弃的成为冷门股。个股的波动远比指数剧烈。人们总是有喜好和厌恶,被人们追捧和遭人厌恶的股票有天壤之别。在指数的平均值背后,喧嚣从未停止。 既然如此,本·格雷厄姆没有过时。格雷厄姆告诉我们,这是公允价值,市场价格是这样的。价格围绕公允价值波动。 我们实事求是地给公司估值,实事求是地做投资操作,可以在价格低于价值时买入,有时还可以在价格高于价值时做空。 每次在第一堂课上,我总是向我的学生做两个保证。 第一个保证,我保证,如果他们把估值工作做好,一定会得到市场的认同。 我就是没告诉他们会是什么时候。可能两三个星期,也可能两三年。但是我保证市场会认可他们的估值。 我们由此可以得出一个强有力的推论。 我告诉学生们,只要他们估值工作做好了,在90%的情况下,在两三年时间内,市场一定会认识到一只股票的价值。要是做一个包含若干股票的投资组合,平均下来,市场认可估值的时间会更快。 各位能明白,我的保证和推论有多大的威力。把工作做好,市场会给我们回报。 人们跑不赢市场,不是因为市场有效或接近有效,不是因为市场不受情绪影响,恰恰相反,市场非常情绪化。跑赢市场是能做到的。人们为什么跑不赢呢?可能是机构受到种种束缚,原因很多,但绝对不是因为市场价格有效。 不信我们看看新闻,观察一下周围发生的事情,再想想我刚才说的,从我的学生们10岁时起,标普指数的变化。毫无疑问,人们的疯狂没变,投资的机会仍在。 投资做得最好的,是那些真正热爱投资的。霍华德:乔尔,回到你刚从沃顿毕业时,现在的你会给那时的自己什么建议?或许你在前面已经讲过了,有没有什么补充的?另外,你会给刚入行时的自己什么建议呢? 格林布拉特:首先,不应该读法律,我去法学院读了一年的书就退学了。不应该读法律。 我觉得自己运气很好。投资要付出努力,投资者必须弄清楚是怎么回事,很多公司都可以研究,总要琢磨这样是否符合逻辑,那样是否符合逻辑。我就是喜欢投资。世界上发生的一切都与投资相关。我看新闻,了解很多公司的情况,总是能学到新东西。我从一开始就喜欢做投资。我真是运气很好。我做投资这件事,是因为我真心喜欢投资。 在哥伦比亚大学任教以来,我教过800多个学生。 我刚入行的时候,在之前的13年里,股市都没涨。那时候很多去做投资的人根本不是冲着赚大钱去的。那时候去做投资的人根本想不到能赚大钱。市场13年都没涨。我入行以后,市场就开始直线上涨。我真是运气好。各位可以不把我讲的太当真。毕竟,我入行的时候,时机很好。 我倒是确实注意到这样一个现象:只要是善于做投资的人,真的能在股市赚大钱。善于做投资没那么了不起,但确实能赚很多钱。我还发现一个现象:在我的学生里,投资做得最好的,是那些真正热爱投资的。 我给各位一个忠告:别带着赚钱的目的来做投资。 你们的智商都很高,要不也不会坐在这。世界上有很多有意义的事,值得你们去做。一定要因为自己喜欢才做投资,别为了别的。做投资要乐在其中。我要求我的学生保证,要因为喜欢而做投资。各位,我不觉得挑股票挑得好能对社会做多大贡献。 有人说,因为有好的投资者,市场才有充分的流动性,才能实现资本的合理分配。我个人认为,缺了我们这些投资者,市场照样转。我们哪里实现了资本的合理分配?市场不是还经常发疯吗?当然,长期来看,我们发挥了一定的作用。这算是我们的一个贡献。我还是觉得缺了我们也无所谓。 我告诉我的学生,投资股票创造不了多少社会价值。我要求学生们保证,要是他们投资做好了……这么说吧,我本人觉得投资没多大社会价值,但是我还教学生们做投资,我教投资这件事不也是没意义的吗?所以,我让我的学生保证,要是他们投资做好了,要做些好事。等他们投资做成功了,要做一些自己觉得有意义的事。 话说回来,你要是真喜欢投资,做投资没什么不对,只要是真喜欢,你们说呢?别为了钱。在座的各位,你们做什么都能成功,要是选择做投资,一定要因为是自己喜欢。 霍华德:乔尔,说得太好了。 回顾你的投资生涯,有哪笔成功的投资是你印象最深的?你是怎么找到这笔投资的?你的逻辑是什么? 一个杰出的投资者必须有胆识。格林布拉特:有一个投资,我印象很深。也是因为这个投资,我创建了Value Investors Club网站。 那时,我们在管理自己的资金。我们管理外部资金,管了10年,然后把所有外部资金都还回去了。后来,到2009年,我才开始又接受外部资金。发现这个投资机会时,我们没管理外部资金,只是在为自己寻找投资机会。 我们发现了一个机会,我们从没遇到过这么好的投资机会。这家公司的价格只有现金价值的一半,而且这家公司的生意还是好生意。 在确定仓位占比的时候,我考虑的一般不是能赚多少。我在安排最大仓位的时候,选的不是我觉得能最赚钱的,而是我觉得不可能亏钱的。这样的投资机会,我可以买很多,风险低。运气好的话,可能大涨。这样的机会太完美了。 我讲的这个机会,市值只有现金价值的一半,而且公司的生意很好。这家公司的资本结构很复杂,一般人以前没见过这种资本结构,所以搞不清楚。要是你能搞清楚的话,肯定会一眼就看上它。价格可只有现金的一半,还是好生意。我们当然大量买入了。 我们觉得自己很聪明,觉得只有我们发现了这个机会。有一天,我的合伙人发现,在雅虎留言板上,有个人竟然把这家公司复杂的资本结构分析得很清楚。真是没想到,那位发帖子的先生,在超市里上班。他真是聪明啊。我们眼前一亮,外面的世界里还真有聪明人啊。我们要是能把这些人聚到一起该多好。那时是1999年,大家都热衷于互联网。我觉得互联网很了不起。上网像开会一样,可以与全国、全世界的人交流。我们可以成立个社区。我很想成立这么个投资社区。那位在超市里工作的先生成了我们的第一批成员。我们的目的是吸引聪明的投资者分享投资机会。加入是免费的,但必须分享有价值的投资机会。我们从这件事里得到了一个启发:民间有高手。 总之,这个机会实在是好。价格只有现金的一半,还是好生意。低估是因为它的资本结构比较复杂。 还有一个投资,我印象很深。这个投资,不是我做过的最差的,但可以说是最惨的。 我的一位合伙人,罗伯·高尔森,1989年开始和我合作。他爱开玩笑。他说,要是我们过去15年里给别人打工,我们已经被炒了8次了。做投资,难免犯错。我们得接受这个事实。 这笔投资是这样的。我们买了一家被拆分的公司,它旗下的Comdex公司是电脑展会做得最好的。在拆分之前,我们可以通过操作,按每股3美元买入。母公司计划以6美元发行新股,当时还没发布正式公告。但是,我们可以通过买入母公司,并相应做一个做空操作,锁定以3美元买入拆分的公司。 讲到这,这笔投资没问题。 可是,后来我们爱上了这家公司的生意。Comdex在拉斯维加斯经营展会业务。拉斯维加斯有大量场地,它可以随便租。它租来的场地租金是每平方英尺2美元,再转租出去的价格是每平方英尺62美元。展会空间不够了,它可以再花2美元租来,然后再以62美元租出去。我们特别喜欢这家公司的商业模式。 它的股价开始是3美元,后来在6美元增发了一些。后来,股价涨到了12美元。在3美元的时候,我们重仓投资,因为我们有信心可以在6美元的时候卖出去。到了6美元,我们没卖。我们爱上了这家公司。后来涨到12美元。 讲到这,还是没问题。 再后来,我们就倒霉了。2001年9月9日,这家公司收购了另一家展会公司,借了很多钱。911之后,没人敢去展会了,公司的业务一落千丈,而且所有人都明白了金融杠杆的危害。大家都知道,借钱多不好,借钱是冒险,自己只有1美元,却借了9美元,风险太高。 在这笔投资中,我明白了什么是经营杠杆。一家公司,投入2美元,能赚62美元。等销售收入下降的时候,收入少62美元,60美元的利润就没了。净利润一下子就掉下来了。这就是经营杠杆。我得到了教训,明白了什么是经营杠杆。 最后,我们在1美元多点清仓了。 世事难料,在这笔投资中,我对集中投资、经营杠杆有了更深刻的理解。 我学到了很多东西,可以说,我一直在学习,一直在犯错。我努力避免重复犯错。可惜,同样的错误经常改头换面再次出现。错误还是原来的错误,换汤不换药,一不小心就又重犯了。 我给各位的建议是:别害怕犯错,谁都难免犯错。 霍华德:乔尔刚才说的这一点很重要。希望在座的各位都能明白这个道理。四月份,我写了一篇备忘录“敢于伟大”。 一个杰出的投资者必须有胆识。谁都想有成就。总是和别人一样,永远没出头之日。别人怎么想,你也怎么想。别人怎么做,你也怎么做。那肯定和别人一样了。随大流怎么可能有成就?要有成就,必须和别人不一样。要有敢犯错的胆识。哪有从不犯错的人? 即使是最优秀的棒球选手,也只能在一场比赛中有40%的安打。有些投资者的成功率比40%高,但没人不犯错。乔尔说了,要是他给别人打工,可能已经被炒了8次了。 格林布拉特:我是个心软的老板,不会把自己炒了。 霍华德:今天,我和伯克希尔哈撒韦的一位员工吃午饭。我们聊了沃伦为什么能成功。我提到了一点,因为他不怕被炒鱿鱼。可惜,有这个优势的人很少。一般人担心被老板炒掉。我们没老板,但是也担心被客户炒掉。我们还能不怕冒险,坚持自己的想法吗?没什么事是万无一失的。有时候,在知道可能犯错的情况下,我们还能坚持下去吗?我觉得,要坚持,不怕犯错。 乔尔,问你最后一个问题。你曾经取得了辉煌的业绩,为什么后来决定把资金返还给客户? 只有三个办法可以做到一年赚50%格林布拉特:这个问题比较好回答。 1985年,我成立了自己的公司。十年之后,1994年,我们返还了所有外部资金。在这十年里,扣除费用之前,我们的年均收益率是50%。十年后,我们把资金还了回去。 只有三个办法可以做到一年赚50%。第一是保持小规模。开业五年后,我们返还了一半的外部资金。十年之后,我们返还了所有外部资金。第二是集中投资。在那十年里,6到8只股票占我们的投资组合的80%。我们的投资非常集中。第三是需要一点好运气。我们的投资特别集中,肯定需要一点好运气。 不管你再怎么厉害,水平再怎么高,集中投资6到8只股票,总是会遇到一个问题。每两三年,总会有一两只股票表现不如预期,给我们带来20%到30%的下跌。每两三年,都会遇到这样的情况,从无例外。 有时候,是因为当时的市场不喜欢我们看好的股票。遇到这种情况,我们不在意。股票还在我们手里,就是更便宜了。我们明白自己手里的股票,只是它更便宜了,没关系。 有时候,是因为我们犯错了。我可以坦然接受错误。 我清楚自己手里的股票,有时是我错了,有时是股票更便宜了。 我能接受这个现实。我也清楚,跌个20%到30%是正常的,股市投资本来如此。问题是,给别人管钱,我心里就不好受了。 我觉得自己是个成熟的人,我清楚自己手里的股票,知道自己在做什么。只是总想着这是别人的钱……我的投资者其实都很好,都是很好的人。问题在我自己。每当遇到大跌时,我总是不由自主地感觉很不好。我想大家能理解,我是个争强好胜的人。我希望把投资做好,亏了别人的钱,很不好受。 后来,我们规模大了,即使把资金归还给投资者,我们的公司还是可以运转,我还是可以继续投资。我决定把外部资金还回去。我有两个选择,一个是改变自己,另一个是改变环境。改变环境比改变自己容易。于是,我就这么做了。 现在我们做长短仓投资组合,多空两边都有几百只股票。我们表现最差的时候也就是落后20到30个基点。这样一来,我就克服了自己给别人管钱的担心,就又开始接受外部资金了。 霍华德:谢谢。听了乔尔的一席话,相信各位已经领会了杰出投资者是如何思考的。非常有逻辑、有智慧,比大多数人都有深度。答案不言自明。和别人看到的东西一样,怎么可能胜过别人?乔尔还讲到了对人性的洞察,对投资者的看法,如何看待错误。另外,我们还看到了乔尔是一个真实的人。 感谢乔尔,我们今天收获良多。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

大师从不谈论正在做的事,独立的观点就是标的!

文 | 马克·泰尔来源 | 摘自《巴菲特与索罗斯的投资习惯》“"我不会告诉你。"(当电视采访者问"你最喜欢的股票是哪些"时,索罗斯回答道。)—乔治·索罗斯巴菲特明言他害怕在床上说话,因为他妻子可能会听到。—罗杰·洛温斯坦(RogerLowenstein)我的集体决策方式就是看镜子。—沃伦·巴菲特”投资大师几乎从不对任何人说他正在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。失败的投资者总在谈论他当前的投资,根据其他人的观点而不是现实变化来"检验"他的决策。本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学授课时,会使用被低估股票的当前例子来说明他的方法。每次下课后都有一些学生冲出门去争先恐后地购买这些股票。不止一个学生是靠这条路子支付学费的。沃伦·巴菲特在每一个方面都在模仿他的导师(就连他写给父母亲的信都模仿了格雷厄姆的风格),除了使用实际股票作例子。比如在1953年,他在奥马哈大学讲了一堂投资原理课,但与格雷厄姆不同的是,他拒绝透露任何消息。当他在1956年开办他的合伙公司的时候,他对潜在投资者们说:"我会把你们的钱当成我的钱来用,我会承担一部分损失和利润。但我不会告诉你们我正在做些什么。"那时候的巴菲特像现在一样拒绝告诉任何人他在注意哪些股票,甚至对一个可能加入他的合伙公司的新投资者也不会说。约翰·特雷恩在他的《资金大师》(The Money Masters)一书中写道,当他正在寻找"一个存放资金的好地方时",他第一次见到了巴菲特。"当我得知他不会透露他所持有的股票时,我决定不加入他的公司。"这是一个后来让他后悔万分的决定。当巴菲特说不会告诉他的投资者他正在做什么的时候,他是认真的。有一次,一名合伙人闯进基维特广场的巴菲特办公室接待区,想知道公司的钱被投到了什么地方。正与银行家比尔·布朗(BillBrown,后来的波士顿银行董事长)会谈的巴菲特告诉他的秘书他正忙着。秘书一会儿又回来了,对他说那个人坚持要见他。巴菲特消失了一分钟,然后回来对他的秘书说:"替这个家伙结账,让他退出合伙公司。"然后,巴菲特转向布朗说:"他们知道我的规矩。我每年向他们汇报一次。"今天,全球数十万投资者正揣测着巴菲特的一举一动,他闭紧嘴巴是绝对有必要的。但在他只有10万美元而且没人听说过他的时候,他的政策同现在并无两样。在遇到查理·芒格之前,巴菲特仍然拒绝与任何人谈论他的任何投资对象,直到卖掉它们。而且即便卖掉了,他也经常不去谈论它们,因为他有可能在未来的某个时候再买回它们。他何必跟别人说呢?他知道自己在做什么。他不需要通过寻求其他人的认可来支持他的观点。"你是对是错并不取决于别人是否同意你的观点,"他在伯克希尔·哈撒韦1991年年会上对股东们说,"你正确是因为你的论据正确,推理正确。这是做出正确决策的唯一方法"。巴菲特坚持保守秘密还有一个原因,那就是"好的投资观点是珍稀、宝贵的,而且就像好的产品或收购计划一样容易被人盗取"。他的投资观点就是他的股票。他绝对不会把它们公之于众,就像比尔·盖茨不会公开视窗系统的源代码,丰田也不会把它的最新发动机设计或下一年的新车阵容透露给福特或通用汽车公司一样。他的行为背后不止有一种自信。巴菲特的观点是他的作品,他的财产,而且是"有一点神圣"的东西。    在沉默中投机乔治·索罗斯像巴菲特一样把投资观点视为私人财产。作为一个天生注重隐私的人,他希望他的基金尽可能的低调。1981年6月,《机构投资者》(Institutional Investor)这样评价它的封面人物乔治·索罗斯:"一个神秘人物,一个独行侠,从不透露他的行动,甚至与他的合作伙伴保持着距离。"  "乔治从不对我坦言他心里在想些什么,"从1985年就开始负责量子基金行政管理(甚至索罗斯的个人财务)的加里·格拉德斯坦(GaryGladstein)说。斯坦利·德鲁肯米勒也有同感:"虽然我了解他的一些行为,但我了解得实在太少了。他当然很傲慢,但他也很腼腆。他绝对很腼腆。"索罗斯严禁他的职员们对媒体发言,结果他们被人称为"秘密索罗斯基金"。"我最后一次上新闻,"量子基金前管理者詹姆斯·马奎斯(JamesMarquez)说,"就是在我开始为乔治·索罗斯工作的那一天"。索罗斯不希望任何人知道量子基金在做些什么。"你在对付市场,你应该是匿名的。"他说。而且他为掩盖自己的行动痕迹下了很大的工夫。"索罗斯的嘴闭得实在太严,外人很难知道他的组织在买入、持有和卖出哪些股票。"那么,怎样才能建立起超过10亿美元的头寸而又不为人所知呢?我认识的一位前伦敦债券交易商(他的公司是量子基金的经纪人之一)的话给了我们一点提示。"总经理的桌子上有一部特殊的电话,"他告诉我,"如果这部电话响了,他知道这一定是索罗斯打来的。除了老板,没人能和索罗斯直接对话。当执行命令下达到我这里,我要做的是1000手或10000手的大交易,不是普普通通的几百手。为了不留任何痕迹,我必须将它们一点一点地散入市场"。索罗斯如此谨慎的原因与巴菲特一样:如果其他人觉察到了他的行动,他们会疯狂涌入市场,导致价格偏离他的意愿。由于不知道他在做些什么,其他投资者只能尝试着寻找他留在市场中的"足迹"。比如在1995年10月,"索罗斯正在做空法国法郎的传言促使该货币相对德国马克急剧贬值"。如果一个像巴菲特这样的股市投资者将他的意图公之于众,最糟糕的后果是其他投资者会蜂拥而至,推高价格。如果透露行动计划的是一个像索罗斯这样经常持有巨额空头头寸的交易者,那么更加可怕的市场剧跌就可能发生。1978年,索罗斯做空了经营赌场的娱乐国际公司的股票。另一个交易商罗伯特·威尔逊(RobertWilson)也是这么做的,而且已经在环球度假的过程中把他的头寸告诉了他所遇到的每一个人。赌博股当时很热。当威尔逊在挪威的峡湾漫步,在香港的商场购物时,老家的股民已经将娱乐国际的股票从15美元捧到了120美元。知道威尔逊有空头头寸的经纪人告诉他们的客户,当这只股票升到足够高的程度,威尔逊肯定要平掉他的全部头寸,因为他的资源并不是无限的;他们说,这一点对这只股票提供了相当大的支持。最终,威尔逊的经纪人们追上了他,告诉他必须做出选择,要么补充资金,要么立即撤出。"平掉一些娱乐国际股票。"他下令说。现在他处在了一种不得不压榨自己的境地。诚然,娱乐国际的股票很可能无论如何都会上涨。但威尔逊把自己的头寸告诉其他人,相当于邀请市场压榨他。市场当然不会跟他客气。那索罗斯呢?他像往常一样保持沉默,因此当时没有人知道他也有空头头寸。当他看清了形势后,悄无声息地平掉空头转而做多,利用威尔逊的蠢行获得了利润。威尔逊的困境已经证明索罗斯所说的"投机者应该在沉默中投机"是正确的。但索罗斯的嘴并不像巴菲特那样严。当然,自从作为"击垮英格兰银行的人"一鸣惊人以来,他一直是个万众瞩目的人物,人们必然会询问他对投资的看法。在名气相对较小的时候,尽管他像躲避瘟疫一样躲避着媒体,他却一直在同其他交易商和投资者交流着。有时候这是为了检验他的观点。但大多数时候,他是想通过了解其他人的想法和做法来增强他"对市场的感觉"。而要想做到这一点,你通常至少要暗示一下你自己的想法。但知道索罗斯在想些什么,并不一定对投资有多大帮助。索罗斯曾花了整整一个下午与一名叫做琼-曼约尔·罗赞(Jean-ManuelRozan)的交易商讨论股票市场。"索罗斯对市场的看法十分悲观,"罗赞回忆说,"而且他用详细的理论解释了其中的原因。但事实证明他完全错了,市场很火爆"。两年之后,罗赞在看一场网球锦标赛时偶然碰到了索罗斯。"你还记得我们的谈话吗?"罗赞问。"我记得很清楚,"索罗斯回答说,"但我改变了想法,赚了一大笔钱"。巴菲特乐于在一天中的任何时候谈论商业和投资(但不愿对他在市场中所做的事发表任何评论),但索罗斯在社交场合更愿意完全回避这些问题。他的一个多年的老朋友曾经说,自己甚至有很长一段时间不知道乔治靠什么谋生。在一次晚宴中,一个客人开口向索罗斯寻求投资建议:气氛变了。乔治的态度变得非常冷淡,他问这个客人:"你有多少钱?"客人感到很难堪,于是把皮球踢了回去:"你有多少钱?"在其他客人的注视下,索罗斯回应说:"哦,这是我的事,但我可从没问过你,我应该用这些钱做些什么。"比尔·梅恩斯(BillMaynes)说,那个人再也没有回话。"我做得对吗" 像索罗斯的这位客人一样,大多数投资者都在不断寻求建议,想知道他们的投资决策是否正确。许多年以前,一个发表业务通讯的人为他的订户们开设了电话咨询服务。他的一个职员告诉我,有超过一半的电话是这样的内容:"我刚刚买了这只股票"或"我刚做了一笔房地产投资",不管他们做了什么,他们都会问:"我做得对吗?" 其余的电话要么是问应该做些什么,要么是想确认他们正在计划的行动是否是正确的。不用问,没有一个像巴菲特或索罗斯这样自信的人曾打过这样的电话。投资大师是独立思考的。他不需要找人判断他的投资观点的质量。这也正是他们从不将自己的投资观点告诉别人的原因。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

好的投资应当是:善良为先,智慧为道,奋斗为本

文章虽然是1年前的,但作为国内一家非常优秀的大型资管公司的掌门人,陈光明先生系统地总结了他们团队行之有效的价值投资理念,值得大家深刻学习。经典摘要1. 霍华德·马克斯最近有一篇文章《市场知道些什么》,其实市场不知道的东西太多,老百姓知道的更少。2. 因为资本市场诱惑太大了,离钱太近了,如果你品德不太过关,不够善良,想占别人的便宜,就容易走歪路。一旦走歪路,你还自鸣得意,还没有反省,就是典型的“极度聪明却没有智慧”的人,最后一定是会翻船的。3. “一年五倍者如过江之鲫、五年一倍者却寥若辰星”,这个就是典型的道理,慢就是快,快就是慢。4. 财富与真理同在,是我们这个行业的可以作为座右铭的。如果你知道这些真理,财富会随之而来。但是怎么样才能获得真理呢?就是凭借智慧。5. 一定要做自己最擅长的,不要以自己的短处攻击别人的长处,这绝对是配置低效的表现,而且一定会失败的。公司2015年受托资产管理规模增长很快,突破1000亿元,主动管理规模占比近九成。相比规模,我们更在意长期业绩,在意我们客户的财产在长期风险可控的情况下能否持续增值。我今天讲的题目是“善良为先、智慧为道、奋斗为本”。市场知道些什么为什么说善良为先呢?这主要是基于资产管理行业的特征与我们肩负的信托责任。这里涉及到客户利益与公司利益的关系,公司利益与员工利益的关系。首先,从客户利益与公司利益的关系来看我们所处的资产管理行业的特征。一般的行业,如制造业、甚至高端制造业,一般是制造商和客户事先沟通,客户需要什么样的产品,制造商就生产什么样的产品,并且要给出最好的性价比。大部分的行业,大部分的产品,出来的结果都是你基本可分辨的,而且用不了多久就能够清楚的知道它的质量怎么样,性能怎么样,所付出的价格是不是合适。对于一般的行业,消费者都有定价能力和分辨能力的。但资产管理行业比较特殊,是后端提供服务的,而且纵使你享受到它的服务,享受到它的业绩,也不代表着它是实实在在最可信的。实物的产品,比如说iPhone7出来了,定价 7 千块,忽然之间说打对折,客户肯定排队购买。但股票不是的,指数涨的时候,从3000 点到 5000点,甚至到6000点的时候,大家认为就是好,认为以后肯定要涨到一万点、两万点。如果指数突然跌到了3000 点,会认为再往下到 2000 点都不值。霍华德·马克斯最近有一篇文章《市场知道些什么》,其实市场不知道的东西太多,老百姓知道的更少。资产管理行业具备这样的特征,所以保护消费者的利益是非常重要的一件事,那我们资产管理行业应该怎么生存,怎么长期生存?信托责任是什么呢?基于信任,我们的客户把养育孩子的钱、养老的钱托付给我们。现在即使是兄弟姐妹之间借点钱都不容易,但是那么多客户能够把钱托付给你,这就是信托责任。信托责任重于泰山。对于年轻人来说,投资失败,推倒重来还有机会;如果是五六十岁、七十岁的人,是承受不了推倒重来的,因此我们说不是所有的客户都适合做股票投资的。我们需要仔细想想,客户的利益真正得到了极大的尊重了吗?公司的利益是不是置于客户的利益之上了呢?在资产管理行业,一个公司要想长期致胜,如果不能把客户的利益置于公司的利益之上,最终总会遇到大问题的。第二个是关于个人利益和公司利益的问题。我们的公司治理一定要达到良好的状态,个人利益是要得到充分的体现,但是它一定是与公司利益统一的。人多的地方不能去我们作为资产管理机构,必须明确资本市场存在的意义是为了资产配置效率的提升,为了支持优秀企业的发展。因此,我们的投资必须是支持优秀企业的发展,与优秀企业一起成长,赚企业成长的长期收益,这是我们的价值投资理念。回归资本市场的本质到底是什么,存在的理由到底是什么?我们在投资的道路上一定要反省,是不是偏离太多,尤其是所有的人都走在这条道路上的时候,那么踩踏事件是必然的。人多的地方是不能去的,何况不合理的东西还有这么多人去效仿。身处资本市场,如果没有强大的内心,是很痛苦的一件事情。善良为先投资的本质是你把钱交给了一些你信得过的优秀的人在帮你打理,钱生钱,这是最本质的过程。实际上,投资人把钱交给你,就是相信你,相信你的品德。品德里面有很多种,比如诚实、正直,但我还是觉得善良为先,因为资本市场诱惑太大了,离钱太近了,如果你品德不太过关,不够善良,想占别人的便宜,就容易走歪路。一旦走歪路,你还自鸣得意,还没有反省,就是典型的“极度聪明却没有智慧”的人,最后一定是会翻船的。善良是最重要的品德,在资产管理行业里叫仁义。善良不仅仅是一种信仰,还能够带来感恩,带来正能量,是一种力量。我们讲“感恩、责任、梦想”,现在我讲“善良、智慧、奋斗”,善良放在最前面,善良为先。为什么这么说呢?大家都知道,资产管理行业最重要的是能够长期生存下去。中国资本市场一般不到十年就会有一次危机,美国市场一般是十年一次危机,一个善良的管理人,不受贪婪的诱惑,才能长期发展。资产管理行业非常典型的就是,慢就是快,快就是慢。招行小伙伴写的“一年五倍者如过江之鲫、五年一倍者却寥若辰星”,这个就是典型的道理,慢就是快,快就是慢。智慧为道 财富与真理同在智慧为道,这是什么意思呢?资产管理行业陷阱特别多,其中大部分的原因都是贪婪,对自己的欲望无法掌控,而且不够善良,不把别人的钱当钱,只把自己的钱当钱。当然,还有一种人在这个市场上走不远,就是无知者,虽然你品德过硬,但是你确实是没有智慧。王总说过财富与真理同在,是我们这个行业的可以作为座右铭的。如果你知道这些真理,财富会随之而来。但是怎么样才能获得真理呢?就是凭借智慧,在座的很多人品德和智慧都是具备,所以我很欣慰很欣喜,我觉得我们的路会很健康一步一个脚印地走下去。奋斗为本奋斗为本,什么意思呢?前面谈到的问题是,道路问题、是非问题,方向问题。后面谈的这个问题,是执行问题。在执行层面,为了达到我们的理想——受人尊敬的资产管理公司,我们应该怎么做?受人尊敬的资产管理公司是什么含义?肯定不同于规模最大的资产管理公司,也不同于收入最高的资产管理公司,但是基本上等同于业绩最好的资产管理公司。我个人认为要想把资产管理做好,主要是要想清楚三点。第一点资产管理机构的钱是客户的钱,要对客户有充分的认识,选择满意的客户,让客户满意。你必须认清楚客户,然后要选择客户,为他尽心尽力地服务,让他满意。最后的目标,像管着自己的钱一样去管理客户的钱,也希望客户真的把你当作是他值得托付的管理人,把钱交给你。如果说能做到这一点,那么客户问题这个困扰就没有了。第二个问题就是认识市场。最近霍华德·马克斯的文章写得很好,市场到底知道什么?你怎么去看待这个市场。如果你没有认清这个市场,比如说你认为市场是完全不可战胜,就去买指数降低成本,这是你的道路。但是你认为不是这样的,认为市场是可以战胜的,但是有条件的,你就去满足你的条件。当然我们认为市场是可以战胜的,但是有条件的,而且我们认为是越来越有信心,市场是可以战胜的。关键问题是怎么战胜,认识这个市场是每个资产管理人必须想清楚的一个地方。第三个问题是认识你自己。认识你自己的意思是必须得知道,我们自己最擅长做什么,我们公司最擅长做什么,我们每一个投资经理最擅长做什么?一定要做自己最擅长的,不要以自己的短处攻击别人的长处,这绝对是配置低效的表现,而且一定会失败的。所以一定要清楚我们的长项是什么,比如说,我们已经寻找到了做价值投资的一些规律,或者说我们更加有信心了,我们更加集中地去做这样的投资。回归最后这个话题——奋斗为本。何为奋斗者呢?奋斗者一定会非常勤奋的热爱自己的本职工作。当然首先我们要认可,有些人是一般的奋斗者,有的是优秀的奋斗者。有的人可能是属于一般的奋斗者,但是我们也应该有非常好的保证。我们在业内一定要处于优秀的或者说至少前四分之一的位置,对于我们的员工要有回报。我们最应该奖励和激励的、最应该去保护、维护和支持的,就是优秀的奋斗者。他们为公司冲在最前面,作为他最大的爱好、乐趣,这些是我们最核心的奋斗者,也就是因为有这样的人,带领了大家,才能够越过一个一个困难险阻,才能够获得成功。为什么我们要以奋斗者为本?因为我们最核心的资产就是在座的各位。对于此,我毫不怀疑而且也是身体力行,对于所有的员工,都当作伙伴和家人来看待,我们希望能够一起开开心心地去努力拼搏,去奋斗。每个人在做自己事情的时候,都会面临着高潮和低潮。顺境者多想想别人,逆境者多相信自己,相互尊重,相互体谅,相互包容。最后再次感谢各位同仁所做出的巨大努力,取得的巨大成功,谢谢大家!扫码领券👇期货冠军丁伟锋:《期货日内波段交易技巧十讲》每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

“随心所欲,快乐期货”,期货人追求的交易三境界!

一记得有个故事是这样说的:一位百万富翁在海滩上晒太阳,看到渔夫不解地问:“你为什么不出海打鱼?”渔夫反问到:“打鱼干什么?”富翁再次开口说:“打鱼可以卖钱。”渔夫问:“卖钱干什么?”富翁答:“卖钱可以过上好日子啊。”渔夫问:“过好日子又为了什么?”“过好日子可以使你快乐。”富翁说出了最终的想法后,渔夫回答说:“可是现在我就很快乐。”多好的一幅画面,多么简短的对白,两个人就在这一问一答间道出了人生的最高境界,表达出了人生的真谛。我想快乐可以成为人生最高目标的同时又何尝不能成为期货人的最高境界呢?二快乐是什么?其实快乐就是一种心境、一种感觉。人类永远存活在现实与虚幻当中,追逐现实利益的同时也不愿意放弃精神世界的需求。物质与梦想的需求、利益与感觉的需要早已糅合成复杂的因果链条盘结在灵魂深处。我们购买房屋拥有归宿感的同时也购买了安全感,我们不会单单为了御寒而购买服装,我们购买的更是信心与形象,购买汽车时更拥有了奢靡生活的想象,乃至生命最后购买丧葬用品时也不忘拥有对另一个世界生活的遐想。所以面对期货市场的芸芸众生,赚钱是投资者最重要的目标,毕竟人人皆为利来,人人皆为利往,但赚钱不会成为这个市场的唯一目标,更多人追求的是一种境界。三中国近代著名学者王国维在他的《人间词话》一书中谈到读书有三种境界:第一种:“昨夜西风凋碧树。独上高楼,望尽天涯路。”第二种:“衣带渐宽终不悔,为伊消得人憔悴。”第三种:“众里寻他千百度,蓦然回首,那人却在灯火阑珊处。”四首先说的是做事之前要站得高,才能望得远,先要确立自己的目标;其次是要为自己确立的目标努力拼搏、奋斗;最后才能达到融会贯通的地步,自身想法会伴随事物的发展而不断正确前行。其实期货人也有三种境界:第一种“苦苦求索,人云亦云”,第二种“悲喜交加,唯我独尊”,第三种“随心所欲,心醉神迷”,期货的三种境界与读书、处世、为人都有共通之处。五期货的第一种境界最常见于初入市场或参与交易不频繁的投资者,这个时候我们对期货殿堂心驰神往的同时又充满了期待,心中拥有无限的抱负和对未来前景美好的憧憬。面对盘面红绿交错,价格上下翻飞,我们看到了赚钱的机会,想到了胜利的喜悦,但市场的不确定性和无法预知的风险我们却无暇顾及,更不愿意去深入思考。我们关注价格的同时开始寻找“漫无边际”的市场评论,开始关心起周围人的想法六忘记了自己和自身意识的存在。小试牛刀过后产生了两种结果:一种是赢利,这时候我们开始庆幸,为自己的意识、想法、决定而欢欣鼓舞,并没有想到正是这种交易的偶然性正把我们推向失败乃至“死亡”的边缘;另一种结果当然是亏损,有人说:“失败是成功之母”,这句话非常正确,这是失败以后前人认真总结出的,当亏损出现时我们却往往疏于总结,这句话多半是为我们的失败找借口,也许是运气、也许是经验、也许还是也许……随着资金的不断缩水,人性的弱点再次显现,我们的交易可能变得疯狂和更加肆无忌惮,这次我们必须被迫总结、被迫重新认识自我,再次回到了正确的交易心态上,通过时间的磨练我们提高、进步,将走向下一个阶段或境界。虽然期货人的第一种境界非常不足取,但确实是我们必须经历的,而且从某种意义上讲是无法避免的。七第二种境界是我们通过了多年的交易积累了一定经验,对市场也有了清晰明了的认识,随着不断进步,这个时候我们自身的意识形态开始显现出来并且发挥极大作用。我们开始参考性地博览群书,为了某种技术指标而彻夜不眠、瞑思苦想,不再注重别人的言论与分析,认为这样对自身并没有太大帮助,而只能混淆视听,影响自己的交易计划和决定。这一阶段我们学会了在失败过后进行总结,开始并慢慢认识到了期货交易过程中的关键环节和价格波动的特点。由于我们自身的不断强大,一些投资者开始想超越市场,想用自己的分析或思维来影响和主导市场,这个时候也是我们最容易犯大错误的时候。第一种境界中我们毕竟初入市场,胆量没有放开,思维上肯定要所有顾及,伴随着自身的不断强大,思想上的松懈很容易形成孤注一掷的情形,这也就是为什么现在大多数期货投资者经过了多年的积累还停留在第二种境界的关键原因。第二种境界对于广大期货人来说就是一个反复磨练、反复总结的痛苦过程,这种过程重要的不是外在,重要的往往是自身“内功”的提升,人性上的升华。八有人说把自己的“专业”做得普通叫职业,做得出色是事业。其实“专业”有着很深层次的内涵与外延,对期货人来说,就是要“专”入期货的内部,探究其实质,寻求其本质,在这个过程中人性肯定会得到历练。不再是烦琐的交易,期货在我们身上将成为一种艺术体现,这也就是期货的最高境界——随心所欲,快乐期货。这个时候我们已经把繁杂的分析、琐碎的交易变成了模糊的行为,很难用语言、数字或指标去反映,如果不严格讲就是一种感觉,一种存在于坚实基础之上的感觉。这也是我们期货人无限向往和毕生追求的目标,因为只有这样我们的赢利才能变得理所当然、毫无顾及。扫码领券👇期货冠军丁伟锋:《期货日内波段交易技巧十讲》每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

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精彩必读

真正的高手,在于稳定性与可持续性!(期货股票交易员推荐阅读)

一日拱一卒功不唐捐这是一个发生在一百年前的故事。截止到1911年12月,没有哪个地球人到达过南极点,所以这是一百年前所有最伟大的探险者、所有最有探险精神及梦想的人最想做到的事情。最后是两个竞争团队打算完成这项创举,一个是来自挪威的阿蒙森团队,另一个是英国的斯科特团队,他们都想率先完成这个从来没有人完成过的事情,到达南极点。他们出发时间是差不多的。这是因为这个世界上从来竞争都非常激烈,当有一个大的机会的时候,没有可能只有你看到了,基本是差不多时候有一帮人看到了,这跟其他无数场合的竞争都很像。所以这两支团队差不多都是1911年10月在南极圈的外围做好了准备,进行最后的冲刺。结果阿蒙森团队在两个多月后,也就是1911年12月15日,率先到达了南极点,插上了挪威国旗。而斯科特团队虽然出发时间差不多,可是他们晚到了很多,他们晚到了一个多月,这意味着什么?这就是成功跟失败的区别:阿蒙森团队作为人类历史上第一个到达南极点的团队会永载史册,获得一切的荣誉,而斯科特团队他们虽然经历了一样的艰难险阻,但是晚了一个多月,没有人会记住第二名,大家只知道第一名。但这个故事并没有这么简单,你不光要到南极点,你还要活着回去。阿蒙森团队率先到达南极点之后,他们又顺利地返回了原来的基地。而斯科特团队晚到了,他们没有获得荣誉。而且更糟糕的是,他们因为晚了,回去的路上天气非常差。他们在回去的路上不断地有人掉队,最后他们没有任何一个人生还。斯科特团队不但没有完成首先到达南极点的目标,而且全军覆没,这已经是生与死的区别了。那么是什么造成这么重大的区别,不光是成功与失败的区别,而且是生与死的区别呢?对这个事情进行研究,可能对我们做事会有些帮助和启发。首先,去南极探险,不光是需要人,还需要物资,事后有人总结分析两个队的策略和两个队的准备,可以看到非常重要的区别。阿蒙森团队物资准备非常非常充分,他们是三吨的物资。而斯科特团队准备的东西少,他们只有一吨的物资。一吨的物资够吗?如果你在过程中不犯任何错,完全不犯任何错的话,刚好够。这是多么可怕的事情,理论上可行,但现实中碰到很大的压力、碰到很大的未知困难,你不可避免地会动作走形,会犯很多错。所以,当你的计划定得太紧的时候,其实是非常非常危险的。而阿蒙森团队做得非常好,他们准备了三吨的物资,这些物资有极大的富余量。他们充分预知到环境的困难,做好充足的准备,给自己留下了犯错的空间。事实上,他们碰到的环境是差不多的,最后两个团队却有截然不同的结果,这个是非常值得研究的。阿蒙森团队的成功经验,最后可以总结成一句话:不管天气好坏,坚持每天前进大概30公里。在一个极限环境里面,你要做到最好,但是,更重要的是,你要做到可持续的最好。相反,斯科特团队从他们的日志来看,是一个比较随心所欲的团队,天气很好就走得非常猛,可能四五十公里甚至六十公里。但天气不好的时候,他们就睡在帐篷里,吃点东西,诅咒恶劣的天气,诅咒运气不好,希望尽快天转晴,尽快能够前进。事后总结,这两种做法很可能是他们最大的区别。不管环境好坏,不管容易与否,坚持每天前进三十公里。不管是到达南极点还是从南极点顺利返回。这是一个非常重要的区别。阿蒙森团队于1912年1月25日全部返回营地。这个日子和他3年前计划的归程一天不差,是巧合也是奇迹。后来有人评价阿蒙森的成功是因为好运,他的回答是:“最重要的因素是探险的准备如何,你必须要预见可能出现的困难,遇到了该如何处理或者如何避免。成功等待那些井井有条的人——人们管这个叫做好运气。对于那些不能预见困难并做出及时应对的人来说,失败是难以避免的——人们称这个为坏运气。”这个故事还有一些细节也值得我们思考。(1)斯科特团队用的是矮种马来拉雪橇,而阿蒙森团队用的是爱斯基摩犬。阿蒙森团队足足准备了97条爱斯基摩犬,阿蒙森认为只有爱斯基摩犬才是南极冰天雪地中的最佳选择。相比而言,马更强壮,开始的时候走得更快,但马不够耐寒,走到半路都冻死了,最后只能靠人力来拉雪橇;爱斯基摩犬虽然走得慢,但能在很冷的条件下生存,从而保证了行进速度。(2)阿蒙森为了极地探险,曾经和爱斯基摩人生活了一年多时间,就为了跟他们学习如何在冰天雪地里生活、求生等。(3)阿蒙森的计划非常周详,连午餐也作了特别的安排。他使用了一种新设计的保温瓶,在每天启程前早餐时,便把热饭菜装在保温瓶里。这样午餐可以在任何时间吃,既节约燃料,又省时间。而由于需要扎营生火,斯科特团队吃顿午餐要多花1个小时。阿蒙森的队员时常坐在雪橇上,一边欣赏极地的奇异风光,一边嚼着暖瓶里的热饭,而且还有休假:星期天哪怕再适于行路,阿蒙森也不改变习惯。二通盘无妙手“通盘无妙手”是一个下棋的术语,原话叫做“善弈者通盘无妙手”——也就是说很会下棋的人,往往一整盘棋你是看不到那种神奇的一招,或者力挽狂澜的一手的。这有点违反我们的直觉,为什么是这样呢?(1)下棋的“通盘无妙手”韩国有一位围棋选手叫李昌镐,是围棋界的世界级顶尖高手,下围棋的人都知道他。李昌镐16岁就夺得了世界冠军,被认为是当代仅次于吴清源的棋手,巅峰时期横扫中日韩三国棋手,号称 “石佛”,是围棋界一等一的高手。李昌镐下棋最大的特点,也是最让对手头疼的手法,就是从不追求“妙手”,而是每手棋,只求51%的胜率,俗称“半目胜”。通常,一局棋下来,总共也就200-300手,即使每手棋只有一半多一点的胜率,最多只要一百多手,就能稳操胜券。也就是说,只要每一步比对手好一点点,就足够赢了。李昌镐曾对记者说:“我从不追求妙手,也没想过要一举击溃对手。”世界排名第一的棋手,居然只追求51%的胜率,让很多记者和业内人士都觉得不可思议。这恰恰是高手的战略,所谓的“妙手”,虽然看起来很酷,赢得很漂亮,但存在一个问题——给对方致命一击的同时,往往也会暴露自己的缺陷。正所谓“大胜之后,必有大败;大明之后,必有大暗”。而且,“妙手”存在不稳定和不可持续性,无法通过刻意练习来形成技能上的积累,一旦“灵感”枯竭,难免手足无措。正如守卫一座城池,只靠“奇兵”是不行的,终归要有深沟、高垒的防护。而与之相比,“通盘无妙手”看似平淡无奇,但是积胜势于点滴、化危机于无形,最终取得胜利是稳稳当当的,体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。真正的高手是不太会去做这些看起来风光无限的事情,因为他们懂得“善弈者通盘无妙手”。那些看起来很风光的事情,其实风险很大,失误率高,一次失误后果就很严重。巴菲特的合作伙伴芒格说,如果我知道自己会死在哪儿,那我一辈子不去那里就好了。这类人他们站在全局的高度来看问题,提前防范危险,消除隐患,把威胁化解于无形。(2)台球的“通盘无妙手”如果你打过或看过斯诺克台球比赛应该知道,它是这样的一项运动:台子上有各种不同颜色的球,代表不同的分数,两个人按照规则轮流击球。而且只要球进了,就可以一直打,直到自己打丢了一颗球,就换对方上场击球。最后看谁得的分数多。所以,斯诺克台球比赛非常重要的就是保持自己击球的连续性。在打球的时候,球手一定要对整盘球的形势有整体的分析和规划,并且每一杆击球都要为下一杆做好铺垫,这样才能打得比较顺,否则就是自己给自己制造麻烦。于是纵观斯诺克的历史,有两类球手是非常顶尖,经常拿下大赛冠军的:1)球手天赋极佳,击球特别准,即使对别人来说难度很高的球他也能打进。虽然整体控制局势的能力稍差,可能在局面上给自己“挖坑”,但由于自己总能超水平发挥,打得别人没办法,所以也能夺得冠军。2)球手对局面的掌控非常完美,每一杆每一次计算都非常到位,给后面留了很多的余地和铺垫。看这种人打球你会发现他很少有那种难度很大,非常精彩的击球,但他经常不知不觉、波澜不惊地就赢下了比赛。这样的球手也能获得大赛的冠军。不过,这两类顶尖选手有一个最大的区别——后一类球手职业生涯的长度往往比前一类要长得多。而前一种天赋型的选手,往往会在巅峰期的几年里非常耀眼,但下滑也会很快,过了一阵就会淡出公众的视野了。(3)守门员的“通盘无妙手”大家都知道,在足球场上,守门员是个非常重要的位置。但外行看守门员的水平,往往会在意那些特别精彩的扑救,比如飞身一跃把一脚势大力沉的射门扑出去,这确实非常精彩;但是懂业务的人评价一个守门员,其实是看他是否能把问题化于无形。比如历史上一些伟大的足球守门员,其实都是后防线的指挥家。他会观察对手的进攻路线和模式,然后帮助整条后卫线做好整体规划,把很多问题消解在无形中。所以,你在场上不会看到他们经常有超水平发挥的精彩扑救,主要是因为他们早就杜绝了隐患,把对方有威胁的射门化解在了无形中。这才是一个足球守门员的高境界。(4)医者的“通盘无妙手”中国有句古话:“善战者无赫赫之功,善医者无煌煌之名。”这两句意思是说:“善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩,而好的医生没有很大的名声。”扁鹊是春秋战国时的名医,他有两个哥哥,三兄弟都精通医术。魏文王曾问扁鹊:“你们家兄弟三人,都精于医术,谁的医术是最好的呢?”扁鹊回答:“大哥最好,二哥差些,我是三人中最差的一个。”魏王不解地说:“但是你的名气却是最大的啊。”扁鹊解释说:“大哥治病,是在病情发作之前,那时候病人自己还不觉得有病,但大哥就下药铲除了病根,使他的医术难以被人认可,所以没有名气,只是在我们家中被推崇备至。我的二哥治病,是在病初起之时,症状尚不十分明显,病人也没有觉得痛苦,二哥就能药到病除,使乡里人都认为二哥只是治小病很灵。我治病,都是在病情十分严重之时,病人痛苦万分,病人家属心急如焚。此时,他们看到我在经脉上穿刺,用针放血,或在患处敷以毒药以毒攻毒,或动大手术直指病灶,使重病人病情得到缓解或很快治愈,所以我名闻天下。”魏王大悟。三结硬寨,打呆仗清朝末年,太平天国起义,太平军战斗力极强,大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击,可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里,这是怎么回事呢?曾国藩一生可以分为三个阶段:第一阶段是文人生涯,从 6 岁读书到 27 岁中进士,一直做到大学士,是当时的学术领袖;第二阶段是军人生涯,太平天国运动中,自己组建湘军,缠斗 13 年,愣是把悬崖边上的大清王朝拉了回来续了命;第三阶段是引入西方科学文化。他组织建造了中国第一艘轮船,建立了第一所兵工学堂,引入第一批西方书籍,送出去第一批留美学生。前后两阶段都是文人的事,但一介书生怎么战胜当时战斗力爆裂的太平军呢,这是个有趣的战略研究。不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家,其实恰恰相反。在他带领湘军之前,并没有多少带兵打仗的经验,也不懂什么用兵之道。之所以能赢,其实就六个字——结硬寨,打呆仗。曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接,即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击,而是每到一个地方就在城外扎营,然后挖战壕、筑高墙,把进攻变成防守,先让自己处于不败之地。太平军是非常骁勇善战的,总想跟湘军野战,而湘军就是守着阵地不动,就算太平军再能打,碰到这种路数,也是毫无办法。只要一有时间,湘军就开始不停地挖沟,一道又一道,直到让这个城市水泄不通、断草断粮,等到城里弹尽粮绝之后,再轻松克之。就这样,一座城接着一座城,一点一点地挖沟,一步步地往前拱,就把太平天国给拱没了。湘军每打一个城市,都不是用一天两天,而是用一年两年,大部分的时间都在挖壕沟。当时的湘军看起来更像是一个施工队,被湘军攻打过的城市,如安庆、九江等,城外的地貌都被当年所挖的壕沟改变了。湘军与太平军纠斗 13 年,除了攻武昌等少数几次有超过 3000 人的伤亡,其他时候,几乎都是以极小的伤亡,获得战争胜利。这就靠曾国藩六字战法:结硬寨,打呆仗。《孙子兵法》中说:“先为不可胜,以待敌之可胜。” 所谓 “结硬寨,打呆仗”,简而言之,就是先占据不败之地,然后慢慢获得细小优势。曾国藩是一个爱用“笨”方法的人,他不喜欢取巧的东西,也不相信什么四两拨千斤的事情。因为胜利果实从来不是强攻出来的,而是它熟透了,自己掉下来的。《孙子兵法》里说,“胜可知,而不可为。”美团王兴在接受采访时对记者说:“多数人对战争的理解是错的,战争不是由拼搏和牺牲组成的,而是由忍耐和煎熬组成的。”无论是战争、商业还是个人层面,道理都一样,要想走出困境或者取得胜利,靠的都是耐心,而不是某个突发性的、奇迹般的胜利。很多时候,你只需要按部就班地做好自己该做的事,等时机来临时,一切都会有所改变,只是在那之前,你必须要有足够的耐心。四结语最后,我希望能和你一起,记住这些精彩的故事,汲取前人留给我们的经验教训:无论外界环境优劣、不管运气好坏,都不怨天尤人,按照自己的计划,稳扎稳打,步步为营,每天进步一点,到来年这个时候再回头来看,你就会发现,你已经走出了很远的距离。林肯有句话说得好:我走得慢,但我绝不退后。真正的高手,在于稳定性与可持续性!金融交易的境界场上,也是同理!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

投资世界的七个维度,很有深度!

导读:对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。曾经的两部大片,《超体》、《星际穿越》,都在通过量子物理的世界,试图扩展观众理解世界的维度,虽然理解量子物理不同的维度对日常的生活并没有“实际”意义,毕竟我们不能回到昨天去购买一张今天头奖的彩票。但是对所处环境基于更高维度的理解,可有效提升我们面对当前维度困难的能力,而投资上理解不同的维度何尝不是一个道理。一投资的一维在一维世界的投资里,只有单一公司的概念,“好公司等于好投资”这一句被喊烂的口号,对涉股市未深的人有很大的迷惑作用,任何试图把投资简单化和教条化的方式最终都是以亏损为代价。在一维世界的投资中,公司的好坏代表了投资的唯一真理,一家今天好明天好后天好的公司,理应世世代代好下去。一维投资里另外一口号是“买股票就是买公司的一部分”。这句引述巴菲特的话,可没有建立在巴菲特早年作为积极价值投资者,在寻找到股价低于净资产价值的企业,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)然后购买到足够影响董事会的股份,推动公司释放之前被压制的价值。一般投资者根本不存在购买股票份额足以影响公司决策的地步。所以低于净值产的股票,也许会一直低下去。二投资的二维对于二维投资者,除了公司的概念之外,还增加了价格的维度。一个公司的股票值多少钱,每个人因为认知能力不同会各有差异。如果一个公司的股票价格与实际价值形成很大的价值洼地,并且在大多数投资心中形成了共识,那么投资者行为本身就会缩小这个价值洼地。而其他投资者会在更高的价格接货,是因为公司的价值也在资产注入或价值从塑中被一路抬高,股票的价格上涨除了公司价值被人为提升之外,是因为投资相信自己会以更高的价格卖给其他投资者,直到价值提升的的手段用尽无法吸引新增的追捧者,股票的价格会掉头走向崩塌。索罗斯的反身性就是对此种行为很好的解释。三投资的三维三维的投资世界,除了公司,价格的因素,还包括了外部环境。无论哪国的农民都不会在冬季播种,而不少投资者在好公司+好价格(好价格不完全等于便宜价格)的判断下博触底反弹的时候,迎来的往往是深套不起。这就好像农民只看气温决定播种一样,要知道秋天和春天总会有一段温度一致的时候,而秋天的寒风预示着寒冬的来临,而春天的低温是在招揽夏季的暖风。一个公司所处的行业发展阶段,而这个阶段在时代中的位置。决定着这家公司的管理层是在逆水行舟还是顺风启航,如果把乔布斯放在煤炭,钢铁这样的行业里,他还会产生现在这样的社会影响力么?四投资的四维在四维世界的投资者里,除了好公司,好价格,外部环境之外,还多了一个时间的概念。任何事物在做出选择的时候都无法逃避时间对其后果的放大。正确的行为时间是你的朋友,错误的行为,时间会折磨得你生不如死。万事俱备只欠东风,时间就是驱动事件向你所设想的方向运作的“东风”。只要持有一个企业时间足够长,那么所有能想到不能想到的黑天鹅都会飞到你的池塘里。一个公司在10年之中上涨十倍,前三年下跌,中间三年震荡,后三年涨了10倍。一个对时间有判断能力的投资者前边六年应该忙其他投资,而只在最后三年介入。投资上除了要避免做最后一个进场的接盘侠,也不要做死在沙滩上别人眼里的“前浪”。五投资的五维五维的投资者,除了公司,价格,宏观,时间之外多了一个维度叫风险。风险自身有三个维度,第一个维度是系统性风险。只要你一直做投资,那么像08年那种经济危机一定会碰到,对于这种风险并不需要有过多的恐惧,因为系统性风险是盈亏同源。除非避免进入股市,如果不是这种风险一定会碰到。风险的第二个维度是个人风险,主要是投资者本身不具备识完整的投资能力和良好的心智控制力,这需要多年的苦学和修炼,付出大量心血和学费,才能达到一个市场的平均水平。在一般领域如果平均线是50%,但是在投资领域肯定不会有50%的人在赚钱,之前看期货里有个统计,90%亏损,8%盈亏平衡,2%盈利。股票也许没那么难,但是长期盈利的比例不会超过10%。风险的第三个维度来自10%里那些盈利投资者的盈利策略。这种风险叫做成功依赖症。当投资者找到在一段时间表现优秀的投资策略那么很容易对此深信不疑并且被盈利吹胀自信。要知道一个停止的钟表一天还准点两次,投资策略的有效性在投资策略失效前,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)是很难鉴别是真有价值可以持续进化还是只符合了特定时期投资环境的产物。对于五维投资者,如何对待这三种风险,是其专业能力的有效体现。六投资的第六维投资本身是一门关于选择的艺术,如何对未来做出最好的决策,是围绕投资者日常工作的核心。而最好的选择并不一定只出现在股票市场。股票市场只是现实经济中的合格参与者通过证券交易的方式体现其内在价值变化的一个工具平台。而投资者如果真的拥有一个发现投资机遇的眼睛,那么在传统的资本市场和实体经济领域都会发现值得投资的行业或人。而全球经济分工越来越明确,独立生存的现代经济体已不存在,每个国家,行业都有千丝万缕的联系。当美国政府年中要废除存在了几十年的禁止原油出口的法案时,其已经预示着原油价格的长期下跌信号,以此延伸出页岩气和新能源两个行业的巨大利空。单单一个原油市场的信号,就可延伸出好几条不同行业和国家市场的投资策略。而这个周期触发的起点是2011年日本核危机后,日本国内核电机组全部停止,德国也宣布了其废除核能计划,除了导致釉价连跌数年,也引发了这几年的光伏,风能投资热情。拥有六维角度的投资者对市场拥有牵一发而动全局的思维能力。可以凭借单一市场的信息,延伸出在不同国家,不同市场,不同交易工具的盈利策略。并且可以用对冲手段降低总仓位风险的同时,用仓位中低比例高杠杆的交易工具把扑获的收益做大。七投资的第七维前边所写的投资1-6个维度都是从投资者作为一个主体,通过自我思维作为外部条件反射的筛选器,对外部世界进行感知。而第七个维度的投资差别,会从外部世界感知,反射回到投资者本身的内部世界。当一个投资者努力在市场过滤发掘几十倍的大牛股的时候,大牛股其实也在过滤着投资者。只要做过几年港股的人,基本都买过腾讯,一个涨了180多倍的股票。而在腾讯上赚了10倍以上的人,寥寥无几。当投资者通过各种指标,分析宏观产业趋势,与公司重要人士耐心交流,股票(投资价值)本身也许再做着同样的事情过滤着投资者。投资者的差异像每个人有不同的长相一样,独此一份。同样一个股票,有人赚有人亏,但有极少数人赚了几十倍。这极少数人,就跟市场上极少数大牛股一样,呈不规则分布。投资者通过事后归纳法总结牛股的“共同性”,大牛股同样在考验着投资者的品质,是否拥有罕见的内在品质,可以把外部的机遇通过深邃的内部世界完整的沉淀下来,是形成第七个维度差异的关键因素。就好比有的人抹牛油只涂表面一层,而极少数人会把整块牛油融化,让自体如海绵般的吸收全部精华,待冷却后自己就成了那块牛油。第七个维度,从投资者以自我为载体过滤外部世界的机遇,反射回到了外部世界通过市场机遇过滤投资者的内在品质。努力之上拼运气,运气之上拼天赋,而天赋之上拼的是内部的容量。对外部世界的感知如浮萍一掠而过,还是长期积累留存下来并反复提炼,是造成第七个维度差异的关键,看待第七个维度就好像喜马拉雅山下看山顶一样,看得到而上不去,而如何对待并追求第七个维度,唯一可以想到的是,树立崇高并长期的目标,确保一路上方向的正确性,并且脚踏实地的走好脚下的每一步。八总结独立的深度思考能力对投资者的重要性。就好比厨师要有一个对味觉敏感的舌头,外科医生要有一个镇定的双手一样必不可少。投资的七维度,每一个维度都必须作为上一个维度的叠加。理解投资的不同维度,并努力学习驾驭不同维度所需的知识,努力在实际操作过程中提炼经验,是专业投资者的日常必修课。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

被十年知己骗6000万炒股指期货亏完,他在现场情绪失控!(内有视频,引人深思)

导读:今天下午,有期乐会的会员朋友给小七发了这一条视频,小七看完后内心触动,分享给大家。👇点击看视频一熟悉股指期货的朋友们都知道,相较于商品期货,股指期货的交易过程更能叫人“心跳加速”。一手股指期货波动1个点相当于300元,波动100点相当于3万元的盈利或亏损,在期货投机者眼中,这是一个相当可观的幅度。以2014年8月前后股指期货约2100点的价格和10倍杠杆计算,6.3万元即可持有一手股指,如果按照几千万级别的资金来算(假设视频中的当事人是全仓进入),那么一天内的盈利或亏损都是数以百万千万计算的。二小七想到一句话:投机,像山岳一样古老。我们每日都接触的证券期货市场,就像一座巍峨的高山。有少数人把这里当金山银山,在这里获取财富,而多数人,也会在某些时刻,被这座大山压的透不过气来。在这场零和游戏的博弈中,不只是视频中这位已失联的借钱操作的当事人成为输家,他的行为更给身边最亲近的朋友与家人带来了巨大的悲痛。三根据一份由“中国金融期货交易所”提供的数据我们发现,股指期货上市以来的2010年-2015年,每年的交易量都在增长,在2015年达到最盛。视频中借钱做股指期货的当事人于2011年5月-2014年8月操作股指期货,也几乎是在市场相当“繁盛”的时期。然而,如果是没有经历过这段市场,大家可能都还想象不到股指期货市场最繁盛的时候是什么样子的。在期乐会FM五月主播的一篇专访中,我们曾荣幸的采访到2014年全国期货实盘大赛重量组和金融期货组的双料冠军韩剑老师,在韩剑老师的描述中,我们彷佛还能窥见当时股指期货市场的“疯狂”,小七带大家回顾一下当时的情景在股指期货最疯狂的时候,短线的分钟级别可以容纳5000万甚至1亿,但毕竟那种疯狂的场面毕竟太少了,疯狂之后的结果基本也是一地鸡毛。——韩剑股指期货顶峰时期,中金所的手续费都已经收了每天几千万,短线高手可以一天赚几十万出来,全国这么多做股指期货的人,这样的高手全国少说也有几百个吧,再加上一些程序化的抽水,每天流出期指市场的钱是数以亿计。——韩剑【对这段专访感兴趣的朋友可以这里戳👉【期货英雄录】双料冠军的炼金之路——专访“炼金术士”韩剑】所谓盈亏同源,市场永远都是这样,有人能赚的盆满钵满,就有人会因此付出惨痛的代价。6000万的金额在绝大部分人眼中是一个天文数字,但在市场的洪流中,或许也很快就会烟消云散。四敬畏 · 市场至少不要因为市场的残酷,而让自己给身边最爱的人带来伤害吧。期乐会交易员俱乐部提醒大家:千万不要借钱做期货!每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com

赌场吃亏指南:如何在赌场里做最糟糕的决定?

导读:我们的决策往往都不是理性的。很多看似有逻辑的、合理的决策其实都带着我们的各种逻辑谬误(Fallacies),我们很容易就跌进惯性思考陷阱里。诺贝尔经济学奖获得者Daniel Kahneman教授把这些逻辑谬误归纳为145个,接下来我们将在本公号的新栏目「Fallacy」与各位一一剖析,让大家可以避免这些逻辑谬误。从事量化对冲、期权与金融工程领域的同行,如果您想进一步参与各地线下专业交流,请添加微信号:AQUANT(加入时请标注:公司+职位+姓名+手机),审核通过后请向我们提交您的名片,我们将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中,我们并将每月定期于不同地区组织小圈子的餐聚茶会(邀请制私人聚会,每次参与人数不超过十人)。中国对冲基金界的明日之星,宽客江湖有请。不少人知道,我刚从50天环游中国归来。有人吐槽,既然是寻找欲望之旅,为什么在游记中我却没有提到纸醉金迷穷奢极欲的澳门赌场。所以,这次我们来聊聊赌场吧。先说一个好玩的问题:我们先玩一下掷硬币猜正反面。先掷一次,正面。再来一次,还是正面。第三次,结果还是正面。接下来要抛第四次了,你觉得更大概率是正面还是反面?一百万法郎的代价学过简单的概率论,你可能可以马上回答上面的问题:正面反面的概率其实都一样,一半一半。因为每次掷硬币都是独立随机事件,就算前面出现再多的正面,这次反面会出现的概率还是50%(假设硬币没动过手脚,质量分布均匀)。然而对于大多赌徒而言,这个结论并不适用,多数赌徒都会觉得反面出现的概率会多一点。这种惯性思考陷阱被叫做“赌徒谬误”(Gambler's Fallacy)。赌徒谬误最有名的案例自然要数轮盘游戏(Roulette)。轮盘里有红有黑,红色和黑色的概率大约都是50%,如果你押中颜色就可以获得一倍的奖金,如果压不中的话自然本金就没了。假设现在这个轮盘已经出现了10次黑色了,接下来要你下注的话你会赌什么?红色?1913年8月18日,欧洲蒙地卡罗的赌徒们也面临一样的选择。大部分赌徒们重金压了红色。结果呢?轮盘出现了连续26次的黑色,蒙地卡罗的赌场也因此赚了数百万法郎。所以赌徒谬误又被叫做“蒙地卡罗谬误”(The Monte Carlo Fallacy)。我们在澳门赌场玩时,也会看到这种谬误——在轮盘、掷骰子等项目中,赌场会提供过去数十盘的结果,甚至有不少赌徒会拿着铅笔和卡片自己记录。当连续4、5盘都是同一颜色时,他们就会马上押到相反颜色去。这真是最糟糕的决定。二赌场外的陷阱抛开赌场,日常生活中我们也可能会犯类似的谬误。考试中的选择题,当你发现连续5道题的答案都是C的时候,结果第6题算出来结果还是C。这时候你是不是会开始怀疑自己:我是不是算错了?金融领域也是,比如银行信贷审批员,连续审了7单都觉得信用不错,批了贷款。到了第8单的时候,TA可能会问自己:“我是不是把条件放得太松了?”接下来说不定会把审核标准提高。据Daniel Chen等人的一篇论文统计,大概会有9%的贷款审批结果会受赌徒谬误的影响。也就是十单里头有将近一单会被错判。相类似的还有老师批改试卷,特别是作文等主观成分比较多的题目。所以有的学校会把试卷多次打乱顺序,让不同老师批改同一批试卷,以减轻这种谬误对考试结果的影响。三已知条件下的概率陷阱赌徒谬误讲的是“每次游戏都是独立事件”。有些游戏却利用非独立事件(即前一事件会影响后一事件的发生概率)来误导玩家,即条件概率(conditional probabilities)。比如有些地下赌场或酒吧流行的Bar games。Bar games指的不是字面上的“酒吧里玩的游戏”,而是特指看上去公平,但实际上玩家会占劣势的不公平游戏。在这里也稍微介绍两个小游戏给你们,是用来给朋友们灌酒的好游戏。游戏1:4条A4张A,两红两黑。玩家从里头抽两张牌,抽中两张红色或两张黑色就算赢,输的话要喝酒。看上去抽两张牌会有4种结果:红红、红黑、黑红、黑黑。颜色相同的情况占1/2,所以不少人觉得这是个公平(获胜概率50%)的游戏。其实不然。试想一下,如果你两张牌是分开地,一张一张抽呢?假若你第一张抽中的是红色(已知条件),那剩下的三张牌是两黑一红——其实你抽中两张同色的概率就只有1/3了。所以答应玩这个游戏本身就是个最糟糕的决定——除非你有对方两倍以上的酒量。游戏2:三张卡片(Three-card Swindle)一个黑盒子里放着3张卡片。卡片1:一面为黑点,一面为圆圈卡片2:两面都是黑点卡片3:两面都是圆圈这时候庄家抽出了其中一张,你看到了其中一面——是圆圈。你们要猜这张卡片的背面是什么图案。庄家先猜了——圆圈。你只能押黑点了,这时候你跟不跟?很明显这张卡片不会是“黑点-黑点”卡了,只有可能是“黑点-圆圈”或“圆圈-圆圈”了。看上去还算公平,1/2的概率。Again还是有陷阱在里头。卡片3两面都是圆圈,我们把一面命名为圆圈A,另一面命名为圆圈B好了。加上卡片1有一面圆圈,所以现在你看到的庄家抽出来的卡片,正面是圆圈,其实有三种可能性:卡片1:正面是圆圈,背面是黑点卡片3:正面是圆圈A,背面是圆圈B卡片3:正面是圆圈B,背面是圆圈A也就是说,如果你押黑点的话,获胜的概率只有1/3,“跟注”自然是最糟糕的决定。所以在玩游(du)戏(bo)前,要明确每个事件是否孤立,先发生的事件是否会影响后发生的。若是独立事件,则注意下不要犯赌徒谬误;若是相互关联,则考虑一下条件概率的影响。After all, tomorrow is another day.P.S. 最后我们在澳门赌场大概赢了5000块。参考文献/推荐阅读: Maya Bar-Hillel, Ruma Falk,  <Some teasers concerning...

期货交易是人性的战争,也是人性的修炼,我狠狠读了10遍!

导读:每一次的成功,只会使你迈出一小步。但每一次失败,却会使你向后倒退一大步。从帝国大厦的第一层走到顶楼,要一个小时。但是从楼顶纵身跳下,只要30秒,就可以回到楼底。一在交易中,永远有你想不到的事情,会让你发生亏损。需不需要止损的最简单方法,就是问自己一个问题:假设现在还没有建立仓位,是否还愿意在此价位买进。答案如果是否定,马上卖出,毫不犹豫。交易之道,守不败之地,攻可赢之敌。当你感到困惑时,不要作出任何交易决定。不需要勉强进行交易,如果没有适当的行情。没有胜算较高的机会,不要勉强进场。我从事交易已经有20多年,当操盘手10多年,若非早学会了保持平静,我早就会被交易生涯中的大起大落给逼疯了。交易员就像拳手,市场随时都会给你施以一番 痛击,你必须保持平静。当你亏损时,说明情况对你不利,别急,慢慢来,你必须把亏损降到最低,尽可能保护自己的资本。当你遭受重大损失时,你的情绪必定大受影响,你必须减量 经营,隔一段时间再考虑下一笔交易。无论我是大亏还是大赚,我都会保持心里平静。每天坚持分析每一笔交易,看看有没有违规的情况发生。对于好的交易,好好思考为什么会成功。对于不好的交易要自我检讨,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)找出症结所在。因此,你要想一直都做得很好,必须在平常就非常在意自己的每一笔交易。我为什么能够达到如此高比例的获利率?那是因为,我害怕市场的诡谲多变,我发现,成功的交易员通常都是畏惧市场的人,市场交易的恐惧心理,让我必须慎选进场时机。二大部分人都不会等到市况明朗后才进场,他们总是在黑夜中进入森林。而我,总是等到天亮才进去。我不会在行情发动之前去预测其变动的方向,我总是让市场变动来告诉我行情变动的方向。等待与选择那'万无一失’的机会才会发动进攻,否则,我只有放弃。这是我最重要的交易原则。不要被获利的喜悦冲昏了头脑,要知道,天下最难的事就是如何持续获利。一旦赚到钱,你就会希望继续赚到更多的钱,这样一来,你就会忘记风险。你就不会怀疑自 己既定交易原则的正确性。这就是导致自我毁灭的原因。因此,你必须时刻保持谨慎,亏钱了要十分谨慎,赚钱了要更加谨慎。交易策略要具有弹性,以反应市场的变化,才能显示出你高度谨慎的作战方式。大部分交易员最常犯的错误,就是交易策略总是一成不变,他们常常会说:“他妈的, 怎么市场与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满未知数吗?当你的重要停损点被行情破掉的时候,极大可能是遇到震荡行情了或者转变趋势了, 这时候你又怎么能继续这个趋势的操作呢?因此,这时你必须非常谨慎,等待事情变得更加明朗,而不是贸然的继续操作。在我一次性的亏了自己70%的资金时,我就决定要学会自我约束和资金管理。在操作的时候,我会尽量的放松心情,假如,持有部位对我不利,我就出场,对我有 利,我就持有。我现在的心理是如何减少亏损,而不是如何多赚钱。因此,当你操盘情况不佳时,减量经营或者停止经营,当操盘进入佳境时,增量经营,千万不要 在你无法控制的情况下,贸然进场交易。每当我做一笔交易时,我总会提心吊胆,因为,我知道干这一行,成功来得快,去得也快。股市、期市中每天都充满了赚钱的机会,但真正属于自己的机会并不多。属于自己的机会也往往就是与自己个性最相符的机会。三仅仅建立一套交易系统是远远不够的,还必须与时俱进,随时根据市场的变化调整自己的交易系统,以适应不断变化的市场,否则,再辉煌的成功也不足以使你战胜变幻莫测的市场。很多时候,交易者只强调自己的主观能动性,一段时间的持续获利后,就认为自己掌握了制胜的法宝,而殊不知也许只是当时那一段时期你的交易方法恰好和市场走势相契合而已。投资是一个长期的事业,别抱着赌博的心态企图一次成功。任何操作,没有百分百准确的,一旦出现特殊情况,一定要先退出来,这是在投资生涯中能长期存活的最重要一点。当然,有经验的人,即使退出,也会按部就班,很有秩序,这和打仗是一个道理,一发现战机不对,就要撤,不能硬抗,否则不给灭了才怪了。每次遭受打击,总是在我洋洋自得的时候。任何事物毁坏的速度远大于当初建造它所花的时间。有些事物要花十年时间才能建造起来,然而,一天就可以将其完全毁灭。因此,无论什么时候,我都会严格地自我约束。我最大的缺点就是过于乐观。因此,我现在操作时从没有想过每笔交易能为我赚多少钱,而是,无时无刻想着可能遭受的亏损,时刻注意保护自己已经拥有的东西。四投机者的修养和境界依赖于两方面的因素。一方面是对市场的理解,对市场交易中一些重大的原则性问题的认识深度;另一方面是投机者对自我的认识,包括对自己的心理弱点、性格缺陷、思维、行为习惯等主体内在世界的了解程度。这两方面因素相互影响、相互制约。投机者的自我认识越深刻,对市场的理解就越深入;反之也是。因为市场价格的变化是成千上万投机者观念、心理、情绪碰撞的结果,而这种结果一旦变成现实,又反过来影响人们的观念、心理和情绪,这是一个典型的反射过程。一个成功的股票、期货投机高手,往往具有深刻的市场见解,也能洞悉自己的内心世界,同时在这两方面达到很高的层次。投机之路是一个漫长的修炼过程,投机者在摸索前进的道路上,会遇到难以想像的困难,大多数人最终不能抵达理想的彼岸。但是,一旦你突破了自我的局限,超越了平庸凡俗,就会有巨大的收获。古人云:事不过三。又说:三折肱,成良医。每一次,当我因为犯错而受到市场的惩罚时,我都会清醒的告戒自己,不能再这样下去了,我重复类似的错误已经远远超过三次,应该学得聪明一点。但是,当惩罚的痛楚过去以后,我会立刻忘掉令人不快的经历,好像什么也没有发生过,重新回到老路上。我一次一次下定决心不再重复过去的错误,但一旦进入市场交易,依旧故态复萌,情况似乎没有得到丝毫的改变。在交易的前几年,我的投机活动一直迷失在这种恶性循环的怪圈中,仿佛进入了暗无天日的地狱,心灵和精神长时间在痛苦、绝望、懊悔中煎熬,却无法自拔。现在看来,这一切的发生并非偶然。在股票、期货交易中,我们曾经日复一日、年复一年的犯着同样的错误。判断失误时不及时止损、逆势交易、孤注一掷、急噪冲动等等,这些现象几乎长期困扰着大多数市场参与者。我手头保存着40多本过去交易的日记。有时候随便一翻就会发现,虽然隔了很久,各个日记本上记录的交易经过却非常相似。如果不看上面的日期,我很难分清哪一篇写在前面,哪一篇是后来写的。显然,有许多错误我过去几年一直在重复的犯。曾经有一段时间,我对自己不可救药的愚蠢行为痛苦之至,绝望中甚至想彻底放弃股票、期货的投机生意。并不是我没有意识到自己一直在干傻事,有很多问题我在进入期货市场的初期就已经发觉。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)但是,几年以后,这些错误却依然频繁的出现在我的交易中。五孔子登东山而小鲁,登泰山而小天下。一个投机者的修养和境界不达到一定的高度,这一切就无法避免,许多错误永远无法解决。所以,从某种意义上说,大多数市场参与者日复一日,像噩梦一样无法摆脱的错误,只能随着投机者的修养和境界的提高而被超越,被消解,而无法在当前的境况下彻底消灭,不再重犯。例如,投机交易中的止损问题、市场新手冲动性交易的问题,都不是一个孤立的问题,也不是一个简单的技术问题,牵一发而动全身,投机者整体的交易理念、修养、境界不到一定的高度,这些错误就难以彻底解决。因为本来,市场交易中所谓的对错就是相对的,不同类型、不同经历的投机者所面临的问题并不一样。数不胜数的所谓错误只有在事过境迁,投机者的思维、认识、境界到了一定层次以后才能恍然大悟。在此以前,尽管你在市场交易中殚精竭虑、苦苦挣扎,努力想避免各种各样的错误,结果总是令人失望的。你注意了这一方面的问题,错误就会从另外一个意想不到的地方冒出来。就像一个新手开车,注意了前面路上的障碍,却忘记了后面和旁边的危险;注意了手上的动作,却忘记了脚下油门和刹车的位置。每日精彩,欢迎扫描二维码关注期乐会微信公众平台。感谢作者辛苦创作,部分文章若涉及版权问题,敬请联系我们。纠错、投稿、商务合作等请联系邮箱:287472878@qq.com